公司发布2020年年报、2021年一季报，盈利分别同比增长8%、161%；公司负极材料产能持续释放，维持买入评级。 支撑评级的要点2020年、2021Q1盈利同比分别增长8%、161%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入9.74亿元，同比增长4.79%；盈利1.64亿元，同比增长8.34%；扣非后净利润1.53亿元，同比增长5.50%。公司同时发布2021年一季报，实现营业收入3.28亿元，同比增长97.29%；盈利6,740万元，同比增长160.73%；扣非后净利润6,453万元，同比增长165.91%。公司2020年年报业绩符合预期，2021年一季报业绩超市场预期。 负极材料2020年出货量快速增长：公司锂电负极板块2020年实现营业收入7.57亿元，同比增长5.30%；毛利率34.24%，同比下滑3.63个百分点；全年实现负极材料销量2.40万吨，同比增长35.44%。公司锂电负极业务2020年经营性现金流净额7,471万元，同比去年的-2,668万元经营性净流出有明显改善。公司与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能、苏州星恒、韩国SKI、ATL 等行业内、国内外知名企业保持着长期良好的合作关系；公司除继续深化与现有主要客户的合作的同时，积极拓展行业内优质新客户，2020年内成功开发了如蜂巢能源、瑞浦能源等客户，并加大了海外市场的开拓力度。 磁电装备板块2020年基本平稳：公司磁电装备板块2020年实现营业收入2.16亿元，同比增长3.08%；其中连铸EMS 产品实现营业收入1.55亿元，同比减少8.32%，毛利率52.15%，同比下滑1.98个百分点。 估值结合公司2020年年报、2021年一季报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至0.46/0.61/0.74元（原预测为0.42/0.49/-元），对应市盈率25.9/19.4/16.0倍；公司估值水平较低，维持买入评级。 评级面临的主要风险价格竞争超预期；全球新能车需求不达预期；产业政策风险；新建产能释放进度不达预期，新冠疫情影响超预期。

公司发布2020年年报与2021年一季报，盈利同比大幅增长；公司铜钴产品迎来量价齐升，维持增持评级。 支撑评级的要点n 2020年、2021Q1盈利同比分别增长2,312%、339%：公司发布2020年年报，全年实现营业收入22.54亿元，同比增长26.69%；盈利3.35亿元，同比增长2,312.45%；扣非后盈利1.88亿元，同比增长3,315.93%。公司同时发布2021年一季报，实现营业收入10.36亿元，同比增长102.65%；盈利9,996万元，同比增长339.31%；扣非后盈利2.14亿元，同比增长866.80%。 公司2020年、2020Q1分别实现公允价值变动收益1.71亿元、-1.53亿元，主要系子公司投资的孚能科技公允价值变动所致。 2020年钴产品毛利率提升，铜产品销量大增：2020年，公司在新冠疫情背景下紧抓钴产品供应链平衡管理，钴产品产、销量分别为6,328吨、5,969吨，同比分别下滑20.44%、18.86%；实现收入11.35亿元，同比下滑16.73%，毛利率15.30%，同比提升10.20个百分点；其中，在市场需求减缓的情况下，公司钴粉内贸销量实现了15%的逆势增长。铜产品方面，子公司寒锐金属年产2万吨电解铜项目建成投产，公司2020年铜产品销量2.73万吨，同比增长152.25%；实现收入11.12亿元，同比增长168.69%，毛利率32.56%，同比下滑1.19个百分点。 2021Q1钴、铜同比量价齐升：新能源汽车行业迅猛发展，公司3000吨钴粉项目、2万吨电积铜项目建成投产，内外共振、产销两旺。2021年一季度，公司钴、铜产品销量分别同比大增11.47%、173.08%，均价分别同比上涨29.42%、50.38%。 估值n 结合公司2020年年报、2021年一季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.44/2.96/3.25元（原预测摊薄每股收益为1.74/2.46/-元），对应市盈率28.3/23.48/21.2倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险n 3C 电池与新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。

