公司2016年业绩增长38%,2017Q1业绩增长911%-1154%,符合预期。 丰东股份发布2016年年报,公司2016年实现营收48,383.87万元,同比增长11.28%,实现归属于上市公司股东的净利润4,655.68万元,同比增长37.57%。公司2017Q1实现归母净利润约2500万元~3100万元,增长911%~1154%。方欣科技财税业务业绩符合预期。 方欣科技并表贡献主要业绩,热处理业务大幅下滑但预计2017稳中有升。 公司2016年及2017Q1业绩实现快速增长主要得益于收购方欣科技并表所致:1、方欣科技全年实现营收35675.94万元,归母净利润12,271.45万元,完成业绩承诺(不低于12000万元)。方欣科技自2016年11月份开始并表,11-12月共计实现归母净利润4,041.72万元,占公司合并归母净利润的86.81%;2、公司热处理业务营收同比下降11.09%,归母净利润同比下降81.86%。公司预计2017年度营业收入增长率100%左右,其中方欣科技互联网财税业务确保实现业绩承诺,热处理业务实现稳中有升。 卡位企业纳税服务刚需,构建“线上+线下”一体化财税生态圈。 面对企业服务市场万亿空间且行业集中度较低的现状,方欣提出以“互联网平台”+“服务流水线”的模式,以线上财税云服务平台为主,线下整合企业服务公司为辅,计划三年之内建立以票财税数据为核心、基于大数据面向千万以上企业提供智能化企业服务的泛财税平台,并在此基础上进一步挖掘数据创新服务。方欣是国税总局金税三期纳税服务平台唯一中标商,已凭借先发优势将业务推广至15个省,17、18年计划分别覆盖到23、27个省。目前公司财税云付费用户数已达到百万量级且增长迅速,未来有望凭借付费用户快速增长与ARPU值提升共振实现业务高速增长。 从线上走到线下,方欣大手笔布局线下企业服务网点。 在线上财税云用户数快速增长的同时,2017年公司开始大手笔布局线下企业服务网点。通过资本收购、孵化、加盟等方式加快对第三方企业服务资源(如:工商、知识产权、贷款、理财、保险等)的快速整合。公司计划全国布局10万线下服务网点和多种线上服务渠道实现与用户零距离接触;建设百座共享服务中心(代帐)实现规模化作业大幅降低服务成本。之前公司已公告拟收购上海企盈100%股权及浙江立信51%股权,并成立50亿并购基金用于收购线下代记账公司加速跑马圈地。方欣从线上财税云到线下企业服务网点,全方位构建一体化财税生态服务战略布局雏形已现。 盈利预测与投资评级。 预计公司2017-2019年归母净利润为2.10亿元、2.89亿元、3.86亿元,对应EPS为0.43元、0.59元、0.79元,对应PE分别为85倍、62倍、47倍。公司卡位优势显著,未来三年业绩超预期概率大,公司短期估值比较高,但我们认为有交易性机会,维持“增持”评级。

公司2016年业绩增长50%,2017Q1业绩-30%-0%低于预期 1、网宿科技2016年实现营收44.47亿元,同比增长51.67%;营业利润12.47亿元,同比增长53.06%;归母净利润12.50亿元,同比增长50.41%。符合我们预期。2、公司2017年Q1业绩预期为盈利1.69亿-2.42亿元,增速为-30%-0%,低于预期;3、向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股;4、公司实控人陈宝珍女士拟以大宗交易方式减持不超过500万股,占总股本比例不超过0.62%。 直播业务爆发成2016高增长主因,竞争加剧导致毛利率逐季降低 2016年公司CDN营收40.38亿元,同比增长59%,15年下半年开始爆发的直播业务成为带动公司CDN高增长主因。16年下半年直播行业监管升级,行业洗牌加速,众多小型平台逐渐退出,行业格局初定。2016年公司综合毛利率下滑3.87个百分点,自2011年以来首次出现下滑,且毛利率从Q1至Q4逐季降低,分别为43.66%、43.56%、41.71%、39.47%。毛利率下滑主因是去年增速最快的直播业务下半年竞争加剧。根据公司2017Q1预告,目前竞争仍然激烈,公司毛利率继续下降,成为公司业绩首次出现下滑的主因。 竞争激烈态势延续,行业格局面临改写,CDN“暴利”时代终结 CDN行业原是双寡头格局,网宿和蓝汛份额超过80%。网宿过去持续高增长主要依赖于行业快速增长及份额持续提升,份额达40%+。随着视频直播的兴起,CDN行业格局面临改写,阿里云、腾讯云、金山云、乐视云、网心科技、七牛、ucloud、又拍等一批新兴CDN服务商相继入局,降价、扩容、生态成为CDN厂商竞争关键词,CDN暴利时代终结。随着更多厂商入局,国内CDN竞争将更加激烈。我们认为未来网宿综合毛利率的提升将主要依赖于客户结构的继续优化以及更高毛利新业务占比的提升,而其对价格的敏感性将大幅提升。因此我们判断在行业价格战延续的背景下,公司毛利率短期内或将继续下降。 公司积极布局云服务及国际化寻破局,收购CDNW加速推进国际化战略 面对国内CDN市场逐渐进入红海,公司未雨绸缪积极布局云计算和国际化来寻求新的增长点。2016年上半年公司成功募集35亿资金,着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务及配套的“云安全”业务,同时加速推进国际化。