龙力生物是我国玉米全株价值运营企业,以“打造玉米全株闭环产业链”为发展目标,以绿色健康产业为企业发展宗旨,致力于构建健康和环境友好的经济产业链,在功能糖、二代燃料乙醇等领域的研发水平处于全球领先地位。公司将收购两家互联网标的快云科技和兆荣联合,以切入“互联网+”市场。未来龙力生物在健康领域的渠道拓展将受益于双方的协同效应迅速扩张,同时原有体系在健康营养方面的研发实力和产品也将为公司着力发展的大健康板块提供入口。公司有望通过后续的并购整合在转型过程中实现多方发力、快速发展。首次给予买入评级,目标价格16.61元。 支撑评级的要点 新收购标的将大幅增厚利润。两家公司2015-2017年业绩承诺总计分别为7,000万、9,100万、11,440万。2015年基本完成承诺业绩,预期未来几年两家公司仍然会保持较快增速,并有望继续进行行业内整合。 互联网业务将于原有业务形成协同效应,三方互补共赢。快云科技的平台和渠道优势以及兆荣联合的客户资源将为原有功能糖业务和即将着力发展的健康食品打开市场通路并提供最优发力方向,在健康消费迅速增长背景下市场空间巨大。 燃料乙醇售价与油价联动,现油价低迷已至低点。国家现大力治理雾霾、推广环保能源,公司作为唯一的二代纤维素乙醇生产商将受益。 评级面临的主要风险 燃料乙醇相关政策推进不达预期的风险。 食品保健品市场开拓速度不达预期的风险。 估值 公司布局“互联网+大健康”,大量客户资源和渠道优势将为公司打开营养保健品市场通路,同时大幅增厚公司盈利。我们预计收购标的于2016年并表,2015-2017年公司实现净利润分别为0.52亿、1.72亿和2.34亿,分别对应115倍、41倍、30倍市盈率。分业务板块给予共计100亿估值。首次覆盖,给予买入评级,目标价16.61元。

公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为4,000万元至6,000万元;去年同期亏损4,177万元,同比实现扭亏。 我们将目标价格上调至46.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点商品代鸡苗价格率先上涨。据博亚和讯统计,今年以来烟台地区肉鸡苗均价从1.55元/羽上涨至3.9元/羽,涨幅达到152%,最高涨幅甚至达到271%(苗价最高达到5.75元/羽)。尤其是自春节过后,在养殖户补栏的带动下,鸡苗价格率先上涨。1季度烟台地区鸡苗均价3.67元/羽,同比去年同期鸡苗2.03元/羽上涨1.64元/羽或81%。 单季业绩实现扭亏。据16年1季度业绩预告,1季度实现归母净利润4,000万至6,000万元,比去年同期的亏损实现了大幅改善,公司在连续三个季度的亏损之后于1季度实现盈利。 单只盈利大幅增加。公司1季度销售鸡苗大约为5,000万羽,单只盈利水平在1.1-1.2元/羽,比去年同期-0.9元/羽的盈利水平大幅提升,同时也在去年全年-1.57元/羽的单只盈利水平上大幅改善。 今年引种将跌至新低。年初至今,国内祖代场仅有2月份从科宝引种的不足一万套,1季度美国和法国爆发新的禽流感将使两国复关的时间延后,我们预计时间节点快一点在3季度末,但大概率会是在4季度。此外,接下来行业将会大概率是按季度引种,所以全年的引种量大概在30至40万套内。这意味着今年的引种量将创下自2000年以来的最低水平,而过去16年的引种均值是86万套。 盈利向上,继续强烈推荐。在有史以来的极度的引种收缩背景下,今年鸡苗均价将会突破历史最高价格,而这影响将持续到未来2-3年。我们预计16、17年商品鸡苗均价达到5元/羽和5.5元/羽。 评级面临的主要风险 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值 我们预计16-17年净利润分别为5.97亿元和8.29亿元,每股收益分别为1.98元和2.74元,对应的市盈率分别为14.7倍和10.6倍,将目标价格由35.00元上调至46.50元,维持买入评级。

