公司1H2018营收同比增长1.60%,归母净利润为4.59亿元 8 月18 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营业收入78.25 亿元,同比增长1.60%,实现归母净利润4.59 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.67 元,同比增长237.05%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,上年同期为-0.75 亿元,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入34.79 亿元,同比增长2.10%,增幅大于1Q2018 增长的1.21%。归母净利润大幅增长的原因是中百仓储珞狮路卖场被政府征收,补偿费为6.37 亿元,增加净利润4.27 亿元。公司预计2018 年1-3 季度净利润为4.67 - 4.70 亿元,同比增长259.78 - 262.64%。 综合毛利率上升0.36个百分点,期间费用率下降1.16个百分点 1H2018 公司新增门店83 家(仓储3 家,超市32 家、便利店47 家), 关闭门店38 家,期末门店总数为1174 家。1H2018 公司超市业务实现收入72.40 亿元,同比增长1.58%。1H2018 公司综合毛利率为21.96%,较上年同期上升0.36 个百分点。1H2018 公司期间费用率为20.66%,较上年同期下降1.16 个百分点,其中,销售/ 管理费用率分别为17.52%/ 2.85%, 较上年同期分别下降0.97/ 0.22 个百分点。 短期门店调整力度较大,长期看好公司加强生鲜与布局便利店 公司是湖北省超市龙头,近年来开展业态调整升级,推进供应链优化, 不断提升商品销售毛利,加大费用管控。公司主营业务趋稳向好,4Q2017 开始公司营业收入增速已经转正。由于商业租金和人工费用上涨压力,公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度,导致关店资产损失,增加相关费用。长期来看,随着公司超市门店加强生鲜、便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司主营零售业务仍处于调整期,经营情况短期难以大幅改善,长期看好公司加强生鲜与布局便利店,我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.68/ 0.08/ 0.08 元,维持“增持”评级。 风险提示:CPI未达预期,门店改造效果未达预期。

1H2018营收同比增长17.18%,归母净利润同比增长15.95% 8月20日晚,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营业收入7.43亿元,同比增长17.18%;实现归母净利润3.91亿元,折合全面摊薄EPS0.88元,同比增长15.95%;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长15.91%,业绩符合预期。 单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.15亿元,同比增长24.36%,增幅大于1Q2018增长的9.22%;实现归母净利润2.13亿元,同比增长19.47%。公司同时发布对2018年前三季度业绩的预测:预计实现归母净利润5.5-6.2亿元,对应同比增长区间8.64%-22.47%。 综合毛利率下降0.22个百分点,期间费用率下降0.10个百分点 1H2018公司综合毛利率为70.62%,同比下降0.22个百分点。1H2018公司期间费用率为3.25%,同比下降0.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.28%/-0.18%,同比分别变化0.03/0.00/-0.12个百分点。 委管项目有序推进 报告期内公司委管业务持续拓展,在省内泸州、自贡新签约两个委管项目。截至报告期末公司自营卖场经营面积超过90万平米,商户数量2,700余户;加盟/委管卖场经营规模64.90万平米,其中已开业运营卖场经营规模32.80万平米。目前公司自营卖场增长相对稳定,我们预计公司未来发展的空间主要取决于委管项目推进情况。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司委管项目持续推进,2018年1月16日发布限制性股票激励计划,彰显对未来经营信心。根据最新股本,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至1.70/1.81/1.90元(最新股本下的前期预测为1.62/1.74/1.81元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,税收优惠政策变化。

