金融事业部 搜狐证券 |独家推出
符蓉

国盛证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0680519070001,曾就职于安信证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
18.92%
(第147名)
60日
中线
24.32%
(第313名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/15 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
泸州老窖 食品饮料行业 2021-04-30 260.00 300.00 38.57% 285.80 9.92%
285.80 9.92% -- 详细
oracle.sql.CLOB@31e5cd20
五粮液 食品饮料行业 2021-04-30 284.32 341.70 25.99% 326.23 13.65%
323.11 13.64% -- 详细
事件:公司发布 2020年报和 2021年一季报。 2020年公司实现营收 573.2亿元,同比+14.4%,归母净利润 199.6亿元,同比+14.7%,与前期业绩 预告相符。 2021Q1实现营收 243.2亿元,同比+20.2%,归母净利润 93.2亿元,同比+21.0%, 经营性现金流净额 55.1元,去年同期-12.0亿元,销 售回款 210.7亿元,同比+66.0%,业绩表现符合预期。 收入符合预期, 量价正循环仍在途中。 疫情影响下,公司全年保持了一贯的 战略定力,顺利完成年初制定的双位数增长规划,“十三五”平稳收官。 2020年公司实现营收 573亿元,同比增长 14%,其中五粮液酒实现销量 2.8万 吨,同比增长 5%,吨价 157万元,同比增长 8%。量价进入正循环, 2021春节期间公司销量增长明显,节后控货挺价,目前批价逼近 1000元。 2021Q1公司实现营收 243亿元,同比增长 20%, 据我们测算 2021Q1发货量约 1万吨,预计今年一季度收入增速主要由销量贡献。 现金流同比增速明显,保证公司高质量发展。 2021Q1公司销售商品收到的 现金 211亿元,同比增加 66%,与此同时应收款亦明显增长,经销商打款 额增速显著快于营收增速,目前渠道库存较低,预计一季度终端动销增速较 快,批价进入上行通道,为公司长期增长蓄力。 千元价格带进入放量阶段,高端经典市场培育初见成效。 消费升级再上台阶, 行业进入发展新纪元,对于五粮液来说,量价天花板打开,既是机遇亦存挑 战。千元价格带进入放量阶段,公司作为价格带绝对龙头,品牌力背书下, 普五坐享行业红利,量价均有较大上行空间。此外,公司加大对超高端产品 的市场培育,经典五粮液 2020下半年推出以来,稳扎稳打,消费者培育初 见成效,有望在两千元价格带占据一席之地,品牌力有望再上台阶。 盈利预测与投资建议: 看好公司长期品牌力的提升和千元价格带的放量, 略 调整盈利预测, 小幅上调 2021-2022年收入至 686/808亿元(原预测为 668/756亿元),同比+20%/+18%,归母净利润为 246/296亿元(原预测 为 238/273亿元),同比+23%/+21%,并引入 2023年盈利预测,预计收 入和归母净利润分别为 939/350亿元,同比+16%/+18%,目前股价对应 2021-2023年 PE 分别为 45x/37x/31x,维持“买入”评级,并维持目标价 345元。
恒顺醋业 食品饮料行业 2021-04-30 17.94 -- -- 24.72 36.57%
24.51 36.62% -- 详细
