事件：公司发布股权激励草案，拟向公司董事、高管、中层、子公司高管及核心骨干人员213人授予不超过713.39万股（占总股本1.36%）的股权激励计划，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股，行权价格4.08元/股，考核标准为净资产收益率、净利润复合增长率等。 自自2019年发布股权激励草案以来再度发布修订稿，国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019年9月发布股权激励草案，此次是在该草案基础上，结合国资委主管部门意见修订而成，经对比，增加了对个人层面的绩效考核，且激励对象更侧重中层管理人员。国机精工由中国机械工业集团控股，轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司，开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。 激励侧重核心管理人员及技术骨干。本次股权激励方案中，94.50%的股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干，涵盖总部和科研院所，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为：2022/2023/2024年相较2020年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。经测算，预计摊销总费用3759.59万元，2021-2025年分别摊销469.95/1409.84/1159.21/532.61/187.98万元。 军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。 (1)军工方面，全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，将充分受益于特种轴承需求的增长； (2)半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50亿元（仍处高速增长阶段），日本Disco在国内占有率约为80%-85%，公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业，前景广阔； (3)培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD法下的消费级培育钻石蓄势待发，有望受益于培育钻石市场的高景气，贡献较多的业绩增量。 业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE为35倍、25倍、20倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

事件：公司拟以现金方式收购廊坊百冠、中佳智能各 70%股权，扩充饮料灌装能力，对此点评如下：国内饮料灌装有上百亿市场空间，无菌冷灌装生产线是必然趋势。传统高温热灌装技术将产品在高温下保持足够长的时间进行杀菌，影响口感且部分产品含防腐剂。国产饮料品质近年来突飞猛进，部分国产饮料厂商开始采用无菌冷灌装技术，刺激了整个行业的不断升级。无菌冷灌装技术首先对物料进行UHT 瞬时杀菌并对包装物杀菌，然后在常温、无菌环境下进行灌装，最大程度保证了产品口感和色泽，且不添加防腐剂，顺应健康安全新趋势。据草根调研，国内饮料灌装设备有上百亿市场空间，无菌冷灌装产业呈现较高的增长速度。 廊坊百冠是国内高速、多功能无菌冷灌装生产线领先企业，将完善公司饮料灌装布局。廊坊百冠主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等，2021Q1-3营业收入2.16亿元，净利润0.12亿元（2020全年收入利润分别为1.58亿元、0.077亿元），同比增速较快，在手订单饱满。中佳智能主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。永创此前饮料包装设备收入仅占营收的2%，若完成收购将扩充设备类别，尤其是PET 吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备产品，提高市占率。 公司针对饮料灌装此前亦有布局。在2021年8月16日的可转债预案中，拟将4.28亿元投入液态智能包装生产线建设项目，主要为面向白酒、乳制品、饮料等的智能包装产线，达产后预期净利率为17%。 重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场；b、公司兼具行业理解和全产业链生产能力，优势地位明显；c、经营拐点确立，净利率有望持续提升。 投资建议与评级：预计公司2021-2023年净利润分别为2.81/3.74/4.98亿，对应PE 分别为27x、20x、15x，继续给予“买入”评级。 风险提示：订单新接及验收不及预期；行业竞争加剧