公司发布2020年年报与2021年一季报，盈利保持较快增长。公司各项发电业务经营稳定，新风电项目并网与集团资产注入增厚业绩；维持增持评级。 支撑评级的要点 2020年业绩增长20%符合预期：公司发布2020年年报，实现营业收入95.57亿元，同比下降3.90%；实现归属于上市公司股东的净利润14.95亿元，同比增长20.21%，扣非后盈利14.61亿元，同比增长28.46%。公司同时发布2021年一季报，收入28.38亿元，同比增长74.16%，盈利5.50亿元，同比增长397%。公司业绩符合我们和市场的预期。 经营现金流持续靓丽：公司2020年经营现金流净额为22.62亿元，其中2020Q4净流入8.53亿元，展现出优秀的盈利质量。 鸿山热电高效运行，六枝电厂盈利稳增：公司子公司鸿山热电保持高效运行，利用小时数达5,951小时，同比小幅增长12小时，实现净利润6.14亿元，同比增长11.38%。控股贵州六枝电厂发电量有所下降，但受益于煤价下降等因素实现净利润9,93万元，同比增长8.88%。 海上风场继续并网，风电业绩大幅增长：2020年公司完成潘宅85MW 风场并网，平海湾与石城海上风场逐步并网。全年风电发电量28.75亿kWh，同比增长32.66%；子公司福能新能源盈利8.62亿元，同比增长64.95%。 预计随着海上风场的继续并网，公司风电业绩有望稳步向上。 气电替代电量影响业绩确认节奏：2020年由于气电替代电量政策落地较晚，全年兑现替代量9.28亿kWh，未全额兑现，2021Q1兑现12.92亿kWh，对业绩确认节奏产生一定程度的影响。 集团注入资产有望增厚后续盈利：此前公司发布公告，向控股股东福能集团发行股份收购宁德核电10%股权事项与福能集团转让神华福能49%股权事项已完成，注入资产有望进一步增厚公司盈利。 估值 结合公司年报、一季报情况，在当前股本下，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.18/1.42/1.62元（原预测摊薄每股收益为0.98/1.10/-元），对应市盈率8.2/6.8/6.0倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险n 疫情导致用电量不达预期；新项目投产进度不达预期；发电业务盈利不达预期；政策风险。

公司发布2020年年报与2021年一季报，一季度业绩超预期。公司主要板块全面开花，盈利能力持续回升，同时推出长效激励机制；上调评级至买入。 支撑评级的要点2020年业绩增长121%符合预期：公司发布2020年年报，2020年实现收入115.11亿元，同比增长55.76%；实现归属于上市公司的净利润21.00亿元，同比增长121%，扣非后盈利增长136%。公司年报业绩符合预期。 2021Q1业绩超预期：公司同时发布2021年一季报，2020Q1收入34.13亿元，同比增长121%，盈利6.46亿元，同比增长275%。业绩超市场预期。 毛利率继续回暖，费用水平显著下降：2020年公司综合毛利率38.96%，同比提高1.31个百分点，2020Q1毛利率继续提升至39.34%，同比增加0.81个百分点。公司2020年期间费用率大幅下降5.48个百分点至21.02%，2021Q1进一步下降至20.40%，同比减少10.36个百分点；其中研发费用率2020年与2021Q1分别同比下降2.69、5.07个百分点。 工控业务各板块全面开花：2020年公司通用自动化事业部继续执行“上顶下沉”“行业+区域协同”的营销策略，全年实现收入约53.15亿元，同比增长约63%。电梯业务方面收入43.44亿元，同比增长约54%。工业机器人收入1.68亿元，同比增长约61%。 新能源乘用车业务快速增长：2020年公司新能源汽车业务势头良好，电机、电控、电源等产品均取得一线主机厂平台项目定点，同时受益于互联网造车新势力销售放量，公司乘用车电机电控产品销售收入同比取得快速增长。全年公司新能源汽车业务实现收入11.02亿元，同比增长约69%，新能源汽车&轨道交通业务毛利率同比提升3.12个百分点至23.53%。 长效激励机制建立：公司同时公告推出长效激励持股计划，资金来源为公司业绩激励基金，以考核当年实际完成的归母净利润超出当年目标值（2021年为28亿元）的数额确定基金提取金额，比例为超出部分的30%。 估值结合公司年报、一季报情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.75/2.27/2.73元（原预测数据为1.19/1.47/-元），对应市盈率45.6/35.0/29.2倍；公司业绩有望保持较快增长，上调评级至买入。 评级面临的主要风险疫情影响超预期；制造业景气度不达预期；价格竞争超预期；新能源汽车行业需求不达预期；新能源汽车客户拓展不达预期；物料成本上涨。

