事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 21.72亿元， 同比增长 21.25%； 实现归母净利润 5.99亿元， 同比增长 15.32%； 实现扣非净利润 5.76亿元， 同比增长 39.88%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 11.21亿元， 同比增长 21.37%； 实现归母净利润 3.32亿元， 同比增长 23.46%； 实现扣非净利润 3.26亿元， 同比增长54.72%。 上半年个人订阅及机构订阅业务保持快速增长。 分业务来看： 个人办公服务订阅业务收入 12.52亿元， 同比增长 33.24%； 机构订阅及服务业务收入 4.18亿元， 同比增长 40.38%； 机构授权业务收入 3.61亿元， 同比减少 13.96%； 互联网广告及其他业务收入 1.41亿元， 同比增长 4.94%。 公司上半年订阅业务总体实现收入 16.70亿元， 同比增长 35%， 收入占比 77%， 同比提升 8个百分点。 同时， 上半年公司累计年度付费个人用户数持续增长， 达 3324万， 同比增长 16.36%。 WPS AI 将重塑国内办公软件的形态与功能， 有望下半年实现全面商业化。 上半年公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI， 目前 WPS AI 能够实现包括内容生成、 多轮对话、 内容优化等多种功能， 大模型能力由国内合作伙伴 MiniMax提供。 长期来看， WPS AI 有望进化成为类似 Microsoft 365Copilot 的产品。 目前公司将 AI 战略方向锚定为 AIGC（内容创作） 、 Copilot（智慧助手） 、 Insight（知识洞察） 三个领域， WPS AI 作为协同办公赛道的类 ChatGPT 式应用， 已接入WPS 文字、 演示、 表格、 PDF、 金山文档等产品线， 能够解决用户在内容生成、内容理解、 指令操作等方面的日常办公难题， 加速办公软件从“效率工具” 到“生产工具” 的变革。 投资建议： 公司作为办公软件龙头厂商， 未来将在 AI 大模型的赋能下实现价值量的提升， 增厚公司业绩。 预计公司 23-25年实现收入分别为 48.56/65.63/89.39亿元， 实现归母净利润 13.96/18.60/24.86亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 下游客户需求不及预期； 技术发展不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 15.01亿元， 同比增长 9.71%； 实现归母净利润-2.95亿元， 同比降低 738.32%； 实现扣非净利润-2.95亿元， 同比降低 735.21%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 7.94亿元， 同比增长 6.38%； 实现归母净利润-1.92亿元， 同比降低 308.95%； 实现扣非净利润-1.92亿元， 同比降低309.04%。 收入端保持增长， 研发投入加大导致公司上半年净利润有所下滑。 收入端， 得益于智芯、 智驾业务的快速增长， 公司上半年收入保持增长； 成本端， 公司业务结构调整， 导致毛利率较低的智驾业务占比提升（近 10%） ， 从而公司毛利率较去年同期有所下滑； 费用端， 由于公司各业务的运营费用和研发投入的增加， 导致公司利润有所下滑。 23H1公司综合费用率较去年同期提高了 6.43pct， 其中研发费用投入加大， 同比增长 26.70%。 具体来看，1） 智云： 23H1实现收入 8.78亿元， 同比增长 3.63%。 报告期内， 公司发布首个场景地图， 并实现了应用落地， 同时数据合规服务在多个项目中成功落地。 6月，公司成为全国首个全国城市普通道路高级辅助驾驶地图审图号的企业， 共 30个省份 120个城市高级辅助驾驶地图获批， 预计未来将持续促进智云业务发展。 2） 智舱： 23H1实现收入 2.42亿元， 同比减少 17.90%。 公司乘用车轻量级出行产品的首个版本已完成路测， 且导航 SDK 软件产品已有落地项目， 同时商用车智舱仪表在上汽大通多款车型实现量产。 3） 智芯： 23H1实现收入 2.23亿元， 同比增长 4.94%。 公司芯片出货量持续增加，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500万颗， 装配全球超 7500万辆汽车， 且公司自研的座舱芯片 AC8015在国内和海外车型均实现了量产。 同时， 公司 MCU 新产品已进入量产阶段， 座舱芯片 AC8025将于 2024年实现量产。 