动态事项公司发布2019年年报,2019年实现收入2290亿元,yoy+4.53%;归母净利润117,95亿元,yoy+4.33%。 事项点评公司2019年业务稳步增长,经营品质稳步提升。公司整体业务经营品质稳步提升,2019年公司毛利率23.08%,较去年提升0.92pct;净利率6.04%,较去年提升0.1pct。分业务来看,铁路装备业务实现收入1232亿元,同比增长2.17%,毛利率25.01%,同比去年略有下降。城轨与城市基础设施实现收入439.35亿元,同比增长26.39%,主要受益于城轨地铁交付量的增长;毛利率17.64%,较全年提升0.42pct,公司在城轨地铁毛利率改善成果显著。新产业实现收入535.73亿元,同比增长7.79%。 现代服务收入83.12亿元,同比下降40.84%,物流业务规模持续缩减。 铁路装备业务:短期不排除超预期的可能,长期增长空间依然在。2019年铁路投产新线里程8489公里,其中高铁投产新线里程5474公里,铁路迎来通车高峰,但是动车组招标低于预期。展望2020年,动车组招标有望重回正轨。2020年地方专项债已经发行1.08万亿元,专项债助力下今年基建投资有望达到10%的增速。根据历史复盘,基建投资的增速和铁路行业固定资产投资的增速变动趋势保持一致。今年铁路投资预期规模为8000亿元,随着基建的发力,不排除上调的可能性。长期来看,2025年铁路营业里程17.5万公里,十四五期间增量为3.2万公里,与十三五期间的2.2万公里增量相比,依然有较大的增长空间,铁路装备的长期增长空间依然在。 城轨地铁业务:2020年迎来通车高峰,规划审批景气向上。2015、2016年为城轨地铁的审批高峰,按照4-5年的建设期,2020年将迎来通车高峰,城轨地铁将迎来交付大年。从长期来看,城轨地铁的规划批复在2018年迎来拐点,2020年目前已经批复2个城市的地铁规划,行业景气度依然稳步向上。 投资建议。基于年报调整公司盈利预测,预测公司2020/2021/2022年销售收入为2392.65、2703.38、3003.45亿元,归母净利润136.18、159.65、183.90亿元, EPS 为0.47、0.56、0.64元,对应的PE 为13.7、11.7、10.2倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:基础设施建设投资放缓。

公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期,其中Q3单季度来看,实现收入2.13亿元,同比增长67.22%;净利润2409万元,同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%,净利率15.68%,公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升,上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。 柔性自动化业务保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破,未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看,电动化和智能化是汽车的长期趋势,公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。 国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速,上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高,公司的产品迎来量价齐升,收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六,上海众源的收入依然将有不错的增长。 投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元,归母净利润1.04、1.46、2.02亿元,EPS为0.59、0.83、1.15元,对应的PE为49.3、35.0、25.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。

公司三季度业绩增速转正。公司的三季度业绩增速转正,单季度来看,Q3公司实现收入8.29亿元,同比增长28.39%;归母净利润2.21亿元,同比增长37.38%。公司三季度收入确认加速,导致公司业绩向好。截止三季度末,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。公司在手订单维持高位,未来业绩依然有充足的保障。 光伏设备:新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。2019年上半年公司共获得上机数控5.54亿元、晶科能源12.48亿元的设备订单。公司近期公告成为中环五期项目第一批设备订单中标候选人,共计14.25亿元。按此计算,公司今年光伏设备新接订单已经超过去年。中环股份规划五期共新建25GW单晶硅产能,未来公司有望持续获得大单。晶科等其他公司依然有单晶硅的扩产计划,公司光伏设备的订单依然可期。 半导体设备:市场正逐步打开。公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备,截至20193公司半导体设备在手订单为5.4亿元。其在2018年7月份获得中环领先半导体4.03亿元的半导体设备订单。2019年9月中环领先集成电路用大直径硅片项目正式投产。8英寸产线正式投产后,12英寸厂房在今年四季度将进入机电安装阶段,将进入机电安装阶段将进入试生产。下游客户大硅片项目进展顺利,公司的半导体设备正逐步得到市场的验证,公司未来半导体设备的市场正逐步打开。 投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为27.73、41.42、50.15亿元,归母净利润6.55、9.81、11.47亿元,EPS为0.51、0.76、0.89元,对应的PE为29.0、19.4、16.6倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。

