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傅锴铭

光大证券

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工作经历: (执业证书编号:S0930517070001) 曾任职于国泰君安证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恒逸石化 基础化工业 2020-09-07 12.11 15.90 38.14% 12.46 2.89%
12.46 2.89% -- 详细
炼化板块经受住油价暴跌和需求低迷的考验,聚酯板块盈利超预期。 聚酯板块:上半年涤纶长丝景气度大幅下行。根据我们观察的行业数据,2020年上半年,涤纶长丝POY平均价格环比2019年下半年下跌1525元/吨,FDY平均价格环比下跌1209元/吨,产生较大库存损失。价差方面,涤纶长丝POY平均价差环比2019年下半年-35元/吨,FDY平均价差环比+245元/吨,聚酯瓶片平均价差环比+336元/吨,短纤平均价差环比+362元/吨,可见短纤、瓶片和FDY盈利好于POY。公司聚酯板块产能持续增长,2020年上半年实现产销分别为297万吨和247万吨,同比增长31%和8%。由于公司聚酯产品分布更为均衡,盈利情况好于只做涤纶长丝的同行。其中子公司恒逸高新、双兔新材料、嘉兴逸鹏和太仓逸枫分别实现净利润1.9亿、1.0亿、0.8亿和0.4亿元,同比分别-0.1亿、-0.2亿、+0.4亿和+0.1亿元。新增海宁新材料和宿迁逸达分别实现净利润0.3亿和0.3亿元。 PTA板块:上半年PTA价格大跌,价差收窄。根据我们观察的行业数据,上半年PTA平均价格环比2019年下半年下跌1451元/吨,平均价差环比缩小262元/吨。公司PTA板块子公司浙江逸盛实现净利润4.1亿元,同比-3.2亿元;合资公司逸盛投资和海南逸盛分别实现净利润3.7亿元和1.7亿元,同比分别-2.2亿元和-2.1亿元。三家公司合计盈利9.5亿元,同比-7.4亿元,公司享有一半权益。 炼化板块:文莱炼化项目稳定运行,上半年生产炼油产品309万吨,化工品94万吨。在油价暴跌和海外炼油价差大幅缩窄的背景下,公司及时增产柴油、减产航空煤油,实现净利润5.6亿元。 推进一体化战略,各版块产能新建齐头并进。 聚酯方面,公司在建海宁新材料100万吨+50万吨和福建逸锦56.6万吨。 PTA方面,公司和荣盛石化合作的逸盛新材料600万吨项目,1#线300万吨有望在2020年底竣工投产,2#预计将于2021年上半年竣工投产。炼化方面,公司推进文莱炼化项目二期的规划和可行性研究报告的制定。 相比其他民营聚酯龙头公司,公司在聚酯品类上覆盖了长丝、短纤和瓶片,品类更为全面,抗单一产品周期波动能力更强。此外,恒逸集团持有桐昆股份2.49%的股权,体现了大股东在聚酯产业链未来合作与竞争上的新思路。 2020Q3,油价回升和需求回暖将带动公司业绩提升。 根据我们观察的行业数据,截止2020年8月28日,2020Q3,POY平均价差环比2020Q2缩小324元/吨,FDY平均价差环比缩小356元/吨,瓶片平均价差缩小315元/吨,短纤平均价差缩小455元/吨;PTA平均价差环比缩小56元/吨。我们预计2020Q3,聚酯和PTA板块仍将承压,但价格方面由于油价上涨和需求回暖,有所上升。 PX-石脑油平均价差环比缩小73美元/吨;新加坡汽油价差略有恢复。 但受益于二季度油价的上涨和三季度以来海外需求的回暖预期,我们预计2020Q3文莱项目盈利有望显著提升。 上调盈利预测,上调目标价至15.9元,维持“买入”评级。 由于公司聚酯板块和文莱项目的盈利能力超过我们之前的预期,我们上调2020-2022年净利润预测为43.6亿、52.3亿和64.9亿元(原为38.5亿、44.7亿和55.8亿元),对应EPS分别为1.18元、1.42和1.76元,当前股价对应的2020-2022年PE为10/8/7倍。我们按照行业平均2021年11倍PE估值,上调目标价至15.9元。基于对公司产业链一体化战略和文莱项目的长期发展能力的看好,我们维持“买入”评级。 风险提示: 文莱项目不及预期的风险;聚酯需求回暖不及预期的风险;PTA景气度下行的风险;油价大幅下跌的风险。
桐昆股份 基础化工业 2020-09-02 16.08 21.60 37.32% 17.35 7.90%
17.39 8.15% -- 详细
事件: 8月29日,公司发布2020年中报,实现营业收入213亿元,同比-13%;实现归母净利润10.1亿元,同比-27%;实现经营活动现金流净额4.1亿元,同比-86%。其中2020Q2单季度实现净利润5.8亿元,环比+1.5亿元。 点评: 浙石化项目投资收益持续提升,将是2020-2021年利润最重要的来源。 公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨已于2020年上半年全面投产。2020年上半年浙石化项目为桐昆股份贡献投资收益9.0亿元,其中2020Q1为3.2亿元,2020Q2为5.8亿元。低油价为炼化企业赢得了更大的盈利空间,2020年,浙石化的投资收益将成为桐昆业绩的最大增量。而浙石化项目二期预期于2021年逐步投产,将进一步提高桐昆股份的投资收益。 上半年,涤纶长丝盈利触底,PTA保持盈利。 2020年上半年,公司销售涤纶长丝合计302万吨(其中POY、FDY和DTY分别销售216/53/33万吨),同比增加17万吨;其中2020Q2实现销售205万吨,相比2020Q1的97万吨销量大幅回升。上半年公司实现净利润10.1亿元,扣除浙石化投资收益后为1.2亿元,其中嘉兴石化盈利2.7亿元,即剩余的涤纶长丝板块亏损1.5亿元。 长丝板块盈利的低迷,主要是因为受疫情影响下,国内和出口的终端需求都受到巨大冲击,导致行业库存有一定积累,价格低迷;以及油价在一季度末的大幅下跌,导致产业链产生大幅的库存损失。根据我们观察的行业数据,2020年上半年,涤纶长丝POY平均价格环比2019年下半年下跌1525元/吨,涤纶长丝FDY平均价格环比2019年下半年下跌1209元/吨,PTA平均价格环比2019年下半年下跌1451元/吨。 下游需求恢复尚需时日,龙头企业进一步扩大市场份额。 