报告关键要素: 公司发布 2023年三季报，前三季度共实现营业收入 43.68亿元，同比增长 16.87%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.07亿元，同比增长5179.03%；实现扣非归母净利润 5.38亿元，同比增长 62.75%。Q3单季度公司实现营业收入 15.41亿元，同比增长 14.02%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.60亿元，同比增长 49.47%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长 23.35%。 投资要点: 持续降本增效，各业务板块稳健增长。公司 2023前三季度销售/管理/研 发 费 用 率 分 别 为 12.20%/13.76%/40.84% ， 同 比 分 别 减 少0.22/0.60/1.15pct；较 2023H1分别减少 2.49/0.40/0.58pct，体现出公司持续精细化管理费用，降本增效成果进一步体现，保障公司整体业绩快速增长。分业务看，公司七大业务线 2023前三季度整体表现稳健，其中，核心业务财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务2023Q1-Q3分别实现营业收入 10.08/10.46/8.41亿元，同比分别增长11.92%/8.50%/27.67%，增速较 2023上半年略有提升，分别提高0.82/0.90/0.19pct；风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务 2023Q1-Q3分别实现营业收入3.18/2.49/3.74/4.02亿元，增速较 2023H1有所放缓，同比分别增长23.97%/17.81%/17.70%/34.19%，较 2023H1分别变化-4.10/-9.99/-4.79/-19.03pct。 金融大模型性能再升级，光子系列大模型产品加速落地。根据 10月 19日 2023恒生金融技术大会上恒生电子首席科学家、大模型产品总监白硕的介绍，金融大模型 LightGPT 自 6月底发布以来在整体模型效果上提升 15%，安全合规性上提升 13%，推理速度上提升 50%，并面向金融机构实现 LightGPT-7B 的开源，推理和训练全面适配华为昇腾系列。此外，会上还发布了基于光子打造的多款大模型应用产品，主要包括光子·文曲、光子·方圆、光子·善策和光子·慧营四款重塑模式的大模型应用产品。恒生金融大模型的升级及产品应用落地，将有助于金融行业的数智化转型，也为公司业务拓展带来新机遇。

公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3共实现营业收入4.65亿元，同比增长33.07%；实现归母净利润为414.66万元，上年同期为-1,903.32万元；实现扣非归母净利润-0.69亿元，上年同期为-0.74亿元。 投资要点::QQ33收入增速有所放缓，境外业务保持高增长：单季度看，公司2023Q3实现营收1.90亿元，同比增长21.95%，低于2023上半年41.97%的增速水平。分市场看，公司境内外Q3的营收增速均有所放缓，但各业务仍在稳步拓展。具体的：1）境内商业市场：Q3营收为1.17亿元，同比增长23.62%，较2023上半年30.89%的同比增速有所放缓。公司进一步深化业务分层策略，加深与重点行业标杆客户的紧密合作；2）境内教育市场：Q3营收为3141.55万元，同比下滑14.51%，与2023上半年该业务同比增长23.54%的态势相比表现较差，主要受教育行业周期性影响。公司通过支持重大赛项举办等提升品牌影响力，完成了“产-学-研”的教育业务生态链接，并基于客户对于人才培养的不同需求对教学解决方案进行了迭代更新；3）境外市场：Q3营收为4100.15万元，同比增长71.34%，虽然较2023上半年109.16%的同比增速有所放缓，但依然维持高增长态势。公司的ZW3D2024和ZWCAD2024两款新产品在境外市场得到广泛的认可，公司海外客户数量持续增加。 毛利率有所下滑，研发投入持续增强：公司2023前三季度归母净利润扭亏为盈，但Q3单季度的归母净利润同比下滑，仅0.05亿元，2022年Q3归母净利润为0.17亿元，主要是由于市场竞争加剧，公司Q3毛利率水平略有下滑，同时公司加强境内外客户拓展，管理/研发费用率有所提升。具体的，公司2023Q3毛利率为97.54%，较2022Q3下降1.58pct；公司2023Q3销售/管理/研发费用率分别为50.40%/12.01%/50.52%，较2022Q3分别变化-5.16/1.54/7.03pct。公司持续加强研发投入，正式发布了悟空平台1.0版和中望CADLinux2024，还与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案，与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望CAD+纬地软件v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。2023前三季度，公司累计投入研发费用2.57亿元，研发费用率为55.24%，同比增加2.63pct。 盈利预测与投资建议：考虑公司持续拓展境内外业务，加大研发等费用投入，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.02/10.50/13.64亿元（调整前分别为7.98/10.39/13.43亿元），归母净利润分别为0.78/1.70/2.98亿元（调整前分别为0.97/2.06/3.29亿元），EPS分别为0.64/1.40/2.45元（调整前分别为0.80/1.70/2.71元），对应10月30日收盘价PE分别为168.54/77.57/44.27X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧。

