公司2015年实现营业收入20.3亿元,同比减少6.3%;实现归母净利润1.4亿元,同比增320.9%;EPS 0.52元;拟每10股派5.5元,转增21股。 核心观点: 收购理工雷科及重大资产出售显著增厚业绩。公司完成理工雷科收购,15年并表净利润5234万元;完成原有制冷业务相关资产与负债出售,非流动资产处置损益7506万元。以上两方面导致公司15年业绩大幅增长。理工雷科产品毛利率53.47%,远高于原有制冷业务,大大提升了公司盈利能力。 全面转型军工信息化,看好进一步外延并购预期。公司完成理工雷科收购,置出制冷业务,并改名“雷科防务”,完成向军工信息的全面转型。随后加速布局,完成收购成都爱科特70%股权,拟非公开发行收购奇维科技100%股权。公司置出资产获得12.3亿元,拟收购奇维科技配套融资中4.45亿元用于补充运营资金,充足的现金流为公司进一步外延发展提供了资金支持。 收购标业绩承诺高增长,协同效应有望带来新增量。理工雷科承诺15-17年扣非净利润6193/7715/9634万元,爱科特承诺16-18年扣非净利润3300/4500/5000万元,奇维科技承诺16-18年扣非净利润4500/6000/7800万元。公司加强内部横向整合,理工雷科与爱科特和奇维科技在技术、产品、渠道等方面的协同效应,有望带来新的业绩增长点。 盈利预测及投资建议: 考虑已完成的成都爱科特70%股权收购,预计公司16-18年EPS 为0.38/0.49/0.63元,奇维科技收购完成后EPS 约增厚25%,对应16年备考EPS 为0.47元。我们看好公司军工信息化业务的发展前景以及外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:业绩承诺完成情况不达预期;外延并购低于预期。

投资收益增长拉动公司2015年业绩增长。公司航空产品实现收入43.12亿元(+6.07%),毛利率较去年下滑2.95%,我们判断主要系当期产品交付结构调整所致;汽车零部件业务收入增长3.4%,毛利率+6.3%;空调压缩机等其他民品业务收入下滑32.5%,毛利率-3.4%,拖累公司业绩。公司2015年投资收益同比增加1.32亿元,是公司净利润增长的主要原因。 非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断非公开发行完成后,收购及后续资本运作将加速启动。 潜在资产注入弹性大。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下还有609、610所及Hilite等优质资产,不排除未来注入上市公司。假设公司今年完成对5家公司的现金收购,公司备考EPS为0.69元;如果未来其他资产注入,业绩增厚比例更高。 盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑现金收购影响,我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,我们给予公司28.7元目标价,维持“买入“评级。 风险提示:资本运作进度低于预期;军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

投资收益增长拉动公司2015年业绩增长。公司航空产品实现收入43.12亿元(+6.07%),毛利率较去年下滑2.95%,我们判断主要系当期产品交付结构调整所致;汽车零部件业务收入增长3.4%,毛利率+6.3%;空调压缩机等其他民品业务收入下滑32.5%,毛利率-3.4%,拖累公司业绩。公司2015年投资收益同比增加1.32亿元,是公司净利润增长的主要原因。 非公开发行暨员工持股已完成,公司后续资本运作有望加速。公司于3月14日完成非公开发行,募集20亿元用于补充流动资金,其中公司员工参与的“机电振兴1号”认购1.52亿元。公司此前提示性公告将现金收购5家公司,我们判断非公开发行完成后,收购及后续资本运作将加速启动。 潜在资产注入弹性大,业绩增厚55%以上。公司是集团机电板块上市平台,潜在注入资产除已提示性公告5家公司外,机电板块下属609、610所及Hilite和KOKITr等海外收购资产也有望注入上市公司。在当前股价下考虑上述资产注入,公司备考EPS为0.82元,业绩增厚55%。 盈利预测及投资建议。考虑公司已完成非公开发行但不考虑公后续现金收购,我们预计公司16-18年EPS为0.55/0.64/0.74元。考虑到航空机电产业未来发展和资产注入预期,我们给予公司28.7元目标价,维持“买入“评级。 风险提示:军费增速持续下滑;军品交付低于预期;盈利能力持续下降。

