东鹏新材实现并表,公司业绩迎来景气向上拐点。公司作价18亿元完全对东鹏新材100%股权收购,其中股份支付14亿元、现金支付4亿元,本次收购完成后,东鹏新材董事长孙梅春持有中矿资源股份10.41%,成为公司第二大股东。东鹏新材2016年/2017年实现归母净利润1.68亿/1.46亿元,按照2017年的公司业绩,本次收购估值约12倍。同时东鹏承诺2018-2020年三年累计实现的净利润分别不低于1.6亿元/3.4亿元/5.4亿元。按照今年业绩承诺估算东鹏新材并表两个月约贡献业绩2667万元,占比64%,已成为公司核心利润主体。 铷铯巨头+锂业新贵,加码布局2.5万吨锂产品新产能,打开成长空间。东鹏新材是全球铷铯盐巨头,铯盐全球前三、铷盐规模全球第一,现有铷盐产能520吨(500吨甲酸铷、20吨硝酸铷)、铯盐产能年产1320吨。同时东鹏也是锂业“小白马”,现拥有电池级氟化锂产能3000吨,产品市占率35%;高纯碳酸锂产能5000吨。并计划扩建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂生产线项目。根据我们调研了解,该项目已经采购设备几千万,预计今年正式开工建设,建成达产大约14个月,保守估计2020年可开始贡献业绩。 公司原有主业稳健发展,已签署3大重大国际工程业务合同,合同金额7.1亿美元,确保未来业绩增长。公司主营固体矿产勘查技术服务、建筑工程服务、矿权投资等,其中已签署3个重大国际工程业务合同:赞比亚卢萨卡西医院总承包合同(合同金额2.2亿美元,合同完工期限36个月);赞比亚陆军第七团级军营及地区总部融资、设计及建设项目合同(合同金额2.47亿美元,合同完工期限36个月);赞比亚全国便民市场和客运站设计和施工建设合同(合同金额2.43亿美元,合同完工期限36个月)。矿权投资方面拟收购BRS持有的位于阿尔巴尼亚Mirdit?地区普拉提铜矿采矿权100%权益,目前采矿权正在办理。 盈利预测、估值及投资评级。假设公司传统主业经营稳健,东鹏新材业绩释放节奏与业绩承诺一致,预计2020年2.5万吨锂产品新项目释放约7500吨量,我们预计公司2018年~2020年有望实现归母净利润分别为1.14亿元/2.20亿元/3.97亿元,目前市值35亿元,对应估值分别是31X/16X/9X;东鹏新材8月份实现并表成为利润主体之一,公司进入原有工程业务与锂板块并驾齐驱的新格局,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:新建产能投放低于预期;产品价格持续下行拖累公司业绩等。

事项: 赣锋锂业29号晚发布三季报,公司Q3单季度实现营业收入12.62亿元,同比增加3.69%;实现归母净利润2.69亿元,同比减少31.98%。前三季度实现营业收入35.94亿元,同比增加26.44%;实现归母净利润11.07亿元,同比增加10.26%。公司全年业绩指引归母净利润区间14.69亿元~17.63亿元,同比增长0%~+20%。 评论: 锂价下行拖累业绩,现金流相对稳健。公司Q3归母净利润同比增速2017年Q1以来首次出现负增长,前三季度销售毛利率呈现下滑趋势,分别为46.08%、42.26%、28.27%,Q3毛利率创10个月以来的低点。公司主要产品电池级氢氧化锂自年初下滑近16%,目前报价12.5万元/吨,暂未止跌;电池级碳酸锂年初以来下滑近52%,目前报价7.85万元/吨,有企稳迹象。从现金流看,Q3销售商品、提供劳务收到的现金环比增加1亿元至9.75亿元,经营活动现金净流入1.45亿元,融资活动与投资活动分别净流出1.78亿、2.61亿元,Q3现金及等价物净流出2.73亿元,相当比较稳健。 产能规模国内居于榜首,2018年底将形成碳酸锂产能约5万吨、氢氧化锂产能2.8万吨。公司现有碳酸锂设计产能2.3万吨,有效产能1.85万吨;宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂项目预计将于2018年4季度建成投产;原有马洪厂区6000吨碳酸锂生产线改扩建至1.5万吨电池级碳酸锂项目预期2018年完成。 氢氧化锂方面,公司现有电池级氢氧化锂产能2.8万吨,其中新余的年产2万吨单水氢氧化锂项目在今年2季度顺利投产。