投资要点: 事件。公司于10月9日发布2015年前三季度业绩预告,实现净利润2.02-2.09亿元,同比增长130%-160%,其中三季度实现净利1.05-1.32亿元,同比增长150%-220%。具体点评如下。 3C电池模组持续高成长。公司前三季度业绩高增长主要源于3C锂电池模组市场份额和毛利率的提升。2015年至今,公司产能实现翻倍式扩张,凭借其技术和成本优势,获得Appe、华为、小米等优质客户青睐,市场份额不断提升。预计16年仍能顺利切入Appemacbookair、appewatch等后续高端产品,且具备拓展新业务渠道的能力;同时自动化生产线的扩张使毛利率提升3%,高于同行业平均水平,以上优势将有力保障主业持续高增长,预计消费电子15年将贡献约70亿元营收。 动力锂电池攻城略地。公司动力电池业务商业模式创新和产品质量逐步获得下游客户青睐。从绑定奇瑞合资建厂到成为柳州五菱动力总成提供商,公司不断攻城略地,且有望复制该模式至五洲龙、北汽等其他整车厂商。预计公司将于四季度开始向奇瑞供货。 储能开启无限成长空间。公司投资建设储能电池生产线,跟随Tesa的脚步布局正处于需求爆发节点的美国储能市场,开启无限成长空间。未来将以储能系统为核心,转型成为综合能源系统整体解决方案提供商。公司拥有国际化视野,管理层优秀,渠道拓展优势明显,储能市场有望16年开始发力,17年有望大爆发。 实际控制人连续增持彰显信心。按照公司7月份公告的增持计划,控股股东、实际控制人及一致行动人将在6个月内增持不少于2.3亿元。截至9月23日,实际控制人王明旺先生已先后通过5次增持公司股票金额约1.5亿元,合计持有公司30.11%的股份,且未来3个月还有望增持约0.8亿元,彰显其对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资评级。公司当前以3C电池业绩打底,同时积极布局动力电池、储能以及工业4.0,新能源成长空间无限。预计公司2015-2017年EPS为0.66元、1.13元、1.58元,对应10月9日收盘价PE分别为40、23、17倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上,我们给予2016年40倍估值,对应的目标价45.20元,维持“买入”评级。 风险提示。3C业务拓展不达预期;新能源汽车、储能业务进展缓慢。

投资要点: 事件:9月22日多氟多发布公告,宣布同新大洋签订“2016年动力电池重大采购合同”,同南京金龙签订“战略合作意向书”,16年多氟多将向新大洋供应动力电池组4万台,总价14-16亿元;同时金龙客车16年将优先考虑采购多氟多动力电池30万Kwh,总价6-8亿,对此我们点评如下。 2016年动力电池产能将全部消化。公司当前产能1亿ah,今年年底产能将达3亿ah,明年年底产能将达6亿ah,16年电池实质产值在25亿元左右。市场担心明年下半年行业的产能投放导致的竞争加剧,然而从多氟多的订单情况来看,目前订单已经能完全消化明年的全部产能,考虑自己依然要生产电动车消化电池,2016年,多氟多的产能依然会供不应求。 电动车取得成功是大概率事件。从下游客户的订单来看,新大洋的需求极其旺盛,截止到目前,累计销量已经达到5万辆,明年从多氟多下的电池订单就达4万辆。而多氟多与新大洋相比,具备整车资质、电池制造、上市公司背景这三大优势,我们认为多氟多做车取得成功是大概率事件。多氟多规划明年电动车销量1-1.4万辆,公司主打两类车型,补贴高,定位好,利润弹性巨大。公司横跨河南河北,恰好是最适宜电动车发展的地方。 电池锁定利润,整车带来巨大弹性。电池由于大幅订单锁定了明年20亿元左右的收入,整车由于补贴丰厚,定位优异,利润弹性巨大。展望中长期,由于乘用车的资质具备高壁垒,公司的执行力极强,我们认为将会是新能源汽车领域的生力军,取得成功是大概率事件。公司当前市值不到80亿元(考虑增发),无论从明年的业绩弹性,还是整车的市值弹性,目前股价远被低估,是当前整个新能源汽车板块弹性最大的标的。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.19元、1.31元、2.20元,截止9月22日收盘市值仅为75.69亿元,新能源汽车布局战略意义重大,目前处于起步阶段,发展空间巨大,按照2016年40倍PE,对应目标价52.4元,维持“买入”评级。 不确定因素。新能源汽车政策调整;锂电池竞争加剧;整车开拓不顺利。

