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孙海洋

天风证券

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伟星股份 纺织和服饰行业 2021-07-29 7.10 8.85 20.24% 7.55 6.34% -- 7.55 6.34% -- 详细
A 股首家服装辅料上市公司,厚积薄发,行业优势稳固且显著公司主营拉链、金属制品、钮扣等服饰辅料的生产与销售,是中国钮扣和拉链行业首家上市公司。 现已形成年产钮扣 101亿多粒、拉链 6.5亿多米的生产能力,是一家品类全、响应快的服饰辅料生产公司。旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉,是中国服饰辅料的知名品牌。公司以“传承服饰文化,提升时尚品位”为使命,致力于为客户提供快捷、贴心的“一站式(全程) ”服务,为客户“量身定制”一体化辅料解决方案,现已成为全球众多知名服装品牌企业的战略合作伙伴。 多年聚焦辅料主业,历经多年成长孵化,持续迸发成长动能公司前身追溯到 1988年成立的临海市伟星塑胶制品有限公司, 2001年正式提出“大辅料战略”,正式进军拉链、金属制品领域,筹划布局深圳工业园。 2006年公司率先提出“一站式(全程)服饰辅料供应”模式,正式启动 SAB 品牌战略; 2009年公司获 CNAS 实验室认证,成为国内服装辅料行业首个国家级实验室; 2018年以来公司全球化产能优化布局策略持续推进, 孟加拉工业园正式开工投产; 2020年,公司完成孟加拉工业园二期项目, 顺利推动三期扩产项目并拓展越南产能, 海外产能拓展优化助力巩固行业龙头优势地位。 立足现有竞争优势, 拓展产能+优化客户深化品牌护城河经过三十多年发展,公司行业内已积淀形成综合竞争优势, 具体来看: 研发与技术优势,坚持“时尚设计”理念, 根据传统品牌的风格以及流行趋势为客户“量身定制”一体化辅料解决方案。 智造与规模优势, 成为国内规模最大、品种最齐全的服饰辅料企业,能够为客户提供高效快捷的生产服务。 营销与服务优势,公司已建立遍及全球立体销售网络,完善的营销网助公司为全球客户提供高效、优质一站式服务。 品质与品牌优势, 旗下“SAB”品牌在业内享有盛誉,成为 Adidas、 NIKE、 ARMANI 等全球众多知名服装品牌战略合作伙伴。 企业文化与管理团队优势,公司坚持可持续发展、稳中求进的经营理念,管理团队勤勉务实,行业研判团队协作能力出色,推动公司长期持续健康发展。 首次覆盖给予“买入”评级,我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 3.88、 4.61、 5.10亿元,对应 EPS 分别为 0.50、 0.59、 0.66元,对应P/E 分别为 14.26、 12.00、 10.55X。 我们选取地素时尚、欣贺股份、金春股份、稳健医疗作为同行可比标的,采用相对估值法,给予公司 2022年 15倍 P/E,对应目标价 8.85元,对应目标市值 68.68亿元。 风险提示: 原材料价格波动提升;海外人工成本上升,人均生产效率不及预期;产能拓展及后续释放不及预期等。
众望布艺 纺织和服饰行业 2021-07-29 21.87 -- -- 21.80 -0.32% -- 21.80 -0.32% -- 详细
事件:公司公布 2021H1业绩,整体业绩延续高速增长,表现优异。 公司 2021H1实现营收 2.77亿元(+42.63%),对应归母净利润为 7626.55万元(+34.63%),扣非后归母净利润为 7006.41万元(+37.91%)。公司2021Q1、 Q2营收分别为 1.41、 1.35亿元,分别同比增长 36.42%、 49.75%,对应归母净利润分别为 0.42、 0.34亿元,对应同比增速分别为 50.02%、19.52%。 毛利率部分受到新会计准则影响有所减少公司 2021H1整体毛利率达到 38.30%(-10.03pct), 其中 21Q1、 Q2毛利率分别为 38.54%、 38.04%, 同比有所减少主要系新会计准则影响, 将原销售费用中运输及物流代理费重新分类至营业成本所致,按照新会计准则口径换算,公司 2020H1毛利率为 43.38%, 21H1毛利率实际同减 5.08pct。 销售费率受会计准则大幅减少, 其余各项费控效率稳步提升公司 2021H1销售、管理、研发、财务费率分别为 2.61%(-6.31pct)、 4.31%(-0.80pct)、 3.19%(-0.50pct)、 -1.02%(+0.11pct)。整体来看,销售费用率受到新会计准则影响,同比大幅减少;管理研发费用率稳步改善, 客观体现出公司内部费控管理能力的稳步提升。 营运管理水平显著提升, 业务快速扩张带动现金流大幅增长公司 2021H1存货规模达到 9012.27万元(+46.05%),对应存货周转天数为98.62天(-24.75天),整体存货规模伴随业务规模扩充有所增长,但整体周转效率稳步提升,彰显公司内部良好存货管理效率。 公司 2021H1应收账款规模达到 7050.22万元(+9.41%),对应应收账款周转天数为 46.50天(-16.88天), 周转效率得到进一步提升。 