事件：公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告，其中营收端3.06亿，同比增加52%，归母净利润为0.68亿，同比增加61%，毛利率为44.53%。 点评如下：1Q1业绩略超预期，毛利率创新高。公司于2021年4月12晚发布2021一季度报告，其中营收端3.06亿，同比增加52%，环比增加13%，我们预计营收大幅增加主要延续2020年年报以来锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片的产能释放（目前以产定销）、MCU的涨价效应等因素；归母净利润方面为0.68亿，同比增加61%，环比增加15%，业绩在此前预告0.64-0.68亿区间上限，略超我们和市场预期，业绩大增主要来自于产品销售组合变化带来盈利能力大增，如公司单季度毛利率为44.53%创历史新高。 展望221021年开启成长期。根据公司公告，展望2021年我们预计利润端受益于锂电国产替代及AMoled拐点、MCU涨价带来弹性，分业务看（11））、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量，预期销售的增速会比家电主控芯片好，公司已经提早积极增加产能布局。（2）DAMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，预期随着下游屏厂的制程量率精进，未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障，预期销售仍有倍数以上增长机会，另外中长期看随着下游面板厂商在前装市场的突破，公司有望迎来量价齐升拐点。（33）UMCU目前家电主控芯片订单暴增，公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求，但预期会逐季有些改善。 股权转让优化管理。公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值：我们上调公司2021-2022年营收分别为14.49（幅度2.4%）、19.54亿（幅度2.7%）；归母净利润3.16（幅度1.6%）、4.42亿（幅度4.2%），同比增速51%、40%，对应2021-2022年估值为38、27。我们看好公司锂电池管理国产替代、MCU缺货涨价、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期

事件：公司于2021年4月06晚发布2021年Q1业绩预增报告，其中Q1归母净利润为0.73-0.75亿，同比增加199%-207%，扣非净利润为0.72-0.74亿，同比增加213%-222%。 点评如下：QQ11业绩超预期，产能和涨价环比趋势明显。公司于2021年4月06晚发布2021年Q1业绩预增报告，其中Q1归母净利润为0.73-0.75亿，同比增加199%-207%，中值测算为0.74亿，同比增加203%，环比增加95%，业绩超市场预期，Q1淡季不淡高增长主要是：需求端公司受新冠疫情、半导体国产替代加快、新兴应用兴起等叠加产能端12寸在Q1回货规模化放量，同时受益行业供不应求产品在元旦执行涨价，公司量价齐升带来销售规模的扩大与毛利率的提升促使Q1业绩高速增长。 率国内功率MOSFET设计新锐，产能和涨价弹性双驱。公司目前拥有四大产品平台覆盖12~1350V电压/0.1A~350A电流范围1300多种产品，成长看点主要在：（（1）产能弹性下的MOS国产替代和IGBT品类拓展：公司紧跟国际一线品牌覆盖多达13个下游如电动车、手机充电器、电动工具、家电等龙头客户保障国产替代，同时产能端绑定华虹，随着华虹12寸产能进展有望实现超预期释放，另外公司积极打造IGBT和SIC等新产品，其中逆导IGBT产品已经具备量产条件，可以将续流二极管集成到IGBT芯片中。（（2）涨价等带来毛利率弹性：受益下游需求及晶圆代工厂成本传导，公司产品从元旦后正式提价，根据此前芯三板统计，4月1日起公司所有产品不同程度涨价，参考公司历史经营公司具备较好的传导路径，公司毛利率有望持续爬升。 业绩预测及投资估值：司公司Q1业绩预增超预期，考虑公司兼具产能和业绩弹性，我们预测公司2021-2022年营收分别14.63、20.26亿元，调整归母净利润分别3.3、4亿元（分别上调10%、2.5%），分别同比增长137%、21%，对应2021-2022年PE为55、46，我们认为公司具备客户、先发、服务优势，成长空间和动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：产能及涨价不及预期，国产替代低于预期；新产品低于预期