事件。公司于8月29日发布2015年半年报,上半年实现营业收入4亿元,同比减少14.16%;归属上市公司净利润1.74亿元,同比增长19.24%;扣非净利润1.75亿元,同比增长18.79%;最新股本摊薄每股收益0.36元。按单季度拆分,Q2实现营业收入1.07亿元;归属上市公司净利润0.43亿元;每股收益0.09元。 热电业务受益煤价低位运行。二季度动力煤价格呈震荡下跌趋势,较2014年同期下跌27%。我们认为煤炭在短期内仍将维持供大于求的局面,因此煤价低位运行将为大概率事件。虽然今年4月,公司热电二、三厂上网电价下调,但煤价下行带来的成本降低能够抵消电价下跌带来的负面影响,我们预计还可能为公司带来一定的利润贡献。 新能源发展建设持续发力。公司立足于做大做强做优上市公司,加速推进东方能源“面向国内,实现增长式跨越”的战略规划。已先后投资成立了山西山阴、天津、陕西横山、北京等多个东方能源子公司,进一步加快了在山西、内蒙古等周边省市开发新能源的步伐,公司知名度、品牌形象不断提升。 资本运营持续推进。公司是中电投旗下A股市值最小、安全性最高的标的。公司以提升上市公司竞争实力为目标,启动实施非公开发行工作,通过将良村热电公司、供热公司优质资产注入东方能源,进一步增强上市公司资产实力,提升资产效能。 多个主题催化。根据已公开方案,中电投河北资产注入,央企混合所有制改革带来安全边际,后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间,并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。 盈利预测与投资评级。中电投资产注入,整合了华北地区热电资源,未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.4亿元,6.2亿元、8.4亿,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.73元,给予2016年25倍PE,对应目标价32.25元,维持“买入”评级。 风险提示。电价下调风险;资产注入失败风险;新能源开发不达预期风险。

事件。公司于8月28日发布2015年半年报,上半年实现营业收入8.92亿元,同比增长152.99%;归属上市公司净利润2.21亿元,同比增长216.69%;扣非净利润2.16亿元,同比增长232.04%;最新股本摊薄每股收益0.26元。按单季度拆分,Q2实现营业收入7.63亿元;归属上市公司净利润2.12亿元;每股收益0.25元。公司同时预计1-9月净利润增长235%-275%。 全年业绩较高增长值得期待。根据重大资产重组公告,国轩高科去年半年度净利润0.7亿,Q3净利润0.2亿,Q4净利润1.6亿,购置税减免后新能源汽车环比大幅增长104%,导致去年Q4业绩高增长。根据业绩预告今年Q3净利润在1.0-1.4亿左右,今年Q4仍会存在部分的集中交货情况,不过相比去年业绩的环比增长会相对温和,叠加去年Q4的高基数,因此今年四季度单季的业绩增长将放缓。综合而言,全年业绩同比较高增长仍将持续。 动力锂电高弹性兑现。公司通过重大资产重组实现了由传统输变电行业向新能源汽车行业的完美转型,动力电池拉动了公司业绩高成长,上半年公司电池业务实现收入7.61亿元,同比增长122.94%,收入占比达85%,毛利率达51.55%,同比增长3.06%,新能源汽车行业2014年是发展元年,2015年进入验证期,优质公司脱颖而出;根据公司前三季度业绩预告,下半年有望进入加速成长期,预计业绩超预期是大概率事件。 强化整车厂战略合作,构筑供应链壁垒。根据半年报披露,公司与金龙、江淮、安凯等车企保持长期、紧密的合作关系的同时,加大市场开拓力度,与中通、金旅、亚星等签订战略协议,与北汽、东风、上汽等公司展开全方位合作,共同开发产品也已实现批量供货;与整车厂之间关系由供货转向合作,有助于强化与优质客户之间的供应关系壁垒,巩固龙头企业优势地位。 洞察先机突破产能瓶颈,规模扩张强化成本优势。公司对行业发展脉搏把控精准,扩产时机优于其他生产企业,目前合肥3.5亿AH+昆山1亿AH产能投入运营,南京3亿AH产能建设顺利进行中,预计公司16年产能可达8亿AH,规模扩张强化成本优势。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年归属上市公司净利润分别为4.81亿元、8.05亿元、10.40亿元,复合增长率47.08%,对应EPS分别为0.56元、0.93元、1.21元,参考同行业可比公司,按照2016年0.95倍PEG,对应目标价41.77元。 风险提示。新能源汽车增长不达预期;产品价格下降;行业竞争加剧。

