金融事业部 搜狐证券 |独家推出
阮巧燕

东吴证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S060051712000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
21.43%
(第185名)
60日
中线
16.67%
(第148名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁德时代 机械行业 2021-05-03 373.00 450.00 22.52% 390.00 4.56% -- 390.00 4.56% -- 详细
20年归母净利润 55.83亿元,同比+22.43%,超市场预期。 2020年公司 营收 503.19亿元,同比增长 9.90%;归母净利润 55.83亿元,同比增长 22.43%,好于市场预期;扣非归母净利润 42.65亿元,同比增长 8.93%; 2020年毛利率为 27.76%,同比下降 1.3pct; 2020年净利率为 12.13%, 同比上升 1.18pct。 分业务看, 20年储能、其他业务大幅提升,动力及锂电材料相对平稳。 20年公司动力电池系统业务实现营收 394.3亿元,同比增 2.2%,占比 78.4%,同比降低 6pct;锂电材料业务实现营收 34.3亿元,同比下降 20.4%,占比 6.8%,同比下降 2.6pct;储能业务实现营收 19.4亿元,同 比 219%,占比 3.9%,同比增加 2.5pct;其他业务实现营收 55.21亿元, 同比 141%,占比 11%,同比提升 6pct。 20年公司电池业务逆势维持稳定,体现龙头超强竞争力。 公司动力电池 业务 20年实现营收 394.25亿元,同比增长 2.18%,其中 1H 收入 135亿 元, 2H 收入 259.5亿元,环比增 92.5%,同比增 20%。从盈利水平看, 20年电池毛利率 27.76%,同比下滑 1.94个 pct,其中 2H 毛利率 26.61%, 环比基本持平。 公司财务处理稳健,质保金、减值损失计提严谨,递延收益大幅增加。 公司期末销售返利余额 28.7亿元,新增 3.74亿元,同比下降 78%;质 保金余额 39.3亿元,新增 11.3亿元,持平,基本按照收入 3%计提,会 计处理稳健。期末,公司递延所得税资产 31.7亿元,较年初 52%,较 Q3末增加 25%。公司 2020年计提资产减值损失 8.27亿元,主要为存 货跌价准备;计提信用减值损失 3.42亿元,合计 11.7亿元,同比减 30%。 20年新增递延收益 35.3亿元,期末余额达 39.2亿元,同比大幅增加。 积极布局下游、开展产业链投资,整合优质资源。公司积极开展储能及 运营等市场合作、围绕主业进行产业链投资。 20年公司和国网在新疆、 福建成立储能相关合资子公司,同时和蔚来合资发力换电运营业务,与 蚂蚁金服合资进军消费金融领域。 21年 4月通过议案,公司拟出资 190亿元,对产业链上市公司进行投资,主要为进一步整合产业链上优势资 源,推动公司全球化战略布局,保障关键资源供应,并加强供应链管理。 盈利预测与投资评级: 我们基本维持此前盈利预测, 将公司 21-22年归 母净利润从 97.1/136.8亿元调整至 104.8/154.7亿元,预计 23年归母净 利为 231亿元,同比分别 88%/48%/49%;对应现价 PE 分别 77/53/35倍。 公司产能扩张加速,全球动力电池龙头地位稳固,未来高增长确定性较 高,且利润确认相对保守,我们给予一定的估值溢价,给予 21年 100倍 PE, 对应目标价 450元, 维持“买入”评级。
宁德时代 机械行业 2021-05-03 373.00 450.00 22.52% 390.00 4.56% -- 390.00 4.56% -- 详细
21Q1归母净利19.54亿元,同增163.4%,符合市场预期,减值损失影响环比增速。21Q1公司实现营收191.67亿元,同比增加112.24%,环比增长1.97%;归母净利润19.54亿元,同比增长163.38%,环比下滑12.22%,扣非归母净利润16.72亿元,同比增长290.5%,环比下滑1.48%,符合市场预期。盈利能力方面,Q1毛利率为27.28%,同比增长2.19pct,环比下滑1.08pct;净利率10.2%,同比增长1.98pct,环比下滑1.65pct;Q1扣非净利率8.72%,同比提升3.98pct,环比微降0.31pct。公司Q1计提资产减值损失2.56亿,主要为存货跌价准备;计提信用减值损失0.67亿,计提较Q4明显增加。此外Q1少数股东损益环比翻番,部分合资公司进入收获期。Q1公司少数股东损益3.9亿,同环比+139%/99%,我们预计主要为湖南邦普、时代上汽、青海时代等贡献。 Q1国内外需求爆发,出货量我们预计创季度新高。2021年Q1公司动力电池排产22gwh左右,我们预计确认收入18-19gwh左右,同比增长140%,环比增5%,其中国内动力装机9.8gwh(该数据为上险数,若从合格证口径则为12.2gwh),海外出货2-3gwh左右,车企提前备货增加4-5gwh左右。Q1价格维持稳定,我们预计动力电池贡献150亿收入。公司Q2排产我们预计超27gwh,环比逐季向上,我们预计H1公司排产50gwh,出货43GWh,基本满产满销,全年公司动力电池出货预计超95gwh,同比增115%,其中海外出口20gwh,占比提升至20%。 Q1动力毛利率我们预计环比略微降低,仍维持较高盈利水平。20H2公司动力电池毛利率26.6%,20Q4由于产能利用率提升,若不考虑运费会计准则影响,我们预计动力电池业务毛利率提升至28%以上,我们预计21Q1公司动力电池业务受原材料涨价影响,毛利率环比微降至27%左右,同比提升约2pct。价格方面,我们预计21Q1电池价格稳定,一季度末三元模组价格0.85元/wh,铁锂PACK为0.95元/wh,三元pack价格1.05元/wh;而公司依靠工艺改进(811、大模组、CTP等技术)、材料体系升级、良品率提升、低价库存管理等,对冲部分原材料价格上涨影响,毛利率得以维持。投资建议 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为104.8/154.7/231亿元,同比分别88%/48%/49%;对应现价PE分别84/57/38倍。公司产能扩张加速,全球动力电池龙头地位稳固,未来高增长确定性高,且利润确认相对保守,我们给予一定的估值溢价,给与21年100倍PE,对应目标价450元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,竞争加剧。
