事件：公司发布半年报，报告期内公司实现营业收入47.72亿元，同比下降7.52%，实现归母净利润4.74亿元，同比下降14.79%，但Q2单季度实现归母净利润4.34亿元，比上年同期增长28.78%，也创造了公司自上市以来单季度最佳盈利。 疫情和油价暴跌等突发性事件对公司影响已消除，Q3盈利有望继续维持高位。Q1由于新冠疫情以及油价暴跌等突发性事件的冲击造成丙烯与丙烷价差收窄、丙烯酸及酯的销售量低于预期使得公司盈利出现大幅下滑，但从公司二季度业绩来看影响已基本消除，目前公司各产品的生产销售已恢复正常，各装置平稳长周期运行，PDH二期、PP和双氧水上半年产量也均创历史新高，考虑到新型冠状病毒肺炎防护会加大PP熔喷改性专用料需求，公司下半年盈利有望继续维持高位。 定增如期获批、银团贷款到位以及船舶转让和新租赁协议的达成为公司乙烷裂解项目后续顺利投产铺平道路。公司于2020年6月10日与农业银行、建设银行、工商银行、进出口银行等9家银行组成的银团签署了《银团贷款合同》，总计不超过人民币128亿元的贷款额度，目前银团已开始正式放款；另外公司于2020年7月15日收到证监会《关于核准浙江卫星石化股份有限公司非公开发行股票的批复》；此外，2020年7月15日公司与马来西亚国际航运公司（MISC）举行租约及船舶转让合同签约仪式，预计今年四季度开始为公司提供原材料乙烷的运输服务。 夯实C3产业链的同时，公司连云港125万吨乙烷裂解制项目进展有序，未来成长性巨大。公司践行C3一体化战略，实现从丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。公司在C3产业链目前已拥有90万吨PDH、45万吨聚丙烯，48万吨丙烯酸，45万吨丙烯酸酯，22万吨双氧水，9万吨SAP等产能，另外新建平湖基地18万吨丙烯酸与30万吨丙烯酸酯项目预计今年三季度建成投产。连云港125万吨乙烷裂解制项目进展有序，整体进度符合预期，该项目采用当今最为先进的生产专利技术，预计将于今年四季度投入试生产。投资建议：公司巩固C3产业链一体化优势的同时投资建设连云港125万吨乙烷裂解项目生产乙烯下游产品，未来这块业务预计将会大幅提升公司业绩。考虑公司定增增加股本，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为13.61亿元、29.46亿元、31.24亿元，EPS分别为1.06、2.30、2.44元，对应PE为16.5、7.7、7.2倍，继续给予“买入”评级。风险提示：连云港项目进度不及预期、中美贸易摩擦风险、国际油价暴跌。

事件:公司发布一季报业绩预告,报告期内预计实现归属于上市公司股东净利润 3000万元~4500万元,同比下滑 86.34%~79.51%。业绩变动主要原因是受今年过早春节假期影响,以及新型冠状病毒肺炎疫情和原油价格下跌等突发性事件的冲击,虽然公司各生产装置稳定运行,未受疫情影响停工停产,其中聚丙烯产品与双氧水作为抗击疫情物资保障下游供应,但丙烯与丙烷价差收窄,丙烯酸及酯的销售量不及预期造成公司盈利出现下滑。 疫情等 突发性事件司 短期影响公司 Q1, 业绩, 二季度业绩有望环比大涨 。公司各生产装置虽然稳定运行,未受疫情影响停工停产,其中聚丙烯(口罩和防护服等原材料)与双氧水(可用于生产消毒水)产品作为抗击疫情物资保障下游供应,但由于新冠疫情以及油价暴跌等突发性事件的冲击造成丙烯与丙烷价差收窄、丙烯酸及酯的销售量低于预期造成公司盈利出现大幅下滑,但目前国内疫情基本得到控制,油价暴跌影响也仅在一季度,公司目前各产品的生产销售已恢复正常,最近由于口罩等防疫产品需求持续增长,聚丙烯和丙烯同时出现大涨,公司适时调整 C3产业链下游产品售价,二季度盈利有望环比大幅增加。 实 夯实 C3产业链 的 同时,公司港 连云港 125万吨 乙烷裂解制 项目 进展有序 ,未来成长性巨大。 。公司践行 C3一体化战略,实现从丙烷到丙烯,再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。