事件:长青股份发布2017年三季报,前三季度实现营业收入15.30亿元,同比增长13.86%;实现营业利润2.05亿元,同比增长31.76%;归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长21.25%。按3.59亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.46元,每股经营现金流为0.98元。其中第三季度实现营业收入4.80亿元,同比增长23.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比增长55.47%;折合单季度EPS 0.12元。 公司同时公告,拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币91380万元,募集资金项目全部由全资子公司江苏长青农化南通有限公司实施,主要用于公司六个原药、原料项目建设 维持“增持”评级。公司前三季度保持稳健增长,主要系伴随2016年下半年农药行业整体景气回升,叠加国内环保趋严促行业供给端改善,公司主导产品吡虫啉价格同比大幅增长,公司基本保持满负荷运作,且受益于产业链配套完善及大客户出口优势,因此该产品收入和利润同比实现大幅增长,贡献公司业绩主要增量。除草剂产品中,麦草畏虽然销售价格同比下滑,但伴随新增产能投产,公司产品销售量同比有所增长;其他除草剂产品以稳为主。而杀菌剂业务则因2-苯并呋喃酮中间体海外客户采购量有所减少形成拖累。 2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,展望未来,我们认为伴随吡虫啉持续高景气,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司将步入业绩持续性增长的阶段。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.67、0.86、1.03元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

投资要点 事件:龙蟒佰利发布2017年前三季度业绩预告修正公告,2017年1-9月归属于上市公司股东的净利润预计为19~20亿元,同比增长1490.18%~1573.88%;其中三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润预计约为5.9~6.9亿元,同比增长约1120%~1327%。 l 维持“买入”评级。公司前三季度业绩大幅增长,我们分析主要原因包括: (1)内外需求增长良好,同时国内环保持续趋严,钛白粉行业供需格局改善,价格持续上涨;同时虽期间钛精矿价格同比也有明显提升,但幅度不及钛白粉,价差同比有显著扩大。 (2)子公司龙蟒钛业于去年四季度报表合并,带动公司销售规模有显著扩大,同时龙蟒钛业具有钛精矿原料配套,其产品能力高于原佰利联,并表后公司整体盈利水平也有提升。 后续预计钛白粉下游需求将保持平稳增长,行业供给格局则伴随国内环保趋严持续优化,钛白粉产品价格可望延续较为坚挺态势;公司作为钛白粉行业的全产业链龙头企业,业绩有望保持持续增长。 龙蟒佰利是我国钛白粉行业龙头,并处全球主要钛白粉生产商之列。伴随供需格局的改善,钛白粉行业景气延续回暖,公司产品价格进入上升通道。公司目前生产规模位居亚洲第一,世界第四,具备强大市场竞争力,后续有望成为具备国际竞争力的钛白粉龙头企业。按最新20.32亿股的总股本计,我们维持公司2017-2019年EPS分别为1.24、1.43、1.52元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求疲软风险;原料价格大幅波动风险。