容百科技 2021-05-03 63.97 81.00 19.52% 71.33 11.51% -- 71.33 11.51% -- 详细
公司 21Q1处于业绩预告上限,符合市场预期。 21Q1公司实现营收 13.94亿元,同比增加 113.7%,环比下降 3.78%;归母净利润 1.2亿元,同比增 长 373.95%,环比增长 20.07%,此前公司预告 Q1归母净利润 0.9-1.2亿 元,处于业绩预告上限;扣非归母净利润 0.9亿元,同比增长 256.26%,环 比增长 27.28%,其中公司计提约 0.15亿元的股权激励费用,若加回,则扣 非归母净利超 1亿元,环比增长 40%+,超市场预期。 库存收益叠加前驱体扭亏, Q1单吨净利超预期。 公司 21年第一季度基本 满产,我们预计 Q1公司出货量 8500吨,同比增长近 80%,环比略降 6%, 主要受春节和邦普前驱体供应紧张影响。单吨利润方面,我们测算公司单 吨扣非净利达 1.05万/吨,若加回 0.15亿元左右的股权激励费用, Q1单吨 利润达到 1.2万元/吨以上,环比 Q4提升 20%,主要受益于 Q1原材料涨价 带来的部分低价库存收益,以及前驱体环节扭亏增厚利润。 我们预计公司 全年单吨盈利有望维持 1-1.2万/吨,同比+70%以上并有进一步上升空间。 扩产提速+大客户放量,未来 2年持续高增,高镍龙头地位稳固。 公司 目前产能 4万吨, 6月新增 2万吨, Q3新增 2万吨,年底规划达到 12万。 我们预计今年公司出货 6万吨左右,同比实现 130%+; 22年出货有望超 10万吨,连续翻番。公司深度绑定宁德时代, 21H1开始供 SK,且海外大客 户紧密接触中,海外占比 22年将大幅提升,公司 25年目标 30万吨,远期 市占率目标 30%。 前驱体产能加速落地,一体化增强公司竞争优势。 公司 20年前驱体亏损 预计达 0.7-0.8亿元左右, 21Q1前驱体环节开始扭亏。我们预计未来随着产 能利用率提升与客户结构优化,有望扭亏为盈,贡献盈利。 目前公司多款高 镍前驱体新产品已通过多家下游客户认证并实现批量供货,进入国际主流 供应链, NCM811系列前驱体新品批量供货优质客户,公司计划加快推进 募投项目临山 6万吨三元前驱体产能,其中 1-1期年产 3万吨预计于 2021年底前实现部分投产, 21年前驱体自供比例将从年初 10%提升到 30%,进 一步增强公司成本优势。 股权激励费用拉高费用率,整体费用控制良好。 21Q1期间费用合计 1.1亿元,同比下降 293.22%,环比增 4.15%,费用率为 3.1%,同比降 22.8pct, 环比增 0.2pct,主要系计提股权激励费用影响。销售、管理、研发、财务费 用 率 分 别 同 比 -0.2pct/1.1pct/0.1pct/-1.8pct; 费 用 率 分 别 为 0.8%/2.9%/- 0.3%/4.1%。 公司 21Q1计提资产减值损失 16万元,转回信用减值损失 0.33亿。 投资建议: 公司为高镍正极龙头,产能利用率提升及一体化生产,盈利水 平逐步恢复,未来几年有望维持高增长。我们基本维持前期盈利预测,预计 2021-2023年归母净利 6.02/10.57/15.8亿元,同比增长 183%/76%/50%,对 应 PE 为 48x/27x/18x,考虑正极格局好转,公司是高镍龙头,给予 21年 60xPE, 维持目标价 81元, 维持“买入”评级
恩捷股份 非金属类建材业 2021-04-30 131.83 160.79 23.94% 136.88 3.83% -- 136.88 3.83% -- 详细
21年 Q1归母净利润 4.32亿元,同比增长 212.59%,位于业绩预告中 值偏上,符合市场预期。 21Q1公司实现营收 14.43亿元,同比增加 161.05%,环比下降 15.19%;归母净利润 4.32亿元,同比增长 212.59%, 环比下降 8.48%,此前预告归母净利润 3.9-4.5亿元,实际业绩位于业绩 预告中值偏上,符合市场预期;扣非归母净利润 4.05亿元,同比增长 284.44%,环比下降 6.03%。盈利能力方面, Q1毛利率为 48.51%,同比 增长 1.13pct,环比增长 2.88pct;净利率 29.94%,同比增长 4.94pct,环 比增长 2.2pct; Q1扣非净利率 28.06%,同比提升 9.01pct,环比提升 2.73pct。 Q1公司隔膜满产满销,维持高盈利水平。 我们预计公司 Q1隔膜生产 5.5亿平,由于收入确认延后,实际确认收入预计为 5亿平,对应收入 11亿元左右,环比降 10%; Q1隔膜利润我们预计为 4亿元,单平利润 0.8元/平左右,环比持平。其中,我们预计苏州捷力出货接近 1亿平, 贡献净利 1亿元,单平净利 1元/平,其余子公司东航光电、纽米科技也 实现并表,将逐步开始放量。 Q1公司传统业务预计贡献 3亿元+收入, 净利润 0.3亿元+。 深度布局干法+和帝人强强联合,市场规模有望加速提升。 20年 3月, 恩捷收购东航光电 70%股权,干法隔膜年产能 8000万平,开始进军储 能干法市场。 2月公告与 Celgard 合资,规划生产 10亿平产能,加速布 局干法市场。此外,公司此前宣布与日本帝人合作,进一步签署了由专 利统括授权协议、合作开发协议、技术支援协议组成的全方位的战略合 作协议,帝人将进一步授权涂覆专利数百件,两者强强联合,公司涂覆 隔膜领域实力进一步增强。 