事件： 公司发布 2023第三季度报告， 2023前三季度实现收入 16.48亿元， 同比增长 12.63%； 其中 Q3实现收入 6.44亿元， 同比增长 10.32%。 前三季度实现归母净利润-2.48亿元， 同比增长 40.85%； 其中 Q3实现归母净利润-0.36亿元， 同比增长 83.09%。 前三季度实现扣非净利润-2.64亿元， 同比增长 42.38%； 其中 Q3实现扣非净利润-0.41亿元， 同比增长 81.16%。 云计算、 信创、 云安全等新业务收入保持高速增长， 毛利率显著改善。 公司各项业务整体保持增长态势， 安全产品、 安全服务、 云计算与云安全产品分别同比增长13.49%、 7.65%、 42.22%， 大数据与态势感知产品同比降低 19.58%。 其中， 得益于公司渠道拓展战略成效显著， 新业务依旧保持高增长， 前三季度云计算收入同比增长 35.83%， 信创收入同比增长 185.73%， 云安全收入同比增长 45.46%。 同时，公司 Q3毛利率较去年同期提升了 20.77pct，主要原因在于高毛利业务占比的提升。 人员结构持续优化， 降本增效驱动经营质量不断提升。 费用端来看， 2023年前三季度综合费用率同比下降了 11.17pct。 主要原因在于， 一方面， 公司持续加强人员优化策略， 研发费用率较去年同期下降了 7pct； 另一方面， 股份支付费用的下降带来管理费用率同比下降了 3.24pct。 同时， 公司经营质量进一步向好， 应收账款、销售回款、 经营性活动现金流净额等相关财务数据均有所改善， 其中 Q3经营活动产生的现金流量净额为 1.12亿元， 由负转正。 天问大模型、 AI 防火墙等多款 AI+安全产品发布， 进一步赋能安全业务。 9月， 公司发布了天问大模型， 针对网安行业知识及天融信的产品知识等进行微调， 应用于提供智能问答和威胁情报等安全知识分析服务， 提高客户支持效率的同时减少人工客服工作量， 以提供快速、 便捷的解决方案。 同时， 公司基于天问大模型推出了TopASK 智能客服问答系统， 未来还会进一步加强检测能力、 分类分级和保护能力、漏洞挖掘和保护等。 投资建议： 公司作为国内防火墙市场的先驱和行业龙头， 有望持续受益 AI 监管、信创、 数据安全等政策。 维持盈利预测， 预计公司 23-25年实现收入分别为42.71/53.90/68.72亿元， 实现归母净利润 3.83/5.01/6.43亿元， 维持公司“买入”评级。 风险提示： 业务推进不及预期； 下游客户需求不及预期； 组织架构调整不及预期。

事件：布公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现收入144.70亿元，同比长增长43.12%；；中其中Q3实现收入57.46亿元，长同比增长55.15%。前三季度实现归母净利润9.60亿元，同比增长38.70%；其中Q3实现归母净利润3.53亿元，同比增长106.43%。前三季度实现扣非净利润8.63亿元，同比增长32.13%；其中Q3实现扣非净利润3.36亿元，同比降低114.47%。 Q3乘用车销量回暖，驱动公司业绩保持高增。收入端，受益于国内乘用车销量回暖，公司第三代智能座舱域控制器、高算力智能驾驶域控制器IPU04所配套的车型销量提速，从而带动营收规模快速提升。其中，公司客户奇瑞、理想等车型Q3销量分别同比增长22.3%、296.2%。同时，第四代智能座舱域控制器和轻量级、高性价比智能驾驶域控制器IPU02均已获得多个项目订单，未来随着量产落地将进一步增厚公司收入。成本端，由于汇率波动、芯片采购成本等因素所带来的影响，公司Q3毛利率较去年同期下滑了4.60pct。费用端，收入的规模效应带来公司各项费用均有所下滑。其中，管理费用率、研发费用率、销售费用率分别较去年同期下降了0.34pct、1.30pct、0.37pct。 新产品陆续量产，持续赋能公司业绩放量。1）智能座舱：公司持续推进本土国际化战略，与上汽海外、杰发科技联合打造了面向海外本地用户的新一代全球座舱平台“国芯V5/GXV5”，有望在2024Q2前实现量产。同时，公司与高通合作的第四代座舱域控已经获得多个订单并即将量产，且10月基于高通8255打造的高性能座舱域控平台G9SH也已正式发布，将作为“旗舰延伸版”进一步在主机厂中拓展。此外，公司电子后视镜、AR-HUD等新产品也在陆续推出。2）智能驾驶：高算力智能驾驶域控制器IPU04已经在理想、路斯特、上汽等客户的车型上配套量产，且轻量级智能驾驶IPU02新方案也已经推出更多新方案，即将实现量产。其中，IPU02面向国内乘用车中低至中高价位这一最大的细分市场，未来有望进一步提升智能驾驶域控制器市占率。 投资建议：公司凭借自身技术优势，与英伟达、高通等头部芯片厂商在座舱和智驾领域展开合作，获得理想、上汽等众多优质主机厂客户，未来随着新产品的陆续量产，将持续赋能业绩保持高速增长。预计公司2023-2025年实现收入分别为200.39/271.07/370.13亿元，实现归母净利润15.26/21.35/30.07亿元，首次推荐，给予公司“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；客户拓展不及预期；汇率波动产生的风险。

事件： 公司发布 2023Q3业绩报告， 2023前三季度实现收入 32.70亿元， 同比增长 16.99%； 实现归母净利润 8.93亿元， 同比增长 9.86%； 实现扣非净利润 8.60亿元， 同比增长 29.85%。 单季度来看， 2023Q3公司实现收入 10.98亿元， 同比增长 9.40%； 实现归母净利润 2.94亿元， 同比增长 0.18%； 实现扣非净利润 2.84亿元， 同比增长 13.36%。 个人及机构订阅业务保持高速增长， 信创订单放缓等短期因素致机构授权业务下滑。 分业务来看， 第三季度个人订阅业务实现收入 6.5亿元， 同比增长 25.64%，得益于今年会员权益体系升级， C 端用户付费转化与客单价不断提升； 机构订阅业务持续高速增长， 公司不断推动企业用户订阅付费转化， 同时政企客户数字办公标杆案例不断落地， 实现收入 2.5亿万元， 同比增速达 36.13%； 受去年同期高基数及本党政领域信创订单不及预期影响， 机构授权业务实现收入 1.3万元， 同比下滑41.72%； 互联网广告及其他业务收入 0.7万元， 同比下滑 14.38%。 