公司原为煤炭安全监控系统龙头，在保持业内领先地位的同时，通过海外并购+本土研发，掌握半导体划片机技术，实现进口替代，同时本土化的划片机产品有望放量。本篇报告聚焦半导体晶圆划片机行业，阐述了行业竞争格局及公司有望实现进口替代的原因。 进口替代叠加需求旺盛，半导体划片机前景广阔。在晶圆生产完成之后，需要经过研磨减薄、划片切割过程，才能实现芯片单体化，划片机便是其中重要一环。据测算，全球集成电路领域划片机约60亿市场空间（半导体产业处于景气周期，封测设备需求依然旺盛，行业市场空间仍在不断扩大），日本DISCO占据70%市场；国内市场除了ADT公司所占不足5%份额，其余绝大部分被日本DISCO和东京精密所占据，国产替代空间广阔。国内已研发出的半导体封测端划片机产品主要聚焦WLP环节，封测前端的晶圆切割环节尚待突破，光力科技已在小批量生产。 海外对标本：日本DISCO聚焦半导体切、削、磨三大工艺，支撑700亿亿人民币市值。经过多年积淀，DISCO的产品在硅片制造、晶圆制造、芯片封装等多个环节均有应用，几乎覆盖全流程中需要“切、削、磨”的环节。DISCO来自中国大陆及台湾的营收占比接近一半，划片刀等消耗品占比约28%。与此同时，DISCO订单积压情况为近十年最高，国内封测厂旺盛的需求和DISCO受限的产能形成矛盾，为国内厂商的国产化替代提供机遇。 三次海外并购且顺利整合，兼具品牌、技术、供应链；本土化机型有望放量。公司先后收购英国LP（半导体划片机发明者）、LPB（核心零部件气浮主轴业内领先），控股以色列ADT公司（全球第三大划片机公司），并通过人员、技术、专利等方面的顺利整合，研制本土化的主流机型——双轴12寸全自动划片机8230，并在郑州航空港建设产业基地（一期），预计2022Q1正式达产，预计可实现年产划片机500台/套。 业绩预测及估值。考虑公司新品有望放量，我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.32亿、2.32亿、3.31亿。对应PE为73倍、42倍、29倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：

事件：公司发布2021年三季度报告，实现营收 9.88亿元(yoy35.73%)，归母净利润1.84亿元(yoy32.11%)；单季度来看，第三季度实现营收3.16亿元(yoy0.21%)，归母净利润0.62亿元(yoy34.76%)。 行业传统淡季叠加摩仕达搬迁，收入环比下降，同比仍有增长。公司单Q3收入3.16亿元，低于Q2的3.68亿元，但相较2020年Q3仍略有增长（yoy0.21%）。我们认为一方面在于第三季度为电焊机的传统淡季，另一方面与子公司摩仕达搬迁，影响部分产品生产与销售有关。 原材料&运费上涨致毛利率略有下降。公司Q3毛利率为29.42%，环比Q2下降1.63pct，我们认为这与不断上涨的原材料成本和海外运费有关。 同比来看，2020年Q3毛利率为34.15%，2021Q3同比下降4.73pct，除原材料和海外运费上涨之外，我们认为还与会计准则的调增（将产品运输费调至成本核算，根据半年报来看此调整约影响1%毛利率）、产品结构改变（毛利率较低的焊材收入占比提升）有关。 财务费用降低（主要为汇兑损失同比减少），单Q3净利率提升较多。 2021Q3净利率达19.41%，同比2020年Q3提高4.37pct，环比2021Q2提高1.15pct。主要与汇兑损失的变化有关，去年第三季度人民币升值较快汇兑损失大幅增加，财务费用1663万元；今年明显改善，尽管单Q3利息收入较去年减少327万元，但财务费用整体为-766万元，贡献了较多的利润增量。 看好数字化变革逐渐推进下公司市占率持续提升。电焊机行业呈现“大行业、小公司”的格局，佳士持续的研发投入在国内率先推出有代际差的新品，有望引领通用焊机领域数字机替代模拟机的变革，改变行业极度分散的状态，公司作为龙头企业将成为此轮市占率提升的受益者。 投资建议与评级：考虑到公司成本端（原材料&运费上涨）持续承压，预计公司2021-2023年净利润分别为2.35亿，3.02亿和3.78亿，对应PE分别为26x、20x、16x，给予“买入”评级。 风险提示：数字化焊机推广不及预期；行业竞争加剧

