Q2单季大幅改善，单车净利润不断向上突破。受疫情影响一季度亏损拖累，上半年业绩仍有下滑，但二季度单季业绩呈现出超强的弹性，并再次大超预期，其中Q2单季净利润达18亿元，同比增长142.4%，环比增长377%，扣非净利润超15亿元，同环比均有大幅改善。同时二季度单季扣非前后单车净利润分别达到7367元/6360元，在本轮周期复苏中不断向上突破，创近两年来单季单车净利润新高。 皮卡车型占比创历史新高，成本管控成效卓著。二季度单季皮卡销量占比超20%，达到历史新高，而皮卡作为公司盈利较高的车型系列，皮卡整体毛利率水平高于乘用车，尤其是高端炮车型销量占比超10%，单季超3万辆，大幅提升整体的盈利水平为二季度销量大幅超预期提供有力支撑。同时公司成本管控成效凸显，通过供应链降本及内部管理双重提升，平滑与消化了贵金属价格波动对业绩的影响。 全新平台加持下新产品周期开启，新车推出速度将不断加快。公司7月底发布全新车型技术平台柠檬、坦克，以及智能化技术平台咖啡智能，底盘及电子架构全新设计，综合节油超10%以上，同新平台车型的动力系统配置将极大丰富。全新一代H6将在8月30号通过直播形式全球上市，开启全新模式，未来新一轮两年以上的产品周期已经开启，提升新平台毛利率水平也将进一步提升。 投资建议：公司二季度业绩大幅超预期，皮卡及成本管控能力功不可没，同时伴全新一轮产品周期，公司将开启新一轮成长，有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司发布2020年半年报，公司实现营业总收入2837.4亿元，同比下滑24.6%，实现归属上市公司股东净利润83.9亿元，同比下滑39.01%。其中Q2单季度实现营收1778亿元，同比增长1%，实现归母净利润72.7亿元，同比大增32%。 Q2费用改善明显，利润增速强于销量增速。Q1、Q2集团分别实现销量68万辆、137万辆，同比分别为-56%、-2%，二季度环比出现较大改善，但同比仍承压。Q2由于销量逐步恢复常态下摊销减小，同时费用端得到大幅改善，尤其销售费用同比减少60亿左右（其中30亿左右为会计准则变化带来），Q2利润出现30%以上强势增长，增长表现大幅好于销量。 大众通用短期仍承压、五菱略有亏损但不乏亮点。上半年上汽大众实现营收740亿元，同比-35%，实现净利润69.1亿元，同比-30%；上汽通用实现营收657亿元，同比-28%，实现净利润17.8亿元，同比-75%，公司核心利润来源合资双雄业绩依然面临压力，但其长期积累的品牌优势仍在。五菱上半年业绩出现一定亏损，但发布全新银标提升品牌力，同时人民电动车宏光MINI-EV广受消费者欢迎，订单及销量均大幅超预期。新车有望不断发力，实力造就创新不止。上汽大众MEB首款产品有望在Q4实现量产，大众将不断开始恢复，自主重磅新车荣威RX5-Plus已成新爆款拉动自主品牌向上复苏，全新R标新车将引领自主新能源品牌向上，荣威品牌全新MPV亦将带来增量。同时公司在新能源及智能驾驶领域不断突破，全新软件公司零束将为公司带来长期竞争力，凭借非凡实力创新不止。 投资建议：公司二季度销量环比改善同比微幅下滑，但由于费用优化等因素利润出现大幅改善，旗下合资公司恢复缓慢但实力犹存，在行业逐步恢复过程规模优势有望逐步呈现。我们预计公司2020年/2021年归母净利润分别为235亿元/283亿元，对应PE估值分别为9倍/8倍，给予“买入”评级。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，终端优惠幅度大于预期