根据我们观察的行业数据,截止2020年8月28日,2020Q3涤纶长丝POY平均价格环比2020Q2下跌192元/吨,POY平均价差环比缩小324元/吨;涤纶长丝FDY平均价格环比2020Q2下跌228元/吨,FDY平均价差环比缩小356元/吨。2020Q3,PTA平均价格环比2020Q2上涨148元/吨,PTA平均价差环比缩小56元/吨,预计2020Q3,“涤纶长丝+PTA”盈利仍较为低迷。但像2020上半年这样,需求和价格双杀的最坏局面正在过去。 2021年,PTA行业仍处于新一轮产能周期中,景气度将大幅下滑,预期行业将在盈亏平衡线附近运行,龙头企业微利。涤纶长丝受国外内需求压力加大的影响,预期景气度也仍一般。截至2019年,国内聚酯前6家的聚合产能集中度已经超过50%,行业协同性有一定提升。一体化企业的抗风险能力强,将在这一轮PTA扩能和需求承压环境中,进一步扩大市场份额。 扩产巩固“涤纶长丝+PTA”龙头地位。 公司现有聚酯聚合产能640万吨,涤纶长丝产能690万吨,2020年新增50万吨到740万吨,将在2020Q3投产。此外,公司在江苏如东有2*250万吨PTA,90万吨FDY、150万吨POY的新建产能计划,有望在2021-2025年期间建成投产。目前,公司PTA产能略小于自身涤纶长丝需求,在“涤纶长丝+PTA”环节已经实现一体化。随着PTA和涤纶长丝产能的扩张,公司在原料PX和MEG环节已形成需求缺口。 上调盈利预测,上调目标价至21.6元,维持“买入”评级。 由于浙石化项目盈利高于之前的预期,我们上调2020-2022年EPS至1.47元、2.38元和2.94元(原为1.32/1.87/2.45元),当前股价对应PE为11/7/6倍,估值低位。按照行业内可比公司2021年10倍PE,给予439亿市值的估值。考虑到公司尚有58亿可转债债券余额未转股,出于谨慎考虑,假设全部转股,股本将增加至20.34亿股,给予目标价21.6元,维持“买入”评级。 风险提示: 长丝景气度恢复不及预期的风险;PTA盈利大幅下行的风险;浙石化二期项目投产进度和盈利不及预期的风险。
普利特 交运设备行业 2020-08-04 16.66 -- -- 16.46 -1.20%
16.46 -1.20% -- 详细
事件: 公司发布2020年中报,实现营业收入20.0亿元,同比+21.3%;实现归母净利润2.83亿元,同比+373%,即2020Q2单季度实现净利润2.30亿元,创历史新高。 同时公司预计2020年前三季度实现净利润3.64-4.20亿元,同比增长225%-275%,即2020Q3单季度预计实现净利润0.81-1.37亿元。 点评: 新增聚丙烯熔喷专用料业务带动业绩大增。2020年上半年,公司非汽车行业材料业绩收入7.6亿元,同比大幅增长5.2亿元;该板块贡献毛利2.1亿元,同比增长2.0亿元。收入和毛利的大幅提升主要是公司新增聚丙烯熔喷专用料业务。汽车行业材料业务受到汽车行业不利形势的冲击,收入同比-11.8%,但受益于原材料价格的下跌,以及二季度以来国内汽车市场略有回暖,毛利率同比上升4.7个百分点。综合而言,汽车材料板块的毛利同比还略有上升。 拟重组帝盛集团,进军光稳定剂行业。公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式以10.15亿元的对价购买启东金美、福建帝盛、帝盛净出口、帝盛贸易及欣阳精细100%的股权,标的公司2020-2022年业绩承诺为0.65亿元、1.10亿元和1.30亿元。帝盛集团是光稳定剂行业的领军企业,产品为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂,随着福建帝盛一期、二期项目的逐步投产,标的公司的盈利能力将大幅提升。同时公司完成对宿迁振兴化工80%股权的收购,产品为光稳定剂及其中间体,有望进一步加强公司在光稳定剂板块的竞争力。 LCP树脂及纤维加快开发,布局5G等电子领域应用。LCP产品是高频高速通讯电子行业中重要的应用材料。公司建有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系,成功研发了LCP树脂材料,主要为注塑级树脂、薄膜级树脂、纺丝级树脂三大方向,目前注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户,LCP薄膜产品和LCP纤维产品正在研发进展中,并已订购相关专业量产设备。 公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势,紧抓5G和AI等新的市场机会,不断拓展电子新材料板块业务,旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。 上调盈利预测,维持“增持”评级。 由于熔喷材料业务和上游原料成本下降对公司业绩产生的积极影响,我们上调2020-2021年EPS至0.57元和0.58元(原为0.32元和0.38元),新增2022年EPS为0.66元,当前股价对应的2020-2022年PE为29/28/25倍。基于对公司LCP业务的看好,以及重组帝盛集团带来的业绩增量,我们维持“增持”评级。 风险提示: 改性聚丙烯价格大幅下跌的风险;收购项目业绩不及预期的风险;汽车等下游需求低迷的风险;LCP等新材料研发不及预期的风险。
卫星石化 基础化工业 2020-07-31 18.16 24.00 14.29% 20.79 14.48%
22.24 22.47% -- 详细