经营性现金流大幅增长,存货及预付账款增加。 截止 2021年 Q1,公司 存货为 13.16亿,较年初增长 13.71%;应收账款 27.13亿元,较年初增 长 16.51%;预付账款 3.26亿元,较年初增长 80.85%, 2021年 Q1公 司经营活动净现金流 1.97亿元,同比增长 473%;投资活动净现金流出 5.03亿元,同比下降 47%;合同负债 0.16亿元,较年初增长 105.19%, 主要由于公司业务增长,预收客户款项增加所致;资本开支为 4.8亿元, 同比增长 9%。账面现金为 18.51亿元,较年初下降 22%;在建工程 19.8亿元,较年初增长 20.73%。 盈利预测与投资评级: 我们维持此前盈利预测,预计 21-23年归母净利 润 22/31.3/41.5亿元,同比增长 97%/42%/32%,对应 PE 为 52x/37x/28x, 考虑到公司为全球隔膜龙头,国内市占率 50%,且未来 2年持续高增 长, 给予 21年 65xPE, 对应目标价 161元, 维持“买入”评级。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-27 99.59 124.00 28.48% 106.28 6.72% -- 106.28 6.72% -- 详细
21年Q1归母净利润2.12亿元,同比增长238%,接近业绩预告中值,符合市场预期。2021年Q1公司营收36.9亿元,同比增长135.2%,环比增长56.22%;归母净利润2.12亿元,同比增长237.6%,环比增长51.29%,此前预告归母净利2-2.3亿元,接近业绩预告中值,符合市场预期;扣非净利润1.97亿元,同比增长434.3%,环比增长56.89%。盈利能力方面,21Q1毛利率为13.58%,同比增加1.91pct;净利率为5.73%,同比增加1.74pct。 公司三元前驱体产能扩张加速,绑定国际头部电池企业,龙头地位稳固。公司Q1三元前驱体出货3.1万吨,四氧化三钴出货量约0.58万吨,环比增长10%,前驱体产能利用率达110%,持续满产满销。公司在建产能加速落地,公司IPO6万吨前驱体项目中,首期1.5万吨预计于21年Q2投产,4.5万吨预计在21年Q4建设完成;此外公司南部产业基地18万吨前驱体同步建设,今年预计新增10万吨前驱体产能,21年底公司预计产能超过23万吨。我们预计公司全年出货量有望达到18万吨以上,同比翻番,其中三元前驱体16万吨+,同比+120% 21年Q1随着公司新增产能放量,规模化优势凸显,叠加低价库存带来的收益,单吨利润5400元/吨左右。公司单吨盈利高于行业,主要原因:一是优秀的产品结构及客户结构,公司高镍、单晶产品技术领先,是LG化学、SK的前驱体主供,20年3月通过特斯拉验证成为指定供应商;二是成本管控能力,公司产品合格率高、贵州基地低价电费降低制造成本等。此外,2021年Q1上游原材料价格跳涨,我们预计公司小幅受益于低价库存,且公司规模效应提升,全年看公司单吨利润有望维持5000元/吨以上。 资本开支大幅增长,存货、经营性应收项目增加。截止2021Q1公司存货为22.17亿,较年初增长51.85%,主要由于产销规模增长,导致存货备货增加;应收账款21.42亿,较年初增长73.84%;预付账款3.77亿元,较年初增长194.53%。2021Q1公司经营活动净现金流出4.88亿,同比增长197.56%;投资活动净现金流出7.61亿,同比增长2354.84%;资本开支为6.51亿,同比上升393.18%,账面现金为31.68亿,较年初增长16.81%。在建工程6.65亿元,较年初增长9.56%。 盈利预测与投资评级:公司为国内第一大前驱体厂商,技术优势突出,且绑定下游优质客户,销量大幅提升,考虑到高景气下公司量利齐升,以及高冰镍项目推进超预期,我们将21-23年归母净利润由10.4/15.5/20.55亿,上调至10.4/17.0/24.1亿,同比增长147%/64%/42%,对应现价PE分别为55x/33x/24x,给予21年68xPE,对应目标价124元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期
科达利 有色金属行业 2021-04-26 76.49 101.13 42.40% 78.67 2.85% -- 78.67 2.85% -- 详细
公司Q1归母净利0.88亿元,同比+541%,偏业绩预告上限,符合市场预期。2021年Q1公司营业收入8.00亿元,同比增长169.95%,环比上升4.67%;归母净利润0.88亿元,同比增长473.69%,环比上涨8.97%;扣非净利润0.81亿元,同比增长541.42%,环比上涨13.3%。盈利能力方面,21年Q1毛利率为25.93%,同比增加2.62pct,环比下降10pct,若剔除Q4会计处理影响(Q4实际毛利率为30%),毛利率环比下降4pct,主要受春节及原材料涨价影响;但归母净利率为10.93%,同比增加5.78pct,环比+0.43pct,基本持平。 公司预告1H利润1.9-2.2亿,同比增306%-370%,略超市场预期。其中,21Q2归母净利1.03-1.33亿元,同增225%-321%,环增17%-51%。公司预计二季度动力电池精密结构件的销售将继续保持旺盛状态,且盈利能力同比将大幅提升。 Q1营收及利润持续向上,21年重回高增长。Q1公司满产满销,收入8亿元,环比增长5%,同比大增170%。但由于铝、铜等原材料涨价,推动公司成本上升,Q1公司毛利率为25.93%,同比增加2.62pct,环比下降10pct,若剔除Q4会计处理影响(Q4实际毛利率为30%),Q1毛利率实际环比下降4pct。但Q1公司费用率及减值损失降低,净利率维持10.5%。2021Q2公司产能释放,收入有望10亿+,环比增长25%,公司预告净利润中值1.18亿,我们预计净利率提升至11%左右,盈利水平环比再提升,全年预计营收超40亿元,同比翻番,盈利能力逐季提升。 