11月15日，江西省人民政府办公厅秘书处印发《江西省人民政府办公厅关于废止赣府厅字〔2017〕112号文件的通知》，指出为配合省政府《关于促进稀土产业高质量发展的实施意见》，决定于通知印发之日起废止《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》；《通知》废止意味着新项目审批的重启，公司稀土回用产能有望快速扩张。决定废止的《江西省人民政府办公厅关于进一步加强稀土生产经营管理的通知》于2017年10月出台，在当时稀土冶炼分离产能过剩、价格连年低位的背景下对于资源回收利用项目的管理较为严格，要求1）停止项目立项，包括异地搬迁项目，2）压减企业数量，通过兼并重组、减量置换、转产等方式答复减少资源回收利用企业数量，提高行业集中度。《通知》的废止意味着公司能够重新开始提交新产能的项目申请；近期稀土价格持续上涨，稀土回用有望维持高景气度。据生意社数据，10月中旬以来稀土氧化物价格快速攀升，11月16日镨钕氧化物价格达78.5万元/吨，较9月底60万元/吨左右的价格提升31%。新能源汽车、工业机器人等持续拉动磁材需求，据统计局数据，10月新能源汽车产量40.8万辆，继续创历史新高，1~10月新能源汽车累计产量达270万辆，同比+164%；1~10月工业机器人产量累计30万台，同比+52%(较19年同期+97%)。稀土价格维持高位，导致年内稀土回收利用行业盈利情况较去年发生较大转变，上半年鑫泰科技实现净利润1.73亿元，按照2000吨的产量估算单吨盈利约8.7万元，较2020年3万多的水平大幅提升。 投资建议。新政出台后公司产能扩张有望加速，同时近期稀土氧化物的涨幅超我们之前报告的预期，审慎原则下暂时维持对公司2021~2023年归母净利润5.3、7.1和8.1亿元的判断，对应当前市值23\17\15x，维持“买入”评级。 风险提示：1、稀土价格持续下跌；2、项目投运不及预期；3、行业竞争格局快速恶化。

中标27亿元油气项目大单，新刷新1999年成立以来新高：杰瑞股份全资子公司杰瑞石油天然气工程有限公司收到科威特石油公司科威特北部侏罗纪生产设施5期项目授标函，合同金额约27亿元，创下了杰瑞股份自1999年成立以来油气市场单笔合同金额最高纪录。 撬块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，中标价格高于国际同行：侏罗纪生产设施项目是科威特石油公司（KOC）2022-2023年重点战略生产项目，旨在通过撬块化安装模式快速建设两个油、气、水生产设施，满足当地日益增长的天然气发电需求。据杰瑞微信公众号消息：本次共有两个标段，分别是JPF4和JPF5，JPF4由SPECTO中标执行，JPF5由杰瑞油气工程中标执行，同等项目规模下，杰瑞的中标价格比前者高出约2800万美元。 标志公司跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商，拓展中东北非市场战略意义显著：：该项目分为两个阶段，包含26个月的EPCC建设期和60个月的运维服务期。本次中标的项目金额约27亿元，约占公司2020年度经审计营业收入的32.55%。此项目充分体现了国际高端石油公司对杰瑞的高度信任和认可，标志着杰瑞油气工程跻身国际高端油气田地面工程总承包服务商行列，对公司进一步开发中东北非市场具有重要战略意义。 投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2021-2023年业绩分别为17.8/25.2/30.1亿元，对应PE23、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期

11月5日，公司官方公众号发布名为“10000+721=爱！”的推送，表示公司CBCT上海DTC 口腔展团购节订单总数最终定格在721台，标志着美亚CBCT 继累计销量突破10000+后，迈入了新的发展征程；疫情影响下半年口腔展会举行，美亚CBCT 团购销售仍具韧性。受疫情影响，原定于9月10日举行的上海CDS 口腔展延期至10月19日举行，由于CDS 规模相对较小、同时其和上海DTC 口腔展11月3日的举行时间较为接近，公司在今年下半年仅举行了一次CBCT 团购活动。加上上半年举行的华南和北京口腔展团购，公司今年3次团购累计实现销售2177台，同比2020年1625台的水平增长34%（较2019年增长24%），增速和上半年的情况（较19年增长51%）相比有所下滑，我们认为主要系疫情和种植集采政策影响了行业短期采购需求；Q3业绩稳健增长，股权激励展现长期增长信心。