事件: 7月29日,公司发布2020年中报,上半年实现营业收入47.7亿元,同比-7.5%;实现归母净利润4.74亿元,同比-14.8%;即2020Q2实现净利润4.34亿元,同比2019Q2提升0.97亿元,环比2020Q1提升3.94亿元,创历史单季度盈利新高。 点评: 上半年,PDH到聚丙烯盈利大幅提升,丙烯酸盈利下滑。 上半年业绩同比略有下滑,主要是受2020Q1业绩低位影响(疫情影响销量+丙烷价格高位),2020Q2业绩同比环比均大幅提升。 PDH到聚丙烯盈利大幅提升。2020H1,PDH平均价差同比-259元/吨,丙烷到聚丙烯平均价差同比-532元/吨。但由于公司聚丙烯可作为熔喷改性专用料,二季度售价高位,因此实际PDH到聚丙烯的盈利同比大幅提升。子公司卫星能源实现净利润3.5亿元,同比+2.1亿元。 丙烯酸方面,盈利下行。丙烯酸平均价差同比-427元/吨,丁酯和酸平均价差同比-134元/吨。子公司平湖石化实现净利1.0亿元,同比-1.2亿元。 展望2020Q3,PDH盈利仍维持在高位水平。截止7月25日,PDH价差环比+322元/吨,PDH到聚丙烯价差环比+33元/吨,丙烯酸价差环比-396元/吨,丁酯和酸价差环比-275元/吨。 轻烃裂解项目成长性突出,投产将铸就烯烃行业巨头。 轻烃裂解赛道成长性突出,乙烷裂解制乙烯路径的成本优势突出,项目具备长期竞争力,且项目跟油价存在正相关关系。公司中长期最大的看点是250万吨乙烷裂解制乙烯项目的高成长性,按照烯烃的总产能计算,公司2020年底烯烃产能的增量是现有体量的1.4倍,250万吨全部投产后烯烃产能增量是现有体量的2.8倍,公司将成为国内烯烃行业巨头。 现有C3项目盈利稳健,产业链进一步向下延伸。 现有C3业务盈利稳健,目前PDH价差仍在历史盈利中枢偏上位置。公司现有两套共90万吨PDH,45万吨PP,48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯,22万吨双氧水,21万吨纺织化学品和15万吨SAP产能。公司C3产业链配套完整,一体化成本优势显著。且公司将在未来进一步增强其在C3产业链的竞争力,积极布局下游高端产品,如2020下半年将投产18万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯,2021年将投产30万吨聚丙烯新材料(研发生产改性聚丙烯)和25万吨双氧水(含电子级双氧水)。 维持盈利预测,维持“买入”评级,上调目标价至24.0元。 基于对公司乙烷裂解制乙烯项目的看好,我们维持公司2020-2022年EPS为1.24元、2.40元和3.81元,当前股价对应PE为14/7/5倍。由于市场整体估值的提升,以及公司连云港项目在2021年将显著增厚公司EPS,我们按照行业可比公司2021年10倍PE,上调目标价至24.0元,维持“买入”评级。 风险提示: 乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;聚丙烯价格大幅下行的风险;丙烯酸景气度下行的风险。
荣盛石化 基础化工业 2020-07-08 13.96 -- -- 17.74 27.08%
21.56 54.44%
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历史性机遇下的民营大炼化龙头 “十三五”期间,国家在千吨级炼化环节对民营企业放开,这对民营企业来说是历史性机遇。沿海的炼化一体化基地极具稀缺性,浙石化项目受政策鼓励,战略定位高,中长期向上成长空间大。荣盛石化作为浙石化的控股方,是民营大炼化企业中的龙头。浙石化股权结构上将形成民企控股,国企和外企参股的模式,能够融合多方资源。 浙石化将是国内最具竞争力的一体化炼厂 作为整体规划设计,超大规模、芳烃烯烃比例高、化工品加工深的炼化一体化企业,浙石化将成为国内最具竞争力的炼厂。二期有望在2021年上半年全面投产,将建成4000万吨/年炼油、880万吨PX 和420万吨乙烯国内第一大炼厂,且后期烯烃等化工品规模还有进一步提升空间。 受益于二季度以来原油价格的缓慢上升,以及化工品市场需求的恢复, 预期浙石化2020Q2-Q3业绩趋势向好。 全球首屈一指的炼化一体化基地 浙石化还有望增加三期产能,成为全球前二的旗舰级炼厂,舟山绿色石化基地将是具有全球竞争力的大石化基地。从全球来看,只有印度信诚的炼化板块有浙石化的规模,但在化工品比例和加工深度上,浙石化更具优势。舟山基地将是中国炼化行业的标杆基地,发展空间广阔。 上调盈利预测,维持“买入”评级 由于低油价坏境对炼化行业形成中长期利好,包括炼油和化工品两个板块的价差有望提升,我们上调2020-2022年EPS 至0.89元、1.35元和1.61元(原为0.78/1.24/1.35元),当前股价对应的2020-2022年PE 为15/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 浙石化二期进度和盈利不及预期的风险;炼油和化工景气度继续下行的风险;下游PTA和聚酯产业链盈利下滑的风险。
东华能源 能源行业 2020-05-11 9.88 12.93 37.70% 10.19 0.99%
10.83 9.62%
详细
事件: 2019年,公司实现营业收入462亿元,同比-5.6%;实现归母净利润11.04亿元,同比+2.4%;实现归母扣非净利润8.93亿元,同比+3.2%。2020Q1,公司实现营业收入93亿元,同比-32.7%;实现归母净利润2.68亿元,同比-23.7%;实现归母扣非净利润2.32亿元,同比-24.7%。 点评: 2019年,PDH盈利小幅下调;2020Q1,丙烷价格高位,聚丙烯价格调整,PDH价差大幅收窄。 2019年,虽然行业整体价格下行,PDH至聚丙烯平均价差跟上年略有收窄。根据我们观察的行业数据,2019年,丙烷平均价格同比-71美元/吨,丙烯平均价格同比-1132元/吨,聚丙烯平均价同比-710元/吨;PDH至聚丙烯平均价差同比-47元/吨。公司两套PDH装置运行平稳,全年生产丙烯114.5万吨,同比+8.0%,生产聚丙烯92.7万吨,同比+15.9%。子公司东华能源(张家港)实现净利润3.53亿元,同比-0.24亿元;东华能源(宁波)实现净利润2.78亿元,同比-0.32亿元。 2020Q1,受丙烷价格高位和聚丙烯价格下跌的影响,PDH价差大幅收窄,一季度业绩同比下行。根据我们观察的行业数据,2020Q1,丙烷平均价格相比2019全年平均价格-13美元/吨,丙烯平均价格相比2019全年-715元/吨,聚丙烯平均价格相比2019全年-1405元/吨;PDH至聚丙烯平均价差相比2019全年平均价差-1191元/吨。 PDH的低油价极限生存能力得到验证,2020Q2聚丙烯价格强势。 2020Q2,伴随着油价的下跌和冬季需求的过去,4月丙烷平均价格相比2020Q1下跌149美元/吨,PDH至聚丙烯平均价差相比2020Q1大幅回升1279元/吨,PDH盈利窗口再次打开。