公司发布2023年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收86.75亿元（YoY+17.71%）；归母净利润36.02亿元（YoY+69.06%）；实现扣非归母净利润32.57亿元（YoY+66.94%）；经营活动现金流净额52.87亿元（YoY+13.86%）。Q3单季度实现营收31.58亿元（YoY+25.44%）；归母净利润13.71亿元（YoY+88.48%）；实现扣非归母净利润12.85亿元（YoY+47.50%）。 投资要点::2233年年11--88月广告市场震荡调整，梯媒渠道保持上涨趋势，公司业绩恢复态势向好。根据CTR数据显示，国内广告花费1-8月同比上涨5.3%，整体市场震荡调整，恢复趋势显著。其中电梯LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势，8月份涨幅分别为24.1%、2.9%；影院视频渠道随着电影市场逐步复苏，居民观影热情升高，影院运营恢复，从而实现强力反弹，保持高恢复增长。公司作为楼宇媒体龙头企业，营收实现强力回升；公司内部成本有效控制，管理费用端有所缩减，多方有利因素共同拉动利润端回升，整体恢复态势向好。 梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至23年7月31日，覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等70个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视89.2万台（YoY+11.22%）、自营电梯海报媒体154.7万个（YoY+0.52%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 持续布局数字化、智能化营销，开发AAII驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：随着23年宏观经济和消费逐步复苏，梯媒等多渠道广告主投放需求上升，公司业绩恢复符合此前预期，我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司实现营业收入131.40/153.03/171.60亿元，归母净利润分别为50.73/59.59/67.00亿元，EPS分别为0.35/0.41/0.46元，对应10月25日收盘价，PE分别为19.16X/16.31X/14.51X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。

公司发布2023年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收101.96亿元（YoY-0.42%）；归母净利润17.66亿元（YoY+5.21%）；实现扣非归母净利润16.15亿元（YoY+5.05%）；经营活动现金流净额10.75亿元（YoY+135.06%）。Q3单季度实现营收35.07亿元（YoY-0.50%）；归母净利润5.15亿元（YoY+5.62%）；实现扣非归母净利润4.40亿元（YoY-0.26%）。 投资要点:综艺、剧集持续稳定发力，探索跨界衍综新模式。1）综艺方面，根据云合数据显示，2023年Q3共上新17部综艺，在更综艺有效播放量15亿次，综N代《密室大逃脱第五季》、《乘风2023》、《披荆斩棘第三季》，元宇宙概念赋能重启的《全员加速中2023》入选2023Q3网络综艺有效播放TOP10，同时开启跨界衍综新模式，基于《大宋少年志2》推出《大宋探案局》及《团建吧！七斋》生活类体验综艺，基于《封神第一部》推出《封神训练营》电影素材观察类综艺，其售后综艺化模式可以延续影视剧集热度，实现IP再开发；2）剧集方面，根据云合数据显示，2023年Q3共上新11部剧集，同比有所缩减，但凭借市场谈论度火热的《我的人间烟火》等剧集拉动正片有效播放量同比上涨48%至28亿次，会员内容有效播放量也同比上涨40%至18亿次。 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，推进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。公司于10月24日完成对公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权收购，这将有助于倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。此次收购也是芒果超媒推进媒体深度融合发展的重要举措，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力。

