事件： 3月 13日， 爱旭股份发布 2022年年报， 全年实现营收 350.8亿元， 同比+126.7%； 实现归母净利润 23.3亿元， 扭亏为盈。 2022年 Q4归母净利润为 9.4亿元， 环比+18.1%， 业绩在预告范围之内。 公司拟每 10股转增 4.0股派 5.5元。 PERC 电池单瓦盈利稳步提升。2022年全年公司实现 34.42GW 的 PERC电池的销量， 同比增长 82.65%， 全年平均单瓦净利为 0.68分； 预计 Q4单季度出货约 8.5-9GW， 单瓦盈利约 1毛， 环比提升约 2分/W。 ABC 一体化产能到 2023年底将扩至 25GW。 公司首期珠海 6.5GW 的ABC 电池量产项目已顺利投产， 预计于 2023年 Q2满产； 下半年计划在国内海外扩 18.5GW 的电池产能和 25GW 的组件产能， 合计形成 25GW 的高效背接触电池+组件一体化产能。 公司今年还计划在国内新增 2-3处生产基地，每个基地 30GW。 扩张完成后， 公司电池片产能将达 150GW， 组件产能将达115GW。 ABC 电池片量产效率 26.5%， 组件效率 23.6%全球最高。 公司 ABC 电池采用无银化技术， 能够大幅降低生产成本。 截至目前， ABC 电池平均量产转换效率接近 26.5%， 最高转换效率 26.75%， ABC 组件全生命周期发电量较目前市场主流的同等面积 PERC 组件可提高 15%以上。到 2023年底， ABC电池平均量产效率有望达 27%。 目前 23.6%的高效组件价格有望比目前主流PERC 产品溢价 15%以上。 研发费用翻倍增长， 专利数量快速增加。 2022年公司投入研发费用约13.8亿元， 同比增长 112.2%。 截至 2022年底， 拥有研发人员 2145人， 去年同期为 1415人， 同比增长 51.6%。 2022年公司累计申请专利 1563项， 获得授权专利 884项， 同比增加 24.0%， 其中授权发明专利 148项， 同比增加42.3%。 现金净流入大幅增加， 在建工程持续高增。 2022年， 公司经营活动现金流量净额 52.3亿元， 同比+1039.9%。 公司资产负债情况持续向好发展， 截至 2022年底， 资产负债率为 63.31%， 较去年同期下降 5.5个百分点； 应收账款 2.0亿元， 同比-8.8%； 存货 15.3亿元， 同比-30.2%； 固定资产 101.2亿元； 同比+14.9%； 在建工程 18.0亿元， 同比+180.78%。 投资建议 我们预计公司 2023年-2025年归母净利润分别为 36.3亿元、 55.2亿元、71.0亿元， 相当于 2023年 12.9倍的动态市盈率， 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期； 光伏行业需求不及预期； 利润分配预案尚未提交股东大会审议。

事件：3 月9 日，宁德时代发布2022 年年报，公司2022 年实现营业收入3286 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.3 亿元，同比增长92.89%，扣非净利润282 亿元，同比增长109.88%。 事件点评 公司业绩符合预期，盈利能力提升。2022 年Q4 归母净利润131 亿元，同比增长61%，环比增长39%；扣非净利润121.7 亿元，同比增长77.95%，环比增长35.47%，业绩环比增长明显。盈利能力方面，公司全年毛利率为20.25%，Q4 毛利率为22.57%，环比提升3.3pct，盈利能力提升。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2366/450/260/45 亿元， 同比增长158.6%/230%/94.7%/116% ， 毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司将原有的锂电池材料业务拆分为电池材料回收和电池矿产资源两个业务，加大优质资源布局和电池回收。 全年锂电池出货289GWh，其中动力电池出货242GWh，储能出货47GWh。出货量方面，公司全年锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，Q4 锂电池出货约100GWh；其中，动力电池出货242GWh，Q4 出货约80GWh，储能出货47GWh，Q4 出货约20GWh。