1、整体公司经营稳健,收入稳步增长。公司是专业从事焊割设备的领导企业,市场容量大,行业集中度低,在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,近几年业绩持续保持稳定增长。 2、精益管理,公司费用率水平有较大幅度下降。近几年公司毛利率基本稳定在34%左右水平,中间有起伏,但变化不大,同时公司不断加强内功训练,费用率水平有显著下降,前三季度管理费+销售费综合费率为18.6%,较去年略有提升一个点,但较前几年平均水平有比较大幅度的下降(20%以上);同时,公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、净利率持续提升。近几年公司扣非净利率提升提升,截止三季度公司扣非净利率达到17%水平,同时今年外汇升值带来的汇兑损益进一步提升公司盈利能力,整体净利率达到21.16%。 4、目前时点值得关注公司。第一,公司基本面良好,账面现金达20亿,而且每年经营性现金流回款达到2个亿,应收账款方面保持稳定,整体经营很稳健;第二,近期公司基于自身价值的判断以及未来发展的信心,下半年先后开始实施员工持股计划以及股份回购计划。 业绩预测及估值,预计公司2018-2020归母净利润为1.84亿、2.03亿、2.25亿。对应PE为20倍、18倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度大幅下滑。

事件:今日公司公布2018 年半年报,上半年实现营业收入239.44 亿元,同比增长65.81%,归母净利润分别为11.04 亿元,同比分别增长100.62%。 对此点评如下: 1、受益行业景气度持续,公司各板块业务快速增长。2018 年上半年公司汽车起重机实现销售7818 台,同比增长70%,履带吊销售427 台,同比增长79%,市占率提升3.26 个百分点,其他产品业务如铲运机械、桩工机械、压实机械等分别增长41%、59%、22%。二季度营收环比增长22%,同比增长56%。 2、公司盈利能力小幅提升。A、毛利率小幅下降:上半年综合毛利率为17.3%,较去年同期下降1.79 个百分点;B、三费水平在下降,半年度三费率为11.1%,较同期下降2.4 个百分点:其中因有息负债规模下降及汇兑损失减少影响,财务费用率同比下降1.17 个百分点。综合来看,上半年公司归母净利率水平为4.6%,较去年同期提升0.8 个百分点。 3、现金流、应收账款、存货等指标正常。公司上半年应收账款和存货分别为173.2 亿,93.9 亿,较年初分别增加约10.8 亿、4.9 亿,同时公司经营性现金净流入19.46 亿元,同比增长16.86%。 4、集团挖掘机业务继续保持快速增长态势,市占率进一步提升。上半年集团挖掘机销售13936 台,同比增长87.7%,市占率11.6%,较去年同期提升1.7 个百分点,排名第三。 投资建议与评级: 我们预计公司2018-2020 年净利润至为18.1 亿、22.1 亿、26.9 亿, PE 为18 倍、15 倍、12 倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期

事件:公司于今日发布半年报,2018年上半年公司实现营收127亿元,同比增长290%;实现归母净利润4.56亿元,同比增长180%。 点评: 煤机板块:实际利润高于报表利润,下半年利润应该高于上半年。煤机板块实现营收35.6亿元,同比增长66%,实现归母净利润3.34亿元,同比增长186%。受益煤炭行业持续好转,公司订货回款创近5年最高,订单质量稳步提升,盈利能力持续增强。同时,报告期内煤机板块资产减值损失为1.76亿元,去年同期355万元,其中主要增加的为对大同煤矿0.83亿应收账款的100%计提。所以,在不考虑此次计提的情况下,煤机板块的实际利润要远超报表利润。产量一直爬坡,价格稳定在1.5万元/吨,毛利率持续提升,下半年利润将好于上半年。 汽车零部件板块:亚新科稳定增长,SEG超预期实现盈利。汽车零部件板块实现营收91.5亿元,同比增长726%,其中SEG营收71亿人民币/9.3亿欧元(去年全年17亿欧元,全年来看收入持续增长),亚新科20.5亿元;实现净利润1.7亿元(归母1.1亿元),同比增长167%,其中SEG实现净利润5713万元,亚新科实现净利润1.1亿元。同时,汽车零部件板块财务费用为1.1亿,其中包括SEG正常运营的财务费用4700万元,以及并购SEG时贷款的利息支出5300万元。如不考虑并购时的财务费用,上半年汽车零部件板块利润应为2.2亿元。SEG预计全年净利润1+亿元,随着明年国内宝马以及国内大型车企逐步采用48v,SEG必将大幅受益。经营性现金流:净额为负不是常态,下半年将改善。上半年公司经营性现金流为负,主要由于去年底SEG并购并更名所带来的资金支付时间差异,所以对现金流有些影响,预计下半年现金流情况将大幅好转。 投资建议与评级:预计公司2018~2020年利润为8.5亿、11亿、13亿,PE为12倍、9倍、8倍,PB为0.83,给予“买入”评级。 风险提示:煤机业务不达预期;SEG业绩不达预期。

