维持“买入”的投资评级。万华2018年前三季度业绩实现增长,而第三季度业绩同环比均承受压力;我们分析主要系受下游需求低迷影响MDI等产品价格较快下滑、原材料价格上涨、研发开支大幅增加等因素所致。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长,至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改;万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产,未来随着TDI、PMMA、二期PC、SAP、水性涂料、合成香料、尼龙12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进,实现中国万华向世界万华的转变。考虑资产重组,我们调整公司2018~2020年EPS分别至5.70、6.38、6.63元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险,本次交易最终未获批准的风险

扬农化工发布公告,其控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司计划投资一批重大项目,包括3800吨/年联苯菊酯、1000吨/年氟啶胺、120吨年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药,项目报批总投资估算值为43027万元,项目建设期暂定为2年。 维持“买入”的投资评级。优嘉植保计划投资新建一批重大项目,是实施公司沿海发展的战略的体现,有望调整扬农化工生产布局,实现产品系列化和高端化,为公司创造新的业绩增长点。伴随项目的逐步建成投产,扬农化工菊酯龙头地位得以巩固,产品种类更加丰富,全产业链布局进一步推进。 扬农化工产业链布局完善,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,行业景气持续。 公司积极布局农药制剂业务,32600吨农药制剂项目建成后将打通“基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂”产业链。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2018~2020年EPS 为3.55、4.00、4.74元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:收购资产不确定性;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