2021H1经营活动现金流净额达到 5788.24万元(+77.55%), 同比大幅提升主要得益于销售增长。 公司立足中高端家具布料, 旗下拥有“Z-WOVENS”、“NEVERFEAR”等多个品牌覆盖日常家具沙发装饰、功能布料各细分市场, 并凭借自身前沿设计、先进的工艺、稳定的质量、快速交期等优势, 与 Ashley、 La-z-boy 等国际头部家具品牌商建立长期稳定合作关系。 此外,公司积极推进“年产 1500万米高档装饰面料及研发中心建设项目”,总产能有望尽快得到提升, 助公司有效应对后疫情时代终端家居装饰需求增长,看好公司长期成长空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级, 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 1.94、 2.54、 3.20亿元, 21~23年对应 EPS 分别为 1.76、 2.31、2.91元,对应 P/E 分别为 13.92X、 10.62X、 8.43X。 风险提示: 航运货柜排期紧张、运输成本提升;原材料成本波动上行;客户未来订单增速不及预期等。
新大正 房地产业 2021-07-23 45.50 -- -- 46.00 1.10% -- 46.00 1.10% -- 详细
公司发布半年报, 21H1实现营业收入 8.96亿元,同比增长 58.00%。 其中Q1实现营收 4.26亿,同比增长 54.96%; Q2实现营收 4.71亿,同比增长60.86%, 稳步提速。 分产品看,综合物业管理服务实现收入 6.96亿,占比 77.73%,同比增长60.40%;专项物业管理服务实现收入 1.49亿,占比 16.64%,同比增长53.01%;增值服务实现收入 0.51亿,占比 5.64%,同比增长 42.55%。 21H1收入的大幅增长主要受益于 2020年翘尾收入、 2021年市场拓展上的良好表现,并购项目及合资合作项目带来的收入增长,以及增值服务及延伸服务带来的收入增长。 分地区看,重庆收入 4.69亿,占比 52.34%,同比增长 19.50%;重庆以外区域收入 4.27亿,占比 47.66%,同比增长 144.55%。 公司在重庆区域继续保持较强的市场竞争力,营业收入稳定增长,较上年同期增加约 7,655万元;重庆以外区域收入快速增长,较上年同期增加约 25,250万元,收入占比接近整体营收的 50%, 标志着新大正初步成长为一个全国化公司。 21H1新拓展项目中标总金额约 8亿元,重庆以外区域市场的拓展量占比超过 80%。 新拓展项目中标总金额约 8亿元,饱和年化合同收入金额约 4亿元,创历年新高。受益于标准化建设及品质管控,上半年新签年合同额 1000万(含) 以上项目 9个,项目整体品质提升明显,品牌形象持续提升。 21H1实现毛利 1.73亿元, 毛利率 19.32%,同比减少 2.18pct。 成熟项目(1年以上)收入占比 80.12%,毛利 1.53亿元, 毛利率 21.26%;新进项目(1年以内)收入占比 19.88%,毛利 0.20亿元,毛利率 11.39%。 21H1实现期间费用率 9.14%,同减 1.24pct, 受人才储备引进及新建城市投入影响较大。 21H1实现归母净利润 0.74亿元,同比增长 38.36%,实现归母净利率 8.30%,同比减少 1.18pct。 Q2实现归母净利润 0.39亿, 同比增长 32.77%, 归母净利率 8.19%, 同比减少 1.73pct。 新进项目的快速拓展对净利率水平产生一定影响。 投资建议: 21H1公司继续践行扩规模增体量, 优化业务结构; 中台能力建设, 提升品质和效能; 加强人才队伍建设; 推进数字化平台建设, 支持管理与业务发展。在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下,公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下,持续提升自身规模及盈利水平。 我们预计 21-22年净利润分别为 1.8/2.6亿, PE 分别为 41x/29x, 给予“买入”评级, 建议积极关注。 风险提示: 拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
太平鸟 纺织和服饰行业 2021-07-22 52.02 70.06 42.69% 52.77 1.44% -- 52.77 1.44% -- 详细