近日公司拟作价211亿日元收购韩国公司CDNW 97.82%股权及俄罗斯CDN-VIDEO LLC70%股权。CDNW拥有180+节点,4.2T储备带宽,覆盖49个国家的98个城市。网宿将充分利用CDNW全球化运营架构加速推进国际化。 鉴于公司毛利率仍存在继续下降可能性,下调公司评级至“增持” 鉴于CDN市场竞争仍然激烈,公司毛利率继续下滑概率较大,因此下调盈利预测。预计公司2017~2019年对应EPS分别为1.70元、2.21元、2.96元,对应当前股价的PE为29倍、22倍、16倍。但长远来看,我们相信网宿借助自身优异的管理执行研发运营能力,能够在行业变革中赢得先机,毛利率触底回升将会成为网宿业绩拐点重要标志。综上,我们下调公司评级至“增持”,给予目标价为51-59.5元,对应17年PE为30-35倍。 风险提示: 新业务拓展低于预期;CDN行业竞争加剧导致价格大幅下滑。

神州易桥于3月14日正式摘帽,将迎摘帽行情 *ST易桥发布公告,公司股票自2017年3月14日开市起撤销退市风险警示,证券简称由“*ST易桥”变更为“神州易桥”,证券代码000606保持不变。股票交易的日涨跌幅限制由5%变更为10%,公司有望迎摘帽行情。 “百城千店”打通“最后一公里”,灯塔赋能缔造一站式企业服务龙头 与众多主打线上的企业服务运营商不同,神州易桥从一开始便确立了重线下、线上线下一体化运营的思路。公司整体战略是:1)通过“百城千店”计划3年内布局5000家(并购+加盟)线下门店获取客户并提供贴身服务,打通企业服务最后一公里;2)在每个城市建设城市赋能灯塔,由总部对灯塔赋能,再由灯塔照耀5000家服务运营中心,实现全国协同。通过灯塔赋能提供覆盖企业全生命周期的多项服务,从而提升线下门店的获客及盈利水平;3)同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”企业全生命周期一站式服务体系。 行业竞争进入关键时点,易桥竞争优势明显 企业服务万亿蓝海空间广阔,市场格局十分分散,行业亟待整合。目前互联网、财税服务等企业开始纷纷布局线下产业链,行业竞争进入到关键时点。我们认为易桥竞争优势十分明显:1)起步早,执行力强悍,先发优势明显。易桥线下战略清晰且坚定,在不到一年时间已布局近700家线下运营中心,实现31个省自全覆盖,服务350万+企业服务,目前已是中国最大的代理记账、工商注册平台,由此彰显其强悍执行力。目前易桥领先优势明显且激励机制解决有望助力公司加速扩张;2)品牌营销力度大幅提升,上市公司品牌优势显著;3)20亿并购基金保驾护航。 压缩低价业务利润卡住企业价值原点,提供金融等高端增值服务变现 目前国内代记账行业存在收费乱、监管乱、业务管理乱、从业者资质乱四大乱象。易桥通过统一规范、统一标准,将代记账等低价格原点级企业服务利润压制最低,通过提供资质、税筹、法律、金融等高端增值服务来盈利。例如公司重点提供的金融服务“金融狗”,可以为企业提供一站式金融超市,产品包括贷款狗(银行贷款金融中介服务)、基础狗(银行中间业务)、招财狗(财富管理,包含各类理财产品)、保险狗(保险经纪服务)、票据狗(票据贴现)、外围狗(保理公司、小贷公司、融资租赁、典当行、P2P等类金融机构融资)、贷后狗(贷后管理)、投行狗(股权融资)等。 17年高增长可期,正式摘帽,建议买入 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE分别为32倍、19倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:1)传统明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)顺利办线下门店开拓情况不及预期;4)代记账加盟商整合低于预期。

公司推出1700万股限制性股票计划计划 聚龙股份发布限制性股票激励计划,拟向公司董事、高管及核心管理人员及业务骨干共计29人授予限制性股票数量1700万股,授予价格为每股10.58元。行权条件为以2015年营业收入8.87亿元为基数,2017-2019年营业收入分别不低于基数的120%、140%、160%。 股权激励绑定核心员工利益,公司主业恢复价值底部显现 公司推出限制性股票激励计划,旨在绑定核心高管与员工利益。17年公司清分机主业及消费电子新业务有望实现高增长,因此我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化2016年业绩预期;2、公司主业订单开始恢复。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望陆续落地,纸币清分机有望实现恢复性增长;央行强制推行的硬币处理设备也有望成为17年重要增长点;3、消费电子在2017年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。 纸币清分机恢复性增长及硬币设备市场启动两大因素驱动主业快速增长 大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动2017年清分机业务实现恢复性增长:1)目前工行已正式落标,中行、邮储、农行等大行将于上半年启动招标,影响清分机主业的核心障碍扫除;2)产品结构方面,利润率较高的中型清分机收入占比增长显著,将有效保障公司较高的利润率水平。