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阮巧燕

东吴证券

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天赐材料 基础化工业 2022-01-20 99.50 169.00 76.52% 96.80 -2.71% -- 96.80 -2.71% -- 详细
公司预计2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,环比下滑3-29%,略低于市场预期。 公司预计2021年全年归母净利润21-23亿元,同比增长294.09%-331.62%,其中2021Q4归母净利润5.46-7.46亿元,同比增长3668%-5048%,环比下滑3-29%,略低于市场预期。2021全年扣非归母净利润20.59-22.59亿元,同比增长289.72%-327.57%,其中2021Q4扣非归母净利润5.49-7.49亿元,环比-26-1%。 电解液21Q4出货环比高增,22年出货预计同比连续翻番。出货方面,我们预计公司2021Q4出货5.1-5.2万吨,环比增长35%+,2021年全年我们预计出货近15万吨,同比翻番增长。盈利方面,21Q4六氟价格一路上涨至50万/吨+,我们预计电解液单吨盈利环比下降20%至1.4万/吨左右,电解液业务贡献7亿元利润左右,环比微增,预计22Q1单吨利润将恢复。2022年下游需求旺盛,我们预计六氟紧缺将维持至2022年年中,我们预计公司出货30-35万吨,同比翻番以上,电解液长单平滑六氟周期性,盈利能力有望维持。 六氟一体化布局强化龙头地位,加大LIFSI、各类添加剂产能规划。公司已建成宁德、广州、九江三大基地15万吨电解液产能,产能全部建成后公司产能我们预计达140万吨+。此外公司加速LIFSI 产能布局,公司现有新型锂盐6000吨产能率先实现量产,量产进度及规模行业第一。此外,公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23年逐步释放,强化公司一体化竞争力,增厚利润,可有效对冲六氟价格周期下行。 传统日化稳定增长,磷酸铁贡献部分盈利,22年高增。公司此前磷酸铁业务处于开拓期造成部分亏损,目前公司具备磷酸铁产能3万吨,与宁德时代、裕能、国轩、比亚迪等企业开始合作,产能顺利释放,我们预计Q4磷酸铁业务贡献部分利润,公司规划建设30万吨磷酸铁产能,我们预计22年公司磷酸铁有望出货10万吨+,随着规模化,单吨利润将明显提升,有望达到3000元/吨+。卡波姆价格回落至正常水平,我们预计21年Q4卡波姆及传统日化业务贡献0.6亿元左右利润,环比持平微增。全年来看,卡波姆有望贡献1亿元利润,传统日化贡献1亿元,合计2亿元利润。公司新增6万吨日用化工新材料项目,支撑日化业务稳定增长。 盈利预测与投资建议:由于下游景气度持续超预期,我们调整公司2021-2023年归母净利润至22.02/46.01/55.00亿元(原预期24.25/44.59/54.05亿元),同比增长313%/109%/20%,对应PE 为46/22/19X,给予2022年35倍PE,对应目标价169元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧
科达利 有色金属行业 2022-01-20 172.00 263.00 63.64% 166.00 -3.49% -- 166.00 -3.49% -- 详细
公司预计2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,环比-6.78%-25.26%,符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润5.2-5.7亿元,同比增长191.09%到219.08%,其中2021Q4归母净利润1.45-1.95亿元,同比增长81%-144%,环比-6.78%-25.26%,对应中值1.7亿元,环比增长9%,符合市场预期。2021全年扣非归母净利润4.95-5.44亿元,同比增长205.43%到236.34%,其中2021Q4扣非归母净利润1.39-1.89亿元,环比-7%-26%。 Q4我们增预计出货量环比增20%,全年增长超120%。Q4下游客户排产环比10-20%增长,持续向上,我们预计Q4公司收入有望14-15亿元,环比增20%,全年收入我们预计约45亿元,同比增长120-130%。2021年公司收入增量主要来自宁德时代、国内二线电池企业、LG等,公司与宁德时代深度合作,在宁德、宜宾均有配套工厂,我们预计2021年公司在宁德时代份额恢复至50%,后续将维持该份额;同时国内二线电池企业中航、亿纬、蜂巢、欣旺达等增量明显,基本为1-2倍增长,公司为最主要供应商,部分为独供;公司为LG配套国产特斯拉21700电池圆柱结构件主供,2021年实现翻倍增长。盈利水平来看,我们预计公司Q4利润率仍能维持10-12%,主要系生产效率和自动化程度的提升,且公司对上游资源镁铝的布局抵消部分原材料上涨的影响,盈利抗压能力强。 22年公司海外市场放量,且大圆柱电池带来新的增量。4680大圆柱为重要的产业化方向,我们预计将部分取代软包电池份额,有望2022年开始产业化。公司在大圆柱结构件领域布局领先,已获得国内及国际大客户定点,我们预计2022年有望放量。大圆柱电池渗透率提升,一方面扩大结构件市场空间,另一方面提升单gwh价值量,而科达利在该领域技术领先,将充分受益。客户方面,2022年公司在欧洲三大基地将投产,配套三星匈牙利工厂、Northvolt瑞典工厂、宁德时代德国工厂,同时2022年公司产品将出口美国市场,将贡献明显增量,2023年海外市场拓展加速。 盈利预测与投资评级:考虑到行业高景气度持续,公司产能加速规划庞大,我们调整公司2021-2023年归母净利润至5.5/12.3/19.3亿元(原预测5.5/11.2/16.8亿元),对应PE为69x/31x/20x,给予2022年50xPE,对应目标价263元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧。