考虑到4月油价仍在30美元/桶以下,PDH的低油价极限生存能力得到验证。 3月底以来,受口罩和防护服需求暴增的影响,聚丙烯纤维料价格暴涨,以上海赛科S2040为例,从3月底的7500元/吨涨至4月底的11500元/吨,5月有所回落。自新冠疫情发生以来,公司快速转变生产计划,加大医用无纺布专用料的供应,公司装置对应的Y381H理论产能为3.5万吨/月,S2040理论产能为4万吨/月,一季度公司已经累计向国内无纺布企业供应医用无纺布专用料达8万吨。由于聚丙烯专用料价格的强势,我们预期2020Q2公司化工板块盈利将同比大增。 PDH产能继续扩张,聚丙烯行业巨头初具规模。 公司宁波二期66万吨PDH和三期2*40万吨PP装置,预计将于2020Q3末建成,届时公司将PDH产能将增加50%,PP产能翻番,宁波二、三期的建成将成为公司2020-2021年业绩持续增长的保障。 此外,茂名一期2套100万吨PDH和4套50万吨PP装置,已于3月进入正式建设阶段,预计2022年6月建成投产。采用UOP新工艺的茂名项目将进一步降低PDH的成本。公司在茂名一共规划了450万吨丙烯,350-400万吨聚丙烯,100万吨乙烯,50万吨聚乙烯,10万吨丁二烯和20万吨氢气,全部建成后将成为全球烯烃行业巨头。 贸易业务剥离加速,聚焦聚丙烯和新材料。 公司拟退出LPG国际及国内贸易业务,将相应贸易类资产从公司剥离。 包括广西天盛港务有限公司100%股权、宁波优嘉清洁能源供应链有限公司100%股权以及钦州东华能源有限公司100%股权。并转售部分尚未到期的北美长约项下的货物、出售富余丙烷和进口丁烷;向马森能源提供仓储转运等服务;将VLGC委托马森能源经营等。贸易业务的剥离将有效降低该业务给公司带来的业绩波动,并且产生净现金流用于茂名一期的建设,并降低财务负担。剥离后,公司业务将聚焦PDH和聚丙烯产业,以及以PP为原料的新材料产业,和以副产氢气为原材料的氢能源产业。 积极探索氢气资源利用,打通氢能利用全产业链通道。 公司现有PDH装置副产6万吨高纯度氢气;宁波二期建成后,将增加3万吨。在将氢气销售给附近化工企业的同时,公司积极参与长三角、珠三角地区氢能源产业链的建设。 维持盈利预测,上调评级至“买入”,上调目标价至13.2元。 2020Q2聚丙烯价格的强势有望弥补2020Q1的盈利下滑,我们维持公司2020-2021年EPS为0.93元和1.04元,新增2022年EPS为1.23元,当前股价对应2020-2022年PE为10/9/8倍。基于公司在PDH和聚丙烯产业上的持续扩张,以及公司剥离贸易业务,使得业绩更为稳定,我们上调公司评级至“买入”。基于2020年行业平均14倍PE,上调目标价至13.2元。 风险提示: 贸易业务剥离不及预期的风险;PDH项目投产不及预期的风险;丙烷价格大幅上涨的风险;油价大幅下跌的风险。
桐昆股份 基础化工业 2020-04-24 12.17 14.37 -- 12.19 -1.46%
15.73 29.25%
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事件: 4月21日,公司发布2019年报,实现营业收入506亿元,同比+22%;实现归母净利润28.8亿元,同比+36%,即2019Q4单季度实现净利润4.3亿元,环比-6.3亿元,业绩符合我们的预期。 点评: 2019年PTA盈利同比扩大,涤纶长丝盈利略有收窄。 2019年,公司销售涤纶长丝合计574万吨,同比增加96万吨;其中POY、FDY和DTY分别销售378万吨、110万吨和75万吨。2019年公司实现净利润28.8亿元,扣除浙石化投资收益后27.8亿,按长丝口径计算的单吨利润为485元/吨(含PTA利润),同比2018年缩小99元/吨。 根据我们观察的行业数据,2019年,涤纶长丝POY平均价格同比-1662元/吨,平均价差同比-160元/吨;涤纶长丝FDY平均价格同比-1611元/吨,平均价差同比-112元/吨;PTA平均价格同比-699元/吨,平均价差同比+93元/吨。 2020上半年,PTA和涤纶长丝面临下行压力。 根据我们观察的行业数据,截止2020年4月21日,2020年涤纶长丝POY价格相比2019年底-2225元/吨,POY平均价差相比2019全年平均价差+137元/吨;涤纶长丝FDY价格相比2019年底-2150元/吨,FDY平均价差相比2019全年平均价差+89元/吨;PTA价格相比2019年底-1740元/吨,PTA平均价差相比2019全年平均价差-430元/吨,预计“涤纶长丝+PTA”盈利相比2019年下滑明显。 2020-2021年,PTA行业仍处于新一轮产能周期中,景气度将大幅下滑,预期行业将在盈亏平衡线附近运行,龙头企业微利。涤纶长丝受国内需求压力和海外纺织服装等订单萎缩的影响,预期景气度也将有所下降。截至2019年,国内聚酯前6家的聚合产能集中度已经超过50%,行业协同性有一定提升。一体化企业的抗风险能力强,将在这一轮PTA扩能和需求承压环境中,进一步扩大市场份额。 扩产巩固“涤纶长丝+PTA”龙头地位。 公司现有聚酯聚合产能640万吨,涤纶长丝产能690万吨,2020年新增50万吨到740万吨,将在2020Q3投产。此外,公司在江苏如东有2*250万吨PTA,90万吨FDY、150万吨POY的新建产能计划,有望在2021-2025年期间投资建设。目前,公司PTA产能略小于自身涤纶长丝需求,在“涤纶长丝+PTA”环节已经实现一体化。随着PTA和涤纶长丝产能的扩张,公司在原料PX和MEG环节已形成需求缺口。 浙石化项目将成为公司2020-2021年业绩最大增量。 公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨已于2019Q4逐步投产,2019Q4为桐昆贡献投资收益1.35亿元。低油价为炼化企业赢得了更大的盈利空间,2020年,浙石化的投资收益将成为桐昆业绩的最大增量。而浙石化二期预期于2021年逐步投产,将进一步提高公司未来盈利能力。 下调盈利预测,下调目标价,维持“买入”评级。 受新冠疫情影响,纺织服装国内和海外需求均受损,2020年涤纶长丝需求压力较大,我们下调2020-2021年EPS至1.32元和1.87元(1.75元和2.25元),新增2022年EPS为2.45元。当前股价对应PE为9/7/5倍,按照行业可比公司2021年8.7倍PE,下调目标价至14.6元。考虑到目前PTA行业处于周期低谷,受疫情影响涤纶长丝盈利受损,公司整体业绩处于周期中值偏下水平;但公司各板块权益产能和一体化程度仍在进一步提升,未来随着行业周期向上,业绩弹性将进一步提升,维持“买入”评级。 风险提示: 长丝景气度下行的风险;PTA景气上行不及预期的风险;浙石化二期项目投产进度和盈利不及预期的风险。