4） 智驾： 23H1实现收入 1.44亿元， 同比增长 41999.87%。 报告期内， 公司带有场景地图功能的智驾产品实现了商业化落地， 并应用于毫末城市 NOH。 同时， 公司与地平线、 瑞萨等形成战略合作， 且基于地平线征程 2的前视多功能一体机解决方案已在多款车型上实现量产。 公司持续发力智芯、 智驾业务。 1）智芯， 四维旗下杰发科技座舱 SoC 芯片 AC8015出货量突破百万颗， 且与超过 90%的自主品牌车企/Tier1达成合作， 应用于包括虚拟液晶仪表、 一芯多屏、 AR-HUD 等座舱产品。 其中， AC8015M 虚拟液晶仪表方案已经获得多家主机厂项目定点。 同时， 车规级 MCU 芯片 AC7802X 正式量产，并交付多家标杆客户进行规模化应用。 2） 智驾， 公司与地平线签订合作， 目前已推出基于征程 2的 L2前视方案， 并在多款车型实现量产。 未来， 双方将进一步深化合作， 通过四维的智驾能力与征程 5芯片， 打造高阶智驾方案。 投资建议： 随着乘用车销量的回暖， 公司智舱、 智驾、 智芯等相关产品的落地量产将持续赋能公司业绩增长。 预计公司 23-25年实现收入分别为 41.13/53.96/68.92亿元， 实现归母净利润-2.56/0.53/1.40亿元， 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 政策落地不及预期； 汽车销量不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 10.05亿元， 同比增长 14.16%； 实现归母净利润-2.12亿元， 同比降低 3.16%； 实现扣非净利润-2.22亿元， 同比增长6.77%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 5.36亿元， 同比增长 6.88%； 实现归母净利润-1.21亿元， 同比增长 14.22%； 实现扣非净利润-1.26亿元， 同比增长 24.88%。 收入端稳定增长， 毛利率及费用率有所改善。上半年公司收入端整体保持稳定增长，同时公司第二季度毛利率较第一季度毛利率大幅提升了 19.46个百分点，主要原因在于第一季度低毛利业务占比高于去年同期。 与此同时， 公司降本增效的成果持续体现,上半期间费用同比基本持平， 期间费用率同比下降 12.53%， 其中研发费用率同比下降 8.21个百分点， 销售费用率同比下降 2.19个百分点， 人均创收也提升明显。 新业务开始发力， 数据安全、 信创安全等保持高增长， 同时能力订阅占比显著提升。 分业务来看： 1） 数据安全： 收入同比增长 35.82%； 2） 大数据与态势感知： 收入同比增长 24.99%； 3） 云计算： 收入同比略增， 其中软件收入同比增长 91.89%，云安全收入同比增长 161.44%； 4） 信创： 收入同比增长 74.27%； 5） 工业互联网安全： 收入同比增长 53.00%。 此外。 公司披露了能力订阅的占比情况， 即面向已销售的安全产品提供以月、 年计费的安全知识（包括威胁情报信息等） ， 面向客户或合作伙伴提供以天、 月、 年和流量计费的云端检测和防护， 以安全能力订阅模式实现的收入。 今年上半年公司能力订阅占比达 12.54%， 相较于 22年上半年的6.52%以及 22年全年 8.84%有了明显提升。 投资建议： 公司作为国内防火墙市场的先驱和行业龙头， 有望持续受益 AI 监管、信创、 数据安全等政策。 我们预计公司 23-25年实现收入分别为 42.71/53.90/68.72亿元， 实现归母净利润 3.83/5.01/6.43亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务推进不及预期； 汇率波动风险； 客户拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 30.50亿元， 同比增长 10.71%； 实现归母净利润 2.48亿元， 同比降低 37.47%； 实现扣非净利润 2.11亿元， 同比降低 42.85%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 17.57亿元， 同比增长 7.17%； 实现归母净利润 1.28亿元， 同比降低 55.43%； 实现扣非净利润 1.17亿元， 同比降低57.49%。 上半年公司收入端整体保持平稳增长， 同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑。 整体来看， 公司整体收入保持稳定， 其中造价业务、 海外业务增速均在 10%以上， 而上半年受下游建筑行业景气等因素影响， 建筑施工业务有所下滑。 