核心观点: 15年业绩快速增长。2015年实现销售收入47.25亿元,同比增长35%;归属于母公司股东净利润5.68亿元,同比增长67%;2015年EPS0.94元/股,同比增长68%;经营活动现金流净额大幅提升。 2015年业绩快速增长得益于军民多领域拓展带来的收入增长,且期间费用率下降。公司收入增长较大主要是军工业务较快增长;国内新能源汽车爆发式增长带来的新能源汽车行业相关连接器需求爆发,15年订单同比增长2倍;国际市场订货同比增长34%;深圳翔通2014年11月并入,业绩的影响主要在2015年,对公司光器件和其他产品的快速增长带来较大支撑。产品毛利率略升0.9个百分点,期间费用率下降0.69个百分点。参股中航海信光电业务同比增长31%,带来投资收益增长。 2016年公司主要关注(1)新能源汽车连接器、军工业务;(2)外向并购、国企改革。我们判断公司16年军工业务仍将保持稳步增长,一方面军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放,另外一方面公司新产品研发不断推进将带来新的增长点;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司不断进行着市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司16-18年EPS1.16,1.38,1.64元,对应16年EPS 的估值水平约为31倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;并购公司的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

毛利率提升,归母净利润同比大幅增长。公司2015实现营收3.2亿元,同比降16.55%,归母净利润0.35亿元,同比增96.06%。营收下降主要因为民船市场低迷导致VIES收入下降21.09%,以及转让京能电源。归母净利润大幅增长主要原因一是综合毛利率提升6.56%,其中,收入占比65%的VEIS毛利率增加9.83%,环境监测与电源产品和信息化监控系统分别增加10.08%和14.83%;二是转让京能电源股权获得投资收益。 航海智能化和海洋信息化业务稳步推进,业绩有望迎来拐点。公司作为海军指定供应商,全自主INS与IBS产品在军民用市场开拓成果显著,2015年军工订单大幅增长。以小目标探测为核心的雷达监控系统已在船载、舰载、岸基、能源平台、港口等领域实现应用,有望进入推广阶段,带来批量订单。公司2016年一季度预计实现归母净利润同比增290%-320%。 国际化脚步加速,“海外并购+国际合作”推动高端产品国产化。海兰劳雷15年实现扣非归母净利润3347万元,超承诺业绩17.87%,未来有望继续快速增长。依托劳雷,公司国际并购和技术合作脚步加速,先后入资劳雷绿湾和边界电子,收购德国Rockson股权,与美国CODAR公司战略合作,布局海洋无人平台、水下安防、船舶机舱自动化、地波雷达等领域。 未来面向全球的产业整合有望进一步推动公司产品线的快速扩展。 盈利预测及投资建议:我们看好在国家海洋强国战略下公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景,以及“海外并购+国际合作”的预期。预计16-18年EPS分别为0.37、0.53和0.75元,给予“买入”评级。 风险提示:民船市场持续低迷;军品招标低于预期;业绩承诺低于预期。

