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孙亮

天风证券

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盛屯矿业 有色金属行业 2019-03-01 6.08 -- -- 6.86 12.83%
7.23 18.91%
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公司发布公告,以总交易金额不超过1.14亿澳元(5.46亿人民币),收购恩祖里(Nzuri)铜矿有限公司100%股权。 卡隆威项目品位较高。恩祖里铜矿主要资产是刚果民主共和国加丹加地区铜钴矿山,主要包括卡隆威采矿项目(kalongwe)和FTB勘探项目。卡隆威项目目前已探明资源量:矿石量1346万吨,铜矿石平均品位2.7%(铜金属量30.2万吨),钴矿石平均品位0.62%(钴金属量4.27万吨);属于铜钴品位较高的中型铜钴矿。目前该项目已经完成可行性研究报告,并取得刚果(金)主要开工建设相关批准,披露卡隆威项目可规划建设年产100万吨矿石项目,年产铜2.26万吨,钴金属3700吨。 FTB项目潜力较大。恩祖里已经与艾丰豪签署谅解备忘录收购FTB项目98%的股权。FTB探矿权范围334平方公里,目前已圈定8个靶区,其中四个靶区已经获得一定程度的找矿突破。其中MONWEZI 7靶区揭露一条厚19米,品位1.48%的钴矿体;KAMBUNDJI靶区揭露一条厚22米,品位1.97%的铜矿体,其中5米的品位达到3.25%。FTB项目毗邻多个世界级大型矿山和历史生产矿区,探矿权范围较大,从目前勘探工作进展来看,资源潜力较大。 与冶炼厂形成协同效应。公司在刚果(金)投资建设年产1万吨铜,3500吨钴的铜钴综合冶炼项目已经于2018年末建成投产。本次收购完成后,公司冶炼项目的资源得到保障,公司17年收购CMI的Kitwe铜钴矿项目建成后有望形成2200吨钴产能,不排除未来公司继续扩大冶炼产能的可能性。 打通公司钴全产业链的最后一环。公司18年收购的珠海科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为1,000 吨钴金属量(规划四氧化三钴产能2000吨),按计划将于2019 年起全年达产;科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目,其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体。加上刚果金的冶炼厂和本次收购的恩祖里项目,公司包括上游资源,粗钴冶炼,钴盐加工,前驱体生产和电池资源回收的钴全产业链布局有望完成。 盈利预测与评级:由于钴盐价格出现较大幅度下降,我们下调2018-20年公司的盈利预测至0.35元,0.35元和0.43元(从0.60元,0.78元和0.90元下调),对应26日收盘价6.09元,公司的动态P/E分别为17倍,17倍和14倍。市场对于钴价格下跌预期释放较为充分,公司有望获得铜钴资源,钴全产业链布局有望完成,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:钴价下跌的风险,矿山建设延期的风险,汇率波动的风险,非洲政局不稳的风险,税率提高的风险,澳大利亚相关部门的审批风险等。
威华股份 农林牧渔类行业 2019-02-20 9.18 -- -- 10.78 17.43%
10.78 17.43%
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公司发布公告:公司董事会审议通过,拟通过定向发行1.1亿股并支付不超过1亿元现金收购盛屯锂业100%的股权(作价9.23亿元),并配套非公开发行融资不超过3.43亿元。 锂矿资源从无到有。本次交易标的盛屯锂业拥有奥伊诺矿业75%的股权。奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权和太阳河锂多金属矿的探矿权。业隆沟锂辉石矿拥有矿石资源量654万吨,含氧化锂8.45万吨(氧化锂品位1.29%,折合20.83万吨LCE),采矿证登记年开采量40.5万吨。按照80%回收率计算,6%锂精矿产能有望接近7万吨/年,按照精矿锂盐7.8:1的比例计算,约可生产0.89万吨LCE。 锂精矿成本较低。按照《四川省金川县业隆沟锂多金属矿采矿权出让收益评估报告》评估业隆沟锂矿露天开采总成本301.53元/吨,折合6%锂精矿成本257.8美元/吨(回收率按照80%,汇率按照6.8元/美元,下同);地下开采总成本358.43元/吨,折合6%锂精矿成本306.45美元/吨。矿山与公司锂盐加工厂均位于四川省内距离较近,运费较低。矿山总成本与之前MTMarion19年一季度6%锂精矿售价791.84美元/吨相比,每年约可节省资源采购费用2.29亿元(权益1.72亿元)。 期待公司锂业继续放量。公司目前已建成锂盐产能1.3万吨,18年销售锂盐4882.55吨,预计将于19年年底前将规划的4万吨锂盐产能全部建成。1000吨金属锂项目目前处于建设期。根据公司之前与雅宝达成的加工协议,公司19年-20年可以为雅宝代工1.5万吨锂盐,加上本次收购盛屯锂业有望形成的0.89万吨资源供应,为满足公司的4万吨的锂盐加工产能需要,公司存在资源端继续扩张的可能性。 盈利预测与评级:不考虑本次增发,鉴于锂盐价格出现下跌,我们下调公司2019-2021年的EPS分别至0.61元,0.77元和1.04元(从0.74元和0.95元下调),对应2月18日收盘价8.66元,公司的动态PE分别为14倍,11倍和8.3倍;公司资源短板有望通过本次盛屯锂业的收购获得弥补,后续存在资源继续扩张的可能,因此我们维持公司的“增持”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,资源开发延期的风险,资源品味复变超出预期的风险,产品无法通过下游客户认证的风险,增发审批无法通过的风险等。
