事件:2020年10月28日，常熟银行发布2020年三季度业绩。 投资要点: 2020年前三季度拨备前利润同比增长-2.1%：2020年前三季度实现营业收入49.87亿元，同比增长4.2%，实现拨备前利润29.5亿元，同比增长-2.1%，实现归母净利润13.95亿元，同比增长1.8%。存款余额较上年末增长13%，贷款总额较上年末增长19.1%。 2020年三季度单季净息差环比大幅下行：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率环比下滑。而结合中期数据看，三季度单季负债端成本上升明显，造成净息差单季环比降幅明显扩大。 三季度新增贷款52亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增基本来自于零售贷款，集中在个人经营性贷款的增加。 手续费净收入同比增速-21.1%，下滑幅度继续扩大：三季度，手续费净收入增速的跌幅扩大，主要是受到支出端快速增长的影响。 三季度末不良率0.95%，环比下降1BP：三季度单季不良净生成率环比下行23个BP。关注率季度环比下降1BP至1.33%。三季度末拨备覆盖率已经达到490%的较高水平，环比提高2.52个百分点，因此，从同比数据看，三季度并未提高拨备计提力度。整体资产质量表现较为平稳。 盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现较为平稳，单季不良生成率有所下降。公司三季度单季净息差回落幅度较大，主要是受到负债端结构变动的影响。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.25倍，1.13倍，维持“增持”评级。 ?风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年10月24日，上海银行发布2020年三季度业绩。 投资要点: 2020年前三季度拨备前利润同比增长16.2%：2020年前三季度实现营业收入375.36亿元，同比增长-0.91%，实现拨备前利润306亿元，同比增长-0.1%，实现归母净利润150.52亿元，同比增长-7.99%。存款余额较上年末增长10.06%，贷款总额较上年末增长9.69%。 2020年三季度单季净息差环比微幅下行：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑。而三季度单季数据看，资产端和负债端的利率均下行，下行幅度基本相当。 三季度新增贷款近380亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增对公贷款和零售贷款分别为109亿元和60亿元。零售贷款中，增长主要来自于住房按揭贷款，而消费贷款略有收缩。 手续费净收入同比增速7.3%，增速较上半年下行1个百分点：按照今年整体中间业务各项收入的实际情况判断，我们预计三季度手续费净收入增速的稳步回升，仍是支出端控制的贡献。 三季度末不良率1.22%，环比下降10BP：三季度单季不良净生成率1.75%，环比上行57BP。关注率1.79%，季度环比下降16BP。继续加大拨备计提力度。整体资产质量表现符合预期。 盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现符合市场预期，单季度不良生成率上行。公司存款增速相对较高，负债端成本下降幅度与资产端基本持平。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.63倍，0.58倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

2020年10月22日，平安银行发布2020年三季度业绩。 投资要点:2020年前三季度拨备前利润同比增长16.2%：2020年前三季度实现营业收入1166亿元，同比增长13.2%，实现拨备前利润833亿元，同比增长16.2%，实现归母净利润224亿元，同比增长-5.2%。存款余额较上年末增长4.61%，贷款总额较上年末增长11.5%。 2020年三季度单季净息差环比继续下行：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑。而三季度单季数据看，预计资产端利率下行幅度相对较大,造成净息差单季环比降幅扩大。 三季度新增贷款766亿元：从三季度新增贷款的结构看，新增基本来自于零售贷款，集中在按揭及持证贷款、汽车金融以及信用卡，新一贷略有收缩。 手续费净收入同比增速15.84%，较上半年上升8.6个百分点：三季度，手续费净收入增速的稳步回升，预计是支出端控制的贡献。 三季度末不良率1.32%，环比下降33BP：三季度不良净生成率环比上行。逾期率季度环比下降51BP至1.77%，关注率季度环比下降27BP至1.59%。继续加大拨备计提力度，拨备覆盖率环比提高3个百分点，达到218%。整体资产质量表现好于预期。 盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现好于市场预期，逾期率数据改善明显。公司净息差继续回落，幅度基本符合市场预期，但是存款增速相对略低。公司继续加大拨备计提，拨备覆盖率再次上升。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.18倍，1.08倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年8月28日，平安银行发布2020年上半年度业绩。