公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为7,800万元至8,800万元;去年同期亏损6,335万元,同比实现扭亏。 我们将目标价格上调至75.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点. 1季度单季扭亏,并创下自11年4季度以来最大单季盈利。据公司16Q1业绩预告,1季度实现归母净利润7,800万至8,800万元,与15年1季度同期亏损相比已实现大幅好转,公司亦在15年1季度-4季度连续四个季度的亏损之后于开始实现盈利。 商品鸡苗价格大幅上涨,父母代鸡苗价格加速上涨。据博亚和讯,烟台地区商品代鸡苗均价从1.55元/羽上涨至3.9元/羽,涨幅达到152%,最高涨幅甚至达到271%(苗价最高时5.75元/羽)。父母代鸡苗均价从年初12元/套上涨至19元/套,上涨58%。由于父母代鸡苗报价并非是连续型的,所以三月份父母代价格稳中略升,据我们跟踪祖代场普遍反映在4月份父母代成交价格将会突破30元/套。 鸡苗销量总体维持增长。尽管受到年底法国禽流感的影响,公司引种量比预期要低,全年引种23万套。但是随着公司江苏睢宁项目的全面投产,商品代鸡苗的产能保持提升,因此可以随着全年行情的变化来调整父母代和商品代鸡苗的销售。我们预计,16年父母代的销量1,500万套,商品代鸡苗的销量2.4亿只。 n引种复关遥遥无期,行业龙头充分受益。年初以来,仅有2月份从科宝引种的不足一万套,而美国以及法国在1月份和3月份均有新的高致病性禽流感病例的发生,根据“3-3-3”,即3个月无新发疫情——协商谈判(3个月)——监测并给出最终定论(3个月)的时间节点来判断,这两个最主要的引种国家复关最早可能在3季度末,但在4季度的概率更大。我们预计今年全年的引种量在30万套至40万套之间。引种量在将创下自2000年以来的最低水平。公司作为国内最大的引种企业,将充分受益于供给收缩带来的价格上涨。 盈利出现拐点,持续强烈推荐。引种持续大范围、长时间的收缩,将给行业未来2到3年带来极大的复苏的机遇。 评级面临的主要风险。 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值。 我们预计16-17年净利润分别为7.98亿元和10.31亿元,每股收益分别为2.82元、3.64元,对应的市盈率分别为16.7倍和12.9倍,将目标价格由65.00元上调至75.00元,维持买入评级。

公司公布2016年1季度业绩预告,预计公司1季度归属于母公司的净利润大约为5,000万元至7,000万元;去年同期亏损1.95亿元,同比实现扭亏。 支撑评级的要点 1季度单季实现扭亏。据16年1季度业绩预告,1季度实现归母净利润5,000万至7,000万元,环比15年4季度(-4,942万元)、同比15年1季度(-1.95亿元)均实现扭亏,业绩大幅好转。 毛鸡价格向上趋势确立。年初以来肉毛鸡价格从6.8元/公斤上升到7.8元/公斤,涨幅14.7%(期间最高时毛鸡价格达到近9.8元/公斤)。主产区1季度肉毛鸡均价7.65元/公斤,环比15年4季度上涨1.25元/公斤或19.5%。尽管同比15年1季度下降0.32元/公斤或4.0%,但需要考虑到毛鸡价格是在去年9月份的底部位置开始逐步回升的因素。由于父母代存栏量(在产+后备)趋于下降,其结果将是传导至商品代肉鸡价格的上升。 公司引种向上,越往后越受益。尽管行业在15年出现较显著的引种下降(由119万套至70万套,下降幅度41%),但公司并没有收到行业引种下降的影响,其15年引种量增长超过50%。因此,在16-17年鸡价上涨的大背景下,公司鸡肉产品将会取得量价齐升的好格局。同时,鲜美味将打开公司长期增长的空间。 周期+成长,持续强烈推荐。在鸡价上行、饲料成本下行的行业背景下,我们预计16-17年公司销售单价将会达到1.22万元/吨和1.36万元/吨,单羽盈利分别为3.7元/羽和5元/羽。 评级面临的主要风险 引种复关带来的短期冲击;价格上涨后强制换羽的增加。 估值 我们预计16-17年归母净利润分别为16.4亿元和25.47亿元,每股收益分别为1.48元和2.29元,对应的市盈率分别为18.2倍和11.7倍,维持买入评级。

【事件】 2016年1月22日,福成五丰(600965.CH/人民币14.38, 买入)发布2015年度业绩快报,2015年度实现营业总收入13.46亿元,较2014年增长10.01%;归属于上市公司股东净利润1.70亿元,较去年增长28.69%。 【点评】 福成五丰2015年营业收入比上年增加1.22亿元,增长率10.01%;营业利润2.12亿,较上年同期增加4,800万元,同比增长29.61%;营业利润率达到15.75%,比2014年提高了2.35个百分点;归属上市公司股东净利润比去年增加3,800万元,增长近三成。基本每股收益0.21元,同比增加了28.68%。 公司利润大幅增长的主要原因在于并购的三河灵山宝塔陵园于本年度并表。陵园业务处于高速成长期,随着公司销售渠道进一步延伸和口碑效应影响,公墓销售数量和收入都会以较快增速增加,估计2015年度墓位销售收入增幅达30%,由于墓位单价提高而带来的收入增长将贡献更高比例的利润增长,预计在未来几年内陵园业务都将保持较高增速持续性增长。