同时，公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度， 包括针对客户层面加大营销力度、深化客户运营， 以及在 AI+建筑等新兴领域加大研发投入， 导致净利润有所下滑。 分业务具体来看： 1） 数字造价： 实现收入 23.59亿元， 同比增长 12.42%， 其中云收入 18.85亿元，占比 80%， 同比增长 20.81%， 签署云合同 15.66亿元， 同比下降 8.27%。 其中，单岗位工具业务实现云收入 15.82亿元， 与去年同期相比增长 11.03%， 签订云合同 12.92亿元， 与去年同期相比下降 4.06%； 数字新成本业务实现云收入 3.03亿元， 与去年同期相比增长 123.68%， 签订云合同 2.74亿元， 与去年同期相比下降23.98%， 数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。 2） 数字施工： 实现营业收入 4.61亿元， 同比下降 7.75%。 上半年受房建行业景气度下降影响， 建设项目开工数量下降， 以及部分项目开工进展较慢， 业务的成交周期和交付周期变长， 对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。 3） 数字设计： 营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品， 如 BIMSpace 房建设计产品、 Civil 市政设计产品等， 上半年实现营业收入 4551.98万元， 同比下降7.44%， 主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品， 放缓了对老产品的规模化拓展。 4） 海外业务： 上半年海外业务实现营业收入 9525万元， 同比增加 21.96%， 主要源于子公司 MagiCAD Group Oy 收购的能耗模拟软件公司 EQUA Simulation AB在报告期纳入合并范围。 持续加大建筑领域生成式 AI 的研发投入， 目前公司已经构建了建筑行业 AI 大模型层、 工具平台层、 产品应用层三层 AI 技术体系。 其中， AI 大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、 专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成， 能够在建筑设计、 交易与成本、 施工、 运维等建筑 全领域有更高质量的专业内容输出， 目标成为广大建筑从业人员的 AI 助手， 服务 500余项建筑细分专业； 工具平台层是为构建建筑领域知识增强的 AI 大模型提供开发平台， 公司 上半年也在打造 Aec-AI 集成开发平台， 为建筑行业提供有监督精调、 知识增强、人类反馈的增强学习、 检索增强等行业 AI 大模型核心开发工具。 投资建议： 公司作为建筑 IT 龙头厂商， 未来在建筑业数字化转型以及 AI 赋能下持续受益。 预计公司 23-25年实现收入分别为 79.88/98.70/123.34亿元， 实现归母净利润 12.40/16.29/21.52亿元， 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 下游客户需求不及预期； 汇率波动影响。

事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 1.78 亿元， 同比增长 4.28%；实现归母净利润-0.28 亿元， 同比降低 209.86%； 实现扣非净利润-0.28 亿元， 同比降低 236.44%。 2023Q2 实现收入 1.26 亿元， 同比增长 18.45%； 实现归母净利润 0.05亿元， 同比降低 82.20%； 实现扣非净利润 0.05 亿元， 同比降低 78.21%。 政府业务增长强劲， 收购普世强化数据安全产品线。 分业务来看， 金融行业客户实现收入 1.01 亿元,较去年同期降低 14.18%， 按季度环比的收入降幅收窄， 主要原因在于去年金融行业密码采购处于高峰期导致上半年基数较高； 同时， 政府行业实现收入 3982 万元， 较去年同期大幅增长 84.24%， 得益于数据局、 公安、 医疗、烟草、 水利等部门采购的恢复和对密码产品的旺盛需求。 公司上半年净利润同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度， 员工人数增加， 且增加了员工薪酬和实施股权激励， 造成期间费用增加 48%导致。 上半年， 公司完成了对普世科技的收购， 在管理、 产品、 研发、 销售四个方面进行融合， 同时新增了跨网隔离交换、 终端安全管控、 数据安全归档等三大类产品， 大大丰富了公司数据安全产品线。 