投资要点事件：长城汽车公布 2023年中报业绩预告，二季度单季度扣非净利润达到 8.2到 10.7亿元，同比去年同期同比增长 8%到 41%，环比一季度大幅度复苏。 1、摆脱亏损阴影，二季度业绩超预期复苏。公司一季度由于加大新能源转型投入，单季度扣非亏损，二季度权重新车型上市带动销量复苏，公司单季度扣非业绩大幅度复苏，符合我们之前预期。 2、二季度公司销量总量、结构双提升。公司二季度单季度销量接近 30万辆，达到了近年同期较高水平，总量恢复优秀，此外公司二季度以魏品牌和坦克品牌为代表的高端车型增长喜人，销量表现总量、结构双提升。 3、蓝山带动魏品牌二季度同比增长 92%。二季度公司核心大六座suv 蓝山正式上市，连续两个约销量超过五千台，成为细分市场畅销车型，也带动魏品牌销量成功翻番。我们预计蓝山销量仍有潜力，下半年将会挑战万台月销，爆款蓝山将会带动魏品牌绝地反击，摩卡、高山等也将受益蓝山的爆款效应。 4、新能源化也将激发另一高端品牌坦克潜力。过去几年坦克品牌成功将小众纯越野市场需求扩容，更加精致的越野车成为越野玩家更好的选择。近期上市的坦克 500混动，开启坦克新能源化之路，更加精致、更加节能的性能越野车或将激发纯越野市场新的需求，再次扩容细分市场销量。 投资策略： 我们认为，下半年汽车行业需求逐步平稳，行业 beta 将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身 alpha 属性最强。 预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 61/90/110亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料价格上涨，新能源汽车需求不及预期。

投资要点事件：公司发布 2023半年度业绩预告，实现归母净利润 2.8-3.0亿元，同比+112.93%-128.14%；扣非后归母净利润 2.4-2.56亿元，同比+157.96%-175.15%；营收 50-53亿元。2023Q2归母净利润 1.5-1.7亿元，取中值 1.63亿元，同环比分别+167.21%/+28.35%，Q2业绩超预期。 1、商用车复苏+新能源订单释放，2023H1业绩大超预期。2023H1业绩大超预期，主要得益于：1）国内商用车需求复苏（1-5月商用车销量 162万台，同比+14%），海外商用车非道路客户订单持续增加，商用及非道路业务营业收入同比呈现较好增长；2）新能源汽车订单持续释放（1-5月新能源车销量 294万台，同比+47%），营业收入同比大幅增长，盈利能力持续提升；3）工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长；4）深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。 2、新能源品类逐渐丰富提升单车价值，工业及民用业务开拓第三曲线。1）公司形成了 1+4+N 的产品体系，逐步建设了门类较为齐全的新能源热管理产品系列，提升了单车配套价值。公司陆续获得了宇通电子水阀项目、康明斯 PTC 加热器项目、斯堪尼亚水冷板项目、三一重机智能模块项目、福田换电重卡智能模块项目等，生命周期内上述项目达产后年新增营收 2.02亿。2）公司开拓第三曲线业务：民用换热业务方面，水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务快速增长，陆续获得美的、格力等客户批量订单；数据中心热管理方面，公司数据中心冷却系统方面研发持续数年，已取得重要进展； 储能方面，电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，储能热管理系统与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。 投资策略： 我们认为，公司将充分受益新能源订单释放以及商用车复苏行情，随着工业及民用板块开拓第三成长曲线，业绩将大幅释放。预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 6.3/8.0/11.0亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期、原材料价格大幅波动。

