印尼红土镍矿冶炼：新增合计5.5万金吨冶炼产能，权益50.1% 1、 翡翠湾项目：公司全资子公司香港中拓拟与DNPL合资在印尼IWIP工业园内投建低冰镍项目，其中公司持股50.1%。 项目将新建2条RKEF低冰镍生产线（年产低冰镍2.75万金吨），总投资约1.51亿美元（约5488美元/金吨）。投产时间方面，建设主导方DNPL承诺，项目将于2023年3月31日或之前投产，并在4个月内完成达产（设计产能达到80%）。 2、 德邦项目：公司拟通过全资子公司香港中拓以不超2亿美元通过股权转让方式取得DHPL的100%股权，间接持有低冰镍项目公司DNI的50.1%股权。DNI为在印尼纬达贝园区投建的2条RKEF镍铁生产线（年产2.75万金吨）和1个380MW配套电厂项目的项目公司。预计项目将于2022年底建成、2023年投入使用。 国内高冰镍、硫酸镍冶炼：新增16万金吨冶炼产能 根据公司22年定增公告，公司将： 1、 募资6.5亿元用于“贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目”，主要工艺流程为将低冰镍原料冶炼为高冰镍，再进一步冶炼为硫酸镍； 2、 募资5.6亿元用于“广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目”，主要流程为将低冰镍原料冶炼为高冰镍。 盈利预测 我们预计，公司2022年红土镍矿冶炼产能仍未完全放量，且盈利能力受到液碱涨价、22Q2疫情影响部分需求等；2023年公司一体化产能布局进一步提高且有望放量。因此，我们把公司2022-2023 年归母净利润21.6、39.6亿元调整至21.51、43.59亿元，对应当前估值42、21X PE。 风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、海外投资风险、收购整合风险、项目实施进度及未来经营效益尚存在不确定性。

事件：1、公司发布业绩预报，2022上半年预计实现净利润8.72亿元~9.52亿元，同比增长24.35%~35.76%。2、公司拟收购保康竹园沟矿业有限公司100%股权。 Q2业绩高增长，复合肥量利齐升，产业链一体化优势凸显在2022Q1保持增长的基础上，公司Q2业绩达4.65~5.45亿元，同比增长29%~51%。①复合肥：公司Q1部分地区受到疫情影响导致复合肥销售延至Q2，叠加农产品价格持续高景气、渠道补库需求持续旺盛，公司复合肥销量保持增长；公司新型复合肥占比提升、叠加复合肥产品适当提价，公司复合肥毛利率提升。②磷肥：上半年磷矿价格上涨，公司此前注入的巴姑磷矿作用体现，叠加硫酸磷酸产能配套领先、公司磷肥价格有所提升，公司磷肥毛利率维持较高水平。 自有资金5.35亿收购竹园沟磷矿采矿权，公司磷矿资源进一步丰富公司拟以自用资金5.35亿元收购湖北新洋丰矿业投资有限公司持有的竹园沟矿业100%股权。收购看点：①资产基础法定价，保护上市公司利益。 竹园沟矿业拥有竹园沟磷矿的采矿权，评估保有资源储量9050万吨，平均地质品位24.93%，一级品达1498万吨，平均品位31.87%。本次交易定价采用资产基础法，充分保障上市公司利益。②继续采用自有资金收购，公司资金实力充足。在去年收购中，公司也使用自有资金收购雷波新洋丰矿业有限公司100%股权（雷波矿业有磷矿资源储量4685万吨）。③公司磷矿注入承诺积极践行。公司母公司洋丰集团在我国主要磷矿资源区拥有优质和充足的磷矿开采资源，并承诺逐步注入上市公司，去年和今年公司均有磷矿相关事项推进，公司积极践行磷矿注入承诺，公司磷矿资源有望进一步丰富！积极布局新能源，公司磷资源价值进一步体现公司拥有185万吨磷酸一铵，大股东磷矿预计未来陆续注入，在磷酸铁锂带来的新能源高需求增量下，公司整个磷资源价值将提升。磷酸铁业务方面，公司一期5万吨磷酸铁在今年上半年实现投产，与格林美合作的二期15万吨项目预计在8-12月陆续投产。新能源业务充分利用公司在磷资源方面的资源和区域优势，发挥与现有磷矿、磷复肥业务的高度协同作用，巩固公司在磷化工行业的领先优势，提升综合盈利能力，有望为公司创造新的业绩增长极。 我们认为公司磷资源丰富，业务具备高成长性，公司2022-2024年利润有望达16.76、21.89、27.03亿元，长同比增长39%、31%、23%，应对应PE仅14/11/9倍。维持买入评级。 风险提示：农产品和原材料价格波动；环保政策变动风险；竞争加剧；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；收购事项尚存在不确定性