汽车钢轮业务紧跟市场重内销，深耕客户联动上下游共克时艰。受海外疫情影响，公司上半年出口有所下滑。公司一方面及时调整布局，紧抓国内推广新能源汽车及淘汰国三货车的市场机遇，凭借多在欧美市场积累的轻量化钢轮销售经验及完整产业链优势，迅速扩展国内OE市场份额。另一方面公司深耕客户关系，对多年客户给予业务支持，同时联动上下游产业链共克时艰，维护可持续发展。报告期内，公司汽车钢轮业务实现营业收入57,675万元,同比增长0.73%，其中国内OE市场增长了82.44%，弥补了疫情冲造成的出口减少。 钢结构业务持续深耕细分领域，优势凸显发展稳中有升。2020年上半年，公司钢结构业务继续深耕大型工业厂房及市政/桥梁及轨道交通等细分领域，订单增长良好，延续执行并新承接了一系列国内项目。虽然公司及上下游产业链受疫情影响复产复工延迟，但得益于国家基础设施建设投入的增加及疫情防控成果显著，国内钢结构业务形势相对良好，上半年实现营业收入61,920万元，同比增长3.49%，占报告期内营业收入的47.30%。 锻造铝轮项目持续有序推进，非公开发行股票申请通过审核。报告期内，公司锻造铝轮客户开拓情况良好。在国内陆续取得厦门金龙等多家车厂订单；随着锻造铝轮产品国际认证的推进，在国际市场上也开拓了一定的目标客户。此外，公司也在加快锻造铝轮的研发创新，不断优化产品结构以满足客户的多样化需求。公司于2019年底重新筹划轻量化锻造铝合金智能制造项目非公开发行事宜，2020年3月9日经公司临时股东大会审议通过，并于5月初获证监会受理，8月25日发布公告宣布申请获得通过。此次增发体现了公司作为国内汽车轮毂龙头企业，深度布局智能锻造铝合金轮毂领域，从而与国际巨头开展竞争并引领我国产业变革的决心，公司锻造铝轮项目未来可期。 投资建议：随着国内疫情防控总体平稳向好，行业需求回暖，公司作为国内领先的汽车钢轮厂商，未来业绩有望持续增长。我们预计公司20年/21年营收分别为25.43亿元/27.52亿元，归母净利润分别为0.86亿元/1.01亿，对应21年PE为24倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期风险提示：汽车行业销量低于预期，钢结构需求低于预期

短期弱于行业，非轮胎橡胶龙头依然稳固。公司目前海外收入占比在65%左右，Q2收入与利润同比分别下滑23.59%与128.62%，并在二季度出现一定亏损，受海外拖累表现明显弱于行业。其中智能底盘板块（原减震与空气悬架部分业务）收入14.97亿元同比下滑19.1%、冷却系统收入12.39亿元同比下滑14.5%，密封系统12.17亿元同比下滑15.9%。公司依靠丰富的产品及稳定的客户支撑，作为橡胶部件龙头的地位依然比较稳固。 不同区域疫情双重影响，越过低谷走向成长。公司上半年先后受国内海外疫情双重影响，尤其是二季度国内疫情好转但海外仍不明朗，公司海外业务受到一定拖累，二季度业绩表现弱于行业其他零部件公司。但公司下游优质，主要客户集中在大众、通用、福特、奔驰等优质企业，短期困难不足为俱，原有优质车企的市场格局优势依然不变。目前随着海外逐步复工，公司经营上最难的时候已经厾，有望越过低谷走向成长并迎来业绩拐点。 产品线不断丰富，有望成为电动智能底盘集成商。公司原本为非轮胎橡胶领域龙头企业，以高端橡胶减振降噪产品为基础，产品逐步拓展至底盘领域的球头拉杆、锻铝控制臂轻量化底盘等产品。近期AMK业务国产落地后，进一步集成全球领先的空气悬挂系统，已成为国内一流、国际领先的新能源汽车智能底盘总成供应商。智能底盘总成作为公司未来发展的核心业务之一，价值量大幅提升，为公司发展打开新的成长空间。 投资建议：公司上半年为历史上最难时刻，随着海内外疫情逐步控制，公司有望不断走出低估，近期AMK空气悬架业务国内落地项目取得突破，有望打开新的成长空间。我们预计20/21公司归母净利润分别为4.7亿元/7亿元，对应PE分别为29倍/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目进展不达预期，零部件降价幅度大于预期