事件：公司公布6月销量，整体销售达到10.5万台，同比增长3.7%，今年累计销量51.9万台，基本与去年持平。 1、蓝山6月销量破5000台，助力魏牌成新造车势力。蓝山上市后首个完整交付月（6月）销量突破5000台，环比增长7.2%。C级车市在扩容，蓝山大六座SUV竞争格局良好。而且，蓝山的用户更多为燃油车过渡而来，整体偏保守，随着口碑的持续发酵，销量有望持续提升。 2、三大单品蓄势破擂，哈弗新能源转型加速。哈弗品牌6月销量59007台，同比增长15.08%；其中，枭龙系列6月销量6098台，上市仅45天迎来第一万台车辆下线的里程碑时刻；哈弗大狗系列1-6月销量70566台，快速占领新能源轻越野市场新蓝海；哈弗H6大单品1-6月累计销量116753台。 3、枭龙系列6月销量破6000台，哈弗基盘用户增换购需求将有效支撑销量。哈弗枭龙系列上市后的第一个完整销售月，销售6098辆。2015-2021年是哈弗品牌的销量“高峰期”，月均销量6万台；2023年该部分用户大规模进入增换购阶段。根据销售数据显示，哈弗枭龙换购占比达70%，基盘用户的增换购需求将有效支撑枭龙销量。 4、1-6月，皮卡坦克整体增长稳健。6月份皮卡和坦克销量同比下滑22.2%、10.4%，累计增长8.7%和7.8%，整体增长稳健。随着皮卡和坦克高端产品线的不断拓展，未来这两大品类的销量和ASP有望持续上行，拉动公司整体增长。 投资策略：我们认为，二季度汽车行业需求逐步平稳，行业beta将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha属性最强。预计公司2023/2024/2025年归母净利润61/90/110亿元，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预期。

投资要点事件：公司公布5 月销量，整体销售达到10.1 万台，同比增长26%，今年累计销量41.4 万台，基本与去年持平。 1、蓝山带动高端WEY 品牌重新起航。5 月份公司WEY 品牌战略车型蓝山销售0.51 万台，成为细分市场领先的大六座家用SUV。我们认为蓝山精准定位于大六座家用这个唯一的乘用车蓝海市场，未来销量有望持续上行。 2、蓝山带动WEY 品牌新能源转型成功。WEY 品牌纯燃油车销量占比低，随着蓝山及新摩卡这样的新能源车型逐步上量，WEY 品牌将会成为长城转型最快的新能源品牌，也将成为更具造车积淀的新能源造车“新势力”。 3、哈弗三大单品品类共同发力。5 月份哈弗品牌销量5.56 万台：基石车型品类H6 销量1.9 万台，越野品类大狗系列同比增长146%达到1.56 万台，新能源枭龙品类上市半月销量也达到0.3 万。三大品类共同发力使得哈弗品牌同比增长33%。未来随着新能源龙网渐入佳境，枭龙品类仍有上量可能，哈弗品牌新能源转型也将逐步清晰。 4、皮卡坦克同样增长稳健。5 月份皮卡和坦克销量分别同比增长9%、30%，累计增长17%和14%，整体增长稳健。随着皮卡和坦克高端产品线的不断拓展，未来这两大品类的销量和ASP 有望持续上行，拉动公司整体增长。 投资策略：我们认为，二季度汽车行业需求逐步平稳，行业beta 将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha 属性最强。预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 61/90/110 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预。