10月27日公司发布三季报，其中单三季度实现收入5.5亿，同比+4%，增速相较Q231%的增长水平有所放缓，主要系去年Q3起疫情修复、收入基数较高，21Q3单季度收入、归母净利润环比Q2分别增长17%和27%。10月31日公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予董事、高管及核心技术骨干合计248人合计290万股限制性股票，授予价格20.38元/股，收入考核目标对应2021~2023年收入增速分别为20%、17%和14%；远期移动CT 等新品开拓值得期待。据公开投资者关系纪要，公司正积极布局如移动CT、手术导航等预研方向，但能否完成产品注册目前仍存在较大不确定性。移动CT 是近年来刚刚兴起的一类专科CT，主要应用场景是ICU 和术中检查，能够降低病人转运造成的有害事件发生概率，目前西门子已发布相关产品。据我们此前的深度报告分析，当前价格下如果未来移动CT 在我国三级和二级公立医院中的渗透率能达到50%，则其潜在市场规模或不小于CBCT；投资建议。考虑到疫情带来的负面影响，略微下调公司2021~2023年盈利预测至5.8、7.2和8.6亿元，对应当前市值下的PE 约48、38和32x，维持“增持”评级。 风险提示：1、CBCT 渗透率提升速度不及预期；2、公司市占率提升不及预期；3、口腔医疗机构增速不及预期；4、产品竞争格局超预期恶化

事件：2021年11月8日公司发布公告，公司与双良硅材料（双良节能全资孙公司）签订16.1亿元单晶炉订单，叠加2021年5月公司与双良硅材料签订的6.3亿元订单，截至2021年11月，公司与双良节能合计签订22.4亿元大单。 获得双良节能单晶炉大单，全年新签订单保持高速增长。双良硅材料系双良节能的全资孙公司，是双良节能“40GW单晶硅项目”的运营实施主体，该项目分两期建设，一期项目总投资70亿元，建成年产20GW拉晶、20GW切片。 2021年5月，公司与双良硅材料签订14.05亿元单晶炉合同，其中一期6.3亿元。司本次合同是双良硅材料与公司5月签订合同的后续部分，双良节能为推进大的尺寸单晶硅片项目进一步投产，将二期合同金额从原有的7.77亿元提升至16.15约亿元，增加值约8.4亿元。截至2021年11月，公司与双良硅材料签订的两份合同金额共计22.43亿元（含税），交货时间为2021年10月至2022年5月。 根据公司21年三季报，公司在手订单177.6亿元，结合2020年报及21年前三季度收入，我们测算公司2021年1-9月新单超160亿元（含税）。2021年10月公司与高景太阳能签订14.85亿元单晶炉及配套订单，叠加本次与双良节能追加订单，至截至2021年年11月月9日日，测算公司本年超新单超180亿元，较2020年大幅增长。公司近年来持续加强稳定批量和柔性快捷的双模制造模式，深入推行生产制造的信息化管理，设备制造产能大幅提升，可应对当前客户密集订单交付。 泛半导体长晶设备龙头，依托拉晶技术拓展碳化硅材料，打开长期空间。2021年10月公司拟定增加码SiC衬底晶片（投资33.6亿元）、12英寸集成电路大硅片设备试验线（投资7.5亿元）、半导体材料抛光及减薄设备（投资5亿元）。碳化硅主要用于以5G通信、航空航天为代表的射频领域和以新能源汽车、“新基建”为代表的电力电子领域。由于碳化硅衬底技术门槛高，良率低，成本较高制约其发展，导致行业的整体产能远不及市场需求。司公司SiC外延设备已实现销售，同时在SiC晶体生长、切片、抛光环节建立测试线。半导体设备及碳化硅衬底有望进一步打开公司发展的长期空间。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润17.1、25.4、35.3亿元，对应PE58、39、28倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，SiC业务扩展不及预期，市场竞争加剧风险。