快反柔性供应优势凸显,后疫情时代引领行业,业绩加速回升太平鸟作为国产立足大众休闲服饰产业、采用快时尚运营模式的代表公司,存货周转效率在行业内优势明显,且存货周转效率逐年明显提升, 主要可以体现在: 1)严控全渠道存货增长,以 2015~2019年期间为例,同行代表海澜之家、森马服饰、迅销集团存货规模增速 CAGR 分别为 1.57%、 23.09%、 16.05%,同期公司存货规模 CAGR 仅为 4.59%。 2) 存货周转效率逐年稳定快速提升,上述同行标的 2015~2019年存货周转天数 CAGR 分别为-7.44%、9.91%、9.13%,同期公司对应 CAGR 仅为-3.28%。 后疫情市场终端消费逐步复苏, 以“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”作为核心发展战略,并逐步建立起全网全渠道协同的立体零售模式,助力线上线下的融合发展, 2020年业绩同增 29.17%达到 7.13亿元, 21Q1延续快速增长态势,归母净利润达 2.03亿,较 19Q1增长 134.44%。 品牌定位明确,深入链接年轻客群, 品牌年轻化卓有成效公司以男装为基础,经历多年经营耕耘,目前已经形成以男装、女装、童装、运动时尚、生活家居多位一体,时尚生活多品牌矩阵, 其中女装品牌营收连年增长,增速高于男装、童装,成为太平鸟旗下增速最快的品类,目前多平台上推广营销效果良好, 淘宝平台数据显示天猫旗舰店 21年 6月销售额达 1.65亿元(+44.44%),抖音平台销售额达 8923.4万元。 多元 IP 联名锁定年轻客群,助力品牌年轻化, 2020年内公司推出 50余款 IP 联名系列,用 IP 与年轻消费者建立连接和情感共鸣: 与飞跃、红双喜等国潮运动品牌跨界联名,点燃时尚青年对潮玩运动的热爱; 同时深化产品内在科技元素,在极致面料和功能性产品上创新研发,启用CORDURA、 GORE·TEX、 dralon 蓄热德绒火山岩等黑科技面料,推出户外、丹宁、羽绒等合作系列。 核心优势持续巩固: 柔性快反供应赋能,科技数字化转型项目推进太平鸟顺应行业快反柔性能力建设趋势的同时,步步为营逐层深入,从产品生产、流动营销、设计创新等不同方面推进升级调整,稳步提升快速反应短期追单生产、商品铺设科学布置调配、深度对接需求精准设计, 力争成为“科技型时尚品牌公司”。公司已经于 2021年 7月公告可转债项目详情,推进科技数字化转型项目建设,计划投入 7.15亿元, 将市场需求洞察、精准设计、柔性供应、 场景营销有机串联,打通服饰设计生产供应运营全产业链,突破传统时尚休闲服饰公司发展模式瓶颈。 按计划公司科技数字化转型项目有望于 2023年完工,将进一步提升商品设计精度、 存货周转效率,为公司长期业绩成长注入新鲜动力。 上调盈利预测,维持买入评级, 我们预计公司 2021~2023年营收分别为114. 10、 135.35、 158.03亿元(21~23年原值分别为 106.33、 125.43、144.70亿), 21~23归母净利润分别为 10.49、 12.49、 15.03亿元(21~23年原值分别为 9.50、 11.49、 14.15亿),对应 EPS 分别为 2.20、 2.62、 3.15元, 21~23P/E 分别为 23.31X、 19.57X、 16.27X。 我们采用 DCF 绝对估值法, 得到公司 2021年内在价值为 333.99亿元,对应 2021年 P/E 为30.73X,对应公司目标股价为 70.06元。 风险提示: 人力成本、原材料、物流配送费用波动上升对公司终端盈利影响;新拓门店爬坡周期较长、店效提升慢于预期;科技数字化项目实际对运营效率提升效果可能不及预期; 直营渠道和加盟渠道净开店速度不及预期等。
行动教育 传播与文化 2021-07-13 57.67 -- -- 64.48 11.81% -- 64.48 11.81% -- 详细
与国瑞税务签订项目合作协议,其可为行动教育客户提供税务服务 7月12日,行动教育公告,宣布同拉萨国瑞税务咨询股份有限公司于2021年7月8日在上海签订《项目合作协议》;协议旨在促进双方共同发展,实现资源共享、优势互补,共同提升双方的核心竞争能力。 根据合作协议,国瑞税务以向公司开拓的客户提供具体服务落地实施、技术支持的方式开展合作项目。国瑞税务利用自身的专业服务能力,协同公司开拓合作项目,同时在公司协助下完成所承接服务项目的实施。 协议约定同客户签约与否以及收取客户的服务费用由双方根据客户情况以及市场价格协商确定;具体来看,行动教育根据落地服务项目的财务收入给予国瑞税务结算服务费用,国瑞税务得到的结算收入为落地服务项目确认收入*落地服务项目分成比例。由此可见,行动教育在合作中占据主导地位。 本次合作对于行动教育深挖客户价值,丰富收入来源,具有重要启发意义。 第一、客户资源丰富,涵盖各行各业,能较好对接税务财务人力资源等中小企业的实际需求。行动教育帮助多家企业建立了企业商学院,客户覆盖全国各个省份,公司自成立以来已经累计服务了7万多家企业,为13万位企业家提供了管理培训或咨询服务。第二、公司凭借口碑及品牌优势,能较好获取企业信任,进而嫁接企业服务,有效丰富自己收入来源与盈利能力。未来公司有望复刻与国瑞税务的合作模式,探索多维服务形式,提升客户粘性同时有效增加收入来源。 维持盈利预测,给予买入评级 行动教育定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,主要致力于为中小民营企业客户提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。目前,公司的主要业务包括企业管理培训业务、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。我们预计公司2021-23年EPS为1.93/2.4/3元,对应PE分别为29.8/24.0/19.2xPE。 风险提示:招生不及预期,核心高管流失,疫情影响加剧,协议执行存在一定的不确定性等
