公司信息更新报告l业绩稳健释放，高比例分红凸显投资价值公司发布半年报，2022H1实现营收211.6亿元，同比+20.6；归母净利润35.4亿元，同比+318.4%；扣非净利润36.1亿元，同比+313.3%；其中Q2实现归母净利润18.9亿元，同比+258.0，环比+14.2%。同时，公司发布2022年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利4.5元（含税）。因煤炭行业维持高景气，公司煤炭盈利大幅提升，高比例分红凸显投资价值，考虑公司H1业绩同比高增，我们适当上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润63.7/66.8/69.0（前值56.4/59.0/62.0）亿元，同比增长29.0%/4.9%/3.3%；EPS分别为3.21/3.37/3.48元；对应当前股价PE为6.3/6.0/5.8倍。 维持“买入”评级。l贸易煤减少&煤价上涨，煤炭盈利能力提高产量微降，销量减少：2022H1公司原煤产量2020万吨，同比-0.5%，商品煤销量2374万吨，同比-36.7，其中Q2原煤产量1107万吨，环比+21.3，商品煤销量1159万吨，环比-4.7%。2022H1公司煤炭产量微降，煤炭贸易进一步优化，煤炭贸易量减少致商品煤销量减少。价格上涨，盈利高增：H1公司煤炭销售均价884元/吨，同比+93.1，其中Q2均价890元/吨，环比+1.4；销售成本476元/吨，同比+41.2，其中Q2成本454元/吨，环比-8.8；毛利408元/吨（绝对值+287元/吨），同比+238.9，其中Q2毛利436元/吨，环比+14.7%。煤炭价格大涨&贸易煤量下降，公司吨煤毛利大幅增加，煤炭业务盈利能力大幅提高。l煤价有望维持高位，高分红持续凸显投资价值煤价有望维持高位：2022年8月秦港Q5500动力煤平仓价为1157元/吨，年度长协为719元/吨，煤价中枢抬高，2022年下半年，动力煤价格有望维持高位，公司业绩有望稳健释放。高比例分红：公司年中拟每10股派发现金股利4.5元（含税），合计派发现金股利8.9亿元，对应当前股价，股息率为2.2%。 截至2022年6月30日，公司母公司期末可供分配利润13.4亿元，年中分红比例高达66.6%。2021年，公司年度分配方案为每10股派发现金股利15.67元（含税），共计31.1亿元，分红比例高达62.9%。公司盈利持续向好，高分红持续凸显投资价值。l风险提示：经济增速低于预期；煤炭价格下跌风险；煤炭产销量不及预期。

煤价高位&需求提振，公司高盈利有望持续，维持“买入”评级 公司发布半年度报告，2022年上半年公司实现归母净利润58.5亿元，同比增长75.1%，扣非净利润58.3亿元，同比增长75.7%；其中Q2单季归母净利润33.8亿元，同比增长94.4%，环比增长37.2%。受益于煤炭行业景气延续，公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元，同比增长45.9%/5.9%/1.3%；EPS为3.27/3.47/3.51元，对应当前股价PE为5.0/4.7/4.7倍。保供状态下，动力煤价格中枢抬高，保交楼与稳增长政策推动下，焦钢产业链盈利有望修复，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放，维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升，价格高位助力业绩高增 煤炭业务：2022H1公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量分别为2943/2613万吨，同比+6.2%/+4.8%，其中喷吹煤产量1051万吨，同比+6.6%，销量907万吨，同比-3.3%，洗混煤销量1555万吨，同比+8.2%。价格方面，2022H1公司吨煤综合售价971元/吨，同比+59.4%，2022年上半年秦港Q5500平仓价/长冶喷吹煤市场价分别为1188/1843元/吨，同比+57%/+70%，煤价高位助公司业绩高增。焦化业务：2022H1，公司焦化产品产量103万吨，同比-0.9%，销量97万吨，同比-6.6%。2021年，公司淘汰潞安焦化两座4.3米焦炉共计156万吨/年产能，并新建140万吨/年绿色焦化产能，目前项目已经投产，下半年焦化产品产量有望提升。 煤价高位&焦钢企业盈利修复，公司高盈利有望持续 喷吹煤方面：公司伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量，焦钢企业盈利修复对喷吹煤需求形成支撑。动力煤方面：当前迎峰度夏日耗约234.4万吨/天，超过2021年火电大年的水平。随着海外能源紧张加剧，国内进口煤持续下滑，下半年需求恢复叠加供暖季来临，价格有望维持高位。焦化方面：公司140万吨焦化已投入生产，产能将逐渐释放，当前焦炭第二轮涨价全面落地，累计提涨400元/吨，焦化厂利润得到修复，下半年焦化业务盈利有望改善。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期

