投资要点 事件:史丹利发布2015年年报,实现营业收入70.41亿元,同比增长24.53%;净利润6.20亿元,同比增长25.23%;按5.83亿股总股本计算,公司实现摊薄每股收益1.06元,每股经营性净现金流为0.27元。公司预计2016年1-3月归属上市公司股东的净利润为14713.83~15993.3万元,同比增长15%~25%。此外,公司发布2015年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元(含税),并每10股转增10股。 维持“买入”评级。史丹利2015年年报业绩符合我们预期。公司销售复合肥242.9万吨,同比增长18.86%,是带动业绩同比提升的主要动力。报告期内公司综合毛利率同比上升0.98个百分点;期间费用率同比上升0.94个百分点。此外,公司资产减值损失同比增加2872万元,投资收益增加万元,营业外收入同比增加3909万元,均对当期业绩构成一定影响。 受化肥增值税复征政策影响,公司在三季度对优质客户采用先发货后结算。截止2015年底,公司应收账款4.06亿元,同比增加3.97亿元(环比减少了2.75亿元),经营性净现金流同比下降77.55%。同样,公司三季度复合肥销量出现爆发式增长后,四季度销量大幅回落,业绩同比下降。 史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司全国市场覆盖力度持续提升,加之产品品牌优化和经销渠道深耕,销售规模及业绩有望延续较快增长势头。公司积极向农业种植服务商转型,多方位完善农业服务产业链,后续随着服务规模扩大将打开更广阔的发展空间。我们预计公司2016~年EPS分别为1.30、1.63和1.97元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;农业服务拓展慢于预期的风险。

事件:中化国际发布2015年年报,实现营业收入437.46亿元,同比下降2.66%;实现营业利润13.02亿元,同比下降18.20%;归属于上市公司股东的净利润4.80亿元,同比下降57.69%,扣除非经常性损益后的净利润7067.83万元,同比增长395.31%。按20.83亿股的总股本计算,实现每股收益0.23元(扣非后为0.03元),每股经营现金流为1.13元。公司拟每10股派发现金红利1.1元(含税)。 其中第四季度实现营业收入111.08亿元,实现归属于上市公司股东的净利润6261.85万元,折合EPS0.03元。 维持“增持”评级。公司2015年主营业务经营情况总体平稳:传统业务中,公司主动缩减贸易及分销业务中风险业务规模,盈利贡献总体稳定;物流业务则通过增加运力、提升效率等实现良好增长。 橡胶业务中天然橡胶业务通过加强市场营销和风险保值实现稳中有增,橡胶化学品业务通过优化客户结构、灵活调整原料采购策略,实现盈利增长。 精细化学品方面,公司化工中间体及新材料业务通过发挥产品产能、优化产品结构,经营情况总体平稳;而农化业务则受下游需求走弱影响,收入及盈利能力同比均有所下降。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.27、0.32元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险,橡胶助剂技术失密风险。

投资要点 事件:金正大发布公告,公司近日与Compo AcquiCo S.à.r.l.(卢森堡康朴公司)签署《关于Compo Consumer Business(康朴园艺业务)的股份收购协议》,公司将通过全资孙公司Kingenta Investco GmbH(德国金正大公司),以出资不超过1.16亿欧元的价格收购Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下24家从事家用园艺业务公司的股份。 维持“买入”评级。公司本次收购标的为Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下的园艺业务运营实体,是欧洲最大的生产、加工和销售家用和园艺产品企业,并拥有国际知名的产品品牌和成熟的全球营销网络。通过本次收购,金正大将快速获得其园艺植保产品产能、品牌和全球营销网络,并在中长期有望利用康朴的国际知名度和全球渠道,打开公司现有复合肥核心产品的全球市场,是公司实施全球化战略迈出的又一关键步伐。 此外本次收购将有利于金正大积累家庭园艺和植保产品的技术、产品线、服务、营销经验,并将之引进中国,促进对中国家庭园艺新市场的开拓。 康朴园艺业务2015年销售额为2.54亿欧元,息税、折旧、摊销前利润为1420万欧元,收购完成后将一定程度增厚公司业绩。 金正大是我国复合肥行业的龙头企业,随着国内生产基地完善和套餐肥的进一步推广,内生可望延续较快增长势头。本次收购康朴园艺业务是继年初收购荷兰EKOMPANY资产后,金正大拓展全球市场迈出的又一关键步伐。我们维持公司2016~2018年EPS分别为0.90、1.14元和1.43元的预测(暂未考虑收购因素),维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