公司在 C3产业链目前已拥有90万吨 PDH、45万吨聚丙烯,48万吨丙烯酸,45万吨丙烯酸酯,22万吨双氧水,9万吨 SAP 等产能,另外新建平湖基地 18万吨丙烯酸与 30万吨丙烯酸酯项目预计今年中旬建成投产。连云港 125万吨乙烷裂解制项目进展有序,目前项目现场近万人施工人员,EO/EG反应器已到港,项目整体进度符合预期,有望按照计划年内建成投产。 投资建议:公司未来将进一步发挥 C3产业链一体化优势,巩固 C3业务在行业内的龙头地位。同时公司投资建设连云港 125万吨乙烷裂解制乙烯项目生产乙烯下游产品,未来这块将会大幅提升公司业绩。考虑公司定增股本增加,我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 13.61亿元、29.46亿元、31.24亿元,EPS 分别为 1.06、2.30、2.44元,对应 PE 为 13.2、6.1、5.7倍,继续给予“买入”评级。 风险提示: :连云港项目进度不及预期、中美贸易摩擦风险、国际油价暴跌。

深耕C3产业链一体化布局,夯实行业龙头地位。公司践行C3一体化战略,实现从丙烷到丙烯,再到丙烯酸酯以及其他高附加值产品的全产业链布局。公司目前已拥有90万吨PDH、45万吨聚丙烯,48万吨丙烯酸,45万吨丙烯酸酯,22万吨双氧水,9万吨SAP等产能,未来将陆续有36万吨丙烯酸和36万吨丙烯酸酯,以及6万吨SAP项目建成投产。届时卫星石化C3产业链产能几乎翻番,市占率进一步提高,行业话语权增强,成本优势和议价能力将显著提高。 切入C2产业链,未来成长空间巨大。国内乙烯及其下游产品需求不断增长,进口依赖度高,产品市场空间巨大。公司适时切入C2产业链,稳步推进连云港石化320 万吨/年轻烃综合利用加工项目。2018年3月完成乙烷采购协议与美国乙烷出口设施合资协议正式签约,完成了6艘首批乙烷专用运输船的租约签约,乙烷来源以及运输问题完全解决。卫星石化作为国内该项目的先驱者,下游配套生产聚乙烯和乙二醇等产品,将降低国内对乙烯及下游衍生品进口的依赖度。我们预计该项目2020年底建成投产后,C2和C3产业链将会产生协同效应,盈利有望迎来大幅增长。 牵手浙能集团,布局氢能产业链。2019年4月29日,卫星石化与浙能集团签署战略合作协议,共同推动浙江省内氢能产业发展。双方约定,由浙能集团发挥省属能源企业全产业链优势,牵头探索加氢站安全标准体系建设。公司发挥其工业副产氢富余优势,为浙能集团氢能供应提供保障。双方积极迎合国家战略,重视氢燃料电池汽车的发展,今后将会探索更深层次的氢能开发合作模式。 投资建议:公司未来将进一步发挥C3产业链一体化优势,扩大丙烯酸及酯产能,不断拓展C3产业链下游业务,巩固C3业务在行业内的龙头地位。同时公司紧跟行业景气大趋势,适时切入C2领域,投资建设连云港125万吨乙烷裂解制乙烯项目生产乙烯下游产品,未来这块将会大幅提升公司业绩。考虑公司本次定增股本增加后,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为12.82亿元、15.21亿元、30.03亿元,EPS分别为1.20、1.19、2.35元,对应PE为13.6、13.7、6.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:连云港项目建设进度不及预期、成本与运输不可控、中美贸易摩擦风险。

事件:公司披露三季报,报告期内公司实现营业收入622.05亿元,同比下降6.37%,实现归母净利润22.14亿元,同比下降9.28%,扣非后净利润19.01亿元,同比下降6.79%。其中Q3单季度实现营业收入204.75亿元,同比下降11.63%,实现归母净利润9.37亿元,同比下降21.92%,扣非后净利润8.29亿元,同比下降22.23%。 Q3PTA价差环比缩窄,但得益于公司聚酯产能大幅增长,公司业绩符合预期。公司目前参控股PTA产能1350万吨/年,聚酯产能合计740万吨/年,己内酰胺产能40万吨/年。Q3虽然PTA价差环比缩窄,但得益于公司聚酯产能大幅增长,公司业绩符合我们预期。