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长18.8%，加权风险资产同比增长19.6%：2020年上半年实现营业收入783.28亿元，同比增长15.5%，实现拨备前利润560.78亿元，同比增长18.8%，实现归母净利润136.78亿元，同比增长-11.2%。存款余额较上年末增长2%，贷款总额较上年末增长8%，加权风险资产同比增长19.6%。 2020年二季度单季净息差环比基本持平于一季度：受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，上半年生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑，分别下降33BP和27BP。而二季度单季贷款利率下行近33BP,存款成本下降14BP。 新增贷款以对公业务为主：从上半年新增贷款的结构看，零售贷款占比32%，对公贷款占比68%。新增的零售贷款主要集中在按揭贷款和汽车金融。对公贷款的新增主要集中在房地产相关贷款。 二季度末不良率1.65%，环比持平：二季度不良净生成率上行幅度较大。逾期率也较上年末上升38BP。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例下行近30百分点。由于加大了拨备计提力度，拨备覆盖率上升32个百分点，达到215%。零售贷款的不良率上升幅度较为明显，其中新一贷、信用卡以及汽车金融业务的不良率均有所上升。 盈利预测与投资建议：上半年公司净息差回落幅度好于市场预期，但是存款增速相对略低。整体资产质量基本保持稳定，逾期率和不良净生成率上升幅度相对较大。公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率明显上升。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.96倍，0.88倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:8月29日，宁波银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长22.6%：2020年上半年实现营业收入199.78亿元，同比增长23.4%，实现拨备前利润130.24亿元，同比增长22.6，实现归母净利润78.43亿元，同比增长14.6%。存款余额同比增长21.5，贷款总额同比增长33.2，加权风险资产同比增长29.2%。 二季度单季净息差环比下降2BP：生息资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。从二季度资产负债结构看，资产端债券投资的比重持续上升，而负债端则同业负债增速较高，带动了负债端成本的下行。此外，存款成本继续上升，主要受企业活期存款上行影响。 2020年上半年新增贷款中票据占比超过30%：从上半年新增贷款的数据看，新增对公、票据业务和零售贷款占比分别为50%、30%和20%。 净手续费收入同比增长46.5，增速继续上行：手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张，银行卡业务以及代理业务的增加。消费信贷以及信用卡业务的快速增长带动了卡业务收入的增长。 不良率0.79，上升1BP，逾期率仅上升4BP：整体资产质量保持平稳，逾期率上升幅度也较小。拨备覆盖率略有下行，主要是不良贷款余额增长较快。 盈利预测与投资建议：强劲的规模扩张能力，带动各项业务实现快速增长。股价对应的2019-2020年的PB估值为2.3倍，1.96倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年8月28日，北京银行发布2020年半年度业绩报告。 投资要点: 2020年上半年拨备前利润同比增长4%，加权风险资产同比增长6.8%：2020年上半年实现营业收入331.77亿元，同比增长1.4%，实现拨备前利润272.11亿元，同比增长4%，实现归母净利润115.14亿元，同比增长-10.5%。存款余额较年初增长7.4%，贷款总额较年初增长5.8%，加权风险资产同比增长6.8%。 2020年二季度净息差环比下降7BP，贷款端收益率降幅较大：从结构上看，无论是资产端收益率还是负债端的成本率均保持继续下行态势，且资产端收益率的降幅明显快于负债端成本率的降幅。另外，客户存款成本较2019年上升10BP，达到2.03%。 二季度单季净手续费收入同比下滑8.6%，降幅较一季度的17%有所缩窄：从公司手续费收入结构看，收入端承销及咨询业务、银行卡业务收入增速负增长，叠加支出端翻倍增长，造成手续费业务净收入持续负增长。 二季度不良率1.54%，环比上升7BP：2020年二季度单季不良净生成率1.91%，较一季度上升0.85个百分点。逾期率明显上升，二季度达到2.04%，较2019年末上升19BP。上半年信用成本再次上升16BP，公司仍在加大拨备计提力度。核心资本充足率9.01%，环比下降0.44个百分点。 盈利预测与投资建议：公司二季度息差明显收窄，不良生成率和逾期率明显上升，并加大了拨备计提力度，与行业整体保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.51倍，0.47倍，维持“增持”评级。 