事件：公司发布2021年度业绩预告，2021年度公司预计可实现归属于上市公司股东净利润4.6~5.2亿元，同比增长165.95%~174.55%。 点评：点评：全年业绩大幅提升，通用机床出货量持续增长。2021年，创世纪预计可实现归属于上市公司股东净利润4.6~5.2亿元，同比增长165.95%~174.55%。扣非净利润预计可实现3.45亿~3.85亿元，同比增长145.18%~150.42%。公司依靠机床产品的性价比优势、品牌和技术优势，其出货量继续提升，3C钻攻机产品全年出货量超过1万台，累计出货量超过8万台。公司通用机床出货量同样巨大，2021年其立式加工中心出货量超过了1万台，卧式加工中心、龙门、车床出货量均显著增长。 精密结构件及股权激励等因素影响全年利润，未来利润水平有望改善。 2021年度，公司拟计提信用减值损失、资产减值准备及核销资产，减少2021年合并财务报表归属于上市公司股东的净利润约2.16亿元。 公司2021年股权激励费用约有1亿元，2022年和2023年其金额将明显下降，同时公司2021年收购少数股东权益也影响了全年利润。综合而言，2021年全年利润受到多种因素的影响，并且相关的影响事件在未来有减弱的趋势，未来公司的利润水平有望持续改善。目前公司精密结构件业务和相关人员已剥离完毕，数控机床为唯一核心主业。 高端机床逐步推出，下游应用持续拓展。公司卧式加工中心、车床、龙门等机床产品已经实现批量销售，同时五轴立式加工中心为代表的高端机床已经完成研发，即将交付，公司向高端机床发展的战略正稳步推进。 公司目前已经成功从3C行业切入通用制造行业，下游应用广泛，同时公司在新能源行业也将持续发力，在新能源汽车和风力发电等行业快速发展的时期，公司有望实现快速突破。 盈利预测与投资评级：我们预计2021年至2023年净利润分别为5.01亿元、8.93亿元、11.71亿元，相对应的EPS分别为0.32元/股、0.58元/股和0.76元/股，对应当前股价PE分别为38倍、21倍和16倍。 维持公司“买入”评级。 风险因素：市场竞争加剧风险；下游需求持续性不及预期；公司产能释放不及预期；原材料价格波动风险

固本拓源，延展产业链激发成长活力。福鞍股份成立于2004年，传统主业是大型铸钢件，2019年收购辽宁冶金设计研究院切入环保工程领域，现阶段公司铸造业务和环保工程双主业模式。公司切入环保工程领域后，业绩明显增厚。2020年公司总营收8.82亿元，同增7.23%，其中铸造业务3.24亿元，环保业务营收5.28亿元。公司仍将拓展延伸新领域，2017年成立辽宁福鞍燃气轮机有限公司，主营燃气轮机销售，2021年12月发布公告拟参与投资设立四川瑞鞍新材料科技有限公司，拟参股49%，切入锂电负极材料领域，公司发挥产业链协同优势，外延拓展激发成长活力。 切入锂电负极材料领域，打开成长空间。公司拟与贝特瑞合作成立锂电负极材料子公司，拟投建10万吨锂电池负极材料前驱体和成品生产线。全球汽车电动化大趋势，新能源车渗透率持续提升，驱动动力电池和负极材料需求保持高速增长。公司和贝特瑞合资负极材料项目约定石墨化产能由集团子公司天全福鞍提供。负极材料业务核心优势体现在两个方面，一是石墨化技术实力较强，管理层产业经验丰富，二是成本优势明显，协同天全福鞍具备石墨一体化生产优势，同时负极材料和石墨化产能均分布在能源成本较低区域，设备工艺领先，生产效率、设备投入和能耗方面进一步夯实成本优势。 燃气轮机业务积极拓展，成长空间较为广阔。2017年投资设立燃气轮机公司，切入燃机领域。公司引进俄罗斯工业燃气轮机先进制造技术与专家团队，独辟蹊径在国内自主研发生产应用于分布式能源领域的工业燃气轮机，能够为分布式能源市场提供低成本、高收益的核心动力设备和能源站解决方案。具有高效率、低成本、适应热负荷变化等优势，国际竞争力较强。燃机子公司股东均有较深厚的技术背景。我们认为，双碳背景下，分布式能源是轻型燃气轮机的重要应用方向，将是轻型燃气轮机需求快速增长的核心驱动力，公司通过引入海外研发团队，实施股权绑定，不断强化产品竞争力，同时受益铸造业务协同，成本优势进一步增强，我们预计“十四五”期间公司燃气轮机业务有望实现较快增长。 环保工程业务巩固优势，受益工业减排持续推进。2019年收购设计院，切入环保工程领域。公司环保工程业务是为工业领域提供节能减排解决方案，展望“十四五”，工业节能减排仍将有序推进，超低排放要求带动置换投资，此外火电灵活性改造需求提升也有望打造新增长点。在国家推进能源结构调整、加快产业结构调整、促进资源节约型、环境友好型社会建设的大背景下，减排、节能行业对电力、冶金、石化等基础型行业实现清洁生产、发展循环经济具有重要作用，行业受国家环保政策与产业政策的支持与鼓励。2015年以来，我国推行钢铁行业供给侧改革，行业盈利状况持续改善。2019年，生态环境部等多部门联合印发《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，提振未来五年钢铁产能改造需求，同时企业盈利改善利于落实产能改造投资。公司环保工程业务在技术、项目经验、管理经验、成本和经营资质方面均有较大优势，有望充分受益双碳趋势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为0.71亿元、1.69亿元和3.00亿元，相对应的EPS分别为0.23元/股、0.55元/股和0.98元/股，对应当前股价PE分别为104倍、43倍和24倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：动力电池装机量增长超预期、新业务领域拓展取得进展。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、