WPS AI 将重塑国内办公软件的形态与功能， 当前已临近商业化节点。 上半年公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI， 目前 WPS AI 能够实现包括内容生成、 多轮对话、 内容优化等多种功能。 此前大模型能力主要由国内合作伙伴MiniMax 提供。 今年 9月， 公司首次对外展示自研模型的进展， 该模型基于开源底座， 进行参数量为 7B、 13B 的小模型训练调优， 以满足应用端的细分化场景需求。 目前公司将 AI 战略方向锚定为 AIGC（内容创作） 、 Copilot（智慧助手） 、 Insight（知识洞察） 三个领域， WPS AI 作为协同办公赛道的生成式 AI 标杆应用， 已接入WPS 文字、 演示、 表格、 PDF、 金山文档等产品线， 能够解决用户在内容生成、内容理解、 指令操作等方面的日常办公难题， 加速办公软件从“效率工具” 到“生产工具” 的变革。 投资建议： 公司作为办公软件龙头厂商， 未来将在 AI 大模型的赋能下实现产品价值量的提升， 增厚公司业绩。 预计公司 23-25年实现收入分别为 47.94/63.50/86.10亿元， 实现归母净利润 13.78/18.03/23.93亿元， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 下游客户需求不及预期； 技术发展不及预期。

事件： 公司发布 2023第三季度报告， 2023前三季度实现收入 48.08亿元， 同比增长 1.28%； 其中 Q3实现收入 18.74亿元， 同比降低 3.02%。 前三季度实现归母净利润-5.46亿元， 同比增长 21.69%； 其中 Q3实现归母净利润 0.08亿元， 同比增长 211.00%。 前三季度实现扣非净利润-6.01亿元， 同比增长 24.81%； 其中 Q3实现扣非净利润-0.14亿元， 同比增长 54.22%。 前三季度实现经营活动现金净流量-0.92亿元， 同比增长 78.80%； 其中 Q3实现经营活动现金净流量 1.96亿元， 同比增长 88.64%。 降本增效成果持续体现， 现金流显著改善。 前三季度由于宏观经济环境复苏力度整体偏弱， 叠加网络安全行业的后周期性以及政策空窗期导致安全厂商收入端承压，公司 Q3收入增速小幅下滑。 与此同时， 公司三季度净利润增长显著， 现金流也有明显改善， 主要原因在于， 一方面公司毛利率特别是云产品毛利率有所提升， 另一方面， 公司持续推进组织能力建设， 不断引入新技术和其他有效管理手段及措施提升人均效能， 合理平衡相关费用投入， 降本增效成果持续体现， 前三季度管理费用率及研发费用率分别下降了 0.78pct、 2.13pct。 展望未来， 今年下半年关基、 密码、数据安全相关政策有望对明年的行业需求起到一定提振效果。 公司作为国内 AI+安全领导厂商， 安全 GPT 能力持续进化， 已临近商业化节点。 今年 3月微软发布了首个安全 Copilot 产品 Secrity Copilot 后， 国内外多家头部安全厂商包括均推出了对应安全 Copilot 类产品， 深信服在 5月 18日发布了国内首个安全垂直领域 GPT 大模型“安全 GPT”， 主要功能包括基于自然语言和 AI 辅助的安全状态查询、 威胁搜寻、 安全事件响应等。 9月 22日， 深信服对外展示了安全 GPT 落地成果与 2.0升级能力。 相较 1.0版本， 2.0版本从对话式运营升级为自主运营， 可自主实现对所有告警和事件进行研判、 处置、 总结的告警闭环， 同时支持文字、 图表等多模交互实现事件解读。 其中“智能驾驶” 可帮助用户安全运营自主值守， 实现 30秒研判遏制威胁， 单一事件平均闭环时间缩减 96.6%。 目前， 安全 GPT 支持 SaaS 化及本地化多种部署方式， 满足用户不同需求。 投资建议： 公司作为云计算+网络安全的综合型领导厂商， 一方面受益于网络安全新场景新方向安全需求增加， 另一方面政策催化云计算等 IT 基础设施建设， 驱动业务持续发展。 我们预计公司 2023-2025年实现收入分别为 80.23/95.95/117.79亿元， 实现归母净利润分别为 3.87/5.67/8.19亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入”评级。 风险提示： 组织架构调整不及预期； 技术发展不及预期； 下游客户需求不及预期。

事件：2023年8月26日，公司发布半年报，上半年实现营业收入2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%。 聚焦四大类业务，营收平稳增长。公司是一家以IT数据中心运维产品及运维服务为主的多云全栈智能运维产品及服务提供商，凭借“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径保障客户核心IT业务系统的有效稳定运行。主营业务分为四个大类：智慧运维产品及实施运营服务、传统第三方运维服务与工程、传统软件产品及开发、原厂软硬件及服务销售；主要经营模式包括技术服务模式、产品销售模式和采购销售模式等三大类；2023年上半年，实现营收2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%，截至2023年6月末，公司各类IT服务工程师和技术专家共计1,253人，占在职员工总数的比例达86.18%。 深耕智能运维领域，“技术+客户”双在线。技术方面，公司研发团队不断进行技术研发及升级工作，再获“基于CMDB模型自动构建拓扑模型的方法”、“基于Jenkins的CICD流程的处理方法”和“基于多维度优先的网络拓扑自发现方法”三项发明专利，截至2023年6月末，公司及下属子公司所拥有发明专利合计达86项；新增“ZnAiops运维中台软件V4.5”软件著作权一项，截至2023年6月末，公司及下属子公司合计获得计算机软件著作权达146项。客户方面，公司已在电信、金融、交通运输、能源、先进制造、政府、高校等多个行业积累了优质客户。公司以上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络，能够快速响应客户需求，有效进行业务拓展。