公司发布 2019年三季报,实现营业收入 18.04亿元, yoy+64.34%;归母净利润 3.41亿元, yoy+30.47%。 事项点评公司 Q3业绩迎来高速增长。 整体来看,公司前三季度业绩符合预期。 公司综合毛利率为 33.68%,净利率 18.70%。 2019年上半年毛利率为33.57%,公司毛利率下滑的局面得到改善。单季度来看,公司 Q3收入为 5.86亿元,同比增长 84.74%,公司的收入确认开始按照季度正常化。 Q3归母净利润 1.1亿元,同比增长 43.71%。根据公司在手订单情况,公司 Q4收入和利润预计继续保持高增长。 PERC 新增产能依然处于高峰,未来新增订单依然乐观。 2019年 10月份润阳光伏在建湖建设 6GW 的 PERC 产能,投资 30亿元,分两期建设,其中一期 3G,明年投产。 通威在眉山也有 10GW 的 PERC 新增产能建设项目。到 2020年单晶 PERC 产能扩张依然处于高位,公司在 PERC 设备未来新接订单依然乐观。 HJT 加速产业化,公司未来有望受益。 2019年 10月份 REC 全球第一个 0.5GW 以上的 HJT 项目量产。目前国内通威、 钧石等企业都已经具备了 1条 HJT 中试线或者试验线的生产能力,未来随着产业化的加速,产能有望逐步打开。目前国内规划的 HJT 的产能达到了 33.3GW,合计设备市场空间达到 333亿元。根据公司的中报披露,公司 HJT 单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备( RPD 设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段, HJT 整线生产设备国产化正在积极推进中。 RDP 设备在效率提升上面优于目前国内的 PVD 设备,在降本增效的趋势下,是未来的趋势。公司在 HJT 设备上具备核心竞争力, 随着下游客户电池产业化的持续推进, 公司未来将获得新的成长空间。 投资建议。预测公司 2019/2020/2021年销售收入为 24.24、30.27、39.40亿元,归母净利润 4.42、 5.41、 6.92亿元, EPS 为 1.38、 1.69、 2.16元的预测,对应的 PE 为 24.7、 20.2、 15.8倍。 首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:新产品开拓不顺利。

动态事项公司发布 2019年三季报,实现营业收入 38.34亿元, yoy+21.32%;归母净利润 9.17亿元, yoy+27.49%。 事项点评Q3业绩有所波动。 公司前三季度业绩基本符合预期,毛利率 36.55%,同比增长 0.67pct;净利率 23.69%,同比增长 1.15pct。经营性现金流 11.73亿元,同比也是大幅度增加。单季度来看, Q3公司收入 10.41亿元,同比增长 4.53%;净利润 2.46亿元,同比下降 3.76%;单季度业绩增速有所波动,主要在于挖掘机油缸的销售有所波动,预计 Q4有望恢复增长。 挖掘机油缸和非标油缸继续保持平稳增长。 公司前三季度挖机油缸产品收入同比增长 15%; 与行业挖掘机销量增速基本一致。 非标油缸产品收入同比增长 8%,从非标结构来看,起重机油缸和海工海事油缸收入继续保持增长,盾构机有所下滑。 新动能多方面开花。 子公司液压科技挖掘机用泵阀销量大幅增长,使得液压科技收入同比增长 86%。 公司的挖掘机泵阀已经在内资客户全面配套, 在外资客户实现突破,未来有望进一步提升全球市场占有率。马达产品有望发力,公司已经建立专门的生产线,未来在下游客户有望逐步全覆盖。 铸件项目二期第一条产线已经投入生产,另外一条预计年底投产,到年底铸件产能将达到 5.5万吨,提供新的增长动能。 投资建议。维持公司 2019/2020/2021年销售收入为 55.02、67.00、79.48亿元,归母净利润 12.53、 15.32、 19.00亿元, EPS 为 1.42、 1.74、 2.15元的预测,对应的 PE 为 27.4、 22.4、 18.1倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。

