报告要点 事件描述12月7日,公司收到华禹基金通知,Urbaser 已经完成交割。 事件评论 顺利完成交割,突破瓶颈,打开广阔合作空间。12月7号,并购基金控制的Firion Investments,S.L.U.与Urbaser 股东方完成交割,Urbaser正式并入华禹基金。市场此前对公司预期较低,一方面,认为公司业务单一,专注的垃圾焚烧景气度下行,公司发展空间有限;另外,公司海外并购之路坎坎坷坷,曾一度折戟,本次Ubraser 的成功收购宣布新天楹即将诞生。Urbaser 主营城市服务及市政固废和工业废弃物处理,业务遍布欧美十多个国家,规模排名全球前十,其技术、经验、影响力对接天楹优势,开拓国内/国际大固废市场,开启公司快速扩张之路。 国内环卫及海外市场将成为公司与Urbaser 合作发酵的第一领域。公司近期获得郸城县环卫项目正式宣布公司进入环卫领域,我国环卫市场空间较大,尚处发展初期,市场集中度低,考虑到Urbaser 在该领域的丰富经验和资深团队,有望与公司迅速完成对接。另外,公司“一带一路”战略清晰,Urbaser 海外享有盛誉,将助推公司完成海外拓展鸿途。 要约收购完成、员工持股落地,发展动力十足。近日,公司完成要约收购,实际控制人控股权大幅提升,留给控制人更多操作空间;同时,员工持股落地实现核心团队利益绑定,形成共谋发展格局。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司:2018年EPS 分别为0.24、0.29、0.37元,对应的估值分别为36x、30x、23x,维持“买入”评级!风险提示: 1. 系统风险;2. 定增失败风险,项目进度不及预期风险!

报告要点 事件描述 近日,公司公布拟签署《静脉产业园项目投资合作项目》,投资规模12.2亿。 事件评论 大力拓展大固废业务,突破垃圾焚烧发展瓶颈。该项目是公司签下的第一个静脉产业园项目,从项目经营范围来看,除了垃圾焚烧,还有污泥处理、飞灰等离子熔融处理,餐厨垃圾处理、危废等,公司开始大力拓展大固废业务,突破垃圾焚烧发展瓶颈。另外,从技术角度,等离子熔融技术是国外先进、国内罕见的废弃物处理技术,具有其他技术无法比拟的减容、减重、无害化效果,该技术起始于核废料处理,未来应用领域广阔,包括电子垃圾、危废、污泥、农村秸秆等。 收购Urbaser,国际先进环卫解决方案嫁接国内市场,未来公司在环卫领域的突破值得期待。近期,公司公告收到郸城县环卫项目中标通知书,订单规模约2881万/年,服务期5年,宣布公司开始进入环卫领域;据测算,我国环卫市场空间约千亿,目前,行业集中度偏低。考虑到Urbaser 在环卫领域具有丰富的经验及良好的市场声誉,未来有望嫁接到国内环卫市场,成为公司拓展国内市场的重要技术来源。 “一带一路”战略日渐清晰,Urbaser 成就公司海外拓展鸿途。9月份,公司宣布拿下伊朗3个垃圾焚烧项目,3个建筑垃圾资源化项目;紧接着,公司公布收购Urbaser,自此公司开启海外拓展之路,未来公司有望依靠Urbaser 之国际声誉及技术优势,完成公司海外拓展鸿途。 要约收购完成、员工持股落地,发展动力十足。近日,公司完成要约收购,实际控制人控股权大幅提升,留给控制人更多操作空间;同时,员工持股落地实现核心团队利益绑定,形成共谋发展格局。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司: 2018年EPS 分别为0.24、0.29、0.37元,对应的估值分别为33x、28x、22x,维持“买入”评级!