风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年8月29日，招商银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点:上半年拨备前利润同比增长55..55%%，，加权风险资产同比增长1133.5%：：2020年上半年实现营业收入1466.35亿元，同比增长6.9%，实现拨备前利润1032.81亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润497.88亿元，同比增长-1.6%。存款余额较年初增长12.3%，贷款总额较年初增长8.04%，加权风险资产同比增长13.5%。 二季度单季净息差环比继续下行：从分项数据看，资产端贷款收益率的下行幅度明显超过了负债端。对公贷款的下行幅度明显超过零售贷款。负债端，存款总成本受定期存款成本上升的影响，继续上行。 贷款占总资产的比重基本保持稳定，存款占比则上升2.3个百分点：生息资产端的各项资产占比较为稳定，付息负债端，存款的占比明显上升，银行对稳定资金的需求仍较高。 手续费净收入同比增速8.5%%，占营收的比重为228.8%%：从分项数据看，代理服务手续费以及托管受托业务佣金收入增长明显，银行卡业务和结算清算业务小幅负增长。手续费净收入占营收的比重较年初上升2个百分点。 二季度末不良率1.14%，环比上升33BP：零售贷款中，信用卡贷款的不良率持续上升，达到1.85%，较一季度末上升49个BP。对公贷款中，贸易融资相关贷款以及租赁及商务服务业贷款的不良率也明显上升。 盈利预测与投资建议：上半年公司整体业绩符合预期，资产质量略有波动，手续费净收入增长好于预期。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.52倍，1.37倍，维持“增持”评级。 风险因素：受新冠疫情影响，全球经济下滑超预期，导致银行资产大幅波动。

事件:4月25日,宁波银行公布2019年年度业绩报告。 投资要点: 拨备前利润同比增长21.2%:2019年营业收入350.81亿元,同比增长21.26%,实现拨备前利润226.79亿元,同比增长21.2%,实现归母净利润138亿元,同比增长22.6%。存款余额较年初增长19.30%,贷款总额较年初增长23.31%,加权风险资产较年初增长23.24%。 2019年四季度净息差环比下降2BP:四季度净息差环比开始下行,其中资产端的收益率下行幅度明显快于负债端成本的下行幅度。 从四季度资产负债结构看,四季度加大了增加债券投资的比重,而负债端则主动负债的占比略有提升。 2019年全年新增贷款中对公和零售占比58%和42%:从四季度单季的数据看,新增信贷277亿元,环比增长5.7%,新增中公司业务和个人业务各贡献67.9%、32.1%。其中,对公投放主要集中于房地产相关贷款以及制造业贷款。存款方面,增长仍主要来自对公存款的增长。 2019年净手续费收入同比增长34.34%,增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长92.58%,综合非息收入同比增长58.18%。 四季度不良率0.78%,与前三季度持平:四季度单季不良净生成率0.54%,较三季度略有下行。关注类贷款的占比上升17BP。 盈利预测与投资建议:强劲的规模扩张能力,带动各项业务实现快速增长。公司拨备覆盖率处于高位,资本内生能力较强。股价对应的2019-2020年的PB估值为1.55倍,1.49倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年4月21日,平安银行发布2020年一季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长19.4%,加权风险资产同比增长19.20%:2020年一季度实现营业收入379.26亿元,同比增长16.8%,实现拨备前利润269.26亿元,同比增长19.4%,实现归母净利润85.48亿元,同比增长14.8%。存款余额较上年末增长5.3%,贷款总额较上年末增长5.2%,加权风险资产同比增长19.20%。 2020年一季度单季净息差环比略低于2019年四季度:2020年一季度净息差2.60,环比下降2BP,同比上升7BP。受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响,生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑,分别下降16BP和21BP。一季度单季贷款平均收益率6.50%,较2019年四季度环比上升6BP,同比下降11BP。同业存单成本大幅下降63BP,存款成本同比下降10BP。存款成本的下降主要是企业端定期存款成本的下降。 新增贷款以对公业务为主:一季度企业贷款余额较上年末增长11.4%,零售贷款增幅仅0.8%。从结构上看,对公贷款的增长集中在基建领域、医疗健康、绿色环保、民生服务等重点行业的客户授信余额占比达47.4%,战略客群贷款余额较上年末增长12.5%。 不良率1.65%,环比持平:不良率环比持平,同比下降8BP。从结构上看,企业贷款不良率持续下降,较上年末下降0.48%,个人贷款不良率环比上升0.33%,低风险行业以及信用卡不良率均有所上升。 盈利预测与投资建议:一季度净息差略有回落,资产质量基本保持稳定,符合市场预期,公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.84倍,0.77倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