投资要点: 事件。公司于8月25日发布2015年半年报,上半年实现营业收入6.34亿元,同比增长25.91%;营业利润7955.86万元,同比增长30.21%;归属上市公司净利润6169.31万元,同比增长17.91%;扣非净利润6284.35万元, 同比增长28.29%;每股收益0.15元。按单季度拆分,Q2实现营业收入3.43亿元,同比增长12.86%;归属上市公司净利润3440.33万元,同比增长36.64%;每股收益0.09元。 电子烟最差时间已过,锂离子电池三大方向齐发展。2014年电子烟市场结构发生变化导致需求下降、行业整合,公司锂离子电池业务受较大影响,目前市场调整接近尾声,我们认为电子烟行业最差时间已经过去,行业有望新一轮稳健增长。另外,公司通过调整产品结构,已形成了电子烟、银行口令卡和可穿戴产品、组合产品各占三分之一份额的格局,形成多重驱动力拉动业绩增长,锂离子电池业务Q2已出现环比增长。 锂原电池稳健增长,交通、安防注入新动力。公司锂原电池业务立足智能电表,并积极拓展新的应用领域,上半年该业务实现收入增长25.33%,毛利率增长7.01%,主要是智能交通和安防行业等智慧市场需求持续增加。国内智能交通目前处于快速成长期,我们预计2017年行业市场规模有望达到24亿元,公司市场占有率逐步提升。 开拓动力、通信市场,军工应用扩大。全资子公司湖北金泉磷酸铁锂电池生产线已经实现量产,本部二期非公开发行股票募投项目用于生产三元动力锂电,计划年底实现量产,受益于国内新能源汽车销量快速爆发,动力锂电池需求旺盛;公司继续开拓通讯电源市场,以第一名中标铁塔公司广东分公司的采购项目,并且继续积极参与铁塔公司其他分公司的竞标工作;另外,公司高性能锂电池在军工应用领域、规模扩大。我们预计随着新业务逐步放量, 2015年公司有望进入新一轮高增长期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.48元、0.68元、0.98元。传统优势业务锂原电池稳定发展为公司增长奠定基础,电子烟行业整合痛苦接近尾声,锂离子电池业务触底回升局面基本形成,动力锂电、通信锂电、高端消费锂电等新项目即将逐步投产,公司新一轮高增长即将启动,参考可比上市公司,按照2016年40倍PE,对应目标价27.20元,维持“买入”评级。 风险提示。电子烟市场持续低迷,新业务开拓不达预期,市场竞争加剧。

投资要点: 事件:公司于8月20日发布2015年半年报,上半年实现营业收入1.59亿元,同比增长45.00%;营业利润2349.41万元,同比下降8.73%;归属上市公司股东净利润3045.46万元,同比增长14.54%;最新股本摊薄EPS为0.49元。公司同时公布利润分配预案,每10股转增5股。 毛利率下降拖累业绩,产能瓶颈突破进入加速成长期。公司上半年净利润增速明显低于收入增速,主要是由于毛利率下滑所致,上半年公司主业锂电设备毛利率同比下降8.29个百分点;由于锂电设备的交付周期约为1年,所以目前公司正在执行的订单多为去年的订单,为尽快解决产能不足情况,公司加快产能建设,惠州工业园已投产,江西工业园计划15年10月投产,产能瓶颈突破,未来1-2年进入加速成长期。 动力锂电扩产高峰来临,设备迎需求大爆发。新能源汽车销量井喷持续,动力锂电池仍处于供不应求的局面,我们预计2014-2016年国内锂电池市场规模分别为100、200、300亿元,优质产品供不应求,比亚迪、国轩、多氟多、沃特玛、拓邦等锂电池生产企业迎来扩产高峰,拉动锂电设备需求大爆发,预计2015年国内设备市场规模可达78亿元,同比增长105.3%。 整体解决方案供应商,紧贴优质客户。公司拥有涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,可以提供国内最全面的锂电生产解决方案。根据公司招股书及半年报,下游客户涵盖深圳沃特马、合肥国轩、广西卓能、江西福斯特等企业,扩产需求旺盛,截止2015年6月底,公司尚有1.29亿元在执行订单。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.95元、1.41元、2.05元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,进口替代空间巨大,公司是国内最为全面的锂电生产解决方案供应商,募投项目可有效解决瓶颈问题,有望成长为行业龙头企业,我们维持此前目标价112.80元,对应2016年80倍PE,维持“买入”评级。 风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