持续耕耘压缩机核心技术，成套装备发力海外市场。压缩机是一种将低压气体提升为高压气体的流体机械，在机械制造、化工和石化、矿山与冶金等行业具有不可替代的作用。我国高端压缩机市场主要被海外企业占据，中低端市场竞争激烈，瑞典阿特拉斯、爱尔兰英格索兰、日本寿力等国际著名企业在高端领域建立起一定优势。开山股份是国内领先的综合性压缩机制造商，其螺杆压缩机、离心压缩机、无油压缩机在国内具有明显技术优势，同时其螺杆压缩机业务排名全球第三，亚洲第一。目前公司螺杆空气压缩机全谱系单级和两级产品均达到中国国家节能产品标准，其高端系列产品全部达到中国国家一级能效和超一级能效。国内无油压缩机、离心压缩机等高端压缩机领域技术相对落后，多数企业正处于研发或者前期推广阶段，开山股份在大型、高端压缩机领域取得突破，离心压缩机已经取得一定市场，正与阿特拉斯等国际龙头同台竞技。公司持续推进全球化布局，海外业务快速发展，2020 年海外业务收入高达7.95 亿元，占公司总收入的26%，海外业务的增长夯实了公司成长的基础。公司将持续提升服务业务收入占比，从海外龙头阿特拉斯的销售结构来看，2020 年其压缩机业务中服务业务的收入占比高达43%，压缩机售后服务收入是重要的收入来源。未来开山将鼓励和要求经销商采购更多的公司原装配件、耗材等，并对经销商进行考核，提高公司营收来源中服务收入的比例。 地热开发初显成效，成长加速迎来业绩拐点。地热能是一种重要的清洁可再生能源，国际能源署、中国科学院和中国工程院等机构的研究报告显示，世界地热能基础资源总量为1.25×1027 焦耳（折合4.27×108 亿吨标准煤），是当前全球一次能源年度消费总量的二百万倍以上。目前全球地热发电模式中，扩容式发电系统占地热发电市场的57%。地热能开发利用历史悠久，全球地热能发电装机量约16GW。2019 年底，全球地热发电累计装机容量top5 的国家分布为美国、印度尼西亚、菲律宾、土耳其、新西兰，累计装机量分别为2555MW、2131MW、1928MW、1515MW、965MW，合计占全球总量的65.78%。公司的螺杆膨胀机适用性较强，成本更低。公司独创的“一井一站”技术，使得每个井口的资源利用程度得到最大化， 具有适用范围广、投资强度低、效率高、易维护等技术、经济优势。目前公司拥有多个海外项目，包括印尼SMGP、美国Wabuska 等，其中印尼GMGP 一期和二期已经稳定上网，公司目前地热资源丰富，可支撑公司快速发展，未来地热发电业务将成为公司的核心增长点。 双碳趋势方兴未艾，高效能压缩机有望存量替代。公司正践行“四大核心战略”，逐步向国际龙头迈进，公司从2016 年至今一直保持规模上的增长态势，2021 年前三季度实现收入25.74 亿元， 同比增长18.73%。2020 年公司归属母公司净利润为2.56 亿元， 2021 年前三季度达到了2.3 亿元，同比增长16.80%。公司毛利率从2014 年开始下滑，2019 年开始快速提升，2020 年公司毛利率为30%，为近10 年来最高值。在一般制造业企业中，压缩机空气系统电能消耗占企业用电总量的10~20%，压缩空气系统能耗中96%是压缩机工作消耗的，因此减少压缩机能耗能有效降低企业生产成本。螺杆膨胀机可实现余热回收，有效减少碳排放量。节能减排是我国未来工业发展的重要方向，开山股份的压缩机与膨胀机在节能减排领域具有重要作用，公司主营设备业务未来将有较好发展政策环境。 盈利预测与投资评级：预计公司2021 年至2023 年归属母公司净利润分别为3.14 亿元、5.44 亿元、8.61 亿元，对应的EPS 分别为0.32 元/股、0.55 元/股、0.87 元/股，对应2022 年1 月17 日股价PE 分别为53.51 倍、30.85 倍和19.5 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：我国“双碳”政策推进；SMGPL 项目正式启动建设 风险因素：宏观经济环境恶化；项目建设不及预期风险；团队建设和管理能力风险；财务费用增加及汇率变动风险。

立足智能电网领域，加快全国区域布局。公司成立于2002年，主要为电力系统提供电力设备的智能化监测产品，主要产品包括智能机器人（以巡检为主）、智能电力监测及控制设备等，主要应用在电力产业链的输电、变电、配电环节。2020年公司获得工信部专精特新“小巨人”称号。公司产品持续迭代升级，品类不断丰富，助力省外业务拓展加快。近些年来公司变电站巡检机器人已经推出第四代，监测设备业务深耕时间最久竞争力持续增强可满足不同地区需求。2020年公司省外业务占比取得飞跃式的提升，省外收入占比达到40.19%，较上年9.06%大幅提升超过30个百分点。受益电网智能化趋势，国内电力巡检机器人市场空间较大。目前变电站和配电站巡检机器人渗透率仍然较低，变电站巡检机器人渗透率不足20%，配电站巡检机器人渗透率不足15%，潜在市场容量很大，测算得出变电站室内巡检机器人市场容量169亿元，变电站室外巡检机器人市场容量211亿元，配电站机器人市场容量249亿元，合计市场容量达630亿。 深化电力领域布局，操作机器人业务拓展顺利。公司积极拓展行业应用深度，将智能机器人的功能从巡检进一步延伸至操作。公司研发生产的变电站开关室操作机器人已进入批量生产阶段，上半年已有小批量订单。变电站智能化和无人化趋势明确，我们认为变电站室内部分人为功能将逐步被机器人所取代。我们预计每座变电站开关室对应需求1台操作机器人，测算得出国内变电站开关室操作机器人市场空间约190亿。公司操作机器人领域除已推出的变电站开关室操作机器人外，配网输电线路带电作业平台已在研发中。公司持续加强电力领域纵向深化和横向延伸，研发储备较为丰富，除操作机器人外，传统巡检机器人持续升级迭代，竞争力持续增强，极寒适应型变电站巡检机器人进入试运行阶段，水下巡检机器人及无人机巡检，率先摸索水下海缆巡检及风电领域巡检。 轨交领域拓展顺利，“工业大健康”版图日趋完善。公司在深耕电力领域的基础上积极拓展其他领域，2018年开始布局轨交领域，目前已推出应用于轨交领域的两款产品，包括轨交线路巡检机器人和列车车底检测机器人，均已进入小批量试用阶段，样机已经在杭州地铁、杭海城际、天津地铁、港铁等多家客户现场试用。全国铁路投资偏稳，城市轨交投资保持较高增速。目前轨交领域巡检机器人渗透率极低，潜在市场容量很大，我们测算轨交领域线路和车底巡检机器人的潜在市场容量，得出线路巡检机器人理论市场容量109亿元，车底检测机器人理论市场容量340亿元，合计市场容量达449亿。