事件：公司于2021年3月30晚发布2020年年报及Q1业绩预告，其中营收端10.12亿，同比增加21%，归母净利润为2.09亿，同比增加11%，另外公司公告2021年Q1业绩预告，其中扣非后业绩0.55-0.59亿，同比增加54%-65%。 点评如下： Q1业绩预告超预期。公司于2021年3月30晚发布2020年年报，其中营收端10.12亿，同比增加21.35%，根据公告，销售增长较快的产品主要为锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片分别增加逾2倍和逾5成，拆分Q4营收2.7亿，同比增加14%，环比下降6%，营收端增速放缓主要是产能受限，归母净利润为2.09亿，同比增加10.6%，拆分Q4归母净利润0.59亿，同比持平，环比增加5%，Q4业绩表现一般主要受营收端以及成本上涨、研发费用和汇兑等影响，另外公司公告2021年Q1业绩预告，受益客户订单需求旺盛、产品销售组合变化及售价变动，扣非净利润增速54%-65% 盈利能力大幅提升。 展望2021年开启成长期。根据公司公告，展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled拐点带来弹性，分业务看（1）、锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入可望快速上量，预期销售的增速会比家电主控芯片好，公司已经提早积极增加产能布局。（2）公司的AMOLED显示驱动芯片产品技术已经通过市场验证，预期随着下游屏厂的制程量率精进，未来的产品市场空间将更为广阔;由于已经提早取得一定的产能保障，预期销售仍有倍数以上增长机会。（3）MCU目前家电主控芯片订单暴增，公司短期争取的新增产能暂无法消化客户订单需求，但预期会逐季有些改善。 股权转让优化管理。公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司( “西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值：我们维持公司2021-2022年营收分别为14.15、19.03亿；归母净利润3.11、4.24亿，同比增速48%、36%，对应2021-2022年估值为36、27。我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，国产替代不及预期

事件：公司于2021年3月30晚发布2020年年报，其中营收端9.55亿，同比增加24%，归母净利润为1.39亿，同比增加42%，另外公司拟以现有总股本向全体股东每10股送红股4股。 点评如下：QQ44营收端略低预期，业绩考虑费用端影响符合预期。公司于2021年3月30晚发布2020年年报，其中营收端9.55亿，同比增加24%，增长主要来自于公司受益国产替代及开发重点客户，产品品类拓展，拆分Q4营收2.89亿，同比增加25.6%，环比增加2.5%，营收端略低预期，主要受公司新增12英寸芯片Q4起进行规模投产，但受到芯片代工厂生产周期的影响，产品回货集中在期末，当期生产量相对较少；归母净利润为1.39亿，同比增加42%，拆分Q4归母净利润0.39亿，同比增加8.3%，环比下降15%，考虑到Q4公司研发费用率及管理费用率同比大幅提高1.27和2.56个百分点，公司Q4归母净利润符合预期，其中研发方面公司加大功率器件平台的研发，同时通过外部引进和自主培养等方式培育高端技术人才，研发人员的薪酬同比增加62.14%，2020年Q4研发费用率7.83%创历史新高。 率国内功率MOSFET设计新锐，产能和涨价弹性驱动业绩。公司目前拥有四大产品平台覆盖12~1350V电压/0.1A~350A电流范围1300多种产品，成长看点主要在： （1）产能弹性下的MOS国产替代和IGBT品类拓展：公司紧跟国际一线品牌覆盖多达13个下游如电动车、手机充电器、电动工具、家电等龙头客户保障国产替代，同时产能端绑定华虹，随着华虹12寸产能进展有望实现超预期释放，另外公司积极打造IGBT和SIC等新产品，其中逆导IGBT产品已经具备量产条件，可以将续流二极管集成到IGBT芯片中。 （2）涨价等带来毛利率弹性：受益下游需求及晶圆代工厂成本传导，公司产品从元旦后正式提价，参考公司历史经营公司具备较好的传导路径，毛利率有望持续爬升。 业绩预测及投资估值：考虑公司兼具产能和业绩弹性，我们预测公司2021-2022年营收分别14.63、20.26亿元（分别上调11.5%、15.6%），归母净利润分别3、3.9亿元（分别上调29.8%、27.8%），分别同比增长115%、30%，对应2021-2022年PE为56、43，我们认为公司具备客户、先发、服务优势，成长空间和动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：产能进展及涨价不及预期，国产替代低于预期；新产品低于预期

事件：公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报，其中营收端10.12亿，同比增加21.35%，归母净利润为2.10亿，同比增加10.7%，另外根据公司2月23日公告，公司控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)。 点评如下：QQ44业绩符合预期，产能、研发等为此前拖累。公司于2021年2月26晚发布2020年业绩快报，其中营收10.12亿，同比增加21.35%，拆分Q4营收2.7亿，同比增加14%，环比下降6%，主要是Q4产能受限晶圆厂产能供应不足，归母净利润为2.10亿，同比增加10.7%，符合此前预期，拆分Q4利润0.59亿，同比基本持平，环比下降4.7%，主要是营收端环比下降以及研发投入大幅增长、毛利率略有下降、所得税费用增加、汇兑损失增加、利息收入减少及所致，研发费用增长了3,733万元，研发费用占公司销售比重提高到17.07%。 展望221021年开启成长期。展望2021年我们预计利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性，而营收端分业务看（1）锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长，（2）我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整，Pmoled持续下降，目前产能取得改善，我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡，公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;（3）MCU目前订单充足，产能是主要瓶颈，随着行业涨价传导（根据公司公告，公司在2021年起调整产品售价）以及国产替代逐步加快，预计保持在稳健成长。 股权转让优化管理。公司2月23日公告，控股股东威朗国际拟协议转让股份5.3%给予西藏信托有限公司(“西藏信托-华芯晨枫一号股权投资集合资金信托计划”)，华芯晨枫为华登国际关联方，此次股权合作公司后续有望利用华登国际平台优势，优化管理，加强产业和资本的融合。 盈利预测及估值：我们预测公司2020-2021年营收分别为10.12（下调1.8%）、14.15亿；归母净利润2.10、3.11亿，同比增速48%、36%，对应2020-2021年估值为53、36。我们看好公司锂电池管理受益前装国产替代、MCU受益缺货及国产替代量价齐升、OLED受益业绩扭亏弹性以及管理改善，综合考虑公司当前成长阶段及可比公司估值等，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，涨价不及预期，

业绩快报事件：2021年3月08日，公司发布2020年年度业绩快报，其中2020年营收195.48亿，同比增加43.4%，归母净利润为27.05亿，同比增加481%。 点评如下：手机SCIS受益新品迭代叠加非经营带来业绩高增长。2021年3月08日，公司发布2020年年度业绩快报，其中2020年营收195.48亿，同比增加43.4%，拆分Q4营收为55.79亿，同比增加32%，主要是新品48M量价且比例提升；归母净利润为27.05亿，在此前24.5-29.5亿预告区间，同比增加480%，拆分Q4单季度利润9.78亿，单季度利润创历史新高，同比增加196%，环比增加33%，另外扣非净利润22.19亿元，同比增加564%；其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得，而经营性利润快速增长主要是手机CIS方面，公司2020年发布的0.7um规格OV64-ABC系列在Q4导入顺利，凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机中低端主摄战场加快渗透，缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升，业绩迎高速成长。 