利润继续保持高增长,经营质量高。公司前三季度继续保持高的业绩增速,经营质量非常高。毛利率达到32.54%,同比提升1.37pct;净利率16.03%,同比提升3.7pct。经营性现金流达到94.45亿元,超过净利润的水平。资产负债率50.76%,较去年同期大幅度下降。应收账款周转率、存货周转率都有较大幅度的提升。单季度来看,公司Q3实现收入153亿元,同比增长18.15%;净利润24.11亿元,同比增长61.32%。收入增速有所放缓,主要在于公司主要品种产品的销量增速在Q3同比增速有所放缓。展望Q4预计主要工程机械品种有望继续保持一个平稳增长的态势,其中混凝土机械受益于行业催化带来的景气度,预计销售保持高增长。 展望未来依然乐观。展望明年,多重因素依然支撑公司主要产品销售的平稳增长。国三工程机械品种的更新替代,环保升级的压力,农村工程机械对人力的替代等因素依然支撑着工程机械稳态的需求。地方专项债提前发力,带来稳基建的定调,有望给行业带来新的增量需求。公司海外出口方面,由于前几年的布局,到了收获阶段,保持较高增速,未来公司海外收入占比将持续提升。以上几重因素下,公司未来的收入依然乐观,而较高的经营质量有望带来公司的业绩弹性。 投资建议。基于三季报,微调公司的盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为740.88、824、876.7亿元,归母净利润111.07、133.35、148.74亿元,EPS为1.32、1.58、1.77元,对应的PE为10.5、8.8、7.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。行业销量下滑、宏观经济下滑。

2019年前三季度业绩超预期。公司前三季度业绩超预期,其中Q3单季度实现净利润1.94亿元,同比增加239.60%,单季度利润创新高。庞源租赁迎来量价齐升,利润实现高增,而公司其他业务亏损得到控制。2019年1-9月租赁设备采购额较上年同期增长约74%。同时,租赁价格较去年同期有所上升,使得建筑机械租赁收入较上年同期增长约50%。 公司量价齐升带来盈利增长,定增支持未来高速发展。2019年1-9月份,房地产开发企业房屋施工面积834201万平方米,同比增长8.7%,继续保持高景气度。公司顺应装配式建筑的发展趋势,加大中型塔机数量降低小型塔机比重,抢占结构性新增市场份额。根据庞源租赁官网信息,公司用于装配式建筑的塔吊数量为1302台,数量持续增长。2019年9月份,庞源租赁吨米利用率77.6%,最新的新单庞源指数为1540点,而其年线为1519点,随着新单指数持续保持高位,公司的在手订单的平均租金收入有望持续走高,毛利率持续增长。公司量价齐升,未来业绩有望继续保持高速增长。公司拟定增15亿元,用于项目总投资为16亿元的工程租赁设备扩容建设项目。共新购1,500台大中型塔式起重机,其中第一年完成设备采购计划的75%,第二年完成25%。目前定增项目已经过会,大股东建机集团将认购新增股票发行的20%。新项目的建设有望大幅度扩充庞源的塔吊产能,进一步促进公司未来高速发展。 投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为29.49、36.56、44.73亿元,归母净利润5.52、7.92、9.88亿元,EPS为0.67、0.96、1.19元,对应的PE为16.0、11.2、9.0倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:行业景气度下滑。

