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陈晨

兴业证券

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东方雨虹 非金属类建材业 2018-10-23 12.19 -- -- 15.05 23.46%
15.64 28.30%
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事件:公司披露2018年三季报,报告期内实现营业总收入93亿元,同比增长33.4%,实现归母净利润11.1亿元,同比增长28.3%,处于业绩预告中枢。其中三季度实现营业收入36.9亿元,同比增长38.6%,实现归母净利润4.7亿元,同比增加31.4%。 公司预计2018年实现归母净利润14.9-17.3亿元(同比+20%~40%),对应Q4单季度利润4.2-6.0亿元,单季度同比增长1%~68%。 点评: 收入增速继续提高,毛利率略回落。公司Q3单季度收入增速38.6%,相比Q2增速提高7.8个百分点,收入增速环比继续大幅提升(Q2增速环比提高4.6pct)。在地产增速换轨的背景下,体现了公司作为龙头企业市场份额的不断攀升,带来收入端较高的成长性。但由于沥青价格居高不下,公司Q3单季度毛利率36.1%,环比略回落1.3pct。 存货、应收账款略改善。公司前三季度应收账款周转天数137.2天(同比-4.4天,环比-14.4),存货周转天数73.6天(同比+9.9天,环比-10.6天),环比普遍改善。其中三季度应收账款及票据相比半年度增加2839万元,其他应收款增加7.8亿,应收款项增加主要因押金、质保金等增加。我们认为主要因与地产商合作规模继续扩大,及需求下行下行业竞争加剧所致。 现金流受保证金拖累。公司Q3单季度经营活动流入现金流40.8亿,其中40.5亿为“销售商品、提供劳务收到的现金”;经营活动流出现金流42.3亿,其中23.9亿为“购买商品、接受劳务支付的现金”,另有12.7亿为“支付其他与经营活动有关的现金”,主要为公司发展多品类业务的履约保证金,拖累单季度经营性现金流净额为-1.5亿元。 投资建议: 公司为全国布局的防水材料龙头企业,随近年来地产商对隐蔽工程重视度的提升,以及公司自身产能的扩张,与第二梯队的差距进一步拉开。同时,依托防水材料,公司进军建筑涂料、保温材料市场,客户协同效应明显,有望成为新的利润增长点。 我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为16.1亿元、21.5亿元和27.1亿元,10月19日收盘价对应PE 为11倍、8倍和6倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:现金流持续恶化、下游需求超预期下滑。
旗滨集团 非金属类建材业 2018-10-19 3.55 -- -- 3.91 10.14%
4.03 13.52%
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事件:公司发布三季度报告,报告期内实现营业收入60.62亿元,同比增长10.36%;实现归母净利9.59亿元,同比增长16.27%。其中Q3单季度实现营业收入22.92亿元,同比增长14.92%,实现归母净利3.04亿元,同比增长5.05%。 点评: 均价略有下滑,销量提升明显。受玻璃需求端平稳,供给端小幅增加影响,公司玻璃均价略有回调,受油价持续上涨推升重油及石油焦价格影响,公司玻璃成本同比上升。我们测算公司Q3单季度全口径单箱收入约75元,环比下降约1元,同比增加2元;单箱成本约54元,环比持平,同比增加5元;使得Q3单季度单箱毛利环比下降约1元,同比下降2.5元,达到21元。测算公司Q3单季度销量约3060万重箱,同比增加11%,主要因去年公司漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨等三条产线冷修及改造,导致产销量基数较低,2018年上半年产线陆续点火复产,带来产销量增加。 马来项目进展顺利,单箱费用望继续改善。我们测算公司Q3单季度单箱费用10元(包含研发费用),仍维持较低水平(Q1单季度12.2元/重箱,Q2单季度9.9元/重箱),主要来自财务费用的持续降低,以及除研发费用外的管理费用的降低。我们认为与马来浮法玻璃项目盈利能力大幅改善有关:随公司包装方式改变及外销运费下降,项目Q3单季度实现利润超过1000万元。后续盈利能力有望继续提高。 盈利预测:公司2018年以来产线升级及产业链延伸持续推进,综合竞争力有望不断增强。我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年归母净利分别为13亿元、14.34亿元、17.59亿元,10月16日收盘价对应PE 7.1倍、6.5倍、5.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:地产需求超预期下滑、行业产能大幅增加
冀东水泥 非金属类建材业 2018-08-14 11.55 -- -- 12.39 7.27%
12.39 7.27%
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投资建议:暂不考虑重组影响,我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为14.58亿元、17.52亿元和19.52亿元,8月10日收盘价分别对应市盈率10.8倍、9.0倍和8.1倍。 风险提示:基建、地产需求不及预期、区域竞争格局大幅恶化、整合效果不及预期
塔牌集团 非金属类建材业 2018-08-13 12.95 -- -- 14.19 5.58%
13.68 5.64%
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均价受天气影响略有回落,仍维持较高水平。公司Q2单季水泥均价约344元/吨,同比增长78元/吨,环比下降29元/吨;吨毛利150元/吨,同比增长72元/吨,环比下降21元/吨;吨三费同比持平,环比略下降4元/吨; 吨净利101元/吨,同比增长54元/吨,环比下降21元/吨。主要因公司水泥出厂价受雨水天气影响,略有波动,但总体仍持续高于2017年底价格水平。我们预计随需求旺季到来,区域水泥价格仍有上探空间。 新增产能放量,销量大幅提升。公司文福万吨一线于2017年底投产,增加熟料产能300万吨,水泥产能400万吨,考虑到粤东地区水泥缺口近1000万吨,新增产能预计被消化无忧。公司18年02单季水泥销量486万吨,达到历史单季最高水平。我们预计随水泥旺季到来,万吨线销量弹性将进一步发挥。 投资建议: 公司管理优异,现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续,新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在2019年投产,为公司继续带来销量弹性。我们上调盈利预测,预计2018-20年公司EPS分别为1.53、1.67、1.97元,对应8月6日PE分别为7.8倍、7.1倍、6.O倍,维持“审慎增持”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-09 16.30 -- -- 18.31 12.33%
18.31 12.33%
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塑料管道行业市场集中度低,作为隐蔽工程产品,在消费升级背景下,客户对服务质量要求逐步提高,品牌集聚是大势所趋。公司定位隐蔽工程方案解决商,品牌集聚下市场份额提升空间可观,看好中长期成长性。 公司利用自身渠道及品牌优势,以及成熟的“产品+服务”模式,积极拓展业务范围,长期有望为公司带来新的利润增长点。 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.43亿元、12.82亿元和15.47亿元,对应每股收益为0.80元、0.98元和1.18元,8月7日收盘价对应市盈率为21倍、17倍和14倍,持续看好。 风险提示:地产市场下滑超预期、新品类拓展不及预期、精装整装等方式比例大幅快速提升
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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