上半年业绩同比+194%，Q2 单季度业绩同比+307%：2022 年上半年，公司共实现营业收入4.15 亿元，同比+66.8%；归母净利润0.57 亿元，同比+194.0%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比+413.7%。其中Q2 单季度，实现营业收入2.14 亿元，同比+68.5%；归母净利润0.26 亿元，同比+307.0%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+690.0%。 盈利能力持续提升，期间费用控制良好：2022 年上半年，公司毛利率24.6%，同比+3.6pp。2022Q2，公司毛利率24.3%，同比+3.5pp。期间费用率方面，上半年销售费用率1.9%，同比-2.1pp；管理费用率4.3%，同比-2.9pp；财务费用率-1.0%，同比-2.8pp；研发费用率4.6%，同比基本持平；合计期间费用率9.8%，同比-7.8%。 深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级：受益于深海供应链向亚太地区转移以及核心设备专用件逐步走向标准化两大产业趋势，公司深海业务屡获突破，实现从“零件”订单到“部件”订单的升级。高附加值产品订单占比持续提升，截至22H1 累计承接了175 个深海油气项目的专用件产品。其中，应用于巴西海域水下3000 米工况的“深海连接器”批量订单产品已陆续交付客户，并已与客户签订了长期供货协议。部件标准化的大趋势下，深海大客户未来将逐步确定核心供应商及扩展其供货范围。公司被纳入TechnipFMC 产品标准化2.0版供应商，共同制定深海2.0 的标准。同时还入选为Schlumberge25 家核心供应商之一，成为25 家中唯一一家为其提供油气锻件的公司。 投资建议：公司积极进行产业链延伸、深耕多向模锻打造技术优势，已成为亚洲领先的油服核心供应商，将深度受益于深海供应链转移等产业趋势。预计2022-2024年归母净利润分别为1.5、2.5、3.8 亿元，对应PE 47、29、19 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，汇率波动风险

2022半年度业绩同比高增。2022年上半年，受益于全球新冠疫情防控常态化，限制大型聚集活动的政策进一步放松，演艺活动与演艺灯光设备市场进一步恢复，以及汇兑收益，公司实现营业收入 5.71亿元，同比增长 201.56%，归母净利润1.76亿元，同比增长 414.81%，扣非净利润 1.68亿元，同比增长 423.18%。其中，2022Q2，公司实现营业收入 3.39亿元，同比增长 168.96%，归母净利润 1.14亿元，同比增长 372.38%，扣非净利润 1.11亿元，同比增长 390.82%。 规模效益初现。2022H1，公司销售毛利率为 51.00%，去年同期为 43.74%，2022Q1为 48.43%，同比环比均有提升；公司销售费用率为 7.20%，管理费用率为 6.73%，去年同期为 10.5%、10.68%，2022Q1为 7.55%、7.04%，同比环比均有下降，规模效益初现。随公司营收规模持续提升，成本及费用端有望进一步优化。 产能快速提升，有望持续受益于海外需求复苏。2022H1，公司通过调整优化内部产线、新增租赁场地等方式快速提升产能以匹配市场需求，同时加大了相关募投项目的建设进度，目前，“演艺灯光设备生产基地二期扩建项目”的一期工程已完成封顶。后续随募投项目逐步投产，公司产能将迎倍数级增长，公司有望更充分地吸收快速恢复的市场需求，抢占更多的市场份额，提升盈利水平。 研发投入持续加大，份额有望提升。2022H1，公司累计研发投入约 2598万元，同比增长超 48%，截至 2022年 6月 30日，公司及子公司共拥有境内有效专利593项，公司及子公司共拥有境外专利 103项；拥有软件著作权 340项。随居民消费水平提升、消费结构改善，居民在教育、文化和娱乐上的消费支出有望进一步加大，人们对于艺术表现力的不断追求也有望驱使舞台灯光设备走向创新驱动和技术复杂化，市场份额有望向头部企业集中。公司舞台灯光设备知名度与技术领先、头部客户积累深厚，有望率先受益。 投资建议：考虑公司产能加速扩张，海外市场快速复苏，我们上调公司 2022至2024年实现营业收入 13.16/16.95/21.85亿元，归母净利润 3.35/4.23/5.54亿元，对应 PE 倍数为 29.90x/23.68x/18.08x ，维持公司“增持”评级 。 风险提示：新冠疫情影响生产经营风险；国际贸易摩擦风险；汇率剧烈波动风险； 核心技术人员流失及核心技术泄密风险等。