商用密码及数据安全产品下半年有望迎来高景气。 行业信创近期迎来多个重磅项目和产业政策的落地， 新一轮信创下半年将正式启动， 密码产品在金融、 医疗等行业信创领域有广泛应用， 下半年相关产品采购量有望显著提升。 同时自 2020 年《密码法》 出台之后， 商用密码应用安全评估工作也开始快速推进， 并在今年进入高峰，根据密评要求， 关基单位及等保三级以上系统， 无论新建还是已建系统均需每年进行一次评估， 这也极大拉动了密码行业的景气度， 未来密码在医疗、 教育、 交通、能源等行业的应用场景也将不断拓宽。 投资建议： 公司是国内领先的商用密码厂商， 并基于自身密码技术优势， 推出身份安全、 通信安全和数据安全等多种产品， 并有望在商用密码政策催化下持续受益。 我们预计 23-25 年实现收入分别为 8.43/10.68/13.45 亿元， 实现归母净利润2.23/2.94/3.93 亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争持续加剧的风险； 行业政策落地情况不达预期； 下游需求不及预期

投资要点事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 24.85 亿元， 同比增长 0.32%；实现归母净利润 3.88 亿元， 同比降低 1.21%； 实现扣非净利润 3.56 亿元， 同比降低1.87%。 单季度来看， 2023Q2 公司实现收入 13.19 亿元， 同比降低 0.43%； 实现归母净利润 2.20 亿元， 同比降低 7.30%； 实现扣非净利润-1.97 亿元， 同比降低 8.62%。 23H1 毛利率为 41.29%。 智能汽车业务保持高增长， 手机及物联网业务短期承压。 分业务来看， 1） 智能手机实现营收 9.21 亿元， 同比增长 1.25%。 受到下游需求影响， 手机业务增速有所放缓， 但随着高通 AI 端侧部署的实现， 将驱动手机软件开发带来新的增长点； 2）智能汽车： 实现营收 10.56 亿元, 同比增长 42.16%。 报告期内， 公司与主机厂、芯片厂商合作不断扩大， 一方面继江淮、 吉利后， 创达与大众成立合资公司， 另一方面与地平线的合资公司于 4 月获得定点客户。 同时， 基于高通的自动驾驶平台86、 87 系列也在逐步推进， 明后年将有望获得新的定点项目， 有望保持汽车业务高增长趋势； 3） 智能物联网： 实现营收 5.05 亿元, 同比减少 38.53%。 短期内，由于单一客户需求下滑、 季节性因素等影响， 导致物联网业务增速有所下滑。 但长期来看， 随着硬件产品的迭代， 以及大模型的赋能， 预计下半年物联网有望恢复增长。 公司战略全面升级， 坚定 AI 大模型与边缘侧布局。 一方面， 公司推出魔方 Rubik大模型， 包括了边缘端、 语言大模型、 多模态、 机器人等大模型， 且与北京智源人工智能研究院成立联合实验室， 以“AI+OS” 驱动公司汽车、 机器人、 工业等应用落地。 6 月， 子公司创通联达发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，用户能够通过自然语言与机器人交互， 实现拿取饮料、 食物等服务； 另一方面， 公司持续推进边缘侧布局， 发布了了新一代边缘智能站 EB5G3n2 和 TurboX W5+智能穿戴开发套件两款产品， 其中 EB5G3n2 基于高通 QCS8550 平台打造， 且搭载了魔方大语言模型， TurboX W5+机遇与高通骁龙 W5+可穿戴平台打造。 同时，高通重点转型 AI 边缘计算， 未来创达有望借助高通优势快速渗透物联网市场。 投资建议： 公司战略全面升级， 全新推出魔方 Rubik 大模型， 积极看好大模型带来汽车、 机器人等产品价值量的提升。 我们预计公司 23-25 年实现收入分别为63.98/78.61/98.87 亿元， 实现归母净利润 8.25/10.48/13.43 亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期； 客户拓展不及预期。