报告关键要素:公司发布 2023 年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收 86.75 亿元（YoY+17.71%）；归母净利润 36.02 亿元（YoY+69.06%）；实现扣非归母净利润 32.57 亿元（YoY+66.94%）；经营活动现金流净额 52.87 亿元（YoY+13.86%）。Q3 单季度实现营收 31.58 亿元（YoY+25.44%）；归母净利润 13.71 亿元（YoY+88.48%）；实现扣非归母净利润 12.85 亿元（YoY+47.50%）。 投资要点: 23 年 1-8 月广告市场震荡调整，梯媒渠道保持上涨趋势，公司业绩恢复态势向好。根据 CTR 数据显示，国内广告花费 1-8 月同比上涨 5.3%，整体市场震荡调整，恢复趋势显著。其中电梯 LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势，8 月份涨幅分别为 24.1%、2.9%；影院视频渠道随着电影市场逐步复苏，居民观影热情升高，影院运营恢复，从而实现强力反弹，保持高恢复增长。公司作为楼宇媒体龙头企业，营收实现强力回升；公司内部成本有效控制，管理费用端有所缩减，多方有利因素共同拉动利润端回升，整体恢复态势向好。 梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至 23 年 7 月 31 日，覆盖范围囊括大陆约 300 个城市、香港行政区以及印尼、韩国等 70 个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视 89.2 万台（YoY+11.22%）、自营电梯海报媒体 154.7 万个（YoY+0.52%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。持续布局数字化、智能化营销，开发 AI 驱动解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发 AI 驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：随着 23 年宏观经济和消费逐步复苏，梯媒等多渠道广告主投放需求上升，公司业绩恢复符合此前预期，我们维持盈利预测，预计 2023-2025 年公司实现营业收入 131.40/153.03/171.60 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 50.73/59.59/67.00 亿 元 ， EPS 分 别 为0.35/0.41/0.46 元 ， 对 应 10 月 25 日 收 盘 价 ， PE 分 别 为19.16X/16.31X/14.51X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。

报告关键要素:公司发布 2023 年度第三季度业绩报告，前三季度实现营收 101.96 亿元（YoY-0.42%）；归母净利润 17.66 亿元（YoY+5.21%）；实现扣非归母净利润 16.15 亿元（YoY+5.05%）；经营活动现金流净额 10.75 亿元（YoY+135.06%）。Q3 单季度实现营收 35.07 亿元（YoY-0.50%）；归母净利润 5.15 亿元（YoY+5.62%）；实现扣非归母净利润 4.40 亿元（YoY- 0.26%）。投资要点: 综艺、剧集持续稳定发力，探索跨界衍综新模式。1）综艺方面，根据云合数据显示，2023 年 Q3 共上新 17 部综艺，在更综艺有效播放量 15亿次，综 N 代《密室大逃脱第五季》、《乘风 2023》、《披荆斩棘第三季》，元宇宙概念赋能重启的《全员加速中 2023》入选 2023Q3 网络综艺有效播放 TOP10，同时开启跨界衍综新模式，基于《大宋少年志 2》推出《大宋探案局》及《团建吧！七斋》生活类体验综艺，基于《封神第一部》推出《封神训练营》电影素材观察类综艺，其售后综艺化模式可以延续影视剧集热度，实现 IP 再开发；2）剧集方面，根据云合数据显示，2023年 Q3 共上新 11 部剧集，同比有所缩减，但凭借市场谈论度火热的《我的人间烟火》等剧集拉动正片有效播放量同比上涨 48%至 28 亿次，会员内容有效播放量也同比上涨 40%至 18 亿次。 收购金鹰卡通丰富公司内容矩阵，推进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。公司于 10 月 24 日完成对公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司 100%股权收购，这将有助于倚靠金鹰卡通高质量的卡通 IP 资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果 TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。此次收购也是芒果超媒推进媒体深度融合发展的重要举措，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力 盈利预测与投资建议：结合公司前三个季度业绩表现情况，并考虑收购金鹰卡通对公司影响，我们调整其盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业 收 入 155.37/173.95/194.82 亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为22.04/25.53/29.46 亿元，EPS 为 1.18/1.36/1.57 元，对应 10 月 25 日收盘价，对应 PE 为 20.74X/17.90X/15.51X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