根据产能释放节奏,我们预计2018-2020年公司锂产品产销规模分别在4.6万吨、6.86万吨、7.87万吨。 多次签订重大销售合同,产品进入新能源汽车高端供应链。氢氧化锂产品提前锁定下游客户,顺利进入高端供应链。2018年8月14日公司与LG化学签订供货合同,约定自2019年至2022年共四年向LG 化学销售氢氧化锂4.76万吨,年均1.19万吨。紧接着2018年9月18日,双方签订《供货合同之补充合同》,约定自2019年1月1日起至2025年12月31日,公司增加向LG化学销售氢氧化锂和碳酸锂产品共计4.5万吨。2018年9月21日,公司与特斯拉签订氢氧化锂销售合同,采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。 盈利预测、估值及投资评级。假设赣锋2018-2020年锂产品产销规模分别在4.6万吨、6.86万吨、7.87万吨。锂产品(考虑氢氧化锂溢价)均价(含税价)分别12万元/吨、10.8万元/吨、9.5万元/吨,我们预计公司18-20年实现归母净利润15/20/21亿元( 前值为22.65/24.32/22.06亿元) , EPS 分别为1.11/1.49//1.56元,对应收盘价22.64元PE 分别为20/15/14X,维持“推荐”评级。 风险提示:碳酸锂价格持续下行;新能源汽车发展增速不及预期。

事项: 金诚信于10 月25 日发布2018 年三季度报告,三季报显示公司2018 年1-9 月实现营业收入22.19 亿元,同比增长25.74%;实现归母净利润2.24 亿元,同比增长34.6%。 评论: 积极拓展境内外市场,业绩维持增长。公司第三季度单季度实现归母净利润0.61 亿元,同比增长11.6%,环比减少30.14%。金诚信是国内优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司,在国际市场颇具影响力。报告期内,金诚信积极拓展境内外市场,公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe 铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等,国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。根据公司公告,第三季度新签合同金额高达11 亿元。 矿业后周期,越过拐点逐步抬升。金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。 基于公司2017 下半年大规模爆发的订单,2018 年1 季度已经迎来业绩拐点,三季报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。 大股东增持、公司回购,提升信心。2018 年,金诚信集团增持了公司股份,增持金额1,976.66 万元,增持股份占总股本0.3996%。 公司方面也进行了公司股份回购,计划以不低于5,000 万元、不超过30,000万元,不高于12 元/股回购股份。截至2018 年9 月28 日,公司累计已回购股份数量为3,532,628 股,占公司目前总股本的比例为0.6039%,累计支付的资金总额为3,068 万元。 我们认为大股东的增持以及公司的回购有利于推进公司股票市场价格向公司合理价值回归,有效维护广大中小股东的利益,提升投资者信心。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计2018-2020 年公司营业收入分别为34.27 亿元、42.95 亿元、47.88亿元;归母净利润分别为3.27 亿元、4.16 亿元、4.64 亿元,对应EPS 分别为0.56/0.71/0.79 元/股。以2018 年10 月26 日收盘价计算,2018-2020 年PE 分别为14/11/10 倍。基于公司半年报业绩符合预期,且合同订单量饱满,未来业绩增长较为确定,维持“推荐”评级。 风险提示 订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。