22H1中报业绩概览：22H1公司收入13.4亿元,同比+124.2%；归母净利润2.4亿元,同比+224.4%；扣非净利润2.3亿元，同比+285.4%。 切片代工业务盈利能力持续验证，切割设备+金刚线业务持续增长。公司切片代工业务目前主要由乐山高测和建湖高测承担，Q2硅料硅片价格持续上涨，利好公司切片代工剩余片利润。据公司公告，22H1公司切片代工服务收入3.1亿元（收入占比23%），22H1乐山高测收入3.4亿元，与实际代工收入差距不大（考虑部分关联交易等因素影响），其中Q2收入2.0亿元。假设Q2硅片平均售价为0.9-1元/W，则公司Q2切片代工出货约为2GW左右。22H1乐山高测净利润7773万元，其中Q2净利润5540万元，考虑乐山高测京运通项目的产能爬坡产生的费用前置，我们预计公司Q2实际的单GW切割利润丰厚，随着公司建湖及其他产能投产，公司切片代工利润将持续释放。22H1公司光伏切割设备收入5.6亿元（占比42%），截至二季度末，公司光伏切割设备在手订单约11.76亿元（含税）。22H1金刚线收入3.3亿元（占比24%），2022年全年金刚线产能预计可达2,500万千米以上。22H1创新业务0.76亿元（占比6%），在手订单0.25亿元。 受益于切片代工利润释放，单季度净利率创历史新高。盈利能力方面，22H1公司毛利率38.7%，同比+4.7pp，净利率17.7%，同比+5.5pp；Q2单季度毛利率39.4%，同比+4.9pp，环比+1.7pp；净利率18.0%，同比+6.3pp，环比+0.6pp。净利率持续提升主要系公司费用管控等能力持续提高。22H1公司期间费用率16.7%，同比-6.0pp，其中Q2期间费用率16.6%，环比-0.3pp，同比-7.3pp。受公司应收、存货等快速增长影响，公司合理计提减值损失，二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失2601万元，占Q2收入3.34%。 细线化、薄片化等趋势推动公司切割工艺持续进步，实控人定增强化信心。切片代工核心在于切片技术的持续进步，保障公司切割工艺的领先，通过切出领先行业均值的剩余片，与客户分享实现超额收益。目前公司已与通威股份、美科太阳能、京运通、阳光能源、双良节能、润阳光伏、英发睿能等光伏企业建立了硅片及切割加工服务业务合作关系，合计切片代工产能达47GW，其中5GW大硅片基地已满产，乐山一期6GW已实现产能爬坡并基本达产。建湖（一期）10GW完成设备安装调试并进入逐步爬产阶段；建湖（二期）12GW预计2023年投产。2022年底，预计公司硅片切割加工服务项目规模可达21GW。受硅料维持高价位及HJT、TOPCon等高效技术对薄片需求提升的影响，细线化、薄片化趋势显著。公司已经实现线径40μm、38μm及36μm线型金刚线批量销售，并积极开展35μm及以下线型的研发测试，同时储备更细线径金刚线及钨丝金刚线技术，推动行业切割工艺持续进步，保障公司切片代工利润持续释放。8月23日，公司定增预案，拟向公司控股股东、实际控制人张顼先生增发不超过10亿元，发行价格为70.72元/股，扣除相关发行费用后的募集资金净额全部拟用于补充流动资金或偿还贷款。张顼先生目前持股比例为25.48%，按照本次发行的最大数量测算，本次发行完成后，张顼先生持股比例将达29.84%。本次增发有助于公司优化管理结构，凸显实控人对公司未来发展信心盈利预测：受益于硅片价格上涨等因素，上调公司业绩预期，预计2022-2024年公司归母净利润5.5/8.2/11.5亿元，对应PE42/28/20倍，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

事件 1：据公司微信公众号及公告披露，公司近期中标天合光能、印度能源巨头Adani、中成榆单晶炉订单，其中天合订单金额约 2.6亿元，中成榆订单 1.5亿元。 事件 2：8月 17日，华润电力公示第五批光伏组件集采中标候选人，通威、亿晶光电、隆基入围本次集采。根据招标公告，华润电力本次集采规模为 3GW，通威报价最低为 1.942元/瓦。据中国证券报，此次 3GW 集采将选择一家组件供应商。 单晶炉突破天合、印度 Adani 等重要客户，全年新单已超 10亿元。据公司微信公众号，公司大尺寸单晶炉在 22年 1-6月取得超 6亿元订单，结合本次天合、印度 Adani、中成榆订单，公司全年单晶炉新单已超 10亿元。2022年公司公告的其他单晶炉订单包括宇泽 3亿元，青海晶科 9000万元，合盛硅业 1.3亿元，此外公司 2021年还获得宇泽、晶澳等客户订单。公司单晶炉在晶科、天合、晶澳等一体化组件大厂和聚焦 N 型拉棒的宇泽半导体中的突破，印证了公司产品实力优异。 受益于需求旺盛，光伏全球一体化布局加速。受俄乌冲突导致欧洲天然气、煤炭价格上涨，及北半球干旱、高温不退等因素影响，欧洲传统火电、水电等供应紧张，电力成本高增。据财联社消息，泛欧洲的电力交易所 Nord Pool 的数据显示，欧洲部分国家基准负荷电力价格同比上涨约 500%。电价陡增和供需不平推动海外光伏装机需求增加，在全球光伏需求和发电成本上行基础下，硅料成本与全球需求关联度下降，硅料价格上涨不再是压抑需求的主要原因。需求提升推动海内外一体化扩产加速。除天合、晶科、晶澳、隆基等传统组件大厂在硅片、电池等环节的布局，通威等电池大厂逐步拓展组件产能。此外据金辰股份、晶盛机电微信公众号显示，印度等海外扩建一体化或成趋势，海内外一体化扩产浪潮利好设备企业。 下游一体化布局利好公司单晶炉、组件串焊机等订单释放。奥特维在光伏领域形成批量订单的业务有：硅片端（单晶炉、硅片分选机、加料机）、电池片（TOPCon光注入烧结退火炉）、组件（串焊机、划片机），此外公司还拥有电池 CVD 技术，丝网印刷技术，清洗制绒技术，EL、PL 检测技术，组件叠焊排版技术等多项光伏技术储备。公司有望持续受益海内外一体化布局推进，实现订单持续高增。 盈利预测：预计 2022-2024年公司归母净利润 6.3/10.2/13.6亿元，对应 PE63/39/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