食醋、料酒齐发力, 营收双位数增长。 2021Q1公司营收同比增长 11.98%, 分品类来看: 食醋品类营收增速约为 10.47%(去年同期食醋营收增速为 0.18%,其中黑醋因物流影响出现负增长,白醋因疫情需求带动实现双位数 增长),我们预计黑醋的恢复性增长为支撑 2021Q1营收双位数增长的主要 因素。此外,料酒大包装产品逐步进入餐饮渠道,在 2020Q1高基数(营收 同比+27%)的背景下,今年实现 12.67%的增长; 分地区来看: 公司建立 八大销售战区, 2021Q1华东、华南、华中、西部以及华北大区营收增速分 别为 10.44%、 14.02%、 13.99%、 9.05%、 12.56%,华东核心市场恢复双 位数增长。 同时公司 2021Q1新增经销商 123人至 1562人, 从人员变动上 来看,经销商仅减少 5人,经销团队保持稳定。 餐饮大包装产品增加, 毛利率有所下滑。 从盈利能力角度看, 2021Q1公司 毛利率同比下滑 1.1pct,主要系餐饮大包装产品占比提升从而带动毛利率有 所下行。从费用端来看,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用 率 分 别 同 比 变 动 -0.01pct/+0.25pct/+0.59pct/+0.23pct 至 12.47%/5.52%/3.48%/0.46%,整体费用率同比增加 1.1pct。从净利率角 度看,由于 2021Q1政府补助同比增加约 500万元,同时营业外支出因捐赠 减少同比下降约 194万元,综合来看公司净利率同比下降 1.0pct 至 15.2%。 改革变革推进中,长期增长可期。 根据公司规划, 2021年主营调味品业务 营收目标为 21.91亿元,增速超 13%,扣非归母净利润目标为 3.22亿元, 同比增速约 13%。 全年来看,公司有望通过内部积极性调动、外部渠道加 密、样板市场打造等多手段,在高基数下有望实现目标冲刺。 目前公司全力 打造醋、酒、酱“三剑客”产品,产能扩充有望实现规模效应释放,同时助 力公司长期发展。 投资建议: 预计公司 21/22/23年营收分别为 22.8/26.0/29.7亿元,同比 +13.1%/14.0%/14.5% ; 归 母 净 利 润 3.6/4.1/4.7亿 元 , 同 比 +12.8%/14.7%/16.0%;对应 PE 为 53/46/40倍,维持“买入”评级。
水井坊 食品饮料行业 2021-04-30 109.29 -- -- 132.00 19.79%
160.57 46.92% -- 详细
回首过去:水井坊是如何走到我们面前的? 水井坊公司发展历经多个阶段, 前身全兴酒业借壳上市后,受制药业务滑坡与白酒行业税改等事件影响经营 出现波动,随后管理层开启 MBO 并改制成功, 2006年起帝亚吉欧入局开启 收购之路,最终于 2013年入主水井坊, 水井坊成为 A 股唯一外资控股白酒 企业,外资控股下公司磨合渐入佳境, 新员工持股计划有望充分释放公司能 动性。 回顾水井坊产品的发展历程, 出身名门全兴,水井坊上市初便定位高 端白酒,但在行业调整期内主动降价进入次高端,当前已形成井台与臻酿八 号两大单品实现次高端价格带布局,亦有典藏与菁翠发力高端价格带。 立足当下:为什么说现在是水井坊最好的时代? 1) 次高端风云际会,水井 坊品牌势能亟待释放: 未来 3年次高端行业复合增速有望维持在 15%以上, 高速成长下内部价格带不断细分,当前行业内已经出现 600元价格带接替 400元放量增长趋势,同时开启 800元布局,水井坊通过井台与八号卡位 500和 400元价格带,典藏亦持续发力,多年销售费用投放,品牌势能亟待释放; 2)渠道模式与市场战略思路一致,渠道 3.0模式推动新发展, “蘑菇战略” 深耕“八大市场” 推动核心市场市占率持续提高: 水井坊整体坚持集中资源 突破的战略理念,渠道端采用新总代模式替代扁平化以实现资源集中,同时 发力团购带动渠道新发展,市场端未来将聚焦“八大市场”, “蘑菇战略” 实现点状突破强化周边影响力,看好水井坊在核心市场上市占率持续提升。 面向未来: 水井坊要以何种姿态拥抱未来发展? 1)当前低谷已过,水井坊 轻装上阵: 20H1公司受疫情影响较大, 出于渠道与市场健康发展的考量, 公司严控发货节奏并维持价盘稳固,报表端 20H1营收/业绩分别下滑 52.4%/69.6%。 