事件：公司发布2020半年报，上半年整体实现营收944.95亿元，同比增长4.00%，归母净利润46.80亿元，同比下滑11.48%，扣非归母净利润42.93亿元，同比下滑13.31%；其中Q2实现营收554.95亿元，同比增长21.56%，归母净利润26.16亿元，同比下滑2.97%，扣非归母净利润24.70亿元，同比下滑1.40%。 动力总成全面发力，凯傲受制疫情危中存机。上半年公司动力总成业务全面发力，其中发动机销售47万台，同比增长19.2%，变速箱销售60.5万台，同比增长4%，车桥销售53.4万根，同比增长16.5%，其中轻卡发动机市占率攀升至12.2%，雄踞行业第二，大缸径发动机整体营收增长30%，得到国内外消费者的认可。Q2受疫情影响，凯傲整体出现一定亏损，但订单情况逆势增长4.8%，展现超强韧性，其中德马泰克自动化解决方案订单增长57.3%，危机中不乏机会。 毛利率短期承压，天然气发动机持续降本。Q2单季毛利率仅17.57%，同比环比均出现一定下滑，主要因天然气重卡发动机贵金属涨价以及二季度海外收入减少影响，单季利润增速远低于营收增速。公司一直天然气发动机贵金属用量优化研发，5月推出新机中贵金属用量已下降30%左右，预计9月新机型有望进一步优化，进而减少贵金属波动对利润率的影响。最差时日已过，Q3有望全面改善。上半年公司分别受国内、国外疫情双重冲击，同时叠加贵金属涨价因素影响，所有不利因素均在上半年呈现，随着海外疫情逐步缓解并实现复工复产，同时天然气发动机贵金属用量持续优化，市占率与毛利率有望双升， 最差的时日已经过去。与此同时三季度重卡行业高景气有望延续，全年大概率创新高，各块儿业务在Q3有望得到全面改善。 投资建议：公司作为重卡产业链核心企业，涵盖整车、发动机、变速箱、车桥等关键业务，同时布局智能物流、液压系统等产业，均衡发展，二季度受海外疫情影响短期业绩承压，伴随重卡行业的持续高景气以及海外的逐步复工，三季度将有望出现一定改善。我们预计2020年/2021年归母净利润分别为102亿元/114亿元，对应2021年仅10倍PE，给予“买入”评级。 风险提示：海外疫情恢复不及预期，重卡销量低于预期

事件：公司发布2020年半年，上半年实现营收605.03亿元，同比下降2.7%，归母净利润16.62亿元，同比增长14.29%。同时公司预计前三季度累计净利润为28-30亿元，同比增长77.86%-90.56%。 新能源销量承压业绩逆势增长，Q3有望进一步改善。2020年上半年因疫情及对公市场萎缩，行业及公司新能源销量均出现大幅下滑，行业新能源汽车销量实现39.3万辆，同比下降37.4%，公司新能源车销量同样承压。但由于公司海外口罩出口获利，电池及电驱系统进一步降本，业绩出现逆势增长。三季度开始新能源车销量有望一改颓势开启正增长，同时成本将进一步优化，爆款车型销量有望回升，同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益，业绩有望持续改善。 全新汉已亮剑出鞘，刀片电池有望再续辉煌。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已上市，性能出众，订单饱满，后续随着产能爬坡销量有望继续攀升，带动品牌进一步向上。后续随着新一代混动系统的推出，混动车型销量有望恢复强势地位。同时经过多年技术积累及研发，公司推出全新一代刀片电池产品，在安全性及成本方面优势明显，并具备较高的体积比能量密度，解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题，新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流，未来有望拓展更多外部客户。 e平台+刀片电池降本将缓解补贴退坡，新能源车战略地位不改。公司e平台将进一步提升电驱系统的集成度，同时该系统有望对外供应，进一步降低成本，叠加刀片电池的推出，降本显著将缓解补贴还需退坡。同时新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年同时补贴退坡力度进一步明确，便于公司提前进行应对政策变化。新能源车行业的中长期发展趋势不改，公司作为国内新能源车龙头企业，核心技术及产业优势显著，全产业链布局完备，有望乘新能源车行业的东风持续发力，进一步强化优势。 投资建议：公司作为新能源车领域的佼佼者，长期具备良好的市场口碑与技术积累，受疫情与对公业务萎缩，短期新能源车销量出现一定下滑，但中长期在新能源车逐步渗透并取代部分燃油车的趋势不改。预计20年/21年归母净利润分别为38.4亿元/49.9亿元，公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期，电池外供拓展进度低于预期。