投资要点事件：公司公布 4月销量情况，集团合计销售汽车 17.7万台，同比增长 43%。 1、埃安新能源高歌猛进。4月份埃安销量达到 4.1万台，同比增长 301.6%，核心车型 Aion Y 设计思想前卫，在上市两年后销量不断攀高，体现了埃安团队造车实力。另一主力车型 Aion S 不论在对公还是对私市场也获得了巨大成功。上海车展亮相的昊铂车型将会积极挑战特斯拉 model 3，继续拉动埃安品牌和 ASP 上行。 2、广汽传祺强力角逐混动市场。4月份广汽传祺销量 2.9万台，同比增长 45.3%，未来广汽传祺将全力角逐混动市场，利用自主品牌混动技术上的优势，不断提升市占率。传祺 M8等车型已在细分市场赢得口碑，混动产品线的进一步拓展将会保障传祺销量增长。 3、广汽丰田基盘依然强劲。4月份广汽丰田销量达到 7.2万台，同比增长 5.1%，整体依然保持了稳定水平，广丰自 2020年新产能落地后，全新产品周期打开，在新能源大潮席卷全国时，依然取得了市占率的小幅提升。作为燃油车霸主，广丰也积极布局新能源，混动、纯电、燃料电池等车型将保证广丰的平稳转型。 4、广汽本田销量逐步企稳。 4月份广本销量同比增长 6.4%，结束了几个月的同比负增长，开始逐步企稳，下半年 ZRV、全新飞度、CRV 等车型或将拉动广本销量上行。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 96.2/105/115亿元，对应当前股价 PE 分别为 11.6/10.6/9.7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预。

智能电动大潮下，造车老将再出发。长城汽车具备三十二年的造车积淀，创造了风骏皮卡、哈弗H6，坦克300等众多中国车市的明星车型，是中国最成功的自主品牌之一。 智能电动大潮下，自主品牌拥有了全新的市场机遇。需求端：国内消费者迅速将智能、电动作为购买汽车最重要考量点；供给端：自主品牌逐步成为智能、电动技术的引领者。 蓝山将是长城智能电动第一款重磅产品，或将一举把WEY品牌造就为新的造车新势力——更具造车积淀的新势力。蓝山采用了长城研发多年的DHT混动技术（新能源插混技术领先），毫末智行的智能驾驶系统（智能化水平行业前列），同时精准定位在大六座家庭SUV这个蓝海市场，“爆款”成色十足。 龙网和龙系列产品将更强有力的推进长城智能电动转型。蓝山之外，即将上市的枭龙和枭龙MAX将通过哈弗全新龙网进入市场，到年底龙网将会有500家网点。全新的网络和强有力的新能源产品或将使长城成为第二个打开10-20万新能源市场车企。 投资建议：我们认为，二季度汽车行业需求逐步平稳，行业beta将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha属性最强。预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 61/90/110亿元，对应 EPS 分别为 0.72/1.06/1.30元，对应当前股价 PE 为 38/26/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预期。

投资要点：事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司营收263.93 亿，同/环比+14.03%/-10.10%；归母净利15.38亿，同比-48.89%/+25453.35%；扣非归母净利14.34 亿，同比-50.51%/环比大幅改善（4Q22 扣非归母净利为-2.32 亿）。 1、自主双子星表现亮眼，新能源车型加速渗透1）自主双子星表现亮眼，1Q23 同比增长19.65%。1Q23 广汽自主销量16.19 万辆，同比增长19.65%；其中，广汽传祺/广汽埃安销量分别为8.4 万辆/7.8 万辆，同比分别下滑7.57%/增长74.53%。2）1Q23 新能源车型加速渗透，同比增长7.42pct。1Q23 公司新能源车型销量为8.7 万辆，同比增长64.62%，新能源渗透率达16.11%，同比增长7.42pct。 2、价格战施压毛利率，费用管控能力提升1）毛利率：1Q23 毛利率4.01%，同比下滑2.11pct、环比下滑5.36pct，主要系价格战影响。 2）费用率：1Q23 三费费用率6.99%，同比下降2.14pct、环比增长1.64pct；研发费用率1.50%，同比增长0.46pct、环比下降1.08pct。 