卫星石化 基础化工业 2020-04-14 14.00 18.06 -- 15.42 8.59%
17.68 26.29%
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2019年,新增一套PDH装置贡献最大增量,C3一体化程度进一步提升。 2019年,公司总毛利增长7.4亿元,其中丙烯酸毛利增长1.3亿元,丙烯和聚丙烯毛利增长5.1亿元,高分子乳液毛利增长0.1亿元,SAP毛利增长0.2亿元,新增双氧水毛利0.86亿元。根据我们跟踪的行业数据:1)2019年PDH盈利持平,PDH平均价差同比扩大2元/吨;公司新增45万吨PDH和30万吨PP,盈利大幅扩大;子公司卫星能源实现净利润7.7亿元,同比+3.9亿元。2)丙烯酸盈利有所收窄,丙烯酸平均价差同比缩小59元/吨,丙烯酸丁酯平均价差同比缩小99元/吨;但公司受益于从丙烷到丙烯酸及酯的一体化优势,盈利还略有增长,子公司平湖石化实现净利润2.8亿元,同比+0.1亿元。 PDH的低油价极限生存能力得到验证,2020Q2聚丙烯价格强势。 2020Q1,油价大跌引发C3产业链价格大幅下行,其中丙烯价格下跌1525元/吨,聚丙烯价格下跌1200元/吨,丙烯酸价格下跌1050元/吨,丙烯酸丁酯价格下跌1350元/吨。但伴随着油价的下跌和冬季需求的过去,丙烷价格同期价格下跌289美元/吨,PDH盈利在3月大幅回升。PDH的低油价极限生存能力得到验证。但考虑到1-2月丙烷价格高位PDH价差低位,以及产品价格的大幅下跌,预期公司一季度业绩下行。 4月,受口罩材料需求暴增的影响,聚丙烯纤维料价格暴涨,引发聚丙烯拉丝料转产纤维料,带动聚丙烯价格普遍上涨;此外,受疫情影响,全球成品油需求大幅下行,全球炼厂开工率承压,有望带动炼厂聚烯烃产量下滑。 预期2020Q2公司PDH盈利将显著受益。 我们认为,轻烃裂解在烯烃的几种制备途径中具有成本优势,即使油价低位,丙烷价格也会低位,PDH的盈利能力仍有保障。公司现有两套共90万吨PDH,45万吨PP,45万吨丙烯酸和48万吨丙烯酸酯,15万吨SAP产能,C3产业链配套完整,一体化成本优势显著。 C2项目投产将铸就烯烃巨头,2020Q4后产能增幅巨大。 乙烷裂解制乙烯路径的成本优势突出。目前美国MB乙烷价格不到90美元/吨,按照这个价格,即使以当前较低的聚乙烯价格,乙烷裂解仍有较好盈利空间。公司中长期最大的看点是250万吨乙烷裂解制乙烯项目的高成长性,体量相当于中国石化现有乙烯体量的四分之一。目前,公司连云港石化项目和公司美国项目都在稳步推进中,一期125万吨预期2020Q4投产。 下调盈利预测,维持“买入”评级。 基于2020年需求压力加大的影响,以及考虑到2020-2021年烯烃供应大幅增加,烯烃产业链盈利预期维持在低位,我们下调公司2020-2021年EPS至1.24元和2.40元(原为1.46元和3.47元),新增2022年EPS为3.81元,当前股价对应PE为11/6/4倍。按照可比公司2021年8倍估值,我们下调目标价至18.3元,维持“买入”评级。 风险提示:乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;聚丙烯价格大幅下行的风险;丙烯酸景气度下行的风险。
昊华科技 基础化工业 2020-03-20 19.35 25.72 15.96% 20.85 7.75%
20.85 7.75%
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事件: 昊华科技公告全资子公司黎明院拟投资建设 4600吨/年特种含氟电子气体项目,包含 3000吨/年三氟化氮、1000吨/年四氟化碳和 600吨/年六氟化钨。项目总投资为 9.14亿元,资金来源为黎明院自有资金与银行贷款,建设期为项目批复后 18个月,总投资收益率 14.53%,财务内部收益率 17.07%,投资回收期 6.66年。项目已完成政府备案手续,环境影响评价已获批复。 点评: 新建 4600吨含氟电子特气,国产化替代加速发展。 国内液晶面板、太阳能行业和半导体行业的迅猛发展,作为支撑材料之一的含氟特种气体需求旺盛。具体而言,半导体和平板显示行业的产能逐渐向我国转移,高世代线产能持续增长,对三氟化氮等特种气体的需求也随之增加。黎明院与韩国大成合作建设有 2000吨/年三氟化氮项目,产品广泛应用于蚀刻、清洗、离子注入等工艺。作为国内领先的三氟化氮供应商,公司与京东方等下游领先企业建立了稳固合作关系。2019年前三季度,公司实现三氟化氮生产 1810吨,销量 1881吨,产能已出现瓶颈。2018年和 2019年上半年,黎明院净利润分别为 0.99亿和 0.63亿元。此次 3000吨自主专利技术的三氟化氮产能将带动电子特气板块的业绩持续增长。 在特种气体领域,黎明院是最早从事六氟化硫研发的企业。加上光明院,公司拥有国家重要的特种气体研究生产基地,产品主要为含氟电子气(包括三氟化氮、六氟化硫)、绿色四氧化二氮、高纯硒化氢、高纯硫化氢等,广泛应用于半导体集成电路、电力设备制造、LED、光纤光缆、太阳能光伏、医疗健康、环保监测等领域。此次规划建设的电子级三氟化氮(电子元件的等离子蚀刻及清洗)、四氟化碳(薄膜晶体管、半导体行业主要的等离子体蚀刻,低温制冷,电子器件表面清洗等)和六氟化钨(大规模集成电路中的配线材料等)是《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》中加快高新技术产业化项目以及国家“863计划”支持鼓励的重点新型信息用气体材料。 有机氟材料领军企业,PTFE 产能释放。 