HUD 加速渗透，布局座舱域控制器。汽车电子业务已完成智能座舱、智能驾驶、智能网联三大领域的产线布局，特别是在智能座舱领域不断开拓市场。1、HUD 业务：公司作为国内 HUD 龙头厂商，目前深度绑定长城汽车，同时获得长安、广汽和比亚迪等国产车企的定点；W-HUD市场份额位居前三，已搭载多款车型量产；2021年第四季度 AR-HUD搭载广汽传祺 GS8也已经量产出货。国内乘用车前装 HUD 市场渗透率已提升至 5%，预期未来进一步加速渗透。2、座舱域控制器业务：公司基于瑞萨 R-CAR H3和高通 8155座舱芯片开发域控制器，其中基于瑞萨芯片研发的智能座舱域控制器即将量产，融合了数字仪表、信息娱乐系统、车身控制、副驾驶娱乐屏等的控制功能，还预留了多个接口，未来有望与 DMS 和辅助驾驶功能打通，座舱产品有望迎来单车价值量的大幅提升。 精密压铸业务持续向好，拓展业务产线布局。公司是国内较早布局精密压铸件企业，聚焦汽车轻量化，目前拥有汽车关键零部件、精密3C 电子部件及工业控制部件等产品线。公司已成功导入泰科、上海联电、芜湖纬湃、大疆、德国海拉、富临精工、北美及欧洲采埃孚、速腾聚创等客户的新项目，其中新能源汽车相关项目订单持续增加。 为提升精密压铸业务的综合竞争力并布局长三角地区，扩充镁合金产品线，公司于 2021年第三季度以 1.92亿元收购江苏中翼汽车新材料科技有限公司 90%的股份，预计精密压铸业务收入将进一步提升。 盈利预测及评级：公司的汽车电子成为业绩增长支撑点，精密压铸业务稳步拓展。预计公司 2021-2023年归母净利分别为 2.91/4.21/5.02亿元，EPS 分别为 0.62/0.89/1.06元，PE 分别为 81.10/56.08/47.07倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：汽车销量不及预期，芯片短缺缓解不及预期。

专注光学产业，打造“5+3”战略布局。 公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售，已经构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+）、反光材料五大业务板块，打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块，现已初步形成了“5+3”的战略新格局。 智能手机端产品丰富，光学元器件保持龙头优势。 公司在智能手机提供的产品由单一的红外截止滤光片拓展至窄带滤光片、薄膜光学面板、棱镜等产品，单机价值量不断提升。其中，薄膜光学面板业务受益于手机玻璃后盖渗透率提升、智能手表出货量的增加，步入上升期；光学元器件多个细分领域的业绩有望实现快速增长，潜望式摄像头渗透率的增长或使公司光学棱镜模块业务实现突破；吸收反射复合型滤光片新品实现国内唯一批量生产，预计成为红外截止滤光片的升级产品，已在上半年贡献可观业绩。 新型显示（AR+）全产业链布局，车载AR-HUD 实现批量供货。 公司新型显示（AR+）业务已具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD 等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。在汽车电子方面，公司已实现红旗AR-HUD 产品的批量供货，同时积极开发多家国内自主品牌车厂，获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势，内部技术研发保持领先，激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品，为汽车电子领域进一步扩张奠定良好基础。 盈利预测及评级：预计2021-2023年归母净利分别为5.30/6.55/8.25亿元，EPS 分别为0.44/0.54/0.68元，PE 分别为38.00/30.74/24.40倍，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示：全球手机出货量不及预期，汽车电子业务开辟不及预期。

现阶段公司盈利能力处于历史底部。2020年以来受疫情、芯片短缺和运价上涨等因素影响，安全业务受影响拉低公司业绩。分季度看，公司2021年Q3单季毛利率为12.9%处于近年来低位；按年度看，公司毛利率处于十年最低水平，今年前三季度扣非后归母净利率0.3%，同处历史低位。 安全业务反转在即。1、、汽车销量掣肘因素解除。公司汽车安全业务市场份额全球第二，核心负面因素全球减产情况Q4将开始解除，据AFS跟踪数据11月21日这周全球汽车减产量仅2.2万辆，边际大幅好转，展望2022年全球销量将实现高个位数同比增长，公司安全业务营收、毛利率有望较快回归正常水平。2。、成本费用管控效果显现。公司在不断强化成本费用管控，Q3单季毛利率环比Q2提升，Q3累计管理及销售费用同比下降约8%。