3）扣非净利率：1Q23 扣非净利率5.43%，同比下滑7.09pct，主要系毛利率下滑2.11pct、对联营企业和合营企业投资收益同比下滑6.81pct。 3、埃安销量势如破竹，昊铂引领品牌向上1）埃安销量势如破竹。2023 年1-4 月，埃安各月销量分别为8206/30086/40025/41012 辆，累计销量11.93 万辆，同比增长116.62%。2）昊铂引领品牌向上。昊铂Hyper GT 搭载AEP 3.0 纯电架构、星灵电子电器架构、ADiGO 5.0 人机交互系统，以及3 颗二代极光雷达组成的高阶智能驾驶辅助系统。昊铂作为埃安旗下的独立品牌，有利于推动埃安高端智能电动化的探索，引领品牌向上。 投资策略：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润 96.2/97.1/97.6亿元，对应EPS 分别为0.92/0.93/0.93 元，对应当前股价PE 为12/11/11 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，海外市场拓展不及预期。

投资要点： 事件：公司发布 2023年一季报，1Q23公司营收 345.56亿，同/环比-0.06%/-3.75%；归母净利 69.7亿，同/环比+53.65%/+675.73%； 扣非归母净利 14.81亿，同/环比+1391.0%/-34.75%。 1、单车 ASP 提升，产品结构向好，新能源销量跑赢行业1Q23自主品牌（重庆长安/合肥长安/河北长安）销量 37.8万辆，根据营收 345.56测算得单车 ASP 为 9.15万，同比增加 0.5万、环比增加 0.46万，主要系高价值产品深蓝 SL03/CS75/CS55/UNI 系列销售占比提升影响。自主新能源销量 8.5万辆，同比增长 105.4%、环比下滑 26.42%，整体跑赢新能源乘用车行业（同比+25.85%、环比-30.64%）。 2、燃油车基盘盈利稳定，新能源产品规模效应逐步释放1）毛利率：1Q23毛利率 18.56%，同比增长 0.35pct、环比下滑2.33pct。得益于燃油车基盘的稳定盈利，一季度毛利率实现同比增长（Q1一般为全年盈利低位）；深蓝汽车并表短期施压毛利率，新能源产品规模效应正在逐步释放。 2）费用率：受深蓝汽车并表影响，1Q23三费费用率 7.04%，同比增长 1.80pct、环比增长 3.67pct；研发费用率 3.94%，同比增长1.16pct、环比增长 1.51pct。 3）投资收益：1Q23投资收益 49.59亿，主要因并购深蓝汽车，原持有其股权按公允价值重新计量所致（影响约 50亿）。 3、新车型密集上市，海外市场布局加速新车型密集上市。公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌：1）深蓝 S7二季度上市；2）阿维塔 E12下半年上市；3）长安旗下 V 标/欧尚/UNI 系列通过“智电 IDD”实现油电切换、存量要增；全新 OX 系列开启长安主品牌的电动化探索，首款车型下半年上市。 海外市场布局加速。1Q23公司自主品牌海外销量 60494辆，同比增长 9.97%。公司坚持所有产品国内、国外同步开发，加速推进海外战略基地建设，投建欧洲总部、泰国生产基地。中国品牌在智能电动化领域全球领先，出口具有大的增长潜力，公司未来将继续在海外各地建立区域总部，奋力开拓海外市场。 投资策略： 公司燃油车基本盈利稳固，新能源车型规模效应正在逐步释放，伴随新车型的密集上市以及海外市场的开拓，盈利能力有望再上新台阶。预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 97.1/85.2/93.5亿元，对应 EPS 分别为 0.98/0.86/0.94元，对应当前股价 PE 为 12/14/13倍，上调至“买入”评级。