2023年1-6月，公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动、达梦数据库、中信期货、华安基金、交银施罗德基金等。 募投项目进展顺利，新产品导入未来可期。公司继续以募集资金投资项目为载体，持续投入研发和体系建设，共计投入研发费用4,270.66万元，占当期营业收入比重为14.40%。目前公司三个募集资金投资项目“技术及产品研发中心建设项目”、“智慧运维管理平台升级项目”、“敏捷开发与持续交付管理平台升级项目”均于2023年6月末达到可使用状态。同时公司变更并新设“信创数据库云管平台项目”和“数字员工软件机器人项目”两个募投项目，目标分别为企业信创数据库建设解决多种数据库、多云架构管理复杂问题从而实现跨数据库、跨云融合管理，以及通过数字化手段实现人机协同、机器替代，降低人力成本的同时打通底层数据和信息。 投资建议：公司所处于智能运维赛道，随着智算中心的逐步落地以及公司在智能运维领域技术、客户的进一步拓展，我们认为未来公司将有望保持快速发展。预测公司2023-2025年营收7.33/8.64/10.15亿元，同比增长19.5%/17.9%/17.5%，公司归母净利润分别为0.80/1.09/1.32亿元，同比增长41.1%/36.0%/20.4%，对应EPS0.69/0.94/1.13元；首次覆盖，给予“买入-B”评级。 风险提示：研发速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

事件： 8月 26日， 云赛智联发布 2023上半年报告， 2023上半年公司实现营业收入24.98亿元， 比上年同期增长 32.44%， 实现归母净利润 0.93亿元， 比上年同期增长2.04%， 实现扣非归母净利润 0.86亿元。 布局三大信息服务板块， 明确战略推动业绩增长。 云赛智联是一家以云服务与大数据、 智慧城市行业解决方案、 智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。 公司始终坚持智慧城市战略， 以数字化转型为契机， 加快数据中台和算力基础设施底座打造， 提升数字化转型全链服务能力， 深耕“ToG 和 ToB” 业务领域， 不断研究和探索智慧城市的商业模式， 广泛参与智慧城市应用示范。 云服务大数据上坚持“做优 IDC、 做强云服务、 做深大数据” 的战略路径； 行业解决方案上专攻城市安全治理和智慧民生两个领域； 智能产品板块上拥有“雷磁” 等著名产品， 同时往平台运营、 软硬件一体化终端综合服务方式转型。 公司各业务板块战略目标细致明确， 助力业绩不断增长， 2023H1实现营业收入 24.98亿元， 比上年同期增长32.44%， 实现归母净利润 0.93亿元， 比上年同期增长 2.04%。 助力上海数据要素运营建设， 开拓布局智算中心。 云赛智联旗下上海南洋万邦和北京信诺时代均为成熟的 MSP 云管理服务商， 与微软、 阿里、 华为、 中国电信等国内外主流云厂商深度合作， 技术经验丰富。 在此基础上， 公司充分利用上海属地资源优势， 积极参与上海市数据要素建设项目， 在政务大数据领域相继完成了上海市电子政务云中间平台等项目的运营和建设， 并已在闵行、 崇明等十个区分别实施了大数据建设和运营及“两网建设” 项目， 目前已成为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、 数据运营平台总运营商。 此外， 公司进一步开拓智算中心业务布局， 拟与仪电集团、 数据集团、 信投股份和其他非关联股东方以向上海智能算力科技有限公司非同比例增资的方式， 共同出资建立算力设施公司， 搭建城市级算力调度平台， 培养算力集群专业运营管理团队， 其中， 云赛智联拟增资 2.2亿元， 持股11%。 高度重视研发投入， 品牌建设持续加强。 云赛智联高度重视研发投入， 上半年公司研发投入 1.70亿元， 比上年同期增长 3.4%， 占营业收入的 6.81%。 申请知识产权14项， 其中发明专利 2项， 完成国家标准制定 1项， 14家子公司保持高新技术企业称号。 此外， 公司注重企业品牌建设和市场宣传， 2023H1先后参加了上海算力网络论坛、 “2023MicrosoftAzure” 中国区年度技术峰会、 第三届中国国际数字产品博览会、 2023长三角国际应急减灾和救援博览会、 2023第二十届上海国际公共安全产品博览会、 首届上海国际碳中和博览会、 2023“MWC 上海” 之“数字上海” 主题展、 2023全国高等教育博览会、 中国（上海） 环博会、 CIEPEC 中国国际环保展览会等市场活动， 向业界和公众展示了公司在智慧城市和城市数字化转型领域取得的最新成果， 扩大了行业知名度与影响力。 数字经济稳步推进， 智慧城市前景广阔。 国家“十四五” 规划指出， 要加快数字化 发展， 推进数字产业化和产业数字化， 推动数字经济和实体经济深度融合， 打造具有国际竞争力的数字产业集群。 2023年初， 中共中央、 国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》 ， 更加具体明确提出夯实数字中国建设基础， 全面赋能经济社会发展的要求。 智慧城市建设对产业创新有着很大的推动作用， 目前我国智慧城市建设已经成为科技创新、 产业转型升级的重要引擎。 各地政府积极探索智慧城市和产业融合道路， 除了加大政策扶持力度， 还建立了一批创新创业孵化平台， 支持创新创业型企业发展。 目前智慧城市发展正处于快速发展期， 未来随着技术的不断创新和市场的逐步成熟， 公司智慧城市业务将迎来更广阔的发展空间。 投资建议： 数据要素贝塔向上， 云赛智联作为智慧城市领域的领先企业， 将充分受益于数据要素产业链发展。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023年至 2025年收入52.23/60.77/71.20亿元， 同比增长 15.2%/ 16.4%/17.2% ， 公司归母净利润分别为 2.22/2.78/3.49亿元，同比增长 22.7%/25.3%/25.5%，对应 EPS为 0.16/0.20/0.26元， PE 为 97.0/77.4/61.7， 维持“增持-A” 建议。 风险提示： 市场竞争持续加剧； 新兴市场需求不及预期； 主营业务成本上升。