公司拟发行可转债并募集资金5.5亿元用于扩大轨交机器人产能，募投项目建成投产后将形成年产350台轨道交通智能巡检机器人，建设成更完备、先进的研发测试场地。公司也已推出用于油气化工领域的防爆巡检机器人，目前已形成小批量订单。公司以核心技术为驱动，逐步构造起“工业大健康”业务版图，未来有望打造多增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.85亿元、2.47亿元和3.21亿元，相对应的EPS分别为1.26元/股、1.68元/股和2.18元/股，对应当前股价PE分别为33倍、25倍和19倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：新产品持续推出、新业务领域拓展加快。 风险因素：政策及经济环境变动风险、市场竞争加剧风险、疫情反复风险、新业务拓展不及预期风险。

事件：近日，公司发布2021年三季报，公司2021年前三季度实现营业收入18.58亿元，同比增长58.10%；归属于母公司所有者的净利润4.30亿元，同比增长74.52%。基本每股收益1.42元。 点评： Q3收入保持高增，在手订单充裕。公司前三季度实现营收18.58亿元，同增58.10%，Q3营收6.55亿元，同增46.88%。公司核心成长逻辑在持续兑现，国内传统市场市占率稳步提升，高端市场国产替代加快，国外市场稳步推进。上半年公司国内市场同增66.34%，国外市场增速60.86%。下半年以来地产竣工压力增加，前三季度国内房屋竣工面积累计同比23.40%，较半年末增速下降2.3pct，Q3公司收入逆势增长46.88%，体现出跨越周期的高成长属性。此外，国内板式家具机械行业存量市场更新需求在不断提升，有望进入存量更新上行周期。公司在手订单仍然饱满，截至三季度末，公司存货同比增长67.41%。我们认为公司短期业绩高增无忧，长期来看全球市占率有望稳步提升。 Q3毛利率提升，盈利能力转好。公司前三季度实现归母净利润4.30亿元，同增74.52%，Q3实现归母净利润1.49亿元，基本达到业绩预告上限，同增48.81%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同增52.54%，Q3净利率23.11%，同增0.21pct。Q3毛利率34.23%，同增0.45pct，公司毛利率短期波动受产品结构影响，但长期受益产品迭代，以及关键零部件自给能力增强，在长期竞争中分产品的毛利率有望保持稳中有增趋势。Q3销售费用率1.40%，同降1.04pct，管理费用率3.71%，同降0.10pct，财务费用率0.65%，同增0.16pct，研发费用率4.65%，同增1.04pct，研发投入力度增强，核心竞争力持续夯实。我们认为公司研发驱动产品持续升级迭代，引领高端和智能化趋势，盈利能力有望上行。 在研产品储备丰富，积极布局零部件强化竞争优势。公司研发储备丰富，稳步推进柔性高速木门生产线（意大利MASTERWOOD木门机械核心技术国产化）、五轴加工中心及其他柔性化连线产品的开发，未来有望打造新增长极。公司逐步向产业链上游零部件环节延伸布局，去年子公司丹齿精工拿地130亩，计划新建自动化和智能化关键零部件生产线，将不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力，不断积累生产制造经验和专有技术，零部件品质稳定性得到更好保证，同时通过规模化的生产对冲部分原材料价格波动的影响，公司通过机架制造工艺改良，提升了机架的生产效率。我们认为公司向上游延伸产业布局将有效保证供应安全、提升产品性能、降低成本，强化综合竞争优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.68亿元、7.49亿元、9.80亿元，相对应的EPS分别为1.87元/股、2.47元/股、3.23元/股，对应当前股价PE分别为16倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。 风险因素：新冠疫情反复风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司前三季度实现收入 4.60亿元，同比增长2.40%，实现归母净利润0.78亿元，同比下降44.49%。基本每股收益0.39元。 点评： Q3收入同降25.08%，在手订单充沛。公司前三季度实现收入4.60亿元，同增2.40%，Q3收入1.28亿元，同降25.08%，主要原因包括1）去年三季度乌鲁木齐机场和云南补短板项目交付导致高基数，2019Q3-2020Q3复合增速15.50%，值得说明的是，公司竞争力领先，国内政策外市场需求旺盛，公司在政策外项目中的市场份额较高，政策外单个项目金额较大，且近年来政策外项目收入占比有所提升，导致业绩波动性也相应增加；2）部分项目（约几千万）延长交付。截至三季度末公司存货2.98亿元，同增79.01%，在手订单充足，四季度收入增速有望转好。长期看公司竞争力持续夯实，龙头地位稳固，将充分受益国内立法后减隔震市场空间大幅扩容。 Q3毛利率有所承压，有望边际改善。公司前三季度实现净利润0.78亿元，同降44.49%，Q3净利润1301.92万元，同降73.04%，净利率9.91%，同降18.32pct，主要原因包括1）原材料价格上涨，以及运输、安装等费用计入成本；2）部分项目延长交付导致三季度收入较低，固定资产折旧占比提升；3）去年有部分项目因竞争关系采取降价策略，今年三季度生产交付，原材料涨价背景下该部分业务毛利水平较低。Q3销售费用率15.88%，同降1.19pct，主要是运费和安装等费用计入成本所致；Q3管理费用率9.76%，同增3.96pct，与收入规模变动有关；Q3财务费用率同降0.42pct；Q3研发费用率3.39%，同增1.31pct，研发保持高投入，持续夯实竞争力。我们预计随四季度交付回升，公司盈利能力有望边际改善。 全国性立法落地，关注立法后市场空间大幅扩容。公司核心成长逻辑不会因业绩短期波动发生变化，公司领先地位稳固，将充分受益立法后全国减隔震市场空间大幅扩容。