投资要点。 方正电机公布中报,分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.70亿元、4,905.62万元、4,374.99万元,分别同比增长27.17%、433.87%、937.86%,中报业绩符合预期。 新能源汽车业务初见成效,积极备战静待时机:公司通过并购海能与德沃仕,成功转型动力总成集成商,驱动系统产品覆盖全系列、全类型的车型。 我们认为公司新能源汽车业绩爆发的主要驱动力主要来自精准定位物流/乘用车细分市场,并且通过不断拓展客户以及储备产能迎接下半年物流车抢装行情;通过内部的资源整合,不断延伸新能源汽车产业价值链,盈利能力明显增强。收购广西三立少数股东股权,进一步提升盈利能力。 传统业务稳健发展,多类产品聚焦成长:报告期内,公司家用缝纫机马达业务保持稳定,同时因为越南子公司产能逐步提升,毛利率略有增长。汽车用微特电机业务保持稳健,有望成为新的业绩增长点。大力拓展新客户,家用智能控制器业务保持小幅增长。 盈利预测:我们认为公司精准定位电动物流车及乘用车市场,今年业绩将受益于行业爆发保持高增长。预计16-18年EPS为0.68、0.96、1.25元,对应PE分别为44、31、24倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。

投资要点 事件:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入64.23亿元,同比增长283.51%;实现净利润8.61亿元,同比增长634%;扣除非经常损益后净利润为8.55亿元,同比增长903.5%;符合市场预期。 替代加速遇行业抢装,量价齐升促爆发增长:国内光伏装机市场2016年上半年单晶占比上升至25%左右,叠加行业上半年抢装(新增并网装机容量达到20GW,同比增长150%以上),带动公司硅片出货量超3GW,组件出货923MW,带动收入增近3倍。同时公司通过持续工艺改进带动硅片非硅成本下降30%以上,降幅快于产品价格下滑速度,带动公司整体毛利率上升超过5个百分点,量价齐升使得净利润同比增长超6倍。 单晶替代大趋势,成长远未到尽头:短期,抢装后下半年行业装机增速或将大幅下滑,市场对公司下半年出货量较悲观,但考虑到国内下半年光伏装机将以中东部地区分布式项目为主,而单晶优势明显,叠加前期获得大额未交付订单,公司下半年出货量或将超预期;中长期,当前国内市场单晶占比仅25%,渗透率提升空间大,可确保30%以上行业年均增速,公司作为行业龙头,国内外市场同时发力,持续看好公司长期成长前景。 投资建议:单晶替代加速趋势确立,下半年出货或将打破悲观预期,预计公司2016-18年摊薄前EPS为0.60、0.84、1.19元,对应PE为25.9、、18.5、13.1倍,推荐! 风险提示:光伏装机低于预期,单晶替代进度低于预期。

投资要点 事件:子公司合肥国轩与康盛股份及泸州市高新区就建设动力电池基地签署了投资合作协议,合肥国轩拟与康盛股份成立合资公司(合肥国轩持股65%)推进该项目,预计总投资30亿元,建设10亿Ah动力电池产能,其中一期建设3亿Ah.。 携手康盛瞄准中植,卡位西南电动物流:康盛股份与中植新能源汽车为关联方企业,中植汽车旗下拥有中植一客、永通汽车等多家整车企业,是国内电动物流车龙头企业,以四川成都为核心辐射全球,此次与康盛股份成立的合资公司投产后或将主要供货中植新能源汽车,并进一步卡位西南区域,考虑到当前西南地区并没有大型动力电池产能,未来随着产能进一步扩展有望进一步拓展到西南地区其它整车厂商,持续增添公司的长期成长动力。 三元电池投产在即,多重优势确保放量:借技术、客户及目录内厂商三重优势加速扩产三元,三季度合肥三期和莱西一期三元产能将陆续投产,预计2016-17年公司三元电池总产能可达2.4、4.5Gwh以上,主要供货北汽新能源、江淮汽车等乘用车龙头企业,投产后可确保快速放量,预计明年三元电池收入占比将近半,确保未来3年业绩维持40%以上年均增速。 投资建议:主流供应链龙头,长期高成长可预见性强,客户拓展有望持续超预期,预计公司2016-18年EPS为1.40、2.18、3.13元,对应PE为27.4、17.5、12.2倍,增持! 风险提示:新能源汽车产量低预期。