新亚强发布《关于对外投资设立合资公司的公告》 和《关于变更部分募集资金投资项目的公告》： 新亚强持股 80%，湖北兴瑞硅材料持股 20%（兴发集团子公司），共同成立湖北新亚强硅材料有限公司， 并在湖北新基地投资 8亿元，建设 50000吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目。公司同时公布了募集资金投资项目更变的公告， 4亿元募集资金投向由原项目更变为湖北合资公司 5万吨有机硅材料项目。 第二基地落地湖北，与兴发绑定形成原材料供应保障新亚强第二基地落地湖北宜昌兴发集团新材料产业园， 并引入兴发集团子公司 20%股权，保障了公司六甲基二硅氮烷等主要产品的原材料供应。因六甲基二硅氮烷及下游硅氧烷等产品主要原材料为三甲基氯硅烷，该产品为有机硅单体（DMC）生产过程中的副产物，兴发集团为我国主要的有机硅单体生产企业，与兴发集团的股权合作及落地兴发集团产业园可部分保障湖北子公司新项目的原材料供应，而三甲基氯硅烷的采购稳定性是形成新亚强硅氮烷、硅氧烷类产品的重要壁垒。 湖北公司布局 5万吨产品，巩固自身优势同时延伸高端产品产业链湖北子公司拟投资 8亿元建设 5万吨机硅材料及高纯功能助剂产品，其中包括 17,000吨六甲基二硅氮烷（含电子级 2,000吨）、 5,000吨六甲基二硅氧烷（硅醚）、 4,200吨四甲基二乙烯基二硅氧烷（乙烯基双封头）、 600吨四甲基二乙烯基二硅氮烷（乙烯基硅氮烷）、 1,880吨二甲基乙烯基氯硅烷、3,000吨双三甲基硅基胺基锂（LiHMDS）， 3,000吨二碳酸二叔丁酯（Boc）等产品，多数产品为公司宿迁基地已有产品的产能扩张，巩固公司产品在国内市场地位的同时，顺应了需求端的快速增长。 而投资项目中也不乏新增的项目： 1、 双三甲基硅基氨基锂（LiHMDS）是一种重要的医药领域原料材料； 2、电子级六甲基二硅氮烷可作为增粘剂与光刻胶配套使用于芯片光刻工艺中； 3、 二碳酸二叔丁酯（Boc） 是医药合成过程的重要保护基团。 原有募投项目继续推进，改用自有资金仍坚持苯基下游扩张公司募集资金更变投资目标至湖北新公司，并非削减了原有苯基氯硅烷下游高端材料的投资，而改用自有资金满足投资，公司未来长期发展中，苯基由原材料向新材料的发展是转型的重要一环，公司苯基氯硅烷 6月份的投产一方面产能扩张带来增长预期，另一方面为公司布局终端材料提供原料基础，公司仍然向着该方向努力前进中。 风险提示： 项目投资进度低于预期；化工安全生产事件； 新产品不能及时开拓市场风险； 新项目审批风险； 合资未来经营状况和收益存在不确定性风险；

1、 卓越新能：国内生物柴油龙头，技术领先公司是我国产销规模最大、持续经营时间最长的生物柴油企业，现已形成“生物质能化一体化”的产业布局，主要产品涉及 1）生物质能源：生物柴油； 2）生物基化学材料。截至 2022年 3月，公司拥有生物柴油产能 40万吨/年，生物基材料产能 9万吨/年。公司研发实力行业领先，现已进入产能快速释放阶段，将以“用 3至 5年时间达到产能规模生物柴油 75万吨/年、生物基材料 25万吨/年”为目标，高速发展。 2、生物柴油：欧盟市场量价齐升，供不应求“生物柴油”产业链主要涉及 1）酯基生物柴油； 2）烃基生物柴油，也称“可再生柴油”，需要加氢； 3）生物航空煤油，是一种可持续航空燃料(SAF)。 我国生物柴油产业有望长期受益于欧盟为达减碳目标而不断上涨的对相关燃料的需求。 公司生物柴油业务伴随欧盟市场需求起飞， 自 2015年后步入业绩高增长期，率先分享欧盟市场供需缺口红利。 2019年后，欧盟政策对减碳力度的不断提升，生物柴油进入长期的量价齐升轨道，公司业务业绩随产能不断释放也进一步受益。 我国于 2021年提出碳中和的目标，2022年来，相关政策持续颁布，公司业务或将进一步受益国内市场发展。 3、生物材料：减碳替代大势所趋，市场广阔国内外相关政策加速落地，减碳要求正逐渐从能源领域向制造领域延伸： 1）欧盟碳关税法规时间一再提前，范围扩大至塑料等多种制品，一旦正式实施，我国生产商出口成本或将受到较大影响； 2）“替代传统化学原料”是我国“十四五”生物经济规划目标之一。 生物柴油作为化石柴油的替代品，具有与石油作为动力燃料和化学材料相同的目标市场。公司已储备多种以生物柴油为原料的生物基化学原料产品，包括 1）工业甘油：生柴副产品， 作为化学中间体用途多； 2）生物酯增塑剂：替代石油基增塑剂，用于塑料生产； 3）醇酸树脂：用于油漆/涂料生产， 能减少有害气体排放； 4）天然脂肪醇：是表面活性剂行业绿色化的发展方向； 5）生物基丙二醇：用于生物质 PTT 纤维、化妆品领域。 4、 盈利预测&投资建议： 预计 2022-2024年，公司实现营收 43.25/ 58.59/74.55亿元， 归母净利润 4.83/ 6.48/ 8.13亿元，对应 EPS 4.03/ 5.40/ 6.77元/股， 2022年 6月 3日股价对应 PE 为 16.2/ 12.1/ 9.7x。 我们看好公司作为当前在运行&目标产能均为国内第一的生物柴油生产商，同时新产能快速释放，并有望率先分享全球减碳大背景相关需求快速提升带来的红利， 给予 2023年 17倍目标 PE，对应目标价 91.80元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 国内外减碳政策落实进展不达预期；原材料采购/出口业务变动&生物柴油价格波动/核心技术和管理人员储备供应不足/环保及安全生产的风险； 产能释放节奏不及预期； 公司流通市值较小风险。