山东黄金 有色金属行业 2019-02-04 30.50 -- -- 34.83 14.20%
34.83 14.20%
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山东黄金掌握着国内及海外的优质黄金矿产资源,且公司的资源储备有望进一步扩大。公司的利润主要由矿产金业务贡献,公司业绩相对黄金价格具有较高的弹性。在2019年美国经济增速放缓和加息次数减少的预期下,金价有望出现上涨而公司业绩有望大幅提升。 公司资源禀赋优异,未来有望继续实现资源扩张 公司黄金资源储备充足且品位较高。截止2018年3月31日,公司拥有黄金权益资源量约969金属吨,拥有黄金权益储量约331金属吨,国内黄金资源的品位达到3.1g/t,与其他黄金矿企相比公司具有较强的成本优势。 公司未来有望进一步扩大黄金储量和矿产金产量,未来黄金资源和产量的增长将可能来自于三方面:(1)现有矿山的增产(2)山东黄金集团资产的注入(3)继续进行海外并购。随着资源扩张的进行,公司的盈利能力有望在未来进一步提升。 公司业绩随金价弹性较大。山东黄金主营业务包括黄金的采选和冶炼加工,矿产金是公司利润的主要来源。公司2017年矿产金生产量达到35.9吨,2018年产量有望都达到40吨。根据我们测算,如果假设公司矿产金产量为40吨,黄金价格每上涨10元/克,公司的归母净利增长约2.65亿元。公司的业绩有望随着金价上涨而大幅提升。 黄金上涨通道有望打开。2019年,减税政策对美国经济的刺激作用可能逐渐减弱,全球贸易冲突风险仍然存在,美国经济增速相对于其他经济体的绝对优势可能将转变为相对优势,美元指数可能出现下行而利好黄金价格。同时,美联储加息对黄金价格的压制作用逐渐减小,18年4季度至今原油价格一路下跌,美国股市大幅回调,美联储加息进程可能提前结束,加息步伐的改变有望成为黄金价格上涨的催化剂。 盈利预测与评级: 山东黄金具有强大的资源优势,公司业绩对于金价弹性较强,在2019年美国经济增速放缓和加息次数减少的预期下,金价有望上涨而公司业绩有望大幅提升。我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润12.31亿、22.69亿和19.76亿元。对应1月30日收盘价,公司18-20年动态PE分别为56倍、31倍和35倍。我们公司2019年业绩35-38倍估值,对应公司股价区间为35.87元-38.94元,给予“买入”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌的风险,公司产品产量不及预期的风险,美国经济增长超预期的风险
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-24 3.38 -- -- 3.89 15.09%
4.03 19.23%
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事件:攀钢钒钛发布2018年全年业绩预告,公司预计2018年实现归母净利润30-32亿元,对应EPS 为0.35-0.37元/股,相比2017年增长248%-271%;对应四季度预计实现扣非归母净利12亿-14亿元。公司业绩符合市场预期。 业绩增长主要来自于钒价上涨 公司2018年的业绩增长主要来自于2018年钒价的大幅上涨。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年均价接近26.7万元/吨,相比2017年均价上涨超过131%。根据公告披露,公司2018年钒钛产品销量相对2017年也有所增加。受益于钒产品量价齐升,公司2018年业绩实现大幅增长。 钒价近期出现回调,但19年供给仍然偏紧 五氧化二钒价格自2018年12月开始出现大幅下跌。根据Wind 数据,截至19年1月18日,五氧化二钒(98%片四川)价格已经跌至22万元/吨,我们推测价格下跌由于下游螺纹钢新政执行不严导致需求预期有所回调所致。 尽管钒价短期出现下跌,但我们判断19年钒供给整体依然处于紧缺状态。 钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令短期内无解禁可能,新增的石煤钒矿产能投产预计也需要在19年以后,短期内难以出现新增产能。我们判断钒价19年将总体仍维持在高位运行。 公司钒产品产能有望继续提升 公司是国内钒行业龙头,钒产品产能折算五氧化二钒超过2.2万吨,产能位居全国前列。此外控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,若资产顺利注入,公司钒产品业务将有望进一步得到加强。 盈利预测与评级: 由于钒价近期出现一定回调,我们将公司2018-2020盈利预测调整至31.79亿、34.94亿和27.76亿元(前值为32.88亿、44.60亿和46.30亿元),对应EPS 为0.37元、0.41元和0.32元。对应1月21日收盘价,18-20公司年动态PE 分别为9倍,8倍和10倍,维持买入评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化的风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-11-05 24.20 -- -- 26.45 9.30%