硬币处理设备品类多、单价高、应用场景广泛(银行、地铁、超市、公交等),市场空间将不会低于纸币清分机。央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。 消费电子业务有望“一鸣惊人”,助力公司实现戴维斯双击 公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达到厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期的研发工作,有望在2017年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017年手机技术的预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔的空间。 维持“买入”评级,建议逐步布局 我们预计2016-2018年净利润分别为3.19亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.19元,对应16-18年PE分别为36倍、24倍、18倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

易桥推出员工持股计划,并参投成立企业大数据服务产业基金 1)*ST易桥公告2017-2019年员工持股计划方案(草案),员工持股计划共分为三期,预计总金额不超过10亿元,第一期不超过2亿元,经董事会和股东大会审议后实施;第二期和第三期合计不超过8亿元,择机审议实施。2)公司与青海国投、中企升亿达三方拟共同发起设立青海省企业大数据服务产业基金,主要投资领域包括与企业大数据服务应用场景相关的子行业。基金总规模不超过10亿元,其中一期出资规模不超过6亿元。中企升亿达作为GP认缴200万元;公司作为劣后级LP认缴2亿元;青海国投作为优先级LP认缴不高于2亿元;剩余资金由GP募集。 推出员工持股计划将有效解决激励机制问题 1)参加对象为董监高及核心管理和技术人员以及其他公司员工。第一期参加对象共计10人,主要为高管、企业互联网服务业务核心管理人员及投资总监;2)资金来源为员工自筹不超过1亿元,作为劣后级等额认购“集合资金信托计划”。信托计划上限不超过2亿元,按照不超过1:1的比例进行配资;3)两任董事长“兜底”:若优先资金无法兑现收益或劣后级本金出现亏损,资金差额均由公司股东连良桂和彭聪作为资金补偿方对上述差额部分进行资金补偿。我们认为,推出员工持股计划将有效解决公司激励机制问题,绑定核心员工利益。 行业竞争进入关键时点,易桥企业服务圈地赋能有望加速 企业服务市场万亿蓝海但十分分散,行业整合势在必行。目前“线上+线下”的O2O模式受到青睐,互联网、财税服务等企业开始纷纷布局线下产业链,行业竞争进入到关键时点。目前优势较大的有神州易桥、主打线上的众包平台猪八戒网及财税服务商丰东股份等。其中,于2015年融资20亿元的猪八戒网计划3年内在100个城市布局双创园;丰东股份于1月20日成立50亿元并购基金欲大举进入线下代记账行业。而易桥则是计划在3年内布局5000家(自有+加盟)线下门店,现已布局500多家,实现31个省自全覆盖,领先优势明显且激励机制解决有望助力公司加速扩张。 两大并购基金有效保障公司打造“线上+线下”的企业大数据生态体系 资本优势是公司称霸企业服务领域的利器之一。公司战略是通过“百城千店”计划的线下服务中心获取客户并提供贴身服务;纵向上提供覆盖企业全生命周期的多项服务对线下门店进行灯塔赋能;同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”企业全生命周期一站式服务体系。公司去年已成立10亿元并购基金用于完成线下门店的前期收购孵化工作。现再次成立10亿元并购基金用于投资诸如线上金融大数据平台、财税一体化、空间服务、园区及孵化器运营服务平台等企业大数据服务相关领域。两大并购基金将有效保障公司打造“线上+线下”企业大数据生态体系。 17年高增长可期,摘帽在即,建议买入 预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE为32倍、19倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:1)明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)顺利办线下门店开拓情况不及预期;4)代记账加盟商整合低于预期。