事件:万华化学聚氨酯产业链一体化--乙烯项目获山东省发改委批准;公司将于烟台经济技术开发区新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。该项目总投资168.04亿元,其中建设投资157.15亿元、建设期利息7.85亿元、铺底流动资金3.04亿元。项目建设期2年。 点评:万华化学乙烯项目投建后,(1)可有效为自身聚氨酯业务处理HCl副产品、解决MDI产能瓶颈问题,增加新工艺PO配套产能,消除聚氨酯板块发展瓶颈,(2)可借力全球页岩气革命带来的LPG低价优势、自身LPG采购的低成本优势(地下洞窟、CP定价权等)打造新的盈利增长点,并进一步完善烯烃产业链布局,提供更多稳定优质且廉价的关键原料促进多产业链全面发展。公司大乙烯与聚氨酯产业链高附加值延伸、烟台工业园项目被山东省列为新旧动能转换重点建设项目,将助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商和高端新材料供应商等高远目标大步迈进。 中国乙烯产能不足,本土MTO/CTO、LPG制乙烯路线未来将较快发展。 乙烯工业是石油化工产业的核心,其下游合成塑料、合成橡胶、合成纤维等领域深入国民经济的方方面面。受原料、工艺、装置规模等因素制约中国乙烯产能不足,仍需大量进口乙烯衍生品以满足需求。2017年中国乙烯产能约2300万吨/年,同年乙烯当量消费量达4300万吨/年;由于乙烯需要低温仓储物流、乙烯船数目有限,故中国以大量进口乙烯衍生物的方式来满足乙烯产业的需求缺口。 从全球来看,美国页岩气革命后乙烷供应量大幅增加、价格走低,乙烷裂解制备乙烯装置兴起,美国乙烯新建项目呈现原料轻质化态势;与此同时,中东乙烷原料已供不应求,中东与欧洲的乙烯新建项目保持石脑油裂解与轻烃裂解齐头并进的原料多元化趋势。对于中国而言,由于美国是目前全球唯一主要的乙烷出口国,乙烷裂解法制备乙烯的原料来源较为单一; 今年以来的原油价格上行,也制约了石脑油裂解的整体盈利能力。故未来借力本土煤炭资源与海外气头低成本甲醇的MTO/CTO法,与同样受益于页岩气革命的LPG制乙烯法将成为中国最具竞争力的乙烯生产工艺路线。 对比不同工艺路线的裂解产物比例分布,LPG裂解所得裂解产物的乙烯含量高于石脑油裂解工艺,丙烯含量基本相当;我国的油、气资源同样匮乏,然而沿海地区企业使用进口LPG时无需前置炼厂,项目整体投资建设相对而言可大幅减少。 万华大乙烯装置主要原料为丙烷与少量乙烷(PDH副产),终端外售产品主要包括PVC树脂、低密度线性聚乙烯LLDPE、环氧丙烷PO、苯乙烯PSM、环氧乙烷EO、丁二烯等,将为万华打造新的盈利增长点。 万华化学乙烯装置主要以烟台工业园一期气化装置区丙烷洞库的C3、一期丙烷脱氢副产乙烷为原料(计划年耗量分别为约215万吨、5万吨),裂解生产燃料气(计划年产量约50万吨)、乙烯(计划年产量约100万吨)及丙烯(计划年产量约50万吨)、混合C4、C6+等中间产物;并以现有MDI项目副产氯化氢为原料(计划年耗量25万吨),加工生产PVC、LLDPE、PO/SM、EO和丁二烯等下游产品。万华化学大乙烯项目主要包括6套装置:乙烯联合装置(包括轻烃裂解制乙烯装置、裂解汽油加氢装置、PSA 装置)、PVC 装置、环氧乙烷装置、LLDPE 装置、PO/SM 装置和丁二烯装置。 万华化学在LPG采购上具有较强的成本优势,目前C3/C4业务年耗LPG约160万吨,并通过贸易业务把控了约170~200万吨的资源、未来LPG体量将持续扩大。(1)地下LPG洞窟跨期价格锁定:丙烷价格季节周期性较为明显,冬天价高而夏天便宜,是故夏天储备库存、冬天释放库存能显著降低综合采购成本。LPG地面库投资较大而且实际单个罐体容量有限、占地面积大,万华化学具有地下LPG天然洞窟资源(一期118万立方米,二期拟建100万立方米),可以通过较低的投资实现LPG原料的跨期价格锁定,降低生产成本。(2)CP价格推荐权:经过四年国际LPG 市场深耕细作,2016年2月万华获得沙特阿美CP价格推荐权,成功进入中东LPG行业基准价格决策委员会,成为第一家获得CP价格推荐权的中国企业。作为国际液化气市场的基准价格之一,沙特阿美的CP合同价格广泛应用在中国的液化气进出口贸易和采购环节,万华获得CP价格推荐权将极大提升公司在国际液化气市场的议价能力,同时帮助万华获得稳定的原料供应。 受益于页岩气革命带来全球丙烷价格下跌,以及万华自身较强的LPG成本优势与资源把控力,其大乙烯项目有望实现较强盈利;根据大乙烯项目主要原料耗用量、主要产品产销量与产品现价测算,大乙烯项目可为公司打造新的盈利增长点。 大乙烯项目可有效为万华聚氨酯业务处理HCl副产品、解决MDI产能瓶颈问题,增加新工艺PO配套产能,消除聚氨酯板块发展瓶颈。 HCl副产品问题:万华烟台工业园后续项目实施完成后,有大量的HCl副产品难以处理(主要为MDI、TDI所副产),安全环保处理成本高,外销也有较大压力。而全球各大异氰酸酯生产基地,包括欧洲的安特卫普、路德维希港,美国的盖斯玛、弗里波特,韩国的丽水,日本的南阳,我国的上海、万华宁波等,副产盐酸(氯化氢)均制成PVC外售,以保障异氰酸酯生产的稳定性和原料的可靠性;大乙烯项目的乙烯产品与配套PVC装置可以为聚氨酯板块处理大量HCl副产品问题。 PO瓶颈问题:PO运输难度大,需要产能配套。软泡、高回弹等聚醚多元醇生产过程中需要大量的环氧乙烷作为原料,万华烟台工业园已有部分产能配套但仍有不足。目前环氧乙烷主要从天津、滕州等地购买,距离较远;由于环氧乙烷性质活泼,易爆炸,大量汽运外购风险很大。在欧美等发达国家,环氧乙烷的运输被认为并不安全的;如安特卫普、新 加坡的裕廊岛、美国的休斯敦、日本的千叶、包括我国的惠州、天津、南京等聚醚多元醇生产基地均配套了环氧乙烷装置,通过管道实现隔墙供应,大幅减少运输风险。乙烯是PO生产的主要原料,大乙烯项目可以为万华解决PO产能瓶颈问题;并且PO/MTBE工艺海外企业垄断,万华PO/SM工艺试车可解决中国环保型PO生产工艺产能不足的问题。 大乙烯项目投产后,万华化学将在烯烃板块C2~C4实现产业链完整布局;烯烃板块可提供更多稳定、优质且廉价的高附加值产品的关键原料,使万华产品结构进一步多元化,助力多产业链的全面发展。 公司在继烟台工业园搬迁一体化项目和PO/AE一体化项目两大项目顺利投产后,已经大大改善了万华的产业结构;为进一步多元化万华的产品类别,完善产业链配套,利用各产品行业周期的对冲,应对获利产品较为单一的风险,公司启动了包括100万吨乙烯项目和产业链高附加值延伸两大类项目。一方面乙烯项目中的PVC、EO等补足了万华聚氨酯产业链短板,保证异氰酸酯产业高负荷稳定运行和为聚醚产业提供关键且难运输的原料;另一方面利用现有产业链和乙烯项目作为关键原料,开发高附加值项目,通过技术、工艺、产品及资源平衡的创新,实现产业链横向/纵向和能源的高效利用,使万华业务多元化,努力实现2025年成为中国重要的烯烃及衍生物供应商的高远目标,真正实现从万华聚氨酯向万华化学的转变。 维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长,至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改;万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产,未来随着TDI、PMMA、二期PC、SAP、水性涂料、合成香料等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进,实现中国万华向世界万华的转变。考虑资产重组,我们维持公司2018~2020年EPS分别至6.21、6.71、7.38元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险,本次交易最终未获批准的风险。