并且宝塔陵园具有宝贵的后续土地资源,预测首批可开发墓地的收入规模就可达200亿,而陵园行业低成本、高收益的特性将使公司盈利能力得到飞跃提升。目前物价、土地价格均在上涨,墓位均摊成本相对稳定,墓位单位销售利润的增长率将明显高于提价率。三河灵山宝塔陵园的资产注入使公司在业务架构和利润方面都有全新面貌,同时10亿规模的产业并购基金的设立将加快业务扩张,进一步提高公司盈利水平。公司后期腾飞式发展可期,让我们拭目以待。 【投资建议】 我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为1.70、2.42、3.06亿,每股收益0.21元、0.29、0.37元,分别对应67、49、39倍市盈率。维持目标价23.44元,维持买入评级。 【风险提示】 陵园发展和并购计划可能受审批政策影响的风险;澳洲肉牛及牛肉进口政策变更的风险;食品行业发生黑天鹅事件的风险。

河北福成五丰食品股份有限公司位于距北京天安门东40公里的河北省三河市燕郊高新技术园区,是一家集肉牛养殖、奶牛养殖、肉牛屠宰加工、牛奶生产、餐饮连锁于一体的农业产业化国家重点龙头企业;同时公司旗下三河灵山宝塔陵园,是A股首只也是目前唯一一只殡葬概念股,在人口老龄化日趋严重和北京及周边公墓墓位明显不足的情况下发展空间巨大。我们给予其买入的首次评级,目标价格23.44元。 支撑评级的要点 陵园业务受益于京津冀一体化,在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下,旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。宝塔陵园距离北京CBD商务中心仅50公里;距离通州20公里,交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等,相比其他经营性公墓均有突出地理优势;同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求,有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽,北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”,到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间,并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划,作为A股唯一含殡葬业标的潜力巨大。 日前收购了澳大利亚的Woodlands牧场,可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况,提高屠宰产能,扩大收益规模。 产业链向下游发展,增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率,打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。 评级面临的主要风险 肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。 审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。 澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。 估值 公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局,并设立了产业并购基金,预期可实现快速扩张。我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为2.10亿、2.98亿和3.85亿,对应每股收益0.24元、0.36元和0.46元,考虑到业务增长空间,首次覆盖给予买入评级,目标价23.44元。