26.58 9.83%
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公司发布三季报:报告期内,公司实现营业收入35.94亿元,同比增长26.44%;实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元,同比增长10.26%。其中公司第三季度实现营业收入12.62亿元,同比增长3.69%,实现归属于上市公司股东的净利润2.69亿元,同比下降31.98%,略低于市场预期。 锂价下跌影响公司利润:根据Wind数据,2018年三季度公司主产品电池级碳酸锂均价为10.9万元/吨,而17年同期均价为14.8万元/吨。受此影响,公司三季度毛利3.57亿元,同比下降30.41%%,环比下降34.13%。但公司原材料主要依靠外购,主要原材料锂精矿的采购价有望随着主要产品锂盐价格而下降,从而吸收部分锂盐价格下降带来的损失。 收购美洲锂业37.5%股权,资源扩张继续。公司将以1.1亿美元的价格收购MineraExar37.5%股权。赣锋锂业直接加间接控制MineraExar48.09%股权。MineraExar拥有Cauchari-Olaroz锂盐湖。Cauchari-Olaroz位于Orocobre的Olaroz盐湖南侧,储量149.9万吨LCE(原卤平均浓度698毫克/升),资源量1175.2万吨LCE(原卤平均浓度585毫克/升),一期2.5万吨碳酸锂产能有望在2020年投产。本次收购完成的同时,公司对Cauchari-Olaroz锂盐湖产品的包销权比例上升从40%至77.5%。同时公司还将向MineraExar提供5830万美元的财务资助,本次发行H股获得的资金有望覆盖收购和财务资助的所有资金。 氢氧化锂产能继续扩张。公司9月27日发布公告,以自有资金不超过5亿元建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目。折算万吨产能投资不超过2亿元,延续了公司高效投资的传统。项目建成后,公司的锂盐产能有望超过10万吨,其中氢氧化锂产能有望达到5.8万吨左右。锂离子电池高镍化进程仍在继续,NCM811和NCA均使用氢氧化锂进行生产,本次扩产符合行业发展方向。 港股发行完毕,资金更加充裕。公司港股发行已经于10月10日完成,按照每股16.5港元的价格全球发售H股总数20.02亿股,获得款项净额31.705亿港元。加上公司三季报披露在手现金11.14亿元,公司的可支配现金更加充沛,为公司未来继续进行资源和产能扩张留下充足的空间。 四季度业绩预期较好。公司预计18年全年净利润14.69亿元至17.63亿元,折算四季度净利润3.62亿元至6.56亿元,有望环比回升。盈利预测与评级:我们将公司2018-2020年的EPS分别下调至1.16元,1.24元和2.11元(从1.45元,1.66元和2.24元下调)。对应31日收盘价23.6元,公司的动态P/E分别为20倍,19倍和11倍。公司仍处于产能爬坡期,港股发行后充足的现金有望给资源和产能进一步扩张留下空间,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放延期的风险,汇率波动的风险等。
华友钴业 有色金属行业 2018-11-02 33.90 -- -- 40.43 19.26%
40.43 19.26%
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事项 公司发布2018年三季报,报告期内实现营收100.74亿元,同增63.91%,归母净利润19.12亿元,同增74.14%;其中Q3季度营收32.9亿元,同增39.57%,环减1.85%,归母净利润4.04亿元,同减4.42%,环减38.51%。Q3季度业绩略低于预期。此外,公司拟合资设立华越镍钴印尼公司,布局湿法镍冶炼。 钴价下跌叠加成本上升,拖累Q3季度业绩 Q3季度营收环比下滑1.85%至32.9亿元,而同期百川资讯四钴、硫酸钴报价分别下跌21.41%、26.37%,说明钴价下跌或是公司营收下滑的主要原因,而三季度产品销量或高于二季度。同时因存货周期原因营业成本环比上升24.64%至24.28亿元,导致公司毛利环比下滑48.46%至4.69亿元,单季度毛利率亦下滑至26.20%。费用方面,销售费用以及营业税金等略有增加,而财务费用和管理费用下滑明显,合计费用环比减少1.3亿元。所得税率下滑3个百分点至24%。可以看出钴价下跌叠加成本上升是公司三季度业绩不及预期的主要原因。 经营性现金流大幅改善,资产负债率下滑明显 Q3季度公司经营活动产生的现金净流入3.48亿元,较Q2季度的2.76亿元改善明显,连续两个季度现金流净流入,更是公司2017年以来单季最大值,经营质量持续好转。同时公司应收账款及票据较Q2季度减少4.87亿元,存货略有增加4.67亿元至68.64亿元,说明公司一方面在销售端积极回笼资金,另一方面在成本端加大储备低价原材料。得益于公司的两手准备,公司资产负债率降低7.8个百分点至56.37%。 