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李可伦

中银国际

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通威股份 食品饮料行业 2019-01-24 9.32 -- -- 13.78 47.85%
15.65 67.92%
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公司发布201 8年业绩预告,预计盈利同比增长0-5%。公司光伏制造成本领先、积极扩张,近期硅料、电池片新产能陆续投放,在行业需求向好的背景下预计将释放较大的业绩弹性;维持买入评级。 支撑评级的要点预告2018年盈利增长0-5%符合预期:公司发布2018年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润20.12-21.13亿元,同比增长0-5%;扣非后盈利18.64-20.60亿元,同比变动-5%至5%。据此计算,公司2018年四季度实现盈利3.52-4.53亿元,同比减少27.15%-6.26%。公司业绩预告符合我们和市场的预期。 农业光伏销量双增,电池片持续超产:2018年,公司农业及光伏两大板块均取得了销量的增长。其中高纯晶硅业务持续降本增效,我们预计全年销量接近2万吨;电池片业务产能利用率在行业普遍减产停产的情况下仍然超115%,我们预计全年销量约6.5GW 左右。 高效产能陆续投产,成本保持行业领先:目前公司新建包头一期2.5万吨、乐山一期2.5万吨高纯晶硅产能以及成都双流3.2GW、合肥二期高效晶硅电池产能均已陆续投产;公司已形成年产8万吨硅料产能与12GW高效电池产能。公司硅料新产能生产成本将降至4万元/吨以下,电池新产能非硅成本预计在目前基础上下降10%以上,均处于行业领先水平。 装机需求向好,产销率有望保持高位:我们预计2019年国内光伏需求有望保持平稳,海外需求在产业链大幅降价之后受到明显刺激,全球光伏装机有望达到120GW以上,恢复较快增长。公司硅料、电池片产品品质优秀、成本优势突出。我们判断公司产销率有望维持高位,同时新产能的释放有望大幅提升公司销量,有助于实现业绩的较快增长。 评级面临的主要风险光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。 估值在当前股本下,结合2018年业绩预告,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.53/0.71/0.88元(原预测数据为0.52/0.70/0.88元),对应市盈率为17.5/13.1/10.6倍,维持买入评级。
隆基股份 电子元器件行业 2019-01-21 17.26 -- -- 27.88 30.65%
24.92 44.38%
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公司发布2018年业绩预告,预计盈利同比减少22.55%-25.36%。公司作为单晶龙头,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。光伏行业有望迎来盈利修复,我们看好公司长期竞争力;维持买入评级。 支撑评级的要点预告2018年盈利减少22.55%-25.36%略超预期:公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归属上市公司股东净利润为26.61-27.61亿元,同比减少25.36%-22.55%; 扣非盈利预计为24.44-25.44亿元, 同比减少29.47%-26.58%。据此测算,公司2018年四季度单季实现盈利9.70-10.70亿元,扣非盈利8.55-9.55亿元。公司业绩预告略超市场预期。 单晶市占率快速提升,硅片组件销量大幅增长:2018年,面对国内光伏政策变化带来的挑战,公司凭借着技术进步、产品结构调整和升级,单晶硅片和组件销量同比大幅增长,单晶市场占有率快速提升。我们预计2018年公司单晶硅片出货有望达到32亿片、组件销量超过6GW。 2019年装机需求向好,单晶硅片供需或阶段性偏紧:在光伏产业链2018年大幅降价之后,海外需求受到明显刺激,2019年全球单晶需求有望达到65-70GW。根据公司规划,公司2019年底将形成36GW单晶硅片产能,与中环股份(2018年底约23GW 产能)构筑了双寡头格局。在需求向好、单晶渗透率提升的背景下,我们预计单晶硅片2019年全年供需格局良好,可能出现阶段性紧缺,公司硅片业务的盈利能力或将有所提升。 电池组件积极扩产,增强综合竞争力:目前公司正通过配股(已获证监会审核通过)募资建设银川5GW 电池和滁州5GW 组件产能。新产能将全面导入公司领先的研发成果,有望大幅增强公司的综合竞争力。 评级面临的主要风险政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值在当前股本下,结合2018年业绩预告,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.97/1.37/1.73元(原预测数据为0.88/1.27/1.62元),对应市盈率为21.5/15.2/12.0倍,维持买入评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-12-27 8.35 -- -- 8.83 5.75%