璞泰来 电子元器件行业 2022-01-17 140.61 216.50 49.92% 156.30 11.16% -- 156.30 11.16% -- 详细
公司预计2021Q4归母净利润4.68-5.69亿元,环比增长3-25%,符合市场预期。公司预计2021年全年归母净利润17-18亿元,同比增长154.63%到169.61%,其中2021Q4归母净利润4.68-5.69亿元,同比增长86%-126%,环比增长3%-25%,对应中值5.19亿元,环比增长14%,符合市场预期。2021全年扣非归母净利润16-17亿元,同比增长156.54%到172.57%,其中2021Q4扣非归母净利润4.43-5.43亿元,环比增长1%-23%。 负极Q4出货环比微增,一体化带动盈利稳健增长。受限电政策影响,我们预计公司2021Q4出货2.5万吨以上,环比微增,2021年全年累计出货9.5-10万吨,同比增长近60%,随着新增产能释放,我们预计公司2022年出货有望达16-18万吨,同比增长60%+。盈利能力方面,石墨化代工价格2021Q4进一步上涨至2.2-2.4万元/吨左右,带动负极成本上涨0.2万元/吨左右,2021年公司石墨化自供比例达65-70%左右,随着公司内蒙二期5万吨石墨化产能逐步释放,自供比例进一步提升,我们预计2021Q4公司负极(含石墨化)单吨利润1.2万元/吨左右,环比持平微增,2021Q4负极业务贡献利润3亿元左右。 。负极产能扩张提速,支撑持续高增,且积极布局一体化和前沿技术。随着2021年年底江西6万吨前工序产能释放,我们预计公司负极产能达到15万吨;公司在四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目,其中一期10万吨我们预计将于2022年下半年投产,2022年年底公司产能将达到25万吨。公司加大石墨化产能建设,目前公司石墨化产能6.5万吨,内蒙二期5万吨石墨化建成投产后,公司石墨化产能将超12万吨,自供比例进一步提升。随着新增产能释放,我们预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨,同比增长60%+。 隔膜出货环比提升,2022年出货预计同比高增。我们预计公司2021Q4出货达7亿平左右,环比+20%左右,主要增量来自宁德时代,2021年全年出货达20亿平左右,同比高增200%;盈利能力方面,我们预计单平盈利维持0.2元/平+,贡献利润1.4亿元左右。一体化方面,公司基膜进展顺利,溧阳月泉基膜产线稳定运行,产品合格率及综合直通率持续提升,并已具备5μm超薄膜生产能力,另一方面,公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破,完成大客户产品导入,进一步降低客户成本盈利预测与投资评级:考虑石墨化紧缺持续至2022年,我们将公司2021-2023年归母净利润由17.73/28.51/39.88亿元调整至17.84/30.07/42.13亿元,同比增长167%/69%/40%,对应PE为56/33/24倍,给予2022年50xPE,对应目标价216.5元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
德方纳米 基础化工业 2022-01-13 530.00 771.00 36.71% 608.01 14.72% -- 608.01 14.72% -- 详细
公司预计42021Q4润归母净利润5.16--65.86增亿元,环比大增373.2%--437.4%,大超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润7.6-8.3亿元,同比增长2776.06%-3022.54%,其中2021Q4归母净利润5.16-5.86亿元,同比增长3097.56%-3504.30%,环比增长373.2%-437.4%,大超市场预期。 4Q4出货量环比大增60+%,叠加盈利水平显著提升,业绩大幅增长。我们预计公司Q4铁锂正极出货3.5~3.8万吨,环比增长65%+,同比增长270%+,主要由于公司3万吨技改增量已于Q4陆续投产贡献增量。我们预计21年公司铁锂正极出货9万吨+,同比大增200%。盈利能力方面,我们预计公司2021Q4磷酸铁锂单吨盈利1.5~1.6万元/吨,环比大增近2倍,盈利提升更多来自于规模化生产降本及行业供不应求带来议价能力的提升。我们预计Q4单吨利润有望近1万/吨。21年全年公司单吨利润超0.85万/吨,我们预计22年将维持。 电动车及储能需求旺盛,铁锂渗透率仍进一步提升,222年铁锂正极供需维持紧平衡。21年由于特斯拉、比亚迪切换铁锂电池,同时储能市场爆发,铁锂正极行业产量超40万吨,同比增190%+。22年我们预计国内动力电池中铁锂份额将从50%进一步提升至60%,且储能需求继续翻倍以上增长,对应正极需求有望翻番至80万吨,而行业新增产能有限,供需基本维持平衡。我们预计22Q1铁锂正极价格仍将随碳酸涨价而提升,后续将以稳定为主,22年龙头盈利水平仍可维持高位。 ,公司产能持续扩张,我们预计222年将连续翻番增长。我们预计2022年年底公司产能达33万吨,叠加规划44万吨锰铁锂产能2023-2024年投产,总产能规划达77万吨。公司深度绑定宁德时代,独供亿纬锂能,2021年成功突破比亚迪,正式供货,2022年公司订单饱满,Q1淡季不淡,产能完全打满,随着新产能逐步释放,我们预计全年出货有望超23万吨,同比增155%+,权益出货量有望达到20万吨。后续海外电池厂或将布局铁锂路线,公司有望配套。 公司锰铁锂布局行业领先,竞争力进一步强化。磷酸锰铁锂2022H2有望小批量出货,2023年10万吨产能释放,有望大规模量产。公司新型磷酸锰铁锂电池能量密度可提升约20%,循环寿命达3000-5000次,目前均已通过下游客户的小批量验证。此外,2.5万吨补锂剂我们预计将于2023年量产,可进一步强化公司技术优势。 :投资建议:考虑铁锂需求高增,且公司为铁锂龙头企业,产能快速扩张,我们上修2021-2023年归母净利至8.02/15.28/21.25亿元(原本预测值为3.85/8.59/12.52亿元),同比增长2924%/91%/39%,对应PE51/27/19X,给予2022年45倍PE,目标价771元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧。