业绩符合预期。公司2015年收入2.61亿,同比增长18.23%;归母净利润0.33亿,同比增长204%;EPS0.24元/股,同比增长200%。业绩符合预期,但之前预期的2013年中标项目启动进度慢于预期。 2015年业绩大幅提升源于综合毛利率水平的提升。公司15年收入增长18%,但归母净利润增速高达204%,主要还是毛利率提升带来盈利水平提升较大。公司业务主要有四大块:航空与空管产品与服务、图形图像产品与服务、信息化及其他产品与服务和智能交通产品与服务。收入占比最大的还是航空及空管产品与服务,收入比重约43%;其次是信息化及其他产品与服务,占比约33%。2015年收入增长最快的为之前基数较小的图形图像产品与服务。15年图形图像业务和信息化业务毛利率的大幅提升对整体盈利水平提升的贡献较大。 2016年公司净利润增长50-100%经营目标以及十三五发展规划展示发展信心。公司公告了2016年的经营目标,净利润增长50-12%;并预期十三五期间将是公司自成立以来业绩增长最快的五年。公司的发展模式将从“项目模式”为主转变为“项目+服务+产品”模式,这将使公司真正走向产业化发展的方向。服务:高端训练和体验服务将成为公司主要盈利模式之一;产品:三维人脸识别相关产品以及虚拟现实技术为基础的文化科技产品等多项新产品将逐渐开花结果;项目:传统空管业务和军事仿真业务均存在发展机遇。 盈利预测及投资建议:假设空管项目在十三五期间落地,我们预计公司2016-2018年EPS为0.34、0.42,0.48元,公司的空管、通航、航空模拟培训以及人脸识别等业务市场前景较广阔,且公司依靠图形图像等方面的技术基础,正逐步拓展更多新的领域,维持“买入”评级。 风险提示:空管订单的具体推进进度具有一定不确定性;新产品的市场拓展可能低于预期;三维人脸识别产品的研发和产业化进度可能慢于预期;市场风险偏好继续下降。

业绩平稳增长,三大主营产品市场地位稳中有生。公司2015年实现营业收入2.52亿元,同比增长7.92%,归母净利润0.61亿元,同比增长12.84%,收入和利润均完成年初计划。其中,红外产品交付419套,占全路联网总量的34%,实现收入同比增长8.09%;图像系统继续保持市场第二份额,TEDS中标26套,TVDS中标11套,新产品TLDS中标成为新的增长点,实现收入同比下降53.46%;立体库产品在确保铁路市场优势的基础上,积极向城市轨道交通和路外物流集成系统市场拓展,实现收入同比增长36.80%。截止2015年底,公司尚有手持订单约1.5亿元,2016年经营目标为计划实现营业收入2.8亿元,利润总额7200万元。 重点项目有序推进,有望带来新的业绩增长点。其中,图像检测系列产品方面,TEDS-3D、TVDS取得了产品销售资格证,TLDS完成产品定型,进入小批量安装阶段。信息化产品方面,基于RFID的车号产品首次正式推向市场,国产光子器件项目和红外线热像检测设备完成现场测试,达到系统要求。 盈利预测及投资建议:公司铁路业务稳定增长,重点项目有序推进有望带来业绩增量,同时,在航天科技集团提升整体资产证券化率的大背景下,我们看好公司外延并购及大股东资产注入的预期。预计16-18年EPS分别为0.47元、0.52元和0.57元,给予“买入”投资评级。 风险提示铁路投资放缓;公司新产品研发不达预期;大股东资产整合低于预期。

核心观点: 主业稳健发展,利润下滑主要原因是政府补助减少。公司2015年实现营收4.15亿元,同比增2.88%,归母净利润3131万元,同比降33.41%,业绩低于预期。营收小幅增长主要是卫星导航测试业务同比增19.09%,占比进一步提升至48.77%,但增速相比于14年的135%已出现大幅回落。其他业务方面,雷达仿真和机电仿真基本持平,分别同比增长1.45%和1.75%;仿真应用开发和代理业务分别同比下滑7.82%和34.67%。净利润下降33.41%的主要原因是政府补助由14年的2742万元减少为674万元,扣非后归母净利润同比增长16.25%,总体看公司主业保持稳健发展。 转型卫星应用和无人平台业务打开新的发展空间。公司明确了卫星应用和无人平台两大产业方向,目标打造千亿市值国际化企业集团。卫星应用方面,由北斗导航向卫星通信拓展取得重大突破,成功开发出通导一体化量产型和专用抗干扰型基带芯片,研制出基于该芯片的手持和车载终端模块,得到十余家单位小批量试用,并与中国电信卫通公司形成战略合作关系。无人平台方面,依托仿真测试和信号处理的领先技术,围绕虚拟现实、先进虚拟制造、智能运动控制等应用和产品进行布局,以期早日实现向无人平台转型的战略规划。 盈利预测及投资建议:公司卫星导航军品有望持续高增长,民品有望通过行业示范取得突破,好帮手项目有望16年贡献业绩,转型卫星通信和无人平台有望打开新发展空间。预计16-18年EPS分别为0.08元、0.12元和0.18元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:北斗订单不达预期,卫星通信行业发展不达预期。