9.96 19.28%
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支撑评级的要点 签订宁德核电10%股权转让意向协议。公司发布公告,控股股东福能集团为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与公司签订意向协议,转让其持有的宁德核电10%股权。 期限变更后首次注入,完成承诺的重要一步。福能集团已于2017年完成转让国电泉州热电23%股权以及福建石狮热电46.67%股权。其后由于证监会相关规定所限,剩余电力企业少数股权只能分批分期注入,注入期限延长至2020年12月31日。本次转让标的宁德核电10%股权即为剩余少数股权之一,协议的签订意味着集团迈出后续履约的重要一步。 宁德核电资产质地优良,有望增厚公司盈利。宁德核电目前共有4台CPR1000核电机组在运,总装机容量4,356MW;2017年末总资产542.83亿元,净资产117.15亿元;2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。本次注入有望进一步强化公司的竞争优势,提高公司可持续发展能力,增加未来投资收益。 积极布局核电项目,构筑长期发展空间。目前公司参股的在建及储备核电项目约16GW(不考虑宁德核电),权益装机规模约3.75GW。我们认为核电项目未来有望助力公司远期业绩增长,构筑公司长期发展空间。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。 估值 在当前股本下,考虑公司项目建设进度、在运项目利用小时情况等因素,我们将公司2018-2020年预测每股收益上调至0.72/0.89/1.07元(原预测数据为0.70/0.88/1.06元),对应市盈率为11.5/9.2/7.7倍;维持增持评级。
国电南瑞 电力设备行业 2018-12-07 18.24 -- -- 19.15 4.99%
20.83 14.20%
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公司拟向不 过1,000名核心人员授予3,970万股限制性股票。我们认为此次激励计划建立了长效激励机制,增强了未来业绩确定性;维持增持评级。 支撑评级的要点发布限制性股票激励计划,授予价格9.08元/股:公司发布2018年限制性股票激励计划(草案)。本次激励计划激励对象不超过1,000人,包括公司高级、中层管理人员以及核心技术(业务)人员;拟授予的限制性股票数量为3,970万股(无预留部分),占总股本的0.87%;授予价格为9.08元/股。本次所授予的限制性股票的限售期为自完成登记之日起24个月;若达到解除限售条件,授予的股票将在24个月后的48个月内分四批解除限售,每批间隔12个月,比例均为1/4。 业绩考核目标设置合理:本次激励计划解除限售期的业绩考核目标为: 1)2019-2022年净资产收益分别不低于13.2%、13.5%、13.8%、14.0%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;2)2019-2022年较2017年净利润复合增长率均不低于11%,且不低于同行业对标企业75分位值水平;3)2019-2022年成本费用占收入比重分别不高于84.80%、84.78%、84.75%、84.73%;4)2019-2022年均完成南瑞集团下达的经济增加值目标,且每年均有正增长。其中盈利考核口径为扣非后归属于上市公司股东的净利润,基准值为2017年31.08亿元。照此要求计算, 2019-2022年对应的盈利考核目标分别为38.29、42.51、47.18、52.37亿元,我们认为业绩考核目标设置较为合理。 长效激励机制建立,新南瑞迈出重要一步:我们认为公司此次激励计划是在完成重大资产重组提升整体资产和经营质量后迈出的重要一步;激励计划建立健全了长效激励机制,有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动核心骨干人员的积极性,同时也增强了未来业绩的确定性。 评级面临的主要风险电网投资额低于预期;特高压建设进度慢于预期。 估值我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.85/0.97/1.10元,对应市盈率21.6/18.8/16.5倍,维持增持评级。
宏发股份 机械行业 2018-11-05 22.35 -- -- 23.80 6.49%
26.21 17.27%