新大正 房地产业 2021-07-12 47.22 -- -- 48.47 2.65% -- 48.47 2.65% -- 详细
公司预计21H1收入8.8-9亿,较20H1增56%-59%,较19H1增80%-84%;其中21Q2收入同增57%-63%,环比21Q1提速增长。 21H1归母净利0.73-0.75亿,较20H1增36%-39%,较19H1增54%-57%;其中21Q2归母净利同增28%-34%。 公司快速增长势头不减,彰显强劲成长趋势,我们预计在市场红利及优秀管理团队带领下,新大正将巩固非住宅物管龙头的领先优势。此前公司吸纳总裁刘文波为员工持股平台合伙人,获得平台合伙份额1.07%(间接持有新大正30万股),体现出公司对刘文波认可信任,同时员工持股平台设置内部考核实现人才绑定与激励。 本期收入增长主要系:①2020年新拓项目入场以后带来翘尾新增收入约1.5亿;②21H1市场拓展取得良好成绩,新拓项目中标总金额约8亿,饱和年化合同收入约4亿,其中重庆以外占比超80%;③并购项目及合资合作项目带来收入增长;④增值服务及延伸服务收入增长,公司新设创新孵化中心,注重对在管项目服务范围及内容延伸拓展。 本期业绩增长同时增速低于收入增速主要系:①新进项目前期成本影响,目前公司处于快速扩张期,新进项目前期投入及团队搭建成本较高,未来随着城市公司市场成熟,相关成本费用将回归正常;②人才储备及引进带来管理费用增长,公司加大对优秀人才特别是综合型高管引进,未来人才及管理优势将凸显;③去年疫情期间包括社保优惠政策在内政策调整影响;④长期股权激励政策的实施形成股份支付。 在非住宅物管可观市场红利及增值服务探索的蓝海市场下,公司凭借优质服务品质、市场化管理机制及标准化拓展能力下,持续提升自身规模及盈利水平。我们预计21-22年净利润分别为1.8/2.6亿,PE分别为42x/29x,建议积极关注。 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失,业绩预告为初步测算结果,具体数据以半年报为准
锦泓集团 纺织和服饰行业 2021-07-09 24.17 30.00 105.48% 27.70 14.60% -- 27.70 14.60% -- 详细
国内中高端一线女装品牌,VGRASS、元先、TW构建多品牌矩阵 锦泓时装集团创立于1997 年,作为中国中高端女装一线品牌,集团旗下拥有三个品牌:“VGRASS”、“元先”及“TEENIE WEENIE”,完成女装品类金字塔结构布局,覆盖广泛消费客群。其中,TEENIE WEENIE深耕校园制服风,2017、2018、2020年TEENIE WEENIE品牌女装在天猫双十一女装销售额总排名分别为第十名、第九名、第十名。2020年,TEENIE WEENIE品牌线上营收6.36亿元,同比增长37%,约占全年营收的28%。2021Q1 TEENIE WEENIE品牌营收8.18亿元(+103.94%),毛利率68.87%(+5.41pct),财务改善明显。公司不断强化品牌营销推广,提升品牌影响力和品牌粘性。 2021年服装行业轻装上阵,品牌及渠道力持续完善 自2020年三季度起,品牌服装存货拐点已现,在需求端逐步企稳及存货去化顺畅的背景下,服装板块资产质量为近年最优∶存货水平较低、现金流强,蓄势待发。据国家统计局显示,2021年2月-4月我国穿类实物商品网上零售额累计增长分别为44.3%、39.6%、33.8%。公司线上线下渠道融合,品牌力奠定竞争优势。在渠道端:网络精准布局,开发抖音、快手等新零售渠道;产品力:差异化设计优势互补,快反柔性供应链持续赋能;运营力:线下运营能力+集团化管理,助推企业长期稳定成长。 业务营收稳步增长,盈利和营运能力均稳中有升 2020年营收达33.4亿元,同比增长14.56%,归母净利润-6.24亿元,同比减少627.91%,合并报表的亏损主要是由于对商誉和无形资产计提减值造成,若剔除商誉和无形资产减值后,2020年归属于上市公司股东的净利润为0.88亿元。2020年公司整体毛利率67.68%,近五年毛利率维持在67%以上,保持稳定。2018-2020年及2021Q1公司存货规模分别为8.36亿、10.73亿、8.01亿、7.05亿,整体呈逐渐减少趋势。2020年公司应收账款规模同比有所减少,2020年达4.50亿元(-13.92%),应收账款周转率达6.87。 首次覆盖给予“买入”评级,我们预计公司2021-2023年营业总收入分别为43.46、55.74、70.21亿元,同比增长分别为30.11%、28.27%、25.96%;归母净利润分别为4.03、5.21、6.80亿元,对应EPS分别为1.41、1.82、2.38元,对应P/E分别为16.96、13.13、10.05X。 我们采用相对估值法得到2021年行业修剪平均估值为21.16倍PE,故给予锦泓集团2021年21-24倍PE,对应目标价30-34元。 风险提示:公司主要市场在中国,可能会受到中国宏观经济政策、形势发生重大变化的影响;国内高端时装行业竞争对手众多,面临行业竞争风险;集团以融资和自有资金进行并购业务,存在财务风险;自然人股东股权质押比例过高,或存在经营风险。
稳健医疗 纺织和服饰行业 2021-06-29 120.00 188.45 96.20% 127.48 6.23%
127.48 6.23% -- 详细