剔除思摩尔国际计提影响，公司 2020年盈利同比增长 44%：公司发布 2020年年报，全年实现营业收入 81.62亿元，同比增长 27.30%，归属上市公司股东净利润 16.52亿元，同比增长 8.54%；扣非后净利润 15.26亿元，同比增长 2.30%。剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提影响的盈利 21.91亿元，同比增长 43.93%。 动力电池收入大幅增长：2020年公司动力电池产能稳步扩张，多技术路线并行发展的战略布局初见成效，在乘用车、储能等领域增长迅速。软包三元电池进入产能释放期，产能利用率处于较高水平，继续开拓国内外知名车企。磷酸铁锂方面，公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩。公司自主开发的方形三元电池正式推出市场，获得国际一流客户的多个项目定点。全年公司锂离子电池实现收入 66.70亿元，同比增长47.59%，毛利率同比提升 2.37个百分点至 26.13%；其中动力电池业务实现收入 40.64亿元，同比大幅增长 93.08%；其中控股子公司亿纬集能收入 23.77亿元，净利润 2.67亿元，净利率 11.25%。 消费电池基本保持稳定：受 ETC行业锂原电池需求节奏变化等因素影响，公司 2020年锂原电池收入 14.91亿元，同比下降 21.17%，毛利率同比下降 2.06个百分点至 41.89%。公司主要应用于 TWS 的豆式电池出货规模增长明显；在工具及小型动力领域均进入国际和国内一流客户体系，形成稳定批量交货。全年公司消费电池业务收入同比下降 4.85%至 40.98亿元。 估值结合公司 2020年年报与行业变化，我们将公司 2021-2023年的预测每股盈利调整至 1.64/2.29/3.07元（原预测摊薄每股收益为 1.29/1.54/-元），对应市盈率 49.7/35.7/26.6倍；维持买入评级。

2020年盈利增长 62%符合预期：公司发布 2020年年报，全年实现营业收入 545.83亿元，同比增长 65.92%；实现归属于上市公司股东的净利润 85.52亿元，同比增长 61.99%；扣非后盈利 81.43亿元，同比增长 59.87%。公司年报业绩符合业绩预告区间，符合我们和市场的预期。 2021Q1盈利增长 34%超预期：公司同时发布 2021年一季报，一季度实现收入 158.54亿元，同比增长 84.36%；归属于上市公司股东的净利润 25.02亿元，同比增长 34.24%。公司一季报业绩超市场预期。 全球销售能力持续提升，组件销量大幅增长：2020年公司深化全球销售组织能力建设 ，海外销售区域进一步拓展，重点国家和区域市占率大幅提升，全年实现海外收入 214.61亿元，同比增长 70%；全年组件对外销售 23.96GW，同比增长 223.98%；组件与电池业务收入 362.39亿元，同比增长 139.83%，毛利率同比下降 4.04个百分点至 20.53%。 单晶硅片领先地位稳固：2020年公司实现硅片出货量 58.15GW，其中外销 31.84GW，同比增长 25.65%；硅片及硅棒业务收入 155.13亿元，同比增长 12.60%，毛利率下降 1.37个百分点至 30.36%。2020年公司拉晶、切片环节平均单位非硅成本分别同比下降 9.98%、10.82%，保持行业领先。 2020年经营现金流充沛：2020年公司实现经营现金流净额 110.15亿元，同比提升 35.02%，继续保持优秀的盈利质量。 优质产能持续扩张：截至 2020年末，公司硅片、电池、组件产能分别达到 85GW、30GW、50GW，规模优势进一步巩固。根据公司经营计划，2021年底三个环节产能将进一步提升至 105GW、38GW、65GW。 估值结合公司年报、一季报及行业供需情况，我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至 3.18/4.14/5.12元（原预测 2021-2022年摊薄每股收益为2.86/3.40元），对应市盈率 29.1/22.3/18.0倍；维持买入评级。