事件:2020年3月28日,光大银行公布2019年年度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长23.3%,加权风险资产同比增长12.9%:2019年实现营业收入1328.12亿元,同比增长20.5,实现拨备前利润948.18亿元,同比增长23.3,实现归母净利润373.54亿元,同比增长11%。存款余额较年初增长17.6,贷款总额较年初增长12,加权风险资产同比增长12.9%。 2019年四季度净息差环比基本持平:2019年第四季度净息差2.28%,环比仅上行1BP。从细项数据看,无论是资产端收益率还是负债端成本率均有所下行,而且两端下行幅度基本相当。 贷款占总资产的比重较上年末上升2个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比54%,零售新增占比46%。对公新增的主要行业是水利、房地产、制造业,分别新增398亿元、398亿元和202亿元,三者合计占对公新增贷款的比重为63;零售贷款的新增主要集中在信用卡贷款和个人住房按揭贷款,分别占比40%和30%。负债端方面,活期存款占比为33.3,较上年下降2.7个百分点。从存款新增结构看,主要来自于对公定期存款和个人定期存款,从而带动存款综合成本率上升13BP。 手续费同比增速17.2,占营收的比重为17.5%:银行业手续费收入增长贡献占比超过70%,预计和信用卡业务的快速增长有关。 不良率环比上升2BP:4季度单季不良生成率上升幅度明显,关注类贷款的占比下降20BP。房地产相关贷款的不良率略有上升。 盈利预测与投资建议:零售业务快速发展,信用卡增速较快,公司有望受益于零售业发展的新动能。四季度不良率环比略有上升,但是横向看和行业保持一致。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.55倍,0.5倍,维持“增持”评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。

事件:2020年3月28日工商银行公布2019年年度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长6.9%,加权风险资产同比增长8.3%:2019年实现营业收入8551.64亿元,同比增长10.5%,实现拨备前利润5707.46亿元,同比增长6.9%,实现归母净利润3122.24亿元,同比增长4.9%。存款余额较年初增长7.3%,贷款总额较年初增长8.7%,加权风险资产同比增长8.3%。 2019年四季度净息差环比持平于三季度:2019年第四季度净息差2.08%,环比持平于三季度。综合看,资产端收益率和负债端成本率均下行,资产端收益率下行幅度相对较大。预计一季度净息差呈现下行趋势。 零售信贷增速强劲,零售存款成本仍在上升趋势:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比44%,零售新增占比56%。对公新增的主要行业是基建和房地产相关贷款,两者合计占对公新增贷款的比重为80%;零售贷款的新增主要集中在个人按揭贷款和消费贷,分别占比77%和16%。负债端方面,活期存款占比为48.6%,年内变动幅度不大。从存款新增结构看,主要来自于零售存款的增长,特别是零售定期存款的增长,使得存款总的付息成本较年初上升14BP。 净手续费收入同比增速7.1%:结算业务、银行卡业务和担保承诺业务快速增长,占新增手续费收入比重分别为60%、36%和21%。大行的结算优势开始逐步释放。 不良率继续下行,环比下降1BP:对公贷款中,房地产相关贷款以及基建相关贷款的不良率均有所上升。 盈利预测与投资建议:工商银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。2019年四季度息差环比持平,预计一季度息差下行,公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.68倍,0.62倍,维持“增持”评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。

事件:2020年3月21日招商银行公布2019年年度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长6.5%,加权风险资产同比增长12.56%:2019年实现营业收入2697.03亿元,同比增长9.33%,实现拨备前利润1782.91亿元,同比增长6.5%,实现归母净利润928.67亿元,同比增长15.3%。存款余额较年初增长10.11%,贷款总额较年初增长14.16%,加权风险资产同比增长12.56%。 2019年四季度净息差环比显著下行:2019年第四季度净息差2.4%,环比下行16BP。四季度单季净息差的下降主要由于贷款收益率的下行。四季度单季贷款收益率下行20BP。我们预计四季度零售端贷款收益率下行的幅度相对较大,除了市场整体利率下行因素外,预计新增信贷更多的投向了个人住房按揭贷款。 贷款占总资产的比重较上年末上升2.24个百分点:从全年新增贷款的结构看,对公新增占比23%,零售新增占比63%。对公新增的主要行业是房地产和交运,分别新增519亿元、502亿元,两者合计占对公新增贷款的比重为80%;零售贷款的新增主要集中在个人按揭贷款和信用卡贷款,分别占比50%和27%。负债端方面,活期存款占比为57.99%,较上年下降2.65个百分点。从存款新增架构看,主要来自于个人定期存款和对公定期存款,从而带动存款综合成本率上升5BP。 手续费同比增速7.54%,占营收的比重为26.5%:银行业手续费收入增长贡献占比超过50%,结算和清算业务贡献15%。 不良率继续下行,环比下降3BP:零售贷款中,信用卡贷款的不良率上升20BP,达到1.36%;对公贷款中,租赁和商务服务业贷款不良率上升明显。 盈利预测与投资建议:公司经营稳健,科技投入增加。零售业务不良率略有波动,整体资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.29倍,1.17倍,维持“增持”评级。 风险因素:受新冠疫情影响,全球经济下滑超预期,导致银行资产大幅波动。