智能驾驶SCIS超市场预期，豪威CCSIS产品率先卡位。2021年1月，蔚来及智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案，其中超感系统包含11-15个摄像头数目超预期（特斯拉Autopilot8个摄像头）、800万像素高清超预期（特斯拉120万像素），量&价超预期有望带来汽车CIS市场未来3-5年随着智能网联L4/l5渗透迎来高速爆发。根据BDO数据，目前豪威科技在汽车领域市占率约为29%，仅次于安森美，尤其倒车后视摄像头全球第一，公司在2019年领先行业发布800万像素前向摄像头OX08A和OX08B，具备优异的清晰度、动态范围以及集成的ASIL-C功能安全，对ADAS和Level3+级自动驾驶等前视车载应用较为关键，2021年公司将继续重点布局智能驾驶CMOS800M新产品，深度卡位智能驾驶CMOS享受未来3-5年行业成长红利。 盈利预测与投资建议：看好公司在手机领域64M/48M产品份额和毛利率提升，以及公司深度卡位智能驾驶CIS未来成长等中长期业绩的高增速，我们预计公司2020/2021年营收分别为195亿（上调2.04%）、278亿（上调5.4%），归母净利润27.05、41.51亿（上调1.6%），同比增长481%、53%，对应PE80/52x，维持“买入”评级。 风险提示事件：市场规模测算偏差，国产替代不及预期，下游需求放缓风险

事件：公司于2021年2月26日公告2020年年报以及2021年Q1业绩预告，其中2020年归母净利润为0.21亿，同比增加16%，预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元，同比增长183.36%—200.03%。 点评如下：受益铜箔市场量价齐升，2020年年Q4净利润创历史单季度最高。公司于2021年2月26日公告2020年年报以及Q1业绩预告，其中2020年营收12.78亿，同比下滑3.29%，拆分Q4为3.57亿，同比增加18.20%，2020年归母净利润为0.21亿，同比增加16%，拆分Q4季度，归母净利润4558万元，同比增长738%，创历史单季度新高，业绩大幅增加主要是2020年H2受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展，铜箔、覆铜板需求旺盛，尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021年Q1归母净利润2500万元—3000万元，同比增长183.36%—200.03%，产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。 新项目加速推进，铜箔产能快速增长。为把握市场机遇，公司2020年11月“年产8000吨高精度电子铜箔项目二期”已正式投产，根据公告，该项目投产后，公司铜箔产能已达2万吨，铜箔产能大幅提升67%。同时，公司还在梅州新开工了“年产600万张高端芯板项目”及“年产2万吨高精度超薄锂电铜箔项目”，加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度，尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5μm锂电铜箔产品，产品竞争力增强，性能已满足市场高端产品的要求，预计2023年将带来较大产能释放。 经营性现金流显著改善，财务费用有望大幅下降。2020年随着铜箔市场供不应求，公司在收付款环节掌握主动权，进而带动公司现金流情况大幅改善，根据公司年报，公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96万元，同比增长278.75%；我们认为随着公司后续非公开推进，公司融资成本和财务费用有望大幅下降，公司现金流情况将进一步优化。 盈利预测：我们预测公司2021/2022年营收分别16.73/20.94亿元，归母净利润1.80/2.32亿元，对应2021-2022年PE39/30，看好公司中短期受益铜箔需求及涨价，中长期覆铜板及PCB景气，维持“增持”评级。 风险提示：涨价不及预期，下游需求不及预期：产能扩张放缓

