事件：锦波生物 发布 2023年三季度报告。23Q1-Q3实现营收 5.2亿元，同比+105.6%；归母净利润 1.9亿元，同比+173.8%；扣非归母净利润 1.8亿元，同比+179.8%。其中，单 Q3实现营收 2.0亿元，同比+106.4%，环比+6.6%；实现归母净利润 8284.3万元，同比+168.8%，环比+24.7%；实现扣非归母净利润 8011.1万元，同比+173.6%，环比+26.9%。 Q3业绩高速增长，盈利能力显著提高。23Q1-Q3公司营收快速增长，同比增速达 105.6%，扣非归母净利润同比增速达 179.8%。据公司公众号披露，薇旖美产品已临床注射超 50万支。伴随着高毛利注射剂产品占比持续提升，23Q3公司毛利率同比提升 5.4pp至 91.3%，净利率同比提升 10.0pp至 41.2%。未来，随着产品结构持续优化，公司盈利能力有望持续上行。 产业园项目产线持续高投入，再获第三类医疗器械注册证。继薇旖美“注射用重组Ⅲ型胶原蛋白冻干纤维”后，公司“注射用重组 III 型人源化胶原蛋白溶液”获第三类医疗器械注册证，在国内属首次。据公司招股说明书，产业园新增生产线在三类医疗器械方面可达到 300万支的产能。预期公司未来的新产品放量增长将助推公司业绩稳健提高。 技术含量、安全性能加持，严肃医疗领域大有可为。锦波生物 A 型三螺旋结构重组人源化胶原蛋白新材料具备成份单一、无免疫源性、稳定三螺旋结构和可自组装自交联等关键特性，活性是人体自身胶原蛋白的 2倍，可以生成安全合规的创新生物材料，临床应用范围广泛，包括医疗美容、心血管、骨科、子宫内膜、乳腺肿瘤、牙龈再生等多领域，有助于形成产业集群。同时，23Q1-Q3公司研发投入达 6132.8万元，同比+90.9%。在高研发投入的支撑下，公司有望保持现有技术优势，在严肃医疗领域的发展前景良好。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.4/4.2/5.2亿元，对应 PE 为 61/35/28倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，具有先发优势，随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高，募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，公司业绩将呈现高增长趋势。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：技术风险、核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。

事件： 公司发布2023 年三季报， 23 年 1-3 季度实现营收 4.66 亿元，同比+10.57%，归母净利润 8708.26万元，同比+53.51%，扣非归母 8574.62万元，同比+53.61%， 营收稳定增长， 净利润同比高增。 在第三季度， 公司营收 1.62亿元， 同比+8.41%， 环比+1.40%，归母净利润 3184.88万元， 同比+41.93%，环比-5.21%。 受公司产品结构调整优化，高毛利产品占比上升，再叠加降本增效成果显著驱动，净利润同比大幅上升， 盈利能力稳步提升。 公司产品结构优化， 带动盈利能力提升。 今年以来公司产品结构调整，高附加值产品销量增长，占营收比重稳步上升，公司盈利能力持续向好，截止到 Q3公司毛利率为 37.33%，净利率为 18.70%，同比分别增长 4.72pp/5.23pp。 费用端方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.92%/8.40%/6.05%/-2.46%， 销售、管理费用同比下降 0.35pp/0.76pp，得益于公司全面的预算管理费用水平稳中有降。 下游客群优良稳定， 产品质量优切入特斯拉。 公司下游客户均为海内外主流汽车零部件厂商如博世、博格华纳、采埃孚以及上汽变速器等知名企业，并与上述企业建立了多年合作关系， 目前公司已通过零部件厂商向特斯拉配套新能源汽车相关零部件产品。l 国产化替代+多领域布局， 双轮驱动成长逻辑清晰。 