公司是国内稀缺的优质光伏及半导体加工设备供应商。公司自 2007 年成立以来一直专注于光伏与半导体产业的高端装备研发制造，是国内少数几家可以研发制造单多晶硅料加工设备的企业之一。公司业务规模和盈利能力居行业前列，目前在单晶炉领域与晶盛机电形成双寡头垄断局面。受光伏新政和降本增效大背景影响，近年公司毛利率整体呈下降趋势，但公司盈利能力仍处于行业前列。2016-2021H1 公司营收增速、净利率、毛利率和ROE 水平相对于同业可比公司都处于较高水平。 新增装机和技术迭代双驱动刺激硅片产能扩张升级，带动光伏设备需求高增长。近年国内光伏行业快速发展，2020 年国内新增装机量48.2GW，同比增长60.1%；预计 “十四五”期间，中国年均新增装机有望达70-90GW，全球年均新增装机量有望达210-260GW，同时大尺寸硅片渗透率提升也带动产业链产能升级扩张。受益于下游硅片厂商产能扩张和升级改造，近年公司光伏设备订单大幅增加，推动公司经营业绩的持续增长。2020 和2021H1 公司营收增速均保持较高水平，分别达到90.76%和67.71%。 实控人产业背景深厚，公司充分受益下游硅片产能扩张升级。公司第一大客户隆基2020 年单晶硅产能为85GW，占单晶硅片市场产能比重为 39.06%，位列全球第一；2020 产能扩张规模占行业新增产能比重超40%，预计2021 年仍有30GW 的产能扩产规模。公司实控人具备深厚的隆基背景，公司与隆基也形成了深度绑定关系，未来公司将充分受益隆基硅片产能扩张升级的红利。 业务外延和非隆基客户拓展并举，打造公司第二增长引擎。在切入半导体设备领域后，近年公司又持续布局石墨、蓝宝石及电子级银粉业务以扩大公司营收来源。同时2021 年5 月公司中标双良节能8.46 亿单晶炉订单，标志着公司在优化客户结构上取得了突破性进展。 盈利预测：预计2021-2023 年公司归母净利润5.04/7.33/10.23 亿元，同比+32.78%/+45.32%/+39.57%，对应EPS 2.19/3.18/4.44 元，对应PE为50.69/34.88/24.99 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：关联交易占比较高；硅片扩产不及预期；业务拓展不及预期

轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了国机精工目前的运营主体，分别从事轴承及磨料业务。随着核心业务面临好的发展契机，叠加历史包袱的逐渐减轻，公司发生积极变化：公司半导体封测材料实现从0到1品类突破，进入主流封测厂，有望进入1~N 订单放量及品类扩充期。在半导体封测材料领域，公司从划片刀和减薄砂轮做起，拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品，逐渐进入核心封测企业供应链，主要对华天科技、长电科技、通富微电、日月光、中芯国际下属子公司供应，毛利率达60%。我国该类产品主要由日本Disco、东京精密等供应商占领，其中日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，国内市场空间上百亿，其中划片刀+研磨砂轮约25亿元（仍处高速增长阶段），公司2019年该类产品营收仅6137万元（近年来保持较快增速），进口替代空间广阔。 受益航天器研制发射任务增加，特种轴承发展值得期待。公司的全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，该产品在卫星、运载火箭等航天器上均有应用，将充分受益于航天特种轴承需求的增长。 培育钻石加速崛起，公司设备+制造驱动成长。培育钻石具备高性价比、环保、可定制的特点，得益于消费市场崛起和技术成熟，培育钻石行业快速发展。两个技术路线中，公司提供高温高压法（HTHP）下的生产设备六面顶压机，高功率MPCVD 法大单晶金刚石项目即将正式投产，有望充分受益培育钻石的发展。 国机集团精工产业平台，降低历史包袱轻装上阵。公司近年来采取一些列措施降低历史包袱，包括对阜阳轴研的不断处理直至挂牌转让，对呆滞产品的专项清理，对高铁轴承有关业务的转移，以及对河南爱锐网科技商誉减值等，轻装上阵助益未来发展。同时，公司定位为国机集团精工类业务板块产业整合平台，托管白鸽公司和成都工具研究所。 业绩预测及估值。综合考虑公司业务的高景气及三季报业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为2.29亿、3.23亿、4.02亿。对应PE 为32倍、23倍、18倍，给予“买入”评级。 风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