盈利预测：结合业绩超预期，我们调整公司2020/2021年营收分别为11.04（此前10.71）/16.23（此前15.78）亿元，考虑股权激励费用归母净利润分别为0.68（此前0.51）/1.75（此前1.57）亿，剔除股权激励归母净利润分别为1.48（此前1.23）/2.41（此前2.11）亿，同比增加60%、63%，对应PE为73/45。我们认为公司作为国内LED驱动模拟芯片龙头，短期受益通用/智能LED带来业绩，中期PMIC提估值，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求低于预期，国产替代不及预期；市场竞争加剧风险

事件：公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告，全年归母净利润为2.64-2.99亿，同比增加50-70%。 点评如下： 业绩符合预期，Q4预期中值同比增加32%。公司于2021年1月28晚发布2020年业绩预告，全年归母净利润为2.64-2.99亿，同比增加50-70%，业绩符合我们预期，拆分Q4归母净利润为0.57-0.92亿，按照中值0.75亿，同比增加32%，环比下降27%，主要是公司此前Q3受益于备货增加以及下游医疗口罩机、安防、快充、TWS、游戏机等多景气场景带动信号链和电源管理高增长，另外Q4传统费用化处理使得环比略有影响。同时我们之前强调模拟芯片赛道长坡厚雪，公司不会受单一细分产品/单一客户等影响，Q4及预计2021年全年高增速仍将持续。 模拟芯片龙头，国产替代、研发、外延等推动持续成长。（1）2017年国内模拟芯片市场空间约2000亿，但以圣邦为代表的国内模拟芯片龙头市占率不到1%，且随着国内消费电子、通讯终端等较大的增长需求以及中美贸易背景下模拟芯片重要性的凸显，国产替代空间较大。（2）此外圣邦股份基于自身技术和不断的研发积累逐渐实现产品数量每年20-30%的增长，部分产品性能指标与国际厂商相同或接近，例如高精度、低功耗、低噪声等，目前在国内消费电子、通讯等大客户逐渐突破进入更深的供应地位。（3）最后公司上市后并购大连阿尔法以及投资钰泰半导体进一步实现产品品类和规模的提升，另外公司投资上海萍生微电子、杭州深谙微电子等外延动作一直推进，公司在国内电源管理芯片仍然具有较深的品类和规模护城河。 盈利预测：我们维持公司2020/2021年营收分别为11.89/16.96亿，同比增长50%/43%，业绩分别为2.80/4.00亿，同比增长59%/43%，对应估值197/136，长期看好公司作为国内模拟芯片龙头追赶TI等，持续推荐，并维持“买入”评级。 风险提示：国产替代不及预期，系统性风险

事件：公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告，其中归属于母公司净利润为2.08-2.14亿，同比增加10%-13%，另外根据公告公司全年销售同比增长逾两成。 点评如下：Q4业绩符合预期，毛利率和产能有所改善。公司于2021年1月18晚发布2020年年报业绩预告，其中归母净利润为2.08-2.14亿，同比增加10%-13%，拆分Q4业绩约为0.58-0.64亿，同比增加为-1.6%到8.5%，符合业绩预期，公司业绩保持稳定增长但增速低于营收逾两成增速主要在于：（1）研发费用投入较多影响利润，（2）主业MCUQ4受成本传导毛利率未得到提升，（3）另外公司Amoeld及锂电管理芯片亦受制于产能影响未得到快速扩张。根据产业链了解，公司产能有望得到一定补充，mcu涨价有望改善毛利率。 展望221021年开启成长期。对于持续性，我们认为公司利润端受益于MCU涨价、锂电国产替代及AMoled驱动业绩收窄带来弹性，而营收端分业务看（1）锂电管理未来几年在安卓手机/TWS等前装、笔电前装0到1导入、共享电动车开始放量等维持高速增长，（2）我们预计Amoled驱动今年有望爆发带来结构调整，Pmoled持续下降，目前产能取得改善，我们预计2021年营收继续放量且规模化后有望实现盈亏平衡，公司此前拟对芯颖寻找产业资本增资也是对未来看好;（3）MCU目前订单充足，产能是主要瓶颈，随着行业涨价传导（根据公司公告，公司在2021年起调整产品售价）以及国产替代逐步加快，预计保持在稳健成长。 盈利预测及估值：我们调整公司2020-2021年营收分别为10.31（下调1.3%）、14.15（上调2%）亿；2020-2021年利润端预估在2.11（下调1.8%）、3.11亿，同比增速11.5%、43.6%，对应2020-2021年估值为49、33。我们看好公司2020年锂电池管理未来3-5年高增速持续性、中期MCU国产替代的确定性以及OLED驱动芯片扭亏带来的业绩弹性，综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，

