维持“买入”的投资评级。产销量同比增长,公司营收仅小幅下降;产品价格同比下跌,拖累公司业绩同比下滑;本期费用化的研发投入同比大幅增加2.63亿元,资本化的研发投入比例大幅下降,公司2019年全年业绩超市场预期。 华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业,公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。公司18年100万吨尿素、50万吨乙二醇与5万吨三聚氰胺项目陆续投产,盈利中枢提升;目前各主营产品价格处于历史底部区域,盈利安全边际较高。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,100亿绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目;目前16万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及尼龙新材料项目启动建设,保障未来持续成长。公司开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2020~2021年EPS预测值分别至1.60和2.02元,并引入2022年EPS为2.21元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。

维持“审慎增持”评级。依托高端产品发力与新产能释放,公司销量增长,2019年营业收入同比增长。2019年玻纤价格下行,产品盈利能力减弱,拖累业绩同比下滑。 中国巨石是玻纤行业龙头企业,公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级,在成本控制、产品品质等方面具备较强优势,盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽,公司依托研发优势持续调整客户、产品结构,叠加2020年桐乡智能制造二期15万吨投产,桐乡智能制造三期15万吨和印度10万吨正在建设,长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.65、0.74和0.86元,维持“审慎增持”的投资评级。

事件:利尔化学发布2019年报,报告期内实现营业收入41.64亿元,同比增长3.40%;实现营业利润10.77亿元,同比下降19.13%;实现归属上市公司股东的净利润3.11亿元,同比下降46.15%,按最新5.24亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.59元,每股经营性净现金流1.12元。 2019Q4实现营业收入11.40亿元,同比下降9.10%;实现归属上市公司股东的净利润0.77亿元,同比下降51.76%。2019年度公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2019年继续深耕国内外市场,广安基地实现投产并稳定生产,公司农药产销量同比提高,营业收入同比稳中有增。但受草铵膦降价等因素影响,公司业绩下滑。2020年公司草铵膦中间体计划并线,或降低公司草铵膦成本。公司开发L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺等新产品保障未来成长。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020、2021年EPS预测为0.77和1.02元,引入2022年EPS为1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

金禾实业是全球甲乙基麦芽酚、安赛蜜行业龙头,三氯蔗糖产能处于第一梯队,核心产品供给端有望维持“一大几小”格局。公司甲乙基麦芽酚产品市占率超60%,新上5000吨项目将进一步扩大自身优势;安赛蜜产能从500吨体量逐步提高至1.2万吨,产品市占率超过60%,行业格局有望维持;三氯蔗糖产能有望从2016年的500吨提高至2021年的8000吨,成为全球龙头。公司产品获得下游巨头认可,吉百利、奇华顿、娃哈哈等均为公司客户。 金禾实业核心产品三氯蔗糖、安赛蜜需求增量有望翻倍,甲乙基麦芽酚需求有望保持稳健增长。食品工业和餐饮业的迅速发展为食品添加剂提供了更好的发展环境和条件。安赛蜜、三氯蔗糖未来需求增长有望来自于三方面:(1)消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长;(2)成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求;(3)因成本、安全、味道等,代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。在我们中性假设下,安赛蜜、三氯蔗糖的需求增量分别为1.47万吨、1.47万吨。下游市场规模持续扩张将拉动甲乙基麦芽酚等香精香料需求。 金禾实业产品选择战略清晰,技术研发、一体化程度筑成本优势护城河。金禾实业在基础化工业务的基础上发展了精细化工业务,优势显著:(1)业务可共享热电等资源,降低生产单位成本;(2)基础化工业务的产品或副产物可作为精细化工业务的原材料,提高一体化程度,增厚产品价值;(3)精细化工行业弱周期属性,且周期轮动不同,降低整体业绩波动性。通过自主研发和深化与外部机构合作,金禾实业不断强化技术优势,确定行业领先地位。 重点建设定远基地循环经济产业园,以糠醛作为平台向下游延伸,糠醛下游产品超1600种,金禾实业有望迎来再次腾飞。定远循环产业园项目用地共计约1500亩,计划投资22.5亿元。其中一期糠醛、氯化亚砜、热电联产项目已陆续投产。定远循环产业园项目相互关联,以下游产品丰富的糠醛作为平台向下游延伸,金禾实业产业链将迎来新一轮一体化整合,发展空间广阔。 维持“买入”评级。我们维持公司2019-2021年EPS预测为1.47、1.76、2.24元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期,化工品价格大幅波动。