1H2018公司营收同增5.34%,归母净利润同增57.15% 8月17日晚,公司发布2018年半年报:1H2018实现营业收入36.16亿元,同比增长5.34%;实现归母净利润1.55亿元,折合全面摊薄EPS0.11元,同比增长57.15%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长57.46%,业绩符合公司7月5日发布的业绩预告修正公告,公司业绩有较大幅度提升主要系报告期内公司经营效率提升及新网银行贡献利润所致。 单季度拆分看,2Q2018公司实现营业收入17.74亿元,同比增长4.56%;实现归母净利润1.00亿元,同比增长69.56%。公司同时发布了2018年前三季度业绩预测:预计实现归母净利润1.63-1.83亿元,对应同比增长区间20%-35%。 综合毛利率上升1.00个百分点,期间费用率上升0.25个百分点 1H2018公司综合毛利率为28.52%,较上年同期上升1.00个百分点。1H2018公司期间费用率为23.86%,较上年同期上升0.25个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为22.33%/1.35%/0.19%,较上年同期分别变化0.31/0.01/-0.05个百分点。 立足区域优势,携手巨头推动业态创新 报告期内公司新开门店66家,关闭门店31家,截至报告期末公司共有门店2765家。2018年起公司借助永辉的经营管理经验,开始对下属门店实行生鲜化改造,截至报告期末已有38家生鲜门店开业,23家门店处于改造升级进程中,预计未来更多符合条件的门店将被改造。此外公司还同美团展开合作,向美团超市板块供应精选商品,与线上线下巨头的合作预计为公司发展提供新空间。 上调18年盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率逐步改善以及与永辉合作的有序推进,我们上调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测分别至0.17/0.18/0.20(之前为0.16/0.18/0.20元),维持“增持”评级。 风险提示:外延空间受限,与永辉合作低于预期。

公司1H2018营收同比增长21.47%,归母净利润同比减少11.54% 8月18日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收343.97亿元,同比增长21.47%,实现归母净利润9.33亿元,折合成全面摊薄EPS为0.10元,同比减少11.54%,实现扣非归母净利润8.26亿元,同比减少20.33%,业绩符合公司7月14日的预告。1H2018公司营业收入增长的原因是:1)两年期门店同店收入增长3.3%,2)门店数量大幅增长,1H2018净增146家门店,期末门店数量为952家,而1H2017期末门店数量是549家。公司归母净利润同比下降的首要原因是计提了3.44亿元的股权激励费用。 综合毛利率上升1.97个百分点,期间费用率上升4.15个百分点 1H2018公司云超业务实现收入326亿元,同比增长19%,实现净利润14亿元,同比增长29%。1H2018公司综合毛利率为22.41%,较上年同期上升1.97个百分点。1H2018公司期间费用率为20.08%,较上年同期上升4.15个百分点,其中销售费用率为15.91%,较上年同期上升2.49个百分点,主要原因为人力费用增加及新开业店费用增长,管理费用率为4.04%,较上年同期上升1.25个百分点,主要原因是计提股权激励。财务费用率为0.13%,较上年同期上升0.42个百分点,主要原因是赎回理财产品及结构性存款,利息收入减少。 公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A股超市行业龙头,截至2018年2季度末,公司已经在福建等22个省经营952家连锁超市,经营面积为559万平方米。2018年公司进入高速发展期:1)公司2018年计划新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力,增强员工责任感,该计划的成本将在2018-2020年持续摊销。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,股权激励计划有助于增强员工责任感,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.18/0.20/0.22元,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

公司1H2018营收同比增长6.65%,归母净利润同比增长17.66% 8 月17 日晚,公司发布2018 年半年报:1H2018 公司实现营业收入45.24 亿元,同比增长6.65%;实现归母净利润2.18 亿元,折合全面摊薄EPS 0.30 元,同比增长17.66%;实现扣非归母净利润2.07 亿元,同比增长13.60%,业绩符合预期。 单季度拆分看,公司2Q2018 实现营业收入20.67 亿元,同比增长3.83%;实现归母净利润9483 万元,同比增长10.71%。 综合毛利率上升0.32个百分点,期间费用率下降0.03个百分点 报告期内公司营收按业态看,百货/汽车/食品分别实现营业收入10.84/ 31.72/ 1.16 亿元,同比分别变化-1.79%/ 10.04%/ -6.21%。 1H2018 公司综合毛利率为14.89%,同比上升0.32 个百分点。其中百货/汽车/食品业务毛利率分别为17.11%/ 9.46%/ 44.96%,同比分别变化-0.74/ 0.75/ -0.23 个百分点。 1H2018 公司期间费用率为8.69%,同比下降0.03 个百分点,其中, 销售/管理/财务费用率分别为3.96%/ 4.42%/ 0.32%,同比分别变化0.12/ -0.18/ 0.03 个百分点。 百货、食品业务相对低迷,汽车业务维持增势 报告期内公司百货/食品业务表现相对低迷,两项业务的营收和毛利率较上年同期均有所降低,公司收入端增长主要由汽车业务线贡献,报告期内公司新增奥迪品牌销售,对汽车业务自身及公司整体的营收和毛利率提升都做出一定贡献。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄净利润分别为0.54/ 0.60/ 0.63 元的预测,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车业务销售低于预期,中高端百货销售低于预期。