公司发布2020年年报与2021年一季报，盈利持续高增长。公司铸件行业龙头地位稳固，产能总量稳步扩张、结构持续优化；维持买入评级。 支撑评级的要点2020年业绩增长94%符合预期：公司发布2020年年报，实现收入51.11亿元，同比增长46.61%；实现归属上市公司股东的净利润9.79亿元，同比增长94.11%；扣非后盈利9.59亿元，同比增长95.45%。公司年报业绩与预告区间一致，符合我们和市场的预期。 2021Q1盈利增长109%：公司同时发布2021年一季报，一季度实现收入12.55亿元，同比增长50.71%，归属于上市公司股东的净利润2.72亿元，同比增长108.88%，扣非后盈利同比增长102.66%。 风电铸件产销两旺，大型产品快速放量：2020年公司10万吨新铸造产能与12万吨海上铸件精加工产能逐步释放，受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进，2020年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。全年公司风机铸件销量37.88万吨，同比增长48.35%，其中海上大型铸件出货超过5万吨，同比2019年的1.36万吨大幅增长；风电业务收入44.55亿元，同比增长55.93%，毛利率同比增加3.30个百分点至28.99%，我们测算单吨毛利润超过3,400元，同比增长约19%。 注塑机业务基本持稳：2020年公司将注塑机铸件产销量分别同比增长6.56%、4.09%%，收入同比增长0.37%至5.48亿元，毛利率同比提升0.06个百分点至23.92%。 产能稳步扩张、结构优化：目前公司12万吨精加工产能正在逐步释放，预计2021年将全面达产；年产18万吨海上铸件产能（二期8万吨）预计2021Q3开始释放；年产22万吨大型铸件精加工产能正处于设计和规划中，建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能44万吨，精加工短板进一步补齐，有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值结合公司年报、一季报与行业供需情况，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.28/1.51/1.90元（原2021-2022年预测摊薄每股收益为1.21/1.35/-元），对应市盈率27.7/23.4/18.6倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期；风电行业需求不达预期；原材料价格出现不利波动；海外贸易风险。

2020年盈利同比增长 41%：公司发布 2020年年报，全年实现收入 80.51亿元，同比增长 34.94%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.50亿元，同比增长 40.60%，扣非后盈利 9.78亿元，同比增长 38.31%。公司年报业绩符合业绩快报数据，符合我们和市场的预期。 2021Q1盈利预计同比大幅增长：公司此前发布 2021年一季度业绩预告，实现盈利 3.2-4.2亿元，同比增长 140%-215%，扣非盈利 2.4-3.15亿元，同比增长 143%-220%。 需求高景气、新产能完工，风塔业务稳步向好：2020年公司陆上风塔产能显著提升，山东鄄城、内蒙商都塔筒生产基地陆续完工。同时受益于风电行业抢装带来的高景气度，2020年公司风塔实现产量 62.08万吨，同比增长 22.80%，实现销量 59.03万吨，同比增长 16.52%；风塔及相关产品收入 50.53亿元，同比增长 11.23%；受运费确认至成本项的影响，毛利率下降 1.86个百分点 17.31%，测算风塔业务吨毛利约 1,480元/吨。 叶片业务持续放量，新风场并网推动增长：2020年公司常熟叶片二期工程投产，河南生产基地完成建设，风电叶片业务继续放量。2020年公司叶片、模具分别实现销量 3,201片、41套，叶片销量增速达到 344%。叶片业务实现收入 21.61亿元，同比增长 187.50%，毛利率 21.29%。发电业务方面，2020年公司并网 179.4MW 新风电场，累计并网容量 859.4MW，同比增长 26%，全年实现发电量 14.19亿 kWh，同比增长 13.78%，发电收入 7.10亿元，同比增长 15.03%。 估值结合公司年报与行业情况，我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至0.70/0.78/0.96元（原 2021-2022年预测摊薄每股收益为 0.71/0.78元），对应市盈率 12.4/11.1/9.0倍；维持买入评级。