启动首个兆瓦级铁-铬液流电池项目， 新能源转型再加码。维持“买入”评级8月 15日，国家电投集团中央研究院召开铁-铬液流电池项目推介会， 在内蒙古霍林河启动首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目，项目由电投能源负责实施。 目前， 1MW 铁-铬液流电池项目已完成土建施工，预计 2022年底投产。 公司在加速绿电转型发展的同时，进一步竞逐储能赛道，看好转型成长潜力。 同时， 受益煤、铝价格上涨，公司各主业产销平稳，全年业绩充分释放。我们维持盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润 59.9/63.3/64.5亿元， 同比+68.1%/5.8%/1.8%； EPS 为 3.11/3.30/3.35元，对应当前股价 PE 为 5.3/5.0/4.9倍。 公司新能源项目持续加码， 绿电转型一马当先，有望获得估值提升。 维持“买入”评级。 铁-铬液流电池有望成为大规模储能的主流路线之一，发展前景广阔液流电池储能优势突出：液流电池是将化学物质储存在液态化电解液中的储能电池技术，通过正、负极电解质溶液活性物质发生可逆氧化还原反应（即价态的可逆变化）实现电能和化学能的相互转化。与锂电池相比，液流电池具有本征安全性、超高循环次数、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等诸多优势，特别适合大规模储能，具有广阔的应用前景。 铁-铬液流电池发展较快： 根据电解液中活性物质的不同，液流电池主要有铁-铬液流电池、全钒液流电池、锌基液流电池等。相比于全钒液流电池，铁-铬液流电池具有绿色低毒、低温性能好、电解液原材料丰富、价格低廉等特点，金属铁、铬价格远低于金属钒的价格，铁-铬液流电池有望成为液流电池的主流路线之一。 公司产业化一马当先： 公司在内蒙古霍林河建设首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目，预计 2022年年底投产，标志着国内铁-铬液流电池量产化及储能技术产业化的实现。随着风电、光伏快速发展，公司铁-铬液流电池在储能市场前景广阔。 新能源项目持续加码，助力绿电转型，开辟第三成长曲线公司拟投资 13.64亿元建设阿右旗 200MW 风储一体化项目和 1.85亿元建设赤峰市 50MW 屋顶分布式户用光伏项目。 内蒙古自治区风光资源丰富，公司在此区域不断加码布局新能源项目，夯实自身新能源业务基础，绿电转型提速开辟第三增长曲线。 截至目前，公司共有约 1.55GW 新能源机组已并网，另有已获批的在建项目装机量 2.35GW， 待核准的规划项目 3.33GW，合计达 7.23GW。 绿电装机建设周期较短， 2022年并网容量有望集中增长。双碳时代，传统能源企业谋划转型是大势所趋。 公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团， 转型方向明确，率先布局绿电转型且具备先发规模优势，有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力。 风险提示： 经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期

H1业绩高增长，主业延伸&能源转型新成长，维持“增持”评级 公司发布2022年半年报，上半年公司实现营收165.9亿元，同比+43.8%；实现归母净利润7.7亿元，同比+53.6%；实现扣非净利润7.9亿元，同比+137.9%。2022年上半年，焦煤价格高位运行，公司煤炭板块表现优异，下半年焦煤价格有望保持韧性，预计高位回调后仍将在较高位置波动运行。公司煤炭产量稳中有升，看好公司全年盈利表现。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润16.5/18.9/21.1亿元，同比增长55.2%/14.2%/11.9%；EPS为0.07/0.08/0.09元，对应当前股价PE为24.1/21.1/18.9倍，维持“增持”评级。 焦煤价格上涨助业绩高增，电力业务盈利有望进一步改善 煤炭业务：公司在产煤炭均为优质主焦煤及配焦煤，2022年H1原煤产量519万吨，同比+3.7%，洗精煤产量160万吨，同比-1.8%，原煤与洗精煤销量合计670万吨，同比+1.3%，煤炭销量微增。煤炭销售均价1000元/吨，同比+83.9%，吨煤成本354元，同比+38.0%，吨煤毛利645元（绝对值+359元），同比+125.1%。公司目前焦煤产能990万吨/年，正推进150万吨/年产能核增工作，后续公司焦煤总产能规模有望突破1100万吨/年。公司焦煤销量稳中有升，焦煤价格同比上涨助业绩高增。8月以来，焦煤价格高位回调后反弹，煤焦钢产业链盈利修复，随着稳地产保交楼政策的落地，焦煤价格有望上涨并维持偏高位运行。