事件：2023年8月19日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%。 营收利润大幅增长，持续加大研发投入。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%，实现毛利率39.46%，同比上升3.29个百分点。公司持续保持研发投入，研发费用6.38亿元，较上年增长35.57%。公司作为国家规划布局内重点软件企业、国家级企业技术中心，策源前沿技术，铸造创新引擎，完善研发体系。 充分发挥“中国宝武工业互联网研究院”“中国宝武大数据中心”引领作用，在工业互联网、工业软件、自主可控工业控制、机器人、数据中心、大数据、云计算、人工智能、工艺模型、绿色低碳等领域不断突破。 工业互联网宝联登迈向新台阶，ePlat进入规模化推广阶段。公司结合工业软件技术底蕴与行业知识，自主研发工业互联网平台宝联登（xIn3Plat），迭代升级，不断完善，形成一批创新示范应用，并持续入围国家“双跨”平台，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强（排名第三），积极打造赋能转型标杆品牌。 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大，“增量业务策源地”作用凸显。产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集。 扎实推进“宝罗”员工上岗，宝之云项目推进顺利。2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的汽称，扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线；实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。此外，公司积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作；开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案；基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。 以大型PLC为核心，打造国内领先自动化集成技术。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以PLC产品为核心，具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵。公司迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。 公司可在工厂综合集成管控、智能边缘计算和数据创新应用等方面，为客户提供全过程数字化监控、全流程智能化衔接、全工序无人化操作、全要素智慧化生产、全区域节能减排降碳等全方位的智能工厂数字化转型解决方案。 投资建议：公司所处于工业互联网、工业软件赛道，公司所做业务正是贴合国家智能制造方向，考虑到公司在智能制造领域的龙头性和稀缺性，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。预测公司2023-2025年收入161.09/198.30244.90亿元，同比增长22.5%/23.1%/23.5%，公司归母净利润分别为27.02/33.57/41.97亿元，同比增长23.6%/24.2%/25.0%，对应EPS1.12/1.40/1.75元，PE43.6/35.1/28.0；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：工业软件推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 78.42 亿元， 同比降低 2.26%；实现归母净利润 0.74 亿元， 同比降低 73.54%； 实现扣非净利润-3.04 亿元， 同比降低 208.99%。 2023Q2 实现收入 49.54 亿元， 同比增长 9.68%； 实现归母净利润 1.31亿元， 同比降低 21.42%； 实现扣非净利润 0.34 亿元， 同比降低 74.45%。 公司二季度经营效益全面改善。 上半年公司收入端同比小幅下滑， 主要由于公司此前在 AI 等领域研发投入和市场调整， 叠加疫情等外部环境因素， 对今年一季度的产品供应和市场销售等造成阶段性困难， 因此公司一季度收入增长受到较大影响。 同时， 面对人工智能产业发展的历史机遇期， 公司持续加大对通用人工智能认知大模型的战略投入， 导致了当期利润收到较大影响。 单季度来看， 二季度公司经营改善明显， 收入、 毛利、 现金流均为正向增长， 并且实现了归母净利润、 扣非净利润、现金流均为正， 在保持研发投入的情况下， 二季度经营效益相较于一季度有明显改善。 底层模型能力不断突破， 讯飞再 AI 大模型能力上已处于国内领先水平。 2022 年12 月， 在 ChatGPT 发布后， 科大讯飞启动了“1+N 认知智能大模型技术及应用”专项攻关； 2023 年 5 月 6 日， 发布了星火认知大模型 V1.0， 技术水平在可测的国内大模型中处于业界领先； 6 月 9 日升级星火认知大模型 V1.5 版本， 开放问答取得突破， 逻辑推理和数学能力升级、 多轮对话能力升级。 