公司子公司晨光院作为原化工部直属的科技型企业,以有机氟材料作为主导产业,从事有机氟开发和生产已达五十多年,技术底蕴深厚。目前氟橡胶产能已达 7000吨/年,国内第一;氟树脂产能达 2.2万吨/年,5000吨/年高品质聚四氟乙烯悬浮树脂 2020Q1陆续投产。公司的含氟聚合物产品广泛应用于电子通讯、航空航天、石油化工、汽车、纺织等领域,部分下游客户设计军品配套企业或总装企业。公司自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品,成功配套 5G 线缆生产,实现国产化。 中国化工旗下化工新材料科技平台公司,技术雄厚成长可期。 公司是中国化工旗下重要的化工新材料科技平台,业务分为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。公司在这五个领域具有科研基础、技术专长,承担多项国家及省部级科研项目,拥有一批科技成果,技术底蕴深厚。随着技术转化能力的不断加强,公司未来在半导体材料、5G 材料和军工材料领域大有可为。 维持盈利预测,维持“增值”评级和目标价 25.92元。 我们维持公司 2019-2021年盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 为 0.60元、0.69元和 0.79元,当前股价对应 PE 为 32/28/24倍,维持“增持”评级和目标价 25.92元。 风险提示: 氟树脂和电子特气等高端应用需求不及预期的风险;新建项目投产进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
宝丰能源 基础化工业 2020-03-19 8.64 -- -- 9.18 3.03%
9.25 7.06%
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事件:公司公告2019年报,全年实现营业总收入135.68亿元,同比增长 3.95%;归母净利润38.02亿,同比增长2.88%,EPS0.54元,扣非后归母净利39.09亿元,同比增长0.19%,经营性净现金流35.73亿元,同比增长9.41%。截止 2019年底,归属于上市公司股东的净资产达到 233.52亿元,同比增长70.67%。单Q4来看,实现营业收入38.21亿元,实现归母净利9.69亿元,扣非后11.36亿元,经营性净现金流12.22亿元。 点评:外部烯烃和焦炭市场景气下行,内部提量增效业绩增长稳定2019年公司主营产品聚烯烃和焦炭市场价格整体下跌,其中聚乙烯市场均价同比下降16.20%至6,821.32元/吨,聚丙烯市场均价同比下降7.90%至7,684.64元/吨,焦炭市场均价同比下降9.13%至1,160.03元/吨。行业景气下行压力下公司一方面以量补价,焦炭产量同比增长5.88%,存量聚烯烃装置产量同比增加12.23%,2019年底投产的新烯烃装置贡献产量16.24万吨,从分业务来看,烯烃产品实现营收63.70亿元,同比增加15.15%,焦化产品实现营业收入53.87亿元,同比减少4.12%;另一方面公司落实以效补量,报告期内煤醇比同比下降4.06%,双烯收率同比增加4.26%,煤焦比同比下降3.26%,甲醇装置单位加工费同比下降6.15%,烯烃装置单位加工费同比下降13.27%,从效果来看,烯烃产品毛利率同比增加0.93pct 至44.09%,焦化产品同比下滑6.47pct 至45.33%。 从费用控制来看,基于生产销售规模增加等原因,公司销售费用同比增加10.48%至4.43亿元;管理费用同比增加14.51%至4.42亿元;研发费用同比增加173%至5342万元;而随着募集资金到位,公司提前偿还部分借款并赎回部分债券,利息支出减少,财务费用同比下降39.07%至3.24亿元。公司提量增效效果显著,业绩维持稳健增长。 持续资本投入,未来增长有保障根据公告,公司预计2020年营业收入163亿元,同比增长20.13%,重点项目主要包括二期烯烃项目,其中后段60万吨甲醇制烯烃已于2019年10月投产,前段焦炭气化制220万吨/年甲醇项目预计2020年上半年投产;三期项目,其中50万吨/年煤制烯烃项目已开工建设,后续150万吨/年煤炭气化制甲醇装置、25万吨EVA 装置和30万吨聚丙烯装置将逐步落地;100MW/年太阳能发电配套 2万吨/年电解水制氢科技示范项目;投资建设300万吨/年煤焦化项目已通过政府备案,其中10万吨/年针状焦项目是亮点;此外公司设计能力240万吨/年的红四煤矿预计投产,并继续推进丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发项目的核准。未来上述项目陆续投产之后,1)原料端自给能力将进一步加强;2)高附加值的产品线将获进一步丰富3)从收入体量来看可再造一个宝丰。
新奥股份 基础化工业 2019-11-04 10.40 12.84 6.82% 10.70 2.88%
11.23 7.98%
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事件: 10月 26日,公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 97.4亿,同比-0.6%;实现归母净利润 10.76亿,同比+4%;即三季度单季度实现归母净利润 1.91亿元, 同比-42%。 点评: 甲醇价格下行和农兽药资产出售影响 2019Q3业绩。 2019Q3,甲醇价格低迷,对三季度业绩影响较大。 公司 2019年上半年自产甲醇平均实现价格 1685元/吨, 三季度平均实现价格降至 1474元/吨。 三季度公司自产甲醇销量 35万吨,和 2019Q2持平。 此外, 农兽药资产在 2019年 6月完成出售, 也影响了三季度业绩。 Santos 资产的盈利持续增长, 2019年前三季度贡献投资收益 4.0亿元, 同比+1.6亿元。 拟重组置入新奥能源, 将大幅增厚公司业绩和现金流。 新奥股份拟进行重大资产置换,交易为公司实际控制人王玉锁先生控制的两家上市公司内部整合。新奥股份拟购买实际控制人持有的新奥能源 32.81%的股权;支付方式是: 1)以新奥股份持有的 10.07%Santos 股份进行资产置换; 2) 向新奥能源股份的原持有方发行股份,发行价格为 9.88元,发行数量待估值确定; 3)支付现金。