投资要点 事件:三友化工发布2015年年报,实现营业收入136.94亿元,同比增长7.87%;净利润4.13亿元,同比下降13.53%;实现每股收益0.22元(扣非后为0.23元);每股经营性净现金流为0.53元。 维持“买入”评级。三友化工2015年度业绩符合我们的预期。2015年三友化工产销规模持续扩大,青海五彩碱业2014年7月投产后15年全年平稳运行,纯碱销量同比增加,同时粘胶短纤、有机硅、PVC糊树脂等产品销量也有所增长,营业收入同比小幅上升。受粘胶短纤均价上涨、盈利能力提升带动,公司综合毛利率同比上升1.57个百分点至21.71%。然而,公司销售费用率同比提高1.17个百分点,管理费用率、财务费用率分别同比上升0.97和0.34个百分点。期间费用率同比上升2.48个百分点,期间费用合计同比增加4.85亿元(其中汇兑损失增加6226万元),成为业绩同比下降的主要原因。 分产品看,2015年公司粘胶短纤业务盈利快速增长,是拉动业绩的主要动力,而纯碱、氯碱、有机硅等业务则一定程度拖累业绩增速。 国内粘胶行业进入景气上升期,粘胶产品价格持续走强,公司业绩受之带动可望快速提升。纯碱行业供需格局改善,盈利能力上升,PVC价格底部回升等,也可望对公司业绩提升产生积极影响。此外,公司有机硅、PVC糊树脂、热电联产等项目相继投产,有望助力公司继续降本增效。我们维持公司2016-2017年EPS为0.54和0.67元的预测,并引入2018年EPS为0.73元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:粘胶需求低于预期的风险;纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

事件:金正大发布2015年年报,实现营业收入177.48亿元,同比增长30.94%;净利润11.12亿元,同比增长28.35%;每股收益0.71元;每股经营性净现金流为1.44元。同时,公司预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润为39726.91-43037.49万元,同比增长20%-30%。此外,公司发布2015年利润分配预案,拟以总股本15.70亿股为基数,每10股转增10股,派发现金红利1.00元(含税)。 维持“买入”评级。金正大2015年业绩符合我们的预期。报告期内,公司大力推广套餐肥系列产品,深化重点区域市场建设,实现复合肥销量稳步增长,是主营收入和利润上升的主要推动因素。2015年,公司销售复合肥537.34万吨,同比增长20.23%;复合肥盈利能力基本稳定;公司利息收入增加带动财务费用率下降,期间费用率同比下降1.33个百分点。 第四季度为化肥销售传统淡季,加之受三季度下游集中采购备货影响,公司单季度复合肥销量大幅减少,销售收入和净利润同比均较大幅度下降。 金正大是我国复合肥行业的龙头企业,公司大力推广新型复合肥和套餐肥,营销模式不断创新,渠道持续优化,获得良好成效,后续随着生产基地完善和销售创新推动,业绩可望延续增长势头。公司积极推动全球化战略,开拓全球市场空间,同时通过并购等形式提升产品多样性,扩大竞争优势,可望为长期增长提供持续动力。此外,公司“农商1号”农资020平台建设推广持续推进,值得关注。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.90、1.14元和1.43元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期的风险;全球市场拓展进程慢于预期的风险。