3、新旧订单切换。目前安全业务收入中高田承接订单占比80%左右，随着高毛利的新订单占比逐渐提升，公司毛利率有望进一步提高。4。、市场扩容和国内业务明显向好。法规趋严背景下安全产品单车价值量稳步提升；国内市场从边际配套情况和份额角度来看明显向好，引入强劲战投及产能扩建，即将实现业务拓展。 汽车电子大类业务迎来广阔发展空间。1、、座舱业务。体量本土领先，迎接行业扩容和市场份额提升的机会，软硬件协同能力及牵手华为将助力座舱域控时代业务拓展。2、、新能源电控业务。已具备12V、48V、400V和800V等全电压平台的BMS研发与制造能力，受益于NEV渗透率的快速提升和800V的逐渐普及；3、、智能驾驶业务。战略投资激光雷达供应商图达通，配套ET7，V2X产品供货蔚来、华人运通等，目前正发力L2++至L4级自动驾驶域控制器，产品2023年落地，股份制改造、股权激励等系列举措推动业务发展。前景广阔，静待花开。 盈利预测与评级：预计公司2021-2023年的营收为475.05/535.29/608.70亿元，归母净利润为1.41/12.11/18.64亿元，对应PE为218.03/25.37/16.49倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量下滑、疫情反复、芯片短缺、整合不及预期等。

事件：公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收 104.56亿元，同比-21.68%。归母净利润亏损2.51亿元。业绩承压主要系第三季度芯片短缺对于全球供应链的影响加剧。 严格控制管理、销售费用。公司Q3毛利率12.91%，同比-3.85个百分点。主要原因在于上游原材料价格与运输费用大幅上涨。公司严格控制管理费用和销售费用，三季度累计管理及销售费用较去年同期下降约2.3亿元，同比下降约8%。Q3销售费用率2.31%，同比+0.02个百分点；管理费用率6.57%，同比+1.78个百分点；财务费用率2.82%，同比+0.77个百分点；研发费用率5.84%，同比+1.33个百分点。 汽车电子保持良好态势，联手华为合作智能座舱。汽车电子业务Q3营收约31.4亿元，同比增长约2%。公司控股子公司均联智行和华为技术有限公司签署了合作协议，未来双方的合作产品将搭载华为提供的智能座舱核心模组、鸿蒙车机操作系统、HMS-A 核心能力平台及鸿蒙应用生态。均联智行将基于华为平台能力，提供从域控制器、操作系统至应用层的软硬件智能座舱完整解决方案。 汽车安全短期承压，整合接近尾声。汽车安全业务Q3营收约73.2亿元，同比下降约19亿元，下降比例约21%。短期内拖累了公司业绩，但是随着公司整合的接近尾声及高毛利订单的放量，汽车安全业务即将迎来新的发展阶段。公司预计在未来，汽车安全业务市场份额将达到40%。 盈利预测及评级：公司Q3受芯片短缺、原材料涨价、运费上涨等因素冲击，归母净利润出现亏损，故下调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.08亿、12.02亿、15.49亿，EPS分别为0.08元、0.88元、1.13元，市盈率分别为249.31倍、22.40倍、17.38倍，维持“买入”评级。 风险提示：车市复苏不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收9.39亿元，同比+1.09%；实现归母净利润1.01亿元，同比+34.25%。受汽车芯片短缺影响，Q3国内乘用车销量同比下滑12%。公司保持小幅正增长，好于行业水平。一方面是海外业务保持增长，另一方面国内ADAS、传感器等汽车电子业务对冲缺芯带来的国内产销量下滑。公司控股子公司DILL此前参股美国一家动力电池的初创企业SNT的部分股权，报告期内对该部分股权进行了转让，预计对应归母净利润影响大约0.71亿元。 运费上涨影响销售费用，其他费用稳定。公司Q3毛利率达到34.58%，较去年同期+2.95个百分点。Q3销售费用率12.78%，同比+5.37个百分点，销售费用同比增长0.51亿，主要是由于海运费大幅上涨，一些零部件转为成本更高的空运。其他费用相对稳定：管理费用0.55亿，同比+0.05亿；研发费用0.7亿，同比+0.09亿；财务费用0.17亿，同比-0.07亿。 多因素助推明年业绩改善：：1、港口拥堵缓解，看好国际运费逐步回落；2、海外公司德国huf整合体现效果，今年亏损大幅收窄，看好明年盈利；3、汽车电子业务投入大，前期虽然带来亏损，但已经逐渐取得成效，ADAS业务、传感器等已经快速发展。 多业务发力，中长期推荐逻辑明确：：1、ADAS产品：乘用车ADAS已经进入一汽、东风、江铃等客户，商用车ADAS切入国内11家主流厂商供应商，毫米波雷达今年量产。未来进入L3+和L4级别，公司的ADAS业务会成为“主机厂的软件合作外包开发商+摄像头和毫米波雷达感知元件供应商”。