锂电设备持续发力，业绩实现高涨。2017-2021H1，公司锂电设备营收分别为3.48/6.04/7.77/11.89/9.45亿元，稳定保持80%以上总营收占比，其中，2021H1营收占比高达90.28%；2020年，公司营业收入14.30亿元（yoy60.87%）；2017-2020年，营收实现CAGR50.61%的高增长；2021H1，公司营收10.47亿元（yoy108.41%）；2020年，公司归母净利润1.40亿元（yoy50.89%），2021H10.99亿元（yoy998.63%）；2017-2020年CAGR57.72%。锂电设备板块的持续发力带动公司业绩的不断高增。 持续高研发投入，专机向整线演进。2020年，公司研发投入1.64亿元（yoy30.58%），占营收比重11.48%，在同行业公司中处于较高水平；2021H1，公司研发投入1.23亿元，占营收比重11.75%，持续高额研发投入预埋高增长伏笔。同时，公司产品基本覆盖锂电池中后段所有工艺，部分环节实现整线集成，能为客户提供整套自动化解决方案。 深度绑定新能源科技，消费锂电贡献稳定营收。由于可穿戴设备等新兴消费电子的流行，全球消费锂电需求将持续升温，据起点研究院预测，全球3C消费锂电池出货量将达115.2GWh，2021-2025年CAGR14.09%。 公司深度绑定新能源科技，2020年新能源科技收入10.05亿元，占公司总营收70.28%；2020年，软包电池在全球消费锂电中渗透率达到55.83%，软包电池渗透率不断提升，新能源科技有望抢占更多市场份额，公司消费锂电板块继续贡献稳定营收。 锂电扩产浪潮来袭，动力锂电助力腾飞。新能源汽车高景气拉动锂电需求攀升，各大电池厂商纷纷推进扩产计划，动力锂电设备市场广阔。我们测算，2025年，全球锂电设备市场规模有望达到1,767.5亿元，2021-2025年CAGR29.85%。公司已于宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立长期稳定合作关系，动力锂电在手订单规模可观，未来增量可期。 投资建议与评级：预计公司2021~2023年净利润为2.25亿、4.58亿和7.12亿，PE为119倍、59倍和38倍，首次覆盖给予“买入”评级。目标价360.00/股。 风险提示：

事件：公司发布2021年中报，公司上半年实现收入25.77亿元，同比增长71.70%，实现归母净利润5.07亿元，同比增长24.05%，实现扣非净利润4.90亿元，同比增长24.20%。 点评：1. 坚持两手抓战略，国内外市场共同发展。海外市场方面，公司依托完备营销网络及丰富市场拓展经验，不断加强与海外大型租赁公司合作关系，延申客户网。2021年上半年，疫情逐渐稳定，海外市场需求回暖，公司海外市场实现营业收入9.59亿元，同比增长173.93%，总营收占比38.42%；国内市场方面，公司积极发展优质客户，提升产品质量和售后服务水平。其中，2021年上半年，公司国内市场实现营业收入15.37亿元，同比增长40.94%，总营收占比61.58%。 2. 臂式产品持续放量，毛利继续承压。公司“大型智能高空作业平台建设项目”完成投产，产能爬坡顺利，臂式产品持续放量；臂式产品收入占比提升，毛利水平低于剪叉式产品，叠加原材料上涨因素，公司毛利继续承压。其中，2021年上半年，公司毛利率29.20%，较去年同期下降8.93pct。随着，公司对臂式产品成本管控优化与原材料价格趋稳，公司毛利水平有望实现回升。 3. 定增项目打开高端市场，全系列产品实现电动化。2021年，公司启动定增项目，拟募集资金总额不超过15亿元，用于年产4,000台大型智能高位高空平台项目，包括高位电动臂式（36-50米）/剪叉式（33-36米）及绝缘臂高空作业车。同时，公司响应“碳中和、碳达峰”号召，积极打造智能电动产品，已实现全系列产品电动化，在电动臂式系列产品中保有绝对竞争力。公司产品线不断丰富，差异化优势重塑，产品结构完善，在高端、细分高空作业平台市场的竞争力实现提升，未来业绩有望高增。 盈利预测：预计公司2021~2023年净利润为10.2亿、13.3亿和16.1亿，PE 为34倍、26倍和21倍，维持“买入”评级。目标价80.00元/股。 风险提示：公司订单低于预期，新产品销量低于预期。