20Q3渠道库存已降至历史地位,公司发力门店开拓、宴席 和团购市场, 2020年 9月朱镇豪总接手公司, 2021年 4月公司公告与国威 酒业合作拟推酱香产品,水井坊轻装再出发; 2) 三驾马车齐发力: 产品端 持续推进高端化,未来井台及以上产品是公司动销主力,产品升级与高端新 品布局蓄势待发,营销端公司继续坚持高端化,集中资源强化大事件体验营 销与消费者圈层营销;渠道端团购招商与模式创新兼具看点; 3)邛崃项目 重启,产能扩建夯实发展根基。 水井坊整体产能利用率已至高位,产能扩建 为公司未来营收持续增长提供保障。 盈利预测: 预计公司 2021-2023年分别实现营业收入 43.6/54.9/68.4亿元, 分别同比+45.0%/+26.0%/+24.5%;实现归母净利润 11.1/15.2/20.0亿元, 分别同比+51.2%/+37.8%/+31.3%,当前股价对应 PE 为 48/35/27倍,首 次覆盖给予“买入”评级
伊利股份 食品饮料行业 2021-04-30 40.54 -- -- 42.06 1.59%
41.18 1.58% -- 详细
oracle.sql.CLOB@12709a38
金龙鱼 食品饮料行业 2021-04-30 78.64 -- -- 96.00 22.08%
100.77 28.14% -- 详细
oracle.sql.CLOB@4d02d5b1
日辰股份 食品饮料行业 2021-04-30 59.48 -- -- 70.00 17.14%
69.67 17.13% -- 详细
事件: 公司发布 2020年年报及 2021年一季度报告。 2020年公司实现营 收 2.63亿元, 同比下滑 7.83%; 实现归母净利润 0.81亿,同比下滑 4.72%, 其中 2020Q4实现营收 0.79亿元,同比下滑 5.80%;实现归母净利润 0.22亿元,同比下滑 26.7%。 2021年一季度公司实现营收 0.70亿元,同比增长 51.53%;实现归母净利润 0.15亿元,同比下滑 0.35%。 餐饮渠道实现高增,工业渠道增速扭负为正。 分渠道来看: 2020年疫情影 响下,公司商超渠道表现亮眼(同比+110%), 其他渠道如餐饮及食品加 工渠道营收分别下滑约 16%、 11%,电商自营及经销商渠道分别下滑 1.9%、 4.5%。从单 Q4来看,经销商渠道增速扭负为正(同比+27%) ,同时食品 加工渠道降幅明显收窄(同比-0.7%),餐饮渠道因为春节错位影响致营收 下滑 16.7%。 2021Q1来看,除商超渠道在去年高基数背景下下滑 24.5%外, 餐饮及食品加工渠道均实现恢复性增长,分别同增 110.8%、 21.9%,另外 电商及经销商渠道分别同增 57.2%、 168.3%。 分品类来看: 受益餐饮及加 工渠道的恢复, 2021Q1酱汁类( +55.2%)及粉体类( +49.7%)调味料营 收同比增速扭负为正。 毛利率同比下滑叠加费用投入加大,利润端增长放缓。 业绩端来看, 2021Q1公司毛利率同比下滑 4.2pct 至 43.6%, 环比提升 2.22pct, 扣除运费调整的 影响,毛利率同比下滑幅度约 1.5pct,主要系低毛利率产品占比提升带来的 结构调整所致。同时费用端, 2021Q1管理费用率同比明显提升 5.45pct 至 12.35%,主要系: 1) 去年疫情影响下管理费用率为低基数; 2) 公司在报 告期内增加员工薪酬,并且 2020年新增员工 54人(增幅约 17%); 3) 公司于报告期内上线 SAP 管理系统,产生摊销费用。另外 2020Q1财务费用 率约为-9.2%, 2021Q1提升 8.4pct 至-0.7%。在毛利率下滑及费用率同比 提升的背景下,公司 2021Q1净利率同比下滑 10.98pct 至 21.1%。 新客户开发有序推进,激励机制逐步优化。 在 B 端渠道复苏的大背景下,公 司餐饮及工业渠道收入恢复性增长, 公司享受餐饮连锁化率提升及复合调味 料发展的双重红利, 积极进行新客户开发及老客户渗透,赛道空间广阔。 同 时公司在不影响大 B 发展的前提下,积极寻求品类、渠道及产业链的多维度 长期布局。与此同时,公司积极加强内部基础管理,补充销售及研发团队, 对薪酬体系及绩效考核制度实现优化,在数字化运营效率提升的背景下,为 公司长期增长垫定基础。 盈利预测: 我们预计 2021/2022/2023年公司营收分别为 3.9/5.4/7.3亿元, 预 计 2021/2022/2023年 归 母 净 利 润 为 1.0/1.3/1.9亿 元 ( 同 比 +26%/31%/+40%),对应目前股价的市盈率为 58x/44x/32x, 维持“买入” 评级。