事件：公司发布2023年一季报，1Q23公司营收1201.74亿，同/环比+79.83%/-23.15%；归母净利41.3亿，同/环比+411.14%/-43.51%；扣非归母净利35.65亿，同/环比-50.98%/+593.58%。 1、销量增长跑赢行业，插混车型充分受益油电转换期2023年一季度，比亚迪新能源乘用车销量54.79万辆，同比增长92.45%、环比下滑19.66%，整体跑赢新能源乘用车行业（同比+25.85%、环比-30.64%）。纯电动/插混分别为26.46/28.33万辆，纯电动同/环比分别+84.78%/-40.53%；插混同/环比分别+100.17%/-19.76%。插混车型增长性强，可油可电的特性使其充分受益油电转换期，未来仍将保持持续的增量。 2、退补短期施压利润，底部上行趋势明显2023年一季度，单车净利0.66万，同比增长0.48万、环比下滑0.45万。新能源补贴政策退坡（插混车型补贴：4800；纯电车型补贴：9100、12600）短期施压利润，但碳酸锂成本下探到20万/吨、规模效应等有效对冲了退坡影响。随着碳酸锂成本低位企稳、基盘车型规模效应以及高端车型销量占比扩大，盈利端底部上行趋势明显。 3、王朝+海洋扩大基本盘，腾势、仰望成功实现品牌向上，量价齐升逻辑将逐步兑现1）王朝+海洋扩大基本盘。上半年，改款车型秦、汉、唐、元的“低价增配”策略成功抢夺合资车型份额；下半年，宋改款及宋L、海狮等车型上市，“低配增配”策略将延续增长态势。2）腾势、仰望成功实现品牌向上。1Q23腾势D9（均价42万）销量24161量，位居MPV销量第一，领先别克GL8、传祺M8；仰望预售价格109.8万，搭载云辇、易四方等全球领先技术，成功助力比亚迪品牌向上。 投资策略：得益于垂直整合的成本优势以及完善的产品矩阵，公司成全球电车龙头。随着王朝、海洋不断扩大基本盘，腾势、仰望成功实现品牌向上，公司量价齐升逻辑将持续兑现，全球电车龙头的地位将更加稳固。预计公司2023/2024/2025年归母净利润225.5/289.7/361.9亿元，对应EPS分别为7.75/9.95/12.43元，对应当前股价PE为33/26/21倍，上调至“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，海外市场拓展不及预期。

投资要点公司公布 2023年一季报，2023Q1收入同比下滑 14%，归母净利润下滑 90%，营收下滑好于我们预期，利润表现低于我们预期。 1、产品结构仍在改观。2023Q1公司整车销量下滑 22%，但营收仅下滑 18%，产品结构仍在优化，坦克、皮卡、新能源车有效拉动了公司产品结构。 2、行业竞争加剧影响公司利润表现。一季度行业受政策退出需求不畅整体价格承压，同时公司部分老产品存在少量清库存需求，这些因素使得成本和营销费用大幅度增加，侵蚀了利润，但随着二季度新车上市及销量企稳，这些负面影响将会逐步减弱。 3、新能源网络建设投入加大影响业绩。公司哈弗品牌新能源转型一直较慢背后渠道影响较为明显，公司也意识到问题所在，23年开始加大哈弗新能源网络建设，经过不到两个季度的工作，目前哈弗新能源“龙”网已经有 300家门店，上半年预计将达到 500家，网络高速建设的背后也带来较大的成本，但对症下药后，下半年哈弗新能源也将值得期待。 4、2023将是长城汽车新能源转型见成效之年。魏派从蓝山开始全面新能源化，未来将会是新的造车新势力；哈弗传统燃油车取得巨大成功后确实带来转身新能源的难度，但是随着焕新的新能源网络，哈弗转型也将逐步见效。 盈利预测与投资建议： 我们认为，2023年二季度汽车行业需求逐步平稳，行业 beta 将会重归增长，同时长城汽车深耕智能电动化，自身 alpha 属性最强。 预计公司 2023/2024/2025年归母净利润 60.7/69.3/85.2亿元，对应EPS 分别为 0.72/0.82/1.0元，对应当前股价 PE 为 38/34/27倍，上调至“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预。