维持“审慎增持”评级。2019年公司完成华峰新材的收购,该收购属于同一控制下的企业合并,华峰新材纳入上市公司合并报表范围,2019年净利润同比显著增长;排除华峰新材2019年净利润(非经常性损益)纳入合并报表范围的影响,氨纶景气回落、辽宁华峰进入破产清算程序,公司2019年扣非净利润有所回落。 华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,伴随重庆子公司10万吨(三期6万吨,四期4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显。公司重大资产重组注入集团聚氨酯业务,公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸,从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头,远大前景值得期待。考虑到重大资产重组标的完成过户,我们调整2019~2021年EPS分别至0.41、0.47和0.57元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:氨纶行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;项目投产检车进度不及预期风险。

维持“买入”评级:金发科技是国内改性塑料的龙头企业。公司特种工程塑料、碳纤维复合材料等新材料客户开拓顺利,完全生物降解材料获得海外客户认可需求强劲,产能放量提升公司业绩,国内政策落地有望驱动对传统塑料替代进程加速;LCP材料是5G时代的软板/天线的重要基材,未来有望贡献新的增长点。国际化布局持续进行,且海外客户开拓进展顺利,随着新基地产能的陆续投产,金发在全球市场份额有望进一步提升。我们看好公司新产品和领域的不断拓展及全球布局下市场份额的逐步扩张,预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.56、0.63元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅上涨,新材料推广低于预期。

维持“审慎增持”的投资评级。公司涤纶长丝产能持续扩张,PTA景气延续,公司2019年业绩同比大幅增长。PTA、涤纶长丝盈利能力下降,公司Q4单季度业绩环比下跌。PTA景气延续,库存损失减少,助力公司Q4单季度业绩扭亏。桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,近年来公司涤纶长丝产能整体保持增长。根据上市公司2018年年报披露计划,2019年新增长丝产能120万吨,预计2020年新增涤丝产能50万吨。长远看,公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链,规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能,未来公司产销量有望保持增长。我们调整公司2019~2021年EPS预测值分别至1.59、2.10和2.41元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:聚酯涤纶终端需求不及预期的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险;国际原油价格大幅下行的风险;炼化项目进度不及预期的风险。

投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 事件:金禾实业发布公告,公司以自有资金投资建设年产 5000吨三氯蔗糖项目;控股子公司滁州金沃生物科技有限公司为项目实施主体,以自有资金建设年产 5000吨甲乙基麦芽酚项目。 公司同时发布调整金禾实业循环经济产业园一期部分规划项目的公告,计划建设年产 4500吨佳乐麝香溶液、5000吨 2-甲基呋喃、3000吨 2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目。 调整为“买入”的投资评级。金禾实业为全球麦芽酚行业龙头,三氯蔗糖产能也处于第一梯队,通过 5000吨麦芽酚和 5000吨三氯蔗糖项目建设,公司将进一步巩固行业地位,增厚公司业绩。同时,定远循环经济产业园项目产品种类丰富,将促进公司产品结构调整,加快业务发展速度,增强公司整体核心竞争力。 金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一,产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定,产品盈利较强;三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期,公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势,推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随 19年 1500吨三氯蔗糖、定远一期麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产,后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进,公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化,打造新的业务增长点。 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 1.47、1.76和 2.24元的预测,考虑公司现有业务趋势向好,新业务未来空间广阔,公司产品结构不断完善,核心竞争力持续提高,调整为“买入”的投资评级。 风险提示:化工品价格大幅波动,新建项目投产不及预期,下游需求低迷。