公司作为国内滚针轴承细分龙头，深耕行业多年积累了丰富的技术经验，是国内该领域轴承品种最多、规格最全的专业制造商之一。 滚针轴承国产化替代仍有空间，公司相较海外厂商具有成本相对较低、反应较快的优势，下游汽车零部件厂商相关部件国产替代需求较强。此外，公司加大在国防军工、航空航天、高端装备及工业自动化等领域的研发投入，布局新产品开拓成长新动能。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.1/1.4/1.8亿元， CAGR为 29.4%，对应 PE 为 14倍/11倍/8倍。 公司为国内轴承龙头企业，客源稳定，国产替代趋势中占据先发优势，募投项目量产进一步提高公司产能，业绩有望持续高增。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、应收账款发生坏账的风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险。

事件： 武汉蓝电 发布 2023年三季度报告。 23Q1-Q3实现营收 1.4亿元，同比+46.8%；实现归母净利润 6475.8万元，同比+68.9%；实现扣非归母净利润6068.5万元，同比+75.9%。其中，单 Q3实现营收 0.5亿元，同比+65.2%；实现归母净利润 2293.4万元，同比+137.9%；实现扣非归母净利润 2102.0万元，同比+136.4%。 大力拓展大功率检测设备，业绩快速增长。 23Q1-Q3公司营业收入同比增长46.8%。 2023年公司受益于市场需求的稳步提高、公司多年持续的研发投入、技术积累以及营销力度的加强，公司企业类客户销售数量和销售收入增长。 分产品看，公司贯彻继续大力拓展大电流、 大功率动力电芯检测市场的战略， 预计未来业绩将有爆发性增长；公司持续对小电流、微小电流、高精度设备进行技术升级迭代，巩固竞争优势；适时进入化成分容设备市场，逐步扩大市场占比，业绩预计将进一步增长。 费用管控有效，盈利能力提升。 费用率方面， 23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 6.2%/4.9%/7.5%/-1.8% ， 较 上 年 同 期 分 别-1.7/+0.4/-0.4/-1.5pp， 管理费用率提升主要系公司上市过程中所发生的差旅费、招待费同比增长， 整体费用率下降 3.3pp至 16.8%。综合来看， 23Q1-Q3公司净利率同比提升 4.3pp 至 49.5%，盈利能力有所增强。 公司电池检测产品竞争优势明显，国产化率逐步提升。 国产设备的性能参数取得长足进步，且具备更强的产品适应性及价格优势，行业存在较为强烈的国产设备替代需求。 同时公司作为国内电池检测设备行业知名企业， 产品在测试精度、稳定性、软件功能方面具有竞争优势，有望持续受益于国产替代逻辑。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.9/1.2/1.6亿元，对应 PE 为 14/11/8倍。 考虑到公司作为国内电池检测设备行业知名企业，产品具有较强竞争优势，叠加募投项目大幅扩产，发力大功率与化成、分容领域，打造第二增长曲线，有望推动公司业绩稳步上升。 综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 下游行业波动风险、技术革新风险、市场竞争加剧风险、人才不足或流失风险、毛利率下降风险、大功率电池测试设备市场开拓风险。

事件： 利通科技发布 ] 2023年三季度报告。 23Q1-Q3实现营收 3.6亿元，同比+30.6%；归母净利润 9748.8万元，同比+71.0%；扣非归母净利润 9424.1万元，同比+102.5%。其中，单 Q3实现营收 1.5亿元，同比+22.0%；实现归母净利润 3438.9万元，同比+45.6%；实现扣非归母净利润 3409.9万元，同比+59.9%。 石油管客户开拓顺利，业绩增长亮眼。 23Q1-Q3，公司实现营业收入 3.6亿元，同比上升 30.6%，其中酸化压裂软管总成确认销售收入 1.1亿元，同比增长109.8%， 公司在酸化压裂软管方面与美国客户对接的数量增长超过 1倍。 