华友钴业 有色金属行业 2022-01-13 100.00 140.00 34.41% 109.36 9.36% -- 109.36 9.36% -- 详细
公司预计2021Q4归母净利润13.3-18.3亿元,环比增长48-103%,超市场预期。公司预计2021年全年归母净利润37-42亿元,同比增长217.64%-260.56%,其中2021Q4归母净利润13.31-18.31亿元,同比增长178-283%,环比增长48%-103%,超市场预期。2021全年扣非归母净利润37.9-42.9亿元,同比增长237.20%-281.68%,其中2021Q4扣非归母净利润14.72-19.72亿元,环比增长63%-119%。 三元前驱体合资产能逐步释放,公司锂电材料业务布局进一步完善。我们预计公司Q4销售前驱体1.5-2万吨左右,环比增长10-20%,5.5万吨自主产能满产满销,4.5万吨合资产能逐步释放,全年我们预计出货6.5-7万吨,同比翻番。此外公司布局锂矿、铁锂业务,此前公司公告以4.22亿美元收购津巴布韦前景锂矿公司,拥有津巴布韦Arcadia锂矿100%权益;公司与兴发集团签订合作框架协议,共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料一体化产业,进一步完善锂电材料业务布局。 公司镍湿法冶炼项目2022年落地,贡献新业绩增量。公司2018年启动与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目(,已于2021年底投料,我们预计22年年中达产,保守价格假设下,达产后可实现8亿元以上归母净利;公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5万吨高冰镍项目,公司持股70%,公司预计2022年中建成,保守价格假设下,达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨(不考虑权益),对应前驱体40万吨以上需求。公司坚定打造由钴镍资源到三元前驱体一体化布局,为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础,公司现有1万吨电池级硫酸镍产能,3万吨产能在建,新建产能我们预计2022年出货,一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。 公司钴、铜价格震荡上行,预计贡献主要利润增量。公司钴产品Q4我们预计产量环比持平微增,由于钴价在Q4震荡上行,我们预计钴产品单吨盈利较Q3进一步提升,钴价回升带来盈利能力回升,价格弹性较大。铜产品Q4我们预计生产3万吨左右,环比持平微增,2021年Q4铜期货价格在9500-10500美元/吨区域波动,较Q3价格中枢进一步上行,我们预计盈利能力进一步提升,2021全年我们预计铜产品产量10万吨以上,同比微增。 盈利预测与投资建议:行业景气度持续,我们将公司2021-2023年归母净利润由31.8/45.6/62.3亿元上修至40.04/57.12/75.36亿元,同比增长244%/43%/32%,对应PE为29x/20x/15x,给予2022年30xPE,对应目标价140元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,政策不及预期,竞争加剧
容百科技 2022-01-10 121.00 179.60 43.77% 140.18 15.85% -- 140.18 15.85% -- 详细
事件:1)容百科技与宁德时代签订长期供货协议,宁德时代预计2022年向公司采购高镍三元正极材料约10万吨,2023年至2025年底将公司作为其三元正极第一供应商,并向公司采购不低于一定比例的高镍三元正极材料。2)双方开展新产品技术合作,包括但不限于超高镍正极材料、尖晶石镍锰材料、富锂锰基材料,以及固态电池、钠离子电池配套材料等。 高镍三元大势所趋,宁德时代引领行业加速渗透。高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大,宁德时代高镍技术行业领先,我们预计2021年宁德时代排产150-160gwh,其中高镍电池产量超40gwh,占宁德电池产量比近30%,在三元里占比超50%,主要配套海外车企、新势力等高端车型。我们预计2022年宁德时代排产300gwh+,其中高镍电池近100gwh,对应高镍正极需求17万吨+(考虑部分损耗)。全行业看,2021年国内高镍正极产量超14万吨,在三元中份额已提升至40%+,2022年随着海外车企纯电动平台车型放量、4680大圆柱电池量产,我们预计高镍份额将进一步提升,且2022H2明显加速。 深度绑定宁德时代,确保长期主供地位。公司为宁德高镍正极主供,我们预计2021年向宁德配套3万吨+,占比50%-60%,此次公司获宁德2022年10万吨大订单,同增2倍+。