根据wind资讯数据,Q2和Q3PTA价差分别为1397元/吨和1176元/吨,下跌221元/吨,但聚酯长丝POY平均价差则从1389元/吨上涨至1592元/吨,上涨203元/吨,公司近两年通过并购和自建大幅提升聚酯产能,PTA和聚酯上下游均衡发展的优势已显现。 公司巩固PTA行业龙头同时迅速扩大聚酯产能,PTA+聚酯均衡发展。截止目前公司参控股PTA产能占全国总产能的30.76%,参控股聚酯产能占国内总产能近18%,规模优势明显,是PTA和聚酯行业的绝对龙头,充分分享行业景气红利同时实现PTA-聚酯均衡发展。 预计四季度文莱PMB一期800万吨炼化项目全面投产,公司业绩有望迎来大幅增长。文莱800万吨炼化项目于7月12日全面进入联动试车阶段,9月7日生产出合格产品,全面商业化运营在即,我们预计公司四季度业绩有望迎来大幅增长,公司40万吨/年己内酰胺扩能改造项目已建成并正式投产运行。届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链格局。 盈利预期与投资评级:考虑到文莱炼化项目四季度全面投产在即,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.38亿、52.31亿、57.48亿,EPS分别为1.10元、1.84元、2.02元,对应PE为14.7、8.8、8.0倍,维持“买入”评级,目标价20元。 风险提示:国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司8月31日发布2019年半年报,上半年实现营业收入122.97亿 元,同比增长16.32%,归母净利润为7.96亿元,同比增长10.84%。扣非后归母净利润6.09亿元,同比下降11.64%;经营活动产生的现金流量净额16.75亿元,同比大幅增长634.11%。 化纤板块整体经营平稳,收购苏震生物聚焦差别化纤维产品研发。公司主要以高端涤纶长丝产品DTY为主,上半年DTY产品实现营收53.47亿元,毛利率为14.06%;POY营收为15.20亿元,毛利率为3.09%;FDY营收为14.55亿元,毛利率为10.62%,化纤板块整体经营平稳。公司为进一步提高公司化纤产品差异化率,提升化纤产业竞争力,报告期内以6799.98万元收购苏震生物100%股权引入生物基PDO及新型生物基纤维高新生产技术,报告期内苏震生物已实现净利润1021万元。 收购虹港石化,注入150万吨PTA资产。公司在报告期内收购集团旗下的虹港石化100%股权,注入150万吨PTA资产,目前二期240万吨PTA项目正在建设中。随着PTA装置向大型化发展,行业集中度不断提高,寡头格局将使得落后小产能逐步淘汰,未来两年我们认为PTA行业景气度仍将维持较好水平。 连云港1600万吨炼化项目稳步推进,打造完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链。公司以10.1亿元现金完成对盛虹炼化100%股权收购,将连云港1600万吨炼化项目注入上市公司,报告期内公司优化炼化项目产品方案,在保证年加工原油1600万吨、PX 280万吨、乙烯110万吨不变的前提下,对部分装置进行局部调整,使得项目成品油占原油加工量比例由37%降低到31%。该项目于2018年9月获得江苏省发改委核准,2018年12月获得环评批复后正式开工建设,计划于2021年底建成投产。 投资建议:公司未来将形成完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链,预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.25、16.75、20.07亿元,EPS分别为0.38、0.42、0.50元,对应PE为13.4、12.2、10.2倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期。