巴比食品 食品饮料行业 2021-04-30 38.14 -- -- 37.13 -3.08%
36.96 -3.09% -- 详细
事件:公司发布 2020年年报。 公司 2020年末门店数量达到 3106家,同 比新增 175家; 2020年实现营收 9.75亿元,同比-8.35%;归母净利润 1.75亿元,同比+13.41%;扣非归母净利润 1.29亿元,同比-5.98%。 单 Q4公 司实现收入 3.2亿元,同比+9.4%; Q4归母净利润 0.73亿元,同比+72.3%。 受疫情影响门店拓展受阻,单店收入逐季改善。 公司 2020年末门店数量 3106家,其中加盟门店 3089家,净增 174家;直营门店 17家,净增 1家。 疫情对门店经营影响较大,加盟商搁置开店计划, 2020年公司新开加盟店 515家,关店 341家,关店的主要原因包括: 1)疫情期间华北、华南部分 道路社区封锁时间长,门店被迫停业退盟; 2)门店拆迁或不续租; 3)加盟 商个人原因。 Q3之后公司门店经营逐步恢复正常, Q3/Q4营收增速分别为 3.8%/9.4%,逐季改善。公司为减轻疫情对加盟商影响,给予门店减免管理 费及促销支持,因而 2020年加盟商管理费同比-7.5%;此外公司团餐业务 实现收入 1.3亿元,同比+16.9%,增速放缓源于团餐客户推迟开工开学订 货量减少。 毛利率略有下行,公允价值变动收益增厚利润。 公司执行新收入准则,将 3818万运杂费计入成本,剔除运杂费影响公司 2020年可比口径毛利率为 31.8%,同比下行 1.3pct; Q4可比口径毛利率 31.7%,同比下行 2.4pct。 主要原因包括: 1) 2020全年受疫情影响产销量下降导致单位固定成本增加; 2)猪肉等原材料价格上涨; 3)为支持华南市场开拓,公司给予出货折扣。 Q4公司费用率保持平稳,公允价值变动收益 2870万元,叠加政府补助增加, 因而归母净利润 0.72亿元,同比+72.3%;剔除上述影响 Q4归母净利润同 比+11.9%。全年来看公司扣非归母净利润 1.3亿元,同比-6%。 展望未来: 公司 2021年加快门店拓展,华南、 华东地区加快招商, 此外公 司通过被投公司武汉好礼客拓展华中地区,我们预计 2021年加盟门店净增 数量 400家。成本端, 2021年下半年猪肉等原材料价格有望下行,同时产 销量恢复有利于毛利率回升。 公司加快产能布局,建设南京生产基地,公司 扩产后加密华东地区门店,规模效应进一步提升。 盈利预测: 公司 2021年拓店加快且单店收入恢复, 2022年中并表武汉好礼 客,增长加速。我们预计公司 2021/22/23年营收 12.6/15.6/19.7亿元,归 母净利润 2.3/2.8/3.5亿元,同比+30.2%/24.2%/22.8%,当前市值对应 PE 分别为 38.1/30.7/25.0倍,维持“买入”评级。
贵州茅台 食品饮料行业 2021-04-29 1991.25 2308.27 21.49% 2320.00 15.42%
2298.36 15.42% -- 详细
事件:公司发布一季报。2020Q1公司实现营业总收入280.64亿元,同增10.9%,实现归母净利润139.54亿元,同增6.6%,收入基本符合预期,利润略低于市场预期,主要系税率短期波动;剔除税率影响后,利润同比增长约18%。 直销占比再创新高,系列酒稳步放量。我们预计实际出货量约9500吨,同比小幅增长。分产品来看,2021Q1茅台酒实现营收245.92亿元,同增10.7%,系列酒实现营收26.43亿元,同增21.9%,经过近2年的调整,Q1开始稳步放量。分渠道来看,2020Q1公司直销渠道实现收入47.77亿元,同增146.5%,直销环比持续提速,占比已达17.5%,同比提升9.6pcts。