22Q1实现营收63.3亿元，同增72%；归母净利润2.55亿元，同增20%，环增47%；扣非净利润2.07亿元，同增5%，环增101%；归母+扣非净利润均与此前预告的中值相近，符合预期。 业绩拆分公司22Q1三元前驱体+四氧化三钴出货共约5万吨，对应单吨净利约4100元/吨，我们认为，液碱价格持续处于高位为影响公司一季度盈利的最大因素。 液碱：32%液碱的市场价格22Q1约1107元/吨，21Q2约555元/吨，22Q1较21Q2涨价约551元/吨；液碱作为前驱体生产加工的主要原材料，价格的大幅上涨挤压前驱体业务盈利能力。 展望未来-“三元一体化”持续布局，盈利有望迎来反转中青新能源项目方面，公司预计一期将于22年三季度投产；此外，我们预计项目二期有望于23年投产、参股公司项目有望于22年四季度投产。此外，公司积极布局红土镍矿项目的后续扩产，包括1）21年11月与当升科技签署《战略合作框架协议》，首期拟合作建设年产6万金吨镍产品产线；2）22年5月与贝特瑞签署《战略合作框架协议》，首期拟合作建设年产4万金吨镍产品产线。 盈利预测我们认为22年液碱价格将持续处于高位，原材料成本压力挤压公司三元前驱体产品盈利能力；但随着22Q3-23年印尼“中青新能源”的陆续投产，冶炼端所带来的利润将自22年下半年起增厚公司利润。因此，我们把公司2022-2023年归母净利润23.4、35.1亿元调整至21.6、39.6亿元，对应当前估值25、14XPE，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、客户拓展不及预期、产能投产不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等风险。

21年实现营业收入 83亿元，同增 159%；归母净利润 10.9亿元（此前预告10-10.5），同比增长 183%；扣非归母净利润 8.2亿元（此前预告 7.4-7.9），同比增长 238%。 21Q4：实现营业收入 31亿元，同增 167%；环增 41%，归母净利润 3.6亿元，同增 202%，环增 30%；扣非归母净利润 3.1亿元，同比增长 1763%，环增 39%。 分业务来看： 21年公司实现正极收入 78.8亿元，同增 161%；毛利率 18.0%，同比提升 0.5pct。其中多元材料毛利率达 18.2%，同比提升 0.1pct；钴酸锂毛利率达 16.0%，同比提升 1.7pct。实现智能装备业务收入 1.86亿元，同比增长 17%，毛利率达 40.4%。 按地区来看：中国大陆营业收入 55.6亿元，同比增长 183%；海外营业收入 27.0亿元，同比增长 122%。公司海外客户持续放量，增长迅速。 21年期间费用率同比-3.17pcts 至 6.70%，其中销售/管理/研发/财务费用率全部实现下降，幅度分别为 0.37/0.71/0.58/1.52pcts。 公司产品力竞争力十足。 21年高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可，产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型 Ni95产品已完成国际客户验证，产品性能达到国际领先水平。目前，公司超高镍产品 Ni98正在开展客户认证工作，性能指标获海外客户高度认可。公司高镍产品持续领跑全球高端市场。 公司系正极产业链中海外客户占比最高标的，看好产能释放+海外客户放量。 考虑到 21年国内新能源车销量超预期， 我们将公司 2022-2023年归母净利润从 13.3/17.5上调到 16/21亿元。 风险提示： 产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等。

华鲁恒升公布 2022年一季度业绩，一季度实现营业收入 81.15亿元，同比+62.2%，环比-3.4%，实现归母净利润 24.29亿元，同比+54.1%，环比+47.9%，单季度净利润创历史新高。 产品持续景气，原材料价格下行，毛利率恢复高位水平，净利润创新高根据百川盈孚产品价格数据，公司主要产品尿素/DMF/己二酸/醋酸/乙二醇2022Q1均价环比 2021Q4分别+2.2%/+3.0%/+7.9%/-30.7%/-6.2%，除醋酸价格环比大幅下行外，其余产品价格变化幅度较小，尿素、 DMF、己二酸处于景气高位，醋酸虽出现较大幅度回调，仍处于价格 50%分位数以上，整体景气处于较高水平，使得收入高位较为稳定。 产销小幅变化，公司 2021年度重新划分产品领域后， 肥料/有机胺/醋酸板块产量环比分别+9.9%/+5.0%/-11.3%，销量环比+11.5%/-4.8%/-9.7%，肥料产销上行，醋酸受景气影响有所下行，有机胺板块较为稳定，新口径下新材料板块实现产量/销量分别为 75.68/41.49万吨，整体产销水平较 2021年全年单季度平均上涨明显，与 DMC 等新材料产品年内爬坡投放相关。 