2、传感器：产品品类包括压力传感器，光雨量、速度位置、电流等，国产替代趋势不可逆。3、空气弹簧：空气悬挂渗透率快速提升，公司是国内唯一的空气弹簧供应商，单车价格2000元-3000元，已经定点蔚来和理想汽车等车企，新客户数量也将快速增长。 盈利预测及评级：：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.75亿、3.22亿、3.88亿，EPS分别为1.34元、1.57元、1.89元，市盈率分别为24.54倍、20.99倍、17.42倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布2021年三季报。公司报告期内实现营收29.57亿元，同比-3.22%；实现归母净利润2.27亿元，同比+25.87%。原材料涨价与海运费上升对公司业绩有一定影响，但公司海外业务恢复情况超预期，助推Q3利润上涨。 毛利率稳定，费用管控稳健。公司Q3毛利率达到23.79%，同比+0.44个百分点。Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为3.30%、6.69%、1.30%、4.64%，同比分别-0.57、+1.03、-0.71、+0.04个百分点。原材料涨价与海运费上升影响毛利率，但公司海外业务恢复情况超预期，因此Q3毛利率依然稳定。 坚持智能底盘业务，以空气悬挂为核心。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置，也是公司未来的重点业务。公司旗下德国AMK为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者。AMK 国产化落地已取得重大突破，国内电机产线及空气供给单元组装线也已落地完成。 截至9月底AMK 国内落地子公司安美科国内新增业务订单总量约为11.09亿元，已取得蔚来、东风岚图等订单，未来有望拿到更多项目定点。 大力发展底盘轻量化系统总成产品。汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题，公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展，旗下子公司四川望锦公司的核心技术产品为球头铰链总成产品，是底盘系统核心安全部件及性能部件，拥有全球领先的技术。已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业取得突破性进展。 流体管路系统产品单车价值高。流体管路系统领域，新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车，公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元，公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等配套。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿，EPS 分别为0.85元、0.98元、1.14元，市盈率分别为20.17倍、17.50倍、15.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布2021年第三季度报告。公司报告期内实现营收372.12亿元，同比-11.71%；实现归母净利润1.20亿元，同比-85.19%。营收、利润下滑主要原因在于Q3汽车行业受芯片短缺冲击，新车供应紧张导致销量下降。我们认为汽车芯片短缺情况已于9月底迎来拐点，全行业都存在较强的加库存弹性。公司作为汽车行业经销商龙头，Q4与明年Q1有望迎来较强业绩提升。 汽车销量下降、主机厂返利减少，Q3毛利率短期承压。公司Q3毛利率达到8.45%，同比下降0.03个百分点。毛利率下降原因一方面在于芯片短缺导致汽车销量下滑，另一方面在于公司作为经销商库存水平较低，主机厂返利减少。销售费用率3.41%，同比+0.58个百分点；管理费用率1.83%，同比+0.38个百分点；财务费用率1.89%，同比+0.10个百分点。 积极发力新能源销售与服务领域。2021年上半年，公司在新能源汽车销售及服务领域积极发力，公司已与ARCFOX极狐、极星品牌签署战略合作协议。此外，公司积极探索新能源后服务市场，公司于2019年底与国家电网合资成立“国网广汇”，主要业务为新能源充电桩建造、运营，以及相关的新能源服务等。经过近两年的探索，公司不断完善业务链条。 新能源汽车销售返利率普遍高于燃油车，返利角度来看盈利性更强，有望进一步提升公司毛利率。 