业绩概览：2021年前三季公司实现收入14.3亿元，同比+118.5%；归母净利润2.3亿元，同比+228.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+244.5%。 321Q3业绩高增，前三季度新签订单628.6亿元，在手订单336.3亿元。公司是全球光伏组件串焊机龙头，21Q3实现收入5.0亿元，同比+138.0%；归母净利润0.9亿元，同比+172.9%；扣非归母净利润0.8亿元，同比+214.4%。公司12021年前三季度新签订单628.6亿元（含税），同比+39.0%，其中3Q3新签订单010.0亿，环比Q2止高基数新单基本持平，截止99月月030日，公司在手订单336.3亿元（含税），同比+54.9%。公司2021年10月新签单晶炉订单1.4亿元，半导体键合机客户端验证顺利，随着公司多平台业务订单陆续释放，全年新单有望保持高增。 121年前三季毛利率同比+4.5pp，净利率同比+5.0pp。12021年前三季度公司毛利率38.1%，同比+4.5pp；净利率15.6%，同比+5.0pp。2021年前三季度销售/管理/研发/财务费用率为4.2%/5.8%/7.2%/1.5%，同比-0.8pp/-1.8pp/-0.3pp/0.1pp，期间费率合计18.7%，同比-2.8pp。321Q3毛利率37.7%，同比+6.7pp；净利率16.1%，同比+1.4pp。净利率增幅小于毛利率主要系20Q3政府补助及退税数额较大所致。 21Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为4.2%/5.7%/8.0%/1.4%，同比-0.5pp/-2.3pp/-0.6pp/+0.2pp；期间费率合计19.2%，同比-3.2pp，精细化管理持续推进，费用管控能力良好。 发力nTOPCon电池设备、半导体封装设备、锂电叠片机，平台化布局持续推进。公司5.5亿元定增方案已获得上交所受理，发行对象为公司董事长葛志勇先生。募资计划主要用于高端智能装备研发及产业化（nTOPCon电池设备项目投资额1.0亿元；半导体封装测试核心设备项目投资额51.5亿元，锂电池核心工艺设备项目投额资额50.5）亿元），科技储备资金（1.5亿元），补充流动资金（1.0亿元）。高端智能装备研发涉及的新产品主要包括用于nTOPCon电池工艺的硼扩散设备、LPCVD；用于半导体封装的装片机、金铜线键合机、倒装芯片键合机；用于动力电池的叠片机。在光伏领域向电池片设备纵向延伸的同时，进一步横向发力半导体封装、锂电领域，为公司长期发展打开广阔的空间。 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润3.2/5.0/6.5亿元，对应PE70/45/34x，维持“买入”评级。 风险提示：组件技术迭代不及预期，公司新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

业绩总结：2021Q3单季，汇川收入同比+53%达 50.7亿元，归母净利同比+28%达 9.3亿元。2021前三季度，汇川累计实现收入 133.5亿元，同比+65%，实现归母净利润 24.9亿元，同比+66%。 收入业绩表现亮眼，竞争力获持续验证。Q3单季，公司收入同比+53%、环比+4%，销售毛利率、净利率分别为 36.1%、18.9%，环比分别小幅-1.5pp、-1.0pp。其中，我们认为收入结构变化是公司毛利率波动的重要因素之一。细拆公司季度收入，通用自动化业务实现收入 23.2亿元，同比+81%，通用变频、通用伺服、PLC&HMI分别实现收入 7.9、10.2、2.1亿元，其中通用伺服 Q3收入与 2020年 Q3+Q4收入相当，业务弹性高，PLC&HMI 收入环比增加，向好发展。新能源业务方面，汇川 Q3单季收入达 8.7亿，同比+189%、环比+55%，占公司三季度收入的比例达到 17%，较 Q2提升 5.6pp，新能源业务在公司总收入中的比例扩大，一方面印证公司综合实力，另外长期有望成为公司重要盈利增长点。我们认为公司表现亮眼，管理能力强，竞争实力获持续验证。 伺服业务竞争力强、弹性高，同时中长期有望突破 PLC 并在数字化、智能化领域持续拓展。通用自动化业务是公司重要的盈利来源，分别来看，通用变频：下游多为传统工业的变频市场，在去产能方式优化、电机能耗新标实施、“3060双碳政策”等因素推动下，长期增速有望较此前上台阶。国产替代浪潮中，汇川变频产品经过近 20年积累，体系完善有望抓住更多机会。通用伺服：与变频相比，伺服是更加标准的产品，在特定行业所需的多类设备间具较好通用性，汇川伺服业务具备高弹性，且公司年产 1100万台伺服的项目已于今年 10月动工，满产对应年产值约 60亿元，从产能方面为业务高增提供保障。PLC：我们认为 PLC 内嵌的软件包具有较强行业定制属性，汇川以变频专机拓展行业的经验具有较强借鉴作用，叠加公司雄厚研发实力，是国内最有希望突破 PLC 的厂商之一，该产品也将为公司在数字化、智能化领域的发展打下坚实基础。 投资建议。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 34.5/47.8/59.6亿元，对应 PE 49/35/28倍。短期基于公司伺服业务高弹性，长期基于工控、工业机器人、新能源乘用车电控业务的广阔空间，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓，芯片等原材料缺货，伺服业务拓展不及预期。