此外,公司2021Q1销售回款223.01亿元,同增2.0%,经营活动现金流量净额为-14.85亿元,去年同期23.03亿元,主要系今年春节非标提价预期下,打款错位所致。 短期消费税缴交节奏拖累盈利能力。毛利率来看,公司2021Q1毛利率91.9%,同比基本持平;费用率来看,公司销售费用率为2.0%,同比下滑0.6pcts,管理费用率为6.3%,同比基本持平。此外,2021Q1公司营业税金率13.6%,同比提升4.0pcts,主要系2019年底提前执行来年配额以及2020Q1生产端受到疫情影响,因此消费税率低基数,同时去年底茅台未曾提前执行配额,叠加发货节奏的影响,致使税基错位,消费税率处于中枢以上。总体来看,受到消费税缴交节奏影响,公司2021Q1归母净利率49.7%,同比下滑2.0pcts,短期净利率波动并不影响中长期非标提价和结构优化带来的盈利能力提升,剔除税费影响,2021Q1利润增速约为18%。 十四五稳健开局,后续业绩有望逐季提速。当前公司维持按月打款按月发货的节奏,经销商拆箱政策普遍得以广泛实施,供需紧平衡依旧,成箱批价维持3000元以上,散瓶批价维持2500元左右。公司经过两年持续加大直销投放和价格管控,对市场的管理能力也在持续增强,价格周期有望延续。我们认为茅台供需关系依旧紧平衡,今年顺势提升总经销、生肖、精品和年份酒价格,预计影响茅台总吨价约10%,随着公司渠道优化和非标产品的提价,均价依旧保持小幅提升的趋势,产能后续亦稳步释放,未来有望保持双位数稳健复合增速,增长的稳定性和持续性均有保障。 盈利预测与投资建议:看好强品牌力背书下,公司增长的稳定性和吨价上行空间,维持公司2021-2023年归母净利润预测至542/630/717亿元,同比+16%/16%/14%。当前股价对应2021-2023年PE分别为49x/42x/37x,我们认为公司业绩确定性较强,给予估值溢价,维持目标价2330元,对应2021年55倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:渠道改革效果不及预期;批价大幅度波动。
中炬高新 综合类 2021-04-29 46.29 -- -- 52.10 12.55%
52.10 12.55% -- 详细
oracle.sql.CLOB@47867419
天味食品 食品饮料行业 2021-04-29 35.04 -- -- 39.31 12.19%
39.31 12.19% -- 详细
事件:公司发布 2021年一季报。 2021Q1公司实现营收 5.22亿元, 同比+56.2%,归母净利润 0.80亿元,同比+4.1%。 营收增速略超预 期,利润增速显著慢于营收,主要系销售费用同比大幅增加。 收入端: 火锅底料高速增长,定制餐调走出“阴霾” 。 1)分产品来 看, 一季度火锅底料同比+85%表现亮眼,主要系大红袍新品推出和 好人家产品推广,川式调料增速平稳,营收同比+36%, 公司近期梳 理鱼调料渠道,后续有望加速增长。 2)分渠道来看, 一季度定制餐 调同比+410%,随着餐饮端恢复和 B 端团队的发力,定制餐调业务 走出阴霾,恢复高增。 传统经销渠道恢复较快增速,一季度同比 +50%。 3) 分地区来看,华东地区+98%营收增速领跑,公司今年 对华东市场集中投放,东方卫视亦投放广告;华北和东北高增,部分 原因是去年物流原因一季度发货基数较低,西南大本营市场表现平 稳,同比+26%。经销商层面,梳理去年新招商,重视招商质量,一 季度新增经销商 183家,全年目标不变。 业绩端: 加大广宣投放赋能经销商,成本端小幅承压。 一季度成本同 比提升 2.7pct,主要系去年疫情高毛利产品占比较高,同时今年油脂 等原材料成本略有增加,公司一季度加大原材料采购,降低后续成本 端波动风险。销售费用同比约+6000万,使得利润增速显著慢于营收, 成长期广宣投放赋能经销商属于正常现象。 持续团队优化,经营效率有望稳步提升。 目前复合调味料赛道红利仍 在释放,在行业竞争加剧、发展策略分化的背景下,天味食品树品牌、 铺渠道的发展路径有助于其长期发展。 公司上市以来,持续优化团队, 提升经营效率,高举高打,品牌张力日起,目前在华东、华北等地区 市占率稳步提升,有望在复调赛道中脱颖而出。 投资建议: 看好复调赛道成长性和公司经营效率提升, 小幅调整 21/22/23年营收至 34.7/47.2/64.2亿元(原预测为 32.1/43.9/59.9亿元) ,同比+46.6%/36.1%/36.0%;归母净利润 5.1/7.1/10.5亿元 (原预测为 5.1/7.3/10.4亿元) ,同比+38.6%/41.1%/46.7%;对应 PE 分别为 54/38/26倍,维持“买入”评级。