报告要点 渗滤液龙头,受市场景气影响,公司积极转型拓展 公司成立于2003年,专门从事垃圾渗滤液业务,凭借技术上的明显优势,公司占据渗滤液行业10%的市场份额,排名行业第一位。进入“十二五”中后期,随着渗滤液市场逐步萎缩,公司积极开启转型拓展之路。目前公司业务涵盖固废、废水、废气及土壤,从单一渗滤液业务发展成为综合平台型公司,转型成效开始显现。 公司核心逻辑演绎:依靠核心技术提前卡位,迎接潜力市场爆发 从公司发展历程来看,公司以技术切入,提前卡位潜力行业,充分享受行业高增长带来的红利。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累。展望未来,渗滤液未来发展略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOC的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。 在手订单丰富,累计项目逐步开工,公司业绩拐点将至 预计公司今年业绩低速增长,低于市场预期,随着项目的逐步推进,预计明年业绩将爆发,拐点形成。分板块来看:1)餐厨项目:宁德项目、西安项目(一期)、长春项目、萧山项目、绍兴项目,合计投资规模6.6亿,预计明年工程业绩0.38亿;2)污水处理项目:密云项目、广州东部项目,合计投资规模5.32亿,预计明年工程业绩0.3亿;3)渗滤液项目:海口项目(1300吨/日,0.8亿),预计明年工程业绩0.15亿;4)沼气板块,杭能预计今年0.6亿业绩,明年0.7亿业绩;5)汉风科技及都乐制冷业绩承诺0.7亿,北京汇恒权益业绩大约800万,运营板块业绩0.3亿以及敦化项目工程业绩0.2亿,合计17年将实现业绩2.81亿! 盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.28、2.81亿、3.69亿,对应EPS(考虑2017年开始摊薄)分别为0.32、0.62、0.81,对应的PE分别为54X、27X、20X,维持“买入”评级!

事件描述 近期,公司公告中标绍兴市循环生态产业园(一期)餐厨垃圾处理厂PPP项目,餐厨规模200吨/日(餐饮垃圾收运)+200吨/日(厨余垃圾处理);其中餐饮垃圾收运处理费286元/吨,厨余垃圾处理费168元/吨,总投资月约2.68亿元,特许经营期28年(含建设期和试运营期18个月)。 事件评论 提前卡位未来潜力市场,餐厨业务迎来收获期。今年以来,公司已经相继公布长春项目(一期)(200吨/日,9月)、萧山项目(200(餐厨)+20(地沟油),11月)、绍兴项目(200(餐饮)+200(厨余),11月),新增餐厨规模达820吨/日,根据“十三五”规划,我国餐厨建造市场规模在136亿,随着补贴机制的完善、官员政绩挂钩考核机制的建立,餐厨行业将迎来爆发期。前期,公司积累了行业领先的预处理技术及厌氧发酵技术,依靠常州项目示范作用,提前卡位未来潜力市场,树立行业龙头地位;近期,订单集中爆发,公司迎来收获期。 公司卡位未来潜力方向,细分子领域爆发将有望再造一个维尔利。从公司发展历程来看,具有明显的依靠技术优势提前布局未来高景气行业,静待风起,实现高增长的特点。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累;展望未来,渗滤液未来发展相对稳定或略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、缓慢布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOCs的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。 盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.64、0.81,对应的PE分别为44X、27X、21X,维持“买入”评级! 风险提示: 1.系统性风险; 2.收购失败风险、项目推进不及预期风险

事件评论 首获环卫大订单,实现产业链延展。公司本次拿下的环卫订单为公司首次获得的大订单,标志着公司开始实现业务由垃圾焚烧、建筑垃圾处理向环卫业务的拓展,固废处置天花板远未到达。 环卫有望成为公司未来拓展重点。近期,产业基金参与收购的Urbaser是西班牙最主要的垃圾处理和道路清洁企业之一,目前业务涵盖西班牙超过50个城市的垃圾处理,并负责收集超过400百万居民的生活垃圾,该公司在环卫领域具有丰富的经验及良好的市场声誉,未来有望嫁接到国内环卫市场,成为中国天楹拓展国内市场的重要平台。 要约收购强化实际控制人地位,在手订单充沛奠定未来业绩高增长。公司自10月27日发布邀约收购报告书,要约收购股份1.51亿股,要约期限自10月28日至11月26日,截止11月18日,预受邀约的股份约为1.507亿股,进展顺利;预计收购完成后,实际控制人持股比例将提升至47.14%。另外,公司目前在手订单1.16万吨/日,远超已投运的0.68万吨/日,充足订单保障后期业绩高增长。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.29、0.37元,对应的估值分别为32x、26x、20x,维持“买入”评级! 风险提示: 1.系统风险; 2.要约收购风险、项目进度不及预期风险。