产销增长提升业绩政府补助和减值转回贡献非经常性损益。公司第三季度实现归母净利润1.39亿元,同比增长35.79%,环比增长11.69%。报告期内,公司产品产销量、销售收入稳步提高,新项目陆续达产、新产品放量,推动公司业绩持续增长。此外,公司报告期内非经常性损益增加利润约9,000万元,其中资产减值转回约2160万元,政府补助、理财收益等增加约6,000-7,000万元。 高端项目陆续投产达产保证公司成长性。10万吨铝箔预计2018年达产,20万吨交通铝板预计2018年贡献10万吨成品,较2017年分别增加约2万吨铝箔和3万吨交通铝板。此外,公司12.5万吨车用铝合金项目预计将在2020年投产。且公司拟发行可转债,拟募资约20亿元对公司传统铝加工设备进行升级,以生产提升效率和毛坯料的产能。高端铝加工项目的陆续投产,不断提升公司的产品附加值,也延续了公司的成长性。 轻量化空间广阔基建复苏利好轨交铝型材。公司12.5万吨车用铝合金项目定位于汽车轻量化领域,包括8万吨外板和4.5万吨内板。随着节能减排的要求日益提高以及新能源汽车的快速发展,铝合金在汽车轻量化领域拥有广阔的空间,目前此领域内主要稳定供应商仍然为国外少数先进铝加工企。此外,明泰铝业作为优秀轨交铝材供应商料将受益于地铁、高铁等基建领域的复苏。 铝价外强内弱,利好铝材出口。公司铝材外贸销量约占比1/3。为消除美国双反政策带来的影响,公司加大了对欧盟和东南亚市场的开拓。从行业来看,铝价外强内弱,有利于铝材出口。此外,财政部也上调了部分铝材产品的出口退税率,例如将税则号7607下的铝箔产品,退税率自15%提升至16%,出口退税率的上调将增加出口企业的利润率。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.28亿元、6.55亿元、8.07亿元,对应EPS分别为0.89、1.11、1.37。以10月29日收盘价计算,2018-2020年PE分别为9倍、8倍、6倍,鉴于公司盈利情况稳定,项目投产顺利,维持对公司“推荐”评级。 风险提示:项目投产进度不及预期,产品加工费不及预期等

事项: 事件:天齐锂业日前发布三季报,公司Q3单季度实现营业收入14.69亿元,同比下滑4.93%;实现归母净利润3.80亿元,同比下滑36.13%。前三季度实现营业收入47.59亿元,同比增加20.17%;实现归母净利润16.89亿元,同比增加11.24%。公司全年业绩指引归母净利润区间20亿元~22.5亿元,同比增长-6.76%~+4.89%。 评论: 1.锂产品价格大幅回调、财务费用增加或为公司业绩承压主因。Q3公司归母净利润同比增速两年多以来首次出现负增长,毛利率下滑至64.7%。同期电池级碳酸锂均价环比下跌29.2%,产品价格下行拖累公司业绩,目前电池级碳酸锂价格企稳在7.8万元/吨左右,较年初高点下滑55%左右。同时Q3财务费用侵蚀公司部分利润,Q3公司获得借款金额16.48万元,较Q2增加10亿元,筹资需求大幅增加。前三季度公司共产生财务费用2.49亿元,同比增长较多,Q3单季度产生财务费用1.17亿元,其中利息费用9769万元。 2.锂行业短期出现供需错配,行业产能扩张速度高于需求增速;锂价短期压力依旧较大,坚定看好长期发展。据SMM 统计,预计2018年年底中国碳酸锂产能将突破25万吨,氢氧化锂产能扩至10万吨;至2020年中国碳酸锂产能或突破39万吨。而需求端增速远不及供给端,短期供需错配导致价格大幅下行。据我们调研了解,目前下游正极材料厂大多处于库存低位,叠加盐湖提锂进入冬季减产周期,行业看涨情绪渐起,当前电池级碳酸锂市场有企稳势头,预计底部区间逐渐形成,对后市可相对乐观。长期看,新能源汽车行业依旧处于高速成长期,经过前期基数积累后,量变引发质变,对上游锂产品的需求料将进入真正高速成长的阶段。 3.顺大势而为,持续加码投资,预计2020年公司锂产品总产能望达到11万吨以上。公司国内现有四大锂产品生产基地,其中四川射洪基地产能瓶颈突破后年底有望达到2.28万吨,2019年达到2.54万吨;江苏张家港基地现有产能1.7万吨,2019年达到2万吨;重庆铜梁金属锂产能600吨;四川遂宁安居预计2020年形成2万吨电池级碳酸锂新产能。国外锂产品产能集中在澳大利亚,2018年年底西澳奎纳纳一期2.8万吨氢氧化锂建成、2019年底二期2.4万吨氢氧化锂建成。根据产能预期投放节奏,我们预测公司2018-2020年锂产品产量分别在4.08万吨、6.74万吨、10.34万吨、11.34万吨。 4.盈利预测、估值及投资评级:假设2018年-2020年电池级碳酸锂市场均价在11.5万元/吨、8.5万元/吨、8万 元/吨,结合公司产能释放节奏,不考虑SQM股权收购的影响,我们估算公司业绩分别在20亿元、21亿元、28亿元(原盈利预测分别为24.21/21.29/26.37亿元),对应当前市值PE 分别为17倍、16倍、12倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:碳酸锂价格持续下行;新能源汽车发展增速不及预期。