投资要点: 事件:万华化学发布2017年三季报,前三季度实现营业收入389.64亿元,同比增长86.14%;实现营业利润117.34亿元,同比增长219.00%;归属于上市公司股东的净利润78.11亿元,同比增长212.41%。按27.34亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益2.86元,每股经营现金流为2.06元。 其中第三季度实现营业收入145.33亿元,同比增长71.86%;实现归属于上市公司股东的净利润29.50亿元,同比增长160.53%;折合单季度EPS1.08元。 维持“买入”评级。万华化学前三季度业绩同比大幅提升,再攀历史新高。 2017年以来MDI 行业整体供需偏紧,延续高景气态势,MDI 价格同比大幅上涨,同时公司销量同比明显提升。石化业务方面,公司装置运行平稳,自产产品产销量较去年有显著提升,同时LPG 贸易规模有所扩大,且主要外销石化产品价格同比均有上涨,共同推动销售及利润的提升。公司精细化学品及新材料事业部伴随IPDI、ADI 系列产品、水性表面材料树脂等销售规模逐步扩大带动产品产销量提升,收入及利润保持快速增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI 为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI 全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI 后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI 生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS 分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:孟山都发布2017财年财报(2016/09/01-2017/08/31),其抗麦草畏转基因大豆(RoundupReady2Xtendsoybeans)、抗麦草畏转基因棉花(BollgardIIXtendFlexcotton)2017财年在美种植面积分别为大于2000万英亩、大于600万英亩,均超过前期公司种植计划预期。公司同时预计2018财年RoundupReady2Xtend大豆在美种植面积在2017财年基础上将翻倍至超过4000万英亩。 维持“买入”评级。得益于RoundupReady2Xtend大豆在美的顺利推广,以及BollgardIIXtendFlex棉花在美渗透率的提升,孟山都2017财年转基因大豆、棉花种子销售情况良好,同时麦草畏制剂产品也为其农药业务带来增量。孟山都耐麦草畏转基因作物自推广以来保持了良好的销售趋势,且持续超预期,其对麦草畏原药需求的拉动确定性较强。 扬农化工2万吨/年新增麦草畏装置已经建设完毕,且技术成熟、原料供应稳定;依托于全球农药巨头,公司麦草畏销量有望快速放量,将贡献较大业绩增量。传统业务方面,公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,盈利情况良好;而草甘膦景气企稳向上。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长性提供保障。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游转基因作物推广进度不达预期风险,项目建设进度不达预期风险。

事件:万华化学公布10月MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场挂牌价35000元/吨,直销市场挂牌价35000元/吨(均较上月上调6500元/吨);纯MDI挂牌价29800元/吨(较上月上调2100元/吨)。 维持“买入”的投资评级。9月以来MDI价格进入快速上涨通道,旺季阶段性供需紧张是9月份MDI价格大幅上涨的核心原因,且在当前全球性供给紧张背景下,预计旺季期间国内MDI货紧价扬状态将持续。公司挂牌价上调后与市场成交价格接轨。 需求方面,进入传统需求旺季,下游白电、建筑及管道保温、纺织服装等行业需求向好。而供给方面,国内开工率因环保限制原料运输及副产物销售而难以进一步提升、进口货源因日韩装置问题减少、出口因海外装置不可抗力而增加,使市场整体供给处紧张状态。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年目前可预见的MDI全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为4.00、4.73、5.31元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

农药细分领域的龙头企业。公司是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂;主导产品吡虫啉国内市场占有率排名前三;麦草畏产销规模国内第二;氟磺胺草醚产销规模位居国内第一。2016年公司实现营业收入18.33亿元,净利润1.63亿元。 吡虫啉景气改善,公司将显著受益于产业链配套完善及大客户出口优势。吡虫啉近年来需求量稳定增长,拌种剂、种衣剂等用途则是其新的需求增长点。2016年三季度以来,海外农化企业去库存接近尾声,下游需求有所恢复;而环保因素致国内部分企业开工受限,叠加主要原料价格上涨等因素,吡虫啉原药价格逐步走出低谷。公司吡虫啉原药产品约一半用于出口,且与拜耳等大客户有合作协议;同时自身配套有核心中间体产能,将充分受益于吡虫啉价格回暖。 麦草畏受益于转基因种子推广,高壁垒构筑稳定供给格局。受益于孟山都相关转基因作物顺利推广,全球麦草畏需求快速增长可期;供给端则因技术、市场等壁垒较高而较为有序。公司是国内麦草畏原药主要生产商之一,产品主要销售给美国大客户,订单保障性较强;后续伴随新增产能的逐步释放,麦草畏将成为公司除草剂业务的主要增量来源。 维持“增持”评级。过去两年农药行业景气整体偏弱,公司依托南通基地新产品的有序投放,一定程度上弥补了传统产品销售下滑带来的影响;展望未来,我们认为伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司将步入业绩持续性增长的阶段。我们维持对公司2017-2019年EPS分别为0.68、86、1.03元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,公司新项目建设及投产进度不达预期。