报告关键要素: 公司 2023H1实现营业收入 66.89亿元（YoY-0.37%），归母净利润 12.51亿元（YoY+5.04%），扣非后归母净利润 11.74亿元（YoY+7.19%），经营活动产生的现金流量净额 10.33亿元。2023Q2实现营业收入 36.33亿元（YoY+1.18%，QoQ+18.86%），归母净利润 7.06亿元（YoY+3.29%，QoQ+29.50%），扣非后归母净利润 6.55亿元（YoY+5.39%，QoQ+25.96%）。 投资要点: 广告业务降幅显著缩窄，会员、运营商业务稳健发展。从核心业务来看，芒果 TV 互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）微幅下滑，实现营业收入 51.41亿元（YoY-1.65%）。1）广告方面：由于整个消费市场和广告行业呈缓慢复苏态势，部分广告主对营销预算投放仍然相对谨慎，公司凭借《乘风 2023》、《声生不息 宝岛季》等头部综艺节目招商，互联网广告业务呈现边际改善态势，营收同比降幅显著缩窄，下降 17.23%至 17.90亿元，未来伴随着行业复苏，公司依托不断稳固的综艺优势，通过补强剧集，强化营销效果和算法优化，有望打开广告业务增长空间； 2）会员方面：公司依托《去有风的地方》《乘风 2023》等优质 IP 推出全年大剧点映、专享综艺抢先看、参与节目现场录制等会员专属权益，不断提升会员拉新、用户粘性和长周期用户占比针对，实现营收 19.61亿元（YoY+5.54%），8月份，芒果 TV 与淘宝天猫正式达成合作，淘宝天猫 88VIP 会员新增芒果 TV 会员年卡权益，看好此次合作给公司带来的收入增量；3）运营商方面：依托三大运营商，持续深化大屏业务全国布局，加大内容创新等领域深度合作，实现营收 13.89亿元（YoY+15.18%）。 综艺、剧集持续发力，以内容优势带动发展优势。1）综艺方面，公司拥有 48个综艺节目制作团队，2023年上半年上线 39部综艺，根据云合数据显示，综 N 代《乘风 2023》、《大侦探 8》、《声生不息 宝岛季》入选 2023H1网络综艺有效播放 TOP10，创新综艺《女子推理社》及“小而美”综艺《快乐的大人》等实现口碑、热度双丰收；2）剧集方面，公司拥有 22个影视制作团队和 36家“新芒计划”战略工作室，在影视剧及微短剧双向发力，共推出 64部。《去有风的地方》热度口碑双丰 收，得到海内外权威媒体高度评价。 小芒电商高速发展，积极探索 AIGC 内容应用落地。小芒电商通过坚持“新潮国货内容电商平台”定位，通过强化与芒果生态圈层整体联动，背靠芒果独有综艺 IP，打造核心垂直产品，2023年上半年成交总额已超过去年全年，继续保持高速发展态势；同时公司充分发挥丰富的应用场景优势，从赋能内容生产、助力降本增效、创新用户交互等方面，积极探索前沿技术落地应用与业态创新。例如开发 AIGC 视频自动拆条技术，大幅提升二创内容生产效率；通过虚拟拍摄与 VR 技术相结合制作《全员加速中 2023》；推出《大宋少年志 2》AI 角色拟人化产品，建立AI 社交系统，试水 AI 聊天付费场景，看好公司后续更多 AIGC 等新技术落地应用场景。 盈利预测与投资建议：公司上半年发展符合我们预期，维持此前的盈利预测，预计 2023-2025年实现营业收入 158.90/182.46/205.68亿元，归母净利润分别为 22.85/27.78/32.75亿元，EPS 为 1.22/1.48/1.75元，对应 8月 18日收盘价，对应 PE 为 23.93X/19.68X/16.69X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入36.36亿元，同比+17.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比+14.80%。 投资要点: 金融科技业务稳健增长，海外市场表现靓眼。公司23H1金融科技业务实现营收23.42亿元，同比+36.48%。其中，智能金融设备方面，公司签订了工商银行总行存取款一体机和清分机等国有大行项目；场景金融方面，公司中标广发银行总行智慧工会系统建设项目和乌鲁木齐工行智慧访客项目；数字人民币方面，公司建立广州市首个城市级数字人民币综合业务平台。公司23H1海外业务营收7.94亿元，同比大幅增长96.33%，表现靓眼。公司持续深挖海外市场需求，助力业绩快速增长，近日子公司运通国际破冰马来西亚市场，获得该国智能金融自助设备批量订单，同时再次斩获泰国农业合作银行大批量智能金融设备合同。 深化布局AI+场景，探索信创及数智化应用落地。公司23H1城市智能业务实现营收12.94亿元，同比-6.07%。其中，AI 技术研发方面，2023年7月公司发布aiCore System V3.0，并基于此系统构建了“望道”大模型，该模型具备60余种特色行业技能；政企数字化方面，公司获得广州市政数局信创云服务二期项目，合同金额超6800万元，由广电运通承建、运营的广州市国资国企云于2023年7月正式上线；数据市场方面，公司中标南沙“离岸易”综合服务平台项目；智能交通方面，公司签订天津地铁11号线、成都地铁四期、深圳8号线二期等千万级合同，子公司运通智能8月完成第二轮融资工作，募集资金2.2亿元，最新投后估值11.2亿元。 