布局湿法镍冶炼,打开新的成长空间 公司拟与合作方共同投资12.8亿美元(公司认缴2900万美元,持股58%),设立华越镍钴印尼公司,拟在印尼Morowali工业园建设6万金属吨红土镍矿湿法冶炼项目(首期3万金属吨),合作方拥有镍矿资源优先保证合资公司原材料供应,同时公司全资子公司拥有68%的产品包销权。高镍三元是未来动力电池发展方向,镍更是其不可或缺的材料之一,本次合作将为公司再添一项新能源材料业务,推动公司全球锂电材料发展布局,进一步提升公司盈利和可持续发展能力,打开新的成长空间。 盈利预测及评级: 因钴价下跌影响,不考虑公司新业务情况下,我们下调公司2018-2020年EPS至2.88、3.34和4.07元/股(前值为3.87、4.78和6.04元/股),对应10月29日收盘价PE为11X、10X和8X,维持买入评级。 风险提示:铜、钴等金属价格下跌,募投项目投产不及预期
洛阳钼业 有色金属行业 2018-11-02 4.06 -- -- 4.49 10.59%
4.49 10.59%
详细
事件:公司发布2018年三季报。公司2018年前三季度实现营业收入200.84亿元,同比增长13.43%;实现归母净利41.37亿元,同比增长155.92%,对应EPS为0.19元。其中第三季度实现营业收入60.24亿元,实现归母净利10.14亿元,同比增长31.83%,环比下降35.50%,业绩符合市场预期。 主要产品价格同比上涨,环比回落,财务费用大幅下降。根据我们判断,公司前三季度业绩增长和主要来自于产品价格上涨。虽然第三季度钴价和铜价有所回落,但是前三季度均价仍高于去年同期。2018年1-9月,MB钴价、LME铜价、钼精矿价格(百川)和钨精矿(百川)价格分别为39美元/磅、6675美元/吨、1657元/吨度和10.9万元/吨,价格同比去年1-9月分别增长58%、12%、43%和30%。 我们判断第三季度金属价格回调是公司单季度业绩环比下滑的主要原因,LME铜价第三季度均价为6126美元/吨,环比下跌11%;MB钴价第三季度均价为35.26美元/磅,环比下降18%。 公司的资本结构在完成180亿资金募集后得到优化。公司2018年前三季度财务费用为5.76亿元,同比下降58%,投资收益为1.99亿元,同比增长181%。 新能源汽车产销持续增长,MB钴价企稳。下半年以来,钴价出现一定回调,市场情绪消极。但是从MB钴价来看,海外价格已经企稳,9月底以来MB钴价出现小幅回升。长期来看,新能源汽车的高速发展将刺激上游原材料需求。目前新能源汽车产销保持旺盛,根据中汽协数据,9月新能源汽车产量为12.7万辆,同比增长64%;销量为12.1万辆,同比增长55%。 全球业务布局继续推进。2018年10月29日,公司与参与的投资基金NCCL签署股权收购意向书,公司拟以现金或后续各方同意的其他对价以直接或间接方式购买NCCL子公司NSR持有的IXM100%的股权。IXM为全球性的贸易公司,主要从事铜、锌、铅精矿及粗铜、精炼基本金属采购、混合、出口、运输和贸易。公司若完成对IXM的收购,公司的全球商品业务有望进一步得到拓展。 盈利预测预评级:我们维持公司2018-2020归母净利预测为56.94亿、56.96亿和62.99亿,2018-2020年对应EPS分别为0.26元/股、0.26元/股和0.29元/股,对应10月31日收盘价3.88元,公司PE分别为15倍、15倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:资源价格下跌的风险、矿山产量不及预期的风险,汇率波动的风险
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-31 3.60 -- -- 4.30 19.44%
4.30 19.44%
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钒价暴涨下公司业绩大幅增长。公司2018年以来业绩的大幅增长主要是由于钒价的大幅上涨。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年前三季度均价接近22万元/吨,同比去年上涨93%。第三季度均价为28.5万元/吨,同比上涨78%。根据之前三季报预报披露,公司钒产品销量也实现增长,前三季度公司钒产品销量同比增长12.97%。受益于钒产品量价齐升,公司业绩实现大幅增长。 钒产品供不应求,价格连创新高。在2016年之前的钒价下行周期中,高成本石煤钒矿被迫关停,环保日趋严格,复产周期较长,产能释放仍需时日;钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令又使得国内原本就紧张的钒供应雪上加霜。 2018年2月国家发布了螺纹钢新标准。新标实施后,不添加钒的“穿水钢筋”有望被含钒钢筋取代。粗略估算,假设3000万吨穿水工艺钢筋被含钒量0.04%以上的含钒钢筋取代,钒的需求有望新增1.2万吨,折合五氧化二钒2.1万吨,19年的钒供应缺口有望继续扩大。 2018年以来钒价延续暴涨趋势,价格创造新高。18年10月24日五氧化二钒价格已经达到48万元/吨,相较2015年底3.1万元/吨价格上涨超过15倍,19年以前供应缺口难以缩小,钒价有望继续高位运行。 作为钒业龙头,公司业绩有望继续提升。公司是国内钒行业龙头,拥有五氧化二钒产能约2.2万吨。公司从集团购买的钒渣定价原则为成本加合理利润,钒价上涨的大部分利润将属于上市公司。控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,公司钒产品业务有望进一步得到加强,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:由于钒价依然保持强劲上涨趋势,我们上调公司2018-2020年的归母净利预测至32.88亿、44.60亿和46.30亿元(前值为32.88亿、36.02亿和36.40亿元),对应EPS为0.38元、0.52元和0.54元。 对应10月25日收盘价3.74元,18-20年动态PE分别为10倍、7倍和7倍,维持“买入”评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-10-26 28.50 -- -- 32.50 14.04%