2019年《建设工程抗震管理条例》征求意见稿发布，今年“5.12”国常会通过，正式文件于8月4日发布，且正式文件较之前的征求意见稿在实施范围、公共建筑设防要求、减隔震市场监管方面有更多利好性改进，具体请参考我们8月4日发布的《震安科技：管理条例正式发布，减隔震市场空间进一步扩大》。减隔震全国性市场于今年9月1日正式启动，根据建筑设计到施工周期推算减隔震需求（订单落地）将于2023年完全释放，我们预计远期减隔震市场空间较当前超10倍扩容。公司竞争力稳固，规模优势持续增强，有望充分受益行业空间大幅扩容。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.02亿元、4.06亿元和8.40亿元，相对应的EPS 分别为1.00元/股、2.01元/股和4.16元/股，对应当前股价PE 分别为92倍、46倍和22倍。考虑到减隔震行业市场空间较大，公司核心竞争优势突出，业绩成长性较强，维持 “买入”评级。 风险因素：产能扩张不达预期风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日公司发布 2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入6.24 亿元，同比增长29.19%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长25.08%。 基本每股收益1.85 元。 点评： Q3 收入增速回升，受益风电存量需求支撑。公司前三季度实现收入6.24亿元，同增29.19%，Q3 实现收入2.38 亿元，同增25.90%，增速环比Q2 提升18.2 个百分点，增速明显回升。去年陆上风电抢装导致今年装机量有所下滑，多数整机和零部件企业Q3 业绩回落，如金风科技Q3 收入同降11.1%，泰胜风能和天顺风能Q3 收入分别同降13.0%和13.2%。公司跨越风电装机波动，实现业绩的稳健增长，公司产品需求受存量市场改装和增量市场新装共同驱动，因此能够平抑掉新增装机的波动。公司截至半年度末的存货（以发出商品为主）为1.89 亿元，同增33.71%，下半年公司订单交付有保证，预计四季度收入端仍有望保持较高增速。 Q3 毛利率有所承压，费用率有所改善。公司Q3 实现归母净利润5724.11 万元，同增18.95%，净利率24.03%，同比略降1.40pct。一方面受原材料涨价影响公司成本端有所提升，Q3 毛利率53.22%，同比下降3.69pct，但其实也可以看到公司持续改进工艺、提高生产效率、降低生产成本带来的盈利韧性；另一方面公司费用率有所改善，Q3 销售费用率15.81%，同比下降1.36pct，管理费用率4.71%，同比下降0.10pct，财务费用率同比下降3.62pct，研发费用率6.03%，同比提升1.67pct，研发保持高投入，持续巩固公司在产品性能和成本端的竞争优势，我们认为公司盈利能力在长期竞争中仍能保持较强韧性。 风电需求有望持续改善，风电外领域空间较大。公司主营产品风电高空作业设备受益全球风电存量市场设备渗透率持续提升和增量市场持续扩容。存量市场渗透率提升空间大，公司竞争力突出，存量需求释放叠加市占率提升双重驱动；增量市场受益政策强化和大型化趋势降本。双碳目标强化下预计到2025 年非化石能源消费比重达到20%左右，到2030 年非化石能源消费比重达25%左右。我们预计风电新增装机需求将持续改善，上半年国内市场招标总量达31.5GW，同比增长167.5%，奠定明年高增基础，十四五期间预计年均装机60GW，随风机大型化演进还有进一步超预期的可能。此外公司将持续拓展风电外市场，产品已在风电外领域如电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域有应用。我们认为电网和通信塔架有望成为继风电后下一个高爆发应用场景，有望开启第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为2.32 亿元、3.07 亿元和3.96 亿元，相对应的EPS 分别为2.10 元/股、2.79 元/股和3.60 元/股，对应当前股价PE 分别为52 倍、39 倍和30 倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、海外业务进展不达预期风险、风电外领域拓展不达预期、新冠疫情反复风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年前三季度实现营业收入45.30亿元，同比增长17.87%；归属于母公司所有者的净利润8.43亿元，同比增长5.25%。基本每股收益1.05元。 点评： Q3收入稳增，在手订单充足。公司前三季度实现营收45.3亿元，同增17.9%，Q3实现营收14.6亿元，同增4.6%。公司主营轮胎模具和大型零部件业务，其中轮胎模具下游轮胎行业呈现一定周期性，国内前三季度橡胶轮胎累计产量同比增速16.4%，较上半年增速环比下滑。大型零部件业务受到短期需求变动影响，去年抢装导致风电铸件业务高基数，今年增速有一定季节性波动，三季度承压，预计四季度增速转好，全年有望实现正增长。截至三季度末公司存货12.20亿元，同增达33.96%，在手订单充足，短期业绩有保障。 Q3毛利率下降，费用率下降。公司前三季度实现归母净利润8.43亿元，同增5.25%，净利率18.57%，同比略降2.25pct，Q3净利率17.95%，2.74pct。Q3毛利率28.15%，同降5.07pct，一是由于运费调整至成本项，二是原材料成本价格持续攀升。公司通过持续提高设备自动化水平、改进工艺进而提升生产效率，成本控制能力不断提升，盈利能力韧性强。 Q3销售费用率0.82%，同降0.47pct；Q3管理费用率2.39%，同降0.13pct；财务费用率0.46%，同降2.81pct。费用管控能力持续增强。 Q3研发保持高投入，研发费用率4.12%，同增1.25pct，研发费用率超过三项费用的加总，公司创新文化深入人心，自主研发驱动，为长期成长构筑高墙。 