公司在 23年 Q1-Q3新购部分工业管生产线，表明公司在工业管系列进一步扩张产能，新业务进一步放量，经营业绩有望持续增长。 高附加值系列产品市场需求增长，盈利能力显著上升。 23Q1-Q3，公司扣非归母净利润达 9424.1万元，同比上升 102.5%。公司以酸化压裂软管总成为代表的高附加值系列产品市场销售保持高速增长，盈利能力持续提升， 23Q3毛利率达 48.7%，同比+9.3pp；净利率 27.6%，同比+4.4pp。 全面拓展公司产品布局，拟发展超高压特种装备。 23Q3，公司对外投资设立全资子公司河南利通超高压装备有限公司。根据公司公告，公司将投入 20%的精力布局超高压设备，其方向以模块化总装为主。产品布局扩张使公司能够实现前端超高压管路系统、终端发展装备总成与末端超高压装备的覆盖，提高业务全面度，预期公司未来市场综合竞争力将进一步提高。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 23-25年归母净利润分别约为 1.2/1.4/1.6亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达 25.1%。公司募投项目产能扩张，酸化压裂软管等高价值产品快速放量，支撑公司业绩持续向好。传统液压胶管业务深入大客户供应体系，新增产能逐步释放。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 市场竞争的风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、经营业绩下滑的风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。

事件：公司发布2023年三季报，23年 1-9月实现营收 1.79亿元，同比+25.84%，归母净利润4447.53万元，同比+34.22%，扣非归母 4367.86万元，同比+34.22%，本季度公司仍保持高毛利率为 45.55%，同比略增 0.83pp。其中第三季度，营收6931.77 万元，环比+15.69%，归母净利润 1851.01万元，环比+37.79%。受益于下游客户需求增长带动产量提升，生产成本管控高效，外加三、四季度为传统行业旺季，公司营收、利润实现同环比双增。 终端客户质量优，盈利能力超平均。公司产品主要应用于汽车电动座椅，下游终端客户电动座椅装配量上升外加相关零部件国产替代化持续推进，双因素驱动公司营收增长。终端客户多为下游知名新能源整车厂，深耕汽车座椅领域十余年，积累了深厚的客户资源与扎实的技术经验，在成本管控、产能利用上做到行业领先，2022年来毛利率水平均保持在 45%以上，高于行业平均水平，盈利能力亮眼。 深耕座椅领域+新兴应用市场，T 型战略助力公司未来成长。公司持续耕耘汽车座椅领域，感知客户需求不断开发新产品，一是开展“以滑代滚”自润滑轴承应用研发；二是研发新座椅调节部件。今年以来公司 PM 产品方面，驱动电机齿轮与调角器核心机迅速放量；MIM 产品的限位挡块与座椅高性能衬套快速增长。 现有产品单车价值约 30-40元，未来有望增至百元以上。公司持续在开发新产品与调节机构总成产品，包括电动铰链、电动转盘、扶手铰链，电动腿托等新座椅调节部件，以此来提升产品在单车上的价值量，预计未来公司产品单车价值量将达到 150-500 元，未来仍有较大成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.6/0.8/0.9 亿元，CAGR为 22.5%，对应 PE 为 12倍/10倍/9倍。考虑到 2023年沪深同行业平均估值为 22 倍，北交所同行估值为 14 倍，公司作为汽车座椅零部件领先企业，叠加成本优势，募投扩产后业绩有望持续高速增长，同时考虑到北交所与主板有一定的流动性差异，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济运行的风险、产业政策风险、市场空间及发展前景风险、原材料价格波动的风险、主要客户相对集中的风险、委外加工风险、潜在诉讼风险、募投项目实施后产能不及时消化的风险。