成本端来看， 烟煤 /动 力 煤 /纯苯 /丙烯 / 硝酸等价 格水平环比分 别-20.6%/-29.9%/+8.1%/+2.9%/-25.2%，主要原材料煤炭价格出现大幅回调，导致公司 Q1毛利率恢复至 39%，环比+12.5PCT。 进入 4月， 公司产品和原材料价格出现较大波动，根据百川盈孚数据，尿素 /DMF/ 己 二 酸 / 醋 酸 / 乙 二 醇 / 碳 酸 二 甲 酯 价 格 环 比 一 季 度 分 别+8.3%/-18.9%/-11.2%/-6.7%/-5.8%/-31.8%，除尿素外下行明显；原材料端烟煤/动力煤/纯苯/丙烯/硝酸价格环比-2.0%/+25.8%/+7.3%/+1.8%/+25.2%，原料煤和硝酸价格上涨幅度较为明显，景气出现一定幅度下行。 董事会审批多个德州新材料项目建设，进入新的成长周期 董事会审议通过了“尼龙66高端新材料项目”、“等容量替代建设3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目”和“高端溶剂项目”，在提效降本、产业链延伸提升附加值两个层面继续前行。根据我们年报点评测算， 公司重点布局的新材料、新能源方向：包括荆州项目、高端溶剂项目、 PA6项目、 PA66项目和荆州二期 BDO 新材料项目均达产后， 按历史底部价格测算， 预计收入为 156.85亿元， 按照最新价格计算， 将达到 308.64亿元，按平均 2-3年建设期推算， 公司 2024年收入较 2021年或将翻倍，进入新的成长周期。 盈利预测和估值： 我们维持公司盈利预期不变：预计 2022-2024年归母净利润为 77.95/73.75/104.85亿元， 按照公司历史平均估值水平 12倍估值，给与公司 2022年目标价 44.28元/股，并维持“买入”评级。 风险提示： 景气下行，产品价格大幅回调；产能建设进度低于预期； 安全、环保等负面因素；碳中和、能耗等产业政策因素；

事件：华恒生物发布2022年一季报，实现营业收入2.70亿元，同比增长63.81%；实现营业利润0.65亿元，同比增长79.56%；归属于上市公司股东的净利润0.55亿元，同比增长77.68%，扣除非经常性损益后的净利润0.54亿元，同比增长88.2%。按1.08亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.51元，每股经营现金流为0.63元。 氨基酸类产品销售放量，推动一季度业绩提升据公告，公司2022年第一季度营业收入及归母净利润同比明显增长，主要系氨基酸类产品销量增加，包括丙氨酸系列产品、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷等。据博亚和讯，公司主营产品缬氨酸2022年一季度市场均价为22.47元/千克，同比下降2.48元/千克，而公司实现综合毛利率39.0%，同比提升4.8pcts，环比提升3.3pcts，产品经济性逐步显现。 研发投入持续增加，构建全产业链技术产业化路径公司一季度期间费用合计4352万元，同比增加2183万元，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-120/+1625/+656/+22万元；销售/管理/研发费用率分别1.7%/9.4%/5.1%，期间费用率合计16.1%，yoy+3.0pcts。公司管理费用同比明显增长，主要由于对员工股权激励计划支付费用910.70万元所致。 公司研发费用同比增加92.27%，反映公司专注研发，持续加大技术创新投入。公司坚持和发展已有的产学研相结合的技术合作创新模式，同时，成立华恒合成生物技术研究院，引进海外高端人才，搭建系统与合成生物中心，完善从菌种构建技术研发、小试、中试、放大、工厂大规模生产相结合的全产业链技术产业化路径，围绕发酵法和酶法两大技术平台，加速布局在研管线产品。 募投项目稳步推进，产品产能不断扩张2022年，公司募投项目“交替年产2.5万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸5000吨/年技改扩产项目”，逐步提升产能利用率，优化产品生产工艺流程。同时，按计划稳步推进各个基地的投资项目，包括巴彦淖尔基地三支链氨基酸及其衍生物项目（1.6万吨/年）和长丰基地beta丙氨酸衍生物项目，提高产品产能，完善三支链氨基酸产品种类，提高产业链的一体化程度，持续增强产品综合竞争力。 盈利预测与估值：综合考虑公司新基地建设和未来产能投放情况，预计公司2022~2024年净利润分别为2.4、3.5、4.5亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险