医药及生活用纸行业标的成长对比复盘,医药消费双轮协同成长有望复刻医药消费两大标的均经历了从初始中医药核心品类关联拓展至相关非处方药、保健品、日护消费品业务发展历程, 且两大标的核心药品均具有独特功效(云南白药化瘀止血作用、片仔癀护肝消肿特性),确立两大中医药品牌在特定细分药用领域(外伤止血、护肝消炎)难以复制优势;凭借核心药物市场认可度及影响力优势,片仔癀及云南白药迅速拓展至关联药品品类及保健药品品类,日用护理消费品功能特性进一步被发掘,消费品成长属性逐步释放。 具体来看,云南白药经历了从白药关联产品,牙膏口腔护理产品,面膜护肤、功能性卫生巾产品多级进化历程。片仔癀 2016年携手上海家化强强联合,日用化妆品业务近 5年延续快速扩容势头,消费品业务占比 2020年升至 11%,持续贡献业绩增量。 生活用纸+个护用品已经成为生活用纸龙头恒安国际、维达国际成长中枢,凭借复合背景消费品属性顺利切入大健康消费品细分市场, 中顺洁柔个护业务拓展彰显行业成长属性。参考医药+日化个护、用纸+个护多维度业务协同发展历程, 医疗耗材 X 大健康消费品或赋能稳健医疗长期快速成长。 综合考虑并对比以上医药消费、个护用纸标的成长路径, 公司基于专业医用敷料医疗背景,基于全棉自然选材,独有穿着透气舒适度,未来有望接力复刻多业务协同成长路径。具体拆分公司健康消费品各细分市场空间,具体来看: 消费品业务涵盖棉柔巾(20规模约 25亿元)、卫生巾(20规模约 320亿)、湿巾(20规模 80~100亿元)、家居纺织品(内衣、居家服、床上用品等)、护肤品(19年面膜市场 252亿元)、婴童用品(童装 19年规模约为 1750亿元,母婴用品规模突破万亿), 且多数伴随人均消费水平、需求提升延续稳定增速。 此外津梁生活初步覆盖美妆、中高档保健品消费市场,业务成长空间较大。 整体来看,公司健康生活消费品于各个细分市场围绕全棉天然选材舒适亲肤核心优势,实现了一站式有效覆盖,长期业绩增量可期。 小幅下调 21年盈利预测,维持“买入”评级, 我们预计公司 2021~2023年归母净利润分别为 19.55、 23. 14、 29.11亿元(21年原值为 20.90亿元),对应 EPS 分别为 4.58、 5.42、 6.83元,对应 P/E 分别为 26.26X、 22.19X、17.64X。我们采用 DCF 绝对估值法, 计算得到公司 2021年内在价值现值为 803.73亿元,对应目标价格 188.45元,对应 P/E 为 41.15X。 风险提示: 新拓展门店店效不及预期, 初期运营效率需要经历爬坡阶段,终端盈利能力不及预期;原材料成本波动上升,人力成本提升对终端成本、费用率控制带来压力;新拓展化妆品、护肤品等品类销售不及预期;限售股解禁流通股规模增大对终端股价波动影响等。
华利集团 纺织和服饰行业 2021-06-29 103.51 -- -- 117.50 13.52%
117.50 13.52% -- 详细
下游大客户耐克/匡威最新财季环比高增,全年增速创阶段新高近期,美国耐克公司发布最新财报, FY21(2020.6.1-2021.5.31)公司总收入同增 19.08%,净利同增 125.56%。其中鞋履收入约 280.21亿美元,同增20.2%(不考虑汇率),收入占比 62.91%;匡威收入约 22亿美元,同增 19.45%,耐克旗下鞋履及匡威牌收入增速均创近几年新高。 耐克 FY21Q4营收 123.44亿美元(+95.53%),较 FY19Q4增长 21.21%;FY21Q4净利扭亏为盈达 15.1亿美元,较 FY19Q4增长 52.58%; FY21Q4鞋履营收79.47亿美元(+89.17%),占比 64.38%,较 FY19Q4增长 22.28%。 耐克及匡威业务快速恢复,为华利订单增长奠定坚实基础目前 Nike 是公司第一大客户,公司 2012年进入 Nike 供应链,双方合作关系持续加深,伴随耐克及匡威鞋履收入快速增长,华利有望分享更多成长红利。 一方面耐克对供应商要求严格,对各个层面各个环节都有系统考核,华利在例行考核中排名非常靠前,连续多个季度获得金牌,供应链质量及稳定性获得耐克深度认可;另一方面华利所擅长的产品和 Nike 需求是相吻合,休闲鞋和慢跑鞋占 Nike 比重很大,而这些产品是华利重点发展的领域。 此外,预计公司第二大客户 VF 今年业绩有所回升;第三大客户 Deckers 旗下 4-5个品牌中 Hoka 及 UGG 在订单量价上表现较优;第四大客户 Puma,产品更偏向时尚休闲。 新客户方面, Asics 和 on-running 今年开始量产,未来随着规模提升有望快速增长。 公司客户资源丰富,相对分散, 供应链龙头持续受益产业链高景气公司客户相对分散,对单一客户不产生重大依赖, 与主要客户均具有较长的合作历史,公司具有较多的长期稳定的优质客户。运动鞋履市场需求提升、知名运动品牌客户业绩增长以及公司对主要客户销售份额扩张,是推动公司业绩增长主要因素。为了应对订单的增长,公司积极扩充、优化产能, 目前公司在越南的三个工厂越南永山、越南威霖、越南弘欣已经投产,并在印尼设立了制鞋工厂 Pt Adonia Footwear Indonesia。 维持盈利预测,给予买入评级公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售,是全球领先的运动鞋专业制造商,主要为 Nike、 Converse、 Vans、 Puma、 UGG、 Columbia、 Under Armour、HOKA ONE ONE 等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务。 我们预计公司 21-23年 EPS 分别为 2.23元、 2.81元、 3.56元, PE 分别为 45、 35、28X。 风险提示: 订单不及预期,用工成本提升,毛利率降低等。