公司发布2020年年报，业绩符合预期；公司丝网印刷设备保持龙头地位，持续大力投入研发，HJT设备进展积极；维持买入评级。 支撑评级的要点2020年盈利同比增长59%符合预期：公司发布2020年年报，全年实现收入22.85亿元，同比增长58.96%，实现归属于上市公司股东的净利润3.94亿元，同比增长59.34%，扣非后盈利同比增长48.72%。公司业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利15元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 丝印设备增速良好：近两年单晶PERC电池片产能快速扩张，是公司业绩较快增长的主要推动因素之一。2020年公司实现丝网印刷成套设备销量269条（折算到单线），同比增长35.86%，收入15.34亿元，同比增长29.84%，毛利率同比增加0.34个百分点至31.57%。单机产品收入同比大增225%至6.18亿元，毛利率下降9.24个百分点至33.63%。 经营现金流大幅转好：受益于应收票据托收较大幅度增加等因素，2020年公司经营现金流净流入3.75亿元，同比2019年净流出8,415万元有大幅转好，其中2020Q4单季净流入4.63亿元。 研发投入大幅增长，HJT设备进展积极：2020年公司研发投入1.66亿元，同比增长75.99%，占营业收入比例达到7.26%。公司积极研发HJT高效电池设备，在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，从而实现了HJT设备整线供应能力。根据公告，截止2021年1月底公司HJT设备在手订单5.88亿元，其中部分订单已发货。 估值在当前股本下，结合公司2020年年报、电池片产能扩张情况与新技术进展情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至9.96/13.25/18.69元（原2021-2022年预测摊薄每股收益为9.54/12.41元），对应市盈率58.8/44.2/31.3倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

公司发布2020年年报与2021年一季报，业绩保持较快增长。公司硅料、电池片龙头地位稳固，低成本高效产能稳步扩张；维持买入评级。 支撑评级的要点2020年盈利同比增长37%：公司发布2020年年报，全年实现收入442.00亿元，同比增长17.69%，实现归属于上市公司股东的净利润36.08亿元，同比增长36.95%，扣非后盈利24.09亿元，同比增长4.06%。公司年报业绩符合业绩快报数据。 2021Q1盈利同比大幅增长146%：公司同时发布2021年一季报，2021Q1实现收入106.18亿元，同比增长35.69%；实现盈利8.47亿元，同比增长145.99%；经营现金流净额同比增长288.22%至16.85亿元；我们判断公司一季度业绩主要受益于近期多晶硅料价格大幅上涨。 多晶硅料量利双升：硅料业务方面，2020年公司实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%，毛利率36.78%，同比提升12.33个百分点；全年平均生产成本3.87万元/吨，其中新产能3.63万元/吨。电池片业务方面，公司持续保持满产满销，电池及组件出货量22.16GW，同比增长66.23%，其中单晶电池毛利率16.78%。电站业务方面，公司2020年底累计装机规模超过2GW，全年实现上网电量21.65亿kWh，同比增长29.65%。 农牧业务韧性依旧：面对疫情带来的多方面压力，2020年公司饲料、食品及相关业务保持稳健增长，全年实现营业收入208.51亿元，同比增长12.14%，饲料销量524.92万吨，同比增长7.12%，其中高附加值产品占比持续提升，膨化料同比增长11.37%，特种料同比增长18.81%。 拟发行可转债募资投向硅料与硅片新产能：公司同时公告，拟发行可转债募资不超过120亿元，投向多晶硅料与15GW单晶拉棒切方新产能建设，保持公司高效产能的继续扩张。 估值在当前股本下，结合公司年报、一季报与行业供需，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.25/1.47/1.69元（原2021-2022年预测摊薄每股收益为1.25/1.46元），对应市盈率24.8/21.1/18.4倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险光伏制造产能过剩风险；新技术迭代风险；光伏产业政策风险；扩产进度不达预期；饲料原材料价格波动；新冠疫情影响超预期。

2020年盈利同比下降 4%：公司发布 2020年年报，全年实现营业收入 28.06亿元，同比下降 5.02%，实现归属于上市股东净利润 4.81亿元，同比下降 3.85%，扣非后盈利下降 21.54%。其中 2020Q4实现收入 8.23亿元，同比下降 14.61%，环比增长 16.42%；盈利 9,141万元，同比下降 29.42%，环比下降 39.12%。公司同时公告，拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 5.00元（含税）。 解决方案稳步增长，盈利能力大幅提升：公司深耕海外市场多年，为公用事业单位的数字化转型提供解决方案。公司以客户需求为关注焦点，坚持技术创新和产品迭代，通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务。2020年全年实现解决方案收入 7.22亿元，同比增长27.10%，毛利率同比大幅提升 19.30个百分点至 55.09%。 配电产品业务基本持稳：在配电产品方面，公司结合国内外客户的需求，推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。2020年配电产品收入 2.73亿元，同比下降 2.13%，毛利率同比略降 0.08个百分点至 39.80%。 电表与运维业务有所下降，汇兑损失影响业绩：2020年公司智能用电产品收入同比下降 18.13%至 16.58亿元，运维业务收入同比下降 35.04%至1.10亿元。此外公司全年确认汇兑损失 9,493万元，同比去年净收益 2,076万元有大幅变动，对财务费用总额与业绩释放产生一定影响。 估值结合公司年报情况，我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至1.04/1.13/1.26元（原预测 2021-2022年每股收益为 1.31/1.52元），对应市盈率 12.4/11.4/10.2倍；给予增持评级。