事件:公司披露半年报,报告期内实现营业收入417.29亿元,较上年同期下降3.55%,主要系贸易收入下降所致,归属于上市公司股东的净利润12.77亿元,同比增长2.94%,扣非后净利润10.72亿元,同比增长10.12%,其中Q2单季度实现归母净利润8.53亿,同比大幅增长71.02%。其中PTA收入83.55亿元,同比增长44.10%,聚酯收入178.49亿元,同比增长43.08%,贸易收入152.44亿元,同比减少38.37%。 得益于公司聚酯产能大幅增长和PTA价差大幅扩大,公司下半年业绩仍有望大幅增长。公司目前参控股PTA产能1350万吨/年,聚酯产能合计740万吨/年,己内酰胺产能40万吨/年。H1公司聚酯长丝产销量分别为199万吨和203万吨,同比大幅增长34.68%和39.88%,短纤产品产销量分别为27万吨和26万吨,同比增长43.39%和46.15%,产能产量大幅增长将显著提升公司盈利能力。另外根据wind资讯显示,Q1和Q2原材料端PX(CFR中国)均价分别为1077美元/吨和911美元/吨,下跌166美元/吨,而PTA-PX价差则从883元大幅上涨至1397元,PTA盈利能力大幅提升,我们预计PTA高景气下半年有望延续,公司将显著受益。 公司巩固PTA行业龙头同时迅速扩大聚酯产能,PTA+聚酯均衡发展。截止目前公司参控股PTA产能占全国总产能的30.76%,参控股聚酯产能占国内总产能近18%,规模优势明显,是PTA和聚酯行业的绝对龙头,充分分享行业景气红利同时实现PTA-聚酯均衡发展。 文莱PMB一期800万吨炼化项目已进入试车阶段,下半年有望商业化运营。文莱800万吨炼化项目已完成工程建设、设备安装调试等工作,7月份项目主装置实现全面中交,目前所有装置已转入联动试车阶段,公司预计较快进入商业运营阶段,届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链格局。 盈利预期与投资评级:考虑到文莱炼化项目投产进度低于预期,我们下调了公司盈利预期及目标价,预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.09亿、50.28亿、55.23亿,EPS分别为1.06元、1.77元、1.94元,对应PE为15.4、9.2、8.4倍,维持“买入”评级,目标价20元。 风险提示:国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司披露2019年一季报,报告期内公司实现营业收入209.76亿元,较上年同期增长25.93%,归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比下降42.88%。其中扣非后归母净利润为4.11亿元,同比下降36.10%。 PX价格下跌,PTA和涤纶长丝价差大幅扩大,公司二季度业绩有望大幅增长。一季度受益于国内PX新增产能投放(恒力股份225万吨PX投产)和国际油价上涨,原材料PX价格承压,但PTA价格不断上涨、PTA-PX价差不断扩大,根据wind资讯显示,PX(CFR中国)价格从年初的1100美元/吨下跌到目前的960美元/吨,下跌12%,而华东PTA价格从年初的5950元/吨上涨至目前的6650元/吨,上涨12%,PTA-PX价差更是从年初的700元/吨扩大到1200元/吨,价差扩大超过70%;涤纶长丝(POY150D/48F)价差从年初的900元/吨扩大到目前的1800元/吨,价差扩大超过100%,PTA和涤纶长丝盈利能力大幅提升,预计公司二季度业绩有望大幅增长。 公司巩固PTA行业龙头同时迅速扩大聚酯产能,PTA+聚酯均衡发展。截止目前公司实现参控PTA产能1350万吨,国内市占率超过28%,是PTA行业的绝对龙头。另外聚酯行业随着部分小产能退出和龙头的不断扩大产能,行业龙头的市占率不断提升,CR7市占率已达到47.7%,预计2020年将达到57.7%,行业整体盈利能力将持续改善。