事件:中化国际发布2017年中报,实现营业收入248.85亿元,同比增长26.81%;实现营业利润10.96亿元,同比增长194.51%;归属于上市公司股东的净利润3.72亿元,同比增长163.32%,扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比下降37.34%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.18元(扣非后为0.07元),每股经营现金流为-0.40元。其中第二季度实现营业收入117.07亿元,同比增长4.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长69.84%;折合单季度EPS 0.07元。 维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长,主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨,同时公司新业务平台整合推进良好,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务业绩同比实现扭亏。橡胶化学品业务继续积极拓展市场,领先地位稳固,业绩同比实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖,加之创制产品上市,新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏,发挥耗氯产业链协同优势,环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长。此外,投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展良好。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。

事件:长青股份发布2017年中报,实现营业收入10.5亿元,同比增长10.0%;实现营业利润1.52亿元,同比增长17.4%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长12.5%。按3.59亿股的总股本计算,实现每股收益0.34元,每股经营现金流为0.52元。其中第二季度实现营业收入6.06亿元,同比增长9.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长10.7%;折合单季度EPS0.21元。 维持“增持”评级。公司主导产品吡虫啉受益于2016年下半年以来农药行业景气整体回暖,叠加环保因素致国内部分企业开工受限、主要中间体2-氯-5-氯甲基吡啶价格上涨等因素,价格同比大幅增长,同时公司国内外订单量较去年同期增加,销量同比有所提升,公司目前基本满负荷运作。受益于产业链配套完善及大客户出口优势,公司吡虫啉原药产品收入和利润同比实现大幅增长,贡献公司业绩主要增量。除草剂产品中,麦草畏虽然销售价格同比下滑,但伴随新增产能投产,公司产品销售量同比有所增长;其他除草剂产品以稳为主。而杀菌剂业务则因2-苯并呋喃酮中间体海外客户采购量有所减少形成拖累。 2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,展望未来,伴随吡虫啉景气回暖,麦草畏业务放量,其他优势产品盈利改善,以及南通基地及可转债项目新产品逐步释放业绩,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.68、0.86、1.03元的预测,维持“增持”的投资评级。