公司2016净利润4582万元实现扭亏,已申请摘帽 *ST易桥2016年实现营业收入4.12亿,同比增长53.16%;实现营业利润4557.53万元,去年亏损1.23亿;实现归属上市公司股东的净利润4581.83万,同比增长128.8%。其中,神州易桥的企业互联网财税服务业务实现收入1.71亿,占总营收的41.64%。公司2016年实现扭亏为盈,已向深交所申请撤销股票交易退市风险提示。 “圈地、囤人、赋能”纵横捭阖,缔造企业大数据服务龙头 公司以“圈地、囤人、赋能”为战略导向,横向上通过“百城千店”计划面向“最后一公里”的线下服务运营中心获取客户并提供贴身服务;纵向上提供覆盖企业全生命周期的多项服务对线下门店进行灯塔赋能,同时充分发挥线上云端平台的协同共享功能,形成“线上+线下”的公司注册、代理记账、申请商标、人事社保、资质审批、空间服务、资本服务、金融服务、法务服务等全生命周期一站式服务体系。 “百城千店”进展大超预期,未来三年计划布局5000家门店 企业服务市场目前集中度极低且品牌效应弱。公司明确提出2017年将通过资本、资源的全新整合,打造企业服务领域最强大“军团”,迅速占领市场。目前神州顺利办“百城千店”计划扩张迅猛,在不到一年的时间已实现31个省自治区直辖市全面覆盖,布局线下门店528家并开展企业服务项目300+项,未来三年内计划布局5000家(自有+加盟)进展大超预期。 资本利器有望祭出,并购基金保驾护航 资本及资金优势是公司切入企业服务领域的利器之一。公司已于去年10月参与成立5亿元并购基金,后于12月份扩大基金规模至10亿元,主要用来完成线下门店的前期收购孵化工作。目前易桥拥有货币资金10亿元及2.16亿的可供出售金融资产,在不考虑新增融资情况下,假设按9~10倍收购PE分三年支付计算,上述资金在保证公司流动性安全的前提下至少可以撬动3个亿以上净利润的门店资产。公司资产负债率仅为9%,可提升空间较大,未来公司还可利用上市公司平台进行再融资。通过资本方式进行降维打击实现强势扩张,将保障公司“百城千店”计划实现加速推进。 全生命周期产品赋能,激发“百城千店”最大潜力 2017年公司将通过孵化、合作、收购等模式高效打造包括财税一体化和金融大数据在内的全产业链产品体系;积极与各地政府、部委合作实现孵化器高层合作;同时还将联手会计、税务、法律等各类事务所等重点打造“百城百所”顾问团业务,满足企业个性化高端需求。公司通过统一的品牌赋能、全生命周期的产品赋能及全方位的服务赋能,从而最大化的激发公司线下运营中心的潜力。 2017年高增长可期,摘帽在即最佳布局时机已现 我们预计公司2017-2019年净利润分别为3亿元、5.08亿元、6.68亿元,对应EPS分别为0.39元、0.66元、0.87元,对应PE分别为29倍、17倍、13倍。给予公司2017年PE为35倍-40倍,对应目标价位13.65元-15.6元,维持买入评级。公司摘帽在即,建议把握最佳布局时机。 风险提示:明胶业务剥离产生亏损;传统纳税服务行业竞争加剧;顺利办线下门店开拓情况不及预期;代记账加盟商整合低于预期。

高升科技和上海莹悦并表致公司业绩大幅增长 公司2016年公司实现营业收入66,599.53万元,同比增长323.11%;营业利润13,908.08万元,同比增加盈利12,938.42万元;归属于上市公司股东的净利润11,104.25万元,同比增加4,167.70%。其中,IDC收入4.35亿,占比65%;CDN收入9946.31万元,占比15%;APM收入505.52万元,占比0.76%;虚拟专网收入6453.51万元,占比9.69%;其他业务6195.51万元,占比9.30%。公司业绩大幅增长主因是高升科技全年及上海莹悦并表三个月所致,其中高升科技全年并表1.14亿,上海莹悦并表三个月业绩2731.28万元(全年扣非后净利润为6316.67万元)。 布局云、管、端,云基础服务商转型效果显著 公司已彻底转型为全面布局云、管、端产业链的云基础服务提供商且效果显著。公司拥有全国200多个星级机房的分布式IDC布局,还重点拓展北京、上海、广州、深圳等核心区域的自有数据中心资源。同时,在国内拥有200多个CDN节点,在海外与Fastly合作拥有范围覆盖了北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN资源布局。管的方面,莹悦业务站点已扩展到222个,并正在进行网络的新建及扩建,未来覆盖面将更加广泛,且在DPN产品和SDN技术方面实现突破;端的方面,公司APM产品已经拥有33万全球监测PC和移动真机、已实现全球监测12.6亿多次。 “管”道资源稀缺价值凸显,看好公司云管端协同潜力 “云、管、端”是互联网信息传送和流动的三个层次,以主机和私有云托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合。公司是唯一在云、管、端领域有完整布局的云基础服务提供商。一方面其上海莹悦的“管”道资源非常稀缺,未来将会成为公司重要的业绩增长点;另一方面,上海莹悦的“管”道资源能够连接云和端,使得公司云、管、端产业链产生巨大的协同作用。未来公司有望继续在云和端的方面加强资源和技术的扩充与优化,另一方面,公司也有望通过外延方式继续进行“端”领域的布局。我们十分看好公司云、管、端的协同潜力。 盈利预测与投资评级 根据公司最新业务发展情况,我们调整公司2017-2019年净利润至2.42亿、3.24亿、4.14亿,对应EPS分别为0.47元、0.63元、0.81元,对应PE为47倍、35倍、27倍。我们看好公司未来云管端的协同潜力及管道资源的稀缺价值,维持买入评级。 风险提示:公司业务整合效果低于预期;IDC/CDN领域竞争加剧,导致利润率下降。