事件：华凯易佰发布2023年三季度业绩报告。前三季度，公司实现营业收入47.50亿，同比增长55.29%；归母净利润约2.99亿，同比增长109%，扣非归母净利润约为2.8亿，同比增长111.4%。单季来看，23Q3实现营收17.6亿，同比增长61%；归母净利润约9126.3万，同比增长52.5%；扣除非经常性损益后的归母净利润约为8967.5万，同比增长60.9%。公司有效执行全面发展的战略布局和精细化运营策略，主营业务发展态势呈稳定增长态势。“泛品+精品+亿迈生态平台”并行，坚持多品类、多平台、多国家发展。泛品业务继续发挥中国商品高性价比优势，同时探索更多新兴电商市场与平台。精品业务方面，打造清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，构筑特色精品路线。亿迈生态平台业务积极拓展战略合作客户，商户数量及销售规模同比增长显著。增加自主研发投入，计提超额业绩奖励激励员工。根据公司三季报公告显示，2023Q1-Q3研发费用4719.2万，环比增长24.4%，主要系报告期内易佰网络增加研发投入。公司在信息化方面增加研发投入，改进数字化智能系统和精细化供应链管理能力，有望提升运营效率和人效，持续带动业绩健康增长。易佰网络23Q3单季实现营收17.4亿元，计提超额业绩奖励后净利润为1.08亿，表现持续亮眼。 23Q3管理费用环比增长87.4%，主要系报告期内易佰网络计提超额业绩奖励4675.8万以及股份支付费用2990.1万。盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为4.0亿、5.5亿元、6.7亿元，对应PE分别为17倍、12倍、10倍。公司为知名的跨境电商企业，泛品业务保持稳定增长，精品业务释放业绩弹性，跨境电商服务“亿迈”构筑未来新增长点，Q4为欧美地区消费旺季，看好全年业绩表现。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。

业绩总结：行动教育发布2023三季报，公司2023前三季度实现营收4.6亿，yoy+35.4%；归母净利润1.6亿，yoy+70.7%。单三季度实现营收1.7亿，yoy+24.2%；归母净利润5524万，yoy+23.3%。 高消课同时合同负债持续新高，学员需求旺盛。公司23Q1末、H1末和Q3末合同负债持续新高，分别为7.72亿、8.68亿和8.76亿，在高消课的情况下，待排课程仍实现持续增长，明年业绩增长确定性逐渐增强。23Q3销售商品、提供劳务收到的现金为1.9亿元，同比22年增长54%，同比21年增长30%；单9月实现预收款7400万，同比21年增长89%，同比22年增长39%（去年9月受疫情影响较小），我们认为一方面说明公司的课程受到企业客户认可以及销售能力较强，另一方面也说明MBA培训需求旺盛，公司业绩增长具可持续性。 下半年核心课程提价20-30%，三季度验证量价齐升。7月1日开始，校长EMBA单个定价从29.8w提升至35.8w，团购价维持49.8w/2人；浓缩EMBA定价维持3.58w/人，团购价由19.8w/10人提升至25.8w/10人，99w/50人团购价维持。三季度预收款增长亮眼，量价齐升逻辑得到验证。由于收入确认和现金收款之间存在滞后性，提价将对明年确认的收入产生积极影响。 疫后线下培训恢复，公司业绩反转逻辑强。2022年受疫情影响，上海地区校长EMBA Q2及Q4开课受阻，且全国浓缩EMBA报到率下滑，对全年业绩影响较大。2023年开年以来，校长EMBA加大排课密度，且报到率显著提升，成本摊薄、费用优化后，利润实现翻倍增长。我们认为公司业务具有强疫后复苏属性，正常排课即可释放业绩，业绩弹性较大已在前三季度验证，看好全年业绩弹性。 销售费用率下滑显著，利润率持续提升。公司2023Q3年毛利率为79.6%，与历史同期相比稳中有升，主要系今年培训需求旺盛，报到率提升，班均人数增加所致；净利率为32.3%，保持稳定；23Q3销售费用率为27.2%，相比21同期下降7个pp，主要系课程收入扩大所致。