报告要点。 事件描述。 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入32.05亿,同比增长88.49%;实现归母净利润4.39亿,同比增长73.69%,毛利率为28.3%,同比下降8.4pct。第三季度实现营业收入6.47亿,同比增长32.7%;实现归母净利润1.69亿,同比增长69.9%;毛利率为36%,同比提升0.1pct。 事件评论。 公司归母净利润实现高速增长,超出预告上限。前三季度,公司归母净利润同比增长73.69%,超出业绩预告给出的45%-70%的上限,主要因为以下几方面原因:1)公司前期累计的大量在手订单进入建设期,公司工程业绩放量;2)受益于公司前期市场布局完善,规模效应体现,公司管理费用及销售费用呈下滑趋势,另外,公司前期定增融资也一定程度缓解公司资金压力,推动财务费用率下滑;3)收购久安剩余股权后,公司少数股东权益降低,归母净利润增速进一步提升。在毛利率方面,公司前三季度的整体毛利率为28.3%,同比下滑8.4pct,主要系公司业务工程业务占比提升,而这部分业务的毛率利偏低,从而拉低了整体毛利率;另外,公司上半年承接两个湿地园林项目,项目毛利率较低,拉低公司整体毛利率水平。 充足订单在手,未来业绩可期。报告期内,公司新增订单合计约205.06亿元,其中EPC订单86.23亿,BT订单1.17亿,BOT订单117.66亿;而2016年上半年新增订单仅为92.84亿元,订单高速增长态势明显。目前公司未完成订单合计约284.66亿元,充足订单为公司未来的持续增长提供保障。 立足内生,外延拓展同样值得期待。公司虽然近期与中矿环保的联姻最后遗憾流产,但公司拓展环保产业链的规划已经显现,后期外延拓展值得期待。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.97、1.31元,对应的估值分别为27x、19x、17x,维持“买入”评级!风险提示:系统风险、项目进度不及预期风险!

近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入9.57亿,同比增长63.05%;实现归母净利润0.79亿,同比增长1.18%,毛利率为20.1%,同比下降1.2pct。第三季度实现营业收入3.15亿,同比增长34.1%;实现归母净利润0.22亿,同比下降53.4%;毛利率为20.2%,同比下降3.6pct。 销售费用、财务费用增长过快,营业外收入下滑明显,拖累公司归母净利润增长。前三季度,公司营收增速明显,新增营收3.7亿,主要由于:1)大气治理业务新增营收2.25亿;2)新增新能源业务(达茂旗100MW风力项目),新增营收1.45亿;3)公司环评业务新增营收0.1亿。但从归母净利润来看,前三季度及第三季度增速远低于营收增速,主要由于报告期同比新增子公司带来管理费用(0.75亿,116.31%)、销售费用(0.27亿,93.12%)增加明显所致。另外,营业外收入较去年同期减少1,780.13万元,主要是去年同期公司以评估增值的北京房产成立北京永清环能投资有限公司,并转让60%股权产生的收益计入了营业外收入。 土壤修复持续发力,订单逐步放量。土壤修复业务是公司未来核心业务,公司依靠竹埠港项目累计丰富经验;15年7月份,公司收购美国IST51%的股权强化专业队伍建设,16年10月24日,收购MC2公司51%股权,获得ET-DSPTM技术。今年以来,公司获得长沙项目(5月,0.8亿)、瑞泽农药厂地项目(6月,0.2亿)、环宇焦化厂场地修复项目(6月,0.45亿)、西来电镀中心场地修复工程(7月,0.2亿),订单合计达1.65亿,另外,公司去年签下的邵阳(2亿)项目也处在结算过程中。 环评升级甲级资质,有望成为公司未来重点强化领域。环评不在于本身行业的市场容量,更多价值体现在撬动的投资规模,作为项目前期入口,对公司提前获取项目信息具备绝佳优势,验收环评更是决定项目投产与否的关键,对于环保公司来说尤为重要。7月份,公司获得国家环保部颁发的建设项目环境影响评价甲级资质证书,证书升级有望帮助公司带来更多项目,撬动更大的投资规模,成为公司未来重点强化领域。报告期,公司环评新增1085万元。 垃圾焚烧、清洁能源等成为公司未来重要拓展方向。报告期,新余垃圾焚烧场(600吨/日,上半年实现营收0.25亿,实现净利润124万元)投产运营,开始贡献利润;衡阳项目(1000吨/日)完成试运营,预计下半年将开始贡献收益。另外,公司控股60%的永清爱能森签署的《达茂旗100MW风力项目成套设备采购和技术服务合同》涉及金额7.3亿,目前确认收入1.45亿元(不含税),执行进度仅19.92%,第四季度将继续贡献业绩。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27、0.33、0.40,对应估值分别为53x、42x、35x,维持“买入”评级!