投资要点: 事件:公司于8月18日发布2015年半年报,上半年实现营业收入11.73亿元,同比增长38.98%;营业利润2.16亿元,同比增长36.45%;归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长25.09%;最新股本摊薄EPS为0.42元。按单季度拆分,Q2单季度实现营业收入6.69亿元,同比增长46.18%;归属上市公司股东净利润8958.57万元,同比增长25.11%;每股收益0.22元。公司同时公布利润分配预案:每10股派发5元(含税)。 持续加码光伏电站,滚雪球效应驱动业绩高增长。公司上半年光伏业务实现营业收入3.33亿元,同比增长311.11%,光伏业务成为公司成长的最核心驱动力,公司已于今年5月完成首次非公开发行,用于200MW集中电站+100MW分布式电站建设,并于8月公布新一轮定增预案,投资300MW分布式光伏电站,形成了“电站开发-业绩释放-股价上涨-融资-电站开发”的滚雪球效应。 能源互联网全面储备,三大板块融合打通发电-用电。公司积极布局能源互联网,将从智慧分布式能源管理入手,通过对智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台和微电网系统平台三大核心技术领域展开研发,全面提高公司在云计算与互联应用、分布式数据挖掘与专家系统、分布式能源管理与调度、需求侧管理与响应等方面的技术水平,为公司未来在能源互联网领域的业务拓展提供充足的技术储备,智能、节能、新能源三大业务板块将融合。 智能电表带动新能源走进千家万户。公司传统主业与新业务形成协同效应,智能电表为分布式光伏积累了电网关系和政府资源,为LED代工提供了优异控制成本能力。公司利用电网关系解决了违约的问题、通过和园区合作以及电网的关系利用电网调度降低用电方破产带来的风险,利用电表业务的现金流和信用担保解决资金问题,作为已经在分布式行业有积淀的企业,将会圈到大量优质的屋顶资源,商业模式运用也更为娴熟,利用先发优势分享分布式光伏浪潮最丰硕的果实。 盈利预测与投资评级。公司成长性良好,战略清晰,业务协同效应显著,滚雪球模式已开启,有成为中国版solarcity的潜质;能源互联网使智能、节能、新能源三大板块融合,开拓广阔空间。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.40元、1.70元、2.07元,按照2016年30倍PE,对应目标价51.00元,维持“买入”评级。 风险提示。政策不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

投资要点: 事件:公司于8月14日发布2015年半年报,上半年实现营收收入26.9亿,同比增长69%;归属母公司的净利润9742万,同比增长105.7%,扣非后归属母公司的净利润1.0亿元,同比增长112%;二季度业绩达到7900万,同比增长194%;同时公司公告《关于使用结余超募资金投资储能系统产业化项目的可行性研究报告》,投资3000万元建设储能电池生产线,布局海外储能业务。 3C 电池模组高成长,盈利能力提升。公司业绩高速增长主要受益于3C 锂电池模组的翻倍式扩张以及毛利率的提升。15年上半年公司在小米、华为等公司的份额不断提升,增速高达125%,预计未来新渠道的扩张以及苹果产品的外延,保障公司业绩持续增长。同时自动化产线的扩张使得公司毛利率提升3%,业绩增厚明显。 动力锂电池攻城略地,尽显产品渠道优势。公司动力电池业务商业模式创新,从奇瑞的合资建厂绑定客户到成为柳州五菱动力总成的提供商,公司利用渠道及产品优势不断攻城略地,预计仅奇瑞就能贡献3-5个亿的营收。同时公司已同北汽新能源、北汽福田等厂商达成合作协议,将助力公司业绩高成长。 发力储能市场,开启无限成长空间。公司公告投资3000万元建设储能电池生产产线,布局美国储能市场,跟随Tesla 的脚步开启更为广阔的成长空间。Tesla 自发布储能产品以来,股价4个月上涨50%,市值增加100亿美元,我们看好公司储能业务的国际化战略布局。 联合小米布局工业4.0,转向智慧输出型企业。公司同小米共同投资工业4.0业务,充分发挥公司智能制造的经验进行智慧的输出,全面打造智能化工厂,公司自主研发团队近400人,自动化率达40%以上,年产值达1.8亿元。 盈利预测与投资评级。公司拥有强大的执行力、卓越的渠道开拓能力和开阔的国际化视野,以3C 电池为依托布局动力电池、储能以及工业4.0,成长空间无限。预计公司2015-2017年的EPS 为0.49元、0.83元、1.13元,对应8月13日收盘价PE 估值分别为52、30、22倍。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上, 我们给予2016年50倍估值,对应的目标价41.50元,给予“买入”评级。 风险提示。3C 业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。