厄尔尼诺带动全球棕榈仁油价格持续上涨。2015秋季至今,近十年最强厄尔尼诺导致全球棕榈仁油主要产地印度尼西亚及马来西亚遭受干旱袭击,棕榈果产量受影响较大,15年全球棕榈仁油产量增速仅为0.3%,为近十年来最低值。考虑到种植周期因素,棕榈仁油产量减少趋势预计将持续至今年下半年,据印尼棕榈油协会预测16年全球棕榈仁油产量同比将有所下降。供应紧张之下3月中旬棕榈仁油国际现货价格已达1273美元/吨,15年12月份至今涨幅达20%,而国内棕榈仁油价格同期涨幅更甚。 棕榈仁油下游脂肪醇供应紧张,价差扩大,叠加库存增值,嘉化13.5万吨脂肪醇产能盈利大幅增强。棕榈仁油供应紧张价格持续向上,推动下游脂肪醇价格上涨,当前,主要以棕榈仁油为原料的C12-14中碳醇均价已达14000元/吨,与今年年初9000元/吨的均价相比上涨55.56%。考虑到原材料价格的上涨,脂肪醇与棕榈仁油价差也已从当时420元/吨扩大到2000元/吨左右,同时嘉化配套有较强的棕榈仁油仓储能力,其13.5万吨产能装置盈利能力有望显著增强。 给予“增持”评级:嘉化能源位于中国化工新材料(嘉兴)园区,公司以化工园区为依托,以热电联产为核心,为园区及周边企业提供蒸汽供热服务,同时配套有氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位和硫酸等系列产品。脂肪醇原材料棕榈仁油受厄尔尼诺天气影响价格持续上涨,推动脂肪醇价格快速向上,且产品价差持续扩大,叠加库存增值,公司脂肪醇业务盈利能力有望显著增强。此外随着公司所在新材料园区的快速发展,公司作为园区唯一配套蒸汽、氯碱等产品供应商,有望持续受益于园区的快速发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.66、0.77、0.88元(暂不考虑增发因素影响),首次覆盖,给予“增持”的投资评级。 风险提示:园区发展速度低于预期,价格上涨持续性低于预期。

事件:长青股份发布2015年年报,实现营业收入18.21亿元,同比增长0.65%;实现营业利润2.73亿元,同比增长0.20%;归属于上市公司股东的净利润2.38亿元,同比增长1.45%,扣除非经常性损益后的净利润2.45亿元,同比增长4.59%。按3.62亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.66元(扣非后为0.68元),每股经营现金流为0.50元。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。其中第四季度实现营业收入4.81亿元,同比下降0.98%;实现归属于上市公司股东的净利润5263.74万元,同比下降7.78%;折合EPS0.15元。 维持“增持”评级。2015年农药行业景气整体偏弱,而公司经营情况则总体平稳,分业务来看,公司除草剂、杀菌剂业务新增项目提供业绩增量,而杀虫剂业务景气有所下滑:南通基地麦草畏项目技改完成后运行情况总体良好,销量同比增长明显;同时S-异丙甲草胺和2-苯并呋喃酮中间体项目开始贡献产出,是公司业绩增量的主要来源,而杀虫剂主导产品吡虫啉需求相对低迷,价格同比下降较多,托累公司业绩。公司南通基地项目储备较为丰富,且建设、投产进度安排有序、稳健,为后续业绩的稳步增长奠定基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.72、0.82、0.99元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

事件:中国巨石发布2015年年报,报告期内实现营业收入70.55亿元,同比增长12.55%;归属于上市公司股东的净利润9.83亿元,同比增长107.16%;实现基本每股收益1.13元。按当前11.06亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.89元,每股经营性净现金流为2.20元。 维持“增持”评级。中国巨石2015年度业绩与我们此前EPS为0.90元的预测基本相符。报告期内公司玻璃纤维产品销量稳中有升且均价上涨,带动营业收入同比提高12.55%,综合毛利率同比提高4.92个百分点至40.30%(其中主营玻璃纤维及制品业务毛利率上升4.83个百分点,毛利27.75亿元,同比增长28.72%);期间费用率同比下降2.23个百分点至22.56%,带动业绩高速增长。 第四季度公司产品均价维稳为主,单季度销量同比略有下降(去年同期高基数下),单季度销售收入稳中小降1.53%,综合毛利率同比上升3.49个百分点至40.20%;期间费用率同比下降1.49个百分点至22.65%,净利润同比延续增长势头。 公司募投项目陆续建成投产有利于带动后续销量增长,加之产品结构持续优化和积极降本增效,2016年业绩延续增长可期。此外,公司控股股东中国建材集团和中国中材集团正在筹划战略重组事宜(公司2016年1月25日公告),同时公司也是中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,相关重组改革进展值得关注。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.11、1.29和1.41元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:传统领域需求不达预期风险;国企改革进度慢于预期的风险。