投资要点 瞄准电改最大红利空间,进军园区配售电领域。8月17日,公司公告出资2550万元与广西荣凯华源电镀工业园投资有限公司及两名自然人共同设立智光荣凯电力有限公司,其中公司占股51%。智光荣凯是典型的园区配售电公司,是本轮电力体制改革红利释放最大区域。 用电服务再下一城确保高增长。用电服务是智光电气最受市场关注的业务板块,近期公司公告成立佛山顺德用电服务子公司并公告江门智光获得相关资质可以开展业务,公司在用电服务板块连续突破,预计用电服务业务今年为公司贡献净利润3000万。 售电再得斩获静待爆发。公司售电业务在广东省8月电力交易集中竞价中再得斩获,总计成交电量2520万千瓦时,同比上月增长2420%,在全广东省排名第12位。售电业务的顺利开展,不仅能够增厚公司的净利润规模,更为公司用电服务业务获得用户资源提供了绝佳入口。 盈利预测:2016年是公司布局发展之年,岭南电缆并表增厚公司业绩,综合节能服务业绩持续保持高增长,成为公司业绩基石,用电服务高速增长序幕拉开,预计未来三年复合增速将超过100%,传统电气控制类产品保持稳健。我们预计公司前期布局的用电服务板块,下半年将开始进入兑现期,预计增发摊薄前EPS分别为0.57元、0.79元和0.99元,对应PE分别为38.0,27.7和22.1,维持增持评级。 风险提示:1、电改推进速度低于预期风险 2、用电服务业务拓展低于预期风险

8月6日,穗恒运A发布2016年中期报告:公司实现营业收入10.35亿元,同比下降11.06%;归属上市公司股东净利润2.3381亿元,同比下降15.54%,扣非后归母净利润2.3454亿元,同比下降15.2%。业绩符合市场预期。 中报业绩符合预期,业绩下降的重要原因系投资收益减少。公司是广州证券第二大股东报告期内,公司获得广州证券投资收益为1.17亿元,同比下降15.2%。受宏观经济冲击最大的电力销售业务同比仅下降0.54%,公司区位优势逐步凸显。7月公司售电业务完成与电网结算,预计三季报集中确认。 坐拥稀缺资源,售用电业务爆发在即:公司大股东为广州经济开发区管委会,公司坐拥开发区内数以千计的优质大用户资源,预计今年1至5月份获得售电净利润约为1亿元,将在三季报确认。同时开发区正在推进电改,公司有望形成发配售用一体化公司,模式稀缺充分享受改革红利。 盈利预测:我们认为公司2016-2018年EPS分别为0.93、1.05、1.20元,对应PE分别为13.4、12.3、10.2倍,给予增持评级。 风险提示:1、电改推进不及预期风险。2、售电业务拓展低于预期。