事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入5.53亿,同比下滑9.29%;实现归母净利润0.72亿,同比下滑6.83%,毛利率为37.7%,同比增长2.1pct。第三季度实现营业收入2.02亿,同比下滑2.4%;实现归母净利润0.26亿,同比下滑19.2%;毛利率为37%,同比增长0.6pct。 事件评论 项目进度拖累公司业绩增长。公司目前主营是工程收入,从实际情况来看,15年上半年及以前的订单基本已经确认完毕,而公司从15年下半年开始至今订单部分仍处在施工前期,由于订单结算原因,导致公司营收出现下滑。毛利率角度:受益于公司环保工程毛利率提升,前三季度公司毛利率提升2.1pct至37.7%。期间费用率角度:前三季度达21.35%,同比增长5.76pct:1)销售费用率同比增长0.77pct至3.27%;2)管理费用率同比增长4.07pct至16.11%(主要因为工程项目前期开支增加等情况);3)财务费用率同比增长0.91pct至2.01%(15年起,公司长期借款及债权融资规模扩大导致财务费用体量上升,考虑到公司于今年5月份完成11.4亿定增,预计后期财务费用率将呈下滑趋势)。第三季度财务角度:公司第三季度营收及业绩增速差别较大,除了期间费用率的差别,公司资产减值损失增加明显,主要由于公司应收账款增加较多所致。 定增8.5亿收购拓展VOCs治理及节能新领域。公司本次停牌定增收购汉风科技100%股权、都乐制冷100%股权,拓展节能及VOCs治理新领域,拓展公司产业链。本次采用询价发行,发行底价为15.90元;定增8.5亿,配套融资1.7亿。汉风科技专注高压电机领域节能服务,处在行业领先地位,承诺2016-2019年扣非后业绩不低于0.25、0.5、0.8、1.18亿;都乐制冷在油气回收和VOCs治理领域具有较强的竞争力,与公司在烟气净化、废气回收等领域形成互补,承诺2016-2019年扣非后业绩不低于0.1、0.2、0.31、0.44亿元。 盈利预测及投资建议:考虑2017年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.64、0.81,对应的PE分别为44X、27X、21X,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、定增风险、项目进度不及预期风险!

报告要点。 事件描述。 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入3.96亿,同比增长12.5%;实现归母净利润0.2亿,同比增长7.53%,毛利率为35.4%,同比增长5.4pct。第三季度实现营业收入1.52亿,同比增长10.1%;实现归母净利润0.14亿,同比增长622.3%;毛利率为27.5%,同比下滑7.1pct。 事件评论。 期间费用率改善,归母净利润拐点出现。公司归母净利润实现正增长,结束了7个季度的负增长,第三季度增速达622.3%,第三季度归母净利润为0.14亿,占前三季度的70%;从盈利性来看,前三季度,公司毛利率达35.4%,同比增长5.4pct。从第三季度的数据可以看出,归母净利润增速预远超营收增速,主要由于期间费用率同比下降17.9pct,以及资产减值准备冲销421万所致:1)销售费用率下滑3.9pct至1.3%;2)管理费用率下滑10.2pct至19.4%;3)财务费用率下滑3.8pct至-0.4%。同时,报告期,公司新增EPC订单8个,金额为3.21亿;新增BOO订单4个,金额为0.2亿。 外延并购两家公司,实现产业链延拓及资质获取。公司本次收购对象包括两个:1)江苏凯米,主要掌握有机管式膜和陶瓷膜材料制备等核心技术,在过程分析及污废水处理领域积累了丰富的经验和大量的客户资源,承诺2016-2018年归母净利润不低于0.6、0.75、0.94亿;2)金桥水科,具备多项专业施工和承包资质,考虑到津膜科技当下尚无总包资质,收购金桥水科可帮助公司迅速补齐资质短板,承诺2016-2018年归母净利润不低于0.25、0.33、0.42亿元。同时,公司公布,归母净利润承诺超额部分将拿出25%奖励被激励对象,对被并购对象形成有效激励。 定增引入战略投资者,强化公司股东背景。本次配融3.78亿,认购对象包括高新投资(认购1314万股)、河北建投水务(认购460万股)、建信天然(认购197万股)及景德镇润信昌南(认购512万股)。从认购对象可以看出,有政府背景的高新投资及建投水务,建信天然参与公司定增,对于公司背景将起积极强化作用。 盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年并表及摊薄),我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.62、0.81元,对应的PE分别为100x、29x、22x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、收购风险、项目进度不及预期风险!