投资要点公司发布 22年年报及 23年一季报。22年实现营收 32.91亿元，同比-14.20%，归母净利润 6.89亿元，同比-0.36%，扣非归母净利润6.51亿元，同比+14.2%。23年第一季度实现营收 7.07亿元，同比+26.00%，归母净利润 1.42亿元，同比+9.52%，扣非归母净利润 1.34亿元，同比+9.32%。公司营收及业绩符合预期。 （1）22年聚焦主业，汽车技术服务业务占比提升，带动整体毛利率上行。22年公司四大业务板块技术服务/专用汽车/燃气系统及关键零部件/轨交及专用汽车零部件分别实现营收 27.79/1.92/1.90/1.06亿元，同比+16.86%/-83.58%/+28.95/-1.96%,主业汽车技术服务营收占比 84.45%，同比 21年+22pct,为公司上市以来最高。汽车技术服务业务毛利率 48.37%，高于其他制造板块 12.26-40.85pct，带动公司22年整体毛利率达历史最高 44.06%，初步还原出检测类公司高毛利的属性。22年新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收 3.87亿元，同比增长 37.23%，增速较汽车技术服务业务+20.37pct，显示了电动智能化检测的旺盛需求。 （2）23Q1技术服务业务稳健增长，制造板块明显复苏。23年第一季度公司汽车技术服务/制造板块实现营收 5.90/1.17亿元，同比+17.20%/+102.96%。一方面是公司加强内部资源协同，“一企一策”开拓市场，技术服务业务保持稳定增长；此外装备制造业务市场回暖，新增订单和发货数量同比增加。公司单季度毛利率 42.26%，同比-2.72pct,主要系制造业务占比提升所致。 盈利预测及投资建议我们认为，公司是具有完备资质的稀缺汽车检测类标的，是汽车行业电动智能化变革的受益者：1）强制检测方面，当前处于新能源汽车新车型注入市场的高峰期，替代油车效应明显，而新能源汽车单车强制检测价值量高于传统燃油车；2）智能化检测方面，消费者对于智能行车、智能座舱等驾乘体验的高要求将带动场地、电子电器等测试需求的快速增长；3）公司有望持续受益控股股东中国中检的专业化整合能力，在“检测认证一体化”协同方面具备先发优势，进而提升客户响应速度和市场占有率。 预计公司 23/24/25年实现营收 41.95/48.38/56.43亿元，归母净利润 8.69/10.82/12.68亿元，EPS 为 0.86/1.08/1.26元/股，当前股价对应 PE 为 28/22/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

事件：公司近日发布2022年3季报，2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利40.08亿/2.67亿/2.48亿，同比+28.01%/+28.37%/+40.91%。3Q22公司营收15.23亿，同/环比+40.89%/+18.52%；归母净利1.04亿，同/环比+46.48%/+10.64%；扣非归母净利0.99亿，同/环比+57.14%/+17.86%。 一、主营业务稳健增长，研发投入持续增加1）营收：3Q22公司营收15.23亿，同/环比分别+40.89%/+18.52%，主要系主营业务（汽车电子及精密压铸）均实现高增。其中，汽车电子业务新产品新项目逐渐上量，产品和客户结构优化成效明显；精密压铸业务新能源项目营收提升，正积极扩充产能。 2）毛利率：3Q22毛利率22.73%，同/环比分别-0.68pct/-0.14pct，环比改善趋势明显。 3）费用率：3Q22三费费用率6.57%，同/环比分别-2.50pct（销售/管理/财务费用率同比-1.36pct/-0.73pct/-0.41pct）/+0.03pct（销售/管理/财务费用率环比+0.19pct/-0.34pct/+0.18pct），三费费用率较去年大幅下降；3Q22研发费用率8.73%，同/环比分别+0.41pct/+0.80pct，研发投入持续增加。 4）扣非净利率：3Q22扣非净利率6.5%，同/环比+0.67pct/-0.04pct，环比下降预计受毛利率下滑及研发费用率大幅提升等综合影响。 二、汽车电子&精密压铸产品加速迭代，新客户、新订单扩展顺利1）汽车电子业务多项技术成果应用落地：大功率无线充电产品量产上市，智能座舱域控、数字声学系统、数宇钥匙、APA等产品将于下半年量产上市，AR-HUD技术路线不断丰富（双焦面AR-HUD取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影AR-HUD产品己向市场推广，与华为合作ICOSAR-HUD项目己投入开发）。 