22年海外客户开始放量,客户结构多样化,长期空间确定。公司为国内结构件龙头企业,主要客户为宁德、lg、中航、松下、亿纬等一线电池企业。21年宁德时代需求旺盛,公司凭借产品、产能优势,我们预计在宁德时代的份额逐步恢复至60%以上,公司通过就近配套,深度锁定宁德。此外海外客户22年成长空间确定。公司与Northvolt签订40gwh供货协议,公司预计从22年开始贡献收入。同时在德国、匈牙利建设生产基地为当地客户配套供应结构件,其中匈牙利基地配套三星,将于21年下半年投产,德国基地配套宁德德国工厂,将于22年开始投产。 投资建议 盈利预测与投资评级:由于市场担心竞争格局和去年短暂的调整导致公司估值偏低,我们认为基本面21年反转,产能和海外客户布局开始见成效,未来成长空间较为确定。由于行业需求旺盛,我们上修盈利预测,从21-23年净利润预期4.4/6.3/8.8亿,上修至4.7/6.8/9.5亿,同比增长164%/44%/40%,对应PE为36x/25x/18x,给予21年50xPE,对应目标价101.4元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格上涨。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 83.30 115.00 35.02% 90.73 8.92% -- 90.73 8.92% -- 详细
Q1公司归母净利6.5亿元,符合市场预期。21Q1公司实现营收29.58亿元,同比增加125.98%,环比增长4.8%;归母净利润6.47亿元,同比增长156.22%,环比下滑8.36%,扣非归母净利润6.14亿元,同比增长188.45%,环比下滑9.64%。盈利能力方面,Q1毛利率为26.94%,同比下滑2.81pct,环比下滑0.73pct;净利率21.87%,同比增长2.58pct,环比下滑3.14pct;Q1扣非净利率20.78%,同比提升4.5pct,环比下滑3.32pct。 业绩分拆看,Q1动力电池业务略超预期,思摩尔基本符合预期。1)锂原电池:我们预计营收4亿元+,环比微降,同比大增40%,毛利率维持稳定,预计为40%,贡献0.8亿左右净利润。2)锂离子电池:我们动力电池(含储能)贡献营收17-18亿元,出货量达2GWh以上,环比微增,同比增3倍以上,预计贡献1亿左右净利润(扣除0.8亿少数股东权益);消费电池预计收入8亿元左右,净利润0.8亿左右。3)电子烟:思摩尔公告Q1净利11.79亿元,同比+403%,剔除股权激励等费用影响后,Q1思摩尔调整后利润达12.27亿元,同比+287.8%,环比下滑14%,我们测算思摩尔对亿纬投资收益贡献3.8亿元,基本符合预期。 思摩尔Q1基本符合市场预期,21年保守预测仍可持续高增。思摩尔公告Q1净利11.79亿元,同比+403%,剔除股权激励等费用影响后,Q1思摩尔调整后利润达12.27亿元,同比+287.8%,环比下滑14%,我们测算思摩尔对亿纬投资收益贡献3.8亿元,基本符合预期。我们预计思摩尔上半年受政策风险的影响较小,下半年政策尚有不确定性,因此保守预计21年可实现近55亿利润,同比翻番,为亿纬贡献17-28亿投资收益,同比翻番以上。 公司费用控制良好,研发投入增加。2021年Q1公司期间费用合计3.54亿元,同比增长45.51%,费用率为12.56%,同比下降6.05pct。Q1销售费用0.7亿元,销售费用率2.45%,同比降1.83pct;管理费用0.6亿元,管理费用率2.29%,同比降0.49pct;财务费用0.1亿元,财务费用率0.26%,同比降1.97pct;研发费用2.1亿元,研发费用率7.56%,同比降1.76pct。公司Q1计提资产减值损失0.1亿;计提信用减值损失0.38亿。 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2022归母净利润33.56/47.59亿元,预计2023年归母净利为63.12亿元,同比增长103%/42%/33%,当前市值对应PE为47x/33x/25x。给予21年65倍PE,对应目标价115元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料成本上涨等
当升科技 电子元器件行业 2021-04-23 51.02 73.00 59.63% 51.25 0.45% -- 51.25 0.45% -- 详细
Q1归母净利1.5亿,处业绩预告上限,扣非利润1.15亿,符合市场预期。2021年Q1公司实现营收12.64亿元,同比增加203.94%,环比增长9.4%;归母净利润1.49亿元,同比大增353.48%,环比增长24.02%,此前预告归母净利1.2-1.5亿元,本次处业绩预告上限;Q1扣非归母净利润1.15亿元,同比增长152.19%,环比上升591%,符合预期,其中主要为收到比克货款后的减值准备转回;盈利能力方面,Q1毛利率为19.23%,同比上升1.69pct,环比增0.7pct;归母净利率11.8%,同比上升3.89pct,环比增1.39pct;Q1扣非净利率9.09%,同比略下滑,环比增7.65pct,主要系提前计提部分年终奖及年金影响。 Q1满产满销,正极量利齐升。公司2021年Q1满产满销,我们预计一季度公司出货近9000吨,环比微降。我们预计Q1扣非单吨净利在1.2-1.3万/吨,环比持平微增。全年看,我们预计公司21年销量有望达5万吨,同比翻番,其中海外出货占比预计达60%,SK专利纠纷解决,全年预计贡献2万吨左右需求,高镍产品已供应某国际大客户,月出口百吨以上,下半年将大规模放量,其中高镍产品占比将持续提升至20%以上,产品结构优化。盈利能力来看,21Q1原材料价格跳涨,带动正极材料价格提升,我们预计公司受益于低价库存与产品结构改善,全年单吨盈利预计维持在1.3-1.5万/吨,整体量利齐升,高增可期。 募资计划启动,扩产稳步推进,未来销量高增可期。公司公告计划向特定对象募资不超过46.45亿元,其中矿冶集团认购不低于2亿元,稳步推进产能建设。