事件: 冠农股份(600251.CH/人民币,未有评级)和上海涌泉亿信投资发展中心设立了第一期新兴产业并购基金 - “华富资管-涌泉1号资产管理计划”,资管规模不超过9500万元,其中公司以自有资金认购1500万元,冠源投资认购500万元,其余7500万元由涌泉亿信募集。 点评: 1、关联人补偿承诺:公司控股股东-冠源投资参与认购资管计划的B类份额,并为认购资管计划的A1类份额(5000万元,固定预期收益9.5%/年)和A2份额(2500万元,固定预期收益6.5%/年)的相关资产委托人的本金及固定预期收益,承担保证义务和无条件履行差额补足义务。另外因冠源投资承担上述补偿义务,如果公司因资管计划而获得收益,公司在扣除相关税费后,将该收益的25%支付给冠源投资。 2、为公司未来发展做准备:公司设立此计划主要投资于新三板挂牌的创新型、成长型优质企业,投资范围为主要投资于新三板市场,主要包括已经完成股份制改造而没有进行挂牌的企业,已经完成了挂牌而没有进行做市的企业以及已经挂牌并且做市的企业。我们认为公司未来的投资不会盲目,而是围绕未来发展方向(如交易平台、电子商务等)补强壮大。 3、新兴业务将是公司未来腾飞新引擎:2014年,公司投资嘉兴电子商务,收购嘉兴茂雄100%的股份,为公司在长三角地区的嘉兴市打造“兵团之窗”,与顺丰“嘿客”建立战略合作关系,导入全新商务模式020,并通过资本市场做大做强相关业务。我们认为未来一段时期内,线上交易平台将是公司的发展方向和重点,也符合未来中国经济的大方向。 4、坚定看好,空间巨大:和先进市场相比,中国农产品交易市场现在仍在最初级阶段,最前端和最后端的议价能力很弱,农产品流通环节需要极大地变革和突破,兵团系鼎力支持将会为公司农产品交易平台的发展做好铺垫,和相关资本方合作会打开发展通道。

天康生物是全国饲料工业30强企业,兽用生物制品企业10强,是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点企业,是农业部制定的口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳病疫苗、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业。我们对其给予买入的首次评级,目标价格18.70元。 支撑评级的要点 管理层和公司利益一致。新疆建设兵团系统内的上市公司,在股权激励和员工持股等方面受到的限制较多,公司通过向兵团国资公司、中新建招商、天邦投资定向发行1.92亿股吸收天康控股之后,使得管理层和公司利益一致化。 未合并之前,上市公司主营业务是兽药、饲料,而没有养殖和加工等环节。合并之后,公司实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工配售4个关键环节的完整闭合,全产业链顺利打通。且目前产业链各个环节公司都在寻求突破和加强。 n畜禽周期反转、规模化持续。畜禽已经经过几年的价格低迷期,存栏数下滑明显,未来一段时期内价格上涨概率很大,而价格上涨将带来存栏数的上升,从而拉动疫苗饲料的整体需求。规模化又将带来疫苗饲料需求结构的优化。 信息化猜想。“互联网+”和全产业链趋势明显。上市公司中大北农、新希望已经开始布局,唐人神、天邦股份等也在积极进入。作为西北地区的龙头,天康生物已经完成了全产业链布局,启动了向自治区外扩张的计划,具备了农业信息化的基础。 评级面临的主要风险 食品安全等黑天鹅事件、畜禽板块周期反转时点推迟。 估值 我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为3.67亿、4.23亿、5.02亿,每股收益分别为0.37元、0.49元和0.57元,当前股价对应2015年市盈率约37.9倍,首次覆盖给予买入评级,目标价格18.70元。

改革主题:涉及农垦改革、国企改革、土地改革. 今年开始,农垦和国企改革在很多文件上被提及,作为中国农垦系统的典型代表,北大荒被赋予更多期待。从目前情况来看,农垦系统最大的问题在于“政企不分”,通过引进战略投资者、混合所有制等方式进行改革,将会优化农垦企业的管理水平和监督机制。今年“改革”仍将是市场最为关注的板块。北大荒符合“国企+农垦+土地”三大改革概念。未来随着改革的逐步深入,公司管理水平、生产效率均将得到极大的提高,随着成功摘帽,公司关注度将有所提高。 互联网+:农业信息化是必然趋势. 最近“互联网+”概念很火,农业方面涉及到此概念的大北农、新希望表现抢眼,股价短期涨幅均超过30%。但我们需要提醒市场关注的是:未来农业最大的看点在于土地信息化的实现,我国耕地仍处于“零散耕作”的状态,未来随着专业合作社等新模式的出现,需要更加智能化、科技水平更高的耕作模式。 而大荒目前具备这样的实力和动力去推进农业信息化。在改革的大背景下,大荒作为典型,推进农业信息化也将是其未来重点方向。 大粮商概念. 国际市场,我国粮食定价权正在逐步丧失,在国内农作物价格高于国外的大背景下,一旦粮食作物定价被国外掌控,将会影响国家安全和稳定。 农垦具有大基地、大产业等优势,是打造国际大粮商的最可行的载体。从目前梳理来看,最大的可能性在于北大荒。 改革主题&互联网+&大粮商概念,维持“买入”评级. 我们预测*ST大荒2014-16年EPS分别为0.46/0.53/0.55元,基本面改善+资本运作预期+管理层支持+改革预期+农业大发展等几重变化将在未来显现,我们维持公司“买入”评级。