公司1H2018营收同比减少0.48%,归母净利润同比增长22.06% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收51.13亿元,同比减少0.48%,实现归母净利润2.10亿元,折合成全面摊薄EPS为0.32元,同比增长22.06%,实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长12.48%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入24.05亿元,同比减少1.44%,而1Q2018营业收入同比增长0.39%,2Q2018实现归母净利润1.20亿元,同比增长37.03%,增幅大于1Q2018增长的6.58%。公司归母净利润显著增长的原因是:1)毛利率上升0.78个百分点,2)投资收益为0.32亿元,较上年同期增加0.21亿元,主要是理财产品收益增长。 综合毛利率上升0.78个百分点,期间费用率上升0.17个百分点 分业态来看,1H2018公司百货商场/购物中心/奥特莱斯的营收分别是21.61/18.41/4.06亿元,同比分别变化-6.92%/2.67%/2.57%,专业店的营收是9.55亿元,同比增长16.76%。1H2018公司综合毛利率为23.60%,较上年同期上升0.78个百分点。1H2018公司期间费用率为16.24%,较上年同期上升0.17个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.23%/7.83%/0.17%,较上年同期分别变化0.14/0.04/-0.01个百分点。 亏损门店扭亏进展顺利,货币资金较多,物业价值较高 公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,多数亏损门店扭亏进展顺利,公司的盈利能力得以提升。2018年6月底公司货币资金为25.68亿,2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司传统百货门店扭亏顺利,购物中心和奥特莱斯表现出色,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.62/0.68/0.73元(之前为0.60/0.65/0.70元),公司市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。

公司1H2018营收同比增长6.02%,归母净利润同比增长29.52% 8月16日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入95.23亿元,同比增长6.02%,实现归母净利润4.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.40元,同比增长29.52%,实现扣非归母净利润4.32亿元,同比增长25.06%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入43.02亿元,同比增长1.67%,增幅小于1Q2018增长的9.89%。2Q2018实现归母净利润1.87亿元,同比增长23.34%,增幅小于1Q2018增长的33.73%。公司归母净利润显著增长的主要原因是:零售业务控制成本费用有效,毛利率上升1.30个百分点,可比店利润总额增速高于19%。 1H2018毛利率上升1.30个百分点,期间费用率上升0.51个百分点 1H2018公司新开长沙宁乡天虹、上饶余干天虹购物中心2家大型门店,1家独立超市,24家便利店,关闭15家便利店。1H2018公司零售业务实现收入90.05亿元,同比增长5.20%。1H2018公司综合毛利率为26.60%,较上年同期上升1.30个百分点。1H2018公司期间费用率为20.02%,较上年同期上升0.51个百分点,其中,销售/管理费用率分别为18.23%/1.98%,较上年同期分别上升0.28/0.19个百分点。 新店拓展有望加速,迈入高速发展期,激励机制不断完善 截至2018年6月末,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的23个城市,共经营各业态门店304家,面积合计约265万平方米。公司具备经营和组合购物中心、百货、超市、便利店等多种业态的能力,2018年有望开出公司建立以来最多的新店。公司在2017年底推出股票增持计划,参加对象为公司董事长、总经理等主要管理人员及业务骨干,激励体系进一步完善,该计划购买股票已经完成。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司已有门店经营状况不断改善,新店拓展有望加速,激励机制不断完善。我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.72/0.83/0.94元,公司当前PEG小于1,维持“买入”评级。 风险提示:公司创新业态发展未达预期,新店拓展效果未达预期。