34.95 22.63%
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公司发布2018年三季报:报告期内公司实现营业收入47.59亿元,同比增长20.17%,实现归属于上市公司股东的净利润16.89亿元,同比增长11.24%;其中第三季度实现营业收入14.69亿元,同比下降4.93%,实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比下降36.13%,略低于市场预期。 经营性现金流良好:公司前三季度实现经营性现金流净额27.82亿元,同比增长28.1%,其中净利润同比下降的第三季度仍实现经营性现金流净额9.73亿元。 锂价下跌影响公司利润:根据Wind数据,2018年三季度公司主产品电池级碳酸锂均价为10.9万元/吨,而17年同期均价为14.8万元/吨。受此影响,公司三季度毛利9.50亿元,同比下降14.1%,环比下降17.82%。四季度电池级碳酸锂均价环比继续下行是大概率事件。 收购SQM事项带来费用增加:公司由于收购SQM事项支付3.253亿美元的保证金导致公司货币资金下降19.4亿元,同时因泰利森扩产长期借款增加4.46亿元,导致第三季度财务费用1.17亿元,与17年同期相比增加0.93亿元;公司收购SQM股权和发行港股带来管理费用上升,公司前三季度管理费用0.87亿元,与17年同期相比增加0.18亿元。费用大幅增加是公司业绩略低于市场预期的主要原因。2018年前三季度公司三项费用5.01亿元,与17年同期相比增加2.74亿元。在收购SQM股权和发行港股事项结束后,管理费用有望恢复正常。 全年业绩20亿以上:公司预计18年全年有望实现归属于上市公司股东的净利润20亿元至22.5亿元,按此推算四季度业绩3.11亿元至5.61亿元。 收购SQM股权,向盐湖迈进:公司与Nutrien达成协议,收购其持有的SQM23.77%股权(完成后公司有望获得SQM25.86%股权)。SQM拥有Atacama盐湖的开采配额和澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。按照SQM扩产规划,未来有望形成锂资源产能26.5万吨,权益产能24.5万吨。 泰利森扩产,遂宁项目确认:泰利森7月宣布三期扩产计划,继二期扩产在2019年将公司锂精矿产能扩至134万吨/年(18万吨LCE)后,继续将锂精矿产能提升至195万吨/年(约26万吨LCE,预计2020年建成)。公司遂宁2万吨碳酸锂扩产项目已在9月7日通过董事会,按照建设计划将于2020年5月建成投产,届时公司的矿石提锂产能有望突破10万吨。 盈利预测与评级:鉴于公司因收购SQM股权和发行港股导致管理费用和财务费用增长超出预期,我们下调公司2018-2020年的EPS分别至1.90元,2.46元和3.00元(从2.20元,2.62元和3.45元下调)对应23日收盘价29.61元,公司的动态P/E分别为16倍,12倍和10倍。公司作为矿石提锂企业,如果收购盐湖提锂巨头SQM股权顺利实施,将成为锂盐重要生产企业。公司费用增长超出预期,但规模和利润随着新能源汽车增长而不断增加的趋势仍在持续,因此维持公司的“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,项目实施风险,汇率风险,资金筹措的风险,负债增加的风险等,二级市场波动的风险。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 8.52 -- -- 9.38 10.09%
9.66 13.38%
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公司发布三季报:公司前三季度实现营业收入19.25亿元,同比增长30.54%,实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长575.56%;其中公司第三季度实现营业收入7.80亿元,同比增长29.45%,实现归属于上市公司股东的净利润6755.51万元,同比增长529.34%,基本符合市场预期。锂盐加工业务已步入正轨:公司全资子公司致远锂业新建4万吨锂盐生产线,其中1.3万吨锂盐生产线已经于3月29日投产,二三季度已经开始生产。从三季报的结果来看,公司的锂盐加工业务已经迈入正轨。 代加工模式保障利润:公司于2月27日与雅宝子公司洛克伍德签订了三年合作框架协议:公司分别在18,19和20年为雅宝代工不低于6875吨,1万吨和1万吨,同时19和20年代加工量按照洛克伍德的要求可以达到1.5万吨。雅宝与天齐锂业共同持有的格林布什锂辉石矿正处于扩产期,锂精矿产能有望从目前的74万吨扩张至195万吨,未来公司的代加工量有望继续增加。 