事项: 大北农今日公告称,公司拟向邵根伙先生、中信证券、北信瑞丰基金、重庆中新融拓投资中心(有限合伙)、国华人寿保险、黄培钊先生、现代种业发展基金、广东温氏投资、西藏自治区投资、平安资管共10名特定对象非公开发行股票,预计募集资金总额22亿元,资金将主要用于农业互联网与金融生态圈建设项目、偿还借款及补充流动资金。 评论: “智慧大北农”战略落地,效果显著 2013年公司首次提出移动互联网与智慧大北农战略,重点推出了猪管网(服务养殖户)、智农网(服务经销商)、农信网(为客户提供金融支持)及智农通(内容+交易平台+金融服务的移动终端),为公司的养殖户和经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等互联网整体解决方案。截至目前,拥有“进销财”用户2600多家、“猪管网”用户上千家,有效活跃用户600多家,服务母猪32万头,服务商品猪600多万头。2013年,依托智农网、猪管网和进销财等平台积累的大数据,对客户群体进行资信评估,与金融机构合作推出纯信用贷款产品,截至2014年底,通过金融机构向2200余家客户累计发放小额贷款超过11亿元。 定增推动生态圈的深度布局 智慧大北农实际上是管理服务、交易平台、金融服务、的集合体,也是对“事业财富共同体”的具体诠释。 管理服务:智农云管理与大数据服务平台 公司旗下猪管网是为养殖户打造的集采购-饲喂-生产-物流-销售-财务与日常管理为一体的信息化智能管理平台,为养殖户提供一体化的养猪解决方案;进销业的智慧型云服务平台。 交易平台:智农商城电子商务交易平台 智农商城将涵盖智农直营店(厂家直营)、智农网店(经销商网店、POP)、智慧农场(种养户交易平台)、智农优选(与农业相配套产品的集合比价、精品汇)等多品类集成化的综合交易平台,为用户提供饲料、种子、疫苗、植保、动保以及养殖技术、疫病防治、产品交易等服务。 金融服务:农信网 基于大数据通过分析客户资信水平,为客户提供资信评估、小贷、支付结算和投资理财等增值服务,平台将形成包括资信平台(农信资信)、农富宝(理财与支付)、农信贷(农富贷、农银贷、农农贷、扶持金)、农付通(农村支付)、农信保(保险业务)等产品在内的农业互联网综合金融服务平台。 移动端:智农通APP即时服务系统 智农通类似于微信系统,可以用于日常工作与业务沟通,适时订购产品,维护客情信息,处理线上业务、实现网上办公的移动终端,是搭载在手机上的“智农云服务+智农商城网+农信网”。 通过这些布局,公司将打造集信息数据、交易平台和供应链金融于一体的完整的生态系统。农业传统上是一个信息不对称、差异化和集中程度低、以价格竞争为主的行业,而大北农数年来坚持走与传统相反的策略,并不断被验证成功。在互联网推动下的市场结构变化,或被颠覆或重新崛起,大北农选择主动出击,率先在业内提出变革的诉求,提出智慧大北农策略。农业市场蛋糕够大,但各环节管理精细化程度不够,存在被改造的可能性非常大。大北农作为市场变革的了先行者,将会受益于农业信息化的大发展。 生态系统的构建将逐步带来业绩提升,维持“买入”评级 预计公司14/15/16年收入为184.5、245.6、313.3亿元,归母净利润分别为7.85亿元、10.23亿元和13.68亿元,同比增长2.1%、28.8%和33.7%。以16.65亿股本来计算,EPS分别为0.47/0.61/0.82元,对应的PE为38/29/22x,维持公司“买入”评级。 风险提示 智慧大北农战略不达预期的风险。

事项: *ST大荒发布2014年度业绩预盈公告:经财务部门初步测算,预计2014年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润为8.1亿元左右。 评论: 业绩基本符合我们此前判断 我们此前认为,预计工业亏损减少6-7亿元,资产减值3-4亿元。从预盈公告来看,公司直属工贸建及担保企业亏损减少6.4亿元,主要减少亏损是由于米业剥离、鑫亚停产等原因。经过公司此前几年资产减值,今年再减值3-4亿元,公司“轻装上阵”就将基本实现。 “止血”进程基本完成,未来值得期待 亚盛集团此前也经历过“止血”过程,随后“造血”历程较为顺利,我们认为大荒“止血”效果较好,公司管理改善效果已经显现。我们认为改革的大背景下,农垦的领头羊-北大荒将首先做出表率。 