公司2016营收增长5%,净利润增长23% 聚龙股份公布业绩快报,2016年公司实现营收9.32亿元,同比增长5.05%;营业利润2.86亿,同比增长45.76%,归属上市公司股东净利润3.19亿元,同比增长22.88%,大行清分机招标延迟导致业绩低于预期。 大行清分机招标延迟拖累业绩,2017有望恢复 公司2016年业绩低于预期的主要原因是大行纸币清分机项目招标延迟。2016年仅建行和交行按时启动了招标工作,而中行、工行、农行、邮储银行等其他大行均未招标,导致公司主业订单减少,业绩低于预期。展望2017年,大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动清分机业务实现恢复性增长。工行招标已经启动,公司入围中型清分机供应商;中行、邮储、农行等大行将于上半年启动清分机项目招标,公司有望陆续落标。公司产品结构也在不断优化,毛利率较高的中型清分机收入占比增长显著,有效保障公司较高的利润率水平。 硬币清分机17年有望传捷报,贡献业绩增量 央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求各地推动开展硬币的发行、流通、清分、回收等工作,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。硬币处理设备包括系列硬币兑换、清分、包装、回收等设备,单价均在十万量级。此外还包括硬币调剂服务、硬币流通管理等软件平台。应用场景除银行网点外,还包括地铁、超市、公交等公共场所,因此硬币清分市场空间十分广阔。参考纸币清分机的推广历程,央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现大规模增长。因此我们判断公司硬币清分业务17年有望成为重要增长点。 消费电子技术方案成型,应用在即前景乐观 公司消费电子业务进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果与成像时间等相关指标均已达厂商标准。目前公司正与手机厂商合作进行后期的研发工作,方案有望在2017年上半年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利水平及估值水平。根据市场对2017年手机技术的预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术潮流,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望助力公司在手机市场打开广阔的空间。 股价处于底部区间,建议逐步布局 根据新的业务进展情况,我们调整公司2016-2018年净利润分别为3.19亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.19元,对应17-18年PE分别为23倍、17倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

投资逻辑:主业订单恢复,价值底部显现。 我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化16年业绩预期。股价自去年11月中旬最高点至今下跌近30%,下跌的核心原因是2016年业绩及新业务推进进度低于市场预期。目前股价已回到去年6月底上涨的启动位置,股价调整已十分充分。2、公司主业订单恢复,当前处于价值底部。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望落地,影响清分机主业的核心招标障碍将大概率消除,纸币清分机有望恢复性增长;硬币清分机也将成为主业增长的重要助力;3、消费电子在2017年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。 中标工行清分机,其他大行招标陆续落地,纸币清分机有望恢复性增长。 导致公司2016年业绩低于预期的核心原因是除建行按时招标外,工行、中行、农行及邮储招标全部延迟,对公司2016年营收造成了极大影响。近日公司已公告中标工行2016年度现钞清分机入围供应商,中行、邮储、农行等也有望在上半年陆续落标,因此影响公司纸币清分机的核心招标障碍将大概率消除。2017年公司纸币清分机有望迎来恢复性增长。 硬币处理设备17年有望成为重要增长点,助力主业快速增长。 央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求各地推动开展硬币的发行、流通、清分、回收等工作,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。硬币处理设备包括系列硬币兑换、清分、包装、回收等设备,单价均在十万量级。此外还包括硬币调剂服务、硬币流通管理等软件平台。应用场景除银行网点外,还包括地铁、超市、公交等公共场所,因此硬币清分市场空间将不会低于纸币清分机。参考纸币清分机的推广历程,央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。因此我们判断公司硬币清分业务17年有望成为重要增长点。 消费电子2017年有望实质性贡献业绩,前景乐观。 公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期研发工作,有望在2017年上半年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017年手机技术预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔空间。 把握底部布局机会,维持“买入”评级。 根据新的业务进展情况,我们调整公司2016-2018年净利润分别为3.35亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长29%、45%、35%,对应EPS分别为0.61元、0.89元、1.19元,对应17-18年PE分别为23倍、17倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。