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公司发布2018年三季报,前三季度盈利同比增长0.87%。我们预计高压直流等板块将保持稳步向上,汽车、电力业务后续有望重返增长;维持增持评级。 支撑评级的要点三季报业绩同比略增0.87%:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入50.53亿元,同比增长12.03%;实现归属上市公司股东净利润5.88亿元,同比增长0.87%,对应每股收益为0.79元;扣除非经常性损益后盈利同比下降2.74%。其中三季度单季实现营业收入16.98亿元,同比增长14.56%,环比减少3.48%;实现归属上市公司股东净利润2.21亿元,同比增长23.02%,环比增长10.30%。 毛利率明显回暖,经营现金流表现优秀:公司第三季度毛利率为40.41%,环比提升3.50个百分点;我们判断公司毛利率环比回暖可能与汇率情况和原材料价格情况转好有关。现金流方面,公司前三季度经营现金流净额为2.71亿元,其中三季度净额3.50亿元,同比去年均大幅增长。 高压直流继电器有望保持较高增长:受益于新项目推动及公司在国内市场份额的稳步提升,今年公司高压直流继电器产品业绩表现相对较好,中报同比增速达到36%。我们预计随着国内新能源汽车四季度需求进一步增长,高压直流继电器业务营收全年有望保持相对较高的同比增速。 汽车与电力继电器短期承压,后续有望好转:今年公司电力继电器与汽车继电器业务受国网招标规模下滑、汽车行业进入调整期等因素影响,截至中报时同比表现不佳。我们判断随着后续国网电能表新标准的投入使用和汽车市场整体需求逐步恢复,公司业务有望重返增长。 评级面临的主要风险下游需求增速不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。 估值考虑公司短期内盈利能力的变化与部分下游行业的需求预期调整,我们将公司2018-2020年的预测每股收益调整至0.95/1.14/1.34元(原预测为0.97/1.20/1.45元),对应市盈率20.7/17.3/14.8倍,维持增持评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-11-05 15.00 -- -- 19.27 28.47%
23.50 56.67%
详细
公司发布2018 年三季报,前三季度盈利同比下滑24.53%符合预期。公司作为单晶龙头,成本优势突出,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。我们看好公司长期竞争力,维持增持评级。 支撑评级的要点 三季报业绩同比下滑24.53%符合预期:公司发布2018 年三季报,前三季度实现营业收入146.71 亿元,同比增长35.26%;实现归属上市公司股东净利润16.91 亿元,同比减少24.53%,对应每股收益为0.61 元。其中三季度单季实现营业收入46.69 亿元,同比增长2.17%,环比减少28.52%; 实现归属上市公司股东净利润3.84 亿元,同比减少61.76%,环比减少49.70%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 光伏制造产销逆势增长,盈利能力短期承压:受“531”新政影响,国内三季度需求萎靡不振;预计公司光伏制造业出货量仍有逆势增长,预计硅片出货量9-10 亿片(预计其中外销接近6 亿片),组件出货量超过1GW。由于产业链价格大幅下降,公司盈利能力短期承压,第三季度毛利率为21.32%,同比下降13.51 个百分点,环比下降1.67 个百分点。公司三季度计提了2.59 亿元资产减值损失,主要由于存货减值准备增加。我们预计光伏制造三季度盈利1.5-2 亿元。 光伏电站运营贡献利润,投资收益增厚业绩:三季度内,公司GW 级存量电站贡献了较为稳定的运营利润。此外,公司三季度确认投资收益1.42 亿元,我们判断应有部分光伏电站资产出让,显著增厚公司业绩。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值 在当前股本下,考虑光伏新政对国内终端需求和产业链价格的影响,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整为0.79/0.93/1.42 元(原预测数据为0.84/1.10/1.49 元),对应市盈率为16.2/13.9/9.1 倍,维持增持评级。
隆基股份 电子元器件行业 2018-09-06 13.78 -- -- 14.35 4.14%
19.44 41.07%
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公司发布2018年中报,盈利同比增长5.73%符合预期。公司作为单晶龙头, 成本优势突出,积极扩张、抢占市场份额;管理层优秀,战略眼光独到。我们看好公司长期竞争力,维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年盈利增长5.73%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入100.02 亿元,同比增长59.36%;实现归属上市公司股东净利润13.07 亿元,同比增长5.73%,对应每股收益为0.47 元。其中第二季度实现收入65.32 亿元,同比增长81.99%,环比增长88.24%;盈利7.64 亿元,同比减少4.12%,环比增长40.62%。公司业绩符合我们和市场的预期。 产销量提升明显,产能利用率保持高位。