投资要点: 事件:公司于8月12日发布2015年半年报,上半年实现营业收入1.92亿元,同比增长88.47%;营业利润4284.64万元,同比增长60.73%;归属上市公司股东净利润4622.88万元,同比增长103.60%;最新股本摊薄EPS为0.68元。按单季度拆分,Q2单季度实现营业收入1.07亿元;归属上市公司股东净利润2149.90万元;每股收益0.32元。 锂电设备成公司增长核心动力。锂电设备上半年实现收入1.17亿元,同比增长234.84%,2013-2015H1锂电设备收入占比分别为13%、50%、61%,公司将业务重心完全转向锂电设备,拉动了收入、净利润的快速增长。但是锂电设备的毛利率为30%,较2014年下降5个百分点,且明显低于光伏设备、薄膜电容器50%左右的毛利率水平,锂电设备占比提升拉低了公司综合毛利率,上半年综合毛利率为39.8%,同比下降5.5个百分点,Q2单季度毛利率下降至37.06%。 动力锂电扩产高峰来临,设备迎需求大爆发。新能源汽车销量井喷持续,动力锂电池仍处于供不应求的局面,我们预计2014-2016年国内锂电池市场规模分别为100、200、300亿元,优质产品供不应求,比亚迪、国轩、多氟多、沃特玛、拓邦等锂电池生产企业迎来扩产高峰,拉动锂电设备需求大爆发,预计2015年国内设备市场规模可达78亿元,同比增长105.3%。 公司锂电设备定位高端,订单快速增长。公司卷绕机等产品已达到全球先进水平,下游客户涵盖三星、ATL、比亚迪等国内外锂电龙头,2014年-2015年上半年,期末未执行订单分别为6.36亿元、7.62亿元,订单的快速增长反映出需求爆发仍在持续,我们预计未来2-3年锂电设备都将处于需求旺盛、订单饱满的状态,公司具有成为行业龙头的潜质,坐享锂电设备爆发盛宴。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.94元、3.27元、4.64元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求,公司定位高端产品,下游客户覆盖国内外众多一线生产企业,有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,参考同行业可比估值,按照2016年80倍PE,对应目标价261.60元,维持“买入”评级。 风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

投资要点: 事件:公司于8月11日发布2015年半年报,上半年实现营业收入20.46亿元,同比增长18.65%;营业利润9057.16万元,同比下降2.25%;归属上市公司股东净利润8033.72万元,同比增长5.65%;扣除会计政策调整对2014年的影响因素,同口径报告期内同比2014年增长43%;每股收益0.13元。 按单季度拆分,2Q15实现营业收入11.68亿元,同比增长26.30%;归属上市公司股东净利润5282.59万元,同比增长77.88%;每股收益0.09元。 二季度反转趋势明显,三大业务齐发力。公司Q2单季度收入、盈利均呈现出明显的反转趋势,单季度毛利率达17.34%,创12年以来单季度毛利率新高,净利润增速也扭转此前下降趋势。公司三大业务今年均处于上升期,通信电池业务收入增长44%,4G建设仍处高峰期;动力电池最差时间已过,电动自行车电池价格战落幕,盈利能力反转趋势确立,动力锂电池开始发力,上半年实现3355万元收入;储能从示范性项目走向市场化,收入增长30%。 储能为公司高飞插上翅膀,成为行业领跑者。公司是国内最早布局储能领域的公司,根据非公开发行股票预案,公司积极探索工业节能方案,实现了从产品供应商-系统供应商的升级,并以此为基础打造分布式云数据平台实现智能调度管理。2015年是储能发展的元年,电改为储能带来契机,行业爆发静待政策落地。公司定增发行价格14元/股,高管参与约30%,彰显公司长期发展信心。 再生铅业务下半年贡献业绩弹性。公司此前公告以现金方式收购安徽华铂再生资源公司51%股权,华铂业绩承诺15-16年净利润1.2亿、2.3亿,折合15年5.3倍、16年2.7倍PE;铅回收行业发展机遇成熟,增值税返还是最主要的盈利手段,华铂由于铅回收牌照原因前5月份还在亏损,预计业绩下半年将为业绩提供巨大弹性。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS为0.35、0.46、0.60元,公司通信电池、动力电池业务呈反转趋势,储能业务爆发在即,“三驾马车”驱动成长;公司在此基础上开拓能源管理解决方案,搭建能源互联网平台,从产品供应商升级为系统集成商,抓住电改契机,以储能为切入点布局能源互联网,成长空间巨大。我们维持此前目标价33.06元,对应2016年72倍PE,公司目前股价迫近增发价,高管参与彰显发展信心,并提供安全边际,给予“买入”评级。 风险提示。项目进展低于预期,政策不大预期,市场竞争加剧