8 月 15 日发布的 V2.0版本实现了代码能力和多模态交互能力的突破； 此外预计 10 月 24 日星火大模型将实现对标 ChatGPT 的目标（中文超越， 英文相当） 。 产品端已经取得多项 AI 商业化成果， 且在销售数据上已得到初步验证。 目前公司已经在教育、 医疗、 智慧城市、 企业数智化转型等重点行业推出相应的 AI 应用，并且将生成式 AI 能力计入了学习机、 智能办公本、 智能录音笔、 翻译机、 智能助听器等公司的主要 C 端智能硬件产品。 2023 年 5 月到 6 月， 公司 C 端硬件 GMV创历史新高， 同比翻倍增长。 以学习机为例， 5 月及 6 月， 由大模型加持后学习机GMV 分别同比增长 136%和 217%； 讯飞 AI 硬件（AI 学习、 AI 办公、 AI 健康）在“618” 期间销售额同比增长 125%。 投资建议： 公司作为国内 AI 头部厂商， 业务涵盖教育、 运营商、 金融、 汽车等多个领域。 同时， 受益人工智能高景气度， 公司业绩预计将持续向好。 我们预测公司23-25 年实现收入 232.52/300.80/382.73 亿元， 实现归母净利润 12.27/17.69/25.96亿元； EPS 分别为 0.53、 0.76、 1.12 元， 对应 PE 分别为 111.0、 77.0、 52.5 倍，首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务推进不及预期； 汇率波动风险； 客户拓展不及预期。

事件： 2023 年 8 月 8 日， 恒为科技发布 2023 年半年度业绩快报公告。 2023 上半年实现营业收入 3.2 亿元， 同比上升 28%； 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比上升 4.66%；实现扣非归母净利润 0.10 亿元， 同比下降 6.34%。 专耕智能系统解决方案， 营收利润稳中有升。 恒为科技一直从事智能系统解决方案的研发、 销售与服务， 是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商。 在网络可视化业务上， 公司属于头部企业， 形成了全系列的产品和系统解决方案， 在宽带骨干网和移动网基础架构、 网络处理、 协议识别等技术领域有着深厚的积累， 多年来引领整个行业接受专用协转、 专用分流器、 分流器虚拟化等概念和技术。 智能系统平台业务方面， 公司掌握了包括硬件设计、 高速信号仿真和设计等多领域的完整开发能力， 具备从低端到高端全系列产品的设计能力， 近年来公司将发展重心放在了信创领域， 已成为市场上少有的同时在嵌入式以及通用信息化领域全面布局的企业， 并与主要国产芯片厂商形成了深度合作伙伴关系。 受益于国内信创市场需求重回快速增长轨道， 公司业绩稳中有升， 2023H1 实现营业收入 3.2 亿元， 同比上升28%； 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比上升 4.66%。 高份额中标中国移动汇聚分流设备项目， 网络可视化业务竞争力强劲。 根据中国移动于 6 月 28 日发布的“2023-2024 汇聚分流设备新建部分集中采购” 项目的中标候选人公示， 公司在该集采项目的第 1 标包和第 3 标包中均为第一中标候选人、 在第 2 标包为第二中标候选人， 预计中标金额合计约为 1.84 亿元。 根据中国移动于 7月 6 日公布的“2023-2024 汇聚分流设备扩容部分集中采购” 项目公示结果， 公司中标 766 台（张） 插卡式汇聚分流设备， 为第一中标候选人， 公司因过去几年经招标后的设备占比份额最高， 故本次扩容份额也最高， 为 50%。 在 5G 网络扩容与数据中心建设快速增长的大背景下， 公司能高份额中标中国移动集采项目， 是公司网络可视化业务整体产品和解决方案竞争力体现， 将对公司的业务发展及市场拓展产生积极作用， 并进步巩固公司在运营商领域的市场地位与影响力。 开拓进军机器人领域， 发力智算产品市场浪潮。 恒为科技积极开拓潜在业务机遇，形成多元化布局。 机器人领域方面， 公司借助网络可视化与机器人所属智能系统平台技术同源的优势， 在早期研发中积累了运动控制、 姿态及环境感知等经验技术，形成了进军机器人领域的基石， 目前面向光伏智能运维场景已研发了光伏清扫巡检机器人和能源可视化综合管理平台， 完成了第一代产品的开发和试商用部署， 并已有客户（分布式光伏业主及运维公司） 进行了小批量采购， 当下正在洽谈与落实批量采购的合作协议； 智算领域方面， 算力作为 AI 时代的必要基础设施， 我国正大力推进智算中心、 智算网络建设， 未来将出现巨大的算力调优市场， 公司积极把握市场浪潮， 规划了“智算可视化” 产品及解决方案， 运用公司在网络可视化及国产信创领域的技术优势， 将下游行业应用场景从通信网、 互联网， 扩大到算力网， 并与中贝通信在智算中心建设方案、 可视化运维支撑、 协助算力运营等方面开展了深 度及长期合作。 