海外疫情影响Q2业绩，恢复进度略逊于行业。公司作为全球化零部件供应商，约20%左右业务来自海外，二季度海外疫情加重影响部分生产与需求，预计海外业务对公司业绩造成一定拖累。同时公司大客户与母公司上汽集团二季度销量增速略逊于行业，整体恢复进度弱于行业，但公司作为行业龙头的地位不改，产品及客户群体并未受损，行业整体恢复后其规模优势将再次显现。 毛利率维持低位，自主可控力度进一步加大。Q2单季毛利率为13.38%，同比下降1.71个百分点，环比基本持平维持低位，分业务版块来看电子电器件及热加工件出现一定亏损，对业绩带来一定拖累。 目前公司旗下子公司对延锋汽车内饰系统有限公司30%股权收购事宜已基本完成，未来将实现对延锋内饰系统的全资控股。此外公司在与外资企业合作过程中不断积累经验并进行资产整合，实现了车灯、安全系统以及内饰等部件的全自主可控，有望进一步推进相关产业链上下游整合以提升经营效率与。 特斯拉+MEB两大明星产业链加持，智能化产品不断上量。公司作为少有的同时为特斯拉及大众MEB两大新能源明星产业链供货的公司，新能源浪潮到来后将有望继续勇立潮头。特斯拉上海工厂顺利投产后将持续为公司带来业绩贡献，电驱系统业务所获得的大众MEB平台订单有望在四季度量产释放并贡献业绩。智能化领域24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz前向毫米波雷已实现对金龙客车、上汽通用五菱相关新能源车型量产供货，并探索建立覆盖毫米波雷达、摄像头和数据融合全功能的业务发展平台。 投资建议：公司作为汽车零部件的龙头，产品品类全面且下游客户优质，短期压力不改龙头地位，行业恢复时规模优势将再次显现。我们预计20/21公司营收分别为1256.89亿元/1368.88.2亿元，归母净利润分别为47.81亿元/62.13亿元，对应PE分别为15倍/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车销量不达预期，零部件降价幅度大于预期

事件：公司公布20年中报，营收同比下滑10%，扣非后归母净利润增长6%，单二季度营收3%，扣非后归母净利润增长超30%。 1、各业务逆势增长，规模复苏好于整个乘用车行业。上半年乘用车行业依然处于复苏状态，但高发各项产品电子油门踏板、换挡器、拉索产品销售复苏均好于行业，显示了公司产品下游良好的客户布局及产品力。 2、业绩复苏更好于规模复苏，卓显优异管控力。公司净利率持续提升，二季度达到22%，相比一季度和去年四季度不断提升，在行业弱势情况下，公司自身不断精益生产及研发流程，内部管控力进一步提升。 3、新品电子档蓄势待发、突破在即。二季度开始公司电子档产品进一步放量，吉利、长城等优质自主客户配套量不断提升。电子档作为行业趋势，未来渗透率将不断高速攀升，高发电子档新品持续放量可期。 4、新品阶梯布局，未来明星产品已在储备。从拉索到电子油门踏板再到自动、电子换挡器，高发产品阶梯布局不断为公司成长增添动力，未来汽车虚拟仪表、车身BCM控制模块等新产品已在储备，成长空间将不断打开。 投资建议：我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.2、2.9、4亿元，目前公司股价对应2020年动态PE仅16倍左右，公司受益座舱电子化趋势，高端产品销量不断提升，未来三年业绩确定性高，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量低于预期，电子换挡进展低于预期。