新亚强发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入3.29亿，同比+70.25%，环比+33.46%，实现归母净利润9561.98万元，同比+35.39%，环比+6.14%，继2021Q4利润创新高后，收入、利润继续创历史新高。 收入增长较快，但原材料价格上涨影响整体毛利率根据公司公布的2022年一季度经营情况，功能性助剂、苯基氯硅烷平均价格分别为7.76/5.70万元/吨，同比+45.59%/+26.67%，环比-21.4%/-5.8%，产品均价同比上涨明显，但原材料三甲基氯硅烷价格同比+103.4%，作为主要原材料价格翻倍上涨，使得综合成本提升较快，拖累了整体毛利率水平，2022Q1毛利率仅为35.21%，同比-8.06PCT，环比-9.94PCT；分版块来看，功能性助剂贡献主要增量，产销两旺，苯基氯硅烷销量略降功能性助剂和苯基氯硅烷两个板块产品产销和收入情况来看：功能性助剂产生收入2.55亿元，同比+78.3%，环比+41.2%，其产销同比均出现明显上行，特别是Q1销量同比/环比增长22.4%/79.5%，贡献主要业绩增量；苯基氯硅烷板块产生收入0.40亿元，同比/环比增长18.5%/10.3%，其销量同比/环比分别为-6.4%/+17.2%，销量同比下行但价格同比上行。 业绩高增长持续兑现，高端化应用及苯基募投项目尚未充分定价。 我们在公司深度报告中对收入和利润高增的预期已兑现，但市场尚未对六甲基、乙烯基及苯基等产品的高端化应用进行定价。我们认为作为有机硅行业的“食用盐”，功能性助剂及苯基氯硅烷和下游品种会为公司提供持续的利润高增动力，而六甲基在光刻胶和电解液、医药领域中的应用，乙烯基、苯基在新能源、军工等高端领域的应用尚未被充分定价，随着公司产品高端化应用场景的发展，公司产能持续释放，收入和利润体量有望更上一层楼。 盈利预测与估值：我们维持公司2022-2024年归母净利润4.68/6.56/7.60亿元的盈利预测，对应EPS分别为3.01/4.22/4.89元/股，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅上行；募投项目建设低于预期；环保、安全生产问题

事件：万华化学发布2022年一季报，实现营业收入417.84亿元，同比增长33.44%；归属于上市公司股东的净利润53.74亿元，同比减少18.84%。 按31.40亿股总股本计，实现每股收益1.71元，每股经营现金流1.29元。 销售规模保持快速增长，成本大幅上升拖累盈利水平2022年一季度，从公司分业务收入规模来看，聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列收入分别为156、188、51亿元（该收入包括产品系列之间内部使用），而21年同期纯对外销售额分别为138、121、30亿元；根据我们对公司20年数据的分析，石化板块及“其他业务”内部使用占比较高，因此我们推测，公司各主要业务板块营收规模仍同比增长。 从量的角度（22年数据销量包括了内部使用量），聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产量分别为101、118、23万吨，同比增加5.2、31.7、5.5万吨；销量分别为95、300、21万吨；模拟贸易量182万吨，同比增加33万吨。公司生产规模扩大我们推测主要源于：1、烟台工业园及BCMDI装置扩产、聚醚项目扩产；2、大乙烯一期PO/SM装置贡献；3、眉山基地6万吨/年PBAT生物降解材料和1万吨/年三元正极材料21年年内投产增量。 公司营业成本同比大幅提升，拖累毛利率同比显著下降（综合毛利85.88亿元，yoy-7.84亿元；综合毛利率20.6%，yoy-9.4pcts），我们推测主要原料价格同比大幅提升（纯苯、煤炭、丙烷、丁烷价格分别同比上涨43%、70%、35%、41%），以及欧洲公司能源成本同比大幅提升所致。 保持较高项目投资、研发投入力度，关注长期成长能力2022年一季度，公司期间费用为19.43亿元，yoy-2.67亿元，期间费用比率为4.7%，yoy-2.4pcts；研发费用进一步提升至单季度8.0亿元的较高水平。公司其他收益为0.61亿元，yoy-0.34亿元。公司一季度购建固定无形长期资产支付的现金为57.7亿元，YOY-3.95亿元，保持历史较高水平。 公司继续推动烟台、浙江宁波、福建福清、四川眉山产品建设的同时，启动对宁夏宁东、山东蓬莱的布局。新材料产品未来也将在聚烯烃改性、PC改性、电池材料、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料等领域多点开花。 盈利预测与估值：结合公司产品价格、原材料变化、未来产能投放节奏，我们预计2022~2024年净利润分别为217、280、321亿元（22年前值为255亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险