事件：公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告，其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿，同比大增177%-193%。 点评如下：新产品驱动QQ44业绩爆发拐点。公司于2021年1月21晚发布2020年年报业绩预告，其中归属于母公司净利润为1.02-1.08亿，同比大增177%-193%，拆分Q4业绩约为0.40-0.46亿，同比约增加207%到254%，业绩迎来爆发拐点，我们认为主要源于： （1）受益下游小间距&miiLED显示驱动IC爆发需求，公司的FM6与TC7系列产品在性能、价格上优势明显，放量明显； （2）下游快充等新产品爆发需求，受益于竞争对手产能有限，公司USBPD系列芯片在快充市场国产替代加快带来份额提升; （3）快充、驱动IC等新产品以及公司MOSFET功率受益涨价，公司产品结构优化亦带来毛利率稳步增长。 2021年多业务共振。公司目前产品2020H1营收结构其中LED控制及驱动、PMIC、MOSFET等营收占比分别为45%、34%、7%等，展望2021年多业务将迎来成长共振：（ （1）LED驱动芯片受益小间距&Miiled渗透率成长迎来持续需求，公司在小间距&miiLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片，依托较好的性价比迅速占领洲明、木林森等优质客户推进国产化; (2)电源管理芯片受益快充新机遇：：电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高，公司深耕数年400多款产品，前瞻布局快充等产品线，公司2021年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量，同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp提升。 （3）射频业务迎来成长兑现：根据公司2020年9月公告，公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营5G项目，公司整合灵芯微5G市场能力，2021有望在射频开关、SAW滤波器等带来成长突破机会。 盈利预测：：我们预测公司2020/2021年营业收入分别8.76、13.47亿元；归母净利润1.05/2.65亿元，同比分别增184%、153%，对应PE69/27，我们看好公司受益小间距&Miiled驱动、快充迭代以及Mosfet涨价等多业务景气共振，且公司布局5G射频芯片打开成长空间，参考业务拐点、射频期权及可比公司估值，给予2021年60x估值，维持重点推荐“买入”评级。 风险提示：Miiled产业发展、快充国产替代、5G射频等不及预期

业绩预告事件： 2021年 1月 18日， 公司发布 2020年年度业绩预增公告， 其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿，同比增加 426%到 534%，扣非净利润 20- 25亿元，同比增加 498%到 648%； 其中 Q4单季度实现净利润 7.2-12.2亿元， 实现扣非净利润 4.14亿-9.14亿元。 点评如下： 手机 CIS 受益新品迭代叠加非经营带来业绩超预期。 2021年 1月 18日，公司 发布 2020年年度业绩预增公告，其中 2020年归母净利润为 24.5-29.5亿， 同比增加 426%-534%，扣非净利润 20-25亿元，同比增加 498%到 648%；业绩 超市场预期，其中非经常性损益增加主要来自于产业链上下游投资所得，而经 营性业务快速增长主要是手机 CIS 方面， 公司 2020年发布的 0.7um 规格 OV64-ABC 系列在 Q4导入顺利，凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机 中低端主摄战场加快渗透，缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价 齐升，业绩迎高速成长。 