业绩回升显著， 低轨卫星+数据要素向上可期投资要点事件： 8 月 24 日， 创意信息发布 2023 上半年报告， 2023 上半年公司实现营业收入7.87 亿元， 比上年同期增长 24.69%， 实现归母净利润 0.1 亿元， 同比上升 240.48%，扣非归母净利润为 0.07 亿元， 同比增长 68.74%。 巩固营收核心主线， 业绩实现高速增长。 2023H1， 公司抢抓数字中国建设机遇，不断坚持科技自立自强， 重点巩固了大数据、 技术开发服务两大营收核心主线。 大数据业务上， 公司聚焦两大优势行业， 在政务领域加快横向重点省份的市场突破，在能源领域加强纵向挖掘深度、 为用户提供集项目建设等于一体的全链条式闭环服务， 同时强化 AI 能力， 全面推动大数据业务智能升级， 2023H1 大数据营收达 3亿元， 同比上涨 27.2%； 技术开发服务上， 公司持续聚焦运营商、 能源、 政府等行业优质客户， 签约实施中国电信、 中国移动等运营商多地， 国家电网四川、 河南等省份技术服务项目， 2023H1 技术开发服务营收达 4.3 亿元， 同比上涨 42.16%。 两大业务助推下， 公司业绩实现高速增长。 完善数字配套化产品矩阵， 打造全栈自主可控解决方案。 除大数据、 技术开发服务外， 创意信息持续夯实数据库和 5G 两大领域的硬核技术能力， 进一步丰富优化集数字底座、 数字连接、 数字赋能、 数字创新于一体的产品矩阵， 提供全栈自主可控的技术、 产品和解决方案。 数据库业务方面， 公司积极推动 GreatSQL 开源社区品牌建设， 聚焦重点目标市场， 拓展金证股份、 通达信软件、 格尔软件等业内头部渠道伙伴， 持续打造中国 MySQL 路线信创数据库首选品牌； 5G 业务方面， 公司延续 5G 技术开放的创新商业模式， 与中国联通联合研发无线云网基站， 并亮相 2023年巴塞罗那世界移动大会 MWC2023 中国联通创新成果发布会， 同时投入大额资金开发 5G 接入网关键技术产品研发项目， 为 5G 设备商、 运营商、 高校及科研机构提供 5G 技术服务。 深度布局低轨卫星通信， 力争卫星互联网产品市场。 公司深度布局低轨卫星通信市场。 技术研发方面， 公司全面参与了中国的卫星互联网技术论证、 原型验证、 关键算法仿真和性能摸底测试等工作， 推动基于 5G 的卫星互联网标准演进， 并完成了卫星通信载荷软件、 卫星通信关键算法、 卫星综合处理载荷软硬件和通信载荷样机等内容的研发突破和产品化开发； 市场拓展方面， 公司新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作， 成为通信载荷产品的主研厂家之一， 得到众多业内合作伙伴的认可， 市场影响力迅速提升； 生态建设方面， 公司持续推进与浙江清华长三角研究院的合作， 荣获“成都 2023 年度 5G 技术创新优秀项目-星载 5G 载荷关键技术研发” 等荣誉， 公司卫星通信成果也成功亮相第九届中国（国际） 商业航天高峰论坛。 主营业务迎来新一轮机遇期， 行业景气度向上。 大数据业务方面， “数据二十条”落地加速， 北京、 深圳、 武汉等地纷纷发布数据要素等相关法规政策文件， 上海、成都等城市相继成立数据集团， 多地数据交易所上线运营， 数据资产运行体制机制日益完善， 产业加速发展趋势明显； 数据库业务方面， 信创采购主体逐渐扩大化，, 信创改造场景逐渐向业务系统深入， 考虑到政企客户采购存在明显的季节性情况，信创项目招投标有望在下半年集中展开， 此外， 金融信创正进入高速发展阶段， 国产数据库仍具有较大的市场空间； 5G 业务方面， 我国卫星互联网技术试验卫星发射进入实质性准备阶段， 国际电信联盟（ITU） “先登先占、 先占永得” 相关运行规则推动试验卫星成功发射之后的批量发星， 包含卫星制造与发射、 卫星载荷测试测量， 以及卫星运营和应用等在内的低轨卫星互联网产业链景气度向上， 未来创意信息将持续受益。 投资建议： 创意信息是国内领先的数字化转型服务提供商， 在大数据、 数据库、 5G通信等领域掌握了核心技术， 形成了较强的行业竞争力， 未来随着数据要素、 卫星互联网等产业加速落地， 公司将持续受益。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023 年至 2025 年收入 25.98/30.08 /33.69 亿元， 同比增长 18.5%/ 15.8%/12.0% ， 公司归母净利润分别为 1.03/1.63/2.15 亿元， 同比增长 364.0%/58.4%/31.8%， 对应 EPS为 0.17/0.27/0.35 元， PE 为 62.3/39.3/29.8， 维持“增持-B” 建议。 风险提示： 市场竞争持续加剧； 数据要素、 卫星互联网产业落地不及预期； 主营业务成本持续上升

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 21.72亿元， 同比增长 21.25%； 实现归母净利润 5.99亿元， 同比增长 15.32%； 实现扣非净利润 5.76亿元， 同比增长 39.88%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 11.21亿元， 同比增长 21.37%； 实现归母净利润 3.32亿元， 同比增长 23.46%； 实现扣非净利润 3.26亿元， 同比增长54.72%。 上半年个人订阅及机构订阅业务保持快速增长。 分业务来看： 个人办公服务订阅业务收入 12.52亿元， 同比增长 33.24%； 机构订阅及服务业务收入 4.18亿元， 同比增长 40.38%； 机构授权业务收入 3.61亿元， 同比减少 13.96%； 互联网广告及其他业务收入 1.41亿元， 同比增长 4.94%。 公司上半年订阅业务总体实现收入 16.70亿元， 同比增长 35%， 收入占比 77%， 同比提升 8个百分点。 同时， 上半年公司累计年度付费个人用户数持续增长， 达 3324万， 同比增长 16.36%。 WPS AI 将重塑国内办公软件的形态与功能， 有望下半年实现全面商业化。 上半年公司发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI， 目前 WPS AI 能够实现包括内容生成、 多轮对话、 内容优化等多种功能， 大模型能力由国内合作伙伴 MiniMax提供。 