1、上半年业绩分析：公司第一季度主要受国内疫情影响，核心客户上汽大众和一汽大众销量均不及预期。二季度业绩主要受海外疫情影响，欧洲汽车销量下滑高达40%，公司海外出口业务占比30%左右，综合看来会产生约12%的影响。上半年经营性现金流2.05亿，同比增长43.61%，整体运营状态保持良好。上半年毛利率为35.01%，同比+1.07pct;净利率18.89%，同比+1.41pct，主要是由于LED灯控产品升级，以及产品结构发生了一些变化。公司上半年研发费率7.6%，同比+1.93pct，加大了研发投入。 2、灯控技术全球第一梯队+不断开发新客户：科博达深度绑定大众集团，随着大众集团LED车灯的渗透率提升，科博达作为核心供应商的份额将会继续提升。大众集团以奥迪为首的车型引领着车灯行业的变革，科博达作为大众全球的核心灯控供应商，技术能力也位列全球第一梯队，拥有完善的灯控开发，设计，生产经验，掌握AFS，ADB等多种核心控制技术。同时，公司不断开拓新客户，预计2021年下半年，宝马尾灯控制器，福特，雷诺主光源控制器将会量产，2022年实现大的增量。客户由大众集团逐步开拓至美系，法系等国际大型车企。 3、优化控制器研发能力+不断开发新产品：公司以车灯控制起家，在车灯控制领域具有成熟的能力，同时在不断开发新的产品线，如AGS控制器，氛围灯控制器，USB，以上产品均是汽车电动化+智能化的新需求，成长空间大；以及国六排放相关的产品如尿素喷射器，以技术优势做国产替代。公司关注汽车智能化和绿色动力，明确发展路径，不断丰富自身产品维度，具备长期成长潜力。 投资建议：国内汽车控制器龙头企业；公司具备完整的技术储备，客户开拓能力，预计20/21/22年归母净利润5.3/6.7/8.7亿。 风险提示：汽车行业销量低于预期，新客户销量不及预期。

事件：公司公布中报，上半年实现营业收入40.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，其中第二季度归母净利润1.79亿元，扣非后归母净利润1.69亿元，同比增长37.7%，为2016年以来单季度最高水平。 1、业绩亮眼，二季度快速增长远超行业平均水平。公司一季度受疫情影响严重，开工等均落后行业其他企业，但是公司二季度业绩强劲增长，体现了行业龙头强势的自身调整能力。 2、启停电池业务拓展顺利，产品结构上行明显。受益行业节能趋势，公司起停电池业务二季度爆发，大客户一汽大众、通用、现代等纷纷换装公司启停电池，并且是价值量更的AGM电池，极大的拉动了公司产品结构上行。 3、售后市场快速增长。国内汽车市场已经进入存量时代，后市场需求增长迅速，而蓄电池作为更换频次较高的后市场部件目前需求旺盛。公司借势精耕渠道、加大品牌推广，二季度售后销售同比增长21%，继续保持售后市场领先地位。 4、48V电池即将贡献增长。公司独家配套的东风日产48V低压锂电池项目今年4月份已经量产，下半年将贡献更大业绩增长。48V作为传统燃油车油耗提升性价比较高路线，未来装备率将不断提升，公司作为国内唯一的国产低压锂电池厂商受益明显。 5、积极布局未来成长。除了低压铅酸、锂离子电池外，公司在燃料电池领域已经开始大手笔投入，布局未来成长。武汉研发中心已具备检测燃料电池部分核心材料及关键部件、单体电池的能力，具备小功率电堆研发能力。 投资建议：我们预计公司2020年、2021年净利润6.8、9亿元，目前公司股价对应2021年静态估值10倍，2020年动态估值11倍，是市场上难见的低估价值成长公司，零部件行业的下一个福耀玻璃，推荐重点关注。 风险提示：乘用车行业恢复不及预期，新产品进展不及预期。