事件：10月25日公司发布公告，公司前三季度实现营业收入37.90亿元，同比增长63.33%，实现归属于上市公司股东的净利润14.57亿元，同比增长112.9%司公司Q3业绩符合预期，特种集成电路及智能安全芯片业务发展良好。2021Q3，公司共实现营收14.97亿元，同比增长74.93%；实现归母净利润5.82亿元，同比增长105.87%，基本符合预期。子公司深圳国微凭借深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，在特种集成电路需求高景气的背景下抓住市场机遇，实现了业绩的快速增长。子公司紫光同芯积极拓展创新市场，除身份识别安全产品持续稳定供应外，在电信SIM卡、金融支付和汽车电子领域均有新突破，整体业务发展态势良好。 产品结构变化叠加规模效应，公司盈利能力大幅提升。毛利率方面，今年以来，随着公司高毛利的特种产品占比不断上升，叠加产能提升带来的规模效应，推动公司毛利率水平快速提升，Q1-Q3分别达到54.00%，59.16%，64.24%。公司前三季度整体毛利率为59.87%，同比提升5.31pct。同时公司强化内部管理，期间费用率有所减少，净利率方面，截至2021Q3，公司净利率达到39.17%，同比提升9.55pct，达到历史最高水平。 特种集成电路前景广阔，子公司深圳国微大有可为。子公司深圳国微是国内核心特种集成电路供应商，产品线齐全、产品竞争力强。目前，国内特种集成电路行业正处于高速发展期，行业核心产品国产化率较低，国产厂商的份额正在快速提升。 由于该行业存在资质、技术、市场等多重壁垒，竞争格局相对稳定，目前国内特种集成电路领域主要供应商包括深圳国微、中电五十八所、上海复旦微、成都华微电子、航天科技七七二所等，竞争格局相对稳定。深圳国微凭借其深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。 智能芯片下游需求旺盛，子公司紫光同芯未来可期。子公司紫光同芯是业界领先的安全芯片供应商，下游旺盛的市场需求将助力该业务快速发展。受益于社保卡芯片、智能IC卡、SIM卡等存量市场的更新换代，以及智能门锁、车联网等新兴产业的兴起，智能芯片下游需求旺盛。电信芯片方面，不仅公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目，同时eSIM卡海外布局也较为顺利。 金融支付安全产品方面，公司在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升，同时社保卡业务也已在多个项目中取得突破。车规级安全芯片方面，公司目前已导入众多知名车企，并实现批量供货，同时可转债募投项目也将为公司未来发展带来新的动力。 盈利预测与投资建议：综上，我们维持之前对公司的判断，预计21-23年公司归母净利润分别为17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元，对应PE70、52、37倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，紫光集团债务风险

2021Q1-Q3营收同比 +1.9%，业绩同比+2.8%：2021年前三季度，公司共实现营业收入 55.28亿元，同比+1.9%；归母净利润 11.46亿元，同比+2.8%；扣非归母净利润 10.81亿元，同比-3.8%。其中 Q3单季度，公司实现营业收入 18.59亿元，同比-11.7%；归母净利润 3.83亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润 3.47亿元，同比-16.3%。 期间费用率控制良好，毛利率稍有下滑：2021年前三季度，公司合计实现毛利率36.6%，同比-1.1pp。其中 Q3单季度，公司实现毛利率 34.6%，同比-3.8pp，主要系原材料价格上涨及海运成本上升影响。期间费用率方面，前三季度销售费用率为 5.0%，同比+0.6pp；管理费用率为 4.4%，同比+0.9pp；财务费用率为-0.8%，同比-2.2pp，主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致；研发费用率为 3.5%，同比+0.2pp；合计期间费用率为 12.1%，同比-0.6pp。 