近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入53.52亿,同比增长28.69%;实现归母净利润7.16亿,同比增长16.10%,毛利率为29.8%,同比下降3.0pct。第三季度实现营业收入19.39亿,同比增长13.4%;实现归母净利润2.77亿,同比增长16.7%;毛利率为29.7%,同比上升1.5pct。 环保设备安装及技术咨询业务占比提升,带动公司毛利率提升。报告期,公司营收、业绩实现平稳增长;从业务结构来看,市政工程占比逐步下降,目前占比降在38%左右,占比的变化反映出公司从工程驱动型企业向运营转型的变化;从毛利率来看,第一、二季度毛利率下滑明显但缺口在收窄,主要由于公司再生资源业务营收占比提升较快影响,第三季度公司毛利率同比增长1.5pct,主要由于公司环保设备安装及技术咨询业务占比快速提升所致。 固废处理业务增速明显,再生资源成为未来重要看点。公司固废处置业务呈现快速上升趋势,主要由于外延收购并表及原有业务增长所致(15年4月,1.68亿收购湖南同力70%股权,1.31亿收购哈尔滨群勤65%股权、南通森蓝55%股权以及攸县供销再生资源100%的股权;15年9月,0.45亿收购邢台恒亿再生60%的股权,0.36亿收购艾瑞环保100%股权;16年4月,3.8亿收购清远东江及湖北东江100%股权,1.55亿收购森蓝环保100%股权)。从公司目前再生资源的产能来看,规模已经达1900万台(辆)/年,行业龙头地位已经奠定,我们认为再生资源行业近些年将迎来景气度拐点,一方面,行业在整合,行业龙头逐步形成,规模效应逐步体现;另一方面,资源化大宗产品价格跌至低点,反弹成为大概率事件,项目盈利性有望提升;最后,近期《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,规定拆解的报废汽车“五大总成”可交售给零部件再制造企业,价值实现翻倍增长,成为最具景气度的子领域。 垃圾焚烧进入集中建设期,环卫成为公司未来重点布局领域。截止目前,公司垃圾焚烧项目筹建及在建项目约2.6万吨/日,投资规模约130亿,成为公司未来环境工程放量的重要看点; 另外,公司环卫业务增速高主要由于环卫项目公司开始逐步成立,截止目前,公司成立约120家项目公司,项目推进节奏加快,从公司的发展规划来看,2016-2018年目标新增环卫项目230个,环卫业务将成为公司重点布局方向。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016-2018年EPS分别为1.25、1.41、1.99元,对应的估值分别为27x、24x、17x,维持“买入”评级!

事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入5.65亿,同比增长22.84%;实现归母净利润1.35亿,同比增长11.75%,毛利率为50.4%,同比下降4pct。第三季度实现营业收入2.13亿,同比增长12.6%;实现归母净利润0.63亿,同比增长16.4%;毛利率为47.4%,同比下降3.3pct。 事件评论 项目有序推进,业绩平稳增长。公司项目有序推进,三季度业绩稳健增长。受益于辽源天楹、重庆天楹的投产以及工程项目的推进,公司前三季度营收同比增长22.84%,归母净利润同比增长11.75%,收入及利润实现稳健增长。 要约收购稳步推进,实际控制人控股权加强。本次公司要约收购1.51亿股(占公司总股本的比例为12.19%,收购价格为6.84元),主要为二股东平安创新所持公司股权,收购完成后公司实际控制人持股比例将达47.14%,安全性大大提升。另外,公司员工持股参与收购,认购约1500万股,实现管理层与公司核心员工利益深度绑定。 并购海外标的,实现双赢。此前公布的公司海外收购标的浮出水面,Urbaser是西班牙著名建筑集团ACS旗下的西班牙第一大垃圾回收处理公司。中节能华禹绿色产业并购投资基金将分阶段付款收购该公司,收购金额在11.64亿欧元至13.99亿欧元之间。本次收购将实现双方共赢:1)海外标的将成为中国天楹垃圾焚烧设备重要客户,拉动设备销售,同时,海外标有助于中国天楹打入中东等海外市场;2)海外标的使用中国天楹设备将降低自身成本费用,提升毛利率。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.29、0.37元,对应的估值分别为31x、26x、20x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、要约收购风险、项目进度不及预期风险!