公司1H2018营收同比增长4.79%,归母净利润同比增长34.70% 8月16日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入56.24亿元,同比增长4.79%,实现归母净利润2.81亿元,折合成全面摊薄EPS为0.33元,同比增长34.70%,实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长26.71%,业绩符合公司7月29日晚的预告。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入25.49亿元,同比增长4.01%,增幅小于1Q2018增长的5.45%。2Q2018实现归母净利润1.24亿元,同比增长31.19%,增幅小于1Q2018增长的37.60%。 综合毛利率上升1.21个百分点,期间费用率上升0.46个百分点 1H2018公司新开利群便利店12家、生鲜社区店9家,未关闭门店。1H2018公司综合毛利率为21.94%,较上年同期上升1.21个百分点,毛利率上升主要原因是公司加强精细化管理,提升生鲜运营水平,降低生鲜损耗,巩固生鲜物流优势。1H2018公司期间费用率为14.42%,较上年同期上升0.46个百分点,其中销售/管理费用率分别为9.77%/4.13%,较上年同期分别上升0.53/0.22个百分点,财务费用率为0.52%,较上年同期下降0.30个百分点,主要原因是银行借款减少。 百货业务具有区域优势,收购乐天门店有望显著扩大经营规模 截至2018年6月末,公司合计拥有52家大型零售门店,56家便利店,13家生鲜社区店。2018年上半年,公司收购乐天华东区72家门店,总经营面积118.67万平方米,其中54家位于江苏省,总经营面积87.79万平方米,这些门店开业后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模将显著扩大。公司旗下共有12家批发子公司,共代理销售国内外百货、超市和家电知名品牌超过500个,渠道合作品牌近3000个。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,自主供应链有利于毛利率的持续提升,经营规模有望显著扩大,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.76元,维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店未达预期,山东零售市场竞争加剧。

公司1H2018营收同比增长3.25%,归母净利润同比减少7.25% 8月15日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收55.76亿元,同比增长3.25%,实现归母净利润1.64亿元,折合成全面摊薄EPS为0.21元,同比减少7.25%,实现扣非归母净利润1.57亿元,同比减少4.11%,业绩低于预期。 单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入23.54亿元,同比增长1.93%,实现归母净利润5022万元,同比降低21.99%。除业态调整导致的毛利下降费用上升外,投资收益的减少与营业外支出的增加(资产报废损失、违约金支出等)也是公司本期业绩同降的原因。 1H2018毛利率下降0.03个百分点,期间费用率上升0.06个百分点 1H2018公司新开各业态门店14家(百货1家,超市11家,电器2家),关闭门店8家。截至二季度末,公司共经营门店221家,其中百货24家、超市172家、电器25家。1H2018公司综合毛利率为18.57%,较上年同期下降0.03个百分点。1H2018公司期间费用率为12.88%,较上年同期上升0.06个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.04%/8.81%/0.03,较上年同期分别变化0.10/0.07/-0.11个百分点。 线下持续改造创新,线上初见成效 报告期内公司线下各业态持续推进改造创新:百货方面启动智慧购物中心系统,同时百货大楼、百大CBD启动升级改造;超市方面首家生鲜便利店“阿福鲜生”顺利开业,同时继续加大“三自”商品开发力度,新开发自有品牌14个,实现销售增长13.81%。线上方面,公司自营线上平台GMV实现970万元,第三方平台(京东等)GMV实现63万元。 下调盈利预测,维持“增持”评级 公司是安徽区域零售龙头,收入端表现较为稳健。但业态调整对公司业绩端造成的负面影响略大于我们此前预期,以及考虑到宏观经济形式对安徽地区的冲击,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测分别至0.29/0.33/0.38元(之前为0.39/0.42/0.44元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,业态调整对业绩端压力超预期。

公司1H2018营收同比增长11.84%,归母净利润同比增长35.63% 8月14日晚,公司公布2018年半年报,1H2018实现营收62.27亿元,同比增长11.84%,实现归母净利润1.94亿元,折合成全面摊薄EPS为0.41元,同比增长35.63%,实现扣非归母净利润1.85亿元,同比增长29.20%。1H2018公司业绩超预期,主要原因包括:1)营收增速高于预期,1H2018公司同店营收增速为3.87%,净增门店27家,2)毛利率上升0.57个百分点,期间费用率上升0.19个百分点。 1H2018毛利率上升0.57个百分点,期间费用率上升0.19个百分点 1H2018公司新开门店28家(大卖场5家,综合超市13家,宝宝悦8家,便利店2家),另将青岛维客9家门店纳入合并报表范围,关闭门店10家。截至二季度末,公司共经营门店702家,其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家。1H2018公司综合毛利率为21.47%,较上年同期上升0.57个百分点。1H2018公司期间费用率为17.24%,较上年同期上升0.19个百分点,其中,销售费用率为15.37%,较上年同期下降0.26个百分点,管理费用率为2.25%,较上年同期上升0.40个百分点,主要原因是商品损耗核算口径调整、职工薪酬增长。 以经营生鲜为特色,销售模式以自营为主,激励机制不断完善 公司的主营业务为超市连锁经营,以大卖场和综合超市为业态主体,以经营生鲜为特色。公司物流设施完善,建有3处常温物流中心、5处生鲜物流中心,已投入运营的自有物流中心总建筑面积约19万平方米。公司门店的商品销售模式以自营为主,自营商品销售收入占商业收入的90%以上。公司已有89家门店试点合伙人制度,激励机制不断完善。 上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司生鲜特色突出,开店速度提升,区域优势不断增强。公司1H2018业绩超预期,我们上调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.81/0.89/0.97元(之前为0.76/0.84/0.90元),维持“增持”评级。 风险提示:经营区域较为集中,租金上涨导致费用增加。