其中,常州基地(二期)规划投资24.7亿元新建5万吨高镍正极产能,达产后预计实现净利3.3亿元;江苏基地(四期)规划投资10.96亿元新建2万吨3C数码类正极产能,达产后预计实现净利1.7亿元。公司现有3.4万吨有效产能,1万吨产能预计于下半年释放,年底产能预计达4.4万吨,由于公司高镍产能切换中高镍产品具备一定弹性,我们预计2021年公司销量有望达5万吨,同比翻番,明年常州一期(二阶段)3万吨产能有望投产,我们预计2022年开始贡献增量,随着扩产计划落地,公司2023年预计具备近15万吨正极产能,对应约100GWh的电池需求,未来高增可期。 投资建议 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2023年的归母净利润为6.62/8.58/12.03亿元,同比增长72%/30%/40%;21-23年EPS为1.46/1.89/2.65元;当前市值对应PE分别35/27/19倍,给予21年50x,对应目标73.0元,维持“买入”评级。 风险提示:政策及销量不及预期
新宙邦 基础化工业 2021-04-23 83.00 101.00 41.04% 83.68 0.82% -- 83.68 0.82% -- 详细
2021年Q1归母净利润1.55亿元,同比增长57.51%,偏业绩预告上限,符合市场预期。2021年Q1公司营业收入11.40亿元,同比增长118.63%,环比上升19.30%;归母净利润1.55亿元,同比增长57.51%,环比增长8.04%。此前公司预告1.4-1.6亿元,偏业绩预告上限,符合我们预期;扣非净利润1.37亿元,同比增长43.28%,环比小幅下滑0.13%,非经常性损益主要为单独进行减值测试的应收款项、合同资产减值准备转回。盈利能力方面,2021年Q1毛利率为31.35%,同比增加2.42pct;净利率为13.65%,同比小幅下滑1.42pct。 2021年Q1电解液及氟化工贡献明显增量。从业务拆分上看,我们预计氟化工利润0.7亿,同环比增20%左右;电解液贡献0.5亿利润,同比大增160%,环比微增;电容器化学品贡献0.15亿净利润;半导体预计贡献0.05亿。 2021年Q1电解液出货量大幅提升,添加剂价格上涨推动盈利水平恢复。我们预计公司2021年Q1电解液出货量1.5万吨左右,同比大增2倍,环比增10%+;盈利方面,原材料六氟磷酸锂、添加剂等涨价,基本可顺利传导至下游,整体对公司冲击有限;同时,公司自产自供部分添加剂vc,vc从10万+/吨涨至18-20万/吨,可增厚公司盈利水平。我们预计2021年Q1公司电解液毛利率水平恢复至23-25%,单吨盈利超0.3万/吨。年中公司5万吨溶剂项目投产,溶剂自供比例提升至70%左右,达产后,电解液单吨利润有望增厚0.1万/元。我们预计2021年公司电解液出货量有望达到7-8万吨,可为公司贡献3亿利润,同比翻番以上。 加速扩产添加剂,强化电解液一体化优势。公司公告孙公司江苏瀚康拟与淮安瀚邦聚能设立合资公司瀚康电子材料(瀚康持股90.8%),由瀚康电子材料投资12亿建设5.9万吨添加剂项目。项目分两期,一期投资6.6亿建设2.9万吨产能,包括氯代碳酸乙烯酯、氟代碳酸乙烯酯、碳酸亚乙烯酯、硫酸乙烯酯等,建设期2年;二期投资5.4亿,建设3万吨。项目达产后,预计可形成20亿收入,利税约3.2亿;其中一期可贡献8亿收入,1.4亿利税。目前公司孙公司瀚康为国内前三大添加剂厂商,20年实现收入2.5亿营收,0.37亿净利润,此次扩产将支撑瀚康未来几年高成长,同时也进一步强化公司电解液一体化优势。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预测公司21-23年净利润7.57/10.93/14.81亿,同比增长46%/44%/35%,EPS为1.84/2.66/3.6元,对应PE为44x/31x/23x;考虑股权激励费用影响,我们给予21年55倍PE,对应目标价101元,维持"买入"评级。 风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨
天赐材料 基础化工业 2021-04-22 59.33 74.56 19.68% 68.69 15.78% -- 68.69 15.78% -- 详细
21年 Q1归母净利润 2.87亿元,同比增长 591.15%,偏业绩预告上限, 符合我们预期。 2021年 Q1公司营业收入 15.62亿元,同比增长 197.5%, 环比上升 9.71%;归母净利润 2.87亿元,同比增长 591.1%,环比上涨 1878.62%,此前公司预告 2.5-3亿元,偏业绩预告上限,符合预期;扣 非净利润 2.84亿元,同比增长 592.9%,环比上涨 2161.48%,非经常性 损益主要为政府补助。盈利能力方面, 21年 Q1毛利率为 34.33%,同比 增加 2.74pct;净利率为 18.37%,同比增加 10.46pct。 公司预告 Q2归母净利 3.6-4.6亿元,环比增长 27%-61%,略超市场预 期。 公司预告 21H1归母净利润为 6.5亿-7.5亿元,同增 108.55%- 140.63%,对应 Q2归母净利 3.63-4.63亿元,同增 34%-71%,环比大增 27%-61%,略超市场预期。公司下游需求旺盛,销量增长明显,同时产 品原材料自产率提升,毛利率大幅提升,六氟涨价弹性明显。 Q1六氟涨价顺利传导,电解液盈利大幅提升, Q2环比持续向上。 公司 Q1电解液满产满销,我们预计出货 2.5万吨左右,环比基本持平。盈利 方面,六氟 Q1成交均价 13万左右,我们测算对应公司电解液单吨利润 0.9-1万/吨,因此我们预计 Q1电解液贡献近 2.5亿利润。 3月六氟近期 价格进一步上涨至 23万/吨,我们预计 Q2公司单吨利润将进一步上涨 至 1.3万/元+。 全年看,六氟行业竞争格局优化,产能扩张集中于头部 厂商, 下半年预计六氟价格可高位维持,公司电解液盈利水平可维持。 