同时协议2023-2025年公司保持为宁德时代三元正极第一供应商地位,并供应不低于一定比例的高镍三元正极,为中长期订单提供强有力保障,进一步加固公司高镍龙头地位。此外,公司与宁德合作开发超高镍、固态电池、钠离子电池配套材料等新产品,新材料技术布局领先。 订单+产能加速落地,支撑公司高速增长。2022年公司已获宁德10万吨、孚能3万吨高镍正极供货协议,此外SKI、蜂巢、亿纬等客户增量亦明显,我们预计公司2022年出货有望达15万吨,同增170%,增长提速。2021年底公司产能达12万吨,并加快贵州、湖北、韩国新产能建设,我们预计2022年底产能将超25万吨,全球规模第一。 客户结构改善+一体化比例持续提升,盈利水平维持高位。我们预计公司2021Q4单吨扣非净利约1.7-2元/吨,环增25%左右(Q3扣非净利约1.4万元/吨),全年单吨扣非净利我们预计为1.5万元/吨,同比+63%。 我们预计2022年全球电动车销量增长约60%,国内龙头电池企业排产翻番增长,行业高景气度持续,随着公司规模提升+一体化比例持续提升,剔除库存收益一次性影响,我们预计2022年单吨净利可维持1.3-1.5万元/吨。 盈利预测与投资评级:考虑下游景气度持续,公司高镍龙头地位加固,我们维持预计公司2021-2023年归母净利9.17/20.13/28.86亿元,同增330%/120%/43%,对应PE为57/26/18x,我们给予2022年40xPE,目标价179.6元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及电动车销量不及预期、竞争加剧
宁德时代 机械行业 2022-01-05 606.00 824.00 44.78% 608.50 0.41% -- 608.50 0.41% -- 详细
事件: 1)拟投资不超过 240亿元建设四川时代宜宾基地七至十期,项目建设期自开工起不超过 20个月; 2)与浙江远景签订《关于供需联动和产能保证的商务协议》,约定 2022-2026年向浙江远景供应合计不低于 57gwh 动力电池,并收取产能保证金。 2025年产能规划 750gwh+,扩产进度加速。 公司拟新增投资不超过 240亿元建设宜宾基地七至十期(对应 80gwh 左右),扩产进度进一步加速。公司 2021年前三季度有效产能 106gwh,在建产能投产后, 我们预计 2021年年底产能将达 220-240GWh。公司扩产激进,此前定增扩产135gwh,贵州基地、厦门基地等陆续开工,我们预计 2022年年底产能将超 400gwh,全年有效出货能力达 300gwh+。 优质电池产能紧缺,客户加深绑定大势所趋,宁德龙头地位稳固。 浙江远景为吉利控股集团旗下控股子公司,公司与其签订《关于供需联动和产能保证的商务协议》,约定 2022-2026年供应合计不低于 57gwh 的动力电池,并收取一定金额的产能保证金,若未完成年度量纲,违约方将支付违约金。行业内优质电池产能紧缺,宁德满产满销,下游客户签订有约束条款的合作协议提前锁定电池厂产能,电池厂商话语权进一步增强。 加大储能业务布局,与多家公司建立战略合作关系。 公司近期与伊顿电气、阿特斯阳光电力集团、采埃孚集团、建发集团、中国华电、国家能源集团、三峡集团、中国建材、中铝集团等多家公司建立战略合作关系,在储能、电力系统、无人矿山、售后服务等方面开展全方位深度合作。 2021年为储能爆发元年, 我们预计公司出货 15gwh 以上, 2022年我们预计出货达 50gwh 左右,将成公司重要增长点。 出货预期翻番增长,电池涨价预期强烈, 我们预计明年年中盈利触底回升。 我们预计 2021年公司电池出货 120GWh 以上,同比+160%,其中国内动力 80gwh,海外动力 20gwh,储能及两轮车 15gwh+, 2022年出货有望超 240gwh,连续两年翻番以上增长。盈利方面,当前为电池厂谈价窗口期,电池涨价预期强烈, 我们预计 2022年一季度涨价落地,价格涨幅 10%+,将有效传导碳酸锂价格上涨,随着明年年中电池原材料涨价趋缓,电池盈利拐点明确。 盈利预测与投资评级: 考虑下游景气度持续超预期及公司的龙头优势,我们预计公司 2021-2023年归母净利润 117/240/375亿元 ,同增109%/106%/56%,对应 PE 为 118/57/37x,给予 2022年 80倍,目标价824元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,竞争加剧
容百科技 2022-01-05 126.00 179.60 43.77% 140.18 11.25% -- 140.18 11.25% -- 详细
公司预告 2021年归母净利润 8.9-9.2亿元,同比增 317.71%-331.79%,大超市场预期。 公司发布业绩预告,归母净利润预计 8.9-9.2亿元,同比增长 317.71%-331.79%,其中扣非归母净利 8-8.3亿元,同比增 399.58%-418.31%。 Q4归母净利润预计 3.41-3.71亿元,同比增长 241%-271%,环比增 50%-63%,扣非归母净利 3.31-3.61亿元,同比增长 366%-408%,环比增长 61%-76%。随着高镍技术路线在终端不断渗透,公司 NCM8 11、Ni90及以上高镍、超高镍系列产品销量均大幅增长。 Q4量利齐升,连续两年高增。 公司 2021Q4出货我们预计约 1.9万吨,环增 35%+,全年出货我们预计 5.3-5.4万吨,同比翻番以上。盈利方面,我们预计公司 2021Q4单吨扣非净利约 1.7-2元/吨,环增 25%左右(Q3扣非净利约 1.4万元/吨),其中我们预计库存收益贡献主要增量,叠加公司 2021年客户结构改善+一体化比例持续提升,全年单吨扣非净利我们预计 1.5万元/吨,同比+63%。 2022年 2月公司新产能达产, 我们预计 Q1公司排产环比提升 10%+,年底产能我们预计 25万吨+,随着产能顺利释放,全年出货我们预计 15万吨,连续两年翻番增长,剔除库存收益一次性影响,我们预计单吨净利维持 1.3-1.5万元/吨左右。 