成功收购中金支付，完善金融数字化版图：2023年4月，公司成功通过公开挂牌转让方式收购中金支付90.01%股权，获得第三方支付牌照。 中金支付在B2B 支付领域有深厚的经验积累，具备互联网支付产品线、多场景综合支付能力，已形成独具特色的产业链综合支付产品体系，公司收购完成后，将获得向客户提供资金支付解决方案的能力，进一步实现在各类场景和平台内的数据闭环。 盈利预测与投资建议：公司整体业绩稳中向好，在夯实金融科技业务的同时，大力拓展金融信创、数据要素等增量业务，叠加人工智能、数字经济的产业发展背景，公司业绩有望稳步提升。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.83/92.00/100.64亿元， 归母净利润分别为9.55/10.69/11.79亿元，对应2023年8月30日的收盘价PE 分别为32.66/29.18/26.45倍，上调至“买入”评级。 风险因素：金融信创推进不及预期；数据要素市场进展不及预期；市场竞争加剧；技术研发不及预期；汇率波动风险。

事件:公司发布 2023 年半年报，上半年实现营业收入约 28.27 亿元，同比增长 18.49%；实现归属于上市公司股东的净利润约为 4.46 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 2.65 亿元，同比增长 142.55%。非经常性损益约 1.82 亿元，主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅增加。 投资要点: 精细化管理效果显著，扣非归母净利润同比大幅度增长。公司 Q2 实现营业收入 17.0 亿元，同比增长 20.2%；实现归母净利润 2.24 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润 1.90 亿元，同比增长 102.6%。公司员工总数较 2022 年末基本持平，上半年销售/管理/研发费用率分别为14.69%/14.16%/41.42%，同比分别下降 0.15/0.19/2.22pct，降本增效成果持续体现，带动了公司扣非利润大幅增长。 七大业务板块各有进展，持续签约新客户带动业绩增长。分业务看，公司财富科技服务/资管科技服务/运营与机构科技服务/风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务 23H1 营收分别为 6.61/6.61/5.33/2.18/1.73/2.44/2.47 亿元，同比分别增长 11.10%/7.6%/27.48%/28.07%/27.80%/22.49%/53.22%。其中，财富科技服务和资管科技服务 23H1 合计营收占比约 47%，整体增速相对平稳是由于投顾交易产品牌照发放、部分项目竣工进度放缓，叠加新产品处于推广期的原因；运营与机构科技服务、风险与平台科技服务、数据服务业务和创新业务 23H1 合计营收占比约 41%，整体增速稳健，主要受益于产品的持续落地交付，以及各业务线均持续签约新客户、中标新项目所致；企金、保险核心与金融基础设施科技服务 23H1 实现大幅增长，主要受益于产品的持续落地和新客户签约，且公司在电力交易、生态环境、数字资产交易、货币经纪等领域均有所突破。 信创生态稳步推进，数智新品助力赋能金融业务。公司 23H1 信创建设稳步推进,33 个主产品信创项目竣工覆盖率达到 29%，信创合同覆盖率提升到 58%。在大模型热潮下，公司提前布局大数据和人工智能，于六月发布智能投研平台 WarrenQ、金融智能助手“光子”及金融行业大模型 LightGPT，助力金融数字化建设，利用 AI 赋能全流程金融业务环节 拟计划实行股权激励，溢价发行彰显公司信心。公司 2023 年股票期权激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为 1539 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.81%。本激励计划授予的激励对象总人数为 1613 人，业绩考核目标为 2023-2025 年净利润较上一年净利润增长率不低于 10%。本激励计划授予的股票期权的行权价格为 39.44 元/股，高于 8 月 29 日收盘价 35.68 元，溢价发行彰显公司信心。 盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为79.32/94.94/112.94 亿元，归母净利润分别为 18.18/22.30/27.65 亿元，对应 2023 年 8 月 29 日的收盘价 PE 分别为 37.29/30.40/24.51 倍，维持“增持”评级。 风险因素：产品交付上线不及预期；数智产品落地不及预期；资本市场景气度不及预期；技术研发不及预期。