国内铝加工行业排头兵,脱颖而出 南山铝业是国内铝加工行业领军企业之一。从产品种类、产能、项目布局以及毛利率等各项指标分析,南山铝业均具备优势。国内铝加工行业起步晚,但发展速度快。从产能结构分析,铝加工行业仍然呈现初级加工产能过剩,高端产品依赖进口的格局,未来国内铝加工企业的竞争将在高端铝材领域展开。南山铝业目前发展重心在铝加工板块,高端的铝加工项目占据先发优势,航空板、汽车板、电池铝箔等高附加值项目均处于产能释放阶段,在未来的铝加工行业角逐中,南山铝业竞争优势明显,脱颖而出。 铝加工行业高景气,公司成长性维持 南山铝业所在的铝加工行业近年来发展迅速,中国铝加工行业目前已经实现了从产品短缺到产量、消费量全球第一的转变。公司有望充分受益行业规模不断壮大的高景气,成长性得以维持,未来发展空间广阔。 我国铝加工行业的未来发展将来自三个方面,第一个方面是下游消费的扩张,我国铝深加工行业扩张速度高于同期国外发展水平;第二个方面来自于铝产品消费结构升级以及高端铝材的进口替代;最后是国产铝材在全球市场的竞争力不断提高,铝材出口数量连年大幅提高。南山在产品结构升级、高端铝材国产化等方面都领先于国内同行,占据先发优势。 铝价有望底部向上,为公司贡献业绩弹性 南山铝业深度布局全产业链,除了注重铝加工业务带来的高附加值外,80万吨电解铝产能望为公司贡献业绩弹性。 目前电解铝价格在多因素影响下触底,行业基本面已悄然生变,电解铝行情料将由此前的事件驱动转向基本面驱动。当前时点电解铝行业基本面表现为供给缩减、库存下降、成本高企、行业亏损面较大,现已出现部分亏损产能关停现象。展望未来,铝价受成本支撑,行业供需格局边际改善有望带动铝价底部向上。假设电解铝价格上涨500元/吨,南山铝业80万吨电解铝产能在扣除增值税后为公司增厚毛利3.45亿元。 投资评级:我们预计南山铝业2018至2020年营业收入分别为199.22亿、208.12亿、216.73亿,归母净利润分别为18.33亿、22.43亿、25.20亿,对应EPS分别为0.20元/股、0.24元/股、0.27元/股。以2018年10月17日收盘价计算2018至2020年PE分别为13倍、11倍、10倍。鉴于公司目前市净率仅为0.74倍,而未来项目不断投产盈利能力料有保证,维持“推荐”评级。 风险提示:项目投产不及预期风险、产品价格下跌风险等。

全产业链布局南山铝业稳扎稳打步步为营 南山铝业是拥有全球唯一短距离、最完整铝产业链,业务重心位于后端铝材深加工领域,目前已成功转型为具有国际影响力的高端铝材制造企业。公司在产业布局上可谓稳扎稳打,步步为营。现有产业链涵盖发电机组、氧化铝、电解铝、铝加工材四个环节。铝加工项目不断投产,公司发展空间广阔,蓝图已现。 铝加工行业生存发展之道在于:1)不断降低成本;2)扩大规模优势;3)提升产品附加值。南山铝业也正在从这三个方面不断进行布局完善,部分项目已经进入收获期。印尼氧化铝项目积极推进实现低成本扩张。20万吨高端中厚板项目已经投产,产品附加值持续得到提升,南山铝业望逐渐成长为国内铝加工领跑者。 印尼筹建氧化铝项目地利人和成本低 南山铝业此次配股筹建印尼氧化铝项目产能100万吨/年。充分享受到地利人和之优势,利用当地丰富的铝土矿以及煤炭资源实现较低成本的氧化铝产能扩张。项目增强了南山铝业的盈利能力,巩固公司铝产业一体化经营战略,保障原材料的工艺提高抗风险能力。根据公司公告,项目氧化铝生产成本折人民币1624.86元/吨不含税,显著低于国内氧化铝2300元/吨不含税成本。 从全球氧化铝的格局和发展来看,在海外和港口兴建氧化铝项目将是大势所趋。国内铝土矿在环保高压下难有增量,企业纷纷把目光聚焦至进口矿,国内港口氧化铝建设也受到了环保的制约,所以在海外布局氧化铝项目已成为国内铝企近年来重点发展的方向。 