报告要点 事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入18.66亿,同比增长6.58%;实现归母净利润3.8亿,同比增长43.85%,毛利率为34.9%,同比增加1.2pct。第三季度实现营业收入6.96亿,同比增长10.1%;实现归母净利润1.74亿,同比增长92%;毛利率为32.1%,同比下降1.8pct。 事件评论 投资收益大幅增加,带动公司业绩增长。公司前三季度归母净利润增速远超营收增速主要由于期内公司完成清远东江及湖北东江股权转让,带来投资净收益约1亿元。公司扣非后净利增长10.58%,如不考虑废旧家电业务剥离、税收政策影响以及财务费用增加等因素,实际增长逾20%。另外,公司营收增速较低,主要原因是:1)78号文对增值税调整,部分收入调整到营业外收入科目;2)废家电控制规模及单价下调,收入有下滑。 无害化占比提升,公司业务结构不断优化。公司无害化业务盈利性较好,且废物收集量及客户数均有明显的增长,另外,公司在加快在建项目规划、建设和调试进度,并将广东省模式向其他地区推广,截止中报来看,公司工业废物处理处置业务占公司营收的比重稳步提升至29.29%,逼近工业废物资源化利用的29.73%,高毛利率的无害化业务占比的提升将带动公司整体盈利性提升。从规模来看,根据公司公布资料,2016年年底,公司规划资质量190万吨,资源化103万吨,无害化86万吨;另外,如果只看已拿到项目,不算潜在并购和新增,预计2017年末会达到资质量215万吨,资源化100万吨,无害化115万吨,超过资源化资质。 广晟入主后,东江环保将充分获益。我们认为广晟入主东江,公司将或者诸多好处:1)内部服务空间扩大,广晟集团下拥有电子信息、矿业等过程中都会产生大量固废,需要处置或资源化利用等产业,成为东江未来业务重要客户;2)政府资源协同,广晟集团作为广东国资运营平台拥有丰厚的省内、外政府资源,为东江一些现有项目和新项目争取了更好的发展机会;3)广晟有融资优势,银行融资都是在基准利率下浮10%左右,可以置换公司部分高息贷款,降低财务费用。 员工持股计划实现核心管理层及员工利益深度绑定。近日,公司推进实施大规模股权激励计划,共计不超过2,000万股,激励对象总人数为349人,占公司目前在册员工总数的8.71%,大范围涉及高管、中层及核心业务骨干;有助于保持当前团队稳定和激发员工活力,对应业绩考核指标以公司2015年扣非后净利润为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于20%/50%/87.5%。 盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016-2018年EPS分别为0.58、0.56、0.76元,对应的估值分别为33x、34x、25x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、定增风险、项目进度不及预期风险!

事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入27.08亿,同比增长7.19%;实现归属于母公司净利润4.33亿,同比增长35.4%,毛利率为34.07%,同比增长2.15pct。第三季度实现营业收入9.84亿,同比增长14.15%;实现归属于母公司净利润1.71亿,同比增长31.06%;毛利率为34.15%,同比增长0.71pct。 事件评论 三季度超预期,全年利润有望达到5.4亿。公司三季度单季度营业收入9.84亿,同比14.2%,归母净利润1.71亿,同比31.06%,高于我们此前预期。此前我们判断由于南海区域燃气业务竞争加剧,对于三季度会构成负面影响。由于供水业务提价,固废业务业绩增长的驱动,以及三季度收到去年创冠业绩不达预期补偿,再加上燃气业务的负面影响并不如我们预期,导致公司整体三季度业绩超我们预计。考虑三季度公司燃气业务的继续受到竞争挤压,以及供水业务的季节性降低、费用季节性提升,以及非经常损益的减少,我们预计公司四季度单季度环比三季度业绩减少6000万左右,预计能够达到1.1亿,全年业绩有望达到5.4亿,超我们此前预期。 蛰伏两年,2016年公司业务拓展进入加速期。并购创冠蛰伏两年,16年业务进入加速期,1月收购三大餐厨项目,5月公司与瑞曼迪斯合作开拓危废市场,8月准备收购湖北威辰70%股权,布局黄石市场,近期,公司中标顺德静脉产业园区,商业模式进入明显复制阶段。 公司定增目前处于反馈意见阶段,复星引入将有效激发公司活力。公司本次定增战略引入复星实现混合所有制改革,管理层激励机制有望理顺;在管理层薪酬领域,公司开始实施薪酬与业绩挂钩模式,管理层活力逐步释放。此外,复星进入后,将与公司实现资源对接,此次湖北威辰项目已初现成效,协同效应明显。盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017年开始摊薄),预计公司2016~2018年EPS分别为0.71、0.79、0.95,对应的PE分别为21x、19x、16x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、定增风险、项目进度不及预期风险!