投资要点 事件:华鲁恒升发布2015年年报,报告期内实现营业收入86.51亿元,同比下降10.90%;归属于上市公司股东的净利润9.05亿元,同比增长12.46%,按期末9.59亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.94元,每股经营性净现金流为2.51元。 给予“增持”评级。华鲁恒升2015年度业绩基本符合我们的预期。报告期内公司各类产品销售量均有所增长,但多数化工产品价格持续走弱,导致销售收入同比下降。而在2015年原料煤炭价格持续下跌背景下,尿素均价同比仍有上升,盈利能力明显提升,带动公司综合毛利率同比上升3.5个百分点至20.41%;同时公司期间费用率同比上升了1.03个百分点至7.65%(主要是研发费用增加带动管理费用率同比上升了1.14个百分点),净利润实现平稳增长。分产品看,化肥业务盈利增长是公司年度业绩增长的主要动力;其他化工产品如醋酸、己二酸等价格同比均呈现较大幅下降,盈利能力也有所下滑,一定程度拖累了公司业绩增长。 华鲁恒升是国内大型综合性化工企业内生式增长的代表。公司煤气化平台技术优势突出,尿素等相关产品盈利水平行业领先。公司传统产业升级及清洁生产综合利用、锅炉结构调整等项目全面启动,为后续进一步降低产品成本、提升盈利创造空间;公司60万吨硝酸一期项目投产后积极探索向下游硝基肥产品延伸,可望成为新的增长点。公司在2015年完成股权激励,进一步完善长效激励机制,助力长期发展。我们预计公司2016~2018年EPS分别为1.04、1.17和1.36元,给予“增持”的投资评级。 风险提示:化工品价格持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。

投资要点 事件:三友化工发布2016年度非公开发行股票预案,拟以不低于5.70元/股的发行价格,向不超过10名特定对象非公开发行股票,发行股票数量不超过315,789,473股(含本数),募集资金总额不超过18亿元(含本数),用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目以及补充流动资金。本预案尚需河北省国资委、公司股东大会的批准和中国证监会的核准。 上调评级至“买入”。三友化工是我国粘胶短纤龙头企业,本次非公开增发募集资金中13亿元用于20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目建设,新建装置单线规模和生产效率将进一步提升,产品结构上主要生产可冲散纤维、超细旦粘胶短纤维、阻燃粘胶短纤维、着色粘胶短纤维和竹纤维等差别化纤维,市场前景良好。项目建成后公司在粘胶短纤维领域的竞争优势将进一步加强,行业龙头地位将得到进一步巩固。 我国粘胶短纤行业经历了持续低迷后,行业供需格局已逐步改善,行业景气持续上升可期。三友化工作为国内粘胶龙头企业,将充分受益于粘胶行业景气回升,以粘胶短纤平均价差扩大1000元/吨计算(假设其他制造成本不变),公司50万吨产能满产满销,有望增厚EPS约0.20元。 三友化工是粘胶短纤、纯碱、有机硅、氯碱多产业一体化的综合性企业。国内粘胶行业景气进入上行通道,粘胶产品价格持续走强,公司作为粘胶龙头企业,业绩可望快速提升。此外纯碱行业供需格局改善,也可望对公司业绩提升产生积极影响。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.22、0.54和0.67元,上调评级至“买入”评级。 风险提示:粘胶需求低于预期的风险;纯碱等化工品市场持续低迷的风险。