出货量方面,我们预计 Q2出货量 2.8-3万吨,环比增 15-20%,对应贡 献利润 3.6-3.9亿,环比大增 45%+。 1H 公司电解液出货量合计近 5.5万 吨,全年预计出货 12-14万吨,同比增长 70%+。 扩产规模全球领先,液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞 争优势。 扩产规模全球领先,液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布 局强化竞争优势。公司已建成宁德、广州、九江三大基地,目前累计产 能近 15万吨。为满足下游客户需求,公司积极扩产溧阳、福鼎基地及 海外捷克子公司产能建设。全部建成后公司产能有望达 55万吨以上, 配套约 300GWH 以上电池产能,对应目标市占率 30%+。同时公司目前 六氟产能 1.2万吨,下半年将再投 2万吨;第二,公司新型锂盐 2000吨 产能率先实现量产,已配套龙头客户,后续产能将扩至 6000吨;第三, 公司 vc 以及新型添加剂均可实现量产,自供比例逐步增加。 盈利预测与投资评级: 由于六氟价格上涨超预期, 我们将 2021-2022归 母净利润 14.1/18.6上修至 15.5/20.1亿元,预计 2023年归母净利为 28.1亿元, 同比增长 190%/30%/40%, 当前市值对应 PE 为 34x/26x/19x。考 虑到公司是电解液龙头,主要客户需求恢复,给予 21年 45倍 PE,对 应目标价 127元,维持“买入”评级
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-21 78.88 106.80 25.40% 90.73 15.02% -- 90.73 15.02% -- 详细
2020年归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%,符合市场预期。2020年公司营收81.62亿元,同比增长27.3%;归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%;扣非净利润15.26亿元,同比增长2.3%;20年毛利率为29.01%,同比下降0.71pct;净利率为20.6%,同比下降3.56pct。若不考虑参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提的影响,20年公司归母净利润实际为21.9亿,同比增43.9%。 Q4营收同环比大幅提升增长,动力电池占比提升,盈利水平有所下滑。20Q4公司实现营收28.22亿元,同比增加53.84%,环比增长30.43%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%,扣非归母净利润6.8亿元,同比增长90.31%,环比增长18.2%。盈利能力方面,Q4毛利率为27.67%,同比下降3.89pct,环比下降4.69pct;净利率25.32%,同比增长4.82pct,环比下降1.87pct;Q4扣非净利率24.1%,同比提升4.62pct,环比下降2.49pct。公司Q4计提0.13亿元资产减值损失与0.27亿元的信用减值损失,若加回,则公司Q4净利率环比基本持平。 业绩分拆看,20年公司锂电池业务大增近50%,且盈利能力进一步增加,而锂原电池阶段性表现平稳。1)锂原电池贡献收入14.91亿元,同比下降21.2%,毛利率为41.9%,同比下降2.1%;2)锂离子电池贡献收入66.7亿元,同比大增47.6%,毛利率为26.1%,同比增长2.3%,主要得益于三元软包电池海外销售快速增长以及应用于TWS的豆式电池出货规模快速增长;3)电子烟投资收益:思摩尔2020年营业收入为100.1亿元,同比增长31.5%,净利润24.05亿元,同比增长10.1%,对应净利率24.03%,为公司贡献7.8亿左右净利润。 思摩尔调整后净利同比增70%,符合市场预期,21年保守预测仍可持续高增。思摩尔调整后净利同比增72%,符合市场预期,21年不受政策影响持续高增。20年公司调整后净利38.93亿元,实际报表业绩24亿元,同比增长10%,全年为亿纬贡献投资收益7.8亿左右,基本持平,符合市场预期。我们预计思摩尔上半年不受政策风险的影响,下半年政策尚有不确定性,因此保守预计21年可实现近55亿利润,同比翻番,为亿纬贡献17-28亿投资收益,同比翻番以上。 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2022归母净利润33.56/47.59亿元,预计2023年归母净利为63.12亿元,同比增长103%/42%/33%,当前市值对应PE为45x/32x/24x。给予21年60倍PE,对应目标价106.8元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料成本上涨等
华友钴业 有色金属行业 2021-04-20 69.00 99.00 23.77% 84.31 22.19% -- 84.31 22.19% -- 详细