事件：公司发布2021年中报，公司上半年实现收入56.2亿元，同比增长26%，实现归母净利润6.84亿元，同比增长66%，实现扣非净利润6.6亿元，同比增长68%。 点评：1. 设备订单饱满，确保上半年高增长！公司上半年设备收入23亿元，同比增长24%，设备毛利率25.2%，同比提升2.6个点。公司2020年新签设备订单70亿，创历史新高，去年新签订单将转化成为今年的收入，使得公司上半年设备收入依旧维持在较高的水平。去年的新签订单同时也确保了今年全年设备的收入和利润维持在高水平！2. 新项目投产叠加老项目折旧到期，气体业务收入和毛利率双提升！公司上半年气体业务实现收入30.7亿元，同比增长25%，气体业务毛利率27.4%，同比提升7.5个点。公司一季度有近28万方的新项目投产，二季度产能逐步爬坡贡献收入。其次，从公司公告的气体子公司净利率情况来看，河南杭氧、衢州杭氧、广西杭氧、杭氧萍钢今年上半年净利率分别为17.5%、15.5%、9.7%、19%，相比去年净利率均提升2-5个点，也充分证明我们之前之前的观点，老项目10年折旧期到之后净利率可进一步提升至15%+的水平。 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为13.4亿、15.2亿和17.2亿，PE 为26倍、23倍和20倍，维持“买入”评级。目标价42.10元/股。

事件：公司此前公布的2021年股票激励方案已于6月4日正式授予股票，本次授予的限制性股票数量为4,230万股，占公司总股本2.442%，授予价格为5.88元/股，本次激励对象总人数为186人，包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心骨干。本计划锁定期为12个月，锁定期满后未来48个月分三次解锁。2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。 点评：1.本次激励方案金额大！本次激励方案中4位董事激励金额为1200-1700万元，四位副总激励金额为410万元，激励金额大！2.以业绩增量为激励前提，确保公司业绩稳定增长，从公司去年和今年一季度利润来看，大概率会超预期完成业绩目标！本次激励计划2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。根据激励计划的业绩增长目标测算，公司2021-2023年归母净利润分别不低于16.1亿、19.8亿和23.5亿元。煤机板块去年实现利润24.7亿元，今年一季度实现利润5亿，而SEG一季度也大幅减亏，仅亏损0.2亿，所以从全年来看后续大概率会超预期完成业绩目标！3.本次激励计划总费用为2.1亿元，分四年摊销完成，2021-2024年每年摊销的费用分别为8051万、8848万、3451万、885万。 4.鼓励核心人才长期服务，实现公司核心人才和业绩经营的长期稳定。 同时，确保员工利益、公司利益及股东利益实现紧密捆绑、高度一致，风险共担。 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润为18.1亿、25.2亿和30.9亿，PE为10倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。目标价15.04元/股。