事件: 公司近日发布 2023年半年度报告，公司 2023年上半年实现营业收入25.15亿元，同比+7.83%；实现归母净利润 3.64亿元，同比+86.34%； 实现扣非归母净利润-0.44亿元。 投资要点: 净利润短期承压，公允价值波动影响归母净利润。公司 2023上半年扣非归母净利润亏损，一方面是由于公司的成本费用有所提升，23H1公司的毛利率同比下降 1.04pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比增加 0.25pct/0.02pct/0.58pct；另一方面是由于公司应收、存货等计提大额减值损失所致。公司 23H1信用减值及资产减值合计损失0.49亿，较上一年同期增加 0.46亿，对公司当期业绩造成较大影响。 公司 23Q1和 23Q2的归母净利润分别为 13.5亿元和-9.86亿元，主要是由于公司战略投资的企业云从科技 23H1股权价值波动较大，从而导致公司净利润受公允价值变动的影响呈现较大波动性。 在手订单持续交付，行业智能解决方案业务稳健增长。公司整体营收稳健增长。分业务来看：1）公司行业智能解决方案业务实现收入 10.63亿元，同比增长 25.24%。轨道交通方面，公司在手订单充足，各订单持续交付，其中广州“十三五”十条地铁线的 128个车站，截止 23H1已有 77个车站完成封顶环节，占比 60.16%；智慧城市方面，公司中标了1.27亿信宜市“一网统管”及大数据指挥中心（一期）智慧城管项目； 2）公司行业智能产品及运营服务业务实现收入 1.03亿元，同比增长5.13%，主要受益于“华佳 Mos 地铁智慧大脑”“智慧车站”等各类自研行业智能产品销售的企稳回升；3）公司 ICT 产品与服务解决方案业务实现营业收入 13.48亿元，同比下滑 2.27%，整体较为平稳。 发布“知行交通大模型”，定增加码“AI+大交通”：7月 14日，公司在重庆与云从科技、重庆交通开投集团联合正式发布首个知行城市交通行业大模型，该模型在技术架构、算法训练、能力测评、安全应用等方面构建起一系列技术优势，在轨道交通与城市交通两个应用场景能力突出。此外，公司此前定增募集资金 18.14亿元，旨在进一步加码在人工智能技术应用上的研发，为公司在“AI+大交通”赛道上保持技术市场优势提供有力支撑。 盈利预测与投资建议：公司在手订单充足，伴随地铁项目的竣工开通，预计 2023-2025年将是轨交订单的集中交付期。公司自研智能产品毛利率较高，预计该产品的市场认可度将持续提升，伴随公司整体解决方案业务规模的扩大，自研智能产品的收入也有望进一步提升。此外，公司发布 AI 交通大模型，有望进一步带动公司业绩的增长。考虑到公司应收及存货的减值计提等情况，且在不考虑公允价值变动的情况下，我们 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为60.17/72.84/88.21亿元；归母净利润分别为 1.06/2.59/4.42亿元，对应 8月 29日收盘价 PE 分别为 115.04/47.03/27.51倍，维持“买入”评级。 风险因素：项目交付进度不及预期，市场拓展不及预期，自研产品推广不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

公司2023H1实现营业收入23.49亿元（YoY-6.40%），归母净利润6.76亿元（YoY-1.80%），扣非后归母净利润6.46亿元（YoY-3.29%），经营活动产生的现金流量净额6.02亿元（YoY-19.77%）。2023Q2实现营业收入12.05亿元（YoY-6.01%，QoQ+5.33%），归母净利润3.69亿元（YoY+9.17%，QoQ+20.20%），扣非后归母净利润3.65亿元（YoY+8.96%，QoQ+29.89%）。 投资要点:核心产品保持长线运营思路，维持市场竞争力。公司核心产品《问道手游》延续四大版本计划，在AppStore游戏畅销榜平均排名为第29名，维持产品热度，拉动营收环比有所增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定迭代更新计划，联动热门IP《斗罗大陆》实现产品稳健运营。在AppStore游戏畅销榜平均排名为第27名，最高至该榜单第7名。 持续推进研发创新能力建设，管理费用、销售费用均有所缩减。公司研发费用为3.70亿元（YoY-2.31%），占营业收入的15.74%，研发团队的规模逐年扩大，2021年末、2022年末及2023H1研发人员人数分别为530人、692人、776人，占员工总数的比例分别为56.08%、55.18%、57.23%，高度重视研发投入及研发人才培养，持续推进研发创新能力建设。由于部分产品宣传费、运营费以及业绩奖金派发同比有所减少，销售费用及管理费用均有所缩减。 公司储备充足，关注自研产品上线情况。目前公司公布储备主要产品种类丰富，共有8款游戏获得版号，分别是《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》、《超喵星计划》、《最强城堡》、《新庄园时代》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》、《神州千食舫》。其中公司自研产品《不朽家族（代号M66）》、《勇者与装备（代号BUG）》预计在2023年下半年上线，看好公司新产品推出，有望驱动公司实现业绩增长。 下滑，由于新游上线时间的不确定性，同时根据公司的业绩报告，我们下调了公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年实现营业收入55.84/63.12/69.91亿元，归母净利润分别为15.93/18.53/21.71亿元，EPS为22.11/25.72/30.14元，对应8月15日收盘价，对应PE为19.49X/16.76X/14.30X，维持“增持”评级。 风险因素：市场竞争加剧、产品上线推迟或表现不及预期、老游流水下降、监管政策趋严、版号落地不及预期、出海业务风险加剧、市场风险偏好波动。