按照目前情况来看,大荒-农业业务利润基本稳定在10亿元,工业亏损继续减少,每年大荒就将滚存将近10亿元的利润,加上目前公司手中现金,公司将有动力和实力做后续的“造血”等操作。 面临格局?大荒面临绝好的发展时期 (1)大粮商。中国缺少粮食领域的定价权,这就需要中国能够出现一个大粮商,大荒具备这样的潜力。我们认为未来一段时期内,政策也将向相关领域倾斜。 (2)改革预期。未来几年,改革将是大旋律,而农垦系统作为农业重要组成部分,管理混乱、政企不分是其最大的问题所在。 (3)农业长期格局。管家式农业等新颖模式将成为现实,未来农业集中化是大趋势,而相应的配套也将整合,大荒作为种植环节的巨头,产业链整合所处的位置最为优先。 “轻装上阵”,公司面临农业发展大机遇,维持“买入”评级 我们预测*ST大荒2014-16年EPS分别为0.46/0.53/0.55元,基本面改善+资本运作预期+管理层支持+改革预期+农业大发展等几重变化将在未来显现,我们维持公司“买入”评级。

事项: 近日獐子岛发布公告:《关于收到大连证监局行政监管措施决定书的公告》、《关于董事长兼总裁吴厚刚自愿承担1亿元灾害损失与公司共度难关暨关联交易的公告》、《2014年员工持股计划(方案)草案》、《关于总裁办公室成员计划增持公司股份的公告》等评论:n 监管层面认为此次事件中公司存在违规操作,责令公司改正。 此次虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备事件,监管层面公司认为此次事件中公司无虚假行为,但存在部分事项决策程序不规范、内部控制制度执行不规范等行为,并责令公司整改。可以说此次事件到底是天灾还是人祸?监管层面基本上给予了答案。公司无虚假行为,但公司在管理方面,存在海域收购决策存在瑕疵、深海底播缺乏充分论证、公司深海底播信息披露及风险提示问题不到位等问题。 公司积极面对此次危机。 此次虾夷扇贝存货核销及计提存货跌价准备事件出来之后,市场对獐子岛的信任度迅速下滑到冰点。基于这个背景,公司管理层积极应对此次信任危机: 1、公司董事长兼总裁吴厚刚自愿承担1亿元灾害损失与公司共度难关。2000万元在决议公告后1个月内到位,剩余8000万元在决议公告1年内到位,资金来源为以大宗交易或协议转让方式减持其所持有的公司股票净回收资金1亿元。 2、总裁办公室成员自愿降薪与公司共度难关。公司总裁办公室全体12名成员自愿降薪:其中吴厚刚自2014年12月月薪降到1元;孙颖士等10人自2014年起薪酬降低50%;冯玉明自2014年度薪酬降低26%。上述降薪方案直至公司归属于上市公司股东的净利润恢复至受灾前五年(2009-2014年)的平均水平(即不低于2.66亿元)为止。 3、尽快推出股权激励方案。公司计划复牌后3个月内,推出股权激励方案。本次股权激励方案计划的股票期权数拟定为1000万份,激励对象拟定为总裁办公会成员及指定人员。 4、2014年员工持股计划。总金额不超过1.2亿元,加上下一项2000万增持股票安排,短期内将有近1.4亿资金投入二级市场。 5、总裁办公室成员计划增持股票。总裁办公会11名成员(冯玉明为外籍人士,不能购买A 股股票)计划于公司股票复牌后一个月内,出资不少于2000万元增持公司股票,2年内不减持。 提升市场信任度是未来一段时期内重点工作。 公司管理层通过上述措施表达了对公司的信心和担当,我们认为未来一段时期内如何重塑市场对獐子岛的信任,是公司努力的方向和重点。通过一定时期内的业绩恢复、业务开拓以及提升灾害应对能力,将公司带入到正常轨道。我们认为2015年为公司业绩逐步恢复的一年,这一年市场信任度将逐步提高,2016年则为公司证明自己的关键年,业绩恢复程度将决定公司股价表现。n 市场信心重塑阶段,下调评级至“增持”我们认为,未来一段时期内为公司重塑市场信心阶段,公司业绩预计将逐步恢复,预计14-16年EPS -0.95/0.13/0.41元,对应净利润分别为-6.79/0.91/2.90亿元,下调公司评级至“增持”。 风险提示。 后续扇贝捕捞面积、单产、销售等存在一定不确定性;后续气候异常风险;短期资金压力;短期估值心理影响。