公司通过并购+新建迅速扩大产能规模,截至目前参控聚酯产能达630万吨,其中涤纶长丝415万吨,预计未来两年将继续增加聚酯产能从而进入行业第一梯队,充分分享行业景气红利的同时实现PTA-聚酯均衡发展。 文莱PMB一期 800万吨炼化项目有望二季度建成投产,打造全产业链一体化布局。截至18年底文莱项目已累计发生建设期投资额300,965万美元,项目总体建设进度累计已完成92.78%,预计将于2019年二季度建成试运行,届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链格局。 盈利预期与投资评级:公司未来将成为“炼化-化纤”一体化石化行业巨头,形成完整产业链并带来更大的成长空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为39.77亿、59.87亿、61.66亿,EPS分别为1.40元、2.11元、2.17元,对应PE为11.6、7.7、7.5倍,维持“买入”评级,目标价24元。 风险提示:国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业总收入849.48亿元,较上年同期增长28.79%,归属于上市公司股东的净利润19.62亿元,同比增长16.47%。其中Q4单季度实现营收241.18亿元,同比增长28.82%,受到国际油价大幅下跌的影响,Q4归母净利润为-2.43亿元,同比大幅下降172.81%。 19年PTA新增产能较少,受益上游PX产能大幅投放价差不断扩大,继续看好PTA景气行情。19年受益于国际油价上涨和国内PX新增产能投放,PTA价格不断上涨、价差不断扩大,根据wind资讯显示,华东PTA价格从年初的5950元/吨上涨至目前的6650元/吨,上涨12%,PTA-PX价差更是从年初的700元/吨扩大到1200元/吨,价差扩大超过70%,PTA企业的盈利大幅提升。19年PTA行业新增产能较少,而下游新增聚酯预计将维持7-8%较高的需求增速,从而带来较高PTA新增需求增速,因此我们预计2019年PTA景气行情可以持续并有望提升。 公司迅速扩大聚酯产能进入行业第一梯队,PTA+聚酯均衡发展。随着小产能退出,聚酯行业龙头的市占率不断提升,CR7市占率已达到47.7%,预计2020年将达到57.7%,行业盈利能力将继续改善。公司通过并购加新建迅速扩大产能规模,截至目前参控聚酯产能达630万吨,其中涤纶长丝415万吨,预计未来两年将继续增加聚酯产能从而进入行业第一梯队,充分分享行业景气红利的同时实现PTA-聚酯均衡发展。 文莱PMB一期 800万吨炼化项目有望二季度建成投产,打造全产业链一体化布局。截至目前文莱项目已累计发生建设期投资额300,965万美元,项目总体建设进度累计已完成92.78%,预计2019年二季度建成试运行,届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链格局。 盈利预期与投资评级:公司未来将成为“炼化-化纤”一体化石化行业巨头,形成完整产业链并带来更大的成长空间。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为39.77亿、59.87亿、61.66亿,EPS分别为1.40元、2.11元、2.17元,对应PE为11.6、7.7、7.5倍,维持“买入”评级,目标价24元。 风险提示:国际油价大幅下跌、新项目建设进度不及预期等。

公司注入优质涤纶长丝资产,盈利能力大幅提升。公司收购国望高科,注入了优质长丝资产,主攻差别化、功能性民用涤纶长丝产品,其收入占公司总营业收入的93%。公司始终重视技术研发,差异化产品定位中高端市场,产品差异化率高于市场平均水平,公司盈利能力有望继续提升。 集团扩建PTA产能,承诺择机注入上市公司。集团旗下的虹港石化一期PTA规模为年产150万吨,该项目主要为下游化纤产业提供原料。随着PTA装置向大型化发展,行业内落后小产能逐步淘汰,行业景气度将维持在较高水平,目前集团正建设PTA二期240万吨产能项目,并且集团已承诺择机将PTA资产注入上市公司。 