国内、海外复苏拐点确定，北美市场拓展有望持续取得突破：国内而言，十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度，新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求；海外而言，随着油气价格屡创新高，北美页岩活动正持续修复。 Primary Vision 最新数据显示，北美压裂车队活跃车队数攀升至 265支，较年初翻倍增长，活跃度已突破 50%分界线。页岩活跃度的进一步提升，海外市场拓展有望持续取得突破。 投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。受原材价格上涨及海运成本上升影响单季度业绩稍低预期，故下调盈利预测。预计 2021-2023年业绩分别为 17.8/ 25.2/ 30.1亿元，对应 PE 26、19、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期

事件：10月26日，公司发布2021年三季报：前三季度实现收入28.50亿元，同比增加21.95%，归母净利润5.68亿元，同比增加41.85%；单三季度实现收入9.16亿元，同比增加61.20%，归母净利润1.85亿元，同比增加134.71%。 营收、业绩增长稳定，盈利水平有所提高。总体来看，截至2021年Q3，公司共实现营收28.50亿元，同比增长21.95%；共实现归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%。分业务来看，航空新材料业务，实现营收27.72亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润6.30亿元，同比增长50.48%；机床装备业务，实现营收0.84亿元，同比减少2.84%，实现归母净利润-2184.34万元，同比减亏437.66万元。 毛利率方面，截至2021年Q3，公司毛利率为32.85%，同比提升2.37pp。期间费用率方面， 截至2021年Q3， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/6.61%/2.19%/-0.34%，分别同比减少0.20pp/1.81pp/0.76pp/0.20pp。净利率方面，截至2021年Q3，公司净利率为19.95%，同比提升2.82pp。 Q3业绩符合预期，合同负债环比大幅增长，或预示公司在手订单充足，未来业绩可期。2020年报中，公司给出了业绩指引：2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元（中航复材5.04亿元，优材百慕595.11万元，京航生物-396.93万元），与去年上半年完成的目标指引额77%相比，今年上半年仅完成了全年目标的59%，这也意味着今年公司要完成目标，下半年业绩要快速增长。从三季报披露的数据来看，2021年Q3单季度，公司实现营收9.16亿元，同比增长61.20%；实现业绩1.85亿元，同比增长134.71%，这不仅符合了我们之前关于公司下半年业绩高速增长的预期，也再次佐证了公司半年报提到的推行“改革发展”的工作主题。此外，军工行业的订单改善一般会体现在合同负债上：合同负债越多，体现出来上游企业签订的订单越多。2021年Q3，公司合同负债为3.86亿元，环比增加371%，或能说明公司目前在手订单充足，为公司未来业绩高增长提供支撑。 盈利预测与投资建议：综上，我们维持之前的判断，预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元，业绩增速分别为57%，37%，34%，对应PE 分别为67、49、36倍，维持“买入”评级。 风险提示： 军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期