事件:联化科技发布2018年半年报,报告期内实现营业收入18.20亿元,同比下降6.1%;实现营业利润4541.95万元,同比下降79.1%;实现归属上市公司股东的净利润914.54万元,同比下降94.6%,实现每股收益0.01元。其中第二季度实现营业收入8.27亿元,同比下降24.6%;实现营业利润-4217.65万元,同比下降135.8%;实现归属上市公司股东的净利润-5241.06亿元,同比下降160.6%;折合单季度EPS为-0.06元。 维持“审慎增持”的投资评级。联化科技上半年业绩同比大幅下降,主要系4月中下旬公司子公司江苏联化和盐城联化根据政府相关部门对园区及园区内所有化工企业全面停产排查整治环保问题的要求临时停产(8月中旬已恢复生产),由于上述子公司营业收入与净利润在公司合并报表中占比较大,对公司利润形成明显拖累。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业,以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。全球农药行业逐步回暖,有望持续拉动公司农药业务;公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入,有望维持较快增长;功能化学品领域,公司大力发展已有的成熟产品,并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目,预计公司长期前景良好。我们调整公司2018-2020年EPS预测分别至0.05、0.41、0.48元,维持“审慎增持”评级。

公司是以光气为原料的国内农药细分领域特色企业,拥有光气-中间体-原药-制剂各生产环节的完整产业链,且从关键生产工艺入手,不断提升产品质量水平和开发新产品。现有主导产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆凭借较好的产品质量,具有较强的市场竞争力。公司募集资金项目的实施则有利于其丰富产品结构、降本增效,为公司长期发展提供支撑。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.98、1.27、1.44元,维持“审慎增持”的投资评级。

事件:龙蟒佰利发布2018年半年报,报告期内实现营业收入52.60亿元,同比增长6.04%;实现营业利润16.28亿元,同比增长1.67%;实现归属上市公司股东的净利润13.41亿元,同比增长2.33%,按最新20.32亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.66元(扣非后为0.64元),半年度每股经营性净现金流0.20元。 其中第二季度实现营业收入27.12亿元,同比增长3.91%;实现营业利润8.93亿元,同比下降2.25%;实现归属上市公司股东的净利润7.43亿元,同比增长2.47%;折合单季度EPS为0.37元。 公司同时预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间17.29-23.05亿元,同比变化幅度-10-20%。 公司同时以总股本20.32亿股为基数,计划向全体股东每10股派发人民币现金股利6.5元(含税),共计派发现金红利13.21亿元。 调整至“审慎增持”的投资评级。公司2018年上半年业绩稳中有增,我们分析公司主导产品钛白粉产品成本、销售价格基本稳定,产销量较去年同期略有增长。 龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格进入上升通道。 公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们上调公司2018-2019年EPS分别至1.34、1.60元的预测,并引入对公司2020年EPS为1.86元的预测,调整投资评级至“审慎增持”。

事件:长青股份发布2018年半年报,报告期内实现营业收入14.90亿元,同比增长41.88%;实现营业利润2.16亿元,同比增长41.84%;实现归属上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长42.72%,按最新3.59亿股的总股本计,实现每股收益0.48元(扣非后为0.49元),半年度每股经营性净现金流0.59元。 公司同时预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间21295.46~26209.79万元,同比变化幅度为30%~60%。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份中报业绩同比实现快速增长,主要系伴随2016年下半年农药行业整体景气回升,叠加国内环保趋严促行业供给端改善,公司主导产品价格均有不同程度增长,特别是杀虫剂产品吡虫啉、啶虫脒价格同比大幅提升,贡献收入主要增量。 长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等三大系列共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,伴随公司优势产品盈利进一步提升,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。我们预计公司2018~2020年EPS 分别为0.94、1.14、1.32元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