轮胎模具稳定提升市占率，大型零部件成长空间大。公司轮胎模具业务具备技术工艺和成本优势，较早掌握电火花、精铸铝、雕刻三种主流加工工艺，自主研发更新迭代多种模具制造自动化专用设备，如轮胎模具专用刻字机和电火花机床近20年持续研发跟进，目前已迭代到第八代，技术和成本优势持续强化，多年来保持全球市占率的稳步提升，龙头竞争地位愈发稳固。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR 为3%，全球模具需求增长趋稳，公司竞争力持续夯实，市占率仍有较大提升空间。受益制造能力外溢，公司大型零部件长期拓展空间大，其中风电铸件领域竞争力较强，有望充分受益风电长赛道，风电大型化趋势显著，降本路径清晰，装机需求有望保持高增。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为11.36亿元、13.98亿元和16.58亿元，相对应的EPS 分别为1.42元/股、1.75元/股和2.07元/股，对应当前股价PE 分别为18倍、14倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布 2021年三季报，公司 2021年前三季度实现营业收入25.76亿元，同比增长53.44%；归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，同比增长15.92%。基本每股收益1.08元。 点评： Q3收入增长提速，份额扩张，赛道拓宽。前三季度公司实现收入25.8亿元，同增53.4%，Q3公司实现收入11.80亿元，同增41.30%，环增25.14%，Q3增速较Q2进一步提升。一是公司持续提高对主业市场份额扩张的战略重视，通用报警业务保持快速增长，市占率稳步提升；二是消防赛道持续拓宽，疏散业务前三季度增速超180%，保持高爆发增长态势，工业消防今年实现零的突破，中标多个项目，储能消防和智慧消防等新兴领域均有不错进展。公司通过对市场战略的适时调整，市场份额稳步扩大，下游需求积极向好，截至三季度末公司存货同比增长116.59%，迎接四季度发货高峰，我们预计公司全年收入有望实现高增长。 Q3利润增速有所回落，与非经常性损益和市场战略变化有关。Q3公司实现归母净利润1.70亿元，同比略降4.41%，Q3净利率14.76%，同降7.26pct，一是公司去年同期有投资收益和社保减免的短期因素，Q3扣非归母净利润1.69亿元，同比实现8.90%的正增长；二是Q3毛利率36.98%，同降3.91pct，三季度原材料涨价叠加下游需求波动加剧行业竞争，公司适时调整市场战略，毛利率有所承压，但份额快速提升，行业出清加快；三是公司今年以来为拓展领域加大人员投入，Q3销售费用率8.35%，同增1.27pct，管理费用率5.19%，同比持平，研发费用率0.70%，同比提升0.19pct，财务费用率0.70%，同降0.48pct。我们认为公司处于成长期，以扩份额和扩领域为战略重心，短期盈利波动不改长期成长趋势。 “三驾马车”持续拉动，新兴领域积极布局。公司构建“通用消防+智能疏散+工业消防”三驾马车，将持续拉动增长，通用消防业务在国内外市场均取得较快增长，青鸟和久远品牌均入选本届消防行业品牌盛会“十大品牌”，竞争地位稳固；智能疏散业务保持高爆发增长，左向照明、中科知创获“十大品牌”；工业消防年内落地青岛北汽、国网江苏等项目，产品持续迭代；此外公司积极布局智慧消防和储能消防领域，有望充分受益于新兴行业需求高增长。公司智慧消防“青鸟云”产品年内落地多个项目。储能消防领域年内中标10尺/20尺/40尺储能集装箱（聚通）气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。公司目前应用于储能领域的七氟丙烷灭火器产品竞争力较强，同时也创新性的研发了储能领域更多的消防解决方案。我们认为公司作为国内消防报警龙头，将充分受益于传统领域集中度提升、新兴赛道不断拓宽的行业大趋势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润5.32亿元、7.05亿元、9.16亿元，相对应的EPS 分别为1.53元/股、2.03元/股、2.63元/股，对应当前股价PE 分别为19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。 风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。

中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下发展自动化仪表系统打造“工业触手”，向上发展工业软件打造“工业智慧大脑”，“一体两翼” 打造增长新曲线。工业软件作为工业生产系统的“智慧大脑”，负责进行生产决策和资源调控，控制系统作为工业生产的“神经中枢”，负责进行全局的信息交互和协调，安全仪表系统与各类智能化零部件作为“工业触手”， 负责采集离散的多点数据并精准地执行由工业软件传达的相应操作，各业务之间具备明显协同效应，使得公司由工业自动化产品供应商逐渐发展为流程工业智能制造整体解决方案提供商，为公司长远发展奠定了坚实基础。 工业4.0 时代，工控&智能制造为强贝塔高景气赛道，为国家政策大力扶持行业，迎黄金发展窗口期。工业3.0 实现了生产的自动化，大量的自动化控制系统及仪表设备得以应用；工业4.0 主要将实现生产的智能化，突破的重点由自动化设备转移向智能化软件。工业3.0 向工业4.0 的迈进推动了工业系统自动化的进一步升级，持续提升工业控制系统的需求；另外智能化工业软件的市场将快速扩张，给APC、MES 等工业软件带来新机会， 而智能化工业软件的进步也会倒逼自动化控制系统和仪表设备升级，促使原来的设备与工业软件进行适配、优化，甚至实现原有设备的更新换代， 赛道发展前景广阔。 公司为工控领域强阿尔法龙头，未来“一纵一横”成长确定性强。