市占率方面，根据SNE Research，2022 年全球动力电池装机量达517.9GWh，其中宁德装机191.6GWh，市占率提升4.4pct 至37%；2022 年全球储能电池出货量122.2GWh，宁德出货47GWh，市占率提升5.1pct 达42.4%。产能方面，宁德2022 年电池系统产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，产能利用率达83.4%。 公司经营指标稳健，库存管理稳健。2022 年公司期间费用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研发费用率为4.7%，研发费用高达155.1 亿元；经营性现金流612 亿元，同比增长42.7%，Q4 经营性现金流达352.4 亿元，上下游议价能力强势；全年计提资产及信用减值39.73 亿元，投资收益为25.15亿元。公司库存管理稳健，年底库存量为70GWh，存货766.7 亿元，其中有40%的发出商品，存货周转率提升至3.42；应付款项2207.6 亿元，合同负债上升至224.4 亿元。 投资建议 预计公司2023-2025 年EPS 分别为18.48\24.67\29.41 元，对应公司3月10 日收盘价405.79 元，2023-2025 年PE 分别为22.0\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期，2022 年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过。

事件描述 事件： 2月 15日， 南都电源发布中标新型电力储能项目公告， 公司于近日收到意大利某主要电力公司的中标通知书， 南都电源以第一名中标其美国锂电储能系统项目， 中标总容量为 1.36GWh， 中标金额为最高不超过 32,300万美元，南都电源将在 2023-2025年期间为该公司的美国项目提供储能系统。 事件点评 中标美国储能系统项目深化合作关系， 再次验证南都电源储能解决方案竞争优势。 招标人意大利某主要电力公司是全球排名前三的电力集团下属子公司， 主要负责全球可再生能源项目的开发， 在欧洲、 北美和拉美等地区有广泛影响， 是全球位居前列的可再生能源公司， 此前与南都电源已有多次合作。 此次中标展现了双方进一步深化合作伙伴的巨大潜力， 海外客户对供应链验证周期长、 要求高， 深化合作后会形成长期稳定的合作关系， 此次中标再次验证了南都电源储能解决方案在储能行业的竞争优势。 公司连续中标国内外标杆项目， 海外市场拓展顺利。 公司凭借优秀的系统集成能力与丰富的认证体系， 公司与国内外电网公司、 大型能源企业、 发电集团等建立了良好的合作关系。 2022年， 公司中标多个新型电力储能项目订单， 如意大利国家电力公司 597.88MWh 储能项目、 华能新疆 1.87亿元储能系统设备项目、 彬州福冲 3.04亿元储能电站项目、 运达股份 1.27亿元储能电池系统项目、 平高集团 3.8亿元储能项目、 长江勘测 8.84亿元储能系统及升压站变配电设备项目、英赫特安美国公司 0.4亿美元储能电池系统项目。 2022年至今， 公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约 3.86GWh。 储能锂电扩产项目积极推进中， 保障未来交付能力。 截至 2022年中报，公司现有锂电产能 5GWh，“年产 6GWh 新能源锂电池建设项目” 其中首期3GWh 项目、“2000MWh 5G 通信及储能锂电池建设项目” 于 2022年底前完成建设，“年产 10GWh 智慧储能系统建设项目”一期 5GWh 于 2025年达产，二期 5GWh 于 2026年 12月达产。 扩产项目落地将大幅提升储能锂电池的交付能力， 促进业绩增长。 近日高管增持股份 2%， 体现管理层对公司未来发展的信心。 2月 6日，公司董事长兼总经理朱保义先生大宗交易取得公司股份 1,600,700股， 占上市公司总股本的比例为 0.1851%， 2月 10日， 朱保义通过大宗交易增持公司15,696,700股股份(占公司总股本的 1.8149%)， 两次合计增持 2%， 变动后持有股份占总股本比例 6.09%， 高管增持股份体现管理层对公司未来发展的信心。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 0.35\0.95\1.27元， 对应公司 2月17日收盘价 25.47元， 2022-2024年 PE 分别为 82.4\30.5\22.7倍， 维持“买入-B” 评级。 风险提示 储能电池产能释放不及预期， 储能行业需求不及预期。