高端铝加工先发优势明显拓展公司发展空间 众多项目不断投产,产品结构逐步得到改善,保证了南山铝业的成长性,扩展了公司的发展空间。南山铝业全面覆盖铝深加工领域,产品种类齐全,铝罐料、交通型材等产品市占率国内领先,在汽车用铝、航空用铝等领域更是国内首家供货商。20万吨高端中厚板项目定位于航空用板和汽车用板领域,目前正处于产量释放阶段,客户涵盖波音、空客、大众、国外某新能源车企等。4万吨动力电池铝箔技术领先,1.4万吨铝锻件项目也投产在即。 投资评级:我们预计南山铝业2018至2020年营业收入分别为199.22亿、208.12亿、216.73亿,归母净利润分别为18.33亿、22.43亿、25.20亿,对应EPS分别为0.20元/股、0.24元/股、0.27元/股。以2018年9月14日收盘价计算2018至2020年PE分别为14倍、11倍、10倍。鉴于公司目前市净率仅为0.72倍,而未来项目不断投产盈利能力有保证,维持“推荐”评级。 风险提示:项目投产不及预期风险、产品价格下跌风险等。

境外积极开拓执行新签合同促业绩高增 金诚信是国内最优秀的矿山工程建设和采矿运营管理的公司,在国际矿业市场也颇具影响力。报告期内,矿业服务市场较去年同期转好,公司积极拓展境外市场,新签合同的执行为2018年上半年经营业绩带来明显增幅。报告期内,公司正在履行的境外合同包括赞比亚KCM、Lubambe铜矿、卡莫阿铜业、中色卢安夏等,国内服务的客户包括西部矿业、普朗铜矿、驰宏锌锗等。 此外,采购成本和其他管理成本的控制较好也是公司业绩高增的驱动力之一。 矿业后周期半年报再次确认拐点已过 金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,采矿行业销售利润率不断上行,企业家信心指数维持高位,矿山投资氛围良好。 且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。 基于公司2017下半年大规模爆发的订单,2018年1季度已经迎来业绩拐点,半年报业绩高增再次确认拐点已过。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。 一体化专业矿服商未来持续增长可期 公司订单的大幅增长基于三方面:(1)采矿周期回暖,全球矿山投资的大规模启动;(2)国内企业积极布局海外矿山,金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商;(3)金诚信在矿业市场的口碑已打响,越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户,未来持续增长空间可期。 金诚信自身也积极寻求突破。一方面不断往产业链上游延伸,增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面,金诚信于2018年4月和EMR签署战略合作协议备忘录,此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为34.27/42.95/47.88亿元;归母净利润分别为3.27/4.16/4.64亿元,对应EPS分别为0.56/0.71/0.79元/股。以2018年8月8日收盘价计算,2018-2020年PE分别为16/13/11倍。基于公司半年报业绩符合预期,且合同订单量饱满,未来业绩增长较为确定,维持“推荐”评级。 风险提示 订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。