事件： 10月 22日公司发布公告，公司前三季度实现营业收入 20.91亿元，同比增长 37.70%，实现归属于上市公司股东的净利润 5.38亿元，同比增长 97.86%。 公司 Q3业绩超预期， 三大主业发展良好。 2021Q3，公司共实现营收 8.35亿元，环比增长 15.50%；实现归母净利润 2.25亿元，环比增长 21.44%，这也是近年来公司 Q3季度营收首次实现环比正增长，行业高景气进一步得到印证。 高端钛材业务方面： 公司 Ti6A4V 钛合金材料在今年上半年通过了中国商飞的资质认证，未来伴随着产品的批量交付，该项业务有望迎来进一步发展。 高温合金业务方面：受益于高温合金产品下游旺盛的需求， 今年以来公司高温合金业务营收同比快速增长，随着公司定增项目稳步推进，年产 1500吨高温合金项目有望于 2024年建成， 这也将为公司的第二增长曲线提供有力支撑。 超导业务方面： MRI 医疗市场需求稳定，该业务有望实现稳步增长。 产能释放带来规模效应， 盈利水平不断提升。 今年以来，随着公司产品逐渐上量，规模效应开始显现， 在上游原材料海绵钛价格不断上涨的趋势下， 毛利率仍然保持不断提升， Q1-Q3分别达到 41.3%， 43.4%， 44.5%。 公司前三季度整体毛利率为 43.29%，同比提升 6.77pct；叠加公司强化内部管理，期间费用率有所减少，净利率为 25.79%，同比提升 8.14pct， 达到历史最高水平。 航空钛材方兴未艾， 公司钛材业务正迎来重大发展机遇。 公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。军用领域，军机上量叠加先进战机含钛量提升有望刺激高端钛合金需求量增加；民用领域， 民用飞机关键材料国产化为国内钛材生产企业带来新的发展机遇。 作为我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一， 公司有望在行业快速发展的浪潮中深度受益。 高温合金前景广阔，公司高温合金业务前景可期。 高温合金主要用于航空航天领域，其用量占航空发动机总重量的 40%～60%。在军用、民用航空快速发展的背景下，高温合金的需求量有望进一步提升。公司高温合金产品具有较高的纯净度和稳定性，多个重点型号航空发动机高温合金材料已开始供货。但由于军工产品认证需要一定周期，公司高温合金产品尚未大规模供货。展望未来，伴随着公司高温合金产品逐步实现大批量供货，公司业绩有望迎来较快发展。 超导 MRI 市场潜力较大，公司超导业务有望迎来稳步发展。 公司是全球唯一的NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业。伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）需求的快速增长，公司超导业务营收、业绩有望持续增长。 盈利预测与投资建议： 在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司在手订单充足，业绩有望实现高速增长，因此我们将公司 21-23年的归母净利润由原来的 6.13亿元、 7.49亿元、 9.89亿元，上调至 6.92亿元、 8.88亿元、 11.32亿元，对应 PE49、 38、 30倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险，市场需求波动风险，定增进展不及预期的风险

事件：公司审议通过《关于拟投资锂离子电池负极材料一体化项目的议案》，董事会同意公司在天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目。 2025年前拟投资25亿，建设10万吨负极材料一体化项目：天水市政府将为公司提供约1000亩符合项目规划建设的工业用地。公司将实施10吨锂离子电池负极材料一体化项目研发制造项目。公司预计在2025年之前投资约25亿元，主要建设综合管理大楼、研发中心、生产厂房，生产线设备等。实际投资金额以项目具体实施的投资金额为准，但不低20亿元（其中固定资产投资不低于80%）。 行业具有高端一体化负极产能稀缺：根据GGII 数据统计，持续受益于下游锂电市场的旺盛需求。2020年，中国负极材料出货量为36.5万吨，同比增长35%。结构来看，人造石墨占比提升使得对关键工序中石墨化工艺的需求也正持续提升。 由于石墨化产能具备高能耗属性，新增产能落地难度大。具备高端一体化的负极产能稀缺，能够实现高石墨产能自给率的企业将占据优势。 多元化战略进入新能源领域，新旧能源服务行业将逐步交汇：公司将对新型硅碳/硅氧负极材料进行研发投入，提前布局前沿技术。通过实施多元化战略，进入新能源领域，加快新产业一体化布局，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 长期来看，国际龙头油服公司也已经开始了数字化及新能源的转型。斯伦贝谢与松下已于北美合作进行高效提锂的合作。依托综合一体化管理等优势，新旧能源服务行业将逐步交汇。 投资建议：一方面，国内、海外拐点明确，持续看好公司作为压裂设备龙头的弹性。另一方面，公司积极拓展新业务，切入锂电负极材料领域，已形成油气+新能源产业双主业战略。预计2021-2023年公司归母净利润分别为 19.1/25.3/30.1亿元，对应 PE 26、20、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，新业务拓展不及预期