行动教育 传播与文化 2021-06-22 45.84 -- -- 64.48 40.66%
64.48 40.66% -- 详细
出资1.99亿元成立投资基金,创新业务发展模式 近期,公司公告对外投资设立投资基金,投资基金名称海南躬行私募基金合伙企业;合伙企业总规模为2亿元,其中上海行动教育科技股份有限公司拟作为有限合伙人认缴出资总额为1.99亿元,占合伙企业99.50%份额;上海添宥投资管理有限公司拟作为普通合伙人认缴出资总额为0.01亿元,占合伙企业0.50%份额。 合伙企业原则上用于投资行动教育的学员企业中具有良好发展潜力的公司,并为全体合伙人获取良好的投资回报。该投资基金有助于创新公司业务发展模式、增强品牌影响力、提升公司整体经营业绩。 行动教育为企业提供全生命周期服务,包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具; 公司抓住管理培训行业的发展机遇,准确把握和引导企业家和企业管理人员的需求,通过内部不断创新和扩大外部合作,打造一体化、全方位的管理培训咨询服务平台。 公司在行业中有五大竞争优势:第一,良好品牌形象,作为一家资深的企业管理培训专业机构,行动教育在行业内享有较高知名度,自成立以来已经累计服务了7万多家企业,为15万位企业家提供了管理培训或咨询服务,包含上市企业600余家;自A股挂牌上市后,公司将充分发挥资本市场带动效应,提升品牌影响力及认可度,持续扩大学员规模;第二,研发优势:一贯重视研发在经营中重要作用,为保证教学质量,建立系统性课程研发团队。第三,教学质量优势:区别于高等院校和一般培训机构,公司管理培训课程注重实效,以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称。第四,销售网络优势:目前已在北上深杭成设立五家销售服务子公司,在多个省会城市和经济发达城市设立了分支机构,形成覆盖全国的服务及营销网络。第五,人才建设优势:完善薪酬体系和绩效管理体系,加大人才梯队建设力度,积极储备高素质人才。 上调盈利预测,给予买入评级 考虑到疫情控制有效,上半年公司业务快速发展,同时伴随规模效应提升,我们上调公司盈利预测,2021-23年EPS从原来的1.36/1.6/1.86元上调至1.93/2.4/3元,对应PE分别为23.8/19.1/15.3xPE。 风险提示:招生不及预期,核心高管流失,疫情影响加剧等
华利集团 纺织和服饰行业 2021-06-11 101.00 119.77 30.87% 117.50 16.34%
117.50 16.34% -- 详细
公司为世界知名运动品牌Nike、VF、Puma、Columbia、UnderArmour、Deckers等重要供应商,2021Q1销售运动鞋履达到4775万双(+4.22%);绑定头部优质运动品牌商持续深度合作,东南亚海外产能稳步拓展,未来客观来看有望持续获得客户订单增量。此外,公司2020新拓展客户OnRunning、Asics已于21Q1下达订单,潜在优质客户(NewBalance等)持续扩容,有利于稳固公司制鞋产业核心供应商地位及竞争优势。 需求端:头部运动客户需求快速回升,运动细分市场延续高景气度 运动赛道延续较高景气度,头部客户集中度稳步提升,Nike、VF等公司头部客户最近财报数据显示:NikeFY2021Q4旗下匡威品牌收入同比增长13%,DeckersFY2021Q4收入同比增长50%(其中UGG同增53%、HOKA ONE ONE同增74%)、PUMA鞋类产品营收同增47%、VF旗下VANS营收跌幅明显收窄;整体来看,头部运动品牌鞋履业务增长绝对量较为明显。伴随着全球服装鞋履消费需求持续复苏,作为头部运动品牌重要鞋品生产供应商,公司未来有望持续享受客户订单增量及订单倾斜。 供给端:越南鞋厂新拓产能顺利推进,印尼新设工厂持续优化产能布局 公司2020年继续优化拓展东南亚海外制鞋产能,具体来看,21Q1公司越南永山、越南威霖、越南弘欣三大工厂顺利投产,剩余产能也有望顺利推进落地。此外,2021年东南亚疫情波动对公司越南产区影响较为有限:公司越南工厂远离疫情集中区域且防疫管控有效,整体产能建设进度并未受拖累影响。公司21Q1已于印尼设立制鞋工厂,未来有望稳步拓展推进。 A股制鞋稀有龙头,多维度优势凸显,21Q1超预期高增、成长空间广阔 公司21Q1归母净利润同比增加42%达到5.77亿元。2021年后疫情时代以来,全球运动鞋履需求提升,叠加公司海外产拓产、客户结构优化、运动休闲鞋等高毛利产品占比增加等多因素催化影响,未来业绩增长空间广阔。 公司多年来扎根鞋履生产制造,生产设计、产品品质、生产成本多方面优势凸显:超过2400人开发设计团队针对鞋履生产流程持续优化;建立从原材料采购、产品生产、成品检验全流程质控管理体系,确保产出产品质量达标;战略布局东南亚海外产能,充分享受海外劳动力成本、土地成本及关税贸易带来的成本优势;3D打印、VR设计等新技术持续渗透改良公司鞋履生产流程,制鞋产出效率稳步提升。 维持盈利预测,维持“买入”评级,我们预计公司2021~2023年营业收入分别为187.51、235.04、293.56亿元,对应EPS分别为2.23、2.81、3.56元,21~23年P/E分别为45.33X、35.99X、28.40X。 风险提示:原材料价格持续上涨对公司成本端、毛利率造成压力;陆运航运成本上升对公司运输成本造成较大压力;海外产能拓展不及预期等。