上半年公司硅片出货15.44 亿片,同比增长77.88%,其中外销7.58 亿片;电池组件出货3,232MW,同比增长47.71%,其中组件外销2,637MW,电池外销220MW;组件销量中687MW 来自海外,是去年同期的18 倍。上半年硅片自有产能利用率约82%,电池组件基本实现满产。目前公司古晋年产300MW硅棒、1GW 硅片、500MW电池及500MW组件产能已全部达产;另有丽江/保山隆基5GW 硅棒、楚雄10GW 硅片、银川隆基5GW硅棒和5GW 硅片产能在建。 深化产品领先战略,持续提升研发能力。上半年公司研发投入7.19 亿元, 同比增长61.80%,占收入比重7.18%。目前公司单晶PERC 电池、组件转换效率最高水平达到23.6%、20.66%,研发水平处于行业领先水平。 毛利率同比下滑,期间费用率有所下降。受需求波动与产业链各环节降价影响,上半年公司综合毛利率为22.62%,同比下降12.49 个百分点, 但相比一季度21.91%的水平略有提高。公司不断提升精益管理水平,上半年管理费用率同比下降0.74 个百分点至3.52%,销售期间费用率整体下降1.05 个百分点至8.94%。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。 估值 在当前股本下,我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为0.84、1.10、1.49 元,对应市盈率15.6、11.8、8.8 倍;维持增持评级。
金风科技 电力设备行业 2018-08-31 12.45 -- -- 12.59 1.12%
12.59 1.12%
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公司发布201 8 年中报,上半年实现营业收入110.30 亿元,同比增长12.10%;盈利15.30 亿元,同比增长35.05%,符合预期。公司预告2018 年前三季度盈利11.33-16.99 亿元,同比增长0-50%。看好公司未来发展, 维持买入评级。 支撑评级的要点 需求复苏风机收入稳增,毛利率同比下降:上半年全国新增并网风电容量7.94GW,同比增长32%,装机需求明显复苏。公司上半年实现风机对外销售容量2,094MW,同比增长11.71%;实现风机销售收入76.56 亿元, 同比增长9.90%。风机业务毛利率为21.31%,同比下降3.25 个百分点。 限电改善显著提升风场盈利水平:截至2018 年半年度末,公司自营风电场累计权益并网容量4,033MW。上半年受益于西北地区限电改善以及南方项目持续投运,公司自营风电场利用小时数同比增加205 小时至1,184 小时;风电场开发业务实现收入20.19 亿元,同比增长21.62%;毛利率71.83%,同比提升5.90 个百分点。公司风电场业务子公司天润新能上半年实现收入19.36 亿元,净利润9.31 亿元,净利率超过48%。 季度招标量接近历史高位,订单创纪录支撑未来发展:根据公司统计, 目前国内仍有约105GW风电项目不受竞价政策影响,适用于2016 年核准电价和开工要求,将构成未来国内需求的主体部分。上半年国内风电设备公开招标容量16.7GW,同比增长9.2%;其中Q2 数据接近历史最高水平。目前公司在手待执行订单10.85GW,中标未签订单6.65GW,在手订单共计17.50GW,总容量持续刷新历史记录,有望对未来发展给予有力支撑。 评级面临的主要风险 风机价格竞争超预期;风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期。 估值 在不考虑配股摊薄股本的情况下,基于国内风电需求和产业链价格的变动,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至1.05/1.22/1.44 元(原预测数据为1.10/1.35/1.64 元),对应市盈率12.3/10.6/9.0 倍,维持买入评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-31 8.14 -- -- 8.68 6.63%
9.33 14.62%
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公司发布2018 年中报,盈利同比增长37.85%符合预期。公司热电业务量价齐升,风电盈利有望持续增长;维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年盈利增长38%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入38.36 亿元,同比增长55.80%;实现归属上市公司股东净利润4.07 亿元,同比增长37.85%,对应每股收益为0.26 元。其中第二季度实现收入21.21 亿元,同比增长57.91%,环比增长23.60%;盈利1.96 亿元,同比增长104.87%,环比减少7.30%。公司业绩符合我们和市场的预期。 鸿山热电量价齐升,盈利同比大增。公司子公司鸿山热电上半年实现发电量31.27 亿kWh,同比增长19.21%,由此测算等效利用小时数达2,600 小时。