二手车市场全面恢复，公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务，另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司，对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下，2021年全国二手车市场保持高速增长势头，公司在税收改革的背景下逐步调整业务模式，二手车业务蓄势待发。 盈利预测及评级：由于芯片短缺以及车企大幅下调对经销商的返利影响，公司Q3归母净利润为1.20亿元低于预期，故下调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.45亿、31.57亿、34.95亿。 对公司净利润EPS分别为0.26元、0.39元、0.43元，市盈率分别为9.76倍、6.63倍、5.99倍，维持“买入”评级。 风险提示：：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布2021年Q3报告。公司报告期内实现营收56.10亿元，同比-0.80%；实现归母净利润8.27亿元，同比+8.91%。 Q3收入优于行业水平。Q3营收同比下滑0.8%，而根据乘联会数据，国内乘用车Q3批发销量同比-12.69%，公司营收表现优于行业整体情况。 我们判断芯片已经于9月底引来拐点，当前行业普遍处于不到一个月的低库存状态，加库存弹性较大，公司作为零部件厂商在下一轮加库存周期中将迎来订单增长。 运费上涨影响短期利润，拉高公司费用率。公司Q3毛利率达到40.38%，较去年同期减少0.98个百分点，与上游原材料涨价有关。Q3实现归母净利润8.27亿元，同比+8.91%，环比-9.57%。环比下降主要原因在于运费上涨与汇率波动。Q3销售费用率8.76%，同比+1.89个百分点，有较大上涨的原因在于海运费用提升较多；管理费用率9.39%，同比-0.03个百分点；财务费用率1.44%，同比-3.99个百分点；研发费用率4.41%，同比+0.35个百分点。 与天幕玻璃与HUD玻璃渗透率提升，汽车玻璃业务迎成长新空间。天幕玻璃作为汽车玻璃的新品种，在电动车中应用日益广泛，单车价值高，我们预测天幕玻璃在新能源车中渗透率有望达到55%；HUD玻璃近年逐渐从高端车向中低端车型下沉，引领汽车智能化趋势，单品价格高于传统汽车玻璃。长城、吉利、东风日产、长安等自主品牌以及造车新势力的新一代车型均搭载HUD。随着新能源汽车快速发展，天幕玻璃、HUD均有望加速渗透，公司作为汽车玻璃行业龙头，有望率先从成长空间中受益。 盈利预测及评级：：预计公司2021-2023年归母净利润分别为38.04亿、49.87亿、59.19亿，EPS分别为1.46元、1.91元、2.27元，市盈率分别为33.89倍、25.85倍、21.78倍，维持“买入”评级。 风险提示：：原材料价格波动，公司新业务开拓不及预期

东盟地区人口规模大，经济增速高，汽车市场拥有巨大的发展潜力。对于一个地区而言，人口规模的大小直接决定了其汽车市场的发展空间。 目前，东盟人口总数已经超过6.6亿，潜在的汽车需求巨大。经济方面，近年来东盟地区经济发展较快，居民收入不断提高，当前东盟十国的GDP总量合计超过3.2万亿美元，已跃升为世界第五大经济体。此外，部分东盟国家的汽车人均保有量水平还处于较低的位置，发展潜力巨大。 竞争格局上来看，目前东盟地区的汽车市场以日系品牌为主。日系车企在东盟地区的发展历史悠久，一般在东盟各国汽车产业的起步阶段就进入了该国的汽车市场，可以说东盟各国的汽车发展历史就是日系品牌的发展历史。对于东盟主要的汽车市场，从市场份额上看，日系在泰国的市场份额为86%，在马来西亚的市场份额为35%，在印度尼西亚的市场份额为95%以上，在菲律宾的市场份额为83%左右。整体来说，除了马来西亚由于有自主品牌且政府扶持力度非常大以外，日系在东盟其他的主要汽车市场都有着极高的市占率。日系凭借着在东盟的悠久发展历史以及庞大的市场份额建立起了较强的壁垒，包括零部件供应链、产能规模以及经销商渠道等。 长城或以新能源为突破口，叠加产品与当地市场的契合，有望实现泰国和东盟市场的破局。五大因素助力长城开拓泰国市场：1、泰国政府有意愿为本国汽车市场引入新的竞争者，而中国车企则是最好的选择；2、泰国汽车行业正全力向电动化转型，中国车企走在电动化的前列，长城通过电动化产品打开市场可以避免与日系正面竞争，且享有政策优惠；3、泰国消费年轻化使得非日系品牌的接受度正在提高；4、强大的垂直整合能力助力长城在泰国建立稳固的供应链体系；5、欧拉旗下产品和长城皮卡充分契合泰国当地市场的需求。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为82.84亿、124.49亿、163.98亿，EPS分别为0.90元、1.35元、1.78元，市盈率分别为66.68倍、44.37倍、33.68倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