北大荒股份:1000多万亩优质耕地资源的掌控者 公司拥有超过1000多万亩优质耕地,其中有58万亩具备有机产品认证,253万亩具备绿色产品认证,其他均为无公害产品认证。消费升级和耕地污染日益严重的背景下,优质土地资源掌控者的议价能力将日渐提高。而北大荒前几年一直背着“工业企业巨额亏损”的包袱,无暇顾及农业方面的发展。 2014年:甩掉发展包袱 近几年,北大荒下属工业企业亏损严重,吞噬农业方面的利润。2014年在新的管理团队的运作下,通过“关停并转”等形式,迅速扭转工业企业亏损的局面,2014年工业企业亏损额有望减少6亿元以上。 轻装上阵,有望再创辉煌 “国企改革”和“土地流转”的背景下,北大荒利用自身的土地资源优势,可以通过和外部资本合作等模式,利用外部优秀管理团队,使得公司优势最大化。 我们认为未来一段时期内,北大荒面临两大投资机会:第一次机会:盈利恢复合理值的情况下,市场对公司土地资源的合理定价;第二次机会:外部资本合作一旦成功,市场对公司土地资源和发展空间的再次评估。 风险提示 若公司下属企业欠款收回出现问题,资产减值计提超出预期;若管理团队格局发生变化,发展思路不连贯。 农业发展大背景下,轻装上阵谋求新发展,给予“推荐”评级。 预期公司2014—2016年每股收益0.33、0.42、0.50元。我们认为2014年公司解决了工业企业亏损的顽疾之后,将着手在农业方面谋求新发展。“国企改革”和“土地流转”大背景下,优质资源掌控者代表-北大荒有望重塑辉煌,给予“推荐”评级。

事项: 公司公告面向KKR增发预案和战略合作方案:公司拟以12.30元/股,向KKR Poultry发行20,000万股,募集资金总额不超过246,000万元,用于归还银行贷款和补充流动资金,公司并同KKR签订战略合作协议。 评论: 增发方案简介:募资24.6亿元,10亿归还贷款,剩余补充流动资金 增发募资24.6亿元:本次非公开发行对象为“KKR Poultry Investment S.àr.l.”,拟以12.30元/股(前20个交易日均价的94%),增发20,000万股,募集资金总额不超过246,000万元,扣除发行费用后,将用于偿还100,000万元银行贷款,剩余部分将用于补充公司流动资金,增发股份锁定期为36个月。 股本及实际控制人变化:目前圣农发展(002299)总股本91,090万股,此次计划增发20,000万股,假设成功发行后,股本将增加值111,090万股,增发股份占发行完后股本的18.00%。本次发行前,傅光明先生、傅长玉女士、傅芬芳女士直接和间接控制公司57.11%的股份(52,020万股),为公司实际控制人,增发完成后持股比例将下降至46.83%,仍为实际控制人。 KKR及在中国投资简介 公司本次非公开发行对象为KKR Poultry Investment S.àr.l.(简称KKR Poultry),为KKR中国成长基金(KKR China Growth Fund L.P.)的全资子公司;KKR中国成长基金为附属于KKR集团(KKR&Co.L.P.)的投资基金;KKR&Co.L.P.在纽约证券交易所上市,股票简称及股票代码均为KKR。 KKR是一家全球领先的投资机构,管理多种资产投资类别。截至2014年6月30日,KKR集团管理资产额约980亿美元。KKR集团在中国先后投资了中国现代牧业控股有限公司(01117.HK)、中粮肉食投资有限公司、亚洲牧业控股有限公司等企业。KKR集团对行业具有深刻理解和成功运作经验,以及丰富的其全球资源。 利好一:降低公司财务费用 截止2014年6月30日,公司短期借款24.40亿元、应付债券6.95亿元(2012年发行公司债7亿元),负债合计为50.97亿元,对应资产负债率58.8%。2013年、2014年上半年公司的财务费用分别为17,754、12,645万元,其中利息支出为17,991、12,841万元,财务费用对于净利吞噬较大。 根据公司假设:“按照银行贷款基准利率测算(6-12个月,6.00%),偿还100,000万元银行,每年将节约利息支出6,000万元,以本次非公开发行后总股本为基数测算增厚每股收益0.05元。”考虑目前实业实际的贷款成本,按照7.0%-7.5%的贷款利率估算,实际节约的财务费用将达到7,000-7,500万元。 利好二:支撑公司未来两年以上的资本开支 公司上市后持续扩张需要较大的资本开支:20121231、20131231、20140630期末相对期初“固定资产+在建工程”净增加为10.66、11.03、15.98亿元,公司中长期规划(至2017年)为7.5亿羽产能,未来三年公司资本开支仍将较大。2011A、2012A、2013A、2014H经营活动产生的现金流量净额为4.63、3.98、0.22、6.75亿元,投资活动产生的现金流量净额为-13.82、-14.37、-17.44、-9.84亿元,公司资本开支和现金压力较大,24.6亿元的增发增发融资将支撑公司2015-16的资本开支。 公司中长期规划产能达到7.5亿羽肉鸡(详见公司公告《福建圣农发展股份有限公司关于对外投资将公司生产规模扩大至年产7.5亿羽肉鸡战略规划的公告-201208》),目前产能建设释放十分迅速: 光泽项目(2.5亿羽):光泽县境内投资已完成,形成了一定的规模效应。 