电力业务：2022年H1公司发电量168亿千瓦时，同比+11.7%，平均上网电价0.4671元/千瓦时，同比+24.1%，公司上网电价同比大幅上涨，电力业务盈利逐步改善。7月以来，发改委大力推进电煤年度长协100%全覆盖工作，公司动力煤采购价格有望下降，电力业务盈利有望进一步改善。 主业延伸&新能源转型贡献新成长 海则滩煤矿：核定产能600万吨，资源量11.5亿吨，2022年6月顺利获得国家生态环境部环评批复，目前正在办理采矿许可证。页岩气：页岩气勘探取得成果，目前正对永泰1井开展压裂准备工作，预计将于三季度完成。煤下铝：抓住山西“煤铝资源共采”试点契机，初步调查煤下铝资源1亿吨以上。新能源转型：积极推进全钒液流电池、抽水蓄能、火电+储能协同等新能源项目的前期准备工作。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期

短期业绩承压，逆势布局为中长期蓄力。维持“买入”评级公司发布半年报，2022年H1实现营收32.5亿元，同比-6.84%；归母净利润-0.85亿元，同比-122.5%。其中Q2单季度营收19.57亿元，同比-；归母净利润0.04亿元，同比-，环比扭亏为盈。宏观层面及疫情反复等多重因素影响，地产行业需求低迷，且大宗价格大幅上涨，公司业绩短期承压。7月底中央政治局会议提及“保交楼”和“稳民生”，各地持续因城施策，地产基本面或将迎来拐点。 公司作为国内建筑五金龙头企业，渠道优势及规模效应显著，且逆势加大新品类布局，我们看好公司未来成长潜力，但考虑到H1业绩承压，我们下调盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润7.6/10.8/15.4（前值10.8/15.2/21.2）亿元，同比-14.4%/+41.5%/43.2%；EPS为2.37/3.35/4.79元；对应最新股价PE为36.1/25.5/17.8倍。维持“买入”评级。l疫情反复、大宗价格高位且地产需求低迷，公司业绩短期承压毛利率：2022年H1公司毛利率为，同比下滑9.07pct，主要系原材料成本同比仍处于高位，生产成本显著上升。分产品来看，门窗五金、家居、其他建筑五金毛利率分别为37.55%、24.33%、，同比下滑3.36%、12.03%、19.75%，公司核心产品门窗五金具有较强韧性。期间费用率：2022年H1期间费用为9.4亿元，同比增长；费用率为，同比增加6.88pct，主要系公司坚定直销渠道战略，逆势扩张销售团队（2022Q1增长10%，Q2变化不大），不断向县城、三四线城市下沉，销售费用增幅大于营收。其中Q2费用率为，环比下降近9.15pct，主要系营收规模增长导致费用摊薄。公司渠道优势及规模效益显著，随着地产行业筑底，期间费用率具备较大改善空间。l疫情影响项目进度从而导致应收账款增加，但收现比、净现比改善明显应收账款：2022年H1公司应收账款42.33亿元，相较于Q1增加5.97亿元，占营收比例为，同比上升35.75pct，主要系疫情反复，影响项目施工进度以及部分款项结算滞后。 现金流：2022H1经营性现金流净额为-6.46亿元，同比减少；投资性现金流净额-2.58亿，同比由正转负，主要系投资支付的现金增多所致；筹资活动现金流净额2.89亿元，同比增长，主要系借款增多所致；收现比为，同比增加25.47pct，回款力度显著加强；净现比7.93，同比有负转正，2021年同期仅为-1.4，改善幅度明显。l逆境加大布局新品类，奠定未来成长基础2022年8月17日公司与东莞市塘厦镇人民政府签订《坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目投资协议书》，拟投资额为20亿元，开始布局智能家居、智慧安防领域。 报告期内公司销售网点增至900个，渠道持续下沉为未来高增夯实基础。l风险提示：房地产调控超预期；品类拓展不及预期；渠道变革风险；原材料价格大幅波动；经济增速不及预期

2022年中报业绩符合预期，能源景气持续下半年业绩可期 公司发布中报业绩，2022年H1实现归母净利润51.31亿元，同比+264.62%；扣非后归母净利润50.96亿元，同比+260.9%。其中Q2实现归母净利润29亿元，同比+382.8%，为单季度业绩历史新高。全球能源供需错配严峻，下游需求保持旺盛，能源价格高位运行。下半年欧洲天然气需求将进入传统旺季，且北溪一号线输气量持续低位，能源价格或将站上新台阶。公司各项生产工作有序进行，我们看好下半年业绩表现。我们上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润120.1/160.47/210.37（前值105.18/150.8/201.31）亿元，同比+140.1%/33.6%/31.1%；EPS预计1.83/2.44/3.2元；以最新收盘价计算，对应PE分别为6.3/4.7/3.6倍。维持“买入”评级。 