事件:公司与新加坡SunEdison签署3GW组件销售合同,执行期6年,其中前三年买方累计购买不低于2.1GW,并计划以6000万元美元收购SunEdison马来西亚生产线,并与其签署2万吨多晶硅购买长单,执行期7年,其中前4年累计购买不低于1.5万吨。 优势互补共拓海外市场,协同效应加速份额提升:海外单晶占比30%以上,公司海外收入占比长期在50%以上,此次与SunEdison合作,可进一步拓展单晶组件海外销售渠道,确保稳定的多晶硅原材料供应,并借助其成熟的海外单晶生产基地,实现海外产能的快速提升,加速海外市场份额提升。 双周期叠加促单晶爆发,产能扩张带动业绩翻倍:领跑者计划为代表的政策导向与中民投等产业巨头选择共振,单晶对多晶的替代趋势已确立,目前单多晶电站投资成本逐渐趋于一致,行业进入爆发式增长的第二阶段前夕。同时16年上半年光伏行业将迎来抢装行情,双周期叠加将促使国内单晶16年出货量迎来爆发式增长。同时公司在海外光伏装机需求平稳增长的大背景下,持续加大海外市场拓展力度,公司16年累计意向供货金额超150亿元,并扩张产能以保障订单需求,国内海外两个市场同时爆发将带动业绩迎来新一轮高速增长期。 投资建议:双周期叠加单晶迎来爆发期,双市场驱动业绩持续高增长,预计公司15-17年摊薄前EPS为0.26、0.47、0.76元,对应PE为42.62、23.54、14.56倍,增持! 风险提示:单晶推广低于预期。

事件:全资子公司合肥国轩与南京金龙客车于2016年2月17日签署《2016年动力电池采购合同》,南京金龙拟向合肥国轩采购6000套纯电动客车电池系统,合同总金额为105,817万元。 大单保障业绩翻倍,行业龙头强者恒强:随着工信部年初提出三元电池在客车领域暂停使用后,铁锂电池需求进一步提升,暨前期与中通汽车的10亿元大单后,此次南京金龙大幅提升采购额(较15年同比增长9倍),按单车60-70度电计算,此次订单单价2.5-2.8元/wh(不含高压箱),与去年电池价格基本持平,并采用锁价方式,表明高质量铁锂电池16年仍将供需偏紧,预计产品价格将继续保持稳定,在产能持续释放的带动下,公司16年有望达到60亿以上收入,实现翻倍增长。 电动汽车仍处发展初期,全产业链布局享成长红利:15年新能源汽车产量达35万辆左右,增速虽高但仍处发展初期,未来发展空间巨大,短期行业快速扩产无碍长期向好趋势,龙头企业在整合期受益更大。公司通过自建、投资等形式,掌握正极材料、隔膜等关键材料供应,同时积极探索下游电动汽车推广、充换电运营、金融租赁等模式,实现全产业链布局,可充分享受市场成长红利。 投资建议:我们预计公司15-17年EPS为0.71、1.24、1.66元,对应估值为40.46、23.17、17.31倍,超预期大单为业绩翻倍增长再添保障,全产业链布局龙头地位稳固,增持! 风险提示:电动汽车产量低预期。

投资要点 事件:全资子公司合肥国轩与中国航天万源国际(集团)有限公司签署了战略合作协议,拟于唐山市成立合资公司(合肥国轩持股51%),计划投资30亿元规划建设10亿Ah动力电池生产线,其中一期产能3亿Ah。 强强联合加速客户拓展,产能扩张大潮抢先机:航天万源为国内少数拥有顶尖科技研发能力及资源并能成功商业化的央企,与国内主流汽车企业保持着良好的合作关系,此次合作可加快石墨烯等先进材料在锂电领域应用,确保公司电池技术始终处于领先地位,同时还可加速华晨金杯与长安等整车客户拓展进程,确保公司在全行业产能扩张大潮中立于不败之地。 大额订单确保业绩翻倍,优势互补卡位储能大市场:公司已与中通签署超过10亿的锁价协议,同时南京金龙与江淮等老客户需求持续增长,我们预计在电池价格稳定的情况下,公司16年营业收入将突破60亿,实现翻倍增长。在电池成本不断下降及新能源占比提升带动下,电力系统对储能系统需求快速增长,目前德国、美国等海外国家在补贴政策支持下,储能需求持续增长,我们预计“十三五”期间国内补贴政策有望出台,进而促使国内市场爆发,与航天万源在新能源领域多年积淀结合,可加速公司产品在风光互补、军工等储能领域应用。 投资建议:16年业绩确定性高增长,优势互补开拓储能市场将再造国轩,我们预计公司15-17年EPS为0.71、1.24、1.66元,对应PE为38.77、22.20、16.58倍,增持! 风险提示:新能源汽车推广低预期、动力电池价格下滑的风险。