事件：公司20H1实现营收28.78亿，同比增长6.32%，实现归母净利润3.91亿，同比增长15.34%。二季度实现营收16.2亿，同比增长26.56%，实现归母净利润2.32亿，同比增长37.27%。公司业绩符合预期。 1、上半年业绩分析：公司上半年营业总收入28.78亿，营业成本21.61亿，毛利24.9%，同比增加1.48pct；销售费用，管理费用，研发费用，财务费用共计9.48%，同比增加0.18pct，几乎保持稳定。其中，研发费用率相比于去年同期上升0.94pct，为4.67%，公司加大了研发费用的投入。期末现金及现金等价物余额为18.12亿，相比于去年同期现金及现金等价物余额5.77亿，增长214%；环比增长8.46%，公司运营情况良好。 2、核心客户强势回归：受新冠疫情影响，公司一季度销售有所下滑。 二季度汽车市场逐渐回升，公司营收相应增长，表现与终端车市相关性较强。未来我们主要看好公司在一汽大众的持续份额提升，在广汽丰田，一汽丰田，日产等日系客户的份额提升；同时，公司在塞尔维亚的工厂预测在2022年可以实现新项目运营，前期运营可以带来10亿的营收，实现真正意义上的国际布局;如果产能满负荷，拿到国外头灯项目，预测该工厂可以带来约20亿的营收。 3、LED车灯市场渗透率提高：公司处于行业内的优质赛道。LED大灯普及率在不断提升，根据行业分析，2019年LED车灯全球占比约26%，预测2023年LED车灯全球占比40%，复合增长率为11.3%。由卤素车灯转化为LED车灯单车价值量会是原来的三倍左右，成长空间巨大。处在此赛道领域的公司都会受益，尤其是中端车型现在大多数使用卤素车灯，在技术变革中受益更大。 投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力，预计20/21/22年归母净利润9.2/10.7/13.0亿。 风险提示：汽车行业销量低于预期，车灯LED渗透率不及预期。

事件：公司近日发布公告，旗下子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到客户的定点通知，成为蔚来汽车空气悬挂系统核心部件小总成产品的批量供应商，项目生命周期总金额约为1.31亿元左右。 国内首单落地，空悬国产化重大突破。AMK作为全球空气悬架系统领先的技术商，原本为捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等豪华品牌空气悬架供应商，技术积淀深厚。公司通过外延收购后不断进行技术吸收与整合，成立国内子公司以实现海外技术的国产化，近年来不断加大市场开拓方面投入，此次国产化项目斩获蔚来订单意义非凡，有望开启AMK悬架系统业务全新征程。 技术领先兼具成本优势，蔚来认可是新的开始。AMK本身技术领先积累深厚，此次国产化以后兼具成本优势，公司作为国内少数具备空气悬架开发整合的系统集成商，具备一定的稀缺性。首次获得蔚来汽车的订单将成为新的开始，但随着新项目不断量产落地，同时成本上优势凸显，后续有望获得更多其他高端新能源及豪华品牌的认可，为公司成长贡献新的增量。 产品不断拓展，电动智能底盘集成商雏形已现。公司作为非轮胎橡胶领域龙头企业，以高端橡胶减振降噪产品为基础，之后产品逐步拓展至行业领先的球头拉杆、锻铝控制臂轻量化底盘等产品。目前AMK业务国产落地后，进一步集成全球领先的空气悬挂系统，已具备国内一流、国际领先的新能源汽车智能底盘总成供应能力。智能底盘总成作为公司未来发展的核心业务单元之一，价值量为原有业务数倍以上，新能源汽车智能底盘总成产品有望不断突破，为公司发展打开新的成长空间。 投资建议：随着AMK空气悬架业务国内落地项目取得突破，未来有望打开新的成长空间。我们预计20/21公司归母净利润分别为4.7亿元/7亿元，对应PE分别为29倍/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目进展不达预期，零部件降价幅度大于预期

事件：公司公布7月份销量数据，旗下各业务单元合计销量达到16.5万台，同比增长38.7%. 1、长安自主核心车型不受淡季影响继续攀升。全新高端序列UNIT-T月销达到1万台，环比提升未来有望挑战1.5万月销，主力CS75系列2.1万台，其中CS75plus预计月销超过1.5万台以上，轿车逸动系列销量1.9万台环比6月份也继续攀升。 2、自主核心车型保障未来业绩增长。从单车盈利能力上来看，UNIT-T和CS75plus的盈利能力要远高于其他低价车型，这两款车型占比目前仍在提升当中。同时逸动轿车月销规模的上涨也有利于提升其盈利能力。 3、长安福特结构继续优化。长安福特7月销量继续维持在2万台左右，但林肯冒险家、飞行家，福特探险者三款高价位SUV的占比继续提升，产品结构继续优化。长安福特目前重塑品牌形象的工作正在进行中，短期销量稳定，长期将开启量价齐升的过程。 4、长安福特仍将是长安重要的成长驱动力。市场一直不看好长福的复苏，但其改善却在潜移默化的发生。同时在销量仍然低迷的情况下，福特的成本管理值得称赞，我们预计在阶段性品牌口碑稳定后，长安福特下一步将回到销量攻坚阶段，届时销量和业绩弹性将凸显。 投资建议：整车中长安更具弹性。三季度开始乘用车拐点趋势明显，建议增配优质乘用车公司，我们预计长安汽车2020、2021年净利润45亿元、60亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期。