汽玻市场竞争 ，胜负已分，福耀市占率有望不断向上。我们认为在未来福耀将以胜兵之势不断吞噬增量市场和蚕食竞争对手的存量市场。首先，福耀专注于汽车玻璃，其毛利率、净利率、ROE 等全面优于竞争对手，竞争对手汽玻业务利润率较低甚至亏损。福耀持续高研发投入，汽玻研发费用总额分别是旭硝子、板硝子的 1.5倍和 5.5倍。其次，疫情大考下，竞争对手汽玻业务陷入一定危机，福耀的汽玻市占率跃居世界第一，随着福耀在北美和欧洲市场不断拓展，市占率有望进一步提升。最后，成本控制是福耀最强的竞争力，福耀通过上下游产业链协同覆盖、提高经验管理效率等控制成本和费用，成本控制能力远优于对手。 新能源车推动汽玻市场扩容，福耀站在新一轮成长周期的起点。天幕玻璃颠覆了传统设计，更契合新能源车对科技感和未来感的需求。目前天幕玻璃正在快速渗透，2021年 1-8月全景天幕在新能源车中渗透率约22.2%，预计 2025年达到 55%。从价值增量看，汽车玻璃实现量价齐升，天幕玻璃普遍 1.5-2平米，而集成镀膜隔热、智能调光等功能的天幕单片价值最高可达 5000元，而 HUD 前挡风显示玻璃单片价值最高可达 1000元。随着天幕玻璃、HUD 渗透率快速提升，未来 5年，国内汽玻 OEM市场规模复合增长率能达到 20%以上SAM 在整合期，仍处亏损状态但环比在减少，2022年有望开始盈利，未来与汽车玻璃协同效应可期。福耀玻璃有着非常丰富的生产线调度经验和成本控制经验，SAM 借助福耀的成本控制经验有望扭亏为盈，获得更好的发展。而且，铝饰条与汽玻同属汽车外饰件具有天然的协同性，可在生产配套环节和客户拓展上形成协同效应。 盈利预测与评级：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 39.23亿、50.68亿、63.53亿，EPS 分别为 1.50元、1.94元、2.43元，市盈率分别为 29.95倍、23.18倍、18.50倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期，天幕玻璃及 HUD 渗透不及预期

事件：公司发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 345.72亿元，同比增长34.83%；实现归母净利润43.37亿元，同比增长87.07%；实现扣非后归母净利润40.45亿元，同比增长99.81%。 自主品牌销量回升，毛利率水平得到改善。销量方面，广汽自主品牌乘用车Q2单季实现销量10.21万辆，同比增长35.20%，环比增长11.07%，其中广汽埃安Q2单季实现销量2.54万辆，同比增长106.28%，环比增长43.71%。受益于销售端的同环比改善，公司Q2单季实现营业收入185.48亿元，同比增长25.63%，环比增长15.75%。盈利能力方面，Q2公司综合毛利率为7.43%，同比提高1.1个百分点，环比提高1.88个百分点，主要原因预计是自主品牌销量结构改善。净利端，剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益，公司Q2自主部分亏损10.22亿元，环比来看亏损幅度有所扩大，主要原因预计是Q2公司销管费用有所增加所致。 合资方面日系两田表现稳健。销量方面，广本Q2实现销量18.96万辆，同比下降12.11%，环比增长4.22%；广丰Q2实现销量21.71万辆，同比增长9.50%，环比增长8.51%。其中广本Q2销量同比出现下滑主要是芯片供应紧张导致。虽然受到芯片短缺的影响，但根据我们的测算，日系两田上半年的营收和利润均保持了同比的正增长，经营情况稳健。而广菲克和广三菱由于销量持续承压，根据测算上半年预计仍处于亏损状态。 自主静待改善，日系持续走强。广汽自主品牌经过一段时间的调整后开始改善向上，影豹、换代GS8、GS4PLUS 等车型后续的上市将提振自主销量，改善自主业绩。此外，广汽埃安混改在即，也将注入新的活力。 合资方面，随着国内换购周期的到来，日系持续景气向上，而丰田也在不断加大对中国市场的投入力度，后续广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入，将为公司进一步贡献增量。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为86.09亿、113.77亿、136.70亿，EPS 分别为0.83元、1.10元、1.32元，市盈率分别为22.23倍、16.82倍、14.00倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