事件:万华化学发布2017年中报,实现营业收入244.30亿元,同比增长95.82%;实现营业利润73.82亿元,同比增长273.06%;归属于上市公司股东的净利润48.61亿元,同比增长255.35%。实现每股收益1.78元,每股经营现金流为0.53元。其中第二季度实现营业收入134.23亿元,同比增长87.05%;实现归属于上市公司股东的净利润26.66亿元,同比增长188.42%;折合单季度EPS 0.98元。 维持“买入”评级。万华化学上半年业绩同比实现大幅增长,且略超市场预期。主要系由于2016年以来MDI供需结构向好,推动MDI价格上行。进入2017年,MDI行业整体运行趋势不改,产品价格依旧强势,2017年以来MDI价格同比显著上涨带动盈利明显提升,同时伴随美国、欧洲地区需求回暖推动公司销量同比增长。石化业务方面,公司PDH装置自去年6月步入正轨后,运行状态理想,产品产销量同比显著增长,同时主要外销产品价格亦同比有不同程度上涨,共同推动该业务板块收入及利润同比大幅提升。公司精细化学品及新材料伴随TPU、ADI系列产品逐步放量,带动产品产销量同比提升,销售收入及利润均有增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,中长期从全球视角看,后续需求平稳增长背景下,至2020年可预见的MDI全球新增产能有限,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺;万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩贡献将继续提升;精细化学品及新材料板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。按最新27.34亿股股本,我们上调公司2017~2019年EPS预测分别至3.30、3.87、4.45元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:万华化学公布8月MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场挂牌价24000元/吨(比7月份价格上调1000元/吨),直销市场挂牌价24000元/吨(比7月份价格上调1000元/吨);纯MDI挂牌价25700元/吨(同7月份相比没有变化)。 维持“买入”评级。进入7月以来,聚合MDI市场价格经历明显上涨,主要系期间纯MDI下游需求偏弱、库存承压,而纯MDI以直销为主;MDI主力生厂商为负缓解纯MDI库存压力降低生产负荷,相应影响聚合MDI产出,同时限量供货,致中间商普遍库存偏紧,市场货源紧张,此次聚合MDI挂牌价上调后与当前市场价格基本接轨。因而7月中旬纯MDI价格较月初有所下调,而进入7月下旬伴随前期低价货源逐步消化,纯MDI价格逐步止跌企稳,小幅上探。 行业层面,中长期从全球视角看,在后续需求平稳增长的背景下(2017~2020年需求累计增长量保守测算超过160万吨),至2020年可预见的MDI全球新增产能为84万吨,叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素,预计MDI后续全球供需将越发紧张,价格有望维持坚挺。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,行业供给格局有序,公司作为目前全球最大的MDI生产商,该业务仍将保持良好盈利水平;公司石化项目盈利前景乐观,对业绩的贡献将继续提升;功能材料及特种化学品板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。我们维持公司2017~2019年EPS分别为2.93、3.36、3.70元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:7月初,美国阿肯色州初步批准了暂时禁用和销售除草剂麦草畏,这种除草剂在该州被指造成了广泛的环境破坏。阿肯色州政府将为期120天的麦草畏禁令递交给立法委员会,该法令需经立法委员会批准才能生效。此前植物委员会已经批准了紧急禁用令。7月7日,密苏里州农业总监发表声明,要求当地经销商停止销售麦草畏相关产品,在该禁令解除前,农民禁止使用麦草畏产品。7月13日,密苏里州农业部批准Engenia、FeXapan和Xtendimax这三个除草剂的地方特别登记,农民可在限制条件下使用上述三款麦草畏制剂防治大豆、棉花杂草。 维持“买入”评级。近期肯色州和密苏里州采取的禁用/限用麦草畏制剂措施主要是源于其漂移问题。事实上,在一定的天气条件下,任何除草剂都可能产生漂移。因此,在使用时,应该严格遵循制剂标签指示以及当地要求进行操作。目前被密苏里州批准可以使用的Engenia、FeXapan和Xtendimax三款制剂,分别来自巴斯夫、杜邦和孟山都。我们认为此次美国两州对麦草畏制剂的短时间禁用/限用,事实上是更好地促进农民的规范用药,有利于孟山都、巴斯夫、杜邦等企业专利制剂产品的推广。扬农化工是目前全球最大的麦草畏原药生产商,拥有麦草畏原药产能25000吨/年,公司技术成熟,原药配套完善,且产品主供海外大客户。伴随孟山都耐麦草畏相关转基因作物(特别是转基因大豆)顺利推广,以及农民用药的规范化促进麦草畏相关品牌制剂的广泛使用,全球麦草畏原药需求有望快速增长,后续公司产品销量将快速提升,贡献较大业绩增长。我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷风险;下游转基因作物推广进度不达预期风险。

事件:沧州明珠发布2017年半年度业绩快报,报告期内实现营业收入16.35亿元,同比增长34.46%;实现营业利润3.55亿元,同比增长13.96%;实现归属上市公司股东净利润2.85亿元,同比增长10.97%,实现基本每股收益0.26元,同比增长8.33%。 公司第二季度实现营业收入9.36亿元,同比增长29.00%,环比增长33.90%;实现营业利润1.82亿元,同比下降1.35%,环比增长4.84%;实现归属上市股东净利润1.48亿元,同比下降3.56%,环比增长7.57%。 维持“增持”评级。公司2017年上半年业绩同比增长主要由于公司PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量有所增加,但干法隔膜销量同比下降以及价格下滑对公司盈利能力有一定影响。 沧州明珠是国内PE管道和BOPA薄膜行业细分市场的领军企业,同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE管道、BOPA薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势,伴随其产能的稳步扩张,有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业,且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中,伴随新增产能的逐步释放,公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展,是其后续业绩增长的重要来源。按最新总股本计算,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.56、0.65、0.74元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:国内锂电隔膜产能过剩风险,新能源汽车推广低于预期的风险。