事件:万润股份发布2015年年报,报告期内实现营业收入16.31亿元,同比上升52.61%,实现营业利润2.94亿元,同比增长194.10%,实现归属于母公司所有者的净利润2.58亿元,同比增长167.11%,实现基本每股收益0.78元。第四季度公司实现营业收入6.08亿元,同比增长67.26%,实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比环比分别增长235.78%、47.95%,此外公司预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润区间为0.85-0.97亿元,同比增长260%-310%。 维持“增持”评级。万润股份主营包括新材料及大健康业务,新材料板块以显示材料及汽车尾气处理材料为主,液晶材料受益于下游客户对外采购比例的提升,未来有望保持稳定增长,而随着汽车尾气排放标准的日益严苛,尾气处理用沸石系列环保材料将保持高速增长,现有850吨产能已经满产,二期首批1500吨沸石产能有望于今年初投产,打破产能瓶颈。大健康领域公司持续发力,拟并购MP公司,进军生命科学与体外诊断领域,未来随着品类及地域的拓展,MP公司业绩有望持续增长。暂不考虑对MP公司的收购,我们上调万润股份2016-2018年EPS至1.07、1.39和1.79元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:沸石二期产能投放低于预期、医药大健康市场拓展不及预期。

事件:巨化股份发布公告,与中芯聚源股权投资管理(上海)有限公司(简称“中芯聚源”)签订战略框架协议,双方将共同出资设立平台公司,开展技术、管理、人才交流培训等领域合作,建立合作双方的沟通机制,尊重对方的知识产权,加快国产化进程,共同推动国内电子化学材料产业的跨越式发展,更好地满足客户需求。 此外,公司于1月23日公告其非公开发行股票申请已经获得审核通过,并将在收到中国证监会核准的正式文件后另行公告。1月29日公司公告,接到控股股东巨化集团通知,其按照增持计划通过上海证券交易所交易系统继续增持了公司股票,本次增持9952400股。 维持“增持”评级。国内电子化学材料市场快速成长,国家出台多项政策助力产业发展,进口替代空间广阔。巨化携手中芯聚源,共同拓展广阔市场,当前其非公开发行已获审核通过,继续深耕高端氟化工及电子化学材料产业,未来成长可期。 巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,氟化工制冷剂产品产能过剩严重,行业供给端集中度较高,巨化成立并购基金,推动氟化工行业的变革,供给端存在较强的改善机遇,其R134a业务业绩弹性较强,值得重点关注。 巨化电子化学品业务市场前景明朗,与中芯聚源的合作有助于公司进一步深耕电子化学品领域,随着募投项目产能的投放,成长空间广阔。此外巨化一直力推氟化工产业向高端化、精细化转型升级,未来其他高附加值含氟产品业务占比将不断提升,业绩有望持续增长。而2015年9月份至今巨化控股股东巨化集团及上市公司高管持续增持,彰显对公司未来发展的信心。我们预测公司2015-2017年EPS为0.11、0.36和0.50元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,原材料价格提升风险。

投资要点 事件:中节能万润股份有限公司(简称“万润股份”)发布2015年度业绩预告修正公告,万润股份三季报中预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长100-140%,即1.93-2.32亿元。经公司财务部门初步测算,预计2015年归属于上市公司股东的净利润同比上升150-180%至2.41-2.70亿元。本次业绩预告修正的主要原因为报告期内公司实际订单较原预计有所增加,营业收入相应增长,导致归属于上市公司股东的净利润同比超预期增长。 维持“增持”评级。万润股份目前已经搭建了液晶材料、汽车尾气处理材料和医药大健康三大业务板块,其中液晶材料受益于领先的技术、较高的进入门槛以及下游Merck等公司自产比例的降低,有望保持稳定增长。此外随着汽车尾气排放标准的日益严格以及大众“排放门”事件的发酵,汽车尾气处理用沸石系列环保材料将保持高速增长,现有850吨产能已经满产,二期首批1500吨沸石产能有望在今年初投产,打破产能瓶颈。此外公司公告拟并购MP公司,进军生命科学与体外诊断领域,未来随着品类的扩产及亚太地区市场的拓展,MP公司业绩有望持续增长。公司液晶显示材料及汽车尾气处理材料经过多年推广已获得客户的广泛认可,销量持续超预期增长,暂不考虑对MP公司收购的因素,我们上调对万润股份2015-2017年EPS的预测至0.72、0.98和1.28元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:沸石二期产能投放低于预期、医药大健康市场拓展不及预期。