从纵向发展来看，由于工控领域具备较强行业壁垒，行业Know-How 为工控企业核心竞争力之一，使得下游客户的粘性较高，工控企业可以在单一行业持续深挖行业价值，“由点及面”从单一产品进行延展，从而实现全产品系列的深度覆盖，持续扩大公司发展空间；从横向发展来看，应当关注行业间知识可复用程度的高低，虽然不同行业之存在行业差异，但是部分行业之间存在可复用的经验，跨行业扩张为公司未来发展打开成长新空间。 盈利预测与投资评级：工业4.0 时代，在国家政策的强力支持下，智能制造行业有望提速发展，中控技术作为国内工控&智能制造龙头企业，“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.55 亿元、6.96 亿元、8.72 亿元，对应PE 为89.01 倍、71.02 倍、56.64 倍，首次覆盖，给予公司2021 年125 倍PE，对应目标价140 元， 给予“买入”评级。 风险因素：下游行业波动风险、DCS 业务发展不及预期、新冠疫情蔓延

MRO 集约化服务龙头，设立多个员工持股平台绑定核心管理层。 公司是我国工器具、仪器仪表等产品的 MRO 集约化供应龙头， 目前主要聚焦于电力行业，同时也在大力拓展石油石化、光伏、核电、应急、 铁路、城市轨道交通等多个领域。 公司产品分为自有产品和经销，近年来，公司高毛利率的自有产品的占比正逐年提升， 2020年已经达到 19.1%。 同时也代理美国 FLIR、英国 FLUKE、以色列 OFIL 以及日本 ASAHI 等国际知名品牌的销售。 2017年至 2020年，公司营收从 10.55亿元增长至 19.91亿元，年复合增速达到 23.58%；归母净利润从 1.60亿元增长至 2.38亿元，年复合增速为 14.15%。 同时， 公司设立了咸宁投资、万宁投资、弘宁投资、德宁投资、易宁投资等多个员工持股平台，通过员工持股平台将核心员工与公司深度绑定，有利于公司中长期发展。 深根电网， 大力开拓石油石化、 应急以及大交通等多领域。 目前全球 MRO市场规模超过 6000亿美元，我国 MRO 市场也超过万亿元。目前 MRO正处于传统采购向集约化采购的过渡阶段，未来 MRO 集约化采购增长潜力很大。 电网是 MRO 集约化采购的代表性行业，每年运营维护市场规模超过 400亿元，并且随着电网新建项目的投产，运营维护等存量项目的需求越来越大。 公司在电网行业深根 20多年，产品齐全且项目经验丰富，是电网领域最具竞争力的 MRO 集约化供应商，目前市占率也不足 5%，未来成长潜力很大。 此外， 石油石化领域 MRO 集采的渗透率也在持续提升， 中石油、 中石化、 中海油和国家管网公司都是公司重点发展客户； 应急领域，公司已经在杭州、 武汉、 长沙等地建好了“赛孚城”应急体验馆，一方面是开展应急的宣传、 体验和培训等服务，另一方面为公司产品提供维修维保等技术服务。未来，公司在继续深根电网的同时，也将大力拓展石油石化、光伏、核电、应急、铁路、城市轨道交通等多个领域的需求。 对标全球 MRO 集约化龙头，公司未来成长潜力大。 通过比较咸亨和全球MRO 集约化供应龙头可以发现： （1） MRO 是万亿市场，固安捷、快扣等全球龙头的收入规模均达到数百亿元，而咸亨收入还仅有 19.9亿元，未来成长空间很大； （2）中国地区具备低人力成本、低原材料成本优势，公司盈利能力与全球 MRO 集约化龙头相比处于中等偏上水平； （3）市场给予全球 MRO 集约化龙头较高估值，咸亨作为国内 MRO 集约化龙头，未来成长空间更大，有望保持更快增长，有望享受更高估值。 咸亨国际作为国内 MRO 集约化龙头，主要具备以下竞争优势： （1）完善的销售网络，深根二三线城市。 公司在全国设立 37个销售服务机构， 拥有超过 600人的销售及技术服务团队，销售服务渠道已下沉到二、 三线城市； （2）强大的供应链保障及时履约。 公司可为下游客户供应 18万余种 SKU 的MRO， 与公司长期合作的供应商达到 1500家，同时公司在全国多地设立了仓储，强大的供应链是公司及时履约的保障； （3）深根行业多年，具备丰富的项目经验。 公司深根行业 20余年，对产品性能参数非常了解，同时具备丰富的项目经验，项目中标率更高。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2021年至 2023年净利润分别为 2.61亿元、 3.36亿元和 4.81亿元，相对应的 EPS 分别为 0.65元/股、 0.84元/股和 1.20元/股，对应当前股价 PE 分别为 32倍、 25倍和 18倍。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂： 电网资本开支增加； 石油石化行业拿到大订单。 风险因素： 新行业拓展不及预期， 行业竞争加剧。

事件：近日，公司发布2021半年报，公司2021上半年实现营业收入30.73亿元，同比增长25.44%；归属于母公司所有者的净利润5.81亿元，同比增长13.32%。基本每股收益0.73元。 点评：收入稳定增长，盈利能力有所承压。公司上半年实现收入30.73亿元，同比增长25.44%，实现归母净利润5.81亿元，同比增长13.32%。单季度来看，Q2公司营收16.28亿元，同增18.64%，实现归母净利润3.38亿元，同增5.33%。Q2公司毛利率30.25%，同比下降5.16pct，净利率20.72%，同比下降2.66pct，主要原因包括1）运费从销售费用计入成本；2）大型零部件产品收入增速较快占比提升致综合毛利率下降，模具业务毛利率甚至略有提升；3）原材料成本上涨。Q2除销售费用外期间费用率变化不大，研发保持高投入，Q2公司销售费用率0.60%，同降0.63pct，管理费用率2.33%，同增0.17pct，研发投入占比3.68%，同增0.57pct，公司期间费用率仍保持在极低的水平。我们认为公司盈利能力波动主要受短期因素影响，随生产工艺持续升级、成本管控持续增强，公司盈利能力将保持较高韧性。 公司模具业务增长稳健，成本优势持续强化。