此外,鸿山热电上半年0.3932 元/kWh 的上网电价同比去年有所上升。在两方面积极因素的共同作用下,鸿山热电上半年实现净利润1.48 亿元,同比增长48.05%。我们判断全年净利润有望超过3 亿元。 风电盈利略有下滑,预计全年恢复增长。上半年虽有坪洋、港尾风电场投产,但由于风况不及去年同期,且两个新风电场并未满月份运行,公司风电发电量共计9.13 亿kWh,同比增长1.90%。子公司福能新能源上半年实现净利润2.13 亿元,同比减少4.68%。随着下半年部分在建风电场投产,我们预计风电业务全年盈利将恢复增长。 气电替代电量落地,全年有望回归正常盈利。控股子公司晋江气电上半年由于电量替代政策兑现同比滞后,亏损同比扩大至1.27 亿元。目前福建省2018 年度电量替代政策已经落地,预计晋江气电2018 年可确认转让替代电量毛利约5.66 亿元。我们判断气电业务全年有望回归正常盈利。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。 估值 考虑公司在建项目投产进度、在运项目利用小时情况等因素,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至0.65/0.81/0.98 元(原预测数据为0.67/0.85/1.03 元),对应市盈率为11.9/9.7/8.0 倍;维持增持评级。
国电南瑞 电力设备行业 2018-08-30 15.95 -- -- 17.85 11.91%
18.20 14.11%
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支撑评级的要点 上半年盈利增长50.77%符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营业收入105.58亿元,同比增长20.09%;实现归属上市公司股东净利润13.52亿元,同比增长50.77%;扣除前期会计估计变更影响后(增厚当期盈利约2.63亿元),盈利同比增长约21%。公司第二季度实现营业收入67.14亿元,同比增长20.22%,环比增长74.66%;盈利12.58亿元,同比增长51.75%,环比增长约12倍。公司业绩符合我们和市场的预期。 电网自动化及工控业务增长较快。公司电网自动化业务上半年在国网集招市场份额同比提升,中标南网总调电力监控、山东交直流混合配电网、重庆租赁等项目;工控业务中标徐州地铁2号线、北京地铁3号线等项目。电网自动化及工控业务整体实现收入66.53亿元,同比增长36.28%,毛利率受产品结构影响,同比下降1.62个百分点至28.45%。 信息化业务收入增速近50%。上半年公司信息通信业务市场开拓顺利,中标数据网网络管理、数据仓库一体机、电力调控分中心自动化等多个重大项目。信息化业务实现收入14.27亿元,同比增长49.58%;毛利率20.32%,同比下降0.88个百分点;我们预计全年仍将保持较高增速。 继保及柔直业务同比下滑。上半年公司继电保护及柔性输电业务中标张北柔直、山东特高压交流环网等多项示范工程。但由于特高压及柔直项目整体审批及建设节奏影响,上半年收入同比下降22.17%至13.86亿元,毛利率同比降低3.32个百分点至36.14%。我们预计随着公司在手订单的逐步交付和新项目的逐步落地,继保及柔直业务后续有望重回增长。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;募投项目收益不达预期。 估值 基于公司前期会计估计变更、各板块收入变化与短期盈利能力变化,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.85/0.97/1.10元(原预测数据为0.86/0.99/1.14元),对应市盈率17.8/15.5/13.6倍,维持增持评级。
天顺风能 电力设备行业 2018-08-27 3.79 -- -- 4.16 9.76%
4.50 18.73%
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上半年盈利微增,预告前三季度盈利增长0%-30%。公司发布2018年中报,上半年实现营业收入16.16亿元,同比增长29.88%;实现归属上市公司股东净利润2.41亿元,同比增长0.19%(扣非后同比增长15.87%),对应EPS为0.14元。其中第二季度实现盈利1.59亿元,同比减少0.85%,环比增长94.54%。公司此前预告中报盈利增长0%-30%,中报业绩接近区间下限,基本符合预期。同时,公司预告前三季度盈利增长0%-30%。 风塔销量增速较高,在手订单持续向好。上半年公司风塔产品销量16.74万吨,同比增长23.63%;收入13.14亿元,同比增长33.65%。由于钢材涨价影响,风塔业务毛利率同比下降8.70个百分点至20.68%。订单方面,上半年公司新接订单21.83万吨,同比增长5.46%;累计在手订单量21.13万吨,同比增长36.32%。 叶片工厂正式投产,打造业绩新增长点。上半年公司常熟叶片工厂正式投产,目前已与远景能源签署订单,且首批产品已交付;累计获得11套叶片模具订单并已交付9套。 风场业务稳步推进,募投风电场开始并网。