事件：1月12日，宁德时代发布2022年度业绩预告，公司预计2022年度实现归母净利润291-315亿元，比上年同期增长82.7%-97.7%，预计2022年扣除非经常性损益后的净利润为268-290亿元，比上年同期增长99.4%-115.7%。 事件点评Q4业绩超预期，盈利能力继续提升。2022年Q4归母净利润115.1-139.1亿元，同比增长41%-70%，环比增长22%-48%；扣非净利润107.6-129.6亿元，同比增长57%-90%，环比增长20%-44%，业绩环比增长明显，超出市场预期。盈利能力方面，Q4碳酸锂价格冲高回落，其他原材料价格显著回落，叠加储能高价订单逐步交付，预计Q4锂电池单W盈利约0.1元左右。 动力电池全球市场份额提升，公司龙头地位稳固。根据SNE数据，2022年1月至11月，宁德时代全球动力电池装车量为165.7GWh，市场占有率为37.1%，其中11月单月的市占率为40.9%，创历史新高；根据动力电池产业联盟，公司2022年国内装机142GWh，市占率48.2%，龙头地位稳固。公司产能持续释放，推动公司产销量明显提升，我们预计22Q4动力电池出货量环比高增，约为80GWh-90GWh，2022年全年动力电池出货约240GWh-250GWh。储能业务方面，根据PVInfoLink，2022年公司储能电池以较大的领先优势获得全球第一，公司龙头地位稳固，我们预计Q4储能电池出货量约20GWh，全年出货量约55GWh；公司Q4电池整体出货约为100-110GWh，环比增长20%左右。 持续海外市场开拓，全球竞争力领先：公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。公司海外客户合作深化，福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应；公司董事会8月12日确定在欧洲匈牙利投资建设电池工厂，规划产能100GWh；12月22日，宁德时代宣布与英国新能源投资商GreshamHouse储能基金公司达成近7.5GWh长期供货意向协议。公司将进一步完善海外产能布局，满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要。 投资建议公司Q4业绩预告超预期，上调公司2022-2024年归母净利润分别至301.3亿元\435.4亿元\579.7亿元，相当于2023年25.1倍的动态市盈率，维持“买入-A”评级。 风险提示原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期。

事件：业绩超市场预期：1 月12 日，公司发布业绩预告，预计2022 年实现归母净利润21.1-25.1 亿，中值23.1 亿，扭亏为盈；实现扣非利润19.5-23.5亿，中值21.5 亿。其中Q4 单季度实现归母、扣非利润分别为9.2 亿、8.8 亿，环比分别增长15.8%、22.2%。 单W 盈利稳步提升。我们预计2022 年Q4 公司PERC 电池片满产出货约9GW，环比基本持平；按预告中值计算单瓦净利约9.8 分，环比提升约1.8 分，环比增速约22.5%。 ABC 新技术放量在即。公司ABC 新技术珠海6.5GW 产能，预计今年上半年达产，下半年有望再扩产约10GW；预计平均转化效率能达到26.2%以上，ABC 组件单W 售价和盈利能力将超市场预期。 投资建议 我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别至23.3 亿元、36.3 亿元、55.2 亿元，相当于2023 年13.5 倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 ABC 技术产能投产不及预期；光伏行业需求不及预期。