维持“买入”的投资评级。中化作物从事货物及技术的进出口、农资经营等业务,有丰富的农药登记资源;农研公司从事农药、生物工程、精细化工专业的技术开发等业务,有较强的原药研发实力。本次重大资产重组若顺利实施,有望进一步提高扬农化工纵向一体化程度,打通农药研发、生产及制剂销售全产业链。 扬农化工产业链布局完善,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,行业景气持续。公司积极布局农药制剂业务,32600吨农药制剂项目建成后将打通“基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂”产业链。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长提供保障。本次重大资产重组尚处于协议草签阶段,暂不考虑此次交易影响,我们维持公司2018~2020年EPS 预测为3.04、3.79、4.70元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:重大资产重组不确定性风险;项目建设进度不达预期风险;下游需求低迷风险。

维持“审慎增持”的投资评级。国内环保治理力度空前加大,农药行业供给收缩。利尔化学具备环保、技术等优势保障其良好的发展。此外,受人民币对美元汇率快速贬值的影响,报告期内公司汇兑收益有所增加。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 30余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目(包括10000吨草铵膦、1000吨氟环唑等)稳步推进,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2018~2020年EPS 为1.05、1.56和1.82元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期风险;下游需求低迷风险。

事件:万华化学发布2018年半年报,报告期内实现营业收入300.54亿元,同比增长23.02%;实现营业利润103.1'7亿元,同比增长39.73%;实现归属上市公司股东的净利润69.50亿元,同比增长42.97%,按最新27.34亿股的总股本计,实现摊薄每股收益2.54元(扣非后为2.37元),半年度每股经营性净现金流3.09元。 维持“买入”的投资评级。万华18Q2实现良好增长,我们推测主要系公司主营产品MDI盈利能力有所增强、PC等多产品销量有所提升所致。公司18H1聚氨酯系列国内市场销量稳定、海外市场量价齐升,产品销售价格维持较高水平;石化严品行业影响力提升,各事业部均取得较好成绩。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI为寡头垄断市场,新建装置技术难度大、建设周期长,至2020年前可预见的MDI全球新增产能多为小规模技改;万华化学依赖于持续的研发攻关成功实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级的产能飞跃,全球市占率有望进一步提升。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG贸易规模不断扩大;在建100万吨乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年初公司一期7万吨PC项目建成投产,未来随着TDI、PMMA、二期PC、SAP、水性涂料、合成香料等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。当下公司正积极推进整体上市事宜,整合MDI等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头和中国重要烯烃及衍生物供应商等高远目标大步迈进,实现中国万华向世界万华的转变。考虑资产重组,我们维持公司2018-2020年EPS分别至6.21、6.71、7.38元的预测,维持“买入”的投资评级。

事件:中化国际发布2017年三季报,前三季度实现营业收入349.76亿元,同比增长21.09%;实现营业利润13.74亿元,同比增长174.61%;归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比增长105.12%,扣除非经常性损益后的净利润1.69亿元,同比下降19.04%。按20.83亿股的总股本计算,实现每股收益0.18元(扣非后为0.08元),每股经营现金流为0.27元。其中第三季度实现营业收入100.91亿元,同比增长9.0%;实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降71.2%;单季度EPS 0.006元。 维持“增持”评级。中化国际核心业务单元前三季度实现良好增长,主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨,同时公司新业务平台整合推进良好,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务经营情况同比实现良好恢复。橡胶化学品业务继续积极拓展市场,领先地位稳固,实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖,加之创制产品上市,新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏,发挥产业链协同优势,实现盈利大幅增长。此外,投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展良好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25、0.33、0.40元,维持“增持”的投资评级。