主营产品量价齐升，公司业绩充分体现 煤炭板块：2022年上半年实现原煤产量885.13万吨，同比增长139.19%；提质煤产量194.93万吨，同比增长19.75%。煤炭总销量为1167.55万吨，同比增长35.41%，其中原煤销量为981.12万吨，同比增长60.63%。公司积极响应国家保供要求，白石湖煤矿被列入国家发改委保供煤矿名单，核定产能从2021年底的2000万吨核增至3000万吨，因此公司原煤产销量实现大幅上涨。2022年H1公司吨煤综合售价为527.34元，同比增长57.4%，量价齐升催化业绩提升。天然气板块：自产气：2022年H1实现LNG产量27.59万吨，同比减少12.74%，主要系吉木乃工厂设备检修导致产量减少；自产LNG销量27.88万吨，同比减少13.61%。自产LNG售价与零号柴油价格挂钩，本报告期内，新疆柴油最高零售价为9134元/吨，同比增长29.44%，以价补量自产气盈利依然稳健。贸易气：销量133.89万吨，同比增长17.76%；同时期IPE英国天然气期货结算价为27.18美元/百万英热，同比增长251.6%，为公司业绩增长主要驱动力。煤化工板块：甲醇：2022年H1实现产销量59.58/58.72万吨，同比微减0.56%/0.54%。煤基油品：产销量为34.05/35.98万吨，同比增长27.09%/27.3%。价格方面：本报告期内新疆地区甲醇市场价1963元/吨，同比增长25.87%；煤焦油市场价为4354元/吨，同比增长67.6%。乙二醇：项目已于2022年5月底转固投产，上半年实现产销量5.38/5.26万吨。随着产能逐步爬坡，预计下半年能贡献可观业绩增量。 主营业务产能仍有增量，未来成长空间广阔 煤炭：为加快马朗煤矿整体开发的实质进展，公司成立全资子公司巴里坤广汇马朗矿业公司，专门负责该矿的开发、运营等业务。采矿权证正在加紧办理，预计下半年可贡献产量。启东LNG项目：现有周转量300万吨，2022年8月四期项目投产，周转能力预计将达500万吨，十四五内将扩增至1000万吨。 风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度不及预期

Q2业绩略超预期 H1业绩稳健，新项目有望带来高成长。维持“买入”评级公司发布半年报， 2022年上半年实现营收 143.9亿元，同比+37.5%； 实现归母净利润 40.1亿元， 同比+7.5%；实现扣非归母净利润 42.8亿元，同比+10.5%。 其中 Q2实现归母净利润 22.7亿元，同比+13.1%， 公司业绩持续稳健。 根据公司新项目进展情况， 我们适当上调盈利预测， 预计 2022-2024年实现归母净利润82.1/113.6/187.3（前值 80.5/109.0/182.4）亿元，同比增长 16.0%/38.5%/64.9%； EPS 为 1.12/1.55/2.55元，对应当前股价 PE 为 12.0/8.6/5.2倍。 油价高位下， 煤制烯烃具有相对成本优势， 公司兼具高成长性， 维持“买入”评级。 主营产品销量增长对冲成本上涨， 公司业绩稳健增长聚烯烃： 2022年 H1聚乙烯/聚丙烯销量分别为 37.1/34.1万吨，同比+2.7%/+27.8%，销售均价分别为 7691/7617元/吨， 同比+7.4%/+0.3%。 气化原料煤平均采购价格为 692元/吨，同比+36.3%，烯烃与原料煤价差同比下降 8.6%，烯烃盈利能力略有下滑，但产量增长对冲原料成本上涨。 焦炭： 2022年 H1焦炭销量 262.4万吨，同比+14.7%， 平均售价 2361.3元/吨，同比+39.7%，炼焦精煤采购均价 1720元/吨，同比+113.6%。 2022年 5月，公司 300万吨焦化多联产项目投产， H1焦炭销量增加，同时公司自有炼焦煤稀释外购精煤成本，焦炭业务盈利稳步提升。 下半年基本面有望改善，主业盈利有望进一步提升煤制烯烃具有成本优势： 2022年以来，原油价格中枢维持高位， 根据金联创行业数据， 6月油制聚乙烯利润为-726至-1576元/吨，煤制聚乙烯烃利润为1289-1731元/吨，油价高位下，煤制烯烃比较优势凸显。油价高位&下游需求有望改善，烯烃价格有望步入上升通道。 煤焦钢产业链修复支撑焦炭盈利： 2022年 7月 28日，政治局会议对稳地产保交楼做出部署， 随着疫情好转及稳增长政策逐步落地，煤焦钢-地产链有望修复，焦炭需求存在改善预期，焦炭盈利有望进一步提升。 新项目稳步推进， 公司不改高成长性焦化多联产项目： 300万吨/年焦化多联产项目已于 2022年 5月全部投产，下半年有望满负荷生产。 宁东三期： 100万吨/年煤制烯烃及 C2-C5综合利用制烯烃项目（含 25万吨 EVA）进展顺利， 前段甲醇计划于 2022年末投料试车， 后端烯烃和 EVA 预计 2023年上半年投产。 内蒙烯烃： 一期 300万吨/年煤制烯烃项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可开工。 风险提示： 产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险