公司1H2018营收同比增长5.16%,归母净利润同比增长27.56% 8月10日,公司公布2018年半年报:公司1H2018实现营收39.53亿元,同比增长5.16%,实现归母净利润1.39亿元,折合全面摊薄EPS为0.61元,同比增长27.56%,实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长10.00%,业绩符合预期。1H2018公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是:1)毛利率上升0.48个百分点,2)营业外支出为224.23万元,较上年同期下降90.67%。 综合毛利率上升0.48个百分点,期间费用率上升0.24个百分点 1H2018公司在宁夏区内新开9家门店,关闭8家门店。截至2018年2季度末,公司共经营259家门店。公司营收分业态来看,百货/超市/电器业务的营收收入分别是10.05/21.17/8.15亿元,同比分别增长3.72%/7.22%/1.11%。分地区来看,公司在宁夏区内/宁夏区外的营收收入分别是35.76/3.77亿元,同比分别增长5.13%/5.46%。1H2018公司综合毛利率为20.86%,较上年同期上升0.48个百分点。1H2018公司期间费用率为16.37%,较上年同期上升0.24个百分点,其中销售费用率为13.64%,较上年同期上升0.22个百分点。 经营创新巩固区域优势,调整力度加大抬升费用水平 1H2018公司不断实践业态转型创新,百货业务新开综合购物中心CCPark店,超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务,公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着二季度公司对宁夏超市业态调整力度加大,费用率有所上升,但我们认为仍处可控水平。 维持盈利预测,维持“增持”评级 公司是宁夏地区零售行业龙头,区域优势巩固,费用率仍处可控水平,我们维持对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.59/0.69/0.77元,维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,居民消费需求增速未达预期。

公司1H2018营收同比增长32.29%,归母净利润同比增长1957.38% 公司发布1H2018业绩快报:1H2018公司实现营业收入1107.86亿元,同比增长32.29%;实现利润总额59.15亿元,同比增长1816.78%;实现归母净利润59.97亿元,折合EPS0.65元,同比增长1957.38%。公司业绩位于前期披露的半年度业绩预告修正公告区间之内,符合预期。 上半年延续渠道拓展主旋律,店面经营质量改善 报告期内,公司各类型线下渠道延续高速拓展态势:新增苏宁小店709家(不含拟收购的308家上海迪亚天天门店),小店总数达到732家;新增苏宁易购直营店349家,置换/关闭直营店172家,直营店总数达到2392家;新开苏宁易购零售云加盟店726家,零售云加盟店总数达到765家,另有储备加盟店资源700余家。家电3C生活店、红孩子母婴店、苏鲜生超市也有不同程度增长,报告期末店数分别达到1536/77/10家。除渠道数量增长外,公司门店经营质量也有所提升:公司于大陆地区的家电3C家居生活专业店可比门店(2017.1.1及之前所开店面,后同)销售收入同增5.26%;苏宁易购直营店可比门店销售收入同增24.74%;红孩子可比门店销售收入同增49.08%。 线上平台持续增长,物流、金融业务有效支撑公司多元并进局面 线上方面,公司持续优化购物体验,强势布局418、618等大型促销活动。报告期内实现含税商品交易总规模883.22亿元,同增76.51%,其中自营实体商品销售规模634.53亿元,同增53.40%。此外公司物流基础设施网络逐步完备,金融产品进一步丰富,有效支撑了公司多元并进局面。 略上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑到公司同店增速出现改善以及期间费用控制初见成效,我们略上调对公司18-20年全面摊薄EPS的分别至0.70/0.11/0.14元(之前为0.70/0.10/0.13元),公司线下维持良好增速,线上规模扩容迅速,维持“买入”评级。 风险提示:一线城市地产景气度下降,居民消费需求增速未达预期。