事件描述 事件： 12月 16日， 南都电源发布两则公告， （1） 南都电源子公司浙江南都能源科技有限公司于近日与长江勘测规划设计研究有限责任公司签署《储能及升压站设备采购合同》， 采购内容为储能系统及升压站变配电设备及安装工程， 主要含储能系统集成、 PCS、 BMS、 EMS、 电池模块、 升压站变配电设备等， 合同金额为 88,375.25万元（含税）， 占 2021年公司经审计营业收入的比例为约 7.46%。 （2） 南都电源与 INGETEAM INC,USA(英赫特安美国股份有限公司) 于近日签署《储能项目供货协议》， 供货内容主要为储能锂电池系统， 合同金额为 4,091.43万美元， 占 2021年公司经审计营业收入的比例为约 2.47%。 事件点评 公司加强储能项目合作， 两份储能项目采购合同成功签订。 公司不断加强储能业务中海内外的拓展， 公司成功签订的两份新型电力储能项目采购合同金额占 2021年公司经审计营业收入的比例合计为 9.93%。公司储能业务在既有先发优势基础上， 与国内外主要大型能源开放商及设备集成商深入战略合作， 本次中标两大项目， 再次验证了公司储能解决方案在储能行业的竞争优势。 公司储能终端订单不断落地， 2022年至今， 公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约 2.5GWh。 公司加快推进锂电产能建设， 重点聚焦储能业务发展。 截至 8月 29日公司半年报发布， 公司有锂电产能 5GWh， 预计“年产 6GWh 新能源锂电池建设项目” 其中首期 3GWh 项目、“2000MWh5G 通信及储能锂电池建设项目” 将于今年年底前完成建设。 项目达产后， 储能锂电池年末名义产能可达8GWh， 随着项目建设完成及产能释放， 公司在储能领域锂电池产品的交付能力将大幅提升。 公司积极布局锂电池回收业务， 支撑公司聚焦储能的发展战略。 公司子公司华铂新材料一期年处理 2.5万吨废旧锂离子电池回收项目已经达产， 公司正进行二期项目扩产， 计划至年底前达到 6万吨的处理能力， 二期规划回收产能 7.5万吨。 华铂新材料已相继与国内主要锂电电芯工厂建立起了密切的业务合作， 同时依托公司现有回收网络体系及参股子公司快点动力回收平台作为公司原材料的供应渠道， 回收渠道优势明显， 公司已形成“锂电池循环产业链”， 有效降低储能电池成本， 支撑公司聚焦储能的发展战略。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 7.1亿元、 10.6亿元、 14.8亿元， 相当于 2023年 19.5倍的动态市盈率， 维持“买入-B”的投资评级。 风险提示储能电池产能释放不及预期； 储能行业需求不及预期。

2022 年12 月2 日，公司公告拟建设20GW 高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目，包括一期12GW 项目，二期8GW 项目。一期12GW 项目投资总额为人民币约50 亿元。一期生产基地项目拟选址位于南通开发区海堡路南、东方大道西、通秀路东、海洋路北的约476亩土地。 事件点评 公司目前投建的光伏电池片环节是光伏产业链供需最紧张的环节之一。 根据PV-Infolink 近半年的报价数据显示，电池片环节供需持续紧张，在产业链价格上行时，电池片环节价格涨幅高于组件和硅片。目前产业链价格进入下行周期，电池片环节价格降幅小于硅片和硅料，电池片环节的盈利能力处于持续扩张的态势，估算目前电池片单W 盈利已经超过0.1 元。目前电池片环节宣称产能较多，实际落地产能较少，大尺寸N 型电池片产能在明后年仍然是稀缺产能，盈利能力有望超市场预期。 第一阶段产能6GW 在2023 年7 月底建成投产。公司的TOPCon 项目建设期为3 年，包含两期项目。公司保障资金按时到位，并积极推进项目进程，力争在2022 年12 月底前开工建设一期第一阶段6GW 生产线，在2023年7 月底前竣工投产，并保证一期第二阶段6GW 生产线于2024 年3 月投产，5 月达成12GW 的生产能力。考虑爬坡期，估算公司明年电池出货将超1.5GW，按目前电池片盈利能力测算，公司电池片贡献利润有望超1.5 亿元。 光伏行业空间广阔，公司重回光伏制造领域，后续布局值得期待。根据国际可再生能源署（IRENA）预测，2030 年全球光伏累计装机量预计将达到2840GW，未来市场空间广阔。公司是国内较早进入光伏行业的企业，有较多新能源板块相关业务，已经构建了完善、稳定的供应链体系，同时在高效太阳能电池制造领域积累了一定的专业技术和研发经验。本次落地得光伏电池片新产能具备技术和成本双重优势，有利于公司提升盈利能力，是公司重回太阳能制造领域的第一步，期待公司后续的新能源产业链延伸布局。 投资建议 预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为8.5 亿元、12.0 亿元、17 亿元，相当于2023 年16.8 倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的评级。 风险提示 光伏电池投产不及预期；原材料价格大幅波动。