煤价大涨致业绩高增，关注焦煤价格修复及资产注入，维持“买入”评级公司布发布2022年年半年报，2022年年上半年公司实现入营业收入277.1亿元，同比+44.1%；实现润归母净利润56.9亿元，同比+192.9%；实现扣非归母净利润56.7亿元，同比+193.5%；其中Q2实现归母净利润32.4亿元，同比+213%，环比+32%。受益于国内煤炭价格同比大涨，且下半年受稳增长政策支持，煤焦钢产业链利润有望修复，我们维持盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润95.9/101.2/106亿元，同比增长130.2%/5.5%/4.8%；EPS分别为2.34/2.47/2.59元，对应当前股价PE为5.0/4.7/4.5倍。除煤炭价格有望维持高位外，集团资产注入可期，看好公司外延增长潜力。维持“买入”评级。炼焦煤价格维持高位，煤炭板块业绩持续释放2022年H1古交2号焦煤均价2978元/吨，同比增长74%，古交肥煤车板价均价2830元/吨，同比增长90%。公司炼焦煤采用“年度定量，季度调价”方式，2022年Q1长协价延续2021年Q4价格，未随市场下调，Q2长协价格略有上涨，公司上半年炼焦煤价格维持高位助力煤炭板块业绩释放。 2022年上半年公司煤炭板块实现营业收入164.4亿元，同比+51.4%；煤炭板块营业成本48.7亿元，同比-9.3%，毛利率70.4%，同比增加19.8个百分点，公司降本增效成果明显。2022年Q3公司炼焦煤长协价格环比基本保持平稳，煤炭板块盈利有望持续释放。稳地产保交楼政策&稳增长发力，炼焦煤价格有望持续修复供给端：国内炼焦煤难有增量，且进口煤也面临着下滑。需求端：上半年受疫情影响下游需求较弱，经济受到较大影响。2022年7月28日，政治局会议对稳地产保交楼做出部署，地产链有望修复，此外下半年稳增长政策有望逐步落实炼焦煤需求存在改善预期，炼焦煤价格有望修复。集团资产证券化规划有望助推公司产能外延增长集团煤炭资产正加速注入。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权，受前独立财务顾问因素影响交易暂停，公司已更换独立财务顾问，后续收购流程有望重新启动。华晋焦煤总产能1110万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。除此之外，集团煤炭资产仍有证券化需求，公司外延产能增长可期。风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。

公司携手中科海钠，钠电池业务有望打造第二成长曲线考虑钠离子电池具备多种优势，未来需求空间广阔，公司携手行业翘楚中科海钠优势互补，技术路线以铜基层状氧化物正极+碳基负极为核心，凸显全面成本优势，未来钠电业务有望为公司贡献新成长。我们维持预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0 亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%;EPS为 2.52/2.73/3.12元，对应当前股价PE为6.8/6.3/5.5倍，维持“买入”评级。 钠离子电池具备较高性价比，未来有望替代铅酸电池并和锂电池形成互补，2030年规模或增至约120GWh钠离子电池是一种摇椅式二次电池，能量密度已达到100-150Wh/kg，循环次数2000 以上，高低温适应性强且降本空间大，未来有望替代铅酸电池并和锂电池形成互补。由于我国锂资源储量不高、依赖进口，近年来碳酸锂价格不断上涨，致使锂电池制造商压力倍增，也间接推动钠电池发展。钠离子电池未来应用场景主要在低速车、储能领域。我们测算2025/2030年钠离子电池在低速车领域的需求为16/51GWh;在电力储能领域2025/2030年新增需求量分别为19/68GWh。 龙头公司技术研发共性基础上彰显|局部创新，行业布局整体处于商业化初期钠离子电池电解液和隔膜基本沿用锂离子电池体系，创新差异主要体现在正极材料上，主要分为过渡金属氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子三种，代表企业分别为中科海钠、宁德时代、众钠新能源等。目前行业产能布局整体处于商业化初期。 公司与中科海钠合作关系紧密、优势互补，技术路线与投产进度均有优势公司与中科海钠合作关系紧密，双方研发优势形成互补，公司及集团合计持有中科海钠15.53%股份（截至2022Q1)，为第二大股东。双方合作选取铜基层状氧化物+软碳负极的技术路线成本优势明显;产能落实节奏明显提升，根据公司及集团官方网站公布，预计公司1GW规模Pack电池生产线及电芯厂将于2022Q3投产，并有望在未来扩大至10GW。 风险提示:(1）新建产能不及预期风险（2）新业务转型进度不及预期