两大变化推动公司今年业绩向上突破。1、大量型号进入批产放量与生产提速阶段：公司目前形成三代机批量稳定交付、四代机研制、五代机预研加速的良好局面；大涵道比涡扇发动机脉动装配生产线已初步建成；贵阳三代中等推力航空发动机生产线竣工验收；南方公司-XX扩批能力建设与航空动力产业园基本完成。总体来看，公司多个型号生产能力建设基本完成。公司预计2022年关联采购金额264.1亿元，较去年实际金额184.1亿元+43.5%，关联采购金额的大幅提升或预示着公司今年任务较往年有较大提升。我们判断公司今年将迎来产品型号的收获期，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长，大涵道涡扇、中等推力、新型涡轴在内的多型航空发动机将开启批产放量或迎来生产提速，驱动公司业绩向上突破。2、AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。航发动力子公司南方公司作为中国航发集团各单位生产计划体系变革的先行者，联合黎明、航发动力、西控、东安、黎阳、航发科技等单位组成了推广团队，开展全方位变革。今年以来南方公司订单完成率逐月攀升、设备利用率不断提高、“2332”均衡生产目标首次实现。我们认为南方公司生产计划变化效果显著或已开始在相关单位推广。均衡生产的实现将有效提高人员与设备的生产效率，公司上半年生产交付量或较往年同期有较大提升。一次试车合格率方面，南方公司多型发动机“一次试车合格率”大幅提升，航发动力一装中心产品一次交检合格率整体提升11%。 我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。 供需共振驱动航发龙头业绩长期增长。1、需求端：航空发动机新装配套与维修替换需求增加。军机加速放量带动航空发动机配套需求提升，全面加强练兵备战加剧航空发动机损耗带动维修替换需求增加，我们测算2022-2035年军用航空发动机新装与维修市场空间共为10166亿元，2022-2024年市场分别为524.96亿元、663.42亿元、765.22亿元，增速分别为31%、26%、15%，近三年CAGR为24.16%。2、供给端：公司扩产批产持续推进，开启超长收益周期。公司2021年完工6个建设项目，2021年年末在建项目18个，其中14个进度超过50%，公司生产保障能力有望进一步提升，迎接型号放量周期开启。航空发动机其研制周期长投入大的特点导致其壁垒极高，因此型号一旦进入批产阶段将迎来长达几十年的收获周期，例如航发动力WJ-6型发动机已生产超过40年。目前公司众多新型号陆续批产，扩建产能也逐步投产，公司有望在未来几十年内开启收获模式。 投资建议：公司在国内军用航空发动机领域具有优势地位，充分受益于空军装备的现代化升级与练兵备战的损耗增加。预计公司2022~2024年归母净利分别为15.24/20.94/27.56亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.03元，现价对应PE分别为87/63/48倍。参考可比公司估值并考虑到公司的龙头地位与航空发动机的高价值量耗材属性，我们认为公司应享有一定市场溢价，给予公司2022年100~110倍PE，对应目标价格区间为57.00~62.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。

事件：2022年8月19日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入20.84亿元（+65.95%）；归母净利润5.52亿元（+76.27%）；扣非归母净利润5.12亿元（+79.66%）。 2022H1营业收入与归母净利润高速增长，期间费率显著下降。截至2022H1，公司共实现营业收入20.84亿元，同比增长65.95%；共实现归母净利润5.52亿元，同比增长76.27%，公司收入与净利润增长较快主要原因为高端产品市场需求旺盛，公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品持续呈现良好增长态势，当期销售收入较去年同期进一步增长，另外公司规模效应显现，整体提升公司盈利能力。分产品看，高端钛合金材料实现收入16.60亿，较同期增长60.41%；超导产品实现收入2.50亿，较同期增长137.30%；高性能高温合金材料实现收入0.73亿元，较同期增长42.19%。利润率方面，截至2022H1，公司毛利率为41.84%，同比下降0.64pp，净利率为26.77%，同比上升1.88pp；单季度看，2022Q2毛利率为42.64%，环比上升1.88pp，净利率为28.86%，环比上升4.90pp。期间费率方面，截至2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54%/4.01%/5.57%/0.55%，分别同比变化-0.28pp/-1.95pp/-1.53pp/-0.39pp。 产品结构稳定，高端钛合金、超导产品、高温合金均发展迅速。公司作为国内钛合金行业龙头企业，始终深耕主营业务，高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料均保持高速增长。