山西汾酒 食品饮料行业 2021-04-28 286.30 -- -- 464.10 15.74%
380.77 33.00% -- 详细
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。2020年公司实现营业总收入139.90亿元,同增17.6%,实现归母净利润30.79亿元,同增56.4%;单季度来看,2020Q4公司实现收入36.15亿元,同增33.1%,实现归母净利润6.18亿元,同增140.4%;2021Q1实现营业总收入73.32亿元,同增77.0%,归母净利润21.82亿元,同增77.7%,合同负债同比增加13.2亿元,环比维持高位,业绩符合预期,回款情况略超预期。 青花引领高增,省外增速亮眼。1)分产品来看,我们预计2021Q1青花延续高增态势,实现收入约26亿元,营收占比上移至35%左右(2020不到30%),同比增速超150%;玻汾收入约20亿元,同比增速40-50%,老白汾增速环比增加40%左右,巴拿马系列平稳增长。未来公司将以青花20和30复兴版为发展主力,卡位400元和1000元价格带。2)分区域来看,今年以来,公司营销组织进一步下沉,建立了“31个省区+10个直属管理区”的区域营销组织构架。2021Q1省内/外增速分别为45%和108%,传统强势河南、山东市场保持高增,同时长江以南市场开始发力,华东逐渐放量,华南势头渐起,多点开花全国化进程加快,截至2021Q1公司省外经销商2304家,较2020年初增加457家。此外,公司合同负债同比增加13.2亿元,报表质量较高,现金流增速慢于营收主要系汇票政策变化,应收账款融资68.4亿元,环比增加25.6亿元。 提价叠加产品结构提升,盈利能力再上新台阶。毛利率方面,公司2020/2021Q1毛利率分别为72.2%/73.5%,同比+0.2/1.3pcts,主要系新会计政策影响,运费计入营业成本,剔除影响后公司毛利率同比增长约3pct。主要系: 1)青花系列高增改善产品结构。高端青花占比正逐步提升,青花30复兴版也在稳步推广。2)主力产品提价。公司2020年对青花和玻汾进行多次提价,其中青花30在2020年6月大幅提价,玻汾于2019年底和2020Q2两次提价,青花和玻汾价盘持续提升;费用率来看,公司2020/2021Q1销售费用率分别为16.3%/17.9%,同比-5.5/3.4pcts,公司2020/2021Q1管理费用率分别为7.8%/3.2%,同比+0.6/-2.3pcts,反映公司治理能力持续提升。整体来看,公司2020/2021Q1净利率分别为22.3%/29.8%,同比+5.0/0.2pcts,盈利能力再上新台阶。 十四五开门红,踏入全国化发展新征程。2021年是汾酒“十四五”的开局之年,也是汾酒实现战略复兴发展的关键时期,全年目标规划积极,力争实现营业收入较上年度增长30%左右,从一季度经营情况来看,有望超额完成既定目标。目前公司品牌势能日起,青花20和复兴版30分别卡位400元和1000元放量价格带,全国化进程加快,踏入发展新阶段,青花百亿级大单品指日可待。 盈利预测及投资建议:品牌势能向上趋势不变,看好公司主力产品的量价空间, 上调2021-2022年归母净利润至48.12/66.48亿元(原预测为43.28/58.27亿元),同比增长56.3%/38.2%,同时引入2023年盈利预测,预计归母净利润为85.71亿元,同比增长28.9%,目前股价对应2021-2023年市盈率分别为71x/51x/40x,维持“买入”评级。 风险提示:省内市场竞争加剧;高端产品推广不及预期。