煤价高位运行带动业绩上涨，具备稀缺的产能增长逻辑，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润123.5-136.5亿元，同比增加47.6-60.6亿元,涨幅为62.8%-79.9%，半年度业绩接近2021全年水平(132.8亿元);扣非后归母净利润122.6-135.6亿元，同比增加47.2-60.2亿元，涨幅为62.6%-79.9%。业绩预增主要因为公司上半年全力增产增供保障能源供给、主要产品价格高位运行、科学管控成本费用以及确认参股企业投资收益增加等所致。 我们维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为234.07/275.04/ 302.76亿元，同比增长76%/18%/10%，EPS 分别为1.77/2.07/2.28元/股，当前股价对应PE分别为5.6/4.7/4.3倍。维持“买入”评级。 2022年Q2业绩环比略降可能与一起煤矿事故相关根据业绩预告，2022年Q2公司预计实现归母净利润55.6-68.6亿元，环比变动-18.19%至0.95%，同比增长36.3%至68.2%。业绩环比略降主要系公司旗下中煤.华晋集团王家岭矿因发生事故而停产约1个月所致。公司2022年4月、5月商品煤产量分别为913万吨、955万吨，同比变动5.1%、-5.5%， 环比变动-12.4%、4.6%; 2022年4月、5月商品煤销量分别为2282万吨、2278万吨，同比变动-19.2%、-13.1%， 环比变动-6.5%、-0.2%， 销量下滑主要系贸易煤下降所致。 .煤炭资源储量丰富,仍具有稀缺的产能增长，且下游新型煤化工产能优势突出.根据2021年报，公司煤炭储量高达142.55亿吨，显著高于同产能体量的同行。 公司并表矿井加上联营矿井，合计权益在产产能为1.26亿吨，合计权益在建产能为2564万吨，新增权益产能比例20.3%，是行业稀缺的具有产能增长龙头企业;公司积极拓展产业链下游，新型煤化工产能优势突出，其中甲醇权益在产产能145万吨/年，聚烯烃205万吨/年,尿素为175万吨/年。中煤陕西榆林二期已通过环评，建成后将增加公司聚烯烃权益产能90万吨/年。 风险提示:经济增速下行风险,煤炭价格大幅下跌风险,新建产能不及预期风险

H1煤价整体高位，公司业绩大超预期，维持“买入”评级 公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润53.5-59.3亿元，同比+175-205%。受益于国际能源价格高位及国内煤炭市场需求旺盛、价格上涨，公司主营煤炭产品盈利高增。根据业绩预告，我们适当上调盈利预测，不考虑本次资产注入，预计2022-2024年实现归母净利润95.9/101.2/106（前值92.2/97.4/103.4）亿元，同比增长130.2%/5.5%/4.8%；EPS分别为2.34/2.47/2.59元，对应当前股价PE为5.3/5.0/4.8倍。除煤炭价格有望维持高位外，集团资产注入可期，看好公司外延增长潜力。维持“买入”评级。 炼焦煤价格高位运行，公司定价灵活保证利润 2021年炼焦煤价格达到历史高位，公司长协价格随之上涨，2022年上半年炼焦煤市场价格先跌后涨，古交2号焦煤车板价Q1均价2778元/吨，环比下降13%，Q2均价3178元/吨，环比上涨14%。公司炼焦煤长协采用较为灵活的“年度定量，季度调价”方式，公司Q1长协价延续2021年Q4价格，未随市场价下调，Q2长协价又调整提涨。当前炼焦煤价格依旧维持高位运行，2022H1古交2号焦煤均价2978元/吨，同比增长74%，古交肥煤车板价均价2830元/吨，同比增长90%。煤炭价格同比大幅上涨带来盈利高增，公司煤炭板块主业优势突出，2022年H1业绩再创历史新高。 下半年基建即将发力，盈利高增有望持续 需求向好推动炼焦煤价格高涨：炼焦煤由市场定价，受政策影响较小。供给端：国内炼焦煤产量增量很小，由于澳煤禁运、蒙煤运力受阻加疫情影响，当前国内炼焦煤供给端持续偏紧。需求端：上半年受疫情影响下游需求较弱，经济受到较大影响，预计下半年政策端即将发力，地产基建开工率将逐渐提升，炼焦煤需求有望改善，价格上涨有望持续。迎峰度夏动力煤供给偏紧：6月国内平均气温达到1961年以来高峰，电厂日耗不断攀升，加之欧盟禁止进口俄罗斯煤炭，进一步助推海外煤价上涨，国内外煤炭差价拉大抑制进口需求。随着疫情缓解稳增长发力叠加迎峰度夏，煤价仍有上涨空间。 集团资产证券化需求助推产能外延增长 集团煤炭资产正加速注入。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的华晋焦煤51%股权和李金玉、高建平持有的明珠煤业49%股权，当前受外部因素影响交易暂停，后续收购流程有望重新启动。华晋焦煤总产能1110万吨/年，公司收购完成后权益产能将增加513万吨/年，产能增长16%。除此之外，集团煤炭资产仍有证券化需求，公司外延产能增长可期。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。