长期来看， WPS AI 有望进化成为类似 Microsoft 365Copilot 的产品。 目前公司将 AI 战略方向锚定为 AIGC（内容创作） 、 Copilot（智慧助手） 、 Insight（知识洞察） 三个领域， WPS AI 作为协同办公赛道的类 ChatGPT 式应用， 已接入WPS 文字、 演示、 表格、 PDF、 金山文档等产品线， 能够解决用户在内容生成、内容理解、 指令操作等方面的日常办公难题， 加速办公软件从“效率工具” 到“生产工具” 的变革。 投资建议： 公司作为办公软件龙头厂商， 未来将在 AI 大模型的赋能下实现价值量的提升， 增厚公司业绩。 预计公司 23-25年实现收入分别为 48.56/65.63/89.39亿元， 实现归母净利润 13.96/18.60/24.86亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 下游客户需求不及预期； 技术发展不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 15.01亿元， 同比增长 9.71%； 实现归母净利润-2.95亿元， 同比降低 738.32%； 实现扣非净利润-2.95亿元， 同比降低 735.21%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 7.94亿元， 同比增长 6.38%； 实现归母净利润-1.92亿元， 同比降低 308.95%； 实现扣非净利润-1.92亿元， 同比降低309.04%。 收入端保持增长， 研发投入加大导致公司上半年净利润有所下滑。 收入端， 得益于智芯、 智驾业务的快速增长， 公司上半年收入保持增长； 成本端， 公司业务结构调整， 导致毛利率较低的智驾业务占比提升（近 10%） ， 从而公司毛利率较去年同期有所下滑； 费用端， 由于公司各业务的运营费用和研发投入的增加， 导致公司利润有所下滑。 23H1公司综合费用率较去年同期提高了 6.43pct， 其中研发费用投入加大， 同比增长 26.70%。 具体来看，1） 智云： 23H1实现收入 8.78亿元， 同比增长 3.63%。 报告期内， 公司发布首个场景地图， 并实现了应用落地， 同时数据合规服务在多个项目中成功落地。 6月，公司成为全国首个全国城市普通道路高级辅助驾驶地图审图号的企业， 共 30个省份 120个城市高级辅助驾驶地图获批， 预计未来将持续促进智云业务发展。 2） 智舱： 23H1实现收入 2.42亿元， 同比减少 17.90%。 公司乘用车轻量级出行产品的首个版本已完成路测， 且导航 SDK 软件产品已有落地项目， 同时商用车智舱仪表在上汽大通多款车型实现量产。 3） 智芯： 23H1实现收入 2.23亿元， 同比增长 4.94%。 公司芯片出货量持续增加，杰发科技 SoC 芯片累计出货量突破 7500万颗， 装配全球超 7500万辆汽车， 且公司自研的座舱芯片 AC8015在国内和海外车型均实现了量产。 同时， 公司 MCU 新产品已进入量产阶段， 座舱芯片 AC8025将于 2024年实现量产。 4） 智驾： 23H1实现收入 1.44亿元， 同比增长 41999.87%。 报告期内， 公司带有场景地图功能的智驾产品实现了商业化落地， 并应用于毫末城市 NOH。 同时， 公司与地平线、 瑞萨等形成战略合作， 且基于地平线征程 2的前视多功能一体机解决方案已在多款车型上实现量产。 公司持续发力智芯、 智驾业务。 1）智芯， 四维旗下杰发科技座舱 SoC 芯片 AC8015出货量突破百万颗， 且与超过 90%的自主品牌车企/Tier1达成合作， 应用于包括虚拟液晶仪表、 一芯多屏、 AR-HUD 等座舱产品。 其中， AC8015M 虚拟液晶仪表方案已经获得多家主机厂项目定点。 同时， 车规级 MCU 芯片 AC7802X 正式量产，并交付多家标杆客户进行规模化应用。 2） 智驾， 公司与地平线签订合作， 目前已推出基于征程 2的 L2前视方案， 并在多款车型实现量产。 未来， 双方将进一步深化合作， 通过四维的智驾能力与征程 5芯片， 打造高阶智驾方案。 投资建议： 随着乘用车销量的回暖， 公司智舱、 智驾、 智芯等相关产品的落地量产将持续赋能公司业绩增长。 预计公司 23-25年实现收入分别为 41.13/53.96/68.92亿元， 实现归母净利润-2.56/0.53/1.40亿元， 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 政策落地不及预期； 汽车销量不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 10.05亿元， 同比增长 14.16%； 实现归母净利润-2.12亿元， 同比降低 3.16%； 实现扣非净利润-2.22亿元， 同比增长6.77%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 5.36亿元， 同比增长 6.88%； 实现归母净利润-1.21亿元， 同比增长 14.22%； 实现扣非净利润-1.26亿元， 同比增长 24.88%。 收入端稳定增长， 毛利率及费用率有所改善。上半年公司收入端整体保持稳定增长，同时公司第二季度毛利率较第一季度毛利率大幅提升了 19.46个百分点，主要原因在于第一季度低毛利业务占比高于去年同期。 与此同时， 公司降本增效的成果持续体现,上半期间费用同比基本持平， 期间费用率同比下降 12.53%， 其中研发费用率同比下降 8.21个百分点， 销售费用率同比下降 2.19个百分点， 人均创收也提升明显。 新业务开始发力， 数据安全、 信创安全等保持高增长， 同时能力订阅占比显著提升。 分业务来看： 1） 数据安全： 收入同比增长 35.82%； 2） 大数据与态势感知： 收入同比增长 24.99%； 3） 云计算： 收入同比略增， 其中软件收入同比增长 91.89%，云安全收入同比增长 161.44%； 4） 信创： 收入同比增长 74.27%； 5） 工业互联网安全： 收入同比增长 53.00%。 此外。 公司披露了能力订阅的占比情况， 即面向已销售的安全产品提供以月、 年计费的安全知识（包括威胁情报信息等） ， 面向客户或合作伙伴提供以天、 月、 年和流量计费的云端检测和防护， 以安全能力订阅模式实现的收入。 今年上半年公司能力订阅占比达 12.54%， 相较于 22年上半年的6.52%以及 22年全年 8.84%有了明显提升。 投资建议： 公司作为国内防火墙市场的先驱和行业龙头， 有望持续受益 AI 监管、信创、 数据安全等政策。 我们预计公司 23-25年实现收入分别为 42.71/53.90/68.72亿元， 实现归母净利润 3.83/5.01/6.43亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 业务推进不及预期； 汇率波动风险； 客户拓展不及预期。