一体化专业矿服商展现国际竞争力 金诚信是矿山工程建设和采矿运营管理国内最优秀的公司,公司不仅是国内最好的专业工程服务商,在国际矿业市场也颇具影响力。一开始拿到的订单还主要是国内矿业公司的国内矿山,随着国内矿业公司海外投矿越来越多,公司拿到了很多海外标志性项目,包括中色集团在赞比亚和刚果金的几乎所有矿山工程和采矿业务都给了公司,紫金矿业的卡莫阿铜矿(全球第三大未开发铜矿)的斜坡道工程也交由金诚信施工。基于公司在海外做矿业工程服务的良好口碑,国际矿业公司也开始将大量的订单交给金诚信,比如KCM和金诚信签订5年共5亿美元的矿山开发合同,用于开发赞比亚最大的铜矿,KCM的母公司是国际矿业公司韦丹塔,公司在不断证明自身的国际竞争力。目前,金诚信拥有国内外大中型客户超过20家,客户基础稳定,粘性大。矿山工程建设和采矿运营管理业务一体化发展,以先进的技术和纯熟的经验在订单转化和投标上占得先机。 矿业后周期业绩拐点或已出现 金诚信所在行业为矿山服务行业,存在较明显的矿业后周期特征。当前时点,采矿行业销售利润率不断上行,企业家信心指数维持高位,矿山投资氛围良好。且中资企业全球并购矿山热情高涨,公司矿山工程建设业务合同饱满。基于2017下半年大规模爆发的订单,公司2018年1季度已经迎来业绩拐点,一季度净利润7506万元,同比增速超过40%。随着订单逐步进入收入结算期、采矿规模越来越大,以及未来可能出现的潜在订单,公司利润有望逐步抬升。 变局加突破迎来大发展 公司订单的大幅增长基于三方面:(1)全球矿山投资的大规模启动;(2)国内企业积极布局海外矿山,金诚信这类具备国际竞争力的企业成为中资企业海外矿山建设首选服务商;(3)金诚信在矿业市场的口碑已打响,越来越多的矿业巨头成为了公司的下游客户,未来持续增长空间可期。金诚信自身也积极寻求突破。一方面不断往产业链上游延伸,增加矿山设计和技术研发的投入。另一方面,金诚信于2018年4月和EMR签署战略合作协议备忘录,此举也透露出金诚信将向矿山投资领域进军的积极信号。 盈利预测、估值及投资评级 我们预计2018-2020年公司营业收入分别为34.27亿元、42.95亿元、47.88亿元;归母净利润分别为3.27亿元、4.16亿元、4.64亿元,对应EPS分别为0.56/0.71/0.79元/股。以2018年5月28日收盘价计算,2018-2020年PE分别为18/14/13倍。基于公司合同订单量饱满,业绩增长较为确定,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 订单不及预期风险;生产意外事故风险;汇兑损益风险;坏账计提风险等。

一、事件概述 公司拟以15.56元/股向上海嘉闻(中民投控股孙公司)发行约2.9亿股,募资总额45亿,用于上海杨浦平凉路等四个房地产开发项目。 二、分析与判断 引入中民投作为战略投资者,有利于阳光城增强资金实力,未来存资源整合预期 阳光城为典型的“高杠杆、高周转、高成长”三高模式代表。截至2014年底,公司资产负债率85%,净负债率254%,处于业内相对较高的水平。本次引入中民投作为战略投资者,一方面有利于进一步增强阳光城资金实力,降低融资成本,另一方面有利于增强阳光城的资源获取能力和品牌形象,同时我们认为,中民投已实现在房地产等多业务板块的成功布局,本次战略投资阳光城后,未来存在与阳光城进行业务合作及资源整合的可能。 地产主业仍将保持快速增长,市场占有率有望进一步提升 我们认为阳光城将继续受益于其良好的城市布局和优秀的高周转能力,地产主业仍将保持快速增长,市场占有率有望进一步提升。我们预计公司2015年销售金额有望达到280-300亿,较2014年230亿销售额增长22%-30%。 未来转型提速可期,利于估值水平的进一步提升 公司自2014年以来开始提出向医疗等方向多元化扩张,随着管理团队的引入和资金实力的增强,我们认为公司未来转型提速可期,未来医疗等项目的兑现有利于公司估值水平的进一步提升。 员工持股及控股股东增持,彰显未来公司发展信心 阳光城及控股股东员工各设立3亿元资管计划,通过二级市场增持公司股份,目前购买计划已基本完成,成交均价约14元。同时控股股东承诺2014年11月1日起6个月内累计增持不超过总股本1.5%,因停牌原因,承诺事项顺延3个月,停牌前控股股东已累计增持0.56%,这意味着未来三个月控股股东将在二级市场进一步增持0.94%。我们认为,员工持股及控股股东的二级市场增持,有利于完善激励机制,与股东利益充分绑定,同时也彰显了对公司未来发展的信心。 三、股价催化剂及风险提示 风险提示:(1)再融资进展不顺利(2)房地产销售不及预期 四、盈利预测与投资建议 我们认为中民投战略入股,有利于增强公司资金实力和资源获取能力,未来存进一步合作可能;同时员工持股及控股股东增持利于完善激励机制,彰显了未来发展信心,预计15-17年EPS分别为1.31/1.70/2.12元,给予“强烈推荐”投资评级。