神州易桥总裁彭聪接任董事长,企业服务成为公司最核心战略 ST 易桥发布公告,公司原董事长连良桂(原青海明胶董事长)辞职且不在公司担任任何职务,原总裁彭聪(神州易桥创始人)接任董事长。我们认为,此举一方面使得市场此前疑虑的公司治理问题彻底得到解决,连总成为神州易桥单纯的财务投资者;另一方面表明企业服务成为公司发展的最核心战略,以彭聪为核心的业务团队将全面推动企业服务业务快速发展。 神州顺利办线下门店推进大超预期,企业服务龙头雏形已现 公司全力布局的小微企业一站式全生命周期社会化服务---神州顺利办,目前已完成“圈地”阶段,在一二线城市布局线下门店超过400家,单店利润可达100万元,推进速度超预期。未来两年公司将通过建立1200家门店来覆盖100万户以上的企业,从价值原点出发为企业提供内容丰富的一站式社会化外包服务,届时公司将真正成为掌握企业最后一公里的企业服务龙头,业绩也将实现快速增长。 2016年年报确定性摘帽,明年有望迎来业绩大爆发 传统明胶业务全年有望实现盈亏平衡;传统纳税业务仍将是今年的主要利润来源,业绩有望超承诺;代记账业务今年整体仍处于投入期;综合来看,公司2016年全年实现盈利、17年摘帽确定无疑。综合考虑纳税服务业务及代记账业务。 ST 易桥2016-2018年归属于母公司利润分别为:0.6亿元、3亿元、7.32亿元,2017-2018年同比增速分别为400%、144%(2015年亏损1.59亿元,2016年扭亏为盈),对应2016-2018年EPS分别为0.08元、0.39元、0.96元,对应2017-2018年PE仅为28倍、11倍。鉴于公司未来两年业绩呈现快速增长,对应PEG 远小于1,明年1月份大概率迎来摘帽行情,公司未来有望成为企业服务龙头,维持买入评级。 风险提示:1)传统明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)代记账加盟商整合低于预期。

公司前三季度业绩增长24%,Q3单季业绩增长185%,超出市场预期。 聚龙股份发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入46,278.77万元,同比下降5.44%;实现营业利润10,578.82万元,同比增长49.81%;实现归属于上市公司的净利润12,184.36万元,同比增长24.24%;扣非后归属于上市公司的净利润为11865.82万元,同比增长30.59%。其中,Q3单季公司实现营业收入25,163.02万元,同比增长16.08%;实现营业利润10,240.05万元,同比增长171.08%;实现归属于上市公司净利润10,817.24万元,同比增长184.96%;扣非后归属于上市公司的净利润为10,788.07万元,同比增长204.12%。Q3单季业绩实现爆发式增长,超出市场预期。 业绩拐点已现,全年高增长可期。 公司业绩由中报的下滑77%到三季报的增长24%,尤其Q3单季同比实现185%的高增长,业绩实现爆发式增长的主要原因有二:一是收入端Q3实现快速增长,三季度以来,交行、建行等陆续启动清分机招标,成为公司Q3业绩实现恢复性高增长的重要推手。此外,供应链管理业务及金融物联网部分软件项目实施增厚了公司的软件收入;二是成本费用端,公司严控成本及各项费用,前三季度公司毛利率同比提升6%(成本下降及软件项目毛利率较高),整体期间费用率同比下降1.79%。展望四季度,工行、中行、农行等招标陆续启动,公司清分机业务有望恢复到2014年的水平,再加上供应链管理业务确定性贡献的1亿元净利润,公司业绩拐点已现,全年高增长可期。 消费电子业务有望年底前落地,将大幅提升公司盈利及估值水平。 聚龙借助源信光电在机器视觉领域丰富领先的技术储备,合资成立聚龙智瞳切入消费电子领域,目标是成为一流的ISP解决方案提供商商。公司现正与国内主流手机厂商进行手机夜拍技术方案开发和商务谈判,年底前有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,保守估计有望贡献净利润1亿元以上。且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击。 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍,兼具高成长性和高安全性。明年消费电子业务、硬币设备爆发等众多催化剂有望推动业绩高增长,消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。