9月23日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过210名公司高管及员工55万股限制性股票，占公司股本总额的0.76%，授予价格为每股180.91元； 股权激励方案邦定近四成员工利益，高考核目标彰显增长信心。本次激励计划授予部分考核年度为2021~2023年三个会计年度，业绩考核目标不低于3.9、5.0、6.4亿元，扣除预计激励成本，则对应业绩约为3.8、4.5、6.2亿元，同比增速分别为69%、20%、37%，其中2021年考核目标高于我们此前的盈利预测。本次草案涉及的210名公司高管及员工数量占到公司中报630名员工总数的33%，覆盖面较广； Q3为传统业绩淡季，不应给予短期业绩过高增长预期。2019Q3和2020Q3公司分别实现归母净利润889万和4620万元，仅占到当年全部利润的9%和21%，主要系下游医院整机招投标大多在Q2和Q4两个季度开展，齿科业务方面疫情的反复也使得本应在9月举行的上海口腔展会推迟至Q4，短期对于公司的业绩增长不应报以过高预期。但3年维度来看，公司齿科业务仍处于快速发展期，工业业务受益锂电扩产以及下游对于产品品质要求的提升，业绩增长值得期待； 投资建议。谨慎原则下，暂不调整对于公司2021~2023年归母净利润3.5、4.8和6.3亿元的判断，对应当前305亿市值下的PE 约86\63\48x。公司2021年预测PE高于我们此前深度报告中所选医疗影像设备标的57x的一致预测PE，但与整机销售企业相比，核心零部件龙头全球市占率提升的逻辑更为通顺，对此应给予一定估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：1、齿科设备行业景气度不及预期；2、工业市场开拓进展不及预期；3、静态产品市占率提升速度不及预期。

9月23日，公司发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过210名公司高管及员工55万股限制性股票，占公司股本总额的0.76%，授予价格为每股180.91元；股权激励方案邦定近四成员工利益，高考核目标彰显增长信心。本次激励计划授予部分考核年度为2021~2023年三个会计年度，业绩考核目标不低于3.9、5.0、6.4亿元，扣除预计激励成本，则对应业绩约为3.8、4.5、6.2亿元，同比增速分别为69%、20%、37%，其中2021年考核目标高于我们此前的盈利预测。本次草案涉及的210名公司高管及员工数量占到公司中报630名员工总数的33%，覆盖面较广；Q3为传统业绩淡季，不应给予短期业绩过高增长预期。2019Q3和2020Q3公司分别实现归母净利润889万和4620万元，仅占到当年全部利润的9%和21%，主要系下游医院整机招投标大多在Q2和Q4两个季度开展，齿科业务方面疫情的反复也使得本应在9月举行的上海口腔展会推迟至Q4，短期对于公司的业绩增长不应报以过高预期。但3年维度来看，公司齿科业务仍处于快速发展期，工业业务受益锂电扩产以及下游对于产品品质要求的提升，业绩增长值得期待；投资建议。谨慎原则下，暂不调整对于公司2021~2023年归母净利润3.5、4.8和6.3亿元的判断，对应当前305亿市值下的PE 约86\63\48x。公司2021年预测PE 高于我们此前深度报告中所选医疗影像设备标的57x 的一致预测PE，但与整机销售企业相比，核心零部件龙头全球市占率提升的逻辑更为通顺，对此应给予一定估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示：1、齿科设备行业景气度不及预期；2、工业市场开拓进展不及预期；3、静态产品市占率提升速度不及预期。