动态事项公司发布 2019年半年报,2019年上半年实现收入 11.78亿元,yoy-5.28%; 归母净利润 2.51亿元, yoy-11.92%。 事项点评2019年上半年业绩符合预期。公司上半年业绩符合预期。分业务来看,晶体生长设备收入 7.46亿元, yoy-28.11%;毛利率 40.10%,同比下降0.86pct,毛利率总体保持稳定。智能化加工设备收入 3.15亿元,yoy+276.63%;毛利率 34.20%,同比上升 0.24pct。截止上半年末,公司在手订单为 27.29亿元,其中半导体设备为 5.75亿元,在手订单量依然充足。 光伏设备: 新的扩产潮来临,公司未来新接订单可期。 2019年上半年公司共获得上机数控 5.54亿元、晶科能源 12.48亿元的设备订单。根据规划未来晶科还有 20GW 的单晶硅新建产能,中环股份规划新建五期25GW 单晶硅产能。未来公司获得设备订单依然可期。 半导体设备: 市场正逐步打开。 公司目前的半导体设备涵盖单晶炉、区熔炉等核心设备,截断机、滚圆机等智能化加工设备, 2019年上半年末公司半导体在手订单达到 5.75亿元。 其中在 2018年 7月份获得中环领先半导体 4.03亿元的半导体设备订单。硅晶圆国产产能扩张依然持续,随着公司的半导体设备逐步得到下游客户的认可, 公司的半导体设备市场将逐步打开, 未来有望收获更多订单。 投资建议。 预测公司 2019/2020/2021年销售收入为 27.73、 41.42、50.15亿元,归母净利润 6.55、 9.81、 11.47亿元, EPS 为 0.51、 0.76、0.89元,对应的 PE 为 27.9、 18.6、 15.9倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:半导体设备新产品验证不顺利。

经营业绩稳中向好。公司2019年上半年经营业绩稳中向好,公司综合毛利率22.47%,同比下降0.79pct;净利率5.79%,同比提升0.06pct。分业务看,公司铁路装备实现营业收入538.82亿元,同比增长20.25%,主要是动车组及客车等主要产品销量增加所致;毛利率23.86%,同比下降1.48pct,主要是产品结构变化导致。城轨与城市基础设施收入178.20亿元,同比增长37.67%,主要是城市轨道车辆销售依然旺盛和城轨工程总包收入增加;毛利率16.75%,同比下降1.32pct,城轨工程总包收入增幅较大,但是其毛利率较低。新产业实现收入208.84亿元,同比下降0.54%。现代服务收入35.60亿元,同比下降52.79%,公司继续缩减贸易业务规模,其收入继续下滑。总体来看,公司上半年经营业绩稳中求进,经营向好。 未来行业景气度有望向上。预计下半年年动车组将开启招标,行业景气度将好于上半年。在货运增量行动目标下,未来机车和货车的招标依然存在大幅度增加的可能。城轨地铁在未来几年通车里程高峰下,车辆需求维持高位。在国家大力发展基建的背景下,整个铁路装备投资未来依然维持高位,整体来看,铁路装备行业景气度从下半年开始有望向上。 投资建议。基于半年报微调公司盈利预测,预测公司2019/2020/2021年销售收入为2474.25、2721.28、2953.15亿元,归母净利润129.11、145.93、162.78亿元,EPS为0.45、0.51、0.57元,对应的PE为16.8、14.8、13.3倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:基础设施建设投资放缓。

公司发布 2019年半年报,实现营业收入 27.92亿元, yoy+29.05%;归母净利润 6.71亿元, yoy+44.74%。 事项点评公司 2019上半年经营业绩靓丽。 公司上半年整体经营业绩表现靓丽,实现毛利率 37.03%,同比提升 2.43pct;净利率 24.06%,同比提升 2.6pct; 经营性活动现金流为 7.95亿元,大幅度提升。单季度来看, Q2实现收入 12.24亿元, yoy+2.55%;净利润 3.45亿元, yoy+12.34%。由于挖掘机销量增速的放缓, 单季度收入有所放缓,预计 Q3收入将恢复增长。 油缸快速增长,非标油缸值得期待。 2019年上半公司挖掘机油缸销售25.56万只,同比增长 13%,实现收入 12.33亿元,同比增长 25%。非标油缸销售 7.86万只,同比增长 18%,实现收入 6.33亿元,同比增长 8%。 由于今年上半年非标产线被挖掘机油缸占用了部分产能,影响了产销量。 下半年这个因素预计将消除,非标油缸有望获得较高增长。 泵阀快速放量。 公司紧抓挖掘机液压泵阀国产化替代的机遇, 小挖泵阀快速放量,实现了市场占有率的快速提升;中大挖泵阀也开始批量配套下游主机厂。另外非标泵阀在高空作业车的客户也实现了大批量配套,汽车吊、水泥泵车、领域均有新的批量配套开始投放市场。由于泵阀的快速放量,子公司液压科技实现收入同比 100%增长。未来公司在中大挖泵阀的市场占有率提升依然值得期待。 铸件收入保持稳定增长,新产能投入。 铸造分公司的铸件销量 17,555吨,同比增长 30%,实现销售收入 2.29亿元,同比增长 21%。 铸件项目二期第一条产线已经建设完成并已于 2019年 6月开始试生产,运行情况良好;另外一条产线目前正在安装中,预期在 2019年 9月底安装完成,10月开始试生产,到年底铸件产能将达到 5.5万吨,提供新的增长动能。 投资建议。 基于半年报,对公司盈利预测微调。 预测 2019/2020/2021年销售收入为 55.02、 67.00、 79.48亿元,归母净利润 12.53、 15.32、 19.00亿元, EPS 为 1.42、 1.74、 2.15元,对应的 PE 为 21.6、 17.7、 14.3倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,新产品开拓不顺利。