智能驾驶摄像头超市场预期， 豪威 CIS 产品率先卡位。 2021年 1月，蔚来及 智已汽车陆续发布旗舰智能驾驶汽车方案，其中超感系统包含 11-15个摄像头 数目超预期（特斯拉 Autopilot 8个摄像头）、 800万像素高清超预期（特斯拉 120万像素），量&价超预期有望带来汽车 CIS 市场未来 3-5年随着智能网联 L4/l5渗透迎来高速爆发。 根据 BDO 数据， 目前豪威科技在汽车领域市占率约为 29%，仅次于安森美，尤其倒车后视摄像头全球第一，公司在 2019年领先行业 发布 800万像素前向摄像头 OX08A 和 OX08B，具备优异的清晰度、 动态范围 以及集成的 ASIL-C 功能安全，对 ADAS 和 Level 3+ 级自动驾驶等前视车载 应用较为关键， 2021年公司将继续重点布局智能驾驶 CMOS 800M 新产品，深 度卡位智能驾驶 CMOS 享受未来 3-5年行业成长红利。 盈利预测与投资建议： 看好公司在手机领域 64M/48M 产品份额和毛利率提升， 以及公司深度卡位智能驾驶 CIS 未来成长等中长期业绩的高增速， 由于 2020年 Q4业绩预增超预期，我们上调公司 2020/2021年营收分别为 191亿、 264亿（上调 2.3%）， 归母净利润 27.08（上调 15.8%）、 40.86亿（上调 15.7%）， 同比增长 482%、 51%， 对应 PE 102/68x， 维持“买入” 评级。 风险提示事件： 市场规模测算偏差， 国产替代不及预期， 下游需求放缓风险

事件：公司于2020年12月14晚公告2020年限制性股票激励计划（草案），首次授予的激励对象和预留股权比例合计持股2%，授予价格为每股26.76元。 点评如下： 股权激励绑定核心技术人员，解锁条件彰显高增长信心。公司于2020年12月14晚公告2020年限制性股票激励计划（草案）：首次授予的117名核心业务人员和预留股权比例分别为1.61%和0.39%，授予价格为每股26.76元；同时根据业绩指标设定，2021年-2023年营业收入或净利润较2020年增长率分别不低于50%、125%、237.5%，即未来三年复合增速为50%，则当年可归属系数为100%；其余两档营业收入或净利润复合增长不低于30%和20%对应归属比例为80%和40%。我们认为股权激励一方面有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展，另外股权激励解锁条件彰显公司未来三年业务高速发展信心。 苹果新机取消快充Inbox，海能受益苹果第三方品牌商爆发。2020年10月14日凌晨1点苹果发布四款5G手机官宣取消充电器Inbox打消此前部分不确定，苹果后装快充授权品牌+ODM厂商有望迎来爆发，根据我们之前报告测算苹果手机充电器零售ODM市场约1000亿规模，海能实业取得苹果MFI资质后，我们预计有望受益苹果授权第三方安克创新、贝尔金等以及非授权第三方亚马逊等需求的爆发；另外公司目前快充适配器毛利率2020H1仅14%，后续规模化后盈利能力将得到显著的提升（产业调研行业平均毛利率20%）。 线束和转换器中高速发展，长期打造零售端ODM平台。对于海能实业，我们认为公司短期受益快充爆发，长期模式是立足客户和研发、认证平台，打造零售端ODM平台龙头，公司从转换器、线束到电源适配器、TWS等多品类都是基于下游零售客户多样化的需求，展望接下来几年，看好公司在下游品类信号转换器、快充、typec、声学TWS等不断拓展带来的中高速成长。 业绩及估值：我们维持公司2020-2021年营收为16.20、22.78亿元，业绩1.8、3.2亿元，同比增长51%、78%，对应2020-2021年PE为33、18；考虑公司成长模式以及营收高速增长，给予2021年35-40PE，维持“买入”评级。 风险提示：汇兑损失；品类拓展低于预期。