事件： 公司发布 2023H1业绩报告， 2023H1实现收入 30.50亿元， 同比增长 10.71%； 实现归母净利润 2.48亿元， 同比降低 37.47%； 实现扣非净利润 2.11亿元， 同比降低 42.85%。 单季度来看， 2023Q2公司实现收入 17.57亿元， 同比增长 7.17%； 实现归母净利润 1.28亿元， 同比降低 55.43%； 实现扣非净利润 1.17亿元， 同比降低57.49%。 上半年公司收入端整体保持平稳增长， 同时营销及研发投入增加导致净利润有所下滑。 整体来看， 公司整体收入保持稳定， 其中造价业务、 海外业务增速均在 10%以上， 而上半年受下游建筑行业景气等因素影响， 建筑施工业务有所下滑。 同时，公司在营销和研发两端均保持持续的投入强度， 包括针对客户层面加大营销力度、深化客户运营， 以及在 AI+建筑等新兴领域加大研发投入， 导致净利润有所下滑。 分业务具体来看： 1） 数字造价： 实现收入 23.59亿元， 同比增长 12.42%， 其中云收入 18.85亿元，占比 80%， 同比增长 20.81%， 签署云合同 15.66亿元， 同比下降 8.27%。 其中，单岗位工具业务实现云收入 15.82亿元， 与去年同期相比增长 11.03%， 签订云合同 12.92亿元， 与去年同期相比下降 4.06%； 数字新成本业务实现云收入 3.03亿元， 与去年同期相比增长 123.68%， 签订云合同 2.74亿元， 与去年同期相比下降23.98%， 数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。 2） 数字施工： 实现营业收入 4.61亿元， 同比下降 7.75%。 上半年受房建行业景气度下降影响， 建设项目开工数量下降， 以及部分项目开工进展较慢， 业务的成交周期和交付周期变长， 对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。 3） 数字设计： 营业收入主要来自子公司鸿业科技的设计产品， 如 BIMSpace 房建设计产品、 Civil 市政设计产品等， 上半年实现营业收入 4551.98万元， 同比下降7.44%， 主要原因在于上半年公司重点推广数维设计产品， 放缓了对老产品的规模化拓展。 4） 海外业务： 上半年海外业务实现营业收入 9525万元， 同比增加 21.96%， 主要源于子公司 MagiCAD Group Oy 收购的能耗模拟软件公司 EQUA Simulation AB在报告期纳入合并范围。 持续加大建筑领域生成式 AI 的研发投入， 目前公司已经构建了建筑行业 AI 大模型层、 工具平台层、 产品应用层三层 AI 技术体系。 其中， AI 大模型层是由建筑领域的专业数据经过有监督精调、 专家反馈的强化学习的领域大语言模型与多模态大模型构成， 能够在建筑设计、 交易与成本、 施工、 运维等建筑 全领域有更高质量的专业内容输出， 目标成为广大建筑从业人员的 AI 助手， 服务 500余项建筑细分专业； 工具平台层是为构建建筑领域知识增强的 AI 大模型提供开发平台， 公司 上半年也在打造 Aec-AI 集成开发平台， 为建筑行业提供有监督精调、 知识增强、人类反馈的增强学习、 检索增强等行业 AI 大模型核心开发工具。 投资建议： 公司作为建筑 IT 龙头厂商， 未来在建筑业数字化转型以及 AI 赋能下持续受益。 预计公司 23-25年实现收入分别为 79.88/98.70/123.34亿元， 实现归母净利润 12.40/16.29/21.52亿元， 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 业务拓展不及预期； 下游客户需求不及预期； 汇率波动影响。

投资要点事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 24.85 亿元， 同比增长 0.32%；实现归母净利润 3.88 亿元， 同比降低 1.21%； 实现扣非净利润 3.56 亿元， 同比降低1.87%。 单季度来看， 2023Q2 公司实现收入 13.19 亿元， 同比降低 0.43%； 实现归母净利润 2.20 亿元， 同比降低 7.30%； 实现扣非净利润-1.97 亿元， 同比降低 8.62%。 23H1 毛利率为 41.29%。 智能汽车业务保持高增长， 手机及物联网业务短期承压。 分业务来看， 1） 智能手机实现营收 9.21 亿元， 同比增长 1.25%。 受到下游需求影响， 手机业务增速有所放缓， 但随着高通 AI 端侧部署的实现， 将驱动手机软件开发带来新的增长点； 2）智能汽车： 实现营收 10.56 亿元, 同比增长 42.16%。 报告期内， 公司与主机厂、芯片厂商合作不断扩大， 一方面继江淮、 吉利后， 创达与大众成立合资公司， 另一方面与地平线的合资公司于 4 月获得定点客户。 同时， 基于高通的自动驾驶平台86、 87 系列也在逐步推进， 明后年将有望获得新的定点项目， 有望保持汽车业务高增长趋势； 3） 智能物联网： 实现营收 5.05 亿元, 同比减少 38.53%。 短期内，由于单一客户需求下滑、 季节性因素等影响， 导致物联网业务增速有所下滑。 但长期来看， 随着硬件产品的迭代， 以及大模型的赋能， 预计下半年物联网有望恢复增长。 公司战略全面升级， 坚定 AI 大模型与边缘侧布局。 一方面， 公司推出魔方 Rubik大模型， 包括了边缘端、 语言大模型、 多模态、 机器人等大模型， 且与北京智源人工智能研究院成立联合实验室， 以“AI+OS” 驱动公司汽车、 机器人、 工业等应用落地。 