事件：2020年年报：2020年公司实现营业收入73.9亿元，同比增长15%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长138%；实现扣非净利润0.33亿元，其中非经常性损益主要包含转让佛山科达陶瓷科技有限公司51%股权所得的3.2亿元投资收益。 一季报：一季度实现营业收入21.1亿元，同比增长66%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长527%；实现扣非净利润1.8亿元，同比增长1137%。 点评： 1.碳酸锂“量”“价”齐升，单吨利润接近2.7万元，新增2万吨产能已于4月份逐步释放！2020年全年销量1.4万吨，一季度销量2450吨，根据一季报测算单吨碳酸锂利润接近2.7万元左右，一季度没有充分反映碳酸锂价格。同时，蓝科二期2万吨电池级碳酸锂产能已于今年4月份逐步释放产能，结合目前碳酸锂价格高位稳定，盐湖提锂成本较低，预计蓝科全年利润将大幅增长！ 2.非洲陶瓷厂盈利能力依旧优秀，仍在持续扩产！根据一季度少数股东收益测算，非洲工厂一季度实现利润约1.7-1.8亿元。去年全年非洲工厂实现收入17.9亿元，实现净利润4.1亿元，净利率22.8%。同时非洲第五个国家赞比亚的工厂也在4月份开工建设，随着产能不断扩张，后续收入和利润也将持续增长！ 3.受益岩板需求大幅增长，陶机业务一季度持续向好，净利润率也在大幅提升！目前国内已建成及正在建设中的岩板生产线中，约70%使用了公司的成型、抛光设备，受益于下游需求爆发，公司陶机业务一季度持续向好！ 盈利预测：考虑陶机和非洲陶瓷业务持续快速增长，碳酸锂业务了“量”“价”齐升，上调公司2021-2023年净利润至7.6亿、11.2亿和13.3亿，PE为27倍、18倍和15倍，维持“买入”评级。目标价14.12元/股。 风险提示：海外业务不达预期，蓝科锂业业绩不达预期。

1. 设备收入和订单饱满，确保一季度利润高增长！从母公司报表来看， 公司一季度设备收入同比增长约 40-50%。公司 2020年新签设备订 单 70亿，创历史新高，去年新签订单将转化成为今年的收入，使得 公司一季度设备收入依旧维持在较高的水平。去年的新签订单同时 也确保了今年全年设备的收入和利润维持在高水平！ 2. 一季度气体价格同比增长 20%，折旧到期叠加气价上涨使得一季度 气体业务净利率持续提升；同时一季度有近 28万方的新项目投产， 确保全年气体业务持续增长！一季度气体业务收入同比增长约 15%- 20%，去年一季度由于疫情影响零售气价格较低，同时销售也受到较 大影响，一季度零售气整体价格同比增长约 20%左右，销售也恢复 正常水平。其次，由于 2011-2013年投产的项目折旧从今年开始将陆 续到期，气体业务的净利率大幅提升，一季度气体业务的净利率大幅 提升。其次，一季度有 28万方的新项目投产，虽然产能爬坡需要一 定时间，但也确保了公司全年气体业务维持高增长！ 3. 半年报业绩大幅超预期！公司预计 2021年上半年实现归母净利润 6.5-7.8亿，同比增长 57%-89%，半年度业绩大幅超预期！ 投资建议与评级： 考虑公司设备和气体业务发展势头良好，上调公司 2021-2023年归母净利润至 13.4亿、 15.2亿和 17.2亿， PE 为 23倍、 21倍和 18倍，维持“买入”评级。目标价 42.1元/股。

煤机板块：收入依旧维持增长，环比毛利率小幅下降。一季度板块实 现收入 30亿元，同比增长 23%，实现归母净利润 5亿元，同比下降 20%。一季度煤机板块净利率 16.7%，同比去年一季度下降 9个点， 主要有三点原因： 1）去年一季度毛利率基数高，同时由于疫情期间 虽然生产持续，但费用控制严苛，而且供应商也变相降价，所以使得 去年一季度煤机板块毛利率高，但并不能持续； 2）母公司报表可以 反应出毛利率环比去年四季度仅下降 2.5个点，主要是由于钢材价格 影响，母公司毛利率已从去年二季度开始逐步下降，所以通过环比数 据来看，钢材价格对煤机毛利率的影响并不大； 3）公司一季度煤机 净利率有所下降主要是由于费用增加近 1.1亿元，主要是奖金计提 0.67亿（去年一季度没有奖金计提）和应收账款减值增加 0.4亿，影 响净利率近 4个点； 4）由于订单到确认收入存在滞后性，公司今年 一季度新签订单已涨价，后续钢材价格对毛利率的影响将减弱。 汽车零部件板块： SEG 一季度大幅减亏，由于裁员降本集中在下半 年，预计从三季度开始 SEG 降本效果将大幅显现！亚新科受益于国 内商用车业绩快速增长。一季度板块实现营业收入 46.8亿元，同比 增长 33%，实现归母净利润 0.77亿元。 SEG 一季度实现收入 34.3亿 元，同比增长 28%，净亏损 0.2亿元，较去年同期亏损减少 2.2亿元。 SEG 受益于公司的降本增效措施，使得今年一季度大幅减亏。 盈利预测： 预计公司 2021-2023年净利润为 18.1亿、 25.2亿和 30.9亿， PE 为 12倍、 9倍和 7倍，维持“买入”评级。 目标价 15.04元/股。