连云港1600万吨炼化项目打开公司未来五年发展空间,打造完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链。公司10亿现金收购盛虹炼化,将连云港1600万吨炼化项目注入上市公司,项目总投资高达714亿元,炼油规模达1600万吨/年,主要产品有PX 280万吨/年,乙烯110万吨/年等。 盛虹集团化工资产实力雄厚,未来有望实现上下游一体化布局。盛虹集团业务范围涉及石化产业、纺织产业、能源产业,已投资超百亿元在连云港,建成了斯尔邦石化240万吨/年醇基多联产项目,并完整配套了约140万立方米的液体化工仓储、2个5万吨级液体化工码头以及热电联产等项目。 投资建议:公司未来将形成完整的“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链,带来更大的成长空间。公司紧抓行业景气大趋势,有序的提升涤纶长丝和PTA产能,随着行业高景气度趋势延续,公司盈利水平也将大幅提高。我们在不考虑PTA资产注入和炼化项目再融资情况下,预计公司2019-2021年归母净利润分别为17.5、19.1、20.8亿元,EPS分别为0.43、0.47、0.52元,对应PE为14.0、12.9、11.8倍。考虑到公司投建的连云港1600万吨炼化一体化项目预计在2021年底建成投产,投产后将会为公司带来大幅的利润提升空间,因此我们首次覆盖并给予公司“买入”评级,参考同业上市公司注入炼化资产后的估值水平,我们给予公司12个月目标价8.0元,对应2019年18倍PE。 风险提示:国际油价大幅下跌、宏观经济下行、新项目建设进度不及预期等。

事件:公司发布三季报,截至三季度末,恒逸石化实现营业收入608.29亿元,同比增长29.18%,实现归属于上市公司股东净利润22.05亿元,同比增长63.20%,其中Q3单季度实现营收210.48亿元,同比增长13.03%,实现归母净利润11.04亿元,同比增长121.22%。 PTA价格大涨带动公司Q3盈利提升,继续看好PTA景气行情。三季度受益于人民币汇率贬值、进口PX价格大涨及下游聚酯需求旺季到来等影响,PTA价格大幅上涨,根据wind资讯显示,华东PTA价格从6月中旬的5600元/吨上涨至9月中旬的9200元/吨,大涨64.3%,PTA价差更是从940元/吨扩大到2800元/吨。未来两年PTA行业新增产能停滞,而下游新增聚酯产能年均依然维持9%以上的增速,因此带来的PTA新增需求依然能维持在9%以上,因此可以判断2018-2019年PTA景气行情可以持续并提升。 迅速扩大聚酯产能进入行业第一梯队,PTA+聚酯均衡发展。随着小产能退出,聚酯行业龙头的市占率不断提升,行业盈利能力大幅改善。公司通过并购加新建迅速扩大产能规模,预计未来两年将新增250万吨聚酯产能从而进入行业第一梯队,充分分享行业景气红利的同时实现PTA-聚酯均衡发展。 文莱PMB 800万吨炼化项目有序推进,打造产业链一体化布局。8月24日公司公告称控股子公司恒逸实业(文莱)首次启动由国家开发银行和中国进出口行联合牵头的银团提款,有助于满足文莱PMB800万吨炼化项目资金需求,加快项目建设,预计2019年初项目建成投产,届时恒逸石化将打通石化全产业链,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链竞争格局,实现真正意义上石化行业的一体化经营,原料的自产自足可以带来成本大幅降低,增强公司竞争力。 盈利预期与投资评级:公司未来将成为“炼化-化纤”一体化石化巨头,形成完整产业链闭环并带来更大的成长空间。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为33.3亿、49.1亿、64.0亿,EPS分别为1.44元、2.13元、2.77元,对应PE为11.2、7.6、5.8倍,维持“买入”评级,目标价24元。 风险提示:国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。