公司上半年轮胎装备收入17.99亿元，同增12.14%，其中轮胎模具收入17.31亿元，同增10.17%，保持稳健增长。公司上半年轮胎装备业务毛利率36.34%，同比提升0.35pct，在原材料涨价背景下公司凭借工艺升级和精细化管理持续降本提效，实现模具业务盈利能力持续提升。轮胎模具业务主要竞争对手巨轮智能上半年轮胎模具收入2.08亿，收入体量相对较小，同增20.09%，毛利率9.13%，仍然和公司相差悬殊。下游轮胎行业需求呈现好转，玲珑轮胎上半年收入同增21.77%。赛轮轮胎上半年收入同增27.28%。全球汽车产业进入成熟期，我们预计随着疫情影响逐步消退，需求将会逐步复苏，且长期来看存量需求主导下，全球轮胎模具的市场规模整体有望保持低速稳增态势。我们预计全球轮胎模具市场规模到2025年增长至174亿，2020-2025年CAGR为3%。公司轮胎模具主业竞争力持续夯实，成本优势不断强化，市占率有望稳步提升。 大型零部件业务保持高增态势，竞争力持续增强。公司上半年大型零部件产品实现收入12.39亿元，同增52.91%，延续高增态势。上半年大型零部件产品毛利率18.50%，受原材料涨价和运费计入成本等影响同比下降6.2pct。公司大型零部件产品主要包括风电铸件和燃气轮机等大型零部件，去年风电抢装导致高基数情况下公司仍保持高速增长，且增速远超主要竞争对手。风电铸件龙头日月股份上半年产品销量23.12万吨，同比增长13.0%，风电产品收入同比增速仅3.79%。公司风电铸件竞争力强，受益风电长赛道有望保持较快增长。基于“碳达峰、碳中和”目标下政策驱动能源结构变革，风电、光伏等可再生能源的发展力度将不断加大，同时风电大规格趋势、核心部件国产化、风电消纳问题的解决将带动风电成本持续降低，我们预计国内风电装机需求长期将稳定增长。公司风电铸件竞争力较强，受益制造能力外溢，铸造领域拓展空间较大。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为12.19亿元、14.56亿元和17.31亿元，相对应的EPS分别为1.52元/股、1.82元/股和2.16元/股，对应当前股价PE分别为17倍、15倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：经济环境和政策变化、风险汇率波动风险、疫情反复等突发灾害性事件风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

事件：近日，公司发布2021年半年报，公司上半年实现收入 7.39亿元，同比增长36.85%，实现归母净利润0.26亿元，同比下降68.17%。公司上半年基本每股收益0.19元。 点评： Q2收入平稳增长，净利率基本维稳。公司Q2实现收入4.27亿元，同比增长16.02%，由于2020年Q1疫情影响导致去年Q2高基数，上半年收入7.39亿元，同增36.85%。Q2毛利率51.52%，同比略降0.51pct，Q2净利率16.14%，同比略降0.14pct。上半年毛利率42.49%，同比下降2.39pct，净利率3.57%，同比提升0.69pct，公司上半年大额转固情况下公司盈利能力仍有提升主要是由于精细化管理持续推进收获成效，上半年人均产出同比增长26.5%。上半年公司管理费用率11.95%，同比下降1.57pct，销售费用率20.01%，同比下降0.49pct，财务费用率-0.03%，同比下降0.60pct，期间费用率合计下降2.66pct，研发费用率基本维稳。我们预计公司将继续强化精细化管理，通过持续深化制度建设、信息化建设，提高自动化设备使用率，有效提高业务全流程运行效率，预计公司持续强化精细化管理有效推动公司盈利能力稳步改善。 健康与环保等传统领域稳健增长，核酸检测常态化助力医学领域高增。 上半年公司传统领域健康与环保业务收入6.12亿元，同增43.65%，其中环境增长稳健，食品业务同增25.44%，农产品检测同比大幅增长92.24%；汽车检测业务同增21.21%。核酸检测偏常态化，公司医学医疗检测业务保持高增。公司目前在北京、深圳、青岛、黑龙江、长春、郑州、厦门、武汉、苏州九地能够开展核酸检测，同时有8台移动方舱，日检测能力已突破200万人次，并构建了医学实验室及移动医学方舱一体化检测模式，能够快速响应不同场景。上半年公司完成北京冬奥会核酸检测及抗体检测任务、建党100周年核酸检测保障服务等多项重大活动检测任务，具有标杆性意义。受核酸检测推动公司上半年医学医疗检测业务同比大幅增长152%。核酸检测业务显现公司在医学领域较强的竞争优势，以核酸检测业务为切入点未来将持续加大医学特检等领域拓展力度，我们预计公司在医学检验领域将实现高速发展。 综合性检测实力与日俱增，检测领域拓展持续加快。公司传统业务持续夯实，积极扩项显现综合性检测优势。公司正积极拓展生物医药研发服务（CRO/CDMO）、军工、电子产品、环境可靠性实验、高端装备、新能源汽车、碳达峰/碳 中和、化妆品等细分领域的潜力，均取得积极进展。上半年公司CRO/CDMO 相关服务同比增长303.72%。上半年公司军工领域取得重要进展，全资子公司北京谱尼测试取得《武器装备科研生产单位保密资格申请批准通知书》，批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位。 2021年5月，公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼，西安创尼能够满足各种条件环境可靠性军工产品检测需求，同时也极大拓展了公司在特殊行业的客户资源。新能源汽车领域，公司上半年与特斯拉签订长期协议，正式成为特斯拉的合作供应商，所提供的服务包括但不限于汽车相关测试服务，同时还包含其他全方位各领域的检验、检测及认证等技术解决方案。我们认为公司综合性检测优势不断提升，将有力推动公司在其他领域的拓展，有望打造多增长极。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年实现净利润2.16亿元、3.03亿元和4.21亿元，相对应的EPS 分别为1.58元/股、2.21元/股和3.07元/股，对应当前股价PE 分别为39倍、28倍和20倍。