投资要点 事件:全资子公司合肥国轩于2月2日与中通客车签署了动力电池系统采购合同,计划16年向中通客车供货6000套动力电池组,总金额为10.37亿元。 大单保障业绩翻倍,龙头企业强者恒强:近期工信部提出暂缓在商用车领域(尤其是新能源客车)使用三元电池,15年铁锂与三元在纯电动客车中占比分别为65%、28%。按照新能源客车进入补贴目录半年以上的审批周期推算,三元电池16年在客车领域占比将显著下滑,铁锂将迎行业增长与市场份额提升的戴维斯双击。我们估算此次订单电池单价与15年电池价格基本持平,客车龙头(中通15年客车推广量超1万辆,居行业第二)采用锁价方式提前抢占电池资源预示着磷酸铁锂动力电池供需偏紧的产业格局有望维持,16年在价格稳定情况下公司可确保60亿以上收入,促使业绩翻倍增长。 上下游延伸打造生态链,产业航母穿越周期起伏:公司上游通过自建、投资等形式,掌握正极材料、隔膜等关键材料供应,同时积极探索下游电动汽车推广、充换电运营、金融租赁等模式,打造电动汽车产业生态链,巩固行业龙头地位。 投资建议:超预期大单保障业绩实现翻倍增长,上下游延伸打造产业航母催生新增长极,我们预计公司15-17年EPS为0.71、1.24、1.66元,对应PE为35.25、20.19、15.08倍,增持! 风险提示:新能源汽车推广低预期、动力电池价格下滑的风险。

事件:公司发布2015年度业绩预告公告,预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为4.25-4.82亿元,同比增长50-70%。 业绩符合市场预期,16年抢装确保高增长:公司Q4单季实现净利润1.64-2.21亿元,同比增长3-38%,与Q4国内光伏电站建设进度略微放缓一致,符合市场预期。“十三五”期间国内光伏年均新增装机将达22GW左右,制造端仍将保持稳定增长,16年上半年将迎来抢装潮,将带动公司传统业务持续高增长。 新业务拓展成效显著,电机电控与储能放量在即:公司借助电力电子技术延展性加速在电动汽车领域布局,国内新能源汽车持续放量,电机电控业务将逐步贡献利润。同时随着储能成本持续下降及新能源快速发展,电力系统对储能需求日益上升,美国、日本等国家均已出台相关补贴政策支持储能发展,储能市场爆发在即。公司与三星SDI合作,融合电池优势与系统集成领域之优势,后期随着产能释放及产品推广,储能业务有望放量增长。 构筑新能源闭环生态系统,能源互联网龙头雏形已现:Musk通过打造新能源发(Solarcity)、储(Powerwall)、用(Tesla)闭环模式,已成海外能源互联网龙头。公司对标Tesla,硬件领域全方面卡位光伏、储能、电动汽车等领域,软件方面与阿里云联手打造光伏电站智能运维平台,构筑新能源“发储用”闭环生态系统,已成业内布局最为完善的龙头标的。 投资建议:抢装带动传统业务爆发叠加新业务放量确保业绩翻倍增长,已成为能源互联网领域布局最为完善的龙头标的,我们预计公司15-17年EPS至0.72、0.91、1.13元,对应PE为24.86、19.67、15.84倍,增持!风险提示:光伏装机低于预期、新业务拓展低预期。