事件:万华化学公布11月MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场挂牌价29800元/吨,直销市场挂牌价29800元/吨(均较10月份价格下调5200元/吨);纯MDI挂牌价29800元/吨(较10月份持平)。 维持“买入”评级。进入10月,下游白电仍处于采购旺季,而伴随入冬,纺织服装、建筑及管道保温等领域需求逐步进入传统淡季,需求较前期有所转淡。供给方面,日韩前期检修以及美国遭遇不可抗力装置逐步恢复、陶氏中东已有货源到港;特别是,在9月MDI市场价格的快速、宽幅上涨,对下游行业造成较大压力,同时经销商出现囤货惜售、炒作价格行为的背景下,万华化学为维护行业可持续、健康、有序发展,加大了市场供应量、同时推迟宁波基地MDI装置的年度检修时间,使得市场整体供需面较前期宽松,市场价有所回调,逐步回归理性,但现在价格水平下产品整体盈利能力依然处于历史较高水平,而万华化学11月份挂牌价调整后与当前市场价格基本接轨。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:万华化学公告拟建设聚氨酯产业链一体化--乙烯项目,董事会授权公司开展前期项目报批等工作,项目总投资约178亿元,主要靠自有资金及银行贷款解决,目前该项目已经完成环评、安评等报告编制工作,申请材料已经上报,目前正在等待政府有关部门的批准。 维持“买入”的投资评级。万华化学在资金、技术、产业配套设施等方面实力雄厚,乙烯项目的实施可充分利用园区现有公用工程和LPG地下洞库等储运优势,预计建成后将具备较强的成本优势,市场竞争力突出;同时可实现公司聚氨酯业务、石化业务、精细化学品及新材料业务三大产业集群的原料、营销渠道的协同互补、共享公用工程,有利于公司进一步强化石化领域横纵向深度布局,建立健全现有产业链,将烟台园区打造成产业链合理、生产技术水平领先的一体化新材料制造基地;同时该项目建成后将成为山东省最大的乙烯生产基地,并跻身全国前列。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:项目推进进度不达预期风险,产品价格大幅波动风险。

事件:联化科技发布2017年三季报,前三季度实现营业收入29.06亿元,同比增长26.98%;实现营业利润2.33亿元,同比增长3.61%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,同比下降28.68%。按9.26亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.18元,每股经营现金流为0.56元。其中第三季度实现营业收入9.69亿元,同比增长87.63%;实现归属于上市公司股东的净利润220万元,上年同期亏损677万元;折合单季度EPS 0.002元。 维持“买入”评级。联化科技2017年前三季度业绩同比下降,公司主营业务现处恢复阶段,伴随农药行业景气回暖,公司农药产品订单量逐步恢复,同时医药业务推进较为顺利,叠加子公司Lianhetech Holdco Limited收购Project Bond Holdco Limited于4月12日并表,共同推动其工业业务收入同比增长;但由于公司主要生产基地所在地江苏、山东环保高压,公司开工负荷提升受到一定限制,对其经营恢复节奏有所影响。此外,由于管理费用增加较多及营业外收入同比大幅减少对净利润形成拖累。 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的龙头企业,其围绕农药、医药和精细与功能化学品三大业务的产业布局正日趋完善。全球农药行业景气逐步回暖,后续公司农药业务有望恢复;公司医药及中间体业务增长势头良好,同时正积极寻求全球范围内的并购机会。公司拥有领先的工艺技术、核心客户资源、成熟完善的综合化管理能力,后续发展前景良好。按最新9.26亿股的总股本,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.26、0.51、0.70元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游行业景气持续低迷风险,产品、客户开拓不达预期风险。

事件:扬农化工发布2017年三季报,前三季度实现营业收入31.47亿元,同比增长45.80%;实现营业利润5.05亿元,同比增长37.66%;归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长38.20%,扣除非经常性损益后的净利润3.57亿元,同比增长47.84%。按3.10亿股的总股本计算,实现每股收益1.31元(扣非后为1.15元),每股经营现金流为2.73元。其中第三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长103.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长87.79%;单季度EPS 0.50元。 维持“买入”评级。扬农化工2017年前三季度业绩同比实现良好增长且超市场预期,公司主营业务经营情况良好,麦草畏受益于相关转基因作物超预期推广、海外需求放量,叠加南通二期新增产能有效释放,销售规模显著扩大,业绩贡献度大幅提升;菊酯受益于供需格局改善,产品价格同比有所提升,带动销售及利润增长;草甘膦则稳中有增。 麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,长期前景趋势向好;公司2万吨/年新增麦草畏装置已经投入生产,依托于全球农药巨头,公司麦草畏销量实现快速放量。传统业务方面,公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,盈利情况良好;而草甘膦景气企稳向上。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长性提供保障。我们上调公司2017~2019年EPS预测至1.98、2.63、3.21元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。