维持 “买入”评级。 风险因素：新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收25.10亿元，同比增长40.08%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长280.2%；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长123.8%。 点评：业绩持续高增，主力产品均实现快速增长。2021年上半年公司实现营收25.10亿元，同比增长40.08%，智能变送器、温度仪表、智能调节阀、智能流量仪表、智能执行机构等产品营收同比增长均在30%以上。 2021年上半年，归母净利润3.10亿元，同比增长280.2%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长123.8%。其中非经常性损益包括： （1）持有重庆银行的公允价值提升，增加当期利润7993万元； （2）收到安徽光伏电站项目违约金增加当期利润4447万元。 费用率快速下降，盈利能力显著提升。2021年上半年，公司毛利率为35.47%，同比提升0.41pct；净利率为12.44%，同比提升7.99pct；净利率提升幅度显著快于毛利率提升幅度一方面是由于非经常损益影响，另一方面是由于收入快速增长，规模效应凸显，同时公司也在持续做精细化管理，费用率快速下降。2021年上半年公司合计费用率为25.89%，同比下降3.58pct；其中销售费用率为13.38%，同比下降0.99pct；管理费用率为6.44%，同比下降1.23pct；财务费用率为-0.17%，同比下降1.09pct；研发费用率为6.24%，同比下降0.26pct。 在手订单充足，业绩持续增长有保障。近年来，公司应收账款管控力度持续提升，截至2021年二季度，公司应收账款11.27亿元，同比下降28.7%。截至2021年二季度，公司存货为10.23亿元，同比增长35.67%；合同负债为7.06亿元，同比增长68.90%。2021年上半年公司新签订单同比增速达到35%，充足的在手订单有望保障公司业绩继续保持快速增长。此外，2021年上半年公司经营活动现金流净额为4.65亿元，同比大幅改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021年至2023年净利润分别为5.06亿元、5.48亿元和6.62亿元，相对应的EPS分别为1.28元/股、1.39元/股和1.68元/股，对应当前股价PE分别为16倍、14倍和12倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：下游需求不及预期，高端产品放量不及预期，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收11.96亿元，同比增长35.48%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长40.15%；实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长41.7%。 点评：在手订单充足，业绩快速增长。2021年二季度，公司实现营收6.81亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长32.52%；截至2021年二季度，公司存货为5.91亿元，同比增长38.08%；合同负债为1.19亿元，同比增长40.82%；合同负债同比快速增长一定程度上说明公司在手订单充足，未来业绩有望继续保持稳定增长。上半年公司经营活动现金流净额为1.89亿元，同比增长582.3%。 规模效应凸显，费用率显著下降，盈利能力保持稳定。2021年上半年，公司毛利率为50.81%，同比下降7.08pct；我们预计上半年毛利率下降一方面是由于原材料价格上涨，另一方面是由于低毛利率的光伏EPC占比提升。随着收入的快速增长，规模效应凸显，2021年上半年，公司合计费用率为34.76%，同比下降6.14pct；其中销售费用率和管理费用率分别为27.93%和7.15%，分别同比下降6.18pct和0.28pct；财务费用率和研发费用率分别为-0.32%和4.02%，分别增长0.31pct和0.19pct；由于费用率下降，公司上半年净利率同比提升0.15pct至为14.45%；专业照明产能提升，安工智能系统打开成长空间。公司全资子公司华荣照明生产基地已于2021年3月完成一期建造并投入运营，拥有年产30万套设备的产能。目前生产基地二期正在建造，二期建造完成后专业照明产能有望加速提升；同时，公司安工智能系统适用于油气、化工、军工、海工、制药等行业，公司已经应用于镇海炼化、上海石化、神华宁煤等十余家客户应用，用户反馈效果良好，成长空间有望进一步提升。 防爆政策趋严，市场空间有望提升。继2019年《白酒企业安全管理规范》政策出台，中华人民共和国应急管理部令第6号《工贸企业粉尘防爆安全规定》即将于2021年9月1日起施行，存在可燃性粉尘爆炸危险的冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业企业均在文件规定范围内。我们认为随着国家防爆政策的趋严，防爆应用领域不断拓展，未来防爆设备在冶金、有色、建材、机械、轻工、纺织、烟草、商贸等行业的渗透率有望持续提升，对应的防爆设备市场规模有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2021年至2023年净利润分别为3.60亿元、4.66亿元和5.58亿元，相对应的EPS分别为1.07元/股、1.38元/股和1.65元/股，对应当前股价PE分别为21倍、16倍和13倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：下游景气度不及预期；海外拓展不及预期，市场竞争加剧风险。