事件:公司发布2018 年半年报,2018H1 实现营收36.76 亿元,同比增长26.14%;实现归母净利润3.38 亿元,同比增长243.79%;公司预计2018 年1-9 月实现归母净利润4.39 亿元~5.20 亿元,同比增长112.31%~150.91%。 整体业绩大幅增长,气体销售业务盈利能力提升。业绩方面,受益于下游煤化工、石油化工等项目的推进以及空分气体零售市场液氮及液氧价格的同比上涨,公司总体业绩较去年提升明显。分业务来看,2018 年H1 公司空分设备业务实现营业收入13.84 亿元,同比增长57.50%; 气体销售业务实现营业收入20.76 亿元,同比增长15.25%。盈利能力方面,公司毛利率为23.24%,同比增长4.85pct;净利率为9.72%,同比增长6.33pct;其中空分设备业务与气体销售业务毛利率分别为22.15%、23.14%,分别较去年同期上升0.30pct、7.86pct,其中气体销售业务毛利率提升的原因是空分气体零售市场价格较去年同期上升。 空分设备业务表现亮眼,在手订单为全年业绩增长提供支撑。报告期内公司承接多套空分设备和石化设备订单,合计28 亿元,同比增长88.43%。2018H1 公司预收账款19.04 亿元,存货11.43 亿元,远超去年同期水平。目前公司在手订单充足,为全年业绩增长提供有力支撑。 新设成立江西杭氧,有望提升公司气体规模。公司采取在用气现场设立全资或控股子公司的模式实施气体项目,因此气体子公司数量表示公司气体供给总量水平。3 月2 日,公司新设成立江西杭氧气体有限公司,将通过“新建二套80000m3/h 空分装置项目”为九江心连心化肥有限公司提供供气服务。目前公司在全国设立了28 家气体子公司新建项目完成后将提升公司气体销售业务规模。 投资建议与评级:预计公司2018-2020 年净利润为 7 亿、9.04 亿和10.01 亿, PE 为18 倍、14 倍和13 倍,给予“买入”评级。 风险提示:空分气体零售价格下滑,空分设备交付不及预期。

事件:公司发布2018 年半年度报告,2018H1 实现营业收入14.40 亿元,同比增长131.32%;实现归母净利润3.27 亿元,同比增长82.64%; 对应EPS 为0.37 元。 点评: 锂电设备业务良性增长,公司现金流承压。受益于下游锂电池市场的发展及整合全资子公司泰坦新动力,公司2018H1 业绩维持高增长,其中锂电池设备业务实现营业收入12.13 亿元,同比增长172.79%,占据总营收84.24%,该业务毛利率下滑0.53pct,但仍维持42.02%的高水平。上半年公司经营活动现金净流量为-7.21 亿元,主要原因是客户主要使用承兑汇票支付,报告期内导致当期现金流入减少及兑付前期银行承兑汇票现金流出所致。 充足在手订单+泰坦新动力高速增长,为全年业绩保驾护航。目前公司预收款项13.80 亿元,存货26.65 亿元,表明公司在订单充足,未来随着订单的交付和确认,利润有望逐季释放。2018H1 泰坦新动力实现营业收入3.92 亿元,实现净利润1.18 亿元,将超额完成2018 年1.25 亿元净利润的业绩承诺。 研发加码叠加整合泰坦新动力,锂电设备整线获突破。2017 年公司完成对泰坦新动力收购,切入后段设备;2018H1 公司研发投入0.91 亿元, 同比增长144.89%,报告期内陆续推出涂布机等前段产品,逐步完成整线整合;2018 年7 月,公司与安徽泰能签订5.36 亿元锂电池整线智能生产整线合同,进一步完善公司锂电智能制造整线战略的业务布局。 投资建议与评级:预计2018-2020 年归母净利润为9.08 亿元、11.93 亿元、15.25 亿元,PE 为23 倍、17 倍、13 倍,给予“增持”评级。 风险提示:下游锂电池企业扩产不如预期;应收账款无法收回。