高镍行业进步大方向,公司龙头地位稳固。 高镍电池性能大幅提升、成本下降空间大,为行业大势所趋,份额将持续提升, 2022H1有望随着4680电池等量产渗透率加速。公司为高镍正极龙头, Q3底产能 9万吨,新增 3万吨产能陆续爬坡, 2021年底我们预计新增 3万吨,年底产能达 12万吨,此外 10万吨贵州二期、 7万吨韩国一期在建,我们预计 2022年底产能将超 25万吨。公司为宁德高镍主供, 我们预计公司占比50~60%,与孚能签订 2022年 3万吨高镍正极供货协议,此外 SKI、蜂巢、亿纬等 2022年增量明显,订单确定性较高。我们预计公司 2022年出货有望达 15万吨,同+150%,连续 2年持续高增。 盈利预测与投资评级: 考虑公司为高镍龙头,单吨利润超预期,我们上修公司 2021-2023年归母净利至 9.17/20.13/28.86亿元(原预期8.42/18.63/27.86亿元),同增 330%/120%/43%,对应 PE 为 56/26/18x,给予 22年 40xPE,目标价 179.6元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,竞争加剧
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-09 120.00 157.80 64.89% 152.90 27.42%
152.90 27.42% -- 详细
事件:1)投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目2)拟在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目,投资项目固定资产投资总额约为62亿元。3)再推股权激励,激励对象1639人,主要为中层及核心骨干,覆盖范围广,计划授予1760万股限制性股票,占总股本0.93%,授予价格76元/股,采用营收考核目标。 动力电池未来产能规划超240GWh,且上游供应链整合加速。公司拟投资305.21亿元,征地约3,000亩,建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目(年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园项目《战略投资协议》、年产30GWh动力储能电池项目《战略投资协议》同步终止)。2021年已建成产能28.5GWh(86.11亿元投资),在建产能124.11GWh(219.1亿元投资),项目进展顺利。在建项目,包含本次公告的20gwh大圆柱产能、16gwh方形铁锂产能。此外公司计划于成都投资建设年产50GWh动力储能电池项目(一期20gwh、二期30gwh),叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh(二期16gwh暂定),及与林洋合资10GWh产能,公司产能规划超过240GWh。公司战略思路明确,公告与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜等,同时近期拟与中科电气成立合资公司,投资25亿元建设10万吨负极产能,分两期建设,公司持股40%,供应链管理进一步完善,优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产,我们预计22年底供应链整合对成本优势提升将明显体现。 公司再推股权激励方案,收入考核目标持续高增。公司本次激励计划授予1760万股限制性股票,2021-2024年营收考核指标不低于163/261/418/669亿元,对应同比增速为100%/60%/60%/60%。21年前三季度公司已实现114亿,为满足考核要求,Q4收入环比至少持平。未来3年收入目标年增60%,主要增长来自公司动力储能业务收入,按照考核的收入测算,对应21-24年动力电池出货量我们预计需超过12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+,足见公司对动力业务增长的超强信心。费用方面,据公司测算,2021-2025年分别需分摊0.32/3.74/2.09/1.17/0.5亿元费用,累计摊销9.83亿元。此次官激励方案进一步明确公司长期目标,体现管理层信心,深度绑定公司核心员工,利于长期发展。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润30.29/49.84/69.84亿元,同比增长83%/65%/40%,对应71/43/31xPE,我们给予22年60xPE,目标价157.8元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。
华友钴业 有色金属行业 2021-11-03 104.10 168.00 61.29% 134.60 29.30%
142.30 36.70% -- 详细