2022H1业绩创新高，新能源转型亮点多，维持“买入”评级 公司发布半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润30.5-35.5亿元，同比增长164.9%-208.3%，扣非净利润30.4-35.4亿元，同比增长174.6-219.7%。按上半年业绩预告盈利中枢33.0亿元计算，Q2单季盈利20亿元，同比增长189.9%，环比增长53.6%，公司Q2业绩再创新高。2022年以来，主要煤炭产品价格同比上涨，公司推行精细化管理，持续降本增效，看好公司全年盈利释放。考虑公司煤炭产能仍具可观增长空间，同时钠离子电池等新能源业务有望贡献新成长，我们上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润60.7/65.6/75.0（前值49.0/53.4/61.5）亿元，同比增长71.8%/8.1%/14.2%；EPS为2.52/2.73/3.12元，对应当前股价PE为5.7/5.2/4.6倍，维持“买入”评级。 煤价上涨&降本增效，业绩有望充分释放 煤炭价格上涨：2022年上半年，煤炭市场需求旺盛，公司主要煤炭产品价格同比增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西阳泉动力煤车板价（Q5500）分别为1202.5/979.2元/吨，同比+47.0%/+32.3%，环比Q1分别+2.5%/+4.1%。降本增效提升业绩：公司积极推行精益化管理，持续强化成本费用管控，通过推行全面预算管理、分环节成本管控，物资集中采购、减员提效等措施严控成本；积极推进先进产能建设，品种煤洗选能力持续提升，综合管理效益持续提升，降本增效助力公司业绩稳步提升。煤炭产能仍有增长：公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井，产能均为500万吨/年，合计产能1000万吨/年，两个矿井预计分别于2023年和2024年建成投产，建成后公司煤炭产量约有22%左右的增长，公司是行业内稀缺的产能增长标的。 着力打造“光储网充”示范工程，钠离子电池行业领先 光伏：公司规划5GW高效光伏组件项目，首条光伏组件生产线于2022年1月全面投产。飞轮储能：年产能已达200台套，并已开展商业化应用。钠离子电池：公司与钠离子电池领先企业中科海钠开展合作，正负极材料各2000吨项目已于2022年3月正式完成生产线设备调试，产能进入爬坡阶段。预计公司钠离子电池电芯、pack生产线将于2022年三季度末投产。 风险提示：煤价下跌超预期；新建产能不及预期；新业务转型进度不及预期

业绩稳健释放，H1业绩高增长。维持“买入”评级计公司发布半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润12.0-14.0亿亿长元，同比增长159.7%-203.0%润，扣非净利润12.1-14.5亿元，同比增长170.9-224.6%。按上半年业绩预告盈利中枢13.0亿元计算，Q2单季盈利8.2亿元，同比增长222.0%，环比增长71.4%。公司业绩稳健释放，H1业绩高增长。 煤炭产能增长与业务延伸助力公司高成长，集团资产注入提供外延增长潜力，我们上调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润24.3/27.5/33.9（前值18.9/21.1/27.8）亿元，同比增长106.9%/13.2%/23.6%；EPS分别为1.13/1.28/1.58元，对应当前股价，PE为7.4/6.6/5.3倍。维持“买入”评级。 煤炭量价齐升助力公司业绩高增煤炭量价齐升：2022年上半年公司煤炭产/销量分别为559.3/617.3万吨，同比+14.9%/+18.5%，其中自产煤销量567.2万吨，同比+17.0%。煤炭综合售价991元/吨，同比+47.9%，综合成本551元/吨，同比+21.8%，毛利441元/吨，同比+102.0%。公司综合煤价上涨致毛利同比大幅增长，同时产量稳步提升，煤炭量价齐升助公司业绩高增。动力煤盈利有望释放：公司动力煤主因承担贵州电煤保供任务，实行政府指导价，动力煤价格低于市场价，随着公司盘江新光燃煤发电项目的建设，动力煤有望从外销转为内销，动力煤盈利有望逐渐释放。 产能增长&产业链延伸提供未来增长空间产量爬坡&产能增长：：公司2021煤炭产能为2100万吨/年，产量为1407万吨，2022年产量仍处于爬坡过程中。新建矿井马依西一井120万吨/年和发耳二矿90万吨/年预计将于2022年下半年进入联合试运转。煤电一体化：2022年4月，公司定增募集资金35亿元用于盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目，项目预计于2024年上半年建成投产。同时，公司盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目于2022年6月获得核准。：新能源业务：公司拟通过盘江新能源盘州公司发展新能源业务，投资建设10万千瓦农业光伏电站项目，进一步优化公司产业布局。集团资产注入：盘江集团另有煤炭产能超2000万吨/年，发电装机量约150万千瓦，集团承诺在3-5年内，将满足条件的煤炭和煤电资产注入公司，集团资产注入提供外延增长潜力。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期