事件:金发科技发布2019年三季报,报告期内实现营业收入203.76亿元,同比增长9.85%;实现归属上市公司股东的净利润9.44亿元,同比增长44.34%,按最新27.17亿股的总股本计,实现基本每股收益0.35元,每股经营性净现金流0.69元。其中Q3单季度实现营业收入80.34亿元,同比增长21.88%,环比增长24.70%;实现归母净利润4.35亿元,同比增长43.24%,环比增长52.74%。 维持“买入”评级。2019年前三季度金发科技业绩持续向好,其中改性塑料受到下游汽车行业低迷影响,销量同比有所下滑,完全生物降解塑料下游需求强劲,前三季度产销两旺;原材料价格下跌助力公司毛利率提升;此外,子公司宁波金发受益PDH价差持续扩大,并表后提振公司盈利。 金发科技是国内改性塑料的龙头企业。当前公司特种工程塑料、碳纤维复合材料等新材料客户开拓顺利,完全生物降解材料获得海外客户认可需求强劲;LCP材料在5G时代的软板/天线的重要基材,未来有望贡献新的增长点。国际化布局持续进行,且海外客户开拓进展顺利,随着新基地产能的陆续投产,金发在全球市场份额有望进一步提升。我们看好公司新产品和领域的不断拓展及全球布局下市场份额的逐步扩张,预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.56、0.63元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅上涨,新材料推广低于预期。

事件:金禾实业发布2019年三季报,报告期内实现营业收入29.94亿元,同比下降10.48%;实现营业利润7.22亿元,同比下降18.86%;实现归母净利润6.11亿元,同比下降18.98%,实现摊薄每股收益1.09元(扣非后为1.01元),每股经营性净现金流1.02元。其中第三季度实现营业收入10.16亿元,同比下降6.66%;实现归母净利润2.10亿元,同比下降0.73%;折合单季度EPS为0.38元。公司同时预计2019年归属于上市公司股东的净利润变动区间8.00-8.50亿元,同比下滑6.76%-12.24%。 维持“审慎增持”的投资评级。因甲乙基麦芽酚和三氯蔗糖价格较上年同期相比降幅较大,且部分大宗化学品价格和销量同比有所下降,金禾实业2019Q3营收和净利润同比下滑。金禾实业是食品添加剂的龙头企业。公司主要合成甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖与香料麦芽酚产能均达全球第一,产品下游需求持续较快增长。安赛蜜行业格局稳定,产品盈利较强;三氯蔗糖与麦芽酚处行业竞争期,公司不断提高工艺技术水平、建设一体化产业链强化成本优势,推动市场份额持续提升的同时保障盈利。随19年1500吨三氯蔗糖、定远一期5000吨麦芽酚及三氯蔗糖原料陆续投产,后续定远二期山梨酸钾及其原料规划有序推进,公司有望进一步加强产业协同、深化产业链一体化,打造新的业务增长点。我们调整公司2019年EPS预测为1.47元,维持2020-2021年EPS为1.76、2.24元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格大幅波动,新建项目投产不及预期,下游需求低迷。

事件:新和成发布2019年三季报,报告期内实现营业收入57.66亿元,同比下降14.20%;实现营业利润19.91亿元,同比下降33.58%;实现归母净利润17.06亿元,同比下降32.77%,实现摊薄每股收益0.79元(扣非后为0.74元),每股经营性净现金流0.51元。其中第三季度实现营业收入18.98亿元,同比下降8.22%;实现归母净利润5.50亿元,同比增长14.93%;折合单季度EPS 为0.26元。 维持“审慎增持”的投资评级。PPS 二期项目投产,部分产品Q3单季度均价同比提高,新和成Q3单季度净利润实现同比增加。但受主导产品VA、VE、蛋氨酸前三季度均价同比下滑影响,公司营收和净利润均出现下滑。 公司营养品项目、生物发酵项目按计划稳步推进,在建工程大幅提高,达产后有望成为业绩新增长极。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA 因供应受影响盈利能力大幅提升,拟建2万吨VE 项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS 与PPA 处国内领先地位,PPS 二期扩建投产,发展空间广阔。 此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们调整公司2019-2021年EPS预测分别为1. 13、1.33、1.50元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险,中美贸易战对全球经济发展的影响存在不确定性的风险。