事件描述 事件： 9月 16日， 公司公告 2022年限制性股票与股票期权激励计划。 本激励计划授予的限制性股票（含预留） 的授予价格为 17.14元/股。 股票期权（含预留） 的行权价格为 34.27元/份。 事件点评 股权激励落地锁定价格， 华为背景高管提名董事： 公司本次授予限制性股票数量 180.5万股（含 54.3万股预留）， 激励对象共 175人， 价格为 17.14元/股。 本次授予股票期权数量为 498.6万份（含预留 81.5万份）， 激励对象 296人，股票期权的行权价格为 34.27元/份。两种激励方法对应业绩考核均为 2022-2024年需达到净利润分别为 11亿元、 15亿元、 20亿元。 同时，公司公告，经公司第八届董事会提名委员会审核，公司拟提名卢浩 杰先生为公司第八届董事会非独立董事候选人。卢浩杰先生曾在华为有约16年 的工作经历， 曾任华为技术有限公司海外子公司董事、 香港代表处代表， 华为服务（香港） 有限公司总经理等职， 于 2022年 1月入职爱旭， 于 2022年 4月就任爱旭全资子公司深圳赛能数字能源的总经理。 公司有望通过与华为的密切合作， 一方面打造“源网荷储” 的一体化解决方案产品， 另外还能打开海外的销售渠道。 ABC 核心设备采购完成， 单台设备产能有所提升： 公司公告， 下属子公司珠海富山爱旭拟与珠海迈科斯签署《设备采购合同》， 向其采购光伏电池生产设备 36套， 合同总金额为 4.52亿元（含税）。 按公司 6.5GW 产能计算， 单台设备对应产能约 180MW， 相较于之前中试线单台设备 150MW 产能有所提升， 目前单台设备价格约 1256万元，较之前中线线设备单价约 1300万元/台有所下降。 预计公司 ABC 电池片 GW 量产线建设进展顺利， 下半年将完成产能释放。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 16.8亿元、 28.7亿元、 43.6亿元， 相当于 2022年 22.9倍的动态市盈率， 维持“买入-A”的投资评级。 风险提示ABC 技术不及预期； 光伏行业需求不及预期。

事件描述 2022年8月30日，公司发布半年度报告，2022年H1公司实现营业收入57.6亿元，同比+69.6%，实现归母净利润20.2亿元，同比+92.3%；其中Q2单季实现营业收入31.6亿元，同比+62.2%，实现归母净利润11.0亿元，同比+78.6%，业绩符合预期。 事件点评 隔膜出货量大幅增加，毛利率同比提升。22H1公司实现膜类产品营业收入52.3亿元，同比+78.9%，实现毛利率52.0%，同比+1.65%。公司持股上海恩捷95.22%，上海恩捷22H1实现营业收入50.3亿元，同比增长87.6%，归母净利润19.1亿元，同比增长97.1%。估算公司22H1隔膜出货量22-23亿平，同比增长85%-90%。隔膜主要原材料聚乙烯和聚丙烯粒料在三月份涨至高点后持续走低，截止目前降幅分别达到16.4%和13.3%，公司产品成本有望下行。 海外供应链壁垒突破，国际竞争力领先。主流锂电池生产企业对材料供应商的引进均须经过漫长的产品、工艺及生产流程等体系验证过程。公司已经进入要求最为严苛的海外动力电池供应链体系。公司客户包括海外锂电池生产巨头松下、三星、LGES、法国ACC、海外某大型车企；以及宁德时代、中创新航、比亚迪、国轩、孚能、力神等超过20家国内锂电池企业。公司已在匈牙利建设首个海外锂电池隔离膜生产基地，报告期内启动美国基地项目。2021年公司全球市占率约30%，目标2025年全球市占率50%。 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为51.3亿元、74.0亿元、107.8亿元，相当于2022年34.2倍的动态市盈率，维持“买入-A”的评级。 风险提示 锂电池需求不及预期；隔膜产品价格下行；行业竞争加剧。