上半年公司风场业务实现收入1.55亿元,同比增长25.03%;新增并网容量140MW(山东菏泽李村80MW项目全部并网、河南南阳100MW项目已并网60MW),累计并网容量440MW,累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。山东菏泽鄄城150MW项目预计于今年年底前并网发电;下半年预计将开工山东李村二期50MW、山东沾化59.5MW、河南濮阳20MW分散式等项目。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。 估值 考虑风塔产品原材料涨价、风电行业需求变化等因素,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.32/0.44/0.56元(原预测数据为0.37/0.50/0.62元),对应市盈率11.7/8.6/6.8倍;维持买入评级。
林洋能源 电力设备行业 2018-08-27 4.75 -- -- 4.86 2.32%
5.33 12.21%
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公司发布2018 年中报,盈利同比增长17.79%符合预期。公司分布式光伏电站龙头地位稳固,智能板块积极开拓;维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年业绩增长17.79%符合预期。公司发布2018 年中报,上半年实现营业收入16.13 亿元,同比增长3.37%;实现归属上市公司股东净利润3.97 亿元,同比增长17.79%,对应EPS 为0.22 元。其中第二季度实现营业收入10.30 亿元,同比增长13.72%,环比增长76.60%;盈利2.50 亿元,同比增长22.78%,环比增长70.34%。公司业绩符合我们和市场的预期。 毛利率同比提升,可转债计提利息影响利润释放。上半年公司毛利率为43.50%,同比提升4.42 个百分点,预计是高毛利率的光伏发电业务占比提升的结果。另外,由于公司可转债计提利息影响,上半年财务费用同比增长约230%至1.23 亿元,在一定程度上影响了整体业绩表现。 智能板块整体平稳,海外市场持续开拓。上半年公司智能板块发展平稳, 实现销售收入7.76 亿元,在国网、南网合计中标约3.9 亿元。海外市场方面,公司与兰吉尔等战略大客户深度合作,积极开拓市场;同时公司已有三款智能电表产品通过IDIS 认证,有望进一步增强市场竞争力,获取更多海外订单。 光伏业务稳中向好,运营与EPC 积极推进。上半年新能源板块实现销售收入8.14 亿元,其中电费收入6.63 亿元,同比增长23.55%。目前公司已并网运行的电站总量接近1.5GW,在手储备项目1.2GW。EPC 方面,公司已签订总额11.09 亿元的200MW 泗洪应用领跑基地总承包合同,我们预计随着项目建设的推进,下半年将逐步释放业绩。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内电表需求不达预期。 估值 考虑光伏新政对产业链需求和价格的影响,以及国内电能表市场招标节奏的变化,我们将2018-2020 年公司预测每股收益调整至0.48/0.59/0.73 元(原预测为0.50/0.65/0.75 元),对应市盈率9.6/7.8/6.3 倍,维持买入评级。
通威股份 食品饮料行业 2018-08-22 5.78 -- -- 6.76 16.96%
8.44 46.02%
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公司发布2018 年中报,盈利同比增长16.14%符合预期。公司光伏制造成本领先、积极扩张,新增产能释放弹性较大;维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年盈利同比增长16.14%符合预期。公司发布2018 年中报,实现营业收入124.61 亿元,同比增长12.24%,归属上市公司股东净利润9.19 亿元, 同比增长16.14%,对应EPS 为0.24 元。其中第二季度实现盈利5.99 亿元, 同比增长13.88%,环比增长86.96%。公司业绩符合我们和市场的预期。 硅料业务稳步增长,新产能放量在即。上半年公司子公司永祥股份实现净利润3.76 亿元;其中多晶硅销量0.87 万吨,同比增长6.73%,毛利率43.52%,且单晶料占比接近70%。我们预计随着乐山、包头一期合计5 万吨新产能在年内逐步投产,未来公司硅料业务有望进一步放量,且生产成本有望下探至4 万元/吨以下,进一步巩固成本优势。 电池片产能释放带动出货高增长,成本优势明显。随着成都二期2GW产能的释放,上半年公司实现电池片产销量约3GW,同比增长66%,毛利率同比下降0.6 个百分点至16.68%,合肥、成都两家电池片子公司合计实现净利润3.34 亿元。目前公司电池片非硅成本已经进入0.2-0.3 元/W 的区间并持续下降,明显领先于行业平均水平。公司成都三期3.2GW与合肥二期2.3GW产能预计于年内投产,电池片加工成本仍有下降空间。 n 饲料业务整体平稳,产品结构升级优化。上半年公司饲料业务实现营收60.85 亿元,同比减少1.82%,毛利率同比降低0.42 个百分点至14.07%。在市场消费结构的转型升级的背景下,公司着力优化产品结构,上半年膨化饲料、虾特饲料、功能饲料等高端产品占水产饲料的比例已达到55%。 评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。 估值 在当前股本下,考虑光伏新政对产业链需求和价格的影响,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至0.50/0.75/0.89 元( 原预测数据为0.59/0.90/1.10 元),对应市盈率为11.8/7.8/6.5 倍,维持买入评级。