比音勒芬 纺织和服饰行业 2021-06-08 24.69 -- -- 26.47 5.92%
26.46 7.17% -- 详细
公司发布2021年半年度业绩预告,盈利增长亮眼公司预计21H1归母净利2.34-2.5亿,同比增长45-55%,较19H1增长34-44%;21Q2归母净利0.83-0.99亿,同比增长30-55%。预计21年上半年EPS为0.44-0.47元/股。公司继续深耕主业,产品力、品牌力和营运能力得到了市场认可。 产品、品牌、运营多维发力巩固竞争优势第一、产品研发持续创新,推出Outlast、黛奥兰、故宫宫廷文化联名等多个畅销系列。第二、品牌建设加大投入,从赛事传播、娱乐营销、事件推广、公益活动等方面多管齐下,不断强化品牌力,塑造品牌精神内核。开始在全国投放高铁广告,并持续强化娱乐营销,提升品牌知名度和美誉度。 第三、全面推进VIP深度运营和精细化管理,充分利用线下渠道优势,通过微信号+VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上,线上线下联动,共同发力。实现个性化营销,精细化管理。 数字化转型加速,与腾讯合作智慧零售项目成效显现公司数字化转型加速,自2020年公司在深圳腾讯总部与腾讯深度合作,智慧零售项目成效显现。公司与腾讯共同建立智慧门店样板店,比音勒芬将借助腾讯在人脸识别、互动设备、AR/VR技术、LBS、C端连接等领域的积累,建立泛客流管理体系,与腾讯基于线下门店,在泛会员体系、产品整合、流量引入等方面进行合作,从供给端提高协同效率。 维持盈利预测,维持买入评级,我们预计公司在2021-2023年归母净利润分别为5.86、7.15、8.92亿元,对应EPS分别为1.07、1.31、1.63元,对应P/E分别为21.91、17.95、14.38X。 风险提示:拓店计划、新拓门店店效不及预期;终端客群消费增速放缓;新老运动时尚品牌切入细分市场,竞品分流影响等。业绩预告是初步测算结果,具体数据以2021年半年度报告为准。
凯文教育 传播与文化 2021-04-30 4.15 -- -- 4.21 1.45%
4.21 1.45%
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营业收入:公司20年实现营收3.21亿元,-59.61%yoy。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营收0.82/0.56/0.85/0.98亿元,+1.80%/-22.79%/-3.57%/-82.27%yoy。随着疫情影响逐渐消退,公司素质教育业务经营将恢复正常,21Q1营收0.94亿元,同比增加15.33%。 毛利率:公司20年毛利率达1.89%,同比-28.75pcts。其中2020Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为18.36%/-55.46%/1.28%/21.22%,同比-1.18/-42.99/-10.39/-19.67pcts。21Q1毛利率为13.67%,公司业务逐步恢复。 经营费用:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 净利润:公司20期间费率56.92%,同比+35.86pcts。公司租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少,导致费用率提升。其中,①20销售费用率6.26%,同比+3.73pcts。②2020公司管理费用率29.15%,同比+18.09pcts。③2020公司财务费用率21.51%,同比+14.05pcts。 现金流:公司20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金减少。20年经营活动现金流净额0.03亿元,去年同期为0.22亿元,主要系受疫情影响。20年投资活动净现金流为-2.54亿元,去年同期为2.71亿元。公司投资支付的现金较上年同期增加9.16亿元,+4163.64%yoy。 维持盈利预测,给予“买入”评级。我们预计公司2021-2022收入5.28亿/6.02亿元,净利润-1.06亿/0.59亿元,预期营业利润-1.34亿/0.75亿元。 风险提示:招生不及预期,民促法实施政策尚未落地,国际学校政策收紧、招生不及预期,学费增长乏力
新大正 房地产业 2021-04-23 46.51 -- -- 48.55 4.39%
52.90 13.74%