动态事项公司发布 2019年半年报,实现营业收入 433.86亿元,同比增长 54.27%; 归母净利润 67.48亿元,同比增长 99.14%。 事项点评公司上半年业绩高增长,经营质量高。 公司上半年业绩实现高增长,整体来看公司的经营质量较高。公司毛利率 32.36%,同比提升 0.72pct; 净利率 15.99%,同比提升 3.49pct;各项费用率都实现了同比下降。经营活动现金流 75.95亿元,同比增长 22.1%;存货周转率和应收账款周转率都较去年同期上升; 逾期货款大幅下降,新增价值销售逾期率控制在历史最低水平。整体来看,公司上半年经营质量非常高。 主要产品收入都实现了高增长,未来有望继续稳定增长。 2019年上半年,挖掘机械销售收入 159.10亿元,同比增长 42.56%; 混凝土机械实现销售收入 129.23亿元,同比增长 51.17%; 起重机械销售收入达 85亿元,同比增长 107.24%,市场份额大幅提升; 桩工机械销售收入 29.64亿元,同比增长 36.87%;路面机械销售收入 12.50亿元,同比增长 43.87%。 从下半年到明年来看,更新需求、环保升级、人工替代都有望带来工程机械主要品种的稳定增长, 如行业挖掘机明年有望实现 5%-10%的增长。 而从公司本身来看,主要品种工程机械市场占有率的持续提升,有望为公司提供持续的增长动力。 2019年上半年, 公司实现国际销售收入 70.26亿元,同比增长 15.34%,出口保持较快增速,远高于行业。公司也在持续的发力海外市场。未来国际化将是公司下一步成长的未来。 投 资 建 议 。 基 于 中 报 , 微 调 公 司 的 盈 利 预 测 , 预 测 公 司2019/2020/2021年销售收入为 722.92、 806.04、 865.38亿元,归母净利润 105.88、 131.48、 150.65亿元, EPS 为 1.26、 1.57、 1.80元,对应的 PE 为 10.6、 8.6、 7.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示。 行业销量下滑、宏观经济下滑。