21年一季度公司归母净利润 6.54亿元,同比增长 256.5%,符合市场预 期。 21Q1公司实现营收 64.24亿元,同比增加 45.2%,环比增长 1.2%; 归母净利润 6.54亿元,同比增长 256.5%,环比增长 36.81%,扣非归 母净利润 6.59亿元,同比增长 398.35%,环比增长 32.9%。盈利能力方 面, Q1毛利率为 21.26%, 同比增长 7.58pct,环比增长 4.76pct;净利 率 10.18%,同比增长 6.04pct,环比增长 2.65pct。 合资产能加速落地,三元前驱体持续向上。 公司 2020年底共具备 5.5万吨自营三元前驱体产能,我们预计 21Q1满产满销,销售前驱体近 1.4万吨,同比大增 150%左右,环比增长 20%左右,部分合资产能开始批量 生产。受益于产能利用率提升叠加部分库存收益,我们预计三元前驱体 单吨毛利环比微增, Q1贡献 2-3亿元左右毛利润。此外,华浦项目(与 POSCO 合资)部分产线于 2021年一季度开始批量生产,华金项目(与 LG 合资)公司预计今年上半年完成认证, 4.5万吨合资产能预计于 2021H1开始放量,全年有效产能我们预计达 8万吨左右,三元前驱体出货有望 超 7万吨,同比翻番以上。 钴、铜进入价格上行周期,成为主要利润来源。 1)钴产品:公司 20年 年底具备钴产品产能 4万吨左右,我们预计 Q1生产钴产品 0.7万吨左 右(含代工),环比微降 10%左右。由于 20Q4起钴价反弹趋势明显, 3月底已突破 35万/吨,我们预计钴产品单吨盈利进一步提升,预计贡献 3-4亿元左右毛利。我们预计 2021年公司钴产品生产 3万吨以上,同 比微增,钴价回升带来盈利能力回升。 2)铜产品: 公司 20年年底铜产 品有效产能 10万吨左右,我们预计公司 Q1生产铜产品 2万吨以上(含 代工),同环比下滑 10%左右, 2021年 Q1铜期货官方价维持 8000-9000美元/吨,我们预计铜产品毛利率接近 50%,贡献 6亿元左右毛利。 2021年 PE527矿权鲁库尼矿年产 3万吨电积铜项目技改完成建设,合计产 能达到 11万吨, 2021全年我们预计铜产品产量 10万吨以上,同比微 增,全年毛利率维持 40%以上,贡献 20亿元以上毛利。 公司镍项目即将落地,贡献新业绩增量。 公司 2018年启动与青山集团 合作的印尼年产 6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目,公司持股 57%,已于 2020年初开工建设,我们预计 2021年底建成试产,贡献新 业绩增量;公司投资 5.16亿美元建设印尼年产 4.5万吨高冰镍项目, 公司持股 70%,公司预计 2022年底建成。公司现有 1万吨电池级硫酸 镍产能, 3万吨产能在建,新建产能我们预计 2021年年底投产, 2022年 实现出货,为公司贡献利润。 投资建议: 行业景气度持续,铜、钴、镍价格较 2020年上涨,我们维 持公司 21-23年归母净利润 26.7/32.8/41亿,同比增长 129%/23%/25%, EPS 为 2.2/2.88/3.59元,对应 PE 为 33x/26x/20x,给予 2021年 45xPE, 对应目标价 99元,维持"买入"评级。
容百科技 2021-04-20 57.85 81.60 20.41% 71.33 23.30% -- 71.33 23.30% -- 详细
2020年公司归母净利润 2.13亿元,同比增长 143.7%,符合市场预期。 2020年公司营收 37.95亿元,同比降 9.4%;归母净利润 2.13亿元,同 比增长 143.7%;扣非净利润 1.6亿元,同比增长 183.7%,非经常性损 益主要为 0.51亿元的坏账准备收回; Q4净利润环比大增,盈利拐点已 现。 20Q4公司实现营收 14.49亿元,同比增加 32.7%,环比增长 30.03%; 归母净利润 1亿元,同比转正,环比增长 68.22%,扣非归母净利润 0.71亿元,同比转正,环比增长 72.38%。 高镍需求高增,公司充分受益,产品结构优化。 公司 20年正极销量 2.6万吨,同比+20.2%,其中 NCM811销量增长同比翻番。公司积极布局高 镍技术, 20年低成本 NCM811、 Ni90及以上超高镍系列新品开发完成并 推向市场,我们预计公司产品结构中高镍占比进一步提升。根据物理化 学协会数据测算,公司在国内高镍正极市占率达到 47%,位居第一,我 们预计公司将充分受益于下游高镍三元需求高增,出货量有望保持快速 增长。 产能利用率提升,公司盈利拐点已现。 20年公司出货 2.6万吨,对应 单吨净利达 0.6万元/吨,其中公司上半年受疫情影响,产能利用率不 足 50%,我们预计上半年公司单吨盈利达 6000元/吨左右,下半年起产 能利用率逐渐恢复, Q4基本满产,我们预计 Q4公司出货 0.9万吨以上, 单吨净利达 0.7万元/吨以上,若加回 2千万比克电池导致的经常性损 失及新增费用,单吨净利恢复至 0.8万/吨以上。根据公司一季报预告, 我们预计公司 21Q1单吨净利润 1.1万元/吨以上(不考虑股权激励费 用),盈利拐点已现。随着 21年全年产能利用率的提升以及前驱体自 供比例的进一步提高,我们预计 21年全年净利润有望达到 1.2万/吨左 右,未来通过一体化布局及规模效应还将可能超预期。 扩产提速+大客户放量,未来 2年持续高增。 公司现有产能 4万吨以上, 且公司 20年 H2启动湖北、贵州(规划 10万吨,一期 1.5万吨建成投 产,二期 1.5万吨启动)、韩国( 2万吨)三大制造基地的扩建,预计 21年年底产能达到 12万吨以上。我们预计今年公司出货 6万吨左右, 同比增长 130%+; 22年出货有望超 10万吨,连续翻番。客户方面,公 司深度绑定宁德时代,是宁德时代高镍三元的主供应商,同时 21年公 司在韩国建设 2万吨高镍产能配套海外客户,海外客户拓展顺利, 21年和 22年订单将逐步落地,且海外大客户紧密接触中,海外占比 22年 将大幅提升。公司 25年目标 30万吨,远期市占率目标 30%,计划在欧 洲和北美建设制造基地,服务国际战略客户。 投资建议: 公司为高镍正极龙头,产能利用率提升及一体化生产,盈利 水平逐步恢复,未来几年有望维持高增长。我们基本维持前期盈利预测, 预计 2021-2022年归母净利 6.01/10.56亿元,预计 23年归母净利 15.8亿元,同比增长 182%/76%/50%,对应 PE 为 42x/24x/16x,考虑正极格 局好转,公司是高镍龙头,给予 21年 60xPE,维持目标价 81.6元,维 持“买入”评级
科达利 有色金属行业 2021-04-19 67.05 95.75 34.82% 78.67 17.33% -- 78.67 17.33% -- 详细