自有锂矿保障原料:公司大股东盛屯集团的子公司奥伊诺矿业还拥有金川县业隆沟和太阳河口锂矿,详查报告氧化锂资源量37万吨,资源量折合碳酸锂91万吨,按照矿山20年开采期测算,足够满足致远锂业的在建产能的需要。盛屯集团承诺将适时把锂矿注入上市公司,目前奥依诺矿业已经通过得四川省环保厅的环评批复,通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审,大股东盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜。 四季度利润可期:公司预计全年业绩为1.8亿至1.93亿元,对应四季度业绩0.55亿元至0.68亿元。公司目前采用的代加工模式主要赚取加工费,锂价波动对此影响不大,因此四季度净利润有望与三季度持平。 盈利预测与评级:我们维持公司2018-2020年的EPS预测0.33元,0.74元和0.95元不变。对应10月16日收盘价8.37元,公司的动态P/E分别为25倍,11倍和9倍。公司锂业务已经迈入正轨,代加工业务有望继续提供稳定盈利;大股东承诺注入的矿山已经通过环评,为公司锂盐产能进一步扩张打下基础;因此维持公司的“增持”评级。 风险提示:产业政策变化导致收益不达预期的风险,市场竞争加剧风险,项目建设进度不达预期的风险,下游行业需求变动引致的风险,原材料价格波动风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-15 4.09 -- -- 4.30 5.13%
4.30 5.13%
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事件:公司发布前三季度业绩预报:公司2018年前三季度预计实现归母净利20.1亿-20.8亿元,同比增长200%-210%;其中第三季度预计实现归母净利8.6-9.3亿元,同比增长238%-266%,高于市场预期。 钒价暴涨下公司业绩大幅增长。公司2018年以来业绩的大幅增长主要是由于钒价的大幅上涨。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年前三季度均价接近22万元/吨,同比去年上涨93%,截止9月30日,钒价已突破40万元/吨。公司主要产品销量也实现增长,前三季度公司钒产品销量同比增长12.97%。受益于钒产品量价齐升,公司业绩实现大幅增长。 钒产品供不应求,价格连创新高。在2016年之前的钒价下行周期中,高成本石煤钒矿被迫关停,环保日趋严格,复产周期较长,产能释放仍需时日;钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令又使得国内原本就紧张的钒供应雪上加霜。 2018年2月国家发布了螺纹钢新标准。新标实施后,不添加钒的“穿水钢筋”有望被含钒钢筋取代。粗略估算,假设3000万吨穿水工艺钢筋被含钒量0.04%以上的含钒钢筋取代,钒的需求有望新增1.2万吨,折合五氧化二钒2.1万吨,19年的钒供应缺口有望继续扩大。 2018年以来钒价延续暴涨趋势,价格创造新高。18年9月30日五氧化二钒价格达到40.5万元/吨,相较2015年底3.1万元/吨价格上涨超过10倍,19年以前供应缺口难以缩小,钒价有望继续高位运行。 作为钒业龙头,公司业绩有望继续提升。公司是国内钒行业龙头,拥有五氧化二钒产能约2.2万吨。公司从集团购买的钒渣定价原则为成本加合理利润,钒价上涨的大部分利润将属于上市公司。控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,公司钒产品业务有望进一步得到加强,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:由于钒价大幅上涨超出市场预期,我们将公司2018-2020年的归母净利预测上调为32.88亿、36.02亿和36.50亿元(前值为23.54亿、25.25亿和26.24亿元),对应EPS为0.38元、0.42元和0.42元。对应10月10日收盘价4.19元,18-20年动态PE分别为11倍、10倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2018-10-01 32.45 -- -- 33.08 1.94%
33.08 1.94%
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公司发布公告:公司H股的发行数量定为2.00亿股(如行使有超额配股权会有调整),占公司目前总股数的17.93%;价格区间初步确定为16.5港元至26.5港元,按照9月27日的汇率折合14.53元至23.33元,预计定价日为2018年10月4日或前后,并预计于2018年10月10日公布发行价格。货币资金有望更加充足,为海外继续扩张打下基础。按照发行2.00亿股,发行价取中间值21.5港元计算本次将募资43亿港元折合人民币37.84亿元。根据公司2018年半年报,公司拥有货币资金14.69亿元。本次发行完成后,公司的在手资金有望超过50亿元。有望为公司进一步在海外进行资源扩张打下基础。 收购美洲锂业37.5%股权,资源扩张继续。公司将以1.1亿美元的价格收购MineraExar37.5%股权。赣锋锂业直接加间接控制MineraExar48.09%股权。MineraExar拥有Cauchari-Olaroz锂盐湖。