投资要点: 新能源自动化设备供应商。先导股份是专业从事自动化成套设备的研发、设计、生产与销售以及自动化整体解决方案的供应商,主要为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及解决方案。 动力锂电扩产高峰来临,设备迎需求大爆发。新能源汽车销量井喷持续,动力锂电池仍处于供不应求的局面,我们预计2014-2016年国内锂电池市场规模分别为100、200、300亿元,优质产品供不应求,比亚迪、国轩、多氟多、沃特玛、拓邦等锂电池生产企业迎来扩产高峰,拉动锂电设备需求大爆发, 预计2015年国内设备市场规模可达78亿元,同比增长105.3%。 锂电设备自动化替代是必经之路。我们估计日韩一流锂电企业自动化水平一般在70%以上,国内一线企业在50%以下,二线企业只有20%,导致中国动力锂电在性能和成本上都不具有优势;随着国内市场爆发,三星、LG 等企业纷纷在国内扩产,中国企业提升自动化水平需求迫切。 国产化过程孕育龙头,景气周期参考光伏。国内涉及锂电池生产设备领域的企业有278家,但年产值超过1亿元的企业只有10余家,未来成长空间巨大。参考光伏行业2010-11年进入扩产期,孕育龙头企业精工科技2011年收入增长超5倍,股价涨幅近8倍。 先导股份:锂电设备定位高端,订单快速增长。公司卷绕机等产品已达到全球先进水平,2014年锂电设备收入占比已上升至50%,成为公司增长最大动力,下游客户涵盖三星、ATL、比亚迪等国内外锂电龙头,截止2014年底, 未执行订单尚有6.36亿元,具有成为行业龙头的潜质,坐享锂电设备爆发盛宴。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.64元、2.34元、3.09元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,扩产高峰、自动化水平提升为锂电设备带来爆发式需求,公司定位高端产品,卷绕机已达到国际先进水平,下游客户覆盖国内外多数一线生产企业,有望享受行业爆发盛宴, 成长为国内锂电设备龙头企业,参考同行业可比估值,按照2016年80倍PE,对应目标价187.20元,首次给予“买入”评级。 风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。

投资要点: 消费电子老兵攻占新能源高地。公司多年在消费电子领域的拼杀积淀了强大的制造能力、卓越的渠道开拓能力和开阔的国际化视野,这些成功的基因有望从消费电子复制到新能源领域中,我们看好消费电子老兵在新能源领域冲锋取得突破。 消费电子安营扎寨。公司的客户从亚马逊不断拓展,之后进入联想、华为、中兴、小米等,后又进入苹果,客户结构越来越高端。公司的技术能力也不断提升,生产线的自动化能力越来越高,产品性价比优异提升,市场份额不断提升,当前消费电子已经为公司的后续增长引擎提供了充足的动力。 电动车合纵连横。并通过与英威腾合作取得技术和市场的协同效应,共同掘金,并通过合资的模式深度绑定整车巨头,将充分受益电动车市场的井喷, 目前奇瑞模式已经取得成功,未来这一模式也将继续复制到其他整车巨头。 储能全球化布局。在能源互联网时代,储能扮演了电力“硬盘的角色”,Tesla 已经推出了跨时代的产品引领产业前进,国内政策酝酿出台,今年成为储能的元年,市场启动一触即发。凭借消费电子积淀的全球化视野和制造能力的性价比优势,有望借鉴Tesla 和Solarcity 的商业模式打造欣旺达版的“Powercity”。 战略切入智能制造。欣旺达与雷军旗下风投基金金米投资、顺为科技组建合资公司,公司将依托欣旺达在智能制造自动化领域的技术积累、行业经验和业务基础,结合金米、顺为的生态链资源,为其投资的生态链企业提供全面的智能化工厂改造服务,逐步形成平台化,形成上下游产业链规模,为中国工业企业甚至全球的工业企业提供一体化的智能制造自动化整体解决方案。 盈利预测与投资评级。消费电子安营扎寨,新能源攻城略地。暂不考虑智能制造领域贡献的业绩,我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.49元、0.83元、1.13元,对应7月20日收盘价PE 估值分别为49、29、21倍,消费电子的客户拓展带来公司业绩增长的黄金期,新能源的攻城略地将会引领公司走向新的时代。鉴于公司近三年的复合增速达到50%以上,我们给予2016年50倍估值,对应的目标价41.50元,给予“买入”评级,当前尚有73% 的空间。 风险提示。3C 业务拓展不达预期;新能源汽车;储能业务进展缓慢。