8月10日，公司披露2023年半年报,2023H1实现营收55.17亿元（YoY+13.69%），归母净利润22.31亿元（YoY+59.00%），扣非归母净利润19.72亿元（YoY+82.62%）；2023Q2实现营收29.42亿元（YoY+53.79%，QoQ+14.27%），归母净利润12.90亿元（YoY+171.80%，QoQ+37.08%），扣非归母净利润11.72亿元（YoY+336.69%，QoQ+46.53%）。 投资要点:23年上半年宏观经济修复，业绩实现强力回升。2023年上半年，国内经济势头良好，生产总值同比增长5.5%，给予广告市场信心，广告投放需求逐步恢复，据CTR报告显示，国内广告花费同比上涨4.8%，其中电梯LCD、电梯海报渠道同比保持上涨趋势，影院视频渠道随着电影市场逐步复苏，居民观影热情升高，影院运营恢复，从而实现强力反弹。 公司作为楼宇媒体龙头企业，营收实现强力回升；公司内部成本有效控制，管理费用端有所缩减，多方有利因共同拉动利润端回升，整体恢复态势向好。 梯媒延续龙头趋势，广告主投放需求旺盛。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至23年上半年末，覆盖范围囊括大陆约300个城市、香港行政区以及印尼、韩国等70个海外主要城市。其中拥有自营电梯电视89.2万台（YoY+11.22%）、自营电梯海报媒体154.7万个（YoY+0.52%），梯媒总体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，保持多元化发展态势。随着经济好转，线下消费复苏，影院运营情况好转，互联网、新消费、交通等广告火热领域需求将持续增强，广告主投放需求旺盛。 数字化、智能化营销能力优势显著，布局AI驱动行业解决方案。近年来，公司持续提升数字化、智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，并将绝大部分屏幕物联网化，实现了远程在线监控屏幕的播放状态。同时，公司不断锤炼大数据分析能力，持续帮助客户实现精准有效投放，并有效推动品效协同，大幅提升销售转化率。公司也已完成营销垂类大模型部署，致力于开发AI驱动的全新行业解决方案，将极大丰富自身在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力，进而为更多的广告主赋能。 盈利预测与投资建议：根据公司业绩报告及业务布局，随着23年宏观经济和消费逐步复苏，梯媒等多渠道广告主投放需求上升，公司营收将会有所增加，盈利预测有所调整，我们预计2023-2025年公司实现营业收入131.40/153.03/171.60亿元，归母净利润分别为50.73/59.59/67.00亿元，EPS分别为0.35/0.41/0.46元，对应8月9日收盘价，PE分别为21.15X/18.01X/16.02X，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。

报告关键要素:2023 年8 月4 日晚，公司发布2023 年半年度报告。公司2023H1 实现营业收入2.76 亿元，同比增长41.97%；实现归母净利润为-128.82 万元，上年同期为-0.36 亿元；实现归母扣非净利润-0.57 亿元，上年同期为-0.69 亿元。 投资要点:Q2 营收增长提速，海外业务表现亮眼。分季度看，公司23Q2 单季度收入1.60 亿元，同比+48.3%，超过23 年一季度的同比增速；归母净利润0.16 亿元，较去年同期的-0.17 亿元扭亏为盈。分地区看，公司上半年境内收入为2.07 亿元，同比+29.02%，主要原因是国内经济形势逐步好转，公司在2022 年深耕境内大客户的战略布局开始展现成效；境外收入为0.68 亿元，同比+109.16%，主要是由于欧美各国对华出入境政策逐步放开，公司积极开拓境外商业市场，持续推进海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作。分产品看，三大业务条线收入均实现高速增长。2D CAD 实现收入1.77 亿元，同比+35.21%；3D CAD 实现收入0.68 亿元，同比+35.08%，其中商业产品ZW3D 收入同比+46.96%。 CAE 实现收入256.04 万元，同比+3346.03%。 大力投入研发，产品持续升级迭代。公司上半年研发投入为1.67 亿元，同比+28.38%，研发费用率为58.33%。高强度研发投入下公司产品性能持续提升，上半年新发布了：1）中望CAD 2024，实现复杂图纸操作效率大幅提升；2）中望3D 2024，新增和优化230 多项功能，实现现设计仿真制造一体化；3）中望CAD Linux 2024，进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力，能更好地满足信创市场的需求。4）悟空平台1.0 版本，打造新一代CAx 技术底座，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。 积极投入生态建设，垂直领域能力不断提升。2023 年以来，公司与苏交科成立合资公司，共同打造面向民建领域、交通市政领域的国产高端三维解决方案。今年4 月，公司正式收购北京博超，计划进一步整合其在垂直细分领域的技术优势，推动悟空平台在能源、电力领域的应用落地，为该领域提供优质的国产三维解决方案。截至2023 半年报，公司累计与国内外不同行业超过270 家二次开发商合作，发布了380 余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，进一步开拓和深入细分行业市场。 盈利预测与投资建议：根据公司人员规划调整盈利预测。预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.98/10.39/13.43 亿元，归母净利润分别为0.97/2.06/3.29 亿元，对应8 月4 日收盘价PE 分别为182.49x/85.85x/53.78x，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期，产品研发不及预期，收购整合效果不及预期，行业竞争加剧。