公司高端钛合金材料2021H1/2021/2022H1收入占比分别为82.40%/83.98%/79.65%，2022H1营业收入同比增速60.41%；超导材料2021H1/2021/2022H1收入占比分别为8.36%/8.16%/11.98%，2022H1营业收入同比增速137.30%；高性能高温合金材料2021H1/2021/2022H1收入占比分别为4.11%/3.47%/3.52%，2022H1营业收入同比增速42.19%。公司主营业务结构保持稳定，各产品均呈现高速增长态势，为公司创造更大的盈利空间。 公司积极备产备货，在建工程有望有序释放。2022H1公司预付款项为0.90亿元，较上年期末增长215.79%，主要系预付材料款增加所致；应付账款为6.46亿元，较上年期末增长34.64%，主要系预付公司采购量扩大，预付材料款增加所致。经营活动净现金流量为-0.19亿元，同比减少118.48%，主要系原料采购、人工支出及税费支出增加所致。公司募投的“发动机用高性能高温合金材料及粉末盘项目”预计2023年1月投产，“高性能超导线材产业化项目”预计2023年12月投产，“航空航天用高性能金属材料产业化项目”、“超导创新研究院项目”、“超导产业创新中心”预计2024年12月投产，目前公司募投项目中650合金棒材轧机、两台8吨电弧炉、8T电渣炉等正在安装调试，锻造车间、熔炼车间厂房正在建设，有望有序释放产能。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE46、33、26，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险

事件：公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入129.59 亿元，同比增长95.36%，其中LNG/LPG 业务收入分别为69.14、54.68 亿元；实现归母净利润6.42 亿元，同比增长61.54%；实现扣非后归母净利润6.45 亿元，同比增长46.90%。 业绩高增带动现金流明显改善，经营活动现金流净额同比增长538.13%。业绩符合我们此前的预期。 海陆双气源格局优势获业绩验证，不畏市场波动。2022 年上半年，国际市场震荡持续，成本端看，海气价格攀升，国际天然气供需错配情况持续；销售端看，海气价格高位传导至终端，公司面临较大压力。公司通过积极构建“海气+陆气”双资源池格局，在市场波动下成本端展现良好优化能力，销售端则注重优化存量客户用能成本、提升客户黏性。公司整体抗波动能力进一步增强，业绩稳定性获得验证。远丰森泰100%股权收购项目推进顺利，收购完成后公司陆上气源量预计近翻倍，保供能力大大增强。 加大LPG 化工市场发展力度，重点项目有望顺利落地。LPG 作为公司传统业务，过去以民用端占比为主，公司在巩固民用气市场的基础上，积极进入化工用气市场，目前在山东区域业务取得良好突破。重点项目方面，公司拟与惠州市港口投资集团、惠州大亚湾石化工业区投资等共同投建5 万吨级液化烃码头项目；与惠州港公用液体化工码头等相关方共同投建配套LPG 仓储基地，打造“码头+库区”一体化服务模式，为埃克森美孚乙烯等多个项目及公司其他潜在客户提供一体化配套服务。LPG 传统优势有望进一步增强。 聚焦加氢制氢，氢能发展持续推进。公司计划远丰森泰100%股权收购项目完成后，借助远丰森泰在四川地区的井口原料气、加气站以及西南地区电解水成本方面的优势，积极开展天然气制氢和电解水制氢，进军氢能源制氢、充装和销售环节，实现业务范围扩张。此外，公司参股企业中油九丰（持股比49%）所属的多地LNG 加气站将纳入东莞市近中期加氢站总体布局规划，实施类型为加氢站、加氢（加气）站或加氢充电综合能源站。公司氢能业务推进顺利，有望实现突破。 员工持股计划建立长期激励机制，彰显管理层信心。公司发布第一期员工持股计划：此次计划的资金规模不超过7000 万元，涉及的公司股票规模不超过700 万股，约占公司目前总股本的1.13%。拟参与本持股计划的员工总人数预计为23 人（不含预留部分），覆盖了公司部分董事、监事、高级管理人员等人员。业绩考核方面为：2022 年实现归母净利润较2021 年度增长不低于53.29%，2023 年较2021年增长不低于93.63%，2024 年不低于142.03%。我们认为公司此举能够建立公司与核心人才深度绑定，促进双方利益共享，有望推动公司长期良好发展。 投资建议与估值：公司“海陆双气源”格局获得验证，业绩稳健增长，抗风险性明显增强。传统LPG 业务焕发生机，积极布局气体业务，未来成长性高。我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为224.26 亿元、236.14 亿元、264.39 亿元，增速分别为21.3%、5.3%、12.0%，归母净利润分别为11.01 亿元、12.94 亿元、15.17 亿元，增速分别为77.6%、17.6%、17.3%。对应PE 分别为14.23X、12.11X、10.32X。维持增持投资评级。 风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。