汇川技术 电子元器件行业 2018-08-20 26.47 -- -- 28.30 6.91%
28.30 6.91%
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公司发布2018 年中报,盈利同比增长15.72%,符合预期。公司新能源汽车业务放量增长,通用自动化等工控业务保持稳中向好态势;维持增持评级。 支撑评级的要点 上半年盈利同比增长15.72%,符合预期。公司发布2018 年中报,实现营业收入24.73 亿元,同比增长27.66%,归属上市公司股东净利润4.96 亿元,同比增长15.72%,对应EPS 为0.30 元。其中第二季度实现营业收入14.97 亿元,同比增长29.64%,环比增长53.55%;盈利3.00 亿元,同比增长16.91%,环比增长52.48%。公司业绩符合我们和市场的预期。 通用自动化、电液伺服保持较快增长。上半年公司抓住制造业结构性增长的机会,通用变频器、通用伺服系统、PLC 等产品在传统设备制造业、新兴设备制造业、终端用户项目端都取得了较快增长。通用自动化业务实现销售收入11.81 亿元,同比增长29%。此外公司电液伺服业务在通用液压注塑机行业继续保持稳健增长,在全电注塑机、油压机行业取得了较快增长,上半年实现销售收入2.76 亿元,同比增长20%。 新能源汽车业务放量增长。新能源汽车方面,在补贴节奏变化的同时, 公司加快新一代客车集成控制器开发,实现物流车高速单减平台批量销售,同时实现部分乘用车定点车型的批量销售。上半年新能源汽车业务销售收入2.85 亿元,同比增长96%,我们预计全年仍将保持较高增速。 轨交业务捷报频传。上半年子公司经纬轨道陆续中标苏州地铁5 号线、北京亦庄有轨电车、贵阳地铁2 号线等项目,总订单金额约7-7.5 亿元。加上此前中标的宁波地铁等项目,我们预计随着在手项目的推进,公司轨交业务业绩将逐步释放。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期;新能源汽车电控产品价格降幅超预期。 估值 考虑公司通用自动化等业务良好的发展趋势和短期内整体盈利能力的变化,我们将2018-2020 年预测每股收益调整至0.75/0.94/1.15 元(原预测数据为0.79/0.96/1.14 元),对应市盈率为35.2/28.2/23.1 倍,维持增持评级。
正泰电器 电力设备行业 2018-08-20 21.05 -- -- 23.39 10.17%
25.20 19.71%
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支撑评级的要点 上半年盈利增长41.87%符合预期。公司发布2018年中报,上半年实现营业收入119.02亿元,同比增长20.16%;实现归母净利润17.83亿元,同比增长41.87%,对应EPS为0.83元。其中第二季度实现营业收入68.07亿元,同比增长14.90%,环比增长33.60%;实现归母净利润11.70亿元,同比增长30.37%,环比增长90.85%。公司业绩符合我们和市场的预期。 低压电器增速亮眼,毛利率有所回升。公司在低压电器领域着力于开展一、二级网络建设,实行全价值链营销模式,实现37个挖潜区域业绩同比增长,同时在海外持续深耕渠道建设,拓展项目及解决方案市场。上半年低压电器板块实现营业收入78.30亿元,同比增长23.23%,毛利率同比提升0.92个百分点至33.13%。此外控股子公司诺雅克实现营业收入2.67亿元,同比增长22.27%,实现净利润2,139万元,成功扭亏为盈。 新能源业务稳步增长,转让电站增厚业绩。上半年公司新能源业务实现营业收入38.31亿元,同比增长10.63%,毛利率22.20%,同比下降0.53个百分点。全资子公司新能源开发盈利6.42亿元,同比增长92.82%,其中向浙江省水利水电投资集团转让9个光伏电站51%股权已实施完毕。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。估值 基于公司低压电器业务良好的发展势头,同时考虑光伏新政对行业需求和产业链价格的影响,我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至1.68/2.02/2.40元(原预测每股收益为1.70/2.01/2.34元),对应市盈率为12.4/10.3/8.7倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名