事件： 公司于近日发布 2021年一季报预告，公司 2021年一季度预计实现归母净利润 1.25-1.45亿元，同比增长 705%-834%，环比增长 108%-140%，去年同期实现归母净利润 1553万元。 点评： 1. 2020年第一季度由于受到新冠肺炎疫情的影响，公司营业收入、净利润大幅减少。与去年同期相比，2021年第一季度公司消除了疫情带来的不利影响，生产经营全面恢复。 2. 公司再生资源业务板块增长较快。受益于行业政策和环保力度趋严，同时通过采取加大市场开拓力度、加速新产品新技术研发、严控内部运营成本等手段，公司再生资源板块盈利能力得到进一步提升。去年二季度以来，国内废钢需求和价格呈现稳步上升趋势，公司再生资源装备需求量稳步回升，同时叠加“碳中和”的推动，电炉炼钢对于废钢的需求大幅增加，利好废钢拆解企业和设备企业。 3. 吉安鑫泰科技并表，成为公司新的利润增长点！去年一季度吉安鑫泰科技并未并表，今年一季度合并报表范围发生变化。吉安鑫泰科技主要从事稀土废料综合利用，随着稀土永磁材料在新能源汽车、风电、变频家电、工业机器人等领域的广泛应用，目前稀土产品需求和价格实现了快速增长，未来稀土业务将成为公司新的利润增长点。 投资建议与评级：预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.27亿、4.5亿和 5.7亿，PE 为 33倍、17倍和 13倍，给予“买入”评级。

事件：公司今日发布2021年股票激励方案，本计划拟授予的限制性股票数量为4,230万股，占公司总股本2.442%，授予价格为5.88元/股，本计划的激励对象总人数为186人，包括在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和核心骨干。本计划锁定期为12个月，锁定期满后未来36个月分三次解锁。2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。 点评： 1.本次激励方案金额大！本次激励方案中4位董事激励金额为1200-1700万元，四位副总激励金额为410万元，激励金额大！2.以业绩增量为激励前提，确保公司业绩稳定增长！本次激励计划2021-2023年业绩考核指标分别为以2020年归母净利润为基数，归母净利润增长分别不低于30%、60%和90%。根据激励计划的业绩增长目标测算，公司2021-2023年归母净利润分别不低于16.1亿、19.8亿和23.5亿元。 3.鼓励核心人才长期服务，实现公司核心人才和业绩经营的长期稳定。同时，确保员工利益、公司利益及股东利益实现紧密捆绑、高度一致，风险共担。仍然维持长期推荐逻辑不变！1.煤机周期波动缩小，叠加煤矿智能化改造带来的新增需求。 2.SEG方面裁员大幕拉开，从过去大家认为的负资产改善成为有持续盈利能力的资产，48V业务将成为未来亮点。 盈利预测：考虑公司股票激励费用以及继续计提的可能，我们下调2021-2023年净利润至18.1亿、25.2亿和30.9亿，PE为11倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。6个月目标价15.04元/股。 风险提示：煤机订单不达预期；SEG业绩不达预期。