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公司发布一季报,21Q1实现收入4.26亿,同增55.0%;实现归母净利润3585万,同增44.9%;实现归母扣非净利润3309万,同增39.3%。收入利润表现亮眼,均接近此前预告上限(收入增速预告为50%-55%,归母净利润增速预告为40%-45%)。 分季度来看20Q1/20Q2/20Q3/20Q4/21Q1,营收同增14.4%/17.1%/23.8%/41.0%/55.0%,提速明显。20Q1受疫情影响公开招投标工作基本暂停,21Q1新拓南通兴东机场/长沙黄花机场/贵阳及洛阳轨交/包神铁路/深圳罗湖公安局等,新开发项目和业务年合同金额约1.4亿,同增269.6%。 21Q1实现毛利率19.6%,同减1.3pct,上市以来毛利率稳定性高,基本保持在20%-22%之间。实现期间费用率8.5%,基本持平,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.1%/7.8%/-0.4%。实现净利率8.5%,同减0.6pct。 3月1日,公司从重庆日报报业集团收购重报物业60%股权,整合重庆当地物业管理资源,借助公司管理优势扩大覆盖服务范围,持续提升规模效应;同时增加公司经营及财务规模。公司坚持谨慎收购,标的必须具有战略协同,进而对未来发展提供支撑,侧重优势业态、聚焦中心城市选择标的。 维持盈利预测,给予买入评级。公司持续践行“规模扩张、品质发展”,一是持续优化业务结构,突出优势业态,打造拳头业务;二是强化中台建设、品质管控与经营管理效能提升;三是推动人才梯队建设,支撑全国化发展;四是加快数字化推进工作,支撑创新业务、增值服务等关键领域的发展。我们预计21-22年EPS分别为1.67/2.38元;PE分别为43x/30x,建议积极关注! 风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失
罗莱生活 纺织和服饰行业 2021-04-19 14.21 -- -- 16.44 10.86%
15.75 10.84%
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事件:发布020业绩快报及及2211Q1预告,业绩超预期加速回升。 公司预计2020年实现营收49.11亿元,同增1.04%;实现归母净利润5.85亿元,同增7.13%。 20年分季度来看,20Q1~Q4营收分别为8.93亿元(-21.94%)、10.13亿元(-2.92%)、13.51亿元(+11.87%)、16.54亿元(+12.87%);归母净利分别为0.71亿元(-50.65%)、0.96亿元(+52.78%)、1.95亿元(+29.24%)、2.23亿元(+18.58%),公司在19Q4高基数基础上延续快速增长。 21Q1公司预计实现归母净利润1.60~1.85亿元(+124%~159%),扣非后归母净利润1.50~1.75亿元(+119%~156%),除去2020Q1疫情背景下低基数影响,21Q1归母净利润较19Q1增长10.64%~27.93%,扣非归母净利润较19Q1增长12.77%~31.57%,可比口径下保持健康增速。 公司家纺细分行业龙头地位优势凸显,持续聚焦主业,强化品牌建设、加码研发创新、数字化转型1)公司经营稳健、收入持续恢复增长,随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,公司的经营状况逐步恢复正常。 2)聚焦主业,强化品牌建设,持续深耕渠道,大力开拓线上、线下市场。 同时,公司抓住一季度销售旺季,充分利用春节、三八妇女节等节日进行品牌宣传、营销活动,获得了销售收入的显著增长。 3)持续推进组织构架改革和降本增效工作,推动数字化、精细化管理,加强成本及费用管控,不断提升管理效益,盈利能力持续上升。 公司于22004Q4在传统家纺销售旺季高基数基础上延续快速增长;121Q1业绩表现对比119Q1可比口径实现延续健康稳健增长::同时伴随着终端服装家纺市场需求复苏回升,伴随Q1节日消费需求提升,同时20Q2家纺传统换季需求叠加未来传统节假日装饰需求,客观来看公司各渠道业绩或延续快速增长。 维持“买入”评级,,根据公司快报数据略微下调220020预测,同时考虑到公,司罗莱主品牌细分行业内龙头优势凸显,LLOVO线上年轻家纺品牌与主品牌形成中高端家纺协同覆盖,廊湾及内野毛巾等关联业务有望深化对不同细分市场需求覆盖,我们上调公司22021~~2022年盈利预测。 预计公司2020~2022年营业总收入分别达到49.10、54.42、60.06亿元(20~22营收原值为49.75、54.42、59.29亿元),同比增速分别为1.03%、10.82%、10.36%;2020~2022年公司归母净利润分别达到5.85、6.78、7.66亿元(20~22归母净利润原值为5.97、6.52、6.96亿元),同比增速分别为7.16%、15.83%、13.08%,对应EPS分别为0.71、0.82、0.93元,对应P/E分别为19.90、17.18、15.19X。 风险提示:疫情反复波动影响;电商及线下渠道增速低于预期;汇率波动对海外业务影响;快报及预告数据仅供参考,具体财务指标参照年报。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名