股权激励方案落地,覆盖范围广,利于公司长期发展。 公司计划授予 600万份股票期权,占本激励计划草案公告时总股本 2.58%,其中首次授予 538.5万份,占比 89.75%,首次授予 392人,占总员工人数的 13%,覆 盖范围广。期权在授予日起 12个月后的未来 36个月内分比例行权,行 权价为 64.18元( 4月 14日收盘价的 98%)。公司设立公司、个人层面 考核,要求: 21年营收不低于 35亿元、 21-22年累计营收不低于 75亿 元, 21-23年累计营收不低于 120亿元,此次股权激励为上市以来首次, 业绩目标较低易实现,以激励为员工为主,目标在于绑定核心管理层及 技术人员,保障长期稳定发展。 2020Q4业绩拐点已现, 21年开启高增长。 2020Q4公司满产下盈利水 平大幅提升,毛利率 36%,环比增长 11pct;扣除减值损失 0.75亿后净 利率仍达 0.8亿,净利率 10.5%,环比增长 1pct,盈利拐点已现。公司 2021Q1满产,我们预计收入 8亿左右,环比微增,同比+150%以上, 2021Q1受原材料涨价影响,净利率 11%超预期,后续有望持续改善。 Q2公司产能释放,收入有望达到 10亿,环比增长 25%,毛利率环比提 升,全年预计营收超 40亿元,同比翻番。 客户结构逐步多元化,锁定国内外大客户,叠加 22年海外客户增长, 长期成长空间足够大。 公司作为全球结构件龙头,是宁德时代的主供, 份额近 60%。在绑定宁德时代的同时, 20年公司客户结构进一步优化, 对头部客户依赖度显著降低,其他大客户开拓顺利,公司与中航锂电、 亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、 LG、松下、特斯拉、三星等知名客户建立 了长期稳定的战略合作关系。 公司产能规划庞大,锁定高端客户提前建产能,有新进入者但龙头地位 稳固。 20年底公司产值超过 40亿,海外规划德国、瑞典、匈牙利基地, 共 20亿产值+,预计 22年陆续释放,国内新增宜宾基地、惠州三期等, 合计规划产值将达到 140亿+,是竞争对手 10倍以上,公司在研发能 力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先,尽管有新进入者, 但公司定位高端客户和高端产品,优势明显,龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级: 由于市场担心竞争格局和去年短暂的调整导致公 司估值偏低,我们认为基本面 21年反转,产能和海外客户布局开始见 成效,未来成长空间较为确定。我们基本维持此前盈利预测,我们预计 21-23年净利润 4.4/6.3/8.8亿,同比增长 148%/41%/40%,对应 PE 为 34x/24x/17x,给予 21年 50xPE,对应目标价 96元,维持“买入”评 级。
璞泰来 电子元器件行业 2021-04-15 73.65 105.33 35.32% 82.80 12.42% -- 82.80 12.42% -- 详细
21年一季度公司归母净利润 3.35亿元,同增 260.21%,盈利水平大幅 提升,超市场预期。 2021年 Q1公司实现营收 17.39亿元,同比增长 112.43%,环比下降 10.08%;归母净利润 3.35亿元,同比增长 260.21%, 环比增长 32.94%,扣非归母净利润 3.13亿元,同比增长 277.66%,环 比增长 28.28%。盈利能力方面, Q1毛利率为 37.77%,同比增长 7.36pct, 环比增长 7.13pct;净利率 19.27%,同比增长 7.7pct,环比增长 4.95pct。 石墨化并表完成,负极一体化龙头显现, Q1盈利水平大幅提升。 我们 预计负极 Q1出货 2.1万吨,环比略微下降 5%。从盈利能力看,我们预 计公司负极单吨利润 0.9万元/吨左右(不含石墨化),环比微增,负极 业务预计贡献 1.8-2亿元左右利润。而 20年 12月山东兴丰剩余 49%股 权收购完成, Q1我们预计石墨化出货量 1.4-1.5万吨,自供比例达到 70%,预计为公司贡献 0.5-0.6亿左右利润,环比新增近 0.3亿。 Q1国内需求超市场预期,涂覆隔膜出货环比再提升。 Q1动力电池行业 淡季不淡,龙头企业满产满销,我们预计 Q1公司出货涂覆膜 3亿平以 上,环比增长 25%,贡献 0.6亿左右利润,环比增长 10%左右。我们预 计 21年出货量有望达到 15亿平,同比翻番以上。同时公司规划 20亿 平基涂一体化产能,预计于 2023年完成一期 4亿㎡产能建设,于 2024年完成二期 8亿㎡产能建设,于 2025年完成三期 8亿㎡产能建设, 25年规划 35亿平涂覆膜产能, 21亿平基膜产能,公司有望结合涂覆优势 打开基涂一体化市场。 经营现金流大幅改善,合同负债增长明显。 2021年 Q1公司存货为 28.22亿,较年初增加 26.18%;应收账款 16.47亿,较年初减少 3.11%。 21年 Q1公司经营活动净现金流为 4.42亿,较去年同期增长 183.45%,主 要由于公司业务收入的快速增长。公司账面现金为 45亿, 较年初降低 10.54%。公司在建工程为 6.94亿元,较年初降低 14.43%。公司合同负 债为 12.71亿元,较年初增长 74.51%,主要由于公司业务增长,预收客 户款项增加。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司在全球负极领域的竞争优势,并将 受益于电动化实现持续高增长,我们上调此前盈利预测,将公司 2021-2023年 归 母 净 利 润 为 10.58/14.72/19.84亿 上 调 至 14.64/19.61/25.78亿 , 同 比 增 长 119%/34%/31% , 对 应 PE 为 34.73/25.92/19.72x,给予 2021年 50倍 PE,对应目标价 148元,维持 “买入”评级
首页 上页 下页 末页 1/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名