此次交易含募集配套资金,发行股份数量不超过发行前公司总股本的 20%。 目前, 本次重组标的资产的审计、估值工作尚未完成。 置入的新奥能源是国内最大的民营燃气经销商, 2019H1天然气销售总量132亿方,同比+15%,工商业气量占比达 75%;综合能源等其他业务也保持快速增长势头。 2000-2018年,新奥能源天然气销售量增长 1372倍, 净利润增长了 40多倍, 给股东带来了丰厚的回报。 重组完成后, 新奥股份的收入和利润将主要依靠燃气分销板块贡献, 业绩和现金流将大幅增厚, 公司估值水平也有望提升。 且公司将成为在 A 股上市的最大的全国性燃气分销公司,龙头地位凸显。 重组完成后大股东持股比例将由现在的 48%大幅提升, 并通过新奥股份间接持有港股新奥能源股权。 重组完成后,新奥集团天然气一体化平台形成,有望成为整合上下游资源的天然气行业龙头。 1) 管网独立和天然气市场化改革后, 国内天然气行业将形成“管住中间放开两头”的格局, 下游分销将更依赖于上游气源,上游气源也要依托下游分销。 上游气源+下游分销一体化,在未来天然气领域的竞争发展中尤为重要。 2)大股东在 A 股完成天然气上下游一体化平台的搭建, 也为后续在天然气领域进一步做大做强铺好了道路, 且重组后关联交易将大幅降低。 新奥股份在分享下游分销稳健增长的同时,其获取上游气源的能力也得到显著增强。
桐昆股份 基础化工业 2019-11-04 13.22 18.60 18.25% 13.98 5.75%
15.98 20.88%
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2019Q3长丝盈利提升,PTA下行。 2019Q3,公司销售涤纶长丝合计135万吨,环比-13万吨;其中POY、FDY和DTY分别销售90万吨、27万吨和18万吨,环比分别-9万吨、-3万吨和-1万吨。2019Q3公司实现净利润10.6亿元,按长丝口径计算的单吨利润为788元/吨(含PTA部分利润),环比2019Q2扩大200元/吨。根据我们观察的行业数据,2019Q3,涤纶长丝POY平均价格环比-290元/吨,平均价差环比+175元/吨;涤纶长丝FDY平均价格环比-652元/吨,平均价差环比-146元/吨;PTA平均价格环比-655元/吨,平均价差环比-206元/吨。 2019Q4-2020Q1,PTA和涤纶长丝仍面临下行压力。 根据我们观察的行业数据,2019Q4截止10月25日,涤纶长丝POY平均价格环比-631元/吨,平均价差环比-260元/吨;涤纶长丝FDY平均价格环比-634元/吨,平均价差环比-233元/吨;PTA平均价格环比-490元/吨,平均价差环比-295元/吨,预计2019Q4盈利环比2019Q3下滑明显。2019Q4-2021年,PTA行业将迎来新一轮的产能周期,景气度将大幅下滑,第一轮新凤鸣220万吨和恒力石化250万吨PTA产能将分别在2019Q4和2019年底投产。涤纶长丝环节受2019年下半年产能的集中投放,将有一定消化压力。 扩产巩固“涤纶长丝+PTA”龙头地位。 公司现有涤纶长丝产能570万吨,2019年新增120万吨到690万吨,集中在下半年投产。2019年后还有290万吨涤纶长丝和500万吨PTA扩产计划。公司PTA新增产能覆盖自身涤纶长丝需求,实现“涤纶长丝+PTA”的一体化。随着下游产能的扩张,公司在原料PX环节将形成需求缺口。 浙石化一期将贡献投资收益。 公司拥有浙石化4000万吨炼化一体化项目20%股权,一期2000万吨将在2019Q4逐步投产。在完成向上一体化的同时,投资收益也将显著增厚。 维持盈利预测,维持“买入”评级和目标价18.9元。 基于对一体化企业整体效益的看好,我们维持2019-2021年EPS为1.50元、1.75元和2.25元。当前股价对应PE为9/7/6倍,维持“买入”评级和目标价18.9元。 风险提示:长丝景气周期结束;PTA景气上行不及预期;浙石化项目投产进度和盈利不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2019-11-04 11.08 -- -- 12.17 9.84%
12.90 16.43%
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事件:10 月 27 日,公司发布 2019 年三季报,实现营业收入 597 亿元,同比-5%;实现归母净利润 18.46 亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润 15.01 亿元,同比-17%。即三季度单季度实现归母净利润 8.0 亿元,环比+3.6 亿元;实现扣非后归母净利润 5.30 亿元,同比+0.2 亿元。 点评: 2019Q3,长丝盈利提升,PTA 盈利仍较高。 PTA 和长丝板块:2019Q3,长丝盈利提升,PTA 盈利仍较高。根据我们观测的行业数据,2019Q3,涤纶长丝 POY 平均价格环比-290 元/吨,平均价差环比+175 元/吨;涤纶长丝 FDY 平均价格环比-652 元/吨,平均价差环比-146元/吨;PTA 平均价格环比-655 元/吨,平均价差环比-206 元/吨。 芳烃板块:芳烃效益基本环比持平。根据我们观测的行业数据,2019Q3,PX 平均价格环比-96 美元/吨,PX-石脑油平均价差环比-48 美元/吨,石脑油-燃料油平均价差环比-28 美元/吨;但纯苯-石脑油平均价差环比+100 美元/吨。 2019Q3,影响利润表的其他变化还包括:销售费 2.52 亿元,环比+0.8亿,管理费用 1.05 亿元,环比+0.3 亿;研发投入 3.04 亿元,环比+0.1 亿;财务费用 3.28 亿元,环比-0.5 亿。其他收益 0.89 亿,环比+0.8 亿,主要为政府补助;投资收益 4.59 亿,环比+2.7 亿,主要增量来自衍生品收益;公允价值变动净收益 0.63 亿,同比+0.7 亿。 2019Q4-2020Q1,PTA 和涤纶长丝仍面临下行压力,芳烃将继续承压。 