绝味食品 食品饮料行业 2021-04-28 80.53 -- -- 90.10 11.88%
90.10 11.88% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报。公司Q1实现营收15.1亿元,同比2020Q1+41.2%,较2019Q1+30.5%;归母净利润2.4亿元,同比2020Q1+274.7%,较2019Q1+30.1%。收入及业绩贴进预告上限。 受益就地过年,年货节推动单店收入恢复。Q1鲜货产品收入同比2020Q1+33.6%,较2019Q1+22.6%。我们预计公司Q1新增门店200-300家,一季度末门店数量约为12600家,较2019Q1+22.7%,Q1整体平均单店收入基本恢复至2019Q1同期水平。根据草根调研情况,春节期间一二线城市商圈门店率先受益“就地过年”,单店销售较2019Q1增长,社区门店及低线城市门店其次,交通枢纽门店仍有缺口。此外,武汉零点并表实现包装食品营收0.36万元,绝配、供应链协同计入其他收入0.55亿元,较去年同期大幅增长。 毛利率同比明显改善、环比平稳,年货节增加费用投放。公司会计准则变更将运输费用计入成本,我们预计Q1运输费用计入0.35亿元,Q1还原后可比口径毛利率约为36.8%,较2020Q1提升7.1pct。主要原因包括:1)公司疫情期间为扶持加盟商给予出货折扣,2020Q1毛利率基数较低;2)公司2020Q4原材料价格低位增加囤货,2020Q4可比口径毛利率为38.5%。销售费用端,2月份举办首次年货节营销费用投放增加,加回运输费用后,可比口径销售费用约1.35亿元,销售费用率为9%,较2019Q1正常时期提升1.7pct。Q1管理费用增加主要来源于股权激励费用摊销,管理费用率保持平稳。公司Q1投资收益亏损约630万,亏损较去年同期收窄明显。Q1归母净利润2.36亿元,同比+274.7%,较2019Q1+30.1%。 展望未来:公司通常在上半年加快门店拓展,Q2为开店高峰期;Q2受益于清明、五一小长假出游高峰,交通枢纽门店营收有望恢复。成本端公司原材料储备充足,预计上半年毛利率保持平稳。2021年公司进入股权激励考核第一年,收入增长目标提速。公司坚持“渠道精耕”继续加快拓店,同时持续提升品牌影响及消费者体验,助力门店营收恢复增长。 盈利预测:我们预计公司2021/22/23年营收分别为66.3/79.6/95.1亿元,归母净利润10.4/13.0/15.9亿元,同比+47.8%/25.5%/21.9%,当前市值对应PE分别为46.6/37.1/30.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响动销;门店拓展不及预期;行业竞争激烈。
珠江啤酒 食品饮料行业 2021-04-26 11.72 -- -- 12.66 7.02%
13.03 11.18%
详细
事件:公司发布2021年一季报。2021Q1公司实现营收7.7亿元,同比2020Q1+39.7%,较2019Q1+3.0%;归母净利润0.7亿元,同比2020Q1+243.1%,较2019Q1+136.6%。业绩略超市场预期。 受益就地过年销量恢复,产品结构改善。公司2021Q1受益就地过年政策,珠三角地区销量恢复较快,我们预计销量同比2020Q1增长40%左右。公司产品结构持续改善,纯生系列销量占比较2020年仍有提升,珠江0度新品扩大销售范围全面升级,但由于公司Q1为抓住就地过年营销机遇增加促销活动,吨酒价同比持平。 规模效应+结构优化,毛利率改善明显。由于销量同比大幅提升,规模效应体现,固定成本和人工成本摊薄,抵消部分麦芽、包材成本上涨影响,公司吨酒成本同比下滑7%左右,毛利率同比提升4.1pct。展望全年,麦芽、包材成本同比上行,公司通过产品结构升级能够抵消成本端压力。公司Q1预付货款增加较多,预计增加包材、原材料提前采购以平滑成本。由于优惠税费政策结束,公司税金及附加同比+62%。 销售费用投放增加,整体费用率下行。公司Q1抓住就地过年政策增加费用投放,同时由于社保优惠政策结束,销售费用较去年同比+25.3%至1.38亿元,但由于规模效应销售费用率同比下降2.1pct。