丰东股份收购方欣科技并募集配套资金获得证监会核准通过 丰东股份发布公告,公司发行股份购买方欣科技100%股权并募集配套资金方案已经通过证监会审核通过。证监会核准公司向徐正军、王金根等8位自然人及法人共计发行148,392,413股,发行价12.13元/股,核准向朱文明、束昱辉、民生方欣1号计划、谢兵及徐锦宏共计发行不超过74,349,440股,发行价16.14元/股。 批文靴子落地,纳税服务龙头正式扬帆起航 此次批文到手,标志着丰东股份收购方欣科技转型互联网财税服务商正式落地,纳税服务龙头正式扬帆起航。财税服务市场卡位千万企业客户对于财税服务需求的刚性需求,且相关政策持续推动,更为财税服务市场的爆发发展提供了可靠保障。保守测算,财税服务规模可达千亿规模,空间十分广阔。未来丰东将依托方欣科技的资源和能力,整合互联网财税服务生态圈中的全产业链,构建含财务、办税、资金、内部管理(如企业管理、供应链管理)等为一体的财税领域生态圈,在此基础上依托沉淀用户进一步构建企业纳税征信体系、基于风险分析模型的税收风险管理服务等互联网数据创新服务。 局端纳税服务平台唯一供应商打造电子税务局聚集用户,财税云服务发力企业级市场 金税三期系统中纳税服务系统主要提供跨平台信息交互,是系统与纳税人沟通的桥梁。方欣科技是国税总局金税三期纳税服务平台唯一中标商,已凭借先发优势将业务推广至11个省,16-18年计划分别覆盖到15、23、27个省;同时通过打造智慧电子税务局这一核心产品向企业端延伸,目前公司注册企业用户已达600万,付费用户数达到90万,未来有望凭借付费用户增长与ARPU值提升共振实现业务高速增长。公司在此基础上还推出财税云saas服务产品,同时募资12亿元,拟通过整合互联网财税服务生态圈中的全产业链,构建含财务、办税等为一体的财税领域生态圈,并在此基础上进一步挖掘数据创新服务。 盈利预测及投资评级 预计公司传统主业16-18年净利润为0.36亿元、0.37亿元、0.39亿元,方欣科技16-18年承诺业绩为1.2亿元、1.68亿元、2.35亿元,因此备考业绩为1.56亿元、2.05亿元、2.74亿元,全面摊薄EPS为0.32元、0.42元、0.56元,对应当前股价PE为111倍,84倍,63倍。考虑到16年实际并表因素,预计公司16-18年实际净利润为0.6亿元、2.05亿元、2.74亿元,全面摊薄EPS为0.12元、0.42元、0.56元。公司卡位优势显著,未来三年业绩超预期概率大,计算机软件17年估值在80倍左右,我们给予公司2017年估值为90-100倍,对应目标价37.8-42元。公司短期估值比较高,但我们认为有交易性机会,维持“增持”评级。 风险提示:电子税务局推进进度不如预期;财税云服务推广不及预期;行业竞争加剧风险;方欣科技业绩承诺不达预期风险。

公司Q3单季业绩爆发,超出市场预期。 聚龙股份发布2016年三季报业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为9,807.27万元-12,749.45万元,同比增长0%-30%;其中Q3单季实现归属于上市公司的净利润为9,869.91万元-11,008.75万元,同比增长160%-190%,Q3业绩呈现爆发式增长,超出市场预期。预计2016年前三季度公司非经常性损益约为318万元,上年同期非经常性损益为721.17万元。 业绩增速偏上限,大行清分机恢复招标推动主业快速增长,全年高增长可期。 预计公司前三季度及Q3单季净利润增速应偏业绩预告区间上限。公司2015年及今年上半年业绩出现较大幅度下滑,主要原因是新版人民币发行导致国有大行清分机招标停滞,而国有大行对聚龙清分机收入贡献超过50%。三季度以来,交行、建行等陆续启动招标,尤其建行订单落地成为Q3业绩实现恢复性高增长的重要推手。此外,向培高提供的供应链管理业务及金融物联网部分软件项目实施增厚了公司的软件收入。公司清分机业务季节性非常明显,展望四季度,工行、中行等大行招标陆续启动,清分机业务有望恢复到14年的盈利水平,加上向培高提供的智能收款机设备及软件系统确定性贡献的1亿元净利润,维持全年5亿元净利润,同比增长92%的预测。 消费电子业务有望年底前落地,将大幅提升公司盈利及估值水平。 源信光电在超低照度成像技术方面已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平,聚龙智瞳将该技术引入消费电子领域,其手机夜拍的效果已得到手机厂商的充分认可。公司现正与国内主流手机厂商进行技术方案论证和商务谈判,下半年有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,保守估计有望贡献净利润1亿元以上。且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击。 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为30倍、21倍、16倍,兼具高成长性和高安全性,我们非常看好公司在消费电子领域的发展前景,业绩超预期以及消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。