公司发布2020年年报，盈利稳中有增；公司节能业务稳步增长，电网业务短期承压，收购国网剩余EMC；资产有望解决同业竞争问题；维持增持评级。 支撑评级的要点2020年盈利同比增长1%：：公司发布2020年年报，全年实现营业收入26.54亿元，同比增长1.24%，实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元，同比增长1.02%，扣非后盈利同比下降3.61%。其中2020Q4收入6.92亿元，同比增长4.88%，环比下降4.31%；盈利1.19亿元，同比增长17.20%，环比下降3.37%。公司业绩符合我们和市场的预期。公司同时公告，拟向全体股东每10股派发红利2.2元（含税），送红股4股。 节能业务稳步增长，盈利能力小幅提升：2020年公司节能业务实现收入13.91亿元，同比增长11.13%，基本完成全年14亿元的收入规划；毛利率36.57%，同比提升0.44个百分点；我们预计公司节能业务构成全年业绩的主要组成部分。此外2021年公司资本性项目投资计划7亿元，计划实现总收入32亿元。 电网业务盈利承压：受疫情防控、销售电价向下调整等因素影响，2020年公司电力销售与工程安装业务实现收入12.64亿元，同比下降7.79%，毛利率同比下降2.70个百分点至2.97%，盈利能力显著承压。 增发事项已过会，同业竞争有望解决：公司近日公告，非公开发行股票收购国家电网下辖省综能公司配网节能资产及相关EMC合同权利、义务的申请已获得中国证监会发审会审核通过，剩余同业竞争问题有望解决，同时增厚公司整体盈利体量。 估值在当前股本下，结合公司年报情况，暂不考虑增发收购事项对业绩的影响，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至0.98/1.04/1.08元（原预测2021-2022年数据为1.08/1.18元），对应市盈率19.3/18.3/17.5倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险疫情影响超预期；配网节能项目收益低于预期；新项目落地与建设进度慢于预期；销售电价下调超预期。

公司 2020年盈利同比增长 186%符合预期：公司发布 2020年年报，实现营业收入 55.24亿元，同比增长 3.41%；实现盈利 10.25亿元，同比增长186.16%；扣非盈利 4.02亿元，同比减少 42.08%。公司 2020年实现公允价值变动收益 5.26亿元，主要是由于 Pilbara 股价上升产生的公允价值变动损益。公司年报业绩与此前的业绩快报基本一致，符合预期。 锂产品销量大幅提升，持续获取上游锂资源：2020年公司锂系列产品产量 5.43万吨，同比增长 0.13%，销量 6.30万吨，同比增长 30.13%；营业收入 38.62亿元，同比减少 7.18%，毛利率 23.40%，同比下滑 3.77个百分点。公司于 2020年在新余基础锂厂建设完成 5万吨电池级氢氧化锂生产线，将于 2021年逐渐进行产能爬坡并达产。公司阿根廷 Cauchari-Olaroz锂盐湖项目计划于 2022年上半年试车生产；阿根廷 Mariana 项目已顺利提交环评申请，计划在 2021年内拿建厂环评许可后开始建设工作。 公司发布 2021年股票期权激励计划（草案）：公司拟向 407名激励对象授予股票期权 1,579.40万份（约占总股本的 1.16%），行权价格为 96.28元/股；业绩考核目标为：以 2020年为基数，2021-2024年扣非净利润增长率分别不低于 380%、520%、620%、730%（对应业绩分别为 19.31、24.94、28.96、33.38亿元）。激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，充分调动员工积极性。 估值结合公司 2020年年报与行业变化，我们将公司 2021-2023年的预测每股盈利调整至 1.47/1.85/2.22元（原预测为 0.81/1.00/-元），对应市盈率67.2/53.4/44.3倍；维持增持评级。