投资要点: 事件:公司发布2015年度业绩预告修正公告,预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为5500-6300万元,同比增长45.41-66.56%(三季报预计2015年净利润同比增长90.36-116.79%)。 电站并网延迟拖累业绩,16年爆发式增长确定性高:公司15年计划建设运营100MW光伏电站项目,因并网延迟导致15年底仅完成15MW电站项目,其余大部分将于16年2月并网,使得电站运营收入增长低于预期。同时四季度进入项目建设高峰期,管理费用大幅增长导致公司Q4单季亏损300-1100万元。展望16年,前期建设电站陆续并网将大幅提升运营收入,同时公司双玻组件产品借助自建电站的示范效应,市场认可度逐渐提高,随着1500V系统逐渐成熟,与双玻组件配合使得其相对于普通组件初始投资成本优势初显,双玻组件将迎来爆发式增长,加上公司自有电站规模持续扩张,可确保16年双玻组件实现200MW以上出货量,进而带动业绩实现翻倍以上增长。 电子产品进展顺利,客户拓展打开空间:公司55寸液晶显示屏已开始小批量试样,16年Q2-Q3将大规模投产,目前客户为京东方,后续有望拓展康宁等大客户,多年技术积淀可确保产品良品率维持较高水平,我们粗略预计,大陆玻璃基板市场需求每年1500万片以上,外协加工业务毛利率有望达到20%以上,新产品应用放量将带动公司未来三年高增长。 投资建议:短期低迷无碍长期成长,双玻放量叠加新品拓展将确保16年业绩爆发式增长,下调15-17年EPS至0.38、1.25、2.96元,对应PE为90.65、27.56、11.64倍,增持! 风险提示:双玻组件推广低于预期、新产品成品率低于预期。

投资要点 事件:公司发布2015年度业绩预增公告,预计15年归属于母公司净利润同比增长100-150%,预计1亿-1.25亿元。 业绩增速符合预期,内外兼修助推发展:15年业绩增速符合我们预期,增长动力来自节能服务业务快速拓展以及岭南电缆并表,内生及外延双轮驱动促使公司快速增长。 战略转型用电服务,深度布局线下网络:公司计划投入9.9亿用于电力需求侧线下用电服务项目拓展,拟在南网覆盖范围内铺设37个线下用电服务网点。其中广东省内铺设33个,其余4个省份的省会城市各1个。用3-5年完成接入约3万个用户;1.1亿用于打造智能用电云平台,通过线上大数据分析提供增值服务实现数据变现。后续将延伸至分布式能源、微网及配电网建设领域,构造“发-配-售-用”一体化闭环服务平台。 携手南网深度挖潜,节能服务高速增长:工业节能是公司传统优势业务,内部IRR不低于15%。公司在余热发电、合同能源管理服务和新能源开发等领域与南网展开深度合作,将促使节能服务继续保持高速增长。 投资建议:公司在华南深度布局构成强大壁垒,将分享电改红利实现快速增长,预计2015-2017年的EPS分别为0.28元、0.47元、0.64元,对应分别为46、34、25倍,增持评级。 风险提示:电改推进速度和落实程度不及预期的风险,募投项目效益不及预期风险。

事件:公司发布2015年度业绩预增公告,预计2015年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.7-5.3亿元,同比增长60-80%。 业绩略超市场预期,终端策略成效显著:在电池片、组件放量与工艺优化带来成本下降、毛利率进一步上行的带动下,公司15年Q4单季度实现净利润2.2-2.8亿元,较上年同期实现翻倍以上增长,与Q3单季50%的增速相比,业绩加速趋势明显,略超市场预期的业绩表现也验证了公司在单晶推广上采取的终端切入策略,成效显著。 双周期叠加促单晶爆发,产能扩张带动业绩翻倍:领跑者计划为代表的政策导向与中民投等产业巨头选择共振,单晶对多晶的替代趋势已确立,目前单多晶电站投资成本逐渐趋于一致,行业进入爆发式增长的第二阶段前夕。同时16年上半年光伏行业将迎来抢装行情,双周期叠加将促使单晶16年出货量迎来爆发式增长。公司以硅片为基础,实现全产业链布局,能最大限度分享行业爆发红利,近期已签署超过百亿元的意向性供货协议,按照50%的订单转化率计算,加上此前累计签订的超过50亿元的采订单,16年公司在手订单将达到百亿元左右,产能扩张与充足的在手订单将确保16年出货量确定性高增长,进而带动业绩实现翻倍增长。 投资建议:双周期叠加单晶迎爆发期,行业龙头业绩持续高增长,预计公司15-17年摊薄前EPS为0.26、0.47、0.76元,对应PE为46.58、25.77、15.93倍,增持! 风险提示:单晶推广低于预期。