根据我们观察的行业数据,2019Q4 截止 10 月 25 日,涤纶长丝 POY 平均价格环比-631 元/吨,平均价差环比-260 元/吨;涤纶长丝 FDY 平均价格环比-634 元/吨,平均价差环比-233 元/吨;PTA 平均价格环比-490 元/吨,平均价差环比-295 元/吨,预计 2019Q4 盈利环比 2019Q3 下滑明显。 2019Q4-2021 年,PTA 行业将迎来新一轮的产能周期,景气度将大幅下滑,第一轮新凤鸣 220 万吨和恒力石化 250 万吨 PTA 产能将分别在 2019Q4和 2019 年底投产。涤纶长丝环节受 2019 年下半年产能的集中投放,将有一定消化压力。PX 环节将受民营大炼化项目的投产的影响,2020 年效益将继续承压。 浙石化项目即将达产,定增助力项目二期推进。 公司拥有浙石化 4000 万吨炼化一体化项目 51%股权,一期 2000 万吨将在 2019Q4 逐步达产。浙石化一期的顺利投产,对公司业绩和后续发展空间的意义重大。相比其他民营炼化项目,浙石化整体规模最大,二期的推进将进一步增强浙石化项目的综合竞争能力。公司拟非公开增发 80 亿,用于浙石化二期的建设。
卫星石化 基础化工业 2019-10-29 13.30 18.65 -- 14.43 8.50%
17.70 33.08%
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事件: 10月25日,公司发布2019年三季报,实现营业收入80.2亿元,同比+16%;实现归母净利润9.22亿元,同比增长+48%;即三季度单季度实现归母净利润3.65亿元,环比+0.3亿。业绩符合我们的预期。 点评: 2019Q3,PDH效益高,C3产业链盈利稳健。 2019Q3,受益于丙烷价格的低迷,PDH盈利高涨,根据我们观察的行业数据,2019Q3,PDH平均价差环比2019Q2扩大1303元/吨,聚丙烯和丙烯平均价差环比-502元/吨,合计PDH到聚丙烯平均价差环比+801元/吨。但丙烯酸及酯价差收窄,丙烯酸平均价差环比-731元/吨,丙烯酸丁酯和酸平均价差环比-382元/吨。整体C3板块,公司盈利略有扩大。 我们认为,轻烃裂解在烯烃的几种制备途径中具有成本优势。2019年以来,在石脑油裂解和煤制烯烃承压的背景下,8月PDH价差仍创出2015年以来的新高。公司现有两套共90万吨PDH,45万吨PP,45万吨丙烯酸和48万吨丙烯酸酯,15万吨SAP产能,C3产业链配套完整,一体化成本优势显著。我们预计公司现有的C3业务能够为稳定贡献13-14亿/年利润,按照现有市值估算PE估值10倍。 C2项目投产铸就烯烃巨头。 乙烷裂解制乙烯路径的成本优势突出。目前美国MB乙烷价格不到150美元/吨,按照这个价格,即使以当前较低的聚乙烯价格,乙烷裂解仍有2000元/吨左右盈利空间。公司中长期最大的看点是250万吨乙烷裂解制乙烯项目的高成长性,体量相当于中国石化现有乙烯体量的四分之一。目前,公司连云港石化项目和公司美国项目都在稳步推进中。 中美贸易摩擦达成阶段性协议助推股价。 能源和农产品的大额贸易,符合中美双方彼此的利益。此次中美达成阶段性协议,其中就包括中国购买价值400-500亿美元的美国农产品,后面可以预期的是能源产品的采购。乙烷进口是进口能源产品效益最好的品种,并且卫星石化的乙烷裂解项目已经领先同行。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 我们维持公司2019-2021年EPS 为1.29元和1.46元和3.47元,当前股价对应PE 为10/9/4倍。基于对公司乙烯项目成长性的看好,维持 “买入”评级和目标价18.9元。 风险提示: 乙烷裂解制乙烯项目不及预期的风险;PDH价差收窄的风险;丙烯酸景气度下行的风险。
东华能源 能源行业 2019-10-25 8.23 9.36 -- 8.48 3.04%
8.48 3.04%
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事件: 10月23日,公司发布2019年三季报,实现营业收入372亿元,同比+7.7%;实现归母净利润10.10亿元,同比+12.0%;即2019Q3单季度实现净利润3.77亿元,环比+0.94亿,业绩符合我们的预期。 点评: 2019Q3,PDH盈利环比大增。 2019Q3,受益于丙烷价格下行,PDH价差环比大幅扩大。根据我们观察的行业数据,2019Q3,丙烷平均价格环比-79美元/吨,丙烯平均价格环比+733元/吨,聚丙烯平均价格环比+180元/吨;PDH平均价差环比+1303元/吨,聚丙烯和丙烯平均价差环比-502元/吨。公司两套PDH装置,化工板块2019Q3盈利增厚。 2019Q4,PDH效益环比收窄,但仍维持较好。 根据我们观察的行业数据,2019Q4截止10月23日,丙烷平均价格环比+60美元/吨,丙烯平均价格环比-175元/吨,聚丙烯平均价格环比+17元/吨;PDH平均价差环比-653元/吨,聚丙烯和丙烯平均价差环比+174元/吨。虽然价差相比2019Q3有所收窄,但效益仍较好。 PDH产能继续扩张,打造“丙烷-丙烯-聚丙烯”全产业链龙头。 公司未来的重心仍是依托LPG贸易的优势,进行PDH产能的扩张。尽管烯烃产业链周期面临向下风险,但轻烃裂解路线的成本优势显著。 公司宁波二期66万吨PDH和2*40万吨PP装置将在2020年上半年建成投产,成为2020年公司业绩增量的主要来源。此外,公司连云港PDH项目各项前期工作也在有序进行。 积极探索氢气资源利用,打通氢能利用全产业链通道。 公司拥有126万吨PDH装置,副产约6万吨高纯度氢气;宁波二期建成后,将副产约10万吨氢气。公司将充分利用氢气资源,积极参与长三角、珠三角区域的氢能产业链建设,加大氢气储运系统建设,立志成为国内最大的高纯度低成本氢气供应商。 维持盈利预测,维持“增持”评级和目标价9.56元。 我们维持公司2019-2021年EPS为0.80元、0.93元和1.04元,当前股价对应2019-2021年PE为10/9/8倍。维持“增持”评级和目标价9.56元。 风险提示:LPG贸易波动较大风险;PDH项目投产不及预期的风险;中美贸易摩擦风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名