随着新领域政策的落地及项目的推进， 公司业绩有望迎来新发展。 行业环境持续向优， 多方因素形成业绩利好。 公司主营业务所在行业受多方因素影响， 未来将保持景气态势。 首先， 数据要素市场作为国家战略的推动、 数据二十条的发布、 数据局的组建， 网络可视化可作为数据要素应用的前端， 获得新的发展空间； AI 算力竞赛、 AI 内容生成， 等产生的可视化运维、 监管需求， 也极大提升了网络可视化未来发展的空间。 其次， 整体信创趋势、 行业信创需求、 以及新出现的大模型 AI 推动下的算力热潮， 给公司的信创产品、 算力解决方案以及网络可视化都为公司业务发展带来了新的增长机会； 最后， 以智能巡检机器人为核心的智能运维业务在轨道交通、 智慧园区的成功应用将逐步拓展到石化、 电力等领域， 并在新能源如光伏电站等应用方向推出新的清扫巡检机器人等产品和能源可视化等运维平台， 以科技赋能运维， 将成为公司新的长期增长点。 投资建议： 公司是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商， 积极布局机器人、智算等业务， 在数据要素、 算力热潮等利好背景下， 看好公司长期成长潜力。 我们公司预测 2023 年至 2025 年营收分别为 10.07/12.94/16.31 亿元， 归母净利润分别为 1.17/1.53/1.95 亿元， 对应 EPS 为 0.37/0.48/0.61 元， PE 为 53.9/41.2/32.4，首次覆盖， 给予“增持-B” 建议。 风险提示： 新兴市场不确定性较强、 主营业务下游竞争加剧、 政策落地不及预期。

事件：公司发布2023H1业绩报告，2023H1实现收入6.96亿元，同比增长30.10%；实现归母净利润-4.09亿元，同比降低9.99%；实现扣非净利润-4.22亿元，同比降低9.74%。2023Q2实现收入3.59亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润-2.19亿元，同比降低20.84%；实现扣非净利润-2.27亿元，同比降低20.47%。 公司上半年收入端保持高速增长，增速水平位居行业前列。在今年上半年，网络安全行业受到外部因素冲击的环境下，公司收入端实现了30%以上的高速增长，同时，公司整体费用增速相比去年同期大幅下降，净利润下降幅度较上年同期显著收窄，毛利率稳步提升，降本增效成果显著。我们认为，公司收入端的高增长主要得益于公司在新产品新业务上的前瞻布局，特别是数据安全、信创安全、MSS等业务对公司增长有明显贡献，其中：1）数据安全：收入同比增速超60%，公司打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目，业内自研覆盖数据安全业务最全面、最系统平台化的厂商之一。同时公司正在积极布局密码产品，在省市级不同行业、不同领域已落地近百个商用密码案例，密码产品项目基本实现全国市场全面覆盖；2）信创安全：收入同比超过300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。公司在基础网络安全产品、云安全产品、大数据安全类产品、商用密码产品等已取得全面突破，形成综合信创解决方案；3）MSS：收入同比超过100%，上半年收入规模已远超2022年全年收入规模。公司MSS推出一年来，覆盖了全国近1000家客户；4）其他高增长新业务：终端安全营业收入实现近40%增长，态势感知同比增长超40%，物联网安全同比增长近160%。 持续推进军团化升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。在行业客户方面，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%，运营商行业合同额较上年同期实现了三位数增长，其中电信合同额增速超200%；在网信行业实现营业收入同比增长超70%；在教育、医疗等行业实现营业收入同比增长超均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。 投资建议：政策催化叠加行业格局改善，公司作为网络安全综合型厂商将持续受益。 我们预计23-25年实现收入分别为26.87/35.99/47.97亿元，实现归母净利润-0.34/2.01/3.76亿元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：营收增速不及预期；行业竞争持续加剧的风险；行业政策落地情况不达预期。