国内国内IGBT龙头企业，盈利能力稳步增长。龙头企业，盈利能力稳步增长。公司行业龙头地位稳固，根据公司年报披露数据，2018年公司IGBT模块销售收入全球市占率达2.2%，荣登国内第一，全球第八。公司IGBT模块产品丰富，种类齐全，覆盖汽车级和工业级应用。公司不断增大研发投入，芯片自研率逐年提高，构筑公司竞争优势。同时，公司致力提高管理水平，不断规范各级管理程序，近年来营收规模持续攀升，毛利率和净利率也得到大幅度提升。 IGBT下游应用广泛，市场需求旺盛。IGBT结合了MOSFET和BJT的优势，在工作频率、工作电压和信号控制等方面性能出众，逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。下游应用端如消费电子、工业控制、新能源汽车、新能源发电等领域发展迅速，对IGBT模块需求逐步扩大，进一步打开IGBT市场空间。 IGBT国产替代趋势强劲。中高端IGBT的芯片设计、制造等技术创新和突破主要由海外厂商主导。全球市场上，英飞凌、富士电机、IXYS等国际厂商覆盖了IGBT产品全部电压范围，而瑞萨、罗姆、意法半导体等厂商则集中在中低压产品，三菱、中国中车以及斯达半导体等厂商仅提供IGBT模块产品。据IHSMarkit统计，全球前五大IGBT厂商市占率超过70%，而在国内市场，海外厂商同样占据50%以上的市场份额，国产替代空间广阔。 凭借自身竞争优势，有望进一步提升市占率。随着公司产品技术水平逐渐与国际水平接轨，公司的国产替代优势愈发明显，主要体现在细分行业的领先优势、快速满足客户个性化需求的优势和价格竞争优势等方面，公司作为IGBT龙头企业，有望凭借自身竞争优势在IGBT市场规模迅速扩大、国产替代趋势强劲的助力下，突出重围，提升市场份额。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：9.57亿元、12.58亿元、16.61亿元，归母净利润分别是1.73亿元、2.33亿元、3.14亿元，对应的PE分别为251、187倍、139倍，行业可比公司2021/2022年估值约为127/100倍，公司高于行业可比公司平均估值，但考虑公司在IGBT赛道独特卡位，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示事件：风险提示事件：新能源汽车发展不及预期、海外厂商降价竞争等。

功率半导体的内资龙头，盈利能力持续向好。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。经过一系列发展整合，根据中国半导体行业协会数据，2019年公司在中国半导体企业排名第7（以销售额计），是前十中唯一一家以IDM模式经营的企业。功率器件产品线覆盖齐全，拥有超过1100种分立器件产品及超过500种IC产品，广泛应用于消费电子、工业控制、新能源、汽车电子等领域，丰富的产品线能够满足不同下游领域市场需求以及细分市场客户的差异化需求。公司通过业务结构不断优化，全面规范各级管理程序，提高管理水平，降低生产及管理成本，盈利能力稳步提升。 功率半导体市场规模持续增长，进口替代空间宽广。据IHSMarkit数据显示，2019年全球功率器件市场规模为404亿美元，预计到2021年市场规模将增长至441亿美元，年复合增长率为4.1%；据Garter，中国也是全球功率半导体最大消费国，但功率半导体主要器件国产化率却不足50%，IGBT模组、MOSFET、晶闸管、整流器的国产化率也只有30%多，国产替代空间广阔。此外，新能源汽车、快充和新兴电子产品的兴起有望为IGBT和MOSFET市场带来增长的新动力。IGBT是新能源汽车电机控制器、充电桩等设备的核心元器件，新能源汽车的高景气度将为IGBT市场的增长提供稳定的市场需求，IGBT的需求量和单车价值量有望有进一步提升；快充的兴起和家电变频化的趋势有望推动公司的MOS器件、沟槽栅MOS产品、MOSFET等分立器件需求量提升。受益于下游应用领域高景气度，公司有望抓住国产替代机会填补市场需求缺口，进一步实现营收规模的增长。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：68.05亿元、80.03亿元、91.47亿元，归母净利润分别是9.5亿元、13.3亿元、15.5亿元。对应的EPS分别是0.8元、1.1元、1.3元，对应的PE分别是90倍、64倍、55倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游细分市场增速不及预期、半导体行业景气度不及预期、海外大厂降价竞争、产品研发不及预期、公司红筹架构与适用境内法律、法规和规范性文件的上市公司存在差异、市场规模测算偏差等风险。