事件:中化国际发布2017年半年度业绩预增公告,经财务部门初步测算,经重溯,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.46~3.74亿元,同比增长145%~165%;其中二季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12~1.40亿元,同比增长38%~73%。 维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长,2017年上半年虽然天然橡胶价格有大幅波动,但相比去年同期仍有大幅上涨,带动公司橡胶业务盈利有所提升;同时,公司去年8月并表合盛公司预计对利润增长也有贡献。此外,公司天然胶业务围绕新业务平台的各项整合工作有序推进并取得显著效果,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务业绩整体实现同比大幅增长。 2016年下半年以来,全球农化市场景气逐步回暖,公司增强与跨国公司的协同合作,同时创制产品9625上市,新品销量大幅超预期,带动农化业务业绩增长。化工中间体业务方面,2017年上半年,公司核心产品包括环氧氯丙烷、烧碱等价格同比有明显上涨,公司把握市场节奏,发挥耗氯产业链协同优势,实现盈利大幅增长。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。

事件:万华化学公布7月MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场挂牌价2.3万元/吨(较6月持平),直销市场挂牌价2.3万元/吨(较6月持平);纯MDI挂牌价2.57万元/吨(较6月下调1500元/吨)。 维持“买入”评级。当前MDI下游需求较为平稳,而据悉上海联恒5月检修后本月初复产,因技术原因一直低负荷运行,市场供应较为有限;此外当前纯MDI下游需求较为平淡,部分厂家为减少纯MDI产出而降低负荷,导致聚合MDI生产负荷随之降低,市场货源相对偏紧,因此此次7月挂牌价,纯MDI价格有所下调,聚合MDI报价依旧维持,均依旧位于历史同期高位。公司作为国内唯一MDI生产商,一季度利润创历史新高,预计二季度盈利仍将保持较高水平。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场,行业供给格局有序,万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,优势突出,且近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持,仍将保持良好盈利水平。公司石化项目盈利前景乐观,对业绩的贡献将继续提升;功能材料及特种化学品板块将保持快速增长,打开公司新的成长空间。按最新27.34亿股的股本,我们维持公司2017~2019年EPS分别为2.93、3.36、3.70元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。

事件:本周,孟山都发布2017财年三季报(2017/03/01-2017/05/31),其中将抗麦草畏转基因大豆(Roundup Ready 2 Xtend soybeans)2017年在美投放计划提升至2000万英亩,抗麦草畏转基因棉花(Bollgard II XtendFlex cotton)提升至500万英亩。 维持“买入”评级。孟山都在最新一季度财报中明确提出其转基因大豆和棉花种子销售情况良好,主要原因在于Roundup Ready 2 Xtend大豆种子和BolIgard 11 XtendFlex棉花的渗透率不断提升。XtendiMax麦草畏制剂的销售持续增长,孟山都再次上调抗麦草畏转基因种子在美推广种植面积预期。 扬农化工目前拥有麦草畏原药产能25000吨/年,是全球最大的麦草畏原药生产商,技术成熟,原药配套完善,且产品将主供海外大客户,订单保障性强。依托于全球农药巨头,公司麦草畏销量有望快速放量。 传统业务方面,公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,盈利有所改善;而草甘膦景气自底部企稳向上;未来公司南通二期、三期项目的逐步投产,将为公司长期成长性提供保障。 我们维持公司2017~2019年EPS分别为1.86、2.34、2.82元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷风险;下游转基因作物推广进度不达预期风险。