6 月， 子公司创通联达发布了首款集成大模型的智能搬运机器人解决方案，用户能够通过自然语言与机器人交互， 实现拿取饮料、 食物等服务； 另一方面， 公司持续推进边缘侧布局， 发布了了新一代边缘智能站 EB5G3n2 和 TurboX W5+智能穿戴开发套件两款产品， 其中 EB5G3n2 基于高通 QCS8550 平台打造， 且搭载了魔方大语言模型， TurboX W5+机遇与高通骁龙 W5+可穿戴平台打造。 同时，高通重点转型 AI 边缘计算， 未来创达有望借助高通优势快速渗透物联网市场。 投资建议： 公司战略全面升级， 全新推出魔方 Rubik 大模型， 积极看好大模型带来汽车、 机器人等产品价值量的提升。 我们预计公司 23-25 年实现收入分别为63.98/78.61/98.87 亿元， 实现归母净利润 8.25/10.48/13.43 亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧； 新业务拓展不及预期； 客户拓展不及预期。

事件：2023年8月19日，公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%。 营收利润大幅增长，持续加大研发投入。报告期内，2023年上半年度，公司实现营业收入56.77亿元，比上年同期增长14.40%，实现净利润11.62亿元，比上年同期增长17.27%，实现毛利率39.46%，同比上升3.29个百分点。公司持续保持研发投入，研发费用6.38亿元，较上年增长35.57%。公司作为国家规划布局内重点软件企业、国家级企业技术中心，策源前沿技术，铸造创新引擎，完善研发体系。 充分发挥“中国宝武工业互联网研究院”“中国宝武大数据中心”引领作用，在工业互联网、工业软件、自主可控工业控制、机器人、数据中心、大数据、云计算、人工智能、工艺模型、绿色低碳等领域不断突破。 工业互联网宝联登迈向新台阶，ePlat进入规模化推广阶段。公司结合工业软件技术底蕴与行业知识，自主研发工业互联网平台宝联登（xIn3Plat），迭代升级，不断完善，形成一批创新示范应用，并持续入围国家“双跨”平台，入围中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网500强（排名第三），积极打造赋能转型标杆品牌。 宝联登工业互联网平台逐步迈入产业化、规模化发展，平台覆盖面与商业化应用不断扩大，“增量业务策源地”作用凸显。产业生态套件ePlat进入规模化推广阶段，一网统管、智慧办公相关通用组件建设上线；工业互联套件iPlat聚焦生产现场痛点，解决工控软件“卡脖子”问题，推出面向实时场景的、全集成、轻量化开发框架iPlat4J-Smart；工业大数据套件xData持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集。 扎实推进“宝罗”员工上岗，宝之云项目推进顺利。2022年6月20日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的汽称，扎实推进“宝罗”员工上岗，打造形成行业级示范产线；实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务，预计在2026年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。此外，公司积极策划宝之云IDC各基地项目建设和市场拓展工作；开展微网项目，探索绿色能源布局，持续优化IDC用能结构。进一步夯实云网融合发展的新基建技术底座，提升平台化运营能力，形成宝之云面向SaaS服务运营部署的整体解决方案；基于One+平台持续构建全国智慧运维网，探索One+SaaS模式试点应用。 以大型PLC为核心，打造国内领先自动化集成技术。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以PLC产品为核心，具备全自主知识产权的工业控制软硬件产品矩阵。公司迭代优化宝信新一代多核PLC主控产品，进一步聚焦工控基础核心软件的研发和创新，实现多个重点项目的规模化应用，逐步提升在钢铁行业内的替代能力，引领建立国内工业控制软件及系统国产化生态。 公司可在工厂综合集成管控、智能边缘计算和数据创新应用等方面，为客户提供全过程数字化监控、全流程智能化衔接、全工序无人化操作、全要素智慧化生产、全区域节能减排降碳等全方位的智能工厂数字化转型解决方案。 投资建议：公司所处于工业互联网、工业软件赛道，公司所做业务正是贴合国家智能制造方向，考虑到公司在智能制造领域的龙头性和稀缺性，我们认为未来公司将长期保持稳健发展。预测公司2023-2025年收入161.09/198.30244.90亿元，同比增长22.5%/23.1%/23.5%，公司归母净利润分别为27.02/33.57/41.97亿元，同比增长23.6%/24.2%/25.0%，对应EPS1.12/1.40/1.75元，PE43.6/35.1/28.0；首次覆盖，给予“增持-B”评级。 风险提示：工业软件推进速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

事件： 公司发布 2023H1 业绩报告， 2023H1 实现收入 1.78 亿元， 同比增长 4.28%；实现归母净利润-0.28 亿元， 同比降低 209.86%； 实现扣非净利润-0.28 亿元， 同比降低 236.44%。 2023Q2 实现收入 1.26 亿元， 同比增长 18.45%； 实现归母净利润 0.05亿元， 同比降低 82.20%； 实现扣非净利润 0.05 亿元， 同比降低 78.21%。 政府业务增长强劲， 收购普世强化数据安全产品线。 分业务来看， 金融行业客户实现收入 1.01 亿元,较去年同期降低 14.18%， 按季度环比的收入降幅收窄， 主要原因在于去年金融行业密码采购处于高峰期导致上半年基数较高； 同时， 政府行业实现收入 3982 万元， 较去年同期大幅增长 84.24%， 得益于数据局、 公安、 医疗、烟草、 水利等部门采购的恢复和对密码产品的旺盛需求。 公司上半年净利润同比下降主要原因是公司去年下半年加大招聘力度， 员工人数增加， 且增加了员工薪酬和实施股权激励， 造成期间费用增加 48%导致。 