核心观点: 受益于北斗应用需求增长,公司业绩实现快速增长。 公司15年实现营业总收入5.3亿元同比增长31.42%;归母净利润7827万元,同比增长51.93%。营业收入增长的主要原因是北斗应用需求的增长,占比超过70%的北斗导航终端销售及运营业务同比增长41.29%,设计服务业务同比增长38.73%,元器件和安防监控业务占比相对较低,分别同比增长4.09%和-6.39%。归母净利润增速高于营业收入主要是公司加强日常经营费用控制所致。 实施“N+e+X”战略,加快新产业布局。 卫星导航板块“器件+终端+系统”协调发展,签订3.5亿元订单,完成贵州、甘肃运营分中心建设,高精度MEMS陀螺仪样品测试精度指标已达国际水准,新橙北斗拓展“N+e+X”应用,用户已超30万。核心元器件板块,不断强化和提升高性能DDS、射频、SOC等水平,首次实现核心器件上星应用,并成功在轨运行;首次参与特种行业某竞争性招标,2个项目评审名列第一。视频图像板块,研制的无人机视频图像模组产品成功实现配套出口,“成都天网”项目继续实施,提出构建“视频大数据实验室”思路,计划实现视频数据标签化、结构化和索引化,提供视频大数据的深度应用。 盈利预测及投资建议:. 公司在卫星导航领域“元器件-终端-系统”协调发展,卫星导航终端销售及运营服务有望持续高增长;元器件业务受益于新型信息化装备研制加速,有望成为公司新的利润增长点;实施“N+e+X”战略布局,积极推动外延式发展。我们看好公司的成长性,预计16-18年EPS分别为0.20元、0.27元和0.37元,维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:北斗招标进度低于预期;产业整合低于预期;市场竞争加剧。

核心观点: 年报业绩符合预期。15年实现营收54.48亿元,同比增16.82%;归母净利润3.83亿元,同比增7.62%;EPS0.324元/股,同比增加0.02元/股。其中,卫星制造经营主体航天东方红实现净利润2.23亿元;卫星应用经营主体航天恒星实现净利润1.98亿元,同比增17.2%。 15年净利润增速低于收入增速主要是毛利率微降、销售费用和财务费用增加。15年公司综合毛利率13.93%,同比减少0.64%;子公司增加销售人员拓展航天应用区域市场,销售费用增长29.31%;随着募投项目实施,货币资金减少且利率下降,财务费用同比增长24.02%。 小卫星制造国内领先,卫星应用多点开花。公司15年成功发射10颗卫星,首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式,皮纳卫星初步应用,商遥等新研型号进展顺利。卫星通信领域发布ANOVO2.0,“动中通”天线获批量订单;卫星导航领域完成星基增强系统研制,北斗二代二期产品实现交付,多型北斗终端获批量订单;卫星遥感领域开展行业和地方政府新业务,国际项目落地,高分在交通行业示范应用;综合应用领域卫星地面站、智慧管网、应急测绘、高端紧固件等业务均取得进展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司16-18年EPS为0.36、0.40、0.44元。我们看好公司卫星制造和应用业务的发展前景,公司作为大股东航天五院的资产整合平台,将充分受益于科研院所改制以及航天科技集团资产证券化率十三五期间提升至45%的目标。维持“买入”评级。 风险提示:卫星产业对政策具有依赖性;卫星寿命周期内存在发射失败和在轨失效的风险;科研体制改革及资产注入进度具有不确定性。