事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入14.65亿元，较上年同期增长了31.52%，归母净利润3.34亿元，较上年同期增长了0.79%。 。垃圾焚烧主业受疫情影响短期承压，餐厨项目快速增长。根据公司公告，截至2022年上半年，公司垃圾焚烧已建成投运项目共20,270吨/日，在建项目共2,050吨/日，筹建项目1000吨；餐厨垃圾项目已建成投运项目共1,860吨，试运营餐厨项目共500吨，在建餐厨项目共360吨，筹建项目共100吨。2022年上半年，生活垃圾处置项目收入10.23亿元，同比增长4.95%，毛利率48.29%，同比下降2.24pct，受疫情影响，对江浙项目影响较大，导致进厂垃圾量缺口比较大，从而影响产能利用率、供热负荷、运行稳定性等，带来的运行成本的增加，使焚烧主业短期承压；餐厨垃圾处置项目收入1.65亿元，同比增长74.08%，毛利率30.07%，同比下降5.12pct。餐厨垃圾上半年处理29.93万吨，较去年同期增长30.13%，共提取油脂近9,658吨，较去年同期增长7.23%，餐厨业务快速发展。 动力电池回收业务初显成效，打造第二成长曲线。公司于2022年1月4日收购的立鑫新材料公司，已在3月底完成了一期动力电池提钴镍锂项目的试运营工作，并于4月份部分生产线开始正式运营，目前生产状况良好。今年上半年立鑫材料公司实现收入8,304万元，归母净利润1,000万元，锂电池回收业务毛利率34%，业绩贡献逐步显现。预计2023年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年。公司看好动力电池回收再利用行业发展前景，将在下半年启动立鑫二期3.5万吨三元锂电池回收处理项目的建设工作，在资源循环时代下开启新布局，有望打造第二成长曲线。 碳资产管理工作稳步推进，有望增厚公司利润。截至2022年上半年，公司完成了四个CDM项目监测报告（MR）的编制工作，并在UNFCCC网上进行挂网公示；完成了南太湖、汕头、舟山项目在UNFCCC备案登记工作。CCER项目完成了已备案项目的减排量签发资料再审工作和13个待开发项目的PDD初稿的编制、技术审核和修改工作。根据我们测算，CCER重启有望给公司垃圾发电带来净利润2.66%-4%的提升，带来业绩弹性。 投资建议与估值：公司主营业务稳步增长，同时积极布局锂电池回收再生业务以及再生资源项目，打造第二成长曲线。鉴于上半年受到疫情影响，我们略微下调公司2022年业绩，23-24年维持不变。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为36.08亿元、54.52亿元、68.16亿元，增速分别为21.6%、51.1%、25%，归母净利润分别为8.44亿元、11.69亿元、14.04亿元，增速分别为30.3%、38.5%、20%，对应PE分别为11.1X、8X、6.7X，维持买入投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。

事件：2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入11.03亿元（+19.51%）；归母净利润4.50亿元（+12.68%）；扣非归母净利润4.18亿元（+16.57%）。 公司2022H1营业收入、归母净利润均实现稳步增长，核心元器件业务持续提升。总体来看，截至2022H1，公司共实现营业收入11.03亿元，同比增长19.51%；共实现归母净利润4.50亿元，同比增长12.68%，营收、归母净利润实现双重稳定增长。分产品看，元器件实现营业收入9.36亿元，同比增长17.23%，毛利率为70.79%，同比下降0.03pp；模块及其他产品1.66亿元，同比增长34.19%，毛利率为63.45%，同比下降0.96pp。利润率方面，截至2022H1，公司毛利率为69.69%，同比下降0.27pp，净利率为44.85%，同比下滑2.07pp；单季度看，2022Q2毛利率为69.01%，环比下滑1.74pp，净利率为44.76%，环比下滑0.24pp。期间费率方面，截至2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.01%/5.11%/7.31%/-0.24%，分别同比变化-4.99pp/-0.27pp/2.18pp/-0.01pp。其中，销售费用同比减少主要系项目奖金减少。子公司方面，子公司产品销量大幅增长助力公司营收持续增长。其中，湖南湘怡、宏达磁电、湖南冠陶、宏微电子业绩增幅较为显著，营收分别实现60.58%、44.42%、33.45%、33.16%的增幅。 公司高度重视核心产品的研发和投入，新品研发巩固龙头地位。2022年上半年公司研发投入0.81亿元，同比增长70.26%，投入主要用于产品质量提升与产品型号类别拓展等方面。2022年上半年公司共开展了37 项科研项目，其中政府及合作项目31 项，自筹项目6 项。根据市场需求以及产品技术演进，公司陆续推出了光电耦合器，控制器，80V 至480V 等高压大容量系列高分子铝电容器，低噪声放大器与数控衰减器等有源类MMIC 芯片，LTCC 基板、HTCC 陶瓷管壳、DPC 类陶瓷管壳等产品。截止2022年上半年，公司累计获得专利共244 项，其中发明专利42 项、实用新型专利190 项、外观专利12 项，获得计算机软件著作38 项，集成电路布图设计3项。未来公司将持续推进研发工作，立足解决电子元器件及微电路模块国产化替代难题。 下游需求饱满，核心产品产能释放指日可待。2022年上半年，俄乌战争叠加疫情反复的影响，公司面临较大的外部经营环境压力，但公司积极拓展下游客户，保持平稳发展。