2021Q3归母净利润9亿元,环比增长10.6%,符合市场预期。2021年前三季度公司营收227.96亿元,同比增长53.63%;归母净利润23.69亿元,同比增长244.95%,其中2021年Q3公司实现营收85.02亿元,同比增加46.93%,环比增长8.04%;归母净利润9亿元,同比增长167.16%,环比增长10.57%,扣非归母净利润9.02亿元,同比增长170.42%,环比增长19.02%,非经常性损益主要为非流动资产处置损益及公允价值变动损益。盈利能力方面,2021年Q3毛利率为19.46%,同比增长2.96pct,环比下滑0.53pct;归母净利率10.59%,同比增长4.77pct,环比增长0.24pct;2021年Q3扣非净利率10.61%,同比提升4.84pct,环比提升0.98pct。 三元前驱体合资产能逐步释放,巴莫并表贡献增量。我们估计公司2021年Q3销售前驱体1.5-1.7万吨左右,环比增长10%左右,2021年Q1-Q3前驱体累计出货4.6万吨左右,其中5.5万吨自主产能满产满销,4.5万吨合资产能逐步释放,2021全年我们预计出货6.5-7万吨,同比翻番,盈利方面,我们估计前驱体业务贡献2-3亿元左右毛利。此外,我们预计公司募投前驱体项目于2022年逐步建成投产,广西巴莫10万吨一体化项目顺利推进,支持公司未来高速增长。报告期内巴莫纳入公司合并范围,我们预计巴莫2021年Q3并表为公司贡献近0.5亿元的归母净利。巴莫为国内第二大高镍正极厂商,我们预计公司收购巴莫后将产生协同效应,完成“钴镍资源-三元前驱体-正极材料”的一体化布局。 公司镍湿法冶炼项目即将落地,贡献新业绩增量。公司与青山集团合作的印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目公司预计2021年底建成试产,2022年年中达产,在保守价格假设下,达产后可实现8亿元以上归母净利;公司投资5.16亿美元建设印尼年产4.5 万吨高冰镍项目,公司预计2022年中建成,在保守价格假设下,达产后我们预计可实现4亿元以上归母净利。华飞镍钴冶炼项目公司预计2023年建成投产,持续贡献新业绩增量。公司现有在建镍冶炼产能22.5万吨(不考虑权益),对应前驱体40万吨以上需求,公司打造由钴镍资源到三元前驱体的一体化布局,为公司向新能源锂电材料龙头转型升级奠定基础,公司现有1万吨电池级硫酸镍产能,3万吨产能在建,我们预计2021年年底投产,2022年实现出货,一体化比例提升有望提升公司前驱体盈利水平。 盈利预测与投资评级:行业景气度持续,我们将公司2021-2023年归母净利润由31.0/43.6/60.1亿元上修至31.8/45.6/62.3亿元,同比增长173%/43%/37%,对应PE为40x/28x/20x,给予2022年45xPE,对应目标价168元,维持“买入”评级。 风险提示:销量及政策不及预期
诺德股份 电力设备行业 2021-11-01 22.73 29.50 118.52% 23.47 3.26%
23.47 3.26% -- 详细
公司2021年Q3归母净利1.2亿元,环比下滑12%,基本符合市场预期。2021年前三季度公司营收32.36亿元,同比增长137.26%;归母净利润3.22亿元,同比增长2070.13%;其中2021年Q3公司实现营收12.28亿元,同比增加114.87%,环比增长9.84%;归母净利润1.2亿元,同比增长8663.26%,环比下滑11.75%,扣非归母净利润1.06亿元,非经常性损益主要为政府补助。盈利能力方面,2021年Q3毛利率为24.64%,同比增长3.35pct,环比下滑1.7pct;归母净利率9.78%,同比增长9.54pct,环比下滑2.39pct。 受限电影响2021年Q3出货量环比持平,单吨盈利维持。我们预计公司2021年Q3出货量为0.92万吨左右,环比持平,主要系2021年9月限电影响小部分产能,2021年Q1-Q3累计出货近2.7万吨,我们预计全年出货有望达3.6-4万吨左右,满产满销,同比增长80%+。 公司产能扩张加速,叠加4.5μ占比提升,龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年,2.7万吨产能在建,公司预计2021年年底建设完成,其中青海产能3.5万吨/年,在建产能1.5万吨/年,惠州产能0.8万吨/年,在建产能1.2万吨/年,考虑产能爬坡,公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能,此外公司青海筹建1.5万吨/年产能,两个铜箔生产基地建成后将达到年产合计8.5万吨,处于行业领先地位。 锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨,我们预计供给紧张持续至2022年。当前高端、大直径阴极钛辊设备订货周期长限制扩产速度,叠加产线调试耗时,铜箔产能开工到调试完成需要2年左右的时间。且单吨投资6-7万/吨,仅有头部厂商有资金能力大范围扩产。据我们测算,2021年全球铜箔需求42万吨,供给不足;22年行业需求增长至60万吨,供给持续紧缺。 2021年Q3受计提奖金影响,期间费用环比微增。2021年前三季度公司期间费用合计4.42亿元,同比增长33.29%,费用率为13.66%,同比下滑10.66pct,其中2021年Q3期间费用合计1.79亿元,同比增长50.8%,环比增长25.02%,期间费用率为14.58%,同比下滑6.19pct,环比增长1.77pct。 投资建议:考虑限电政策的不确定影响,我们将2021-2023年的归母净利润由4.96/8.10/11.33亿元调整为4.7/8.27/11.59亿元,同比增长8626%/76%/40%。给予2022年50倍PE,目标价29.5元,维持“买入”评级。 风险提示:铜价下跌超预期,行业竞争超预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-11-01 301.41 -- -- 329.97 9.48%
329.97 9.48% -- 详细