事件:2019年10月22日,平安银行公布2019年三季度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长19%,加权风险资产同比增长6.9%:2019年前三季度营业收入1029.58亿元,同比增长18.8%,实现拨备前利润716.72亿元,同比增长19.1%,实现归母净利润236.21亿元,同比增长15.5%。存款余额较年初增长7.65%,贷款总额较年初增长7.68%,加权风险资产同比增长11.7%。 2019年三季度单季净息差环比下降9BP:净息差环比下滑和贷款收益率的下行以及规模增长提速有关。三季度单季贷款平均收益率6.55%,较二季度环比下降近20个BP。负债端,存款以及其他负债成本控制较好,使得负债端的成本率略有下降。 新增贷款主要来自于零售业务:从新增信贷的结构以及贷款对利息收入的贡献来看,三季度仍是收益率较高的零售业务的增长。不过,从企业信贷和零售信贷单季度的收益率看,均成下降趋势,企业贷款环比下降27BP,零售信贷环比下降21个BP。 前三季度净手续费收入同比增长17.4%:前三季度非息收入同比增长14.2%,其他非息收入同比增长5.1%。净手续费收入的快速增长预计仍是受益于结算和代理业务的快速增长。 三季度不良率1.68%,与二季度持平:前三季度不良率1.68%,较年初下降7BP。三季度单季不良净生成率2.22%,较二季度上升17个BP。预计集中在零售贷款上。 盈利预测与投资建议:在轻资本发展的总体思路下,零售金融持续扩张,资产质量略有波动。三季度净息差略有下行,符合市场预期,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.19倍,1.07倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长20.3%:2019年前三季度营业收入255.5亿元,同比增长20.4%,实现拨备前利润168亿元,同比增长20.3%,实现归母净利润117亿元,同比增长20%。存款余额较年初增长20.7%,贷款总额较年初增长16.7%,加权风险资产较年初增长16.2%。 2019年三季度单季净息差环比下降3BP:净息差环比下降主要负债端成本上升幅度高于资产端。三季度单季资产端的平均收益率环比上升6个BP,从结构上看贷款环比增长6.4%,同业资产环比收缩30%。负债端综合成本率上升11个BP,其中存款环比增长2.5%,同业负债环比下滑10%。 三季度单季新增贷款302亿元,环比增长6.4%:从三季度单季的数据看,新增信贷302亿元,环比增长6.4%,新增中对公业务和零售业务各贡献50%。存款方面,增长仍主要来自对公存款的增长。 前三季度净手续费收入同比增长33%,同比增速继续上行:手续费收入的快速增长预计仍是受益于零售业务的快速扩张,银行卡业务以及代理业务的增加。其他非息收入增长70%,综合非息收入同比增长49%。 三季度不良率0.78%,与二季度以及年初持平:三季度单季不良净生成率0.84%,与二季度的0.82%基本持平。三季度的拨备覆盖率继续提升,达到525%,较二季度上升3.2个百分点。 盈利预测与投资建议:受益于资产端结构的调整,贷款占比上升,使得资产端整体收益率上行。而负债端成本上升幅度较大,拉低息差,整体资产质量保持稳健。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.83倍,1.59倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。

拨备前利润同比增长7.7%:2019年前三季度营业收入2077亿元,同比增长10.4%,实现拨备前利润1436亿元,同比增长7.7%,实现归母净利润772.4亿元,同比增长14.6%。存款余额较年初增长8.25%,贷款总额较年初增长13.46%,加权风险资产较年初增长9.55%。 2019年三季度单季净息差环比下降12BP:净息差环比下行主要资产端收益率的走低以及负债端存款成本的上升。三季度单季资产端的平均收益率4.17%,较二季度环比下降5个BP。负债端存款环比增长1.4%,同业负债环比下滑3%,负债端的综合成本环比上升7个BP。 三季度单季新增贷款1387亿元,环比增长3.2%:从三季度单季的数据看,新增信贷环比增长3.2%,同业资产继续收缩,三季度环比减少3.8%。从新增贷款的结构看,预计零售贷款的占比仍较高。 前三季度净手续费收入同比增长7.9%,增速较二季度有所提升:手续费收入占营收的比重为27.52%,同比下降0.6个百分点。总非息收入占营收比重36.8%。 三季度不良率1.19%,环比下降4BP,较年初下降17BP:三季度单季不良净生成率0.34%,较二季度下降26个BP。三季度的拨备覆盖率继续提升,达到409%,较二季度上升15.3个百分点。 盈利预测与投资建议:公司息差三季度环比下行,负债端结构持续调整,成本上升压力持续。预计四季度或将有所改善。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.57倍,1.39倍,维持“增持”评级。 风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。