上半年， 公司完成了对普世科技的收购， 在管理、 产品、 研发、 销售四个方面进行融合， 同时新增了跨网隔离交换、 终端安全管控、 数据安全归档等三大类产品， 大大丰富了公司数据安全产品线。 商用密码及数据安全产品下半年有望迎来高景气。 行业信创近期迎来多个重磅项目和产业政策的落地， 新一轮信创下半年将正式启动， 密码产品在金融、 医疗等行业信创领域有广泛应用， 下半年相关产品采购量有望显著提升。 同时自 2020 年《密码法》 出台之后， 商用密码应用安全评估工作也开始快速推进， 并在今年进入高峰，根据密评要求， 关基单位及等保三级以上系统， 无论新建还是已建系统均需每年进行一次评估， 这也极大拉动了密码行业的景气度， 未来密码在医疗、 教育、 交通、能源等行业的应用场景也将不断拓宽。 投资建议： 公司是国内领先的商用密码厂商， 并基于自身密码技术优势， 推出身份安全、 通信安全和数据安全等多种产品， 并有望在商用密码政策催化下持续受益。 我们预计 23-25 年实现收入分别为 8.43/10.68/13.45 亿元， 实现归母净利润2.23/2.94/3.93 亿元， 首次覆盖， 给予公司“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争持续加剧的风险； 行业政策落地情况不达预期； 下游需求不及预期

事件： 2023 年 8 月 8 日， 恒为科技发布 2023 年半年度业绩快报公告。 2023 上半年实现营业收入 3.2 亿元， 同比上升 28%； 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比上升 4.66%；实现扣非归母净利润 0.10 亿元， 同比下降 6.34%。 专耕智能系统解决方案， 营收利润稳中有升。 恒为科技一直从事智能系统解决方案的研发、 销售与服务， 是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商。 在网络可视化业务上， 公司属于头部企业， 形成了全系列的产品和系统解决方案， 在宽带骨干网和移动网基础架构、 网络处理、 协议识别等技术领域有着深厚的积累， 多年来引领整个行业接受专用协转、 专用分流器、 分流器虚拟化等概念和技术。 智能系统平台业务方面， 公司掌握了包括硬件设计、 高速信号仿真和设计等多领域的完整开发能力， 具备从低端到高端全系列产品的设计能力， 近年来公司将发展重心放在了信创领域， 已成为市场上少有的同时在嵌入式以及通用信息化领域全面布局的企业， 并与主要国产芯片厂商形成了深度合作伙伴关系。 受益于国内信创市场需求重回快速增长轨道， 公司业绩稳中有升， 2023H1 实现营业收入 3.2 亿元， 同比上升28%； 实现归母净利润 0.17 亿元， 同比上升 4.66%。 高份额中标中国移动汇聚分流设备项目， 网络可视化业务竞争力强劲。 根据中国移动于 6 月 28 日发布的“2023-2024 汇聚分流设备新建部分集中采购” 项目的中标候选人公示， 公司在该集采项目的第 1 标包和第 3 标包中均为第一中标候选人、 在第 2 标包为第二中标候选人， 预计中标金额合计约为 1.84 亿元。 根据中国移动于 7月 6 日公布的“2023-2024 汇聚分流设备扩容部分集中采购” 项目公示结果， 公司中标 766 台（张） 插卡式汇聚分流设备， 为第一中标候选人， 公司因过去几年经招标后的设备占比份额最高， 故本次扩容份额也最高， 为 50%。 在 5G 网络扩容与数据中心建设快速增长的大背景下， 公司能高份额中标中国移动集采项目， 是公司网络可视化业务整体产品和解决方案竞争力体现， 将对公司的业务发展及市场拓展产生积极作用， 并进步巩固公司在运营商领域的市场地位与影响力。 开拓进军机器人领域， 发力智算产品市场浪潮。 恒为科技积极开拓潜在业务机遇，形成多元化布局。 机器人领域方面， 公司借助网络可视化与机器人所属智能系统平台技术同源的优势， 在早期研发中积累了运动控制、 姿态及环境感知等经验技术，形成了进军机器人领域的基石， 目前面向光伏智能运维场景已研发了光伏清扫巡检机器人和能源可视化综合管理平台， 完成了第一代产品的开发和试商用部署， 并已有客户（分布式光伏业主及运维公司） 进行了小批量采购， 当下正在洽谈与落实批量采购的合作协议； 智算领域方面， 算力作为 AI 时代的必要基础设施， 我国正大力推进智算中心、 智算网络建设， 未来将出现巨大的算力调优市场， 公司积极把握市场浪潮， 规划了“智算可视化” 产品及解决方案， 运用公司在网络可视化及国产信创领域的技术优势， 将下游行业应用场景从通信网、 互联网， 扩大到算力网， 并与中贝通信在智算中心建设方案、 可视化运维支撑、 协助算力运营等方面开展了深 度及长期合作。 随着新领域政策的落地及项目的推进， 公司业绩有望迎来新发展。 行业环境持续向优， 多方因素形成业绩利好。 公司主营业务所在行业受多方因素影响， 未来将保持景气态势。 首先， 数据要素市场作为国家战略的推动、 数据二十条的发布、 数据局的组建， 网络可视化可作为数据要素应用的前端， 获得新的发展空间； AI 算力竞赛、 AI 内容生成， 等产生的可视化运维、 监管需求， 也极大提升了网络可视化未来发展的空间。 其次， 整体信创趋势、 行业信创需求、 以及新出现的大模型 AI 推动下的算力热潮， 给公司的信创产品、 算力解决方案以及网络可视化都为公司业务发展带来了新的增长机会； 最后， 以智能巡检机器人为核心的智能运维业务在轨道交通、 智慧园区的成功应用将逐步拓展到石化、 电力等领域， 并在新能源如光伏电站等应用方向推出新的清扫巡检机器人等产品和能源可视化等运维平台， 以科技赋能运维， 将成为公司新的长期增长点。 投资建议： 公司是国内领先的网络可视化及智能系统平台提供商， 积极布局机器人、智算等业务， 在数据要素、 算力热潮等利好背景下， 看好公司长期成长潜力。 我们公司预测 2023 年至 2025 年营收分别为 10.07/12.94/16.31 亿元， 归母净利润分别为 1.17/1.53/1.95 亿元， 对应 EPS 为 0.37/0.48/0.61 元， PE 为 53.9/41.2/32.4，首次覆盖， 给予“增持-B” 建议。 风险提示： 新兴市场不确定性较强、 主营业务下游竞争加剧、 政策落地不及预期。