Cauchari-Olaroz位于Orocobre的Olaroz盐湖南侧,储量149.9万吨LCE(原卤平均浓度698毫克/升),资源量1175.2万吨LCE(原卤平均浓度585毫克/升),,一期2.5万吨碳酸锂产能有望在2020年投产。本次收购完成的同时,公司对Cauchari-Olaroz锂盐湖产品的包销权比例上升从40%至77.5%。同时公司还将向MineraExar提供5830万美元的财务资助,本次发行H股获得的资金有望覆盖收购和财务资助的所有资金。 氢氧化锂产能继续扩张。公司9月27日发布公告,以自有资金不超过5亿元建设2.5万吨电池级氢氧化锂项目。折算万吨产能投资不超过2亿元,延续了公司高效投资的传统。项目建成后,公司的锂盐产能有望超过10万吨,其中氢氧化锂产能有望达到5.8万吨左右。锂离子电池高镍化进程仍在继续,NCM811和NCA均使用氢氧化锂进行生产,本次扩产符合行业发展方向。 目前获得的矿山资源不足以满足10万吨生产。公司参股的MTMarion设计锂精矿产能40万吨/年,公司还拥有Pillbara一期16万吨锂精矿包销权和二期7.5万吨包销权;按照锂精矿/碳酸锂8:1来折算,目前公司掌控的锂矿产能折合LCE7.94万吨,难以满足公司的锂盐产能。公司继续进行海外扩张的动机较为充分。 与LG化学和Tesla签订供货协议。公司9月18日与LG化学签订《供货合同之补充合同》,约定公司2019年1月1日至2025年12月31日为LG化学提供碳酸锂和氢氧化锂产品共计9.26万吨,平均每年1.32万吨。公司9月21日与Tesla签订供货协议,约定公司2018年1月1日至2020年12月31日为Tesla提供约为总产能20%的电池级氢氧化锂。 盈利预测:公司港股发行量尚未最终确定,因此我们维持公司2018-2020年的EPS预测1.71元、1.96元和2.64元不变。对应27日收盘价32.76元公司的动态P/E分别为19倍,17倍和12倍。公司处于产能爬坡期,资源掌控力也在逐步加强,固态锂电池进展顺利,维持公司“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,产能释放延期的风险,汇率波动的风险等。
江西铜业 有色金属行业 2018-09-07 14.16 -- -- 14.67 3.60%
14.67 3.60%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收1045.05亿元,同比增加6.33%;实现归母净利润12.78亿元,同比增加53.89%;EPS为0.37元/股,同比增加54.17%。 主要资源产品产出稳定。上半年公司基本完成各类产品的产量计划。生产阴极铜72.39万吨,完成年度计划的50.98%;黄金12.9吨,完成年度计划的51.60%;白银183.98吨,完成年度计划的51.97%,另生产钼精矿折合量3737吨,硫酸207.79万吨,硫精矿120.31万吨,硫酸产出增长21.58%。生产铜杆及其他铜加工产品分别47.29万吨和8.17万吨,产出基本与上年持平,完成年度计划的50.42%。2018年大概率可以完成全年经营计划。 投资收益增厚公司盈利。报告期内,公司实现投资收益5.68亿元,占归母净利润44.46%。其中,公司非有效套期的商品期货合约实现平仓收益2.62亿元,增厚利润5.23亿元,成为归母净利润大幅上升主要驱动因素。 Q2 铜价维持高位,助力业绩上修。2017 年以来,铜价在基本面偏紧、美元下行的共同作用下重心抬升。进入2018年,受国内环保政策及国外罢工持续制约,增产有限,铜基本面仍旧偏紧,尽管6月后受中美贸易战悲观情绪影响,铜价出现回调,但上半年整体仍维持高位。2018年上半年LME铜均价同比大幅上涨20.25%至6951.02美元/吨,较上年全年均价增加12.04%(Wind数据),助力公司主营铜业务小幅增长。 资源自给率最高、成本低,业绩弹性居前。公司年产铜精矿含铜达21 万吨,拥有阴极铜产能超136万吨/a,铜加工产品产能超113万吨/a。城门山铜矿三期、银山铜矿两处扩产完成后,公司矿铜产能预计将达24 万金属吨,领跑行业。同时公司资源自给率达15.3%,生产成本位于行业低位。我们测算,铜价每上涨1000 元,对应公司全年净利润增厚1.55亿元(假设除矿铜外其他业务规模不变),公司归母净利润将提升5.44%,业绩弹性在行业中居前列。 转让“三供一业”资产,利于利润释放。公司拟向关联江铜集团协议转让部分“三供一业”资产,减轻公司“三供一业”等非经营性支出;报告期内,公司财务费用占扣非净利润的77.56%,拖累业绩增长。交易履行后,公司预计可按评估净值收1.89亿元,缓解公司资金压力,整体进一步利于公司下半年利润释放。 盈利预测与投资评级:技改扩产项目稳步推进,铜业龙头业绩弹性居前。维持公司2018~2020年归母净利润分别为43.48/46.49/49.44亿元;EPS分别为1.26/1.34/1.43元/股,对应9月5日收盘价PE为11/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:应收款项发生坏账的风险,汇率波动风险,产品价格波动的风险,环保风险。
中金岭南 有色金属行业 2018-09-06 4.55 -- -- 4.73 3.96%