投资要点 液晶材料业务稳定增长,毛利率有所上升。受益于下游混晶厂商对外液晶单体采购比例的提升,今年上半年万润液晶材料营收同比增长28.8%。同时由于产品结构中高毛利的液晶单体占比提升及上游原材料成本的下降,公司液晶材料业务毛利率较去年同期增长9个百分点。结合公司与下游客户良好的合作关系,未来其液晶材料业务仍有望保持稳定增长。 汽车尾气处理材料有望高速增长,二期沸石项目打破产能瓶颈。随着欧VI标准的逐渐实施及大众“排放门”事件的发酵,海外车场对于符合欧VI标准的汽车尾气处理用沸石系列环保材料的需求稳步增加。公司是巴斯夫、庄信万丰等催化剂巨头的重要供货商,当前850吨沸石产能已经满产,沸石二期5000吨产能正在建设中,其中首批1500吨沸石项目有望于明年初投产,公司有望更好地满足客户日益增长的需求。 收购MP公司,进军生命科学与体外诊断领域。公司于10月发布公告,拟定增10.3亿元收购美国生命科学与体外诊断公司MP全部股权并补充流动资金。MP公司生命科学与体外诊断业务分别占其销售收入和利润的60%和40%,未来MP公司有望继续通过外延以增加产品品类;此外当前MP公司业务主要集中于欧美地区,收购完成后将借助万润现有渠道以扩大其在亚太地区的销售,获得进一步的成长。 给予“增持”评级。公司主营液晶显示及汽车尾气处理材料均处于上升期,液晶材料受益于下游客户对外采购比例的提高业绩持续增长;汽车尾气处理材料新产能逐步投放,进入业绩快速释放期。此外公司积极布局大健康方向,收购美国MP公司,进军生命科学及体外诊断领域,发展空间广阔。暂不考虑对MP公司的收购,我们预计万润股份2015-2017EPS分别为0.63、0.88和1.12元,给予“增持”的投资评级。 风险提示。沸石二期产能投放慢于预期、医疗大健康市场拓展不及预期。

投资要点 制冷剂行业低迷多年,供给端存在较强的改善机遇。巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,上下游产业链布局完善,已拥有氯碱化工、硫酸化工、基础氟化工等产业配套体系。目前制冷剂在公司收入构成中占比最大,以R134a和R22制冷剂为主。其中,R134a属于第三代制冷剂,产能集中在约5家主要生产商,过剩较为严重,再加之下游需求增速较缓,行业持续低迷,生产企业盈利能力较弱,部分企业已永久退出市场。此外,R134a的GWP值高,长期看属于制冷剂日益环保化进程中的中间产品,欧美发达国家已将R134a的淘汰提上日程,我们判断未来国内R134a有望实行配额生产,行业存在供给端改善机遇,为行业领先者的整合提供了良好的契机。公司另一制冷剂R22,其生产厂家配额不断减少,市场处于景气低位区域,行业集中度也有望进一步提高。巨化股份综合实力强劲,已公告成立并购基金,推动氟化工行业变革,有望深度受益于未来制冷剂行业的整合。 电子化学品发展空间广阔。电子化学品是公司正在大力推进的业务,主要涉及湿电子化学品和高纯电子气体等。该领域技术壁垒高,国产化程度低,潜在进口替代空间广阔。巨化非公开发行募投项目中有多项涉及电子化学品,发展空间广阔,建成后有望助力巨化成为国内电子化学品领域的领军企业。 维持“增持”评级。巨化股份是国内氟化工行业的龙头企业,具有完整的产业链和规模优势。制冷剂行业集中度较高,产能过剩严重,行业处于景气低位,且R134a在制冷剂日益环保化的趋势下,未来有望实行配额生产,供给端存在较强的改善机遇。巨化R134a业务的市场领先地位和高业绩弹性值得重点关注。巨化电子化学品业务市场前景明朗,随着募投产能投放,成长空间广阔。此外,公司力推氟化工产业向高端化、精细化转型升级,未来其他高附加值含氟产品业务占比将不断提升,业绩有望持续增长。我们预测公司2015-2017年EPS为0.11、0.36和0.50元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:制冷剂行业持续低迷风险,电子化学品市场拓展不及预期风险。