事件:公司于今日披露2018年度非公开发行A股股票预案,本次非公开发行股票的发行对象为不超过10名的特定对象,发行的A股股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,即不超过346,494,274股,募集资金总额不超过18亿元,限售期为十二个月。 此次募集资金净额拟用于以下项目: a)煤炭综采装备智能工厂建设+液压电控中心实验室改造:公司目前产能紧张且自动化程度较低,募投项目主要用于工厂自动化改造,不会建设新工厂。拟合计使用募投资金9.7亿元。 b)亚新科产能扩建+生产线改造:主要用于高端汽车橡胶密封制品扩产,以及发动机缸盖和缸体加工智能生产线,拟合计使用募集资金6.3亿元。 c)新能源汽车驱动电机研发中心项目:亚新科和博世SEG都有电机业务,此项目将联合亚新科和博世SEG的研发能力,持续拓展新能源汽车电机领域研发。拟使用募集资金2亿元。 公司在收购亚新科和博世起动机与发电业务后,实现了“煤矿机械+汽车零部件”的双主业布局,此次定增项目进一步夯实了公司主业。 公司近几年业绩增长确定性高: 1.煤机板块:订单饱满,产量已从去年底3.4-3.5万吨/月,攀升至4.5万吨/月,同时,价格稳定在1.5万元/吨,毛利率持续提升,预计可达到30%+。 2.亚新科:公司经营稳健,预计今年15-20%增长,并表利润增厚。 3.博世SEG:经营情况理想,预计全年将实现盈利。 投资建议与评级:上调公司2018~2020年利润至8.5亿、11.05亿、13亿,PE为11倍、9倍、7倍,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。

事件:公司于今日公布2018年上半年业绩预增公告,上半年公司预计实现归母净利润2.05亿元,同比增长37%,实现扣非净利润1.89亿元,同比增长30%。分季度来看,一季度归母净利润0.7亿元,同比增长4%,二季度归母净利润1.35亿元。同比增长63%。 点评: 1.公司国内外业务稳定增长,产品销量有所增加,营业收入和净利润均实现稳步增长。此外,由于公司产品出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主,受人民币兑美元汇率贬值的影响,公司汇兑收益增加。 2.公司目前排产和出货情况维持高位,新增小剪叉产线预计7月份投产。公司目前总体产能大约2400-2500台/月,其中大剪叉1200台,小剪叉和桅柱公用一条产线,每月产量1200台,臂式40-50台。新增的年产1.5万台的小剪叉产线预计7月份投产,达产后产线重新规划,预计正常每月产能为3300-3500台,其中大剪叉1300台,小剪叉1500台,桅柱500台,臂式40-50台。下半年产能释放,销量有望持续高增长。 3.二季度人民币兑美元汇率开始贬值,部分出口产品开始涨价,预计未来毛利率可以稳定在40%+。受人民币升值影响,一季度毛利率为37.5%,处于历史低位。根据我们对汇率对公司毛利率影响的测算,二季度人民币贬值对毛利影响为1.6个点,产品涨价对于毛利率影响为1个点。如果汇率保持稳定或持续贬值,下半年公司整体毛利率将稳定在40%以上的水平。 投资建议与评级:我们上调公司2018-2020年净利润至4.2亿、5.67亿、7.65亿,PE为28倍、21倍和15倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司订单低于预期,贸易战对出口产品的影响。