4.73 3.96%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收113.84亿元,同比增加15.25%;实现归母净利润6.07亿元,同比增加9.89%,扣非后归母净利润5.85亿元,同比增加8.34%,EPS 为0.17元/股,符合市场预期。 主要产品产量稳定,稳步达成生产经营计划。公司计划2018年主要产品产量完成情况为铅锌精矿金属量30万吨(报告期内完成50.80%),精矿含银141吨(报告期内完成48.34%),铅锌冶炼产品25.6万吨(报告期内完成51.37%),考虑下半年的工作日多于上半年,公司大概率将顺利完成生产经营计划。 铅锌价格维持高位,增厚公司业绩。2015年底以来,受供给收缩叠加需求回暖影响,铅锌价格重心迅速抬升,2017年以后铅锌价格站上 2008年以来的历史高位,分别达到 18,000元/吨、24,000元/吨。进入2018年,铅锌价格维持高位震荡格局,上半年长江有色铅、锌平均价格分别达19,360元/吨和 24,977元/吨(Wind 资讯数据),同比上涨10.49%和10.88%,成为影响公司上半年盈利增长主要因素。 上半年供需紧张,基本面支撑锌价格。年初环保税实施倒逼企业转型升级,上半年国内多数冶炼厂轮番检修、减产,国内整体产量难以增加。新建矿山产能将经历一年左右的爬坡期后,预计在 2019年才能反映在锌的供需平衡表中。加之中期预期基建提振需求,下游需求稳中有升,供需紧张支撑锌价格。据 ILZSG 预测,全球 2018年预计短缺 26.3万吨,高于前值22.3万吨。据 Wind 资讯,进入 2018年以来 SHFE 锌价一度突破 26,000元/吨,后受贸易争端预期影响虽有所回落,但上半年均值保持24,000元/吨以上的高位。 收购缅甸金属,增强海外资源储备。报告期内,公司全资子公司佩利雅以不超过1497万澳元收购缅甸金属股份有限公司19.9%股权,拟参与包德温多金属矿山项目51%控股权的行权。包德温矿床位处中缅高速附近,地理位置优越,距中国边界约200公里;资源丰富,拥有7690万吨推断资源(@Pb4.6%、@Zn2.3%)。收购完成后利于增强公司资源储备,与公司广东省内冶炼资源产生协同效应。 布局新材料,有望创造新盈利点。孙公司赣州高能拟参与赣州天利工业园资产包竞拍,拓展新材料板块产研;新材料研发中心项目开工建设,预计2019年初建成使用,将有效提升公司新材料技术创新能力;设计产能20,400t/a 的高功率无汞电池锌粉预计2019年Q3建成使用。公司稳步布局新材料深加工,拟创造新利润增长点。 盈利预测与投资评级: 维持公司2018~2020年归母净利润分别为13.97/15.27/18.40亿元;报告期内,因公司资本公积金转增股本,总股本由2,379,790,218股增加到3,569,685,327股,调整EPS 分别为0.39/0.43/0.52元/股(前值为0.59/0.64/0.77元/股),对应9月4日收盘价PE 分别为12倍、11倍以及9倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险,宏观经济波动风险,有色金属价格波动风险。
天齐锂业 有色金属行业 2018-09-03 37.70 -- -- 39.90 5.84%
39.90 5.84%
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公司发布2018年中报:报告期内公司实现营业收入32.89亿元,同比增长36.24%;实现归属于母公司股东的净利润13.09亿元,同比增长41.71%,基本符合市场预期。 量价齐升带来利润增长。根据百川资讯的数据,2018年H1电池级碳酸锂价格同比上涨16.3%,公司产品销量和售价均有所增长带来利润上行。 收购SQM股权,向盐湖迈进。公司与Nutrien达成协议,收购其持有的SQM23.77%股权(完成后公司有望获得SQM25.86%股权)。SQM拥有Atacama盐湖的开采配额和澳大利亚的Mt.Holland锂矿50%股权。按照SQM扩产规划,未来有望形成锂资源产能26.5万吨,权益产能24.5万吨。新能源汽车使用的锂离子电池离不开锂,在新能源汽车日渐普及的背景下,锂行业的需求逐步上升到300万吨LCE以上。矿石提锂巨头天齐锂业和盐湖提锂巨头SQM在新能源汽车全面推广后的市场占有率仍有望保持10%左右,与目前石油巨头沙特阿美的市场占比相若。 泰利森扩产,目标195万吨锂精矿。泰利森7月宣布三期扩产计划,继二期扩产在2019年将公司锂精矿产能扩至134万吨/年(18万吨LCE)后,继续将锂精矿产能提升至195万吨/年(26万吨LCE,预计2020年建成)。 锂盐加工项目同期推进。公司现有射洪和张家港两个生产基地,锂盐产能8万吨。公司正在扩充产能,天齐澳洲一期设计产能2.4万吨氢氧化锂,二期设计产能2.4万吨;公司还计划在遂宁市安居区建设一条年产2万吨的碳酸锂生产线。至2019年底,公司境内外锂盐产能有望达到11万吨/年,电池级碳酸锂和氢氧化锂产品各占50%。泰利森第三期扩产将有望满足公司锂加工产能的扩张。 盈利预测与评级:鉴于电池级碳酸锂价格逐步下跌,我们下调公司2018-2020年的EPS预测分别至2.20元,2.62元和3.45元(从2.75元,4.79元和6.01元下调),对应29日收盘价38.22元,公司动态P/E分别为17倍,15倍和11倍。泰利森再次扩产有望继续提升公司的资源掌控力。公司收购SQM股权控制盐湖资源,有望成为锂辉石和盐湖资源的双料巨头。因此维持“买入”评级。 风险提示:锂价下跌的风险,项目实施风险,汇率风险,资金筹措的风险,负债增加的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名