公司2021Q3归母净利润12.7亿元,环比增长35.6%,符合市场预期。 2021年前三季度公司营收1451.92亿元,同比增长38.25%;归母净利润24.43亿元,同比下滑28.43%。其中,2021年Q3公司实现营收543.07亿元,同比增加21.98%,环比增长8.85%;归母净利润12.7亿元,同比下滑27.5%,环比增长35.6%,扣非归母净利润5.18亿元,同比下滑67.17%,环比增长14.97%。盈利能力方面,Q3毛利率为13.33%,同比下滑8.99pct,环比增长0.43pct;归母净利率2.34%,同比下滑1.6pct,环比增长0.46pct;Q3扣非净利率0.95%,同比降低2.59pct,环比提升0.05pct。 2021Q3电动车销量大增,新车型放量拉动销量增长。根据比亚迪产销快报,2021Q3比亚迪新能源汽车销量为20.6万辆,同比增长87%。其中,燃油车2021Q3销量2.3万辆,同比下滑62%,环比下滑46%。比亚迪新能源汽车大幅增长,贡献主要增量,2021Q3销量为18.3万辆,同比增长264%,环比增长83%,主要受益于DM-i车型销量持续高增以及新车型“海豚”的推出;其中纯电动乘用车9.2万辆,同比增长186%,插混销量8.9万辆,同比增长520.61%。 电池装机持续增长,全年出货有望翻番。2021Q3比亚迪电池动力及储能装机合计10.72GWh,同比增长228%,环比增长44%,我们预计动力电池装机6.5GWh,市占率19%,储能装机4.2GWh。其中9月比亚迪动力电池及储能装机4.2GWh,同比+231%,环比增长20%。2021年为储能开启高增长元年,储能市场需求强劲,我们预计公司全年储能出货有望达到5GWh。叠加电动工具、外供部分,我们预计比亚迪电池全年出货可达30-40GWh,同增100%+。我们预计比亚迪2022年电池产量为70-80GWh,同比翻番以上增长,其中包含动力电池自用、外供及商用车和储能电池。 。第二代刀片电池能量密度再提升,电池外供放量可期。公司刀片电池具备显著优势,第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg,公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg,截至2021年上半年,比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上,公司也加大刀片产能建设,我们预计至2021年底刀片电池产能将接近60GWh。 投资建议:由于上游材料价格上涨,影响公司汽车和光伏业务毛利率,我们调整2021-2023年归母净利润至43.46/103.97/154.07亿元(此前预期51.0/77.5/109.8亿元),同比增长-13.8%/142.9%/48.5%,对应204.96/85.67/57.81xPE,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及市场预期、原材料价格波动、竞争加剧等
天奈科技 2021-11-01 160.44 200.20 27.46% 172.38 7.44%
172.38 7.44% -- 详细
公司Q3归母净利0.83亿元,环增24%,符合市场预期。2021年前三季度公司营收9.12亿元,同比增长188.72%;归母净利润2.04亿元,同比增长165.27%;扣非净利润1.76亿元,同比增长215.25%,其中Q3公司实现营收3.89亿元,同比增加151.17%,环比增长27.98%;归母净利润0.83亿元,同比增长89.17%,环比增长23.84%,扣非归母净利润0.72亿元,同比增长111.39%,环比增长24.25%,非经常性损益主要为政府补助及投资收益与公允价值变动损益。盈利能力方面,Q3毛利率为32.5%,同比下滑8.11pct,环比下滑1.86pct;归母净利率21.39%,同比下滑7.01pct,环比下滑0.72pct;Q3扣非净利率18.62%,同比下滑3.51pct,环比下滑0.56pct。 产能顺利释放,出货环比增长,公司盈利能力基本维持。公司21年上半年末有浆料产能3万吨,我们预计Q3新增2万吨产能顺利释放,公司满产满销,考虑9月限电影响小部分产能,我们预计Q3公司出货0.95万吨左右,环比增长25%左右,新增产能顺利释放,Q1-Q3累计出货2.2-2.3万吨左右,全年我们预计出货3-3.5万吨,同比高增150%左右。盈利方面,2021年3月公司定价方式改为与NMP价格联动,传导原料上涨压力,Q3NMP价格波动,造成部分损失,我们预计Q3单吨利润0.85-0.9万元/吨,扣非单吨净利0.75-0.8万元/吨,环比基本持平。为平滑原材料波动影响,子公司新纳环保布局4.5万吨NMP回收项目,后续原材料自供比例将提升,且后续定价方式将更好体现原材料价格波动,我们预计公司未来单吨净利将有进一步上升空间。 技术+一体化优势领先,产能加速建设,公司龙头地位强化。公司可量产第一至第三代产品,2021年一代产品出货量在20%左右,二代产品占比70%左右,三代产品接近10%,且随着高镍放量三代产品份额快速提升。2021年公司已储备第四至第六代产品,四代产品已出样品,与竞争对手形成显著技术代差,毛利率维持30% 以上,充分享受技术领先的超额收益。公司全球化扩产,2021年CNT浆料3万吨年产能,Q3我们预计新增2万吨产能,同时将在常州及美国新建基地,分别贡献5万吨和0.8万吨产能,2022年年底产能有望达8万吨以上。 投资建议:考虑到nmp价格波动影响,我们将公司2021年-2023年归母净利润由3.5/6.4/10.1亿元调整至3.1/6.6/10.1亿元,同比增长193%/111%/52%,对应PE为120x/57x/37x,考虑到碳纳米管加速渗透,行业高速发展,公司作为龙头,布局规模加成本优势,给予2022年70倍PE,目标价200.2元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期、销量不及预期、竞争加剧。
璞泰来 电子元器件行业 2021-11-01 181.78 248.00 71.73% 198.43 9.16%
200.37 10.23% -- 详细