事件：公司发布2021年年度中报。公司报告期内实现营收908.85亿元，同比+50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比-29.41%。2021Q2营收498.94亿元，同比+22.21%，归母净利润9.36亿元，同比-39.59%。Q2利润同比下滑，我们认为主要原因在于上游原材料涨价，以及医疗防护用品收入减少。 毛利率短期下滑，费用率优化。H1毛利率达到12.76%，同比-6.83个百分点。Q2毛利率12.90%，同比-7.63个百分点。毛利率下滑与原材料成本上升、防疫物资收入下滑有关。2021H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.92%、2.65%、3.30%、1.05%，同比分别-0.40、-0.69、-0.88、-1.70个百分点。2021Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为2.82%、2.49%、3.56%、0.72%，同比分别-0.42、-0.15、-0.77、-1.01个百分点。 DMi。爬坡向上，强产品周期持续。新能源乘用车领域，公司高端旗舰车型汉继续领跑自主品牌中大型轿车市场。截至六月，汉累计销量约9万辆，打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板。我们认为汉进入平稳期，但下半年仍有提升空间。唐、宋、秦的DMi车型仍处于爬坡期，基于e平台3.0的纯电新车海豚和元Plus下半年也即将上市，产品周期趋势向好。 积极推进比亚迪半导体分拆上市工作。公司继续积极推进市场化发展进程，旗下比亚迪半导体作为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，于今年六月获深交所受理其分拆上市申请，进程稳步推进。分拆将有利于比亚迪半导体拓宽融资渠道、提升品牌知名度和优化公司治理结构。 电子业务持续放量，储备新势能。公司智能手机及笔电板块行业景气度回升，北美大客户核心产品出货量持续增加。前期布局的智能家居、游戏硬件、无人机等新型智能产品持续放量。持续加大电子雾化产品的投入，快速迭代技术方案，完善专利布局，为集团业务成长储备新势能。 盈利预测及评级：：预计公司2021-2023年归母净利润分别为49.63亿、80.30亿、99.83亿，EPS分别为1.73元、2.81元、3.49元，市盈率分别为153.53倍、94.89倍、76.33倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布 2021年年度中报。公司报告期内实现营收 14.58亿元，同比+17.83%；实现归母净利润 2.30亿元，同比+10.46%。2021H1业绩上升主要系疫情影响逐渐恢复。2021Q2营收 7.01亿元，环比-7.40%，同比+11.57%，归母净利润 1.09亿元，环比-10.57%，同比-3.06%。我们认为 2021Q2环比下滑主要是芯片短缺导致下游客户产量下降导致的。 毛利率增长，费用控制加强。2021H1销售毛利率达到 35.64%，同比+0.63个百分点。销售费用率 1.73%，同比-1.43个百分点；管理费用率5.31%，同比+0.12个百分点，主要系人力成本及装修摊销费用增加； 财务费用率 0.53%；研发费用率 9.67%，同比+2.07个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为 1.83%、5.97%、-0.29%、11.07%，同比分别-3.17、+0.82、+0.63、+4.04个百分点。 基于原有业务优势基础，大力发展新兴业务。公司商用车国六排放、USB 等新业务实现销售同比 70%以上高速增长，尤其国六排放产品销售保持 150%以上增长。预计后续商用车排放后处理产品陆续量产后，有望继续保持较快增长势头。AGS 产品新客户拓展进展良好，预计整个生命周期销量约 1000万只，有望给未来几年销售带来较大增量。灯控产品新业务进一步拓展，下半年宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产，为灯控产品打开了新的发展空间。 应对电动化趋势，积极布局新客户。公司积极应对汽车电动化趋势，已初步实现产品覆盖国内外一流新能源车企业，目前车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。 盈利预测及评级：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 6.25亿、7.88亿、10.11亿，EPS 分别为 1.56元、1.97元、2.53元，市盈率分别为 36.31倍、28.79倍、22.43倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期