事件： 8月 23日， 宁德时代发布 2022年半年度报告， 公司 2022H1实现营业收入 1129.7亿元， 同比增长 156.3%， 实现归母净利润 81.7亿元， 同比增长 82.2%。 22Q2实现归母净利润 66.8亿元， 环比增长 3.5倍， 超出市场预期。 事件点评三大主业收入大幅增长， 预计毛利率下半年回升： 2022H1公司动力电池系统营收 791.4亿元，同比增长 159.9%，毛利率为 15.0%，同比减少 7.96pct； 锂电池材料营收 136.7亿元， 同比增长 174.2%， 毛利率为 20.7%， 同比减少0.5pct； 储能系统营收 127.4亿元， 同比增长 171.4%， 毛利率为 6.43%， 同比减少 30.2pct。 22H1公司电池系统产能 154.25GWh， 在建产能 100.46GWh，产量 125.32GWh， 公司披露上半年销量超过 100GWh， 二季度完成价格上调，Q2毛利率有所恢复； 锂电池材料产能 22.92万吨， 产量 21.6万吨。 储能系统毛利率下滑较多， 价格调整将在下半年陆续完成， 预计毛利率将上行。 Q2展现出强大的盈利韧性，各项财务指标健康：公司 Q2营业收入 642.9亿元， 环比增长 132.1%， 而应收账款 725.2亿元， 环比增长仅 12.7%， 销量较一季度有显著增加， 应收账款的风险控制能力增强。 Q2经营活动产生的现金流量净额 116.1亿元， 环比增长 64%， 投资活动的现金流量净额-144.5亿元， 筹资活动产生的现金流量净额 495.5亿元， 环比增长 2.9倍， 公司现金流不断增长为扩大生产规模、 项目建设做出有力支撑， 同时极限制造体系带来生产效率提升， 使得单位设备投资进一步降低至约 1.6亿/GWh。 22H1末公司存货 755.1亿元， Q2增长了 139.3亿元， 估计对应成品在 20-25GWh左右， 存货规模增长主要原因是业务规模扩大， 相关原材料价格上升， 以及为下半年旺季进行备货的需求。 持续海外市场开拓， 市占率大幅提升： SNE 数据， 公司动力电池使用量连续 5年位列全球第一，2022年上半年全球市占率达 34.8%，同比增长 6.2%。 公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付， 在产品、 技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可。 公司海外客户合作深化， 福特汽车宣布与公司建立全球战略合作关系， 合作内容涵盖在中国、 欧洲和北美的动 力电池供应；公司董事会8月12日确定在欧洲匈牙利投资建设电池工厂， 将进一步完善海外产能布局， 满足公司未来业务发展和海外市场拓展的需要。

2022年 8月 23日， 公司发布半年度报告。 2022年 H1公司实现营业收入 20.5亿元， 同比 103.9%， 实现归母净利润 0.9亿元， 同比+63.8%； 其中Q2单季实现营业收入 10.8亿元， 同比+99.2%， 实现归母净利润 0.5亿元，同比+57.6%， 业绩符合预期。 事件点评 单位毛利基本持稳， 预计年底产能可达 30万吨。 2022年 H1公司三大业务板块工业铝部件、 工业铝型材、 建筑铝型材分别实现营业收入10.70/8.36/1.35亿元， 毛利率 12.26%/9.42%/14.53%， 预计上半年公司出货量超 8万吨， 单吨毛利与一季度基本持平。 2021年底公司拥有铝制品产能 20万吨， 今年公司定增募资 7.8亿元， 用于年产 10万吨光伏铝部件项目扩产，预计 8月中下旬挤压及精加工生产线分批投产， 10月中下旬氧化生产线陆续投产， 届时公司年产能可达 30万吨。 按 6.8g/W 铝边框测算， 年内全球光伏铝边框需求有望达 160万吨， 公司全年出货有望超 20万吨。 市占率具备上行空间， 拓宽业务有望加速成长。 目前铝边框格局相对分散， 预计 2022年 CR4仅为 43%， 预计公司市占率 17%， 目前仅公司一家上市， 融资渠道拓宽有望带来资金成本优势， 助力公司进一步提高市场份额，公司 2025年市占率目标为 25%。 另外公司规划建设年产 10万吨新能源汽车铝部件项目， 一期 5预计于 2023年下半年实现量产， 新增业务有望推动公司业绩加速增长。 投资建议 预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.70\2.86\3.99， 对应公司 8月 24日收盘价 71.90元， 2022-2024年 PE 分别为 42.3\25.1\18.0， 维持“买入-A”评级。 风险提示 光伏新增装机不及预期、 新能源汽车销售不及预期、 扩产进度不及预期。