前三季度业绩扭亏为盈且高速增长,符合市场预期 神州易桥发布2016年三季报业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为1500万元—2000万元,去年同期为重组前亏损-3484.64万元,重组后为亏损-659.75万元;其中Q3单季度实现归属于上市公司的净利润为450万元-650万元,去年同期重组前为767.34万元,重组后为1699.17万元。前三季度业绩整体符合市场预期。 纳服业务成业绩主力军,17年摘帽确定无疑 公司前三季度业绩实现扭亏为盈且增速可观,主要为收购的神州易桥纳服业务所贡献,且传统明胶业务同比亏损有所减少(去年同期亏损1.2亿元左右)。具体而言,纳税服务业务方面,根据中报披露,神州易桥二季度单季即实现净利润3058万元,由于公司纳税服务业务具备较强的稳定性,因此可以预计公司三季度纳税业务有望维持二季度的水平。此外,去年第三季度子公司减持其他上市公司股票获得投资收益8700万元左右,今年同期无此项收益。展望全年,传统明胶业务全年有望实现盈亏平衡;传统纳税业务仍将是公司今年的主要利润来源,业绩有望超出承诺;代记账业务今年整体仍处于投入期;综合来看,公司全年实现盈利、17年摘帽确定无疑。 代记账业务线下门店推广进展超预期,明年业绩有望实现爆发 小微企业全生命周期的社会化外包市场空间可达万亿级别。神州易桥由传统纳税服务向以代记账为代表的企业服务领域转型,通过建立线下门店的方式卡位企业最后一公里,旨在打造企业服务领域的“链家”;同时通过互联网线上的方式来提升效率实现规模化运营。目前公司在运营的门店已经达到100家左右,超出原定预期,加上新签约门店,到年底覆盖300家门店,实现全国一线城市及省会城市全覆盖,初步布局经济发达的二、三线城市是大概率事件。未来两年公司将通过建立1200家门店来覆盖100万户以上的企业,并为其提供内容丰富的一站式社会化外包服务,届时公司将真正成为掌握企业最后一公里的企业服务龙头,业绩也将实现数倍的增长。 盈利预测与投资建议 综合考虑纳税服务业务及代记账业务,*ST易桥2016-2018年归属于母公司利润分别为:0.6亿元、3亿元、7.32亿元,2017-2018年同比增速分别为400%、144%(2015年亏损1.59亿元,2016年扭亏为盈),对应2016-2018年EPS分别为0.08元、0.39元、0.96元,对应PE分别为143倍、29倍、12倍。鉴于公司未来两年业绩呈现爆发性增长,对应PEG远小于1,我们看好公司未来成为企业服务领域的龙头潜质,维持买入评级。 风险提示:1)传统明胶业务剥离产生亏损;2)传统纳税服务行业竞争加剧;3)顺利办线下门店开拓情况不及预期;4)代记账加盟商整合低于预期。

公司2016年前三季度业绩维持快速增长态势,符合市场预期 网宿科技发布2016年前三季度业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润8.37亿元-9.93亿元,同比增长50%-78%;其中Q3单季度实现归属于上市公司的净利润为2.51亿元-4.08亿元,同比增长6.36%-72.88%,预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为8,381.47万元,去年同期为6,427.75万元。符合市场预期。 以直播为代表的流媒体行业仍维持高增长态势,带动CDN保持高速增长以直播为代表的流媒体行业需求维持高速增长态势,成为公司CDN业务高速增长的重要推手。三季度以来直播行业面临监管趋严及竞争加剧态势,对此我们有两个观点:1)行业监管趋严虽短期会对行业造成一定冲击,但长期会使行业发展更加规范化,行业集中度得以提升。且用户对直播的需求并不会因此而减少,因此公司直播CDN收入端仍保持快速增长;2)直播CDN领域竞争加剧,短期对公司毛利率造成一定压力,但随着直播行业集中度提升,预计毛利率会保持平稳。预计公司Q3单季环比仍能维持一定增长,因此Q3同比增长有望达到50%以上,前三季度净利润增速应偏预告区间上限。 未雨绸缪,CDN龙头战略转型云服务提供商 展望未来,互联网流量需求有望继续维持快速增长态势,网宿有望凭借CDN领域不断扩大的规模效应、流量经营及海外CDN市场不断拓展等驱动力,继续保持快速增长态势。同时公司未雨绸缪积极战略转型云计算领域。上半年公司成功募集35亿资金,依托在CDN业务中累积的技术、资源及服务能力,公司着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务,实现从CDN到云服务的产业链升级。此外,公司还推出“云安全”业务。报告期内,公司社区云、海外CDN、云安全等项目建设进展顺利。 成长白马典范,布局正当时,维持“买入”评级 预计公司2016~2018年对应EPS分别为1.59元、2.48元、3.74元,复合增速高达50%左右,对应当前股价的PE为44倍、28倍、19倍。公司CDN业务有望继续维持高增长,而公司依托CDN业务布局社区云、托管云、云安全等战略业务,借助35亿募集资金及良好的员工激励等资金和机制优势,未来有望成为全球一流的云服务提供商。公司业绩维持高增长,当前估值合理,四季度有望迎来估值切换行情,布局正当时,维持“买入”评级。 风险提示:新业务社区云拓展进度低于预期;CDN行业竞争加剧导致价格大幅下滑。