动态事项 公司发布 2019年半年报,上半年实现营业收入 40.74亿元,同比增长10.82%;归母净利润 3.99亿元,同比增长 18.03%。 事项点评 公司上半年业绩稳定增长。 公司上半年业绩呈现出稳定增长,其中Q2收入 22.1亿元,同比增长 8.38%;归母净利润 2.25亿元,同比增长24.08%, Q2利润增速较 Q1提升。公司上半年由于气体和设备的毛利率下降,导致公司的综合毛利率下降,公司上半年毛利率 20.69%,同比下降 2.55pct。但是由于公司各项费用的下降,公司的净利率实现了上升,净利率 10.30%,同比提升 0.58pct。 空分设备业务稳定增长。 上半年公司空分设备实现收入 16.28亿元,同比增长 17.59%,去年底充足的在手订单保障了公司未来的设备业务收入。上半年公司新签订空分设备及石化设备订单 29.31亿元,其中包括户浙石化二期 4套 100,000m3/h 空分设备项目订单、中煤图克75,000m3/h 空分设备、河南心连心 80,000m3/h 空分设备等多个项目。 充足的设备订单保障了公司设备业务的稳定增长。 气体未来新项目投产带来增量。 上半年公司气体销售实现收入 22.47亿元,同比增长 8.23%。上半年售气体的市场价格较去年同期有所下降,但是公司一方面做好管道气的稳定供应,另一方面,增加液体产品的生产和销售;使得气体销售收入实现增长。公司继续保持每年增加新的气体项目投资的节奏,上半年新增投资收购广西盛隆 2套 40,000m3/h 在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁 40,000m3/h 空分项目及青岛芯恩供气项目等项目。 山西杭氧二期 65,000m3/h、河南杭氧三期 30,000m3/h、萍钢杭氧二期 20,000m3/h、江西杭氧 2套 80,000m3/h 等空分项目建设有序推进,将在今年或者明年投产,新增项目的投产将为公司的气体业务带来新的增量。 投资建议。基于半年报微调公司盈利预测, 预测公司 2019/2020/2021年销售收入为 89.43、 103.59、 113.36亿元,归母净利润 8.65、 10.37、 12.20亿元, EPS 为 0.90、 1.07、 1.26元,对应的 PE 为 15.1、 12.6、 10.7倍。 维持公司“增持”评级。

动态事项公司发布 2019年半年报, 2019年上半年实现营业收入 6.81亿元, yoy-6%归母净利润 5670万元,yoy+0.69%。 事项点评受制于行业低迷,短期业绩承压。受制于整个自动化行业的低迷,公司上半年业绩承压。公司通过精细化管理、降低成本,利润没有下滑。 上半年公司毛利率 36.88%,同比提升 0.73pct;净利率 9.53%,同比提升0.88pct。公司加强现金流和应收账款的管理,上半年经营活动现金流4235万元,现金流大幅度提升。公司坚持研发驱动的战略,上半年研发人员为 630人,占总数的 35.41%;研发投入 8284万元,占收入比为 12.16%,继续保持高的研发投入。 传统运控业务承压,运动控制解决方案收入占比提升。公司自动化核心部件及运动控制系统实现收入 3.59亿元,同比下降 3.09%。其中数控系统业务收入同比略有下降。在下游工控传统市场,市场需求不足,公司传统伺服业务面临压力。公司在并购 TRIO 以后,运动控制解决方案在行业应用成功,收入占比不断提升,运动控制完整解决方案收入在运控板块收入的占比达到 51.69%。 工业机器人业务逆势增长,拟收购 CLOOS 公司进一步加码主业。上半年,公司工业机器人及智能制造系统收入 3.23亿元,同比下降 9.04%。 由于下游需求减弱,公司为了保障资金安全性,放弃了部分回款条件差的汽车行业智能制造系统项目,智能制造系统业务收入同比下降 20%左右。受益于机器人技术和性能提升、细分行业增长及定制化开发,机器人本体业务在持续增长。公司的机器人本体业务在行业下滑的背景下,实现了逆势增长及市场占有率的提高。公司公告拟与大股东一起收购德国 CLOOS 公司,进一步加码工业机器人业务。CLOOS 公司在技术难度最大的中厚板焊接自动化领域拥有世界顶尖的客户和领先的市场份额。通过并购,将产生技术和成本的协同效应,提升 CLOOS 的市场份额,符合公司的机器人+战略发展规划。 n 投资建议。 基于半年报调整公司盈利预测, 预计公司 2019/2020/2021年销售收入为 16.94、22. 11、26.18亿元, 归母净利润 1.31、1.84、2.44亿元,EPS 为 0.16、0.22、0.29元,对应的 PE 为 58.3、41.5、31.4倍。 维持公司“谨慎增持”评级。 n 风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓,行业竞争加剧