报告关键要素:7 月25 日，芒果超媒发布公告，拟以自有资金8.35 亿元现金收购公司控股股东芒果传媒有限公司持有的湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权。芒果传媒承诺金鹰卡通2023 年-2025 年净利润不低于4,625.38 万元、5,414.25 万元、5,969.47 万元。 投资要点: 金鹰卡通深耕青少儿内容市场。金鹰卡通成立于2004 年，主营青少儿内容制作，并凭借对内容市场的深刻理解、优秀的内容创作能力和深厚的优质IP 积累开拓市场。2021 年-2022 年营收分别为4.52/2.73 亿元，占芒果超媒对应年份营收2.94%/1.99%；净利润分别为0.62/0.47 亿元，占芒果超媒对应年份净利润2.93%/2.66%。 内容制作优势显著，线下业务持续拓展，衍生品矩阵丰富。从内容制作方面来看，金鹰卡通深耕动画片、综艺、大型晚会等青少儿节目领域，制作优势显著，产出包括《麦咭和他的朋友们》、《中国新声代》、《23 号牛乃唐》、《玩名堂》等多项优秀作品；从线下业务来看，金鹰卡通基于IP 资源成功举办多项线下主题活动，并构建稳定的乐园运营业务模式；从衍生品开发来看，将牛乃唐、麦咭等自有IP 与箱包、文创产品等多个SKU 相融合，打造了丰富的IP*SKU 产品矩阵。 丰富公司内容矩阵，突进媒体深度融合发展，夯实核心竞争力。本次收购有助于倚靠金鹰卡通高质量的卡通IP 资源丰富公司内容矩阵，巩固青少儿用户基础，扩充产品市场，同时金鹰卡通的节目供给能依托芒果TV“一云多屏”多牌照、全终端覆盖优势，实现用户规模拓展，覆盖更大范围人群。此次收购也是芒果超媒推进媒体深度融合发展的重要举措，构建起更具价值引领的全媒体传播生态，激发更多的产业活力和动能，夯实核心竞争力。 盈利预测与投资建议：由于收购未完成，暂不知晓并表时间，不考虑并表影响，预计2023-2025 年实现营业收入为158.90/182.46/205.68 亿元，归母净利润分别为22.85/27.79/32.75 亿元，对应7 月26 日收盘价，EPS 分别为1.22/1.49/1.75 元，PE 分别为28.48X/23.42X/19.86X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、收购不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。

公司发布2023年半年度业绩预告。预计2023年半年度实现营业收入约为28.20亿元，同比增长约18.21%；实现归母净利润约为4.38亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润约为2.51亿元，同比增长约130.24%。 投资要点:Q2收入稳健增长，成本费用控制效果显著：Q2单季度来看，公司营业收入约16.90亿元，同比+19.69%；扣非归母净利润约1.76亿元，同比+88.3%。公司2022Q3-2023Q2单季度收入同比增速分别为26.45%/16.40%/16.05%/18.21%；扣非归母净利润单季度同比增速分别为扭亏为盈/21.07%/386.09%/130.24%。近四个季度扣非净利润增速均高于收入增速，主要原因为公司在实现收入增长的同时，加强内部管理，控制成本费用，提升销售回款水平，使得收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速。 积极拥抱AI，发布金融行业大模型及数智金融新产品：6月28日，公司金融行业大模型LightGPT首次公开发布。LightGPT在包括金融专业问答、逻辑推理、超长文本处理能力、多模态交互能力、代码能力等在内的金融大模型能力评测中均有不错表现，并保证内容和指令的合规安全，处于业内领先水平。LightGPT将于9月底完成新一轮的金融能力升级，并正式开放试用接口。此外，公司还发布了基于大语言模型技术打造的数智金融新品，金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ。我们认为公司在金融领域深耕多年，具备丰富的数据积累和深厚的金融行业Know-how，其训练的金融专用大模型能够满足金融行业的特定需求，有望在投研、投顾、客服、合规等细分场景得到充分应用，为公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为79.32/94.94/112.94亿元，归母净利润分别为18.18/22.30/27.65亿元，对应2023年7月14日的收盘价PE分别为39.40x/32.12x/25.90x，维持“增持”评级。 风险因素：大模型在金融行业落地不及预期；资本市场景气度不及预期；技术研发不及预期。