1H2018公司营业总收入同增4.79%,归母净利润同增34.74% 7 月29 日晚,公司发布《2018 年半年度业绩快报》:1H2018 公司实现营业总收入56.24 亿元,同比增长4.79%,实现营业利润 3.62 亿元,同比增长31.30%,实现利润总额 3.75 亿元,同比增长33.10%,实现归母净利润2.81 亿元,同比增长34.74%,业绩略超预期。 销售收入稳步增长,毛利率明显提升,供应链不断优化 1H2018 公司归母净利润同比显著增长,主要原因是:1)公司规模稳健扩张,销售额不断增长。2017 年下半年新开江苏连云港购物广场、城阳城中城超市以及“福记农场”生鲜社区店,提升了销售收入的增速;2)公司加强毛利管控,毛利率明显提升;3)公司不断整合、优化供应链资源, 品牌代理和商业物流业务不断完善;4)公司对闲置资金进行稳妥的利用, 财务费用降低,资金收益提高。 百货业务具有区域优势,收购乐天门店有望显著扩大经营规模 截至2018 年3 月末,公司拥有41 家零售门店,47 家便利店,在山东东部地区具有区域优势。近年来,公司着力提升生鲜运营水平,加强超市业务的生鲜自营力度。2018 年5 月,公司收购乐天购物(香港)控股有限公司持有100%股权的法人公司12 家,及其直接或间接持有的15 处房产、72 家门店等经营性商业资产,总经营面积118.67 万平方米,其中54 家位于江苏省,总经营面积87.79 万平方米,其他18 家分别位于安徽、山东、浙江和上海。预计此次交易完成后,公司门店数量将实现翻倍增长,经营规模显著扩大。 略上调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司在山东东部地区具有区域优势,受让乐天部分门店,经营规模有望显著扩大,根据业绩快报,公司1H2018 业绩略超预期,我们略上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.59/ 0.69/ 0.76 元(之前为0.57/ 0.65/ 0.69 元),维持“增持”评级。 风险提示:整合乐天门店未达预期,山东零售市场竞争加剧。

1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。 股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。 公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。 股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。 风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期

公司上调1H2018业绩增长区间至35%-58% 7 月5 日晚,公司发布2018 半年度业绩预告修正公告,预计1H2018 实现归属上市公司股东净利润1.33 亿元至1.56 亿元,同比增长35%-58%。此前公司在2018 一季报中曾预计1H2018 净利润在1.03 亿元至1.18 亿元之间,同比增长5%-20%。 门店增效加速,新网银行扭亏为盈贡献业绩 相比一季报时提供的业绩指引区间,公司此次修正上调幅度较大,主要由于1)公司2018 年继续加强大数据的运用及分析、持续对门店商品结构进行调整、提升门店管理效率。2)公司投资的新网银行扭亏为盈。公司持有新网银行15%股份,1Q2018 公司投资收益实现863.33 万元,同比增长407.67%,主要为新网银行贡献。2017 年公司投资收益为-2133.50 万元。 门店改造推进与增值服务扩容改善经营效率,与永辉合作值得期待 公司现阶段着力于门店改造与增值服务扩容,以提升消费体验。公司新增了川航历程扫码付、拉卡积分兑换、114 平台医院挂号业务等增值服务。此外公司的云红旗大数据平台有效实现科技对零售赋能,为內生增长提供了想象空间。 永辉超市入股公司后,双方在经营业务上的合作正逐步推进,预计永辉在生鲜业务上的经营管理经验将与公司区域渠道优势有机融合,进一步提升坪效并降低经营、管理费用,双方合作对公司业绩的正面影响预计将逐步体现。 上调盈利预测,维持“增持”评级 考虑到公司经营效率改善对未来业绩的正面影响,以及新网银行盈利带来的投资收益,我们上调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至0.16/ 0.18/ 0.20 元(之前为0.14/ 0.16/ 0.17 元),考虑到公司与永辉超市业务方面的协同效益尚待进一步观察,维持“增持”评级。 风险提示: 外延空间受限,与永辉合作低于预期。