2022H1业绩高增，全年高盈利可期，维持“买入”评级公司发布半年度业绩预告计，预计2022年上半年实现归母净利润57.4亿元，同比长增长72.4%，扣非净利润57.2亿元，同比增长72.9%。预计Q2单季归母净利润32.7亿元，同比增长88.2%，环比增长32.8%。受益于煤炭行业景气延续，公司H1业绩大幅增长。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润97.9/103.7/105.0亿元，同比增长45.9%/5.9%/1.3%；EPS为3.27/3.47/3.51元，对应当前股价PE为4.2/4.0/3.9倍。保供压力下，动力煤价格中枢抬高，稳增长政策下，喷吹煤需求有望改善，看好公司全年业绩释放，维持“买入”评级。 煤炭产销稳中有升，价格高位助力业绩高增产销量稳中有升：公司科学组织煤炭生产，积极落实煤炭增产保供，优质产能进一步释放，煤炭产销量稳步增长。2022年1-5月，公司原煤产量/商品煤销量分别为2468/2201万吨，同比+7.5%/+7.8%，预计全年煤炭产销量稳中有升。价格中枢抬高：：2022年上半年煤炭行业景气度得以延续，公司主要产品价同比大幅增长。2022年Q2秦港动力末煤平仓价(Q5500)/山西长治动力煤车板价（Q5500）分别为1203/1381元/吨，同比+47.0%/+32.3%，环比+2.5%/+4.1%。Q2阳泉喷吹煤车板价1969元/吨，同比+68.4%，环比-2.9%。公司动力煤、喷吹煤价格同比大幅上涨助力公司业绩高增。 煤炭供给偏紧，喷吹煤需求有望改善，公司高盈利有望持续动力煤方面：国内供应并不宽松，旺季来临供给形势依旧严峻，增产政策仍需推进，随着复工及全国气温升高，电厂日耗快速提升，电厂可用天数快速下行。欧盟将从8月开始禁止俄罗斯煤炭，下半年需求恢复叠加供暖季来临，动力煤难改供紧需增局面，价格有望维持高位。喷吹煤方面：国内焦煤新建产能有限，澳洲主焦煤长期短缺，疫情反复影响蒙煤进口通关。下半年在稳增长政策驱动下，地产/基建-煤焦钢产业链恢复对喷吹煤需求形成支撑，同时，电煤保供压力下，原煤洗选率或降低，从而影响炼焦精煤产量。炼焦煤与喷吹煤由市场定价，不受限价政策影响，价格仍具有较大弹性。动力煤与喷吹煤价格维持高位叠加煤炭产销量稳中有增，公司高盈利有望持续。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期

煤价中枢上移催化业绩大涨，外生成长空间广阔。维持“买入”评级 公司发布中报业绩预告，预计2022年H1实现归母净利润23亿元左右，同比增加9.4亿元，涨幅70%；扣非后归母净利润23亿元，同比增长100%。受益煤价大涨，公司产销稳中有升，且推行精细化管理，公司业绩充分释放。受限价政策影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为50.96/54.9/55.98(前值58.5/61.1/63.2)亿元，同比+9.4%/7.7%/2%；EPS为3.05/3.28/3.34元，对应当前股价PE为5.2/4.8/4.7倍。公司背靠晋能控股集团，根据山西国改政策，集团优质资产存在注入预期，外生成长空间广阔。维持“买入”评级。 煤炭价格中枢上移，2022年Q2业绩大幅增长 根据业绩预告，2022年Q2公司实现归母净利润14亿元，环比增长55.55%，同比增长63.36%。2022年Q2秦皇岛港动力煤均价为1195元/吨，环比增长1.8%，同比增长38.3%。受益煤价中枢上移，公司商品煤售价同比大涨，催化公司业绩表现。同时，公司持有同忻煤矿32%股权，该煤矿核定产能达1600万吨/年，在煤价上行周期中，通过参股分享优质煤矿的业绩。公司地处大秦铁路起点，商品煤大多为下水煤，且长协比例约为60%-65%。公司下游客户以水泥等建材企业为主，销售结构较为稳定，盈利具备较强稳定性。 公司与集团新签解决同业竞争协议，外生成长潜力可期 2022年4月29日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》。协议强调“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”公司背靠新组建的“能源航母”晋能控股集团，作为其唯一煤炭上市平台，有望获得进一步优质煤炭资产注入。目前集团煤炭总产能约4.04亿吨/年，公司权益产能仅2735万吨/年，集团资产证券化率低于政府要求，未来集团有望加速推进资产证券化，在优质煤炭资产注入上市公司的预期背景下，公司产能仍然具备较大提升空间。 风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