事件描述 2022 年8 月8 日，公司发布公告，拟与火炬管委会、厦门同安区政府签订《合作协议》，打造新能源基地。本次厦门新能源总部的签约，标志着公司新能源战略的实质落地取得重大突破。 事件点评 新能源基地总投资23 亿元，战略转向新能源及车载智能化FPC 及模组。公司新能源基地包括100 条CCS 产线，10 万平米FPC 产线，50 条SMT产线，规划总投资额23 亿元，包括厂房土建工程3.6 亿元，装修工程3.3 亿元，设备投资8.1 亿元，铺底流动资金8 亿元，其中固定资产投资在2022-2024年分别不低于1/2.5/3.5 亿元。公司大手笔投资建设新产线，可助力公司从消费电子领域向新能源及车载智能化FPC 及模组领域转变。根据公司规划，项目公司2023 年-2027 年产值将由6 亿元递增至32 亿元，缴纳两税由3300 万元递增至1.75 亿元。未来随着新产品大规模量产，公司盈利水平或将得到显著提升。 动力电池FPC 产品升级为CCS 产品，产品价值量倍增。在动力电池BMS 管理系统的CCS 模组中，FPC 替代传统铜线束成为新能源动力电池首选的绝对主力方案，在电池的运行信号传输中起关键作用。公司历史上一直以FPC 形式向新能源客户供货，本次项目将FPC 制造升级为CCS 模组，单线价值量成本增长，产品能够满足公司客户对FPC 及CCS 的一站式采购需求。 同步跨入储能电池市场，实现客户全覆盖。储能CCS 模组分为FPC 配套的CCS 模组及铜线束配套的CCS 模组。FPC 在储能电池中替代传统线束方案的进度晚于动力电池。为了抓住储能市场机遇，本次项目有部分是线束配套的CCS 模组产能，可弥补公司在这一领域的空白，为公司同步跨入储能电池市场打下坚实基础。目前公司CCS 产品已向客户小规模供货并获得较好认可。 厦门地理位置优越，就近满足客户需求。项目地址位处火炬管委会与同安区政府共管区域。厦门及周边区域分布着众多新能源电池领域的大客户，本次项目地点距离公司多家核心客户距离不超过10 公里，公司新产线落地后将能够满足各大客户的就近供货需求。另外，后续公司还将在西南、华东、华南、华中四大区域落地新能源总部，分别向客户就近供货FPC 及CCS 等，拓展客户就近服务覆盖范围。 投资建议 考虑公司新建的CCS 产线明后年进入产能释放期，预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为-0.69 亿元、2.47 亿元、5.85 亿元，相当于公司2023 年31.9 倍的动态市盈率，首次覆盖，给与“买入-B”的投资评级。 风险提示 CCS 新产线达产不及预期；消费电子需求持续下滑；原材料价格大幅上行。

事件描述：8月3日，公司发布2022年半年度报告，2022半年度公司实现营业收入163.4亿元，同比增长262.2%，实现归母净利润95.2亿元，同比增长340.8%；测算Q2单季实现营业收入82.1亿元，同比增长188.1%，实现归母净利润52.1亿元，同比增长230.2%，在业绩预告范围内。 事件点评：硅料价格持续上行，Q2单吨净利创新高。公司三期B阶段项目于年初达产，新产能释放带动上半年销量同比增长79.6%，公司Q2出货量约3.8万吨，同比增长79%，环比基本持平。同时受益于硅料价格持续上涨，以及工业硅价格下跌带来的成本下降，公司硅料产品盈利能力大幅提升，Q2单吨净利约为13.9万元，环比提升约25%。预计下半年光伏需求景气维持，硅料价格仍将处于高位，公司高毛利水平有望继续维持。 产能持续扩张，行业地位进一步巩固。2022年1月公司多晶硅三期B阶段项目达产，产品质量满足预期，预计三季度产量3.1-3.2万吨，2022年全年产量预期上调至12.9-13.2万吨。未来公司新建产能仍将持续投放，内蒙古包头10万吨高纯晶硅已启动建设，预计于2023Q2完工，另外公司包头一期年产15万吨高纯工业硅项目预计于2023年Q3投产，建成后将实现包头10万吨多晶硅项目100%原料供应，新建产能将有效维持公司的行业竞争优势。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润165.8/171.0/176.4亿元，同比增长189.7%/3.1%/3.2%，对应EPS为7.8/8.0/8.3元，PE为7.8/7.5/7.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动风险；行业政策变动风险；需求波动风险等。