2022H1公司应收账款同比增加30.05%，合同负债同比大幅增长56.71%，或预示下游需求饱满，为公司未来业绩增长提供有力支撑。此外，公司持续推进生产基地扩建，其中，“5G电子元器件生产基地项目”、“电子元器件生产基地扩建项目”、“军民电子创新产业基地项目”项目进度分别提高至22.90%、58.36%、66.32%。2021年通过定增投资的“微波电子元器件生产基地建设项目”和“研发中心建设项目”预计2023年12月底和2023年6月底建成达产，将进一步巩固公司核心产品的生产能力，满足下游市场强劲需求。 盈利预测与投资建议：由于国内疫情的反复、产业链中下游库存消化能力受限等多重因素影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为10.23亿元、13.43亿元、17.35亿元，对应PE23、18、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，钽电容器需求不及预期，非钽业务拓展不及预期。

8月16日，公司发布2022年中报，上半年公司实现收入9.04亿元，同比+10%，归母净利润3.24亿元，同比+30%；l Q2收入实现平稳增长，CBCT 需求增长受疫情影响有所放缓。Q2单季度公司实现收入5.02亿元，同比+7%。上半年分业务来看色选机/医疗设备/X 射线工业检测机收入分别+14%/-0%/+28%（分别对应21年+10%/+45%/+14%）。色选机方面东南亚疫情有所缓和，出口实现加速；CBCT 方面，22H1公司仅开展一次团购活动，1519台的订单量和去年上半年华南+北京两次口腔展团购的订单量相比增长4.3%，相关需求受到疫情影响，预计下半年有望恢复增长；工业检测方面收入增长亮眼，食品检测、普通工业品检测（鞋、帽、箱、衣服等）、安防检测、轮胎检测等领域需求持续被发掘；l 毛利率维持平稳，汇兑损益增厚利润。公司二季度利润提升主要来源于净利率的提升，Q2毛利率和净利率分别为52.65%和41.93%，分别同比+0.75%和11.83%。 分业务来看公司上半年色选机/医疗设备毛利率分别同比+0.34%和-0.61%，整体保持相对稳定的态势。Q2销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.84/+1.36/-11.77/-1.28pct，管理费用提升主要系股权激励费用摊销增加，销售和研发费用率基本保持稳定，财务收益大幅增加主要系汇兑收益增加所致，上半年确认约4600w汇兑收益，4月中旬人民币汇率出现下跌，Q2整体较Q1贬值约4%；l 投资建议。维持此前盈利预测，预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.4、7.7和9.0亿，对应当前股价下的PE 分别为32、26和22倍，22年的估值水平位于近10年较低区间。谨慎原则下盈利预测中暂不考虑公司新业务增量，但远期公司移动CT、手术导航等新品拓展值得期待，维持“增持”评级；l 风险提示： 1、齿科行业政策监管趋严；2、全球疫情反复；3、行业竞争格局超预期恶化。

国内高纯石英砂龙头，2022Q1归母净利润同比增长106%。高纯石英广泛应用于半导体、光伏等高新技术产业，具有较高附加值，主要因为高纯矿源稀缺性和提纯技术难度。石英股份是全球少数可以制备高纯石英砂的企业，全面布局光源、半导体、光伏、光纤、光学等领域。公司主要采用的方法有气熔法和连熔法，其中连熔法的特性较为优异且工艺相对自动化，公司连熔法目前已经发展到第八代技术，在国内处于领先水平。2021年营业收入9.6亿元，同比增长48.8%；归母净利润为2.8亿元，同比增长49.4%；公司毛利率45.6%，净利率29.3%。2022Q1营业收入2.6亿元，同比增长25.2%；归母净利润0.87亿元，同比增长106.1%。受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，2022Q1高纯石英砂价格上涨22%，预计后续石英砂量价齐升有望延续，推动公司业绩持续上涨。 光伏：受益于光伏下游需求旺盛及石英砂供应紧张，高纯石英砂有望保持量价齐升。光伏石英坩埚是高纯石英砂重要的应用场景，属于高频易耗品。近年来，光伏下游需求快速发展，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示22年我国光伏新增装机规模预计为75-90GW，“十四五”期间，国内年均新增装机规模将达83-99GW。光伏硅片正面临大尺寸化、由P型转N型的发展态势，N型硅片对应的石英坩埚使用寿命要低50-100小时，对于耗材石英坩埚的需求也会相应扩大，推动了石英坩埚用高纯石英砂的需求提升。同时，石英股份的石英砂价格维持上涨态势，主要原因系进口砂的价格上涨以及国内高纯石英砂市场供不应求。预计22年国内的光伏用高纯石英砂市场需求量为6.75万吨，其中内层砂需求量2.03万吨（主要由海外厂商供应），中层砂需求量2.03万吨（主要由石英股份供应），外层砂需求量2.7万吨（主要由国内小厂商供应）。预计高纯石英砂未来有望保持量价齐升。 半导体/光纤：半导体行业国产化加速促进行业发展，公司完成多项认证打破进入壁垒。石英耗材主要用于半导体扩散和刻蚀设备，石英股份目前已通过TEL扩散+刻蚀环节认证、Lam的刻蚀环节认证、AMAT部分认证，成为国内首家完成TEL高温扩散领域认证的企业。