事件：润丰股份发布2022年一季报，实现营业收入31.19亿元，同比增长72.13%；实现营业利润4.46亿元，同比增长277.22%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长303.12%，扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元，同比增长364.91%。按2.76亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.40元，每股经营现金流为-0.81元。 公司业务规模持续扩张，“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显2022年一季度，公司营业收入同比增加13.1亿元，环比增加0.8亿元，毛利7.12亿元，同比增加4.72亿元，环比下降0.75亿元；毛利率22.8%，同比+9.6pcts，环比-3.1pcts。公司依托全球营销网络和“轻架构、快速响应”的业务模式，实现在各主要市场主营产品销量及销售收入均增幅显著。 公司期间费用随业务规模的扩张同比增长，销售/管理/财务费用分别0.47/0.96/0.40亿元，同比增加0.17/0.40/0.37亿元，销售和管理费用环比减少0.20/0.24亿元，财务费用环比基本维持不变。公司研发费用0.89亿元，同比增加0.49亿元，研发费用率2.85%，同比+0.66%。 全球疫情影响叠加地缘政治冲突，农药产品市场需求量旺盛2022年全球疫情带来负面影响仍在持续，叠加俄乌冲突的爆发，引发粮食安全担忧，带来全球大宗农产品的需求强劲，大宗农产品价格预计将持续维持高位，由此带来农民种植积极性提高，扩大种植面积，对作物保护产品投入增加，农药等产品需求旺盛。为应对上述外部环境的变化，公司在21年对大吨位品种适当提高安全库存，同时为保障向海外客户及时提供产品增加了部分海外子公司的库存商品储备，22年一季度库存额同比增长35.7%至15.79亿元，单季度库存额减少1.96亿元，公司逐步消耗前期储备的库存商品。 稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造根据2020-2024年中期战略规划，公司将持续在更多目标国构建自主品牌团队并在当地开展B-C业务。公司通过作物保护产品传统出口模式与境外自主登记相结合的模式，实现在全球80多个国家开展业务。截止2021年底，公司共拥有242项国内农药产品登记证，4,007项海外登记。同时，公司积极布局重要活性组分单品的先进制造（7个过专利期，3个即将过专利期），其中公司已公告建设年产9000吨克菌丹项目，总投资1.5亿元。 盈利预测：综合考虑公司新项目的建设及投产情况，主营产品价格趋势，预计公司2022~2024年净利润分别为10.1\11.9\13.0亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期

事件：公司发布2022年一季度报告，一季度实现营业收入43.08亿元，同比增长13.66%；实现归母净利润12.03亿元，同比增长5.18%；实现扣非后归母净利润11.43亿元，同比增长4.07%。一季度实现每股收益0.47元。 收入稳步增长，主要产品价格下跌影响毛利率，期间费用率控制良好。公司一季度营收增长13.66%，稳中有升，维生素E 市场均价同比上涨18.23%，但维生素A、维生素C、维生素D3等产品价格跌幅均在20%以上，对毛利率造成一定影响，公司一季度毛利率为41.55%，同比减少6.59pcts。一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.53%/2.52%/1.59%，同比分别减少2.46/0.11/0.43pcts，研发费用率为5.29%，同比增加1.02pcts，期间费用率控制较好。公司一季度净利率为28.04%，同比下降幅度比毛利率小，下降幅度为2.44pcts。 目前疫情暂未对公司造成较大影响。近期疫情下国内运输受阻，物流成本上升，公司预计对4月份销售大约造成20%的影响，对公司项目建设也造成一定影响。但目前公司浙江、山东、黑龙江各生产基地生产正常，公司主要产品属于刚需性产品，且下游饲料行业价格敏感性较低，因此未对公司造成较大影响。 公司在建项目丰富，2022年多个项目或将投产。公司目前主要在建项目有蛋氨酸15万吨/年项目、牛磺酸30000吨/年项目、PPS 三期7000吨/年项目、薄荷醇5000吨/年项目、维生素B66000吨/年项目、维生素B123000吨/年项目、卡龙酸酐500吨/年与氮杂双环500吨/年项目等。目前各项目建设进展顺利，公司预计今年牛磺酸、PPS、薄荷醇、维生素B6、维生素B 12、卡龙酸酐与氮杂双环项目可以投产；其中卡龙酸酐与氮杂双环项目中试产品符合预期，按公司计划将于今年二季度投产。另外新材料板块PPA和己二腈项目正有序推进，处在中试阶段。 盈利预测与估值：公司依托深厚的精细化工基础，聚焦“化工+”“生物+”，已经形成了有纵深的产品网络结构，有望持续快速增长。预计公司2022~2024年净利润分别为51.90/59.32/68.82亿元。预计公司2022~2024年EPS 分别为2.01/2.30/2.67元，现价对应PE 分别为13.30/11.64/10.03倍。 维持“买入”评级。 风险提示：行业与市场竞争风险；原材料价格波动风险；汇率及贸易风险；环境保护政策变化风险；项目建设进度不及预期