投资要点: 国内载波通信行业的领航者。公司核心产品为电力线载波通信芯片。公司布局早、技术强、渠道优, 近年来充分受益于智能电网建设热潮,营业收入和净利润稳步增长。同时基于电力线载波通信技术,致力于形成智能家居整体解决方案。公司正在从智能电网载波通信芯片商逐渐转变为物联网通信解决方案提供商。 进军智能家居行业。公司已于今年初完成了载波通信芯片设计、制造和销售渠道的横向拓展,以4.5亿元收购了上游供应商上海海尔100%股权;3月末先后与惠普、安居宝牵手,将致力与前者共同打造“智能家居云服务平台”,并与后者建立“门禁对讲系统”业务合作伙伴关系。公司致力于打造全国最大的居民能源管理以及家电维修保养平台,是目前C 端能源布局最完善的公司。 电力数据入口价值尚待发掘。公司精准卡位电力数据采集、传输、处理一体化,为国家智能电网建设提供用电信息采集系统整体解决方案,电表省会级市场占有率排名首位,已经具备了电力能源信息化的能力,因此数据入口价值突显。 盈利预测与评级。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.86元、1.20元、1.53元。鉴于公司经营稳健,历史业绩高速成长,智能家居业务打开未来成长大门,我们给予2016年40倍PE,对应目标价为48元。 主要风险因素。(1)智能家居业务发展低于预期;(2)电网招标延缓。

盈利预测与评级。公司处在南网这一电改的浪潮之巅,对电力系统非常熟悉,充分利用了电改导致的人才流动重构公司体制,先圈住客户后通过增值服务变现,商业模式清晰,异地扩展快速,价值被低估。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.37元、0.58元、0.82元,参考可比公司,按照2016年65倍PE,对应目标价37.70元,首次给予“买入”评级。

以智能电网为依托,积极拓展节能减排和新能源。公司以智能电网业务为依托,积极拓展节能减排和新能源业务。智能电网业务和节能减排、新能源业务形成良好协同效应。 分享储能盛宴。储能已列入国家能源发展战略计划,市场爆发静待后续扶持政策落地。公司作为国内可再生能源规模化储能领导者,业务规模最大、布局最广,采用风光储结合模式并运用铅酸和锂电池技术,有效解决电站调峰问题,加速储能业务的拓展进程。 能源互联网各领域多点开花。公司近期公告非公开发行预案,拟募集资金6.97亿元,其中实际控制人和管理层合计认购总金额的近90%。投资方向为智慧能源互联网(储能、微网、虚拟电厂)产业化、充电网络智慧云平台、售电网络能源管理与服务平台、220MV地面光伏发电等项目。深圳是“电改”的试点城市,若民企售电牌照放开,公司将有望成为第一批受益主体,实现发、输、配、售端数据闭环,结合储能、光伏、合同能源管理等业务,我们认为公司是能源互联网潜在平台型公司。 盈利预测与评级。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.56元、0.91元、1.38元。公司在电力系统深耕多年,管理层具备丰富的操作经验与人脉关系。 在新能源的布局抢占天时,深圳电改占据地利,定向增发求得人和,有望分享新能源和电改的盛宴。参考同行业估值,我们给予2016年60倍PE,对应的目标价为55.20元。 主要风险因素。(1)储能业务发展低于预期;(2)能源互联网推进低于预期。