摘要请在该此处表格内输入。 说明: 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 #summary#l 事件:恒力石化发布 2019年三季报,公司 2019年前三季度实现营业收入763.29亿元,同比增长 74.14%;实现归属于上市公司股东的净利润 68.17亿元,同比增长 86.64%;实现基本每股收益 0.98元,同比增长 75%;前三季度经营活动产生的现金流量净额为 266.24亿元,同比增长 368.70%。 2019年 Q3单季度,公司实现营业收入 339.95亿元,同比增长 95.61%,环比增长 24.61%;单季度实现归属于上市公司股东的净利润 27.96亿元,同比增长 57.95%,环比下滑 20.45%。 维持“审慎增持”的投资评级。恒力炼化 2000万吨炼化项目顺利投产,炼油产品产销量快速增长,助力公司业绩同比大幅提升;2019年 Q3单季度,公司产销规模环比提高,毛利增长,但公司税金及附加、管理、财务费用增幅较大,拖累公司业绩环比下滑。公司 2000万吨炼化一体化项目已顺利打通全流程,预计 Q3基本满负荷运行,整体而言炼化项目综合成本较低、竞争力强,具有较强盈利能力。除炼化项目外,公司亦对产业链进行扩张,推进 150万吨乙烯项目、500万吨 PTA 项目、135万吨长丝项目和 20万吨高性能车用丝项目,伴随规划项目的投产,公司产品种类及规模将不断扩张。我们调整公司 2019~2021年 EPS 预测值分别至 1.34、1.68和 1.93元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅回落的风险;中美贸易摩擦进一步恶化的风险; 聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。

事件:新洋丰发布2019年三季报,报告期内实现营业收入81.21亿元,同比下降3.30%;实现营业利润7.94亿元,同比下降14.61%;实现归母净利润6.42亿元,同比下降12.71%,实现每股收益0.49元,每股经营性净现金流0.87元。其中第三季度实现营业收入23.45亿元,同比下降17.93%;实现归母净利润0.12亿元,同比下降93.99%。公司同时预计2019年归属于上市公司股东的净利润变动区间为6.50-7.50亿元,同比下降9.49%至21.56%。公司拟回购股份,回购金额不低于2亿元、不超过4亿元,回购价格为不超10.5元/股。 维持“买入”的投资评级。“三磷整治”影响磷酸一铵短期产量、硫磺等原材料三季度跌价致产品价格承压、坏账准备计提0.39亿元等因素综合影响,新洋丰2019Q3营收和净利润均同比下滑。新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业,已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广,产品销售保持稳健增长;公司也持续推进现代农业服务企业转型:收购澳洲农场、成立果业公司;与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构,开发新型肥料并改良产品品质,提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合,内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸,有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算,我们调整公司2019-2021年EPS预测分别为0.57、0.70和0.84元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:复合肥市场持续低迷;新业务开展慢于预期;开工率低于预期。

事件:长青股份发布2019年三季报,报告期内实现营业收入25.56亿元,同比增长11.73%;实现营业利润3.44亿元,同比增长10.21%;实现归属上市公司股东的净利润2.87亿元,同比增长13.00%,实现摊薄每股收益0.53元(扣非后为0.51元),每股经营性净现金流0.69元。其中第三季度实现营业收入8.02亿元,同比增长0.59%;实现归属上市公司股东的净利润0.92亿元,同比增长13.20%。公司同时发布限制性股票激励计划,激励对象包括部分董事、高级管理人员等的112人。 维持“审慎增持”的投资评级。2019Q3长青股份积极开拓国内外市场,丁醚脲等项目建成投产,公司营业收入和净利润在部分产品跌价的大背景下仍保持平稳增长。公司同时发布限制性股票激励计划,有望充分调动公司人员的积极性,保障公司的长远发展。长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.85和0.99元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

维持“买入”的投资评级。聚氨酯系列与石化系列产品价格与价差同比大幅下跌致公司前三季度业绩同比下滑,精细化学品及新材料系列产品价跌量增,实现该业务营收持续增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA等项目陆续投产,未来随着PC二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。我们调整公司2019~2021年EPS预测值分别至3.52、3.91、4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。