事件：广信股份发布2021年年报，实现营业收入55.50亿元，同比增长63.12%；归属于上市公司股东的净利润14.79亿元，同比增长151.28%。按4.65亿股总股本计，实现摊薄每股收益3.18元，每股经营现金流3.04元公司2022年一季度实现营业收入20.57亿元，同比增长64.39%；归属于上市公司股东的净利润5.69亿元，同比增长101.90%。按4.65亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益1.23元，每股经营现金流为1.61元。 主要产品价格同比大幅上涨叠加精细化工业务新增产能释放推动业绩大幅增长2021年，公司营业收入yoy+63%（增加额为21.47亿元），分业务看，其中农药业务收入33.6亿元，yoy+55.5%（增加额为12亿元）；精细化工及其他业务收入21.8亿元，yoy+77.4%（增加额为9.5亿元）。公司综合毛利率为42.8%，yoy+7.5pcts（毛利额同比增加约11.7亿元）。分业务看，农药业务毛利率为36.60%，yoy+4pcts（毛利额同比增加5.3亿元）；精细化工及其他业务毛利率为52.1%，yoy+12pcts（毛利额同比增加约6.4亿元）。 2022年一季度营收规模显著扩大，业绩同比大幅增长2022年一季度公司销售收入yoy+64.4%，毛利率同比提升7pcts至41%，毛利额同比增加约4.2亿元，销售规模的扩大叠加毛利率水平的提升是公司业绩增长的主要原因，我们推测公司主要农药价格同比大幅提升、精细化工产品实现量价齐升。从量的角度，根据公司发布的主要经营数据，主要农药产品产量为1.6万吨，销量为1.6万吨（同比下降11%），而销售均价同比提升82%至5.36万元/吨。精细化工产品产量为4.3万吨，销量为4.3万吨（同比增加56%），产品均价yoy+13%至1.66万元/吨。 光气化平台的特色企业，在手资源丰富+加速品类拓展夯实成长基础。公司是国内规模较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体的研发、生产与销售企业，现拥有广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200亩，并且公司产业链较长，能够自行供应上游关键中间体。公司现有农药产品具备较强竞争力且行业景气良好，而对、邻硝基氯化苯受益于竞争对手停产导致产品价格上涨带来的业绩弹性的同时二期10万吨对、邻硝基氯化苯已经逐步投入生产，此外后续公司拥有多个农药项目规划，有望丰富其产品矩阵，提供新的增长动力。 盈利预测与估值：根据公司产品价格趋势、项目进度，我们预计公司2022~2024年净利润分别为15.5、17.4、18.4亿元（22、23年前值为13.4、14.5亿元），维持“买入”的投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动风险，市场竞争风险、汇率波动风险、安全生产风险、环境保护风险、应收账款发生坏账风险

事件：扬农化工发布2022年一季报，实现营业收入52.68亿元，同比增长42.08%；归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比增长103.51%，扣除非经常性损益后的净利润8.94亿元，同比增长93.90%。按3.10亿股的总股本计算，实现摊薄每股收益2.92元，每股经营现金流为2.55元。 新增产能释放叠加产品价格上涨，推动销售规模及盈利水平快速提升。 公司一季度营收同比大幅增长42.08%（增量15.6亿元），其中原药业务营收31.9亿元，制剂业务营收9.4亿元；综合毛利率yoy+6.3pcts至29.8%。 一季度公司原药产量2.55万吨，销量2.84万吨；制剂（不折百）产量1.39万吨，销量1.69万吨。我们推测，优嘉三期项目全面达产，四期项目第一阶段建成投产（总投资约18亿元，第一阶段建成并于2022年初调试生产；第一阶段产品涉及苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺四个品种），共同贡献公司产能、产量较上年同期增加。从价格角度，公司一季度原药产品均价yoy+41.26%，为11.21万元/吨；制剂产品均价yoy+77.21%，为5.55万元/吨。从公司主要产品市场价格（含税）来看，功夫菊酯、联苯菊酯、草甘膦分别同比上涨25%、64%、165%，其他产品价格同比亦有不同程度上涨。 公司期间费用中，销售率/管理率/研发率分别同比变动+0.2、-0.4、+0.2pcts至1.7%、3.6%、2.3%。而公司财务费用+投资收益（到期的外汇远期合约结算收益）+公允价值变动（未到期的外汇远期合约浮动）三项合计约同比增加1002万元（对净利润影响正面）。 