7月销量快报，整体销量达78339辆，同比大涨30%；其中哈弗品牌销量达47517辆，同比增长10.79%，WEY品牌销量达7091辆，降幅大幅收窄至2%，长城皮卡单月销量再破2万，同比大涨156%，欧拉品牌销售3064辆，同比增长47.95%。 大幅超越行业强势增长，主力车型勇立潮头。7月为历年汽车消费淡季，公司依然维持同比30%以上高增速，实属难能可贵。其中王牌车型H6销量依然维持2.3万辆以上，稳居霸主地位，累计86个月夺得细分品类销量冠军，M6继续保持1万辆以上，有力支撑整体销量。同时WEY品牌销量基本持平，皮卡继续翻倍以上高增长，欧拉品牌在新车支撑下同环比均实现增长，各大主力车型继续勇立潮头。 皮卡翻倍以上增长，炮车型连续三月破万。皮卡7月销量继续强势，月销继续突破2万，同比大增156%实现翻倍以上增长，预计市占率仍在50%左右，在皮卡领域的优势无可比拟。其中核心高端车型长城炮月销超1.2万辆，单月销量连续三月破万，成功引领中高端皮卡乘用化新风尚。上海的皮卡解禁意义非凡，未来随着越来越多城市逐步放开皮卡进城限制，皮卡细分领域有望不断取得新的突破。 全新产品周期释放新增长点，未来持续增长可期。随着疫情稳定以及三季度以后汽车消费旺季有望逐步开启，整体需求稳中有升，随着皮卡政策解禁和乘用车行业复苏，下半年增长潜力更大。随着第三代H6、哈弗大狗、欧拉好猫、坦克300等多款新品陆续发布，公司即将开启全新一轮产品周期，全新品牌车型推出速度与数量有望不断超预期，未来两到三年增长可期。 投资建议：公司7月销量同比继续强势增长，远超行业整体增速，同时伴随全新平台的发布，公司将开启新一轮成长，新车周期有望带来估值业绩双重提升。公司作为自主品牌的强势品牌，兼具韧性与弹性，太平洋汽车2020年将继续战略推荐长城汽车。我们预计公司20年/21年归母净利润分别为42亿元/58亿，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量低于预期，皮卡市场解禁进度低于预期

事件：公司公布中报，Q2单季度营收同比增长30%，归母净利润同比增长71%。 1、业绩如期高增。二季度整个汽车行业仍未完全复苏，但是公司依托陕汽、重汽、吉利、大众、奇瑞等大客户的强势表现取得了远超整个行业的增长，成长性显著。 2、重点客户渗透率、单车价值提升明显。通过自身强大的设计能力和成本控制能力，新泉在重点客户如吉利、奇瑞等车型渗透率相比2019年有了明显的提升。同时消费者对内饰要求提升，单车内饰附加值不断增加，新泉也明显受益。 3、新客户即将贡献增长，业绩增长加速趋势明显。在稳固传统客户市场的同时，公司新开拓客户未来将贡献更大增长，一汽大众、广汽自主、长安福特将陆续贡献强劲增量。同时在新能源汽车领域公司也积极与特斯拉等企业建立合作关系，未来有望开启新的市场空间。 4、成长开始兑现，业绩估值双击过程开启。优秀的中报表现验证了我们之前公司的推荐逻辑：公司是内饰件这条极佳赛道上的领先者，业绩估值双击的过程已经开启。 投资建议：我们预计新泉2020、2021年归母净利润2.5、3.5亿元，目前股价对应2020年动态估值22倍（未考虑摊薄）。新泉股份作为民营零部件企业的标杆力量，有望成为内饰件的新秀巨头，我们继续维持“买入评级，建议重点关注。 风险提示：乘用车销量不达预期，零部件降价幅度大于预期。