新订单同比增幅较大，其中新能源订单占比提升：3Q22汽车电子业务获长安、北汽、长城吉利、广汽、理想、小鹏、比亚迪等客户新定点，新订单金额同比增幅较大，其中新能源订单占比不断提升。 2）精密压铸业务汽车零部件轻量化、智能化产品线加速发展：在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破，其中高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术取得应用性突破，助推汽车零部件轻量化、智能化等产品线加速发展。 精密压铸业务拓展良好，新订单开拓额同比增幅较大：公司精密压铸业务已延伸覆盖新能源三电系统、热管理系统、智能座舱系统、智能驾驶系统。3Q22承接了比亚迪、博格华纳、博世、采埃孚、大陆、大疆等客户的订单项目，今年以来精密压铸业务新订单开拓额同比增幅较大。 投资策略：预计公司22/23年营收57.45/75.83亿，净利润4.14亿/5.49亿，对应22/23年动态PE分别为40.51倍/30.49倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量下滑，芯片短缺，新客户开拓和批产不及预期。

事件：公司近日发 布 2022年 3 季报，2022年前3季度公司营收/归母净利/ 扣非归母净利101.11 亿/6.92 亿/6.53 亿， 同比+60.42%/+40.94%/+36.04% 。3Q22 公司营收37.04 亿， 同/ 环比+66.85%/+13.45%；归母净利1.71 亿，同/环比+41.32%/-15.76%；扣非归母净利1.56 亿，同/环比+31.09%/-17.46%。 一、智驾、智舱业务快速爬坡，研发投入持续增加1）营收：3Q22 公司营收37.04 亿，同/环比分别+66.85%/+13.45%，得益于智驾、智舱产品的业务规模、单车配置价值快速增长，以及新客户、新项目快速爬坡。 2）毛利率：3Q22 毛利率23.33%，同/环比分别-0.55pct/-0.66pct。 3）费用率：3Q22 三费费用率5.59%，同/环比分别-0.45pct（销售/管理/财务费用率同比-1.08pct/-0.16pct/+0.79pct）/+0.72pct（销售/管理/财务费用率环比+0.11pct/+0.29pct/+0.32pct）。3Q22 研发费用率12.04%，同/环比分别+1.50pct/+0.68pct。 4）扣非净利率：3Q22 扣非净利率4.21%，同/环比-1.15pct/-1.58pct，预计受毛利率下降、研发费用增加等综合影响。 二、智驾、智舱产品不断突破，静待订单放量增长1） 智能驾驶智能驾驶业务进入量产爬坡期：智能驾驶IPU04 产品已经在理想、小鹏等车型上进行量产；同时已累计获得超10 家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。 2）智能座舱智能座舱业务产品线不断丰富，第四代产品已获订单：智能座舱业务已覆盖较多产品线，包含信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表等;第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。 投资策略：预计公司22/23 年营收138.76/183.16 亿，净利润13.1亿/17.5 亿，对应22/23 年动态PE 分别为47.12 倍/35.28 倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量下滑，芯片短缺，新客户开拓和批产不及预期。