报告要点 事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入5.13亿,同比增长0.9%;实现归母净利润2.57亿,同比增长14.22%,毛利率为65%,同比下降3.8pct。第三季度实现营业收入1.72亿,同比增长7.2%;实现归母净利润0.90亿,同比增长23.7%;毛利率为63.2%,同比下降6.7pct。 事件评论 受益于期间费用改善及营业外收入增加影响,公司业绩平稳增长。公司业绩实现平稳增长,归母净利润增速明显好于营收增速,我们认为主要因为以下几方面原因:1)增值税政策调整,带来公司营业外收入大幅提升,前三季度达0.74亿,第三季度为0.37亿;2)受公司上市融资5.2亿等诸多因素影响,公司财务状况改善,财务费用率呈下滑趋势,推动公司期间费用率下滑。 在建及筹建项目稳步推进。截至16年中报,公司生活垃圾焚烧处理运营项目12个,其中BOT运营项目11个,运营服务项目1个。除此之外,公司在手5大项目也稳步推进,成为公司未来业绩重要贡献点:1)永强项目扩建(1200t/d)于9月24日实现三炉两机并网试运行;2)苍南县垃圾焚烧扩容工程项目今年4月环评通过,目前处在建设期;3)武义垃圾焚烧项目(500t/d)8月22日取得了武义县发展和改革局的项目核准,进入建设阶段;4)界首项目(500t/d)于10月3日取得界首市环保局的项目环境影响报告书审批意见;5)温州餐厨项目(200t/d)于10月8日取得温州市鹿城区发展和改革局的项目核准批复。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.41、0.47、0.57元,对应的估值分别为64x、56x、46x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、项目进度不及预期风险!

事件描述 近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入8.88亿,同比增长60.30%;实现归母净利润0.75亿,同比增长71.44%,毛利率为26.90%,同比下降3.96pct。第三季度实现营业收入3.44亿,同比增长42.68%;实现归母净利润0.38亿,同比增长33.64%;毛利率为26.76%,同比下降3.06pct。 事件评论 三季报业绩延续增长,2016年业绩拐点不断验证。公司第三季度归母净利润同比增长33.64%达0.38亿,该增速是公司2013年以来归母净利润增速的较高位置;今年以来,公司分季度归母净利润同比增速分别为45.5%、32.1%、33.6%,相比去年,业绩反转趋势明确。 业务布局完善,订单实现爆发增长。公司传承自高能所,深耕行业二十年,目前品牌、业务区域布局已经相对完善,业务领域也丛传统的防渗材料逐步拓展到固废、土壤、水处理等领域,平台构架日趋完善。受益于前期布局,及上市突破融资瓶颈,公司加速BOT、PPP订单的获取,并且战略上极为重视土壤修复,订单从16年开始呈现显著增长,目前公司在售订单超70亿,为未来业绩持续增长提供保障。 立足生活垃圾处置,以土壤修复为核心,积极打造环保大平台。短期来看,公司近两年生活垃圾订单的兑现将成为公司业绩重要支持。此外,公司把土壤作为最为核心部门,并战略上加强土壤修复订单的获取,随着土壤市场的释放,土壤修复将成为公司中长期成长的支撑。由于前期布局相对完善,公司在平台上积极嫁接新业务,包括危废、环卫等领域,背靠高能前期平台布局,新业务有望实现迅速嫁接及拓展。我们判断高能将极有可能成长为下一个大市值平台型环保公司。 盈利预测及投资建议:股权激励实施完毕,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、1.25、1.90,对应的估值分别为69x、28x、18x,维持“买入”评级! 风险提示:系统风险、项目进度不及预期风险!