管理费用保持平稳,管理费用率同比下降3.2pct;研发费用投入增加,研发费用率同比提高0.3pct。毛利率显著提升,叠加期间费用率下行,Q1归母净利润同比+243.1%,较2019Q1+136.6%。公司经营现金流稳健,销售商品现金收入同比+45.1%,但采购支出、员工薪酬支付增加,经营活动现金流净流出0.22亿元,2020Q1为净流出1.0亿元。 展望全年:公司继续实施“3+N”产品战略,构建多样化产品组合,以满足不同渠道消费需求;加强品牌传播创新;进一步优化渠道结构,提升餐饮、夜场、电商业务渠道销量占比。成本端Q2开始或面临压力,我们预计公司能够通过产品结构升级消化成本上涨,保持业绩稳步增长。 盈利预测:考虑公司产品结构升级、营销变革,加强成本管控,盈利能力改善。我们略微上调盈利预测,预计2021/22/23年归母净利润6.8/7.8/8.6亿元,同比+18.9%/14.6%/11.0%(此前为6.6/7.6/8.4亿元),当前市值对应PE分别为38.6/33.7/30.4倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复影响动销,原材料成本上涨,行业竞争激烈。
青岛啤酒 食品饮料行业 2021-04-26 96.30 -- -- 105.59 9.65%
118.11 22.65%
详细
事件:公司发布2021年一季报。公司2021Q1实现销量219万吨,同比2020Q1+34.4%,较2019Q1+1.1%;实现销售收入89.3亿元,同比2020Q1+41.9%,较2019Q1+12.3%;实现归母净利润10.2亿元,同比2020Q1+90.3%,较2019Q1+26.6%。业绩略超市场预期。 Q1销量恢复强劲,产品结构优化。公司2020Q1全员发力推进“春耕行动”,积极构建消费场景及沉浸式体验模式,聚焦资源大力开拓线上线下渠道,不断完善终端市场布局,实现销量恢复性增长。同时公司积极推动产品结构优化,不断开发推出高质量的新特产品,加快向听装酒和精酿产品等高附加值产品的转型升级,2021Q1青岛主品牌销量同比增长44%,且1903、纯生、白啤等高档啤酒销量增速更高,推动吨酒价同比2020Q1增长5.6%,突破4000元/吨。 成本压力Q1尚未体现,降本增效制造费用减少。2021Q1公司毛利率为45.1%,同比2020Q1提升5.1pct。公司2021Q1吨酒成本同比-3.3%,预计源于销量恢复增长带来规模效应,以及公司继续推动产能优化及降本增效,制造费用减少抵消成本上涨压力。此外公司提前锁定大麦、包材采购成本,Q1成本压力不明显,预计Q2包材成本上涨会有体现,但公司能够通过产品结构优化覆盖成长上涨压力。 毛销差扩大明显,盈利能力改善。销售费用投放增加,2021Q1销售费用率为22.3%,同比2020Q1提升0.9pct,源于物流费用同比增长,以及品牌费用投放及员工薪酬增加。管理费用端,公司增加股权激励费用约0.6亿元,管理费用率保持平稳。毛销差同比提升4.1pct驱动下,公司归母净利润同比+90.3%,归母净利润率达到11.4%。 展望未来:公司Q1实现开门红,一线销售员工激励兑现,全年股权激励目标完成无忧,组织动能激发。全年来看,公司一方面推动崂山品牌换包装升级提升基地市场利润;另一方面加快向听装酒、精酿产品等高档啤酒升级,白啤、皮尔森等新品发展势头向上。我们预计公司产品结构改善叠加产能优化能够抵消Q2之后包材成本上涨压力,净利润保持稳定增长。 盈利预测:考虑公司Q1恢复强劲、产品结构优化,以及公司证明有能力应对成本上涨,我们上调2021/22/23年盈利预测归母净利润至29.3/36.0/42.9亿元,此前盈利预测为25.8/30.0/33.7亿元,当前市值对应PE为43.9/35.7/30.0倍;加回一次性产能优化费用后调整后PE为38.4/32.3/28.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响动销,包材成本上行,行业竞争激烈。
首页 上页 下页 末页 2/15 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名