事件：公司发布 2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入 567.85亿元，同比增长 73.22%；实现归母净利润 17.29亿元，同比下降 33.55%； 实现扣非后归母净利润 7.40亿元，同比增长 128.27%。 Q2自主产销环比下滑，毛利率改善明显。销量方面，自主品牌乘用车 Q2实现批发销量 28.76万辆，同比增长 28.02%，主要受欧尚 X5、UNI-T、UNI-K 和奔奔等车型的热销所带动；但从环比来看，Q2自主乘用车销量环比出现了 21.65%的下滑，预计主要是受到芯片供应紧张的影响。对应到收入端，Q2公司实现营业收入 247.57亿元，同比增长 16.68%，环比下降 22.70%，变化情况与销量相符。利润端，公司 Q2剔除掉联营企业和合营企业投资收益后的扣非后归母净利润为 0.50亿元，同比实现扭亏，但相比于 Q1的 4.40亿元有所下滑。盈利能力方面，公司 Q2单季综合毛利率为 16.88%，同比提高 7.27个百分点，环比提高 2.77个百分点，毛利率改善的主要原因预计是销量结构优化叠加折扣优惠收紧所致。 合资品牌经营稳健。长安福特 Q2实现批发销量 5.92万辆，同比下降8.44%，环比下降 7.63%，预计是受芯片紧缺影响；长安马自达 Q2销售3.10万辆，同比下降 19.87%，环比增长 5.78%。业绩端，长安福特上半年实现净利润 7.26亿元，同比扭亏；长安马自达上半年实现净利润 5.74亿元，同比略微下降。 自主与合资均处于向上周期，看好公司中长期发展。自主方面，公司正加速向出行科技公司转型，在电动化、智能化和网联化的赛道上深入布局，新能源高端品牌“阿维塔”首款车型 E 11、全新专用电动车平台首款战略车型 C385先后亮相，助力自主继续向上突破。长安福特方面，随着新车型的上市和林肯国产化推进，长安福特恢复增长态势，后续随着更多新车型的投放，长安福特销量有望实现进一步增长。 盈利预测及评级：预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 39.49亿、47.98亿、60.16亿，EPS 分别为 0.52元、0.63元、0.79元，市盈率分别为 38.43倍、31.64倍、25.23倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

事件：公司发布2021年年度中报。公司报告期内实现营收 63.83亿元，同比+34.50%；实现归母净利润5.91亿元，同比+387.28%。2021H1业绩上升主要系公司核心客户业务量大幅上升所致。2021Q2营收31.87亿元，环比-0.26%，同比+42.63%，归母净利润3.54亿元，环比+48.85%，而去年同期归母净利润亏损0.42亿元。 毛利率稳定，费用管控稳健。公司H1毛利率达到24.63%，同比增长2.92个百分点。Q2毛利率24.15%，同比增长5.53个百分点。2021H1销售、管理、财务、研发费用率分别为2.80%、6.57%、1.29%、4.44%，同比分别-1.87、-1.17、+0.34、-0.89个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为2.28%、7.57%、1.05%、3.58%，同比分别-2.04、-2.58、+1.32、-1.59个百分点。 公司海外并购项目中国落地，业绩增速超预期。无锡嘉科、安徽嘉科、安徽威固、安徽特斯通等子公司的营收与净利润均保持高速增长。公司空悬业务国产化项目安美科安徽取得重大突破，国内电机产线及空气供给单元组装线已落地完成，安美科国内新增订单总量约11.09亿元，我们认为后续有望拿到更多项目定点，将为公司贡献业绩增量。 新能源汽车促进公司各条业务发展。空气悬挂系统逐步成为新能源汽车平台的主流配置。公司旗下德国AMK 为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者；汽车轻量化关系着新能源汽车的续航问题，公司锻铝控制臂总成项目已经取得突破性进展，已取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单，同时在新能源头部企业取得突破性进展；流体管路系统领域，新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车，公司流体管理产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元，公司目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。 盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.40亿、11.99亿、13.92亿，EPS 分别为0.85元、0.98元、1.14元，市盈率分别为20.91倍、18.14倍、15.63倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期