迈向具备全球竞争力的农化制造商公司预计2022年对先正达及其关联方销售产品、提供服务合计55.9亿元，同比增长55.3%，其中给SyngentaA.G.（合并）销售产品45.0亿元，同比增长60%；后续与先正达持续加大各方面合作的力度值得期待。扬农化工初步形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体农药化产业链，“研、产、销”产业链的核心价值得以进步提升通过自身的发展和集团资源的整合，扬农化工业务正从以原药生产为主，向产业链更高附加值的研发（创新药）、渠道销售两头攀升，由生产型企业向全农化产业链的创新企业发展。创新研发上，公司在创制品种研发、仿制原药开发、制剂产品开发方面取得多项成果，合成了多个化合物；公司还完善了科技创新机制，巩固了创新平台运行和项目申报。公司正努力将新扬农建成全球竞争力的农化制造商，成为引领中国农化产业创新升级的标杆企业。 盈利预测与估值：预计公司2022~2024年净利润分别为19、22、25亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。

事件： 长青股份发布 2021年年报，实现营业收入 37.65亿元，同比增长25.15%；实现营业利润 2.85亿元，同比增长 26.29%；归属于上市公司股东的净利润 2.49亿元，同比增长 27.48%，扣除非经常性损益后的净利润 2.41亿元，同比增长 35.92%。按 6.54亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 0.38元（扣非后为 0.37元），每股经营现金流为 0.66元。其中第四季度实现营业收入 11.64亿元，同比增长 65.57%；实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比增长 159.97%；折合单季度 EPS 0.02元。公司 2022年第一季度实现营业收入 9.14亿元，同比增长 24.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.80亿元，同比增长 41.49%。 主营产品价格上涨，公司营收及毛利增长符合预期。 2021年，公司营业收入同比增加 7.56亿元，分产品看，除草剂业务收入同比增加 3.19亿元，杀虫剂业务同比增加 2.82亿元，杀菌剂业务同比增加 1.53亿元，营收增长主要来源于除草剂和杀虫剂业务。公司综合毛利率 17.51%，yoy-0.77pcts； 毛利润 6.59亿元，同比增加 1.09亿元。分产品看，除草剂毛利润 1.37亿元，毛利率 8.99%， yoy-2.39pcts；杀虫剂毛利润 3.85亿元，毛利率 22.76%，yoy+0.54pcts；杀菌剂毛利润 0.85亿元，毛利率 18.48%， yoy+0.52pcts。因此，公司杀虫剂业务是毛利增长的主要来源。 从价格上看，公司主要产品的市场价格在 21年经历不同程度的上涨。 除草剂业务中氟磺胺草醚/烯草酮 / 烟 嘧 磺 隆 / 异 噁 草 松 / 氰 氟 草 酯 原 药 全 年 涨 幅 分 别61.1%/124.5%/25.0%/16.3%/72.4%； 杀虫剂中的吡虫啉/啶虫脒/丁醚脲/氟虫腈/茚虫威原药全年涨幅分别 127.3%/123.4%/10.3%/8.3%/8.5%； 杀菌剂中的三环唑原药全年上涨 15.4%。 期间费用：“三费”费用率保持稳定，研发费用同比增加。 公司期间费用合计 2.53亿元，同比增加 0.34亿元，其中销售/管理/财务费用分别0.68/1.41/0.44亿元，分别同比增加 0.09/0.07/0.18亿元。公司研发费用 1.5亿元，同比增加 0.22亿元；新增研发费用主要用于草铵膦/氯虫苯甲酰胺、麦草畏、肟菌酯、氟啶胺等原药新产品、新工艺、新技术的研发。 可转债募投项目和长青湖北生产基地进展顺利，为公司业绩增长提供保障。截止 2021年底，长青南通的年产 6000吨麦草畏原药项目投入试生产； 长青湖北生产基地年产 2000吨 2,6-二异丙基苯胺项目、年产 2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产，年产 600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段，年产 3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段。 盈利预测与估值： 考虑公司项目进度，主营产品和原材料价格的变动情况，我们调整预计公司 2022~2024年净利润分别为 3.8、 5.3、 6.8亿元（前值2022-2023年分别 4.2、 5.4亿元）， 维持“增持”的投资评级。 风险提示： 农药景气下行、产品及原材料价格大幅波动、新项目及建设基地进度及盈利情况低于预期、 外贸环境风险