事件：2021年 9月 16日晚 7点，锐科激光在线举行了新品发布会，发布了小纤芯高功率、清洗专用、宽带熔覆专用、3D 打印专用、绿光、蓝光等多款新产品。 小纤芯万瓦激光器加工效果更佳，有望助力公司传统切割业务盈利能力提升：小纤芯激光器的光束质量更佳，加工效果更好，此次新品包括单模 10000W（50μm）、单模 12000W（75μm）、多模 30000W（120μm）等。我们认为，高功率激光器目前以宏观金属板材切割为主，锐科新品在同样厚度板材上，可以实现更省电、更快切割速度、更亮切割断面，有望降低加工效果对操作员技术等条件的依赖，而且单模一般较同功率多模的成本更低，公司传统切割业务的盈利能力有望不断提升。同时，在小纤芯产品中稳定实现万瓦高功率具有较高技术壁垒，锐科在光纤、泵浦源、合束器等核心部件方面的自主能力是其坚实基础，新产品的盈利能力有望在更长时期内保持较高水平。 新应用专用激光器融入环形光斑等技术提质提效，绿光、蓝光光纤激光器拓宽材料加工范围：清洗、3D 打印专用激光器中，锐科融入了环形光斑技术，大幅提升了加工效率和质量，还推出了 3D 打印一体机产品，帮助终端客户实现插电即可使用；熔覆领域，推出了两款万瓦级半导体熔覆专用激光器，将大幅提升宽带熔覆的效率。我们认为，这将更好推动新应用的落地，并实现客户粘性的提升。绿光激光器采用光纤+倍频技术，将光纤激光器从红外光拓宽至绿光原先较难达到的波段，并很好弥补了固体激光器路线的功率瓶颈，尤其适合光伏、消费电子等领域脆性材料的精密加工；蓝光激光器为半导体激光器，在铜铝等高反材料的加工中具有效率高、效果好的优势，如蓝光焊接铜的熔池很稳定。锐科所采用的技术路径有望以更低成本实现脆性材料、高反材料的精密加工，实现不断渗透。 投资建议。激光在材料、精度、工艺等方面具有强延展性，锐科本次新品发布会在很大程度上验证了其推动激光加工在我国落地的技术实力，其产品体系的广度已基本能和 IPG 全面对标。我们认为，加工工艺是系统性工程，光源质量的提升，将有效降低对其他部件性能的要求，在传统切割及新应用中，光源的重要地位都将不断凸显。锐科作为国内领军者，有望进入规模和业绩的加速发展阶段。我们预计公司 2021-2023年归母净利分别为 5.2、7.4、9.8亿元，对应 PE 分别为 50、35、26。基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓，新应用拓展不及预期。

事件：公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予258万股限制性股票，授予价格为35.43元/股。 股权激励绑定核心高管、技术骨干，重视人才队伍建设及技术研发：本次股权激励覆盖员工人数327人，激励对象包含公司副总经理、董事会秘书周总及其他核心骨干员工326人。将向激励对象授予258万股限制性股票，约占公司总股本的0.165%，其中首次授予206.85万股，预留51.15万股，授予价格为35.43元/股。 本次股权激励公司绑定核心高管、技术骨干，体现了重视人才队伍建设及技术研发的决心，将有助于公司长远发展。 净利率持续提升的目标，彰显龙头公司盈利信心：具体股权激励的业绩考核目标分营收和净利率两种类型，每一个归属期需满足其中之一。以营收增速为考核条件，在2020年的营收为基数上，2021-2023年营收增长率分别不低于50%/120%/170%；以净利润率为考核条件，2021-2023年净利率不低于16%/18%/20%。（计算净利润率时，以剔除股份支付费用的归属上市公司净利润为基准）。净利率持续提升的目标，彰显了龙头公司对自身盈利能力的信心。 电动化大势所趋、新接订单创历史新高，平台型公司竞争力愈发凸显：受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新周期，公司新接订单持续高增。2021H1，公司新签订单达92.35亿元（不含税），已达去年全年新签订单的83.48%，为公司未来业绩的较快增长创造了有利条件。从历史看，公司发展穿越了薄膜电容器、光伏、锂电等多个行业成长周期，在发展过程中始终不忘从零到一储备未来。在光伏、3C智能、智能物流、燃料电池智能装备、激光精密加工装备等多个业务已处于顶尖水平，平台型公司竞争力愈发凸显。 投资建议：公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专用高端设备龙头。股权激励方案彰显公司发展信心，产能进一步释放将带来业绩弹性，我们上调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润为15.7亿元、24.6亿元、33.9亿元，对应PE71、45、33倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游投资扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险