动态事项公司发布 2019年半年报,2019上半年实现营业收入 1.25亿元,oy+23.06%;归母净利润 3575万元,yoy+23.73%。 事项点评业绩符合预期,温度校准产品收入占比提升。公司上半年业绩符合预期,保持稳定增长。公司上半年毛利率为 71.05%;净利率 27.84%,由于高研发投入和新产品迭代,公司始终保持高毛利率和净利率。分产品来看:数字压力检测产品实现收入 1.09亿元,同比增长 17.77%,占比7.45%;温度校准产品实现收入 1568万元,同比增长 79.15%,占比2.55%。公司之前一直专注于压力检测产品的研发和生产,而温度校准产品的市场空间接近于压力检测,公司近年来加大了温度校准产品的研发和销售,其销售收入增速比较高,占比不断提高。 研发新产品和拓展新产品来保持稳定增长,投资新项目带来成长新动能。仪器仪表校准检测,目前包括压力、温度、流量等参数的检测,下游覆盖石油、电力等行业。以压力、温度校准检测产品来看,国内市场空间超 30亿元。公司目前的竞争对手主要是国际巨头,行业属于小而美的行业,公司是行业内的国产龙头企业。公司能够保持较高毛利率和净利率的原因是始终保持高研发投入和新产品推出。2019上半年公司研发投入为 2253万元,占营收比 18%,研发投入强度较大。公司的压力检测产品 CoST811上市以来获得用户认可,截至 2018年,已累计实现销售额超 1.4亿元,目前其再次推出新品。手持式的 CoST810系列在国际市场销量同比增长 28%。温度校验产品 CoST660、CoST685、CoST680等产品也保持技术领先。在下游行业应用上,结构不断优化,2019年上半年,电力行业营收占比调整至 26%,石化行业提升至 23%,计量校准行业调整为 21%,轨交行业提升至 8%,冶金行业提升至 8%。未来公司将继续研发新产品,进入新的行业来获得持续增长。公司目前产能利用充足,拟定增扩充压力温度检测仪表产能,保障未来增长。公司同时以自有资金 2.1亿元,投资 MEMS 传感器项目。向上游核心产品延伸,打开新的成长空间。 投资建议。公司作为细分行业的龙头企业,目前估值较低。预测公司 2019/2020/2021年收入为 3.00、3.69、4.44亿元,归母净利润 0.90、. 11、1.35亿元, EPS 为 0.55、0.68、0.83元,对应的 PE 为 23.5、19.0、5.6倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:产品毛利率下滑

经营效率大幅度改善,利润迎来大增。公司2019年上半年交出了靓丽的半年报,经营效率大幅度改善,利润迎来大增。2019H1公司毛利率为48.52%,同比提升7.18pct;净利率12.34%,同比提升7.1pct。随着公司下属实验室规模效应显现、公司资本开支的管控、管理强化,公司的各项业务毛利率都获得了较大的增长,2019H1生命科学检测毛利率44.66%,同比提升11.08pct;工业品测试毛利率40.43%,同比提升8.24pct;消费品测试毛利率47.06%,同比提升3.05pct。公司经营质量也大幅度提升,公司上半年销售回款同步增加2.1亿元,增幅21%;公司经营活动现金流净额1.15亿元,较去年同期大幅度提升。公司归还短期贷款,上半年偿还贷款同比增加2.2亿元,增长78%;取得借款较上年同期减少4.2亿元,以上措施使得公司的资产负债率下降到21.25%。整体来看,公司经营效率改善和经营质量提升。 各项业务稳步发展。公司立足于检测行业,生命科学、消费品、工业品、贸易保障四大行业稳步发展。其中生命科学检测上半年实现收入6.96亿元,同比增长28.97%,是四大行业中增速最快的行业。随着国家对食品和环境安全的越来越重视,预计这块业务依然保持较高的增速。消费品测试上半年实现收入1.9亿元,同比增长12.70%;工业品测试实现收入2.35亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.1亿元,同比增长21.24%;以上三项业务保持稳定增长。公司各项业务也持续获得监管部门和客户的认可,上半年在各个领域获得了多项监管部门的资质和认可。 投资建议。第三方检测作为较高的行业赛道,公司立足于主业,经营效率改善明显,预计公司的净利率水平有望持续提升。预测公司2019/2020/2021年收入为33.48、42.37、52.23亿元,归母净利润4.12、5.56、7.24亿元,EPS为0.25、0.34、0.44元,对应的PE为50.2、37.2、28.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:净利率未能持续改善。