2020年盈利增长 127%符合预期：公司发布 2020年年报，全年实现营业收入 62.60亿元，同比增长 30.24%，归属于上市公司股东的净利润 16.29亿元，同比增长127.09%，扣非后盈利16.19亿元，同比增长135.39%。2020Q4实现收入 22.43亿元，同比增长 57.33%，环比增长 47.59%，实现盈利 8.17亿元，同比增长 289.59%，环比增长 132.83%，单季度盈利继 2020Q3后再创历史新高。公司年报业绩符合前期业绩预告，符合我们和市场的预期。 供需紧张涨价兑现，光伏玻璃盈利大增：2020年由于终端光伏装机需求在疫情第一波冲击后快速复苏，叠加双面双玻组件渗透率提升等因素，光伏玻璃供需出现缺口，尤以下半年为甚，半年价格涨幅接近 80%。在高景气度的推动下，公司光伏玻璃全年实现销量 1.85亿平米，同比增长17.32%，收入 52.26亿元，同比增长 39.44%，税后结算平均价格 28.25元/平米，同比提升 18.82%，毛利率则同比大幅增加 16.54个百分点至 49.41%。 优质产能持续扩张：2020Q4-2021Q1，公司共有越南两座窑炉与安徽凤阳一座窑炉新投入使用，总产能 3,200吨/日，2021年内公司仍计划将安徽凤阳三座新窑炉（总产能 3,600吨/日）投入生产。此外，公司嘉兴基地的一座 600吨/日产能的窑炉已于 2020Q4完成冷修。后续计划方面，公司拟于安徽凤阳投资建设 5座 1,200吨/日产能的窑炉，预计于 2022年陆续投产；同时公司公告，拟投资约 58亿元于嘉兴与凤阳再分别新建 2座、4座 1,200吨/日产能的窑炉。低成本优质产能的持续扩张有利于公司借助大窑炉的成本优势抢抓光伏玻璃市场发展机遇，进一步提高市场份额。 估值结合公司年报与光伏玻璃行业供需情况，我们将公司 2021-2023年预测每股收益调整至 0.87/0.93/1.07元（原 2021-2022年预测摊薄每股收益为0.84/0.93元），对应市盈率 31.5/29.4/25.6倍；维持增持评级。

公司发布2020年年报，全年实现盈利11.65亿元，同比增长874%符合预期；公司各大项目稳步推进，盈利有望持续增长，维持增持评级。 支撑评级的要点公司2020年盈利同比增长874%符合预期：公司发布2020年年报，实现营业收入211.87亿元，同比增长12.38%；实现盈利11.65亿元，同比增长874.48%；扣非盈利11.24亿元，同比增长1,549.03%。此前预告年报盈利10.77-12.68亿元，扣非盈利10.65-12.64亿元，公司年报业绩符合预期。 三元前驱体量利齐升，铜产品盈利水平大幅提升：公司2020年实现钴产品产量3.34万吨（含受托加工7,180吨），同比增长10.63%；销量2.26万吨，同比下降8.19%；收入50.81亿元，同比下降10.55%；毛利率21.05%，同比提升9.82个百分点。三元前驱体产量3.47万吨，同比增长163.67%；销量3.33万吨，同比增长136.13%；收入25.32亿元，同比增长119.96%；毛利率17.29%，同比提升1.38个百分点。铜产量9.86万吨（含受托加工1.54万吨），同比增长38.19%；销量7.83万吨，同比增长18.01%；收入30.14亿元，同比增长14.46%；毛利率44.97%，同比提升12.50个百分点。 各大项目稳步推进：1）印尼区华越湿法项目预计2021年底建成试产；2）非洲区MIKAS湿法厂三期扩产改造项目基本完成建设，MIKAS尾矿库扩容项目按计划推进；3）浦华、乐友项目2020年下半年完成认证并进入量产阶段，华浦项目部分产线于2021年一季度开始批量生产，华金项目预计今年上半年完成认证；4）衢州区3万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目、5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目开工建设。 估值结合公司2020年年报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至1.70/2.52/2.88元（原预测摊薄每股收益为1.17/1.58/-元），对应市盈率42.9/28.9/25.3倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险新能源汽车与3C电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；政策不达预期；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。