公司Q3归母净利4.56亿元,环增3.6%,符合市场预期。2021年前三季度公司营收62.95亿元,同增88.1%;归母净利润12.31亿元,同增196.38%;其中Q3营收23.72亿元,同/环增62.59%/8.63%;归母净利润4.56亿元,同/环增108.61%/ 3.58%,扣非归母净利润4.4亿元,同/环增115.21%/9.16%。盈利能力方面,Q3毛利率34.14%,同/环增0.07pct/-2.24pct;归母净利率19.23%,同/环增4.24pct/-0.94pct;Q3扣非净利率18.56%,同/环增4.54pct/0.09pct。 限电影响下石墨化紧缺加剧,负极Q3出货环比微增,一体化带动盈利持续提升。我们预计公司Q3出货2.5万吨以上,环比微增,产能满产满销;Q1-Q3累计出货7-7.5万吨,我们预计公司全年出货有望达10万吨,同增近60%。盈利能力层面,根据鑫椤资讯,Q3内蒙古限电加剧,负极成本上涨0.2万元/吨左右,而公司石墨化自供比例达70-80%,一体化对冲石墨化成本上涨,我们预计Q3负极(含石墨化)单吨利润提升至1.2万元/吨左右,环比再提升,Q3负极业务贡献利润3亿元左右。 负极产能扩张提速,支撑持续高增,且积极布局一体化和前沿技术。公司截至2021年10月负极产能9-10万吨,年底江西6 万吨前工序产能释放,负极产能将达到15万吨;公司在四川邛崃规划建设年产20 万吨负极材料一体化项目,其中一期10 万吨将于2022年下半年投产,届时产能将达到25万吨。公司加大石墨化产能建设,截至2021年10月公司石墨化产能7万吨,2H21内蒙二期5万吨石墨化建成投产,公司石墨化产能将超12万吨,自供比例提升至80%。因此,我们预计公司2022年出货量有望达到16-18万吨,同比实现60~80% 高增长。 隔膜出货环比提升,下游需求旺盛。我们预计公司Q3出货达5.5亿平以上,环比+15%,主要增量来自宁德时代;盈利能力方面,我们预计单平盈利维持0.2元/平+,贡献利润1.1-1.2亿元。一体化方面,公司基膜进展顺利,溧阳月泉基膜产线稳定运行,产品合格率及综合直通率持续提升,并已具备5μm超薄膜生产能力,另一方面,公司自主研发的国产PVDF涂覆材料及PAA粘结剂实现突破,完成大客户产品导入,进一步降低客户成本。 盈利预测与投资建议:考虑石墨化紧缺持续至明年,我们将公司2021-2023年归母净利由16.7/25.9/36.3亿元上调至17.73/28.51/39.88亿元,分别同增166%/61%/40%,对应现价PE 分别70/43/31倍,给予2022年60xPE,对应目标价248元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-01 116.54 157.80 64.89% 150.58 29.21%
152.90 31.20% -- 详细
投资要点 公司2021Q3归母净利润7.21亿元,环比下滑15%,略低于市场预期。公司2021年前三季度公司营收114.48亿元,同比增长114.39%;Q1-Q3归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%,其中Q3实现营收48.88亿元,同比增加125.9%,环比增长35.69%;归母净利润7.21亿元,同比增长23.7%,环比降低14.95%,扣非归母净利润7.05亿元,同比增长22.49%,环比降低13.08%。盈利能力方面,Q3毛利率为21.55%,同比降低10.81pct,环比降低2.41pct;归母净利率14.75%,同比降12.19pct,环比降8.78pct;Q3扣非净利率14.42%,同比降低12.17pct,环比降低8.09pct。 动力电池:软包+铁锂放量,盈利端承压,全年有望达百亿收入目标。1)方形铁锂:我们预计公司2021Q3出货1-1.5gwh,盈利方面,由于铁锂电池原材料上涨压力较大,且新产能投产费用确认较多,Q3盈利承压。铁锂现有产能6GWh,14GWh在建,2022年有望出货15GWh。2)软包电池:主要配套戴姆勒、现代和小鹏P7,下游需求旺盛,1GWh新产能顺利投产,我们预计2021年Q3满产满销,出货2-2.5GWh左右。Q3原材料价格跳涨,公司盈利端承压;公司现有10GWh软包电池产能,随着新增1GWh产能释放,我们预计2021年软包电池出货近8GWh,翻番增长。3)三元方形:今年计划新增8GWh产能,2022年下半年将开始起量。公司客户结构优质,产能扩张激进,我们预计2021年公司动力电池出货量超过13GWh,同比增160%+,收入超百亿元,随着新增产能释放,2022年我们预计出货近25GWh,同比接近翻番。 消费电池:圆柱贡献主要增量,金豆电池客户持续开拓,锂原维持稳定增长。1)圆柱电池:惠州和荆门工厂的产线均进入全面的产能释放期,我们预计2021年Q3公司圆柱电池出货1.2亿颗左右,贡献收入10亿元左右,下游电动工具需求高增,我们预计公司全年圆柱电池出货5亿颗,贡献收入近40亿元,翻番增长。公司增资6亿元扩产圆柱项目,后续产能逐步扩至10亿颗,我们预计2022年销量有望超8亿颗,同比+60%。2)小3C电池:公司提前5年布局突破专利封锁,公司金豆电池主要客户为三星,苹果、华为正在验证中,总体小3C电池我们预计Q3贡献3亿左右收入,环比稳定增长,我们预计2021年全年金豆电池出货超1亿颗。3)锂原电池:公司的锂原电池产销规模较大,我们预计Q3贡献收入5亿元左右,维持稳定增长,全年贡献18亿元左右收入,我们预计锂原电池业务未来四年维持20%左右的稳定增长,为公司提供稳定现金流。 投资建议:受原材料价格上涨以及电子烟政策不确定影响,我们将2021-2023年归母净利润由36.80/55.15/77.00亿元下调至30.29/49.84/69.84亿元,同比增长83%/65%/40%,对应71/43/31xPE,我们给予22年60xPE,目标价157.8元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名