线下布局快速突破,落子中原先下一城:我们再次重申,节能改造及设备运维服务业务需要对相关行业有深刻的理解,及深厚的专业积累基础,新联作为用采行业龙头,其本身优势在于用电数据采集,而非提供服务解决方案,但其通过参控股的方式纳入各行业服务提供商,可以更精准迅速地响应客户需求。公司与河南新希望的展开用电服务深度合作,一方面夯实云平台的线下服务基础,另一方面通过引入地方成熟作业团队可直接导入现成客户,加快平台推广速度;对新希望而言。可获得快捷翔实的监测数据,提高服务效率与质量。目前新联正与数家合作商洽谈,全国扩张初见成效、用户增长势头良好:近期北京、内蒙、苏州等多地政府加大试点需求侧响应平台接入力度。需求侧响应平台由来已久,但是推广进度一直不达预期,其根本原因是设备成本较高,大规模补贴难度较大。 我们认为公司的核心竞争优势在于大幅降低采集点制造成本,并以免费的模式推广,既完成了政治任务也没给政府和企业添加任何负担,创造了三赢的局面。目前北京已实现接入10多户,60余户正在安装;内蒙用户体量较大,目前已完成布设3000多个采集点,对应约等于30家大中型企业。 异地扩张成效显著再次印证公司跨地域推广能力强大。 盈利预测:我们认为新联电子是业内少数真正占据用户用电信息数据流量入口,并有明晰的数据变现途径的公司。预计公司智能用电云平台15年底实现用户接入1000户,16年底接入7000户,17年接入1.5万户,18年底接入2万户,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,公司推广速度将加快,数据变现途径也将更加丰富,我们预计对应2015-2017年的EPS分别为0.67元、0.86元、1.06元,对应PE分别为41、32、26倍,维持增持评级。 风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期、配网推进低于预期。

投资要点 事件:公司与林洋能源、招商新能源、中民新能等6家电站运营商签署战略合作协议,主要内容包括:1)计划16-18年每年向林洋能源分别供应不少于1GW的单晶硅片与电池片;2)计划16-18年每年向招商新能源、中民新能等5家企业供应2、3.2、4.3GW单晶组件。 单晶趋势获验证,16年行业迎爆发:我们认为单晶对多晶的替代进程将分为三个节点:LOCE度电成本、电站初始投资成本、组件成本。16年单多晶组件价格将缩小至0.15元/W以内,考虑BOS成本后,单多晶电站单位投资成本将基本一致,单晶将迎来爆发元年。此次公司单晶产品获得招商新能源、林洋能源等运营巨头认可,足以证明单晶替代正迎来加速期,行业未来5年复合增速超50%。 大额合同彰显公司实力,产能扩张带动业绩爆发:公司为单晶龙头厂商,此次与招商新能源、中民能源等行业龙头签署战略合作协议,涉及金额超过百亿元,充分体现了公司在单晶领域的实力。假设此次签署的战略合作协议后期订单转化率为50%,加上公司在手超过50亿元的订单,保守预计公司16年待执行订单金额将达百亿左右。同时公司通过增发加速产能扩张以满足订单需求,16年业绩将迎来翻倍以上增长。 投资建议:大额合同确保业绩翻倍增长,全产业链布局单晶龙头强者恒强,预计公司15-17年摊薄前EPS为0.26、0.47、0.76元,对应PE为44.31、24.48、15.14倍,增持! 风险提示:单晶推广低于预期。