事件：公司发布2022年三季度业绩报告，Q3单季度营收达8.14亿元，同比微增2.96%，扣非后归母净利润1.75亿元，同比增长12.02%。 1、我们前期估算公司Q3扣非后归母净利润为1.8-2.0亿元，公告业绩略低于预期，预计主要是三个原因所致：1）装备制造板块中专用车业务Q3单季度预计仍处亏损状态，影响了盈利；2）装备制造板块中轨道交通及零部件业务相比去年同期有所下滑，Q3当季度对盈利的贡献较上年同期处于下降状态，因此也对盈利增长产生了负贡献；3）汽车技术服务板块中盈利能力相对较弱的非法规类业务由于结算周期等原因占比有所提升，导致汽车技术服务板块盈利能力相较上半年略有下滑。 2、抛开上述影响因素，整体来看公司核心业务汽车技术服务板块仍然保持了较高增长：1）Q3当季度汽车技术服务板块营收增速超过20%，维持了2019年以来相对较高的增速，体现了汽车电动化、智能化转型中检测研发类业务良好的市场需求；2）前三季度汽车技术服务板块营收同比增长26%，在公司整体业务中的占比进一步提升，不论是收入端还是利润端，聚焦汽车技术服务主业仍是全年主旋律。 投资策略：我们预计公司22/23/24年营业收入为31.12/36.26/45.43亿元，实现归母净利润7.82/9.77/12.98亿元，对应EPS为0.79/0.99/1.31元/股，分别对应PE为22.94/18.36/13.82倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；汽车智能化、电动化渗透率不及预期；同业竞争加剧风险；客户拓展不及预期。

事件：公司近 日发布 2022年 3 季报，2022年前 3季度公司营收/归母净利/ 扣非归母净利204.4 亿/39.0 亿/38.2 亿， 同比+19.16%/+50.27%/+60.36% 。3Q22 公司营收75.4 亿， 同/ 环比+34.33%/+18.57%；归母净利15.2 亿，同/环比+83.68%/+0.53%。 1、量价齐升加速兑现，营收大幅跑赢行业。前3 季度公司营收204.4 亿，同比+19.16%，远高于行业增长水平（同期，中国汽车产量同比+7.65%）。3Q22 公司营收75.4 亿，创历史新高，同/环比+34.33%/+18.57%；其中，汽车玻璃营收68.9 亿，同/环比+34.9%/+21%。 公司产品结构加速优化，前3 季度高附加值产品营收占比43.8%，同比+5.71pct；平方米单价同比+11.9%，量价齐升逻辑加速兑现。 2、3Q22 毛利率环比大幅改善，盈利端长期向好。 1）毛利率：3Q22 毛利率34.93%，同/环比-0.69pct/+2.28pct，同比下滑主要系原材料价格增长（纯碱/天然气&能源分别同比+0.6 亿/+1.12 亿），扣除原材料涨价因素，3Q22 毛利率同比+1.6pct。 2）费用率：3Q22 三费费用率4.47%，同/环比-10.36pct/+1.25pct，费用率变化预计主要受汇兑收益影响（3Q22 汇兑收益/营收约7.25%，环比-4.23pct）。 3）净利率：3Q22 净利率20.15%，同/环比+5.42pct/-3.61pct，环比下滑主要是税费增加2.97 亿。 3、量价齐升逻辑如期兑现，新一轮成长揭开帷幕。随着新能源、智能化渗透率不断加速，汽车玻璃技术和应用场景持续升级。天幕玻璃的使用大幅提升了汽车玻璃的使用量，同时叠加low-e，镀膜，致电变色、HUD 等多重技术应用，将进一步提高玻璃的附加值。公司前3季度玻璃单平米价格同比+11.9%，进一步见证行业变化，量价齐升逻辑如期兑现。 4、新一轮扩产周期开启，为长期发展做铺垫。8 月30 日公司公告将对美国福耀增加投资6.5 亿美元，其中3 亿用于投资建设镀膜、钢化夹层边窗生产线；3.5 亿用于建设一窑两线用于生产浮法玻璃、以及4 条太阳能背板玻璃加工线和配套厂房。同时，公司在郑州规划500 亩左右用地，用于未来发展所需。公司新一轮扩产周期开启，以应对全球化的深入以及玻璃量价齐升的需求。 投资策略：由于今年汇兑收益形成明显正面影响，高附加值玻璃超预期，我们提高公司全年盈利预测，预计22，23 年净利润为52.4、59.6 亿（原47.3，58 亿），给予2023 年25 倍估值，目标价57 元，维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动，汇兑损益风险。