未来受益于全球半导体设备的快速发展，石英砂国产替代发展空间较高。光纤行业保持平稳增长，预计至2026年中国的光缆需求量将保持2.9%的年均复合增长率。受益于光纤行业平稳增长，光纤用石英砂未来需求稳健。 高纯石英砂行业进入壁垒高，矿源壁垒+提纯技术打造核心竞争力。美国尤尼明和挪威TQC厂商长期垄断高纯石英砂市场，且符合高纯石英砂生产标准的矿脉基本都在国外。公司深度绑定了海外高品位脉石英矿，且签订长期框架协议，石英石的供应较为稳定。技术方面，石英股份联手南大教授陈培荣进行研发工作，耗时5年打造出国内首创设备。随着公司2万吨高纯石英砂项目22年达产，收购强邦石英51%股权带来的部分高纯石英砂产能释放，以及22年6月公告的新建6万吨电子半导体石英砂项目扩产稳步推进，石英股份的矿源壁垒和独创的提纯技术为公司维持市场龙头打下坚厚基础。 盈利预测与投资建议：公司是国内高纯石英砂龙头，受益于光伏装机量提升，高纯石英砂需求仍偏紧，同时海外企业高纯石英砂涨价超预期，公司订单需求加速增长。预计2022-2024年公司归母净利润7.2、12.8、19.4亿元，对应PE 78、44、29倍，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：光伏装机不及预期，硅片开工率不及预期，公司产品价格下降风险。

公司专注从事铸造铝合金全产业链近二十年。公司 2002年 8月成立时主要从事铝合金业务，并于 2003年开始进入下游汽车零部件行业，逐步加大对汽车用铝合金零部件业务的投入，形成了以“铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局。现有铝合金产能 22.7万吨，扩产产能即将投产。此外，公司积极研发免热处理材料，用于一体化压铸的推广应用，公司与上海交大合作研发免热处理材料等前沿技术，公司在免热铝合金材料领域具有先发优势。 汽车轻量化趋势驱动车用铝合金用量提升。“双碳”政策驱动节能减排升级，燃油车油耗标准收紧，汽车轻量化成为主要解决方案。汽车轻量化是实现汽车节能减排的重要途径，铝合金因其低密度和优性能的特点，可以在大幅降低车身重量同时兼具突出的安全性能，使得全球汽车铝化率不断呈现升高趋势。汽车轻量化背景下一体化压铸成主流，有望替代传统冲压焊装工艺。新工艺催生的免热铝合金材料市场广阔。 传统业务铝合金+一体化压铸免热材料双轮驱动。公司传统业务与下游客户长期稳定合作，且公司采用“以销定产”+“成本加成”的销售模式，能有效平滑客户订单和原材料成本波动，是较为先进的铸造行业铝合金原料的销售方式。此外，公司产能和再生铝市占率处于高位。公司计划短期产能扩张 36万吨，五年期产能规划60万吨左右，迎接汽车行业轻量化景气释放，并且新能源汽车相关业务也在持续拓展。公司免热合金性能优异、同时具备全产业链能力，在材料和工艺未来不存在明显竞争短板。 投资建议。公司当前是性价比较高的一体化压铸标的，在同行业公司比较中，具备较低的估值。我们预计 22/23/24年，归母净利润分别为 2.3/3.3/4.8亿元，当前市值对应 PE 分别为 21/15/10倍。结合行业景气上行和公司产能在未来几年内大幅提升，看好公司的发展。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险；一体化压铸市场空间预测具有主观性的风险；

2022H1营收同比+24.3%，业绩同比+28.8%：2022年上半年，公司共实现营业收入45.60亿元，同比+24.3%；归母净利润9.83亿元，同比+28.8%；扣非归母净利润9.26亿元，同比+26.2%。其中Q2单季度实现营业收入27.35亿元，同比+22.4%；归母净利润7.65亿元，同比+58.0%；扣非归母净利润7.40亿元，同比+56.5%。 成本压力有所上升，期间费用控制良好：2022年上半年，公司实现毛利率34.4%，同比-3.2pp。其中，Q2单季度实现毛利率37.0%，同比-1.3pp。期间费用率方面，上半年销售费用率4.3%，同比-0.5pp；管理费用率3.9%，同比-0.3pp；财务费用率-4.1%，同比-3.6pp；研发费用率2.9%，同比-0.5pp；合计期间费用率7.0pp，同比-4.9pp。 国内、海外复苏拐点确定，北美市场拓展有望持续取得突破：国内而言，十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度，新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求；海外而言，随着油气价格屡创新高，北美页岩活动正持续修复。 PrimaryVision 最新数据显示，北美压裂车队活跃车队数攀升至289支，较去年初实现翻倍增长。随着页岩活跃度的进一步提升，北美市场拓展有望持续取得突破。 投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。预计2022-2024年业绩分别为22.1/26.5/30.8亿元，对应PE 18、15、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期，疫情反复使得需求恢复不及预期