浦城项目(2.5亿羽):浦城“异地建设年产1.2亿羽肉鸡工程及配套工程项目”,已于2013年12月开始肉鸡屠宰加工,预计第一阶段的6,000万羽产能将于2014年8月达到满负荷生产。第二阶段的6,000万羽建设,将根据市场复苏情况择机启动。 松溪-政和项目(2.5亿羽):根据2012年公告“拟在松溪县、政和县新建肉鸡工程及配套项目”,计划年新增肉鸡共计2.5亿羽。欧圣实业进行“年产6,000万羽肉鸡工程及配套项目”建设(持股51%),该项目第一阶段3,000万羽工程已按计划进度逐步投产,第一个父母代种鸡场已于2014年4月投产,肉鸡屠宰加工厂将于2014年12月投产;松溪县1.9亿羽肉鸡工程及配套工程项目(全资)仍处于前期筹备阶段。 利好三:提升公司整体管理经营 圣农发展(002299)同时和“KKRPoultry”签署《战略合作协议》,主要集中在以下六点:业务发展战略;运营能力和核心运营指标;管理绩效考核机制;资本市场、资本结构优化与资金运用;海外业务与并购;其他运营提升。其中,海外业务与并购是资本市场关注的重点之一。 维持公司推荐评级 盈利预测影响:公司此前扩产计划一直在稳步执行中,此次增发将直接解决公司未来两年的资金需求,而对盈利预测中的白羽肉鸡产量预测影响不大,维持我们此前的假设,预计公司2014/15/16年养殖屠宰白羽肉鸡27,000/35,000/43,000万羽,其中归属母公司权益25,500/32,000/37,500万羽(扣除欧圣等少数股东损益)。 预计公司2014/15/16年收入为66.76/94.91/116.75亿元,同比增41.8%/42.2%/22.9%,归属母公司净利2.14/10.13/10.43亿元,按照目前91,090万股计算,对应EPS分别为0.24/1.11/1.15元,PE为60.6/12.8/12.4x,维持公司“推荐”评级。 假设2014年末完成此次增发,预计2014/15/16年归属母公司净利2.14/10.93/11.91亿元,按照成功发行后111,090万股计算,对应EPS分别为0.24/0.98/1.07元,PE为60.6/14.5/13.3x,维持公司“推荐”评级。 风险提示 畜禽养殖行业面临食品安全、疫病、环境污染等风险,并且养殖用地日益紧张;此次增发进展需要多项审批,存在不确定性。

2014年中报:上半年生猪养殖行业深度亏损 2014年1-6月,收入6.52亿元,同比-23.5%;综合毛利率9.7%,同比降15.4个百分点;净利-1.47亿元,净利率-22.5%,同比27.3个百分点;归属母公司净利-1.47亿元,EPS为-0.16元,其中1-2季度归属母公司净利-0.83、-0.64亿元,2014Q1-Q2公司和整个生猪养殖行业均陷入深度亏损。1-9月业绩预告:对应2014年6-9月归属母公司净利6276至9276万元。 猪价上涨幅度超市场一致预期概率大 当前的存栏数据已处于极低水平,2014年6月生猪和能繁母猪存栏数42,895万头和4,59万头,相对上一轮低点(2010年中期)-1.1%、+0.3%。后备母猪补栏仍低,从草根数据来看,2014Q1小母猪销售同比下降50-60%,而4月生猪价格上涨至今,后备母猪补栏仍未恢复至合理值。我们对2014年、2015年生猪价格高点预测为16-17元/kg、19-20元/kg,对猪价回升持乐观判断。 公司产能快速扩张 2010年9月IPO募资净额10.9亿元、2014年1月增发募资7.9亿元、此次公布15.2亿元定增方案,其从2011年进入大幅产能建设期,2012年初至2013年末净增加固定资产和在建工程合计23.9亿元(未计算折旧),这支撑公司产能快速增长,预计2014/15/16出栏161/238/330万头(包括生猪、仔猪、种猪)。 风险提示 畜禽养殖行业面临食品安全、疫病、环境污染等风险,并且养殖用地日益紧张;产能快速扩张面临较大的资金需求;下游屠宰加工业务低于预期风险。 维持“推荐”评级 2014/15年将是肉价上涨大周期,预计公司2014/15/16年收入为21.37/36.34/53.89亿元,归属母公司净利0.56/5.24/8.81亿元,同比-25.7%/833.1%/68.1%,按照目前939,056,000股股本计算EPS分别为0.06/0.56/0.94元,对应PE为178.7/19.2/11.4x,维持公司“推荐”评级。 简单计算增发摊薄后2014/15/16年EPS为0.05/0.48/0.80元(未考虑对财务费用的节省),对应PE为209.9/22.5/13.4x,维持“推荐”评级。