事件：7月27日，爱旭股份发布2022年半年度报告，公司2022H1实现营业收入159.9亿元，同比增长132.8%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长26倍，扭亏为盈，接近业绩预告上限。22Q2实现归母净利润3.7亿元，环比增长62.6%。 2022H1出货量同比增长94%，盈利能力将持续提升。公司半年报披露22H1出货16.5GW，同比增长94%，估算单W盈利3.4分。估算Q2单W盈利4-5分，环比提升1-2分/W。22H1公司存货13.7亿，同比减少37.5%，应收账款及票据6.2亿，环比Q1下降34.9%，经营活动现金流入23.3亿，同比增长659.6%。公司资产周转明显增快，公司ROE显著提升。 公司PERC产能约36GW，大尺寸电池产能占95%以上，上半年公司产能利用率92%，同比提升14pct。PVinfolink数据，22Q2主流尺寸单月供应约14-15GW无法满足下游需求，我们预计下半年大尺寸PERC供需持续偏紧，公司达产率将继续提升，盈利能力将持续恢复。 珠海6.5GW的ABC电池片项目进展顺利，预计今年下半年投产。公司自主研发的N型ABC电池片预计平均量产转换效率可超25.5%。公司的“黑洞”系列组件转换效率达23.5%。预计182尺寸组件输出功率600W+，210尺寸组件输出功率720W+。首年衰减≤1%，逐年衰减≤0.35%的超低衰减率，提供长达30年功率质保。经综合评估，N型ABC组件较目前市场主流的相同尺寸P型PERC组件全生命周期发电量可提高11.6%以上，具有很好的经济性和市场竞争力。随着下半年公司珠海6.5GW项目的投产，公司有望凭借领先电池技术获得超额利润。 研发费用同比增长116%，专利数量创新高。上半年公司研发投入5.6亿元，同比增长116.3%。公司拥有研发人员1647人，约占公司总人数的22%，较去年年末增长16.4%，其中既有海外技术专家，也有国内985、211等一流大学的博士、硕士。公司逐步培养了一支具有长期光伏电池生产运营丰富经验的工程师团队。报告期内，公司新增获得授权专利97项，其中授权发明专利19项。截至报告期末，公司累计申请专利1279项，获得授权专利792项，较去年年末增长11.1%，其中授权发明专利123项，较去年年末增长18.3%。投资建议：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为16.4亿元、28.6亿元、43.7亿元，相当于2022年47.2倍的动态市盈率（考虑缩股赔偿及定增方案，预计2022年动态市盈率约30倍），维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：新技术后续扩产不及预期、原材料价格大幅波动。

事件:7月14日，公司公告，预计2022H1实现归母净利润为5.4亿元-6.2亿元，同比实现扭亏为盈。 主要原因:①2022年上半年光伏电池片市场需求快速增长，产品价格持续上升，公司电池销量以及营业收入大幅增长。②公司于2022年上半年持续开展电池产线升级工作，将原有约10GW的 166mm尺寸电池生产线技改升级为182mm大尺寸生产线，并于2022年上半年陆续投产。伴随公司产能结构的优化，公司大尺寸电池销量逐步提升，营收和盈利水平较去年同比实现大幅增长。③2022年上半年在上游原材料价格持续上涨背景下，公司持续优化供应链体系，确保硅片供应的连续性和硅片采购价格的竞争力，产能利用率较去年同期有明显提升，公司生产成本下降，盈利能力显著提升。 Q2业绩环比大幅提升，盈利能力持续恢复:估算公司Q2扣非归母净利润3.2-4.0亿元，环比Q1增长 73-116%，估算公司Q2出货量8.5GW左右，估算单W净利润恢复至约4分-5分/W，环比Q1提升约2分/W。下半年随光伏行业需求持续攀升，公司大尺寸电池片将供不应求，产品溢价能力将持续凸显，单W利润仍有较大回升空间。 ABC新技术如期推进，源网荷储星辰大海:6月28日，公司发布ABC组件新技术，各项性能指标行业领先，组件效率全球第一。6.5GW珠海 ABC项目如期推进，有望在22Q3投产释放。全资子公司赛能数字能源打造源网荷储一体化解决方案，有望借今年全球储能行业的东风，迅速打开海外销售渠道，在海外高端电力解决方案市场发力，助力公司由单一电池片厂商向绿色电力一体化解决方案厂商转型突破。 投资建议:考虑到公司业绩预告超预期，上调公司2022年-2024年归母净利润分别至16.8亿元、28.6亿元、43.8亿元，相当于2022年39.2倍的动态市盈率(考虑缩股赔偿及定增方案，预计2022年动态市盈率约25倍)，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新技术后续扩产不及预期、原材料价格大幅波动。