事件：柏楚电子发布 2022年中报。2022H1，公司实现总营收 4.09亿元，同比-12%，扣非归母净利润 2.39亿元，同比-13%。2022Q2单季，实现营收 2.18亿元，同比-22%，扣非归母净利润 1.36亿元，同比-15%。 受疫情等因素影响切割系统收入阶段性承压，智能切割头业务实现快速突破。今年上半年，受疫情等因素影响，国内制造业景气度低位运行，叠加柏楚总部位于上海受物流收发影响较大，公司上半年总营收小幅下滑。分板块，2022H1，公司随动、板卡、总线系统、智能切割头、其他业务收入分别为 1.04、1.09、0.77、0.70、0.50亿元，同比分别-36%、-32%、+17%、+1 14、+3%，占公司总收入的比例分别为 25%（同比-9pp）、27%（-7pp）、19%（+5pp）、17%（+10pp）、12%，智能切割头与公司传统优势主业具有“无缝衔接”的优势，实现快速突破，而且总线、切割头占公司总收入的比例已经超过 35%，为公司整体收入恢复较快增长奠定基础。毛利率方面，2022H1，公司综合毛利率为 79.0%，同比-1.8pp 小幅下滑，其中，随动、板卡、总线系统毛利率分别为 85.5%、79.9%、76.8%，同比分别-0.9pp、-0.4pp、+2.1pp，总线系统预计受益规模效应毛利率提升。此外，公司指出，激光切割战略之一为“打通激光切割上下游工序”“帮助最终用户实现智能化工厂部署”，有望依托公司在激光切割行业的口碑、技术等优势进一步拓宽空间。 期待公司智能焊接等新业务放量。2022H1，公司期间费用率同比+0.2pp 为13.67%，其中，销售、管理（不含研发）、研发费用率分别为 3.5%、5.7%、10.6%，同比分别+0.9pp、+1.1pp、+2.1pp，主要系职工薪酬同比增速超过公司收入增速，财务费用率同比-3.9pp 为-6.2%，主要系利息收入大幅提升。除总线系统、智能切割头，公司还大力投入布局智能焊接、精密加工等新方向，今年上半年完成多项技术、工艺的开发及优化，后续新业务放量除拉动收入较快增长，也有望带来期间费用率下降，公司收入、盈利端均有望向好发展。 投资建议。考虑疫情影响，我们下修盈利预测且暂不考虑公司焊接系统大规模起量，保守预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 5.9、8.0、10.4亿元，对应 PE66、48、37倍，中长期看好公司高功率、切割头、智能焊接系统等新业务发展，以及由技术带来的强延展性和广阔空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓，行业竞争加剧，新产品拓展不及预期。

南网旗下优质电力科技企业，打造技术服务+智能设备双业务体系。公司是南方电网旗下唯三的上市企业，南方电网共计持有公司64.12%股份，股权高度集中。公司立足电力行业，通过两次资产重组，围绕电源清洁化和电网智能化，打造“技术服务+智能设备”双业务模式，业务覆盖储能技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备和机器人及无人机领域。依托南网平台和技术研发优势，公司近几年业绩实现了快速增长，公司营收从2018年的3.04亿元增长至2021年13.85亿元，CAGR为65.7%；归母净利润从2018年的0.14亿元增长至2021年的1.43亿元，CAGR为117%储能业务兼具高增长性、高确定性“双高属性”，未来三年总营收有望突破100亿。作为新型电力系统建设中不可或缺的力量，储能行业迎来了高速发展。公司立足研发，深耕储能系统集成，布局储能产线建设，深度受益南网“十四五”储能规划，在手订单充沛。2022年7月，公司公开招标5.56GWh储能电池，持续做大做强储能业务，未来公司储能业务前景广阔，预计未来三年公司储能业务营收累计将突破百亿。 电力检测行业壁垒高，公司优势明显，有望保持稳步增长。试验检测及调试服务具有较高的行业准入壁垒，作为公司的基本盘，公司具备电源特级调试资质与电网特级调试资质，拥有一批熟悉电力检测的专家技术员和得天独厚的客户资源，在南网地区有着显著的市场优势。随着火电灵活性改造与海上风电建设带来的检测需求，公司检测业务将保持持续稳步增长。 智能电网建设提速，智能设备迎发展空间。《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间南网规划投资约6700亿元，主要用于推进数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能源为主体的新型电力系统构建。公司智能设备包括智能配用电设备、智能监测设备和机器人及无人机，产品品类达56种。其中智能电表、模块化配电自动化终端、智能监控设备、线路运行环境监测及故障定位装置、电检机器人、巡检无人机以及带电作业机器人等产品将深度受益于电网智能化建设。预计随着电网智能设备逐步进入规模化落地，公司也将不断拓宽智能设备应用场景，智能设备业务将保持快速增长。 投资建议与估值：公司作为南方电网旗下的电力科技公司，在新能源装机容量不断扩大，储能需求极高，智能电网建设加速的背景下，成长性高、确定性强。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为22.60亿元、53.34亿元、67.76亿元，营收增速分别达到63.1%、136.0%、27.0%，净利润分别为2.11亿元、3.25亿元、6.36亿元，净利润增速分别达到47.8%、53.9%、95.5%，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。