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年净利润分别为2.2、2.9、3.5亿元，对应的PE分别为20倍、16倍、13倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）报到率不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季报，实现收入1.8亿元，同比+52.0%，环比+38.9%，归母净利润3140.0万元，同比-23.4%，扣非归母净利润2965.5万元，同比-23.4%。单Q3公司实现营收0.7亿元，环比+38.9%，归母净利润1136.1万元，环比+53.5%，扣非归母净利润1128.7万元，环比83.3%。报告期内，营业收入同比增加主要系主要由于增加凯德芯贝销售收入以及凯德母公司光伏太阳能行业用石英产品销售收入增加所致。 营收规模快速扩张，研发费用提升稳固公司产品护城河。公司不断推动产业结构调整和产品转型升级，并通过对外投资和购买资产扩大公司实力，公司于2022年9月收购收购完成的子公司凯德芯贝并签订了业绩承诺。凯德芯贝承诺2022年-2024年均扣非后净利润不低于人民币1200万元；2025年1-6月的扣非后净利润不低于人民币700万元。目前凯德芯贝业绩符合预期。2023年Q1-Q3，公司研发费用为1366.3万元，同比增长38.2%，主要系增加凯德芯贝研发费用所致。研发增加能增强公司在工艺上的技术优势，保证公司产品先进性，稳固公司在市场上的护城河。 募投项目布局高端石英制品产品，利润增长潜在空间充足。公司募投项目生产产品主要是8-12英寸石英制品，加快高端石英制品性能提升和加速国产替代进程。截至2023年9月，公司8英寸产品已经规模化生产，高端类产品营业收入比例已超过25%。公司12英寸石英晶舟产品已通过中芯国际的认证，正在开展TEL的相关认证及应用于几家主要设备厂商的高端产品认证工作。募投项目投产后，半导体用高端石英制品的销售和产能都会稳步上升。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别67.1/87.8/111.2百万元，对应PE分别为18/14/11倍。公司为石英制品行业内资领先企业，产品技术壁垒高，在行业内深耕多年已积累良好的客户资源。随着募投项目逐步投产，高端产品占比提高，公司业绩有望稳步上升。考虑到不同市场间的流动性差异，给予公司2024年17倍PE估值，对应目标价19.7元，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨、关联采购占比高暨供应商集中度高、原材料供应主要采购自关联方且非关联方渠道供应有限、新增产能消化及募投项目收益不及预期、产品类别相对集中等风险。

事件： 公司发布 2023年三季报，今年 1-9月份实现收入 3.5亿元，同比+30.7%，归母净利润 11447.3万元，同比+46.3%，扣非归母净利润 10656.2万元，同比+38.7%。 Q3单季度看， 2023年第三季度实现营收 12395.5万元，同比+3.9%，环比+16.7%，归母净利润 4163.5万元，同比+19.5%，环比+8.2%。报告期内，得益于市场开拓带动订单增加与工艺改进提高产量所带来的规模效益，公司营收与归母净利润同环比均实现增长。 订单放量显规模效应，工艺改进降制造成本。 2023年三季度公司毛利率为43.1%，同比提升 6.5pp。公司毛利率同比上升主要系 2023年客户订单增长，规模效应增强；同时，公司采用新工艺，新的湿法萃取工艺路线短、成本低且产品纯度高，制造成本降低；叠加上游部分原材料价格下降以及在产品结构端，部分海外客户通过国内机构进行采购，内销占比提升，相关运输成本下降。 公司产能持续释放，铜萃取剂维持高速放量。 公司自 2018年完成二期产能建设后，随着铜下游新能源汽车和风力发电等产业广泛应用，下游客户范围拓宽，驱动全球铜需求增长。同时叠加湿法工艺发展，矿产地区对铜萃取剂需求旺盛，带动产能逐步释放，公司营收利润稳定增长。 募投项目巩固龙头地位，拟实施首次季度分红 10派 2元。 公司募投“年产 2万吨特种表面活性剂建设项目”进展顺利，已进入设备安装阶段，项目达产后预计将为公司带来 15000吨产能规模。康普化学技术研究院预计在今年内建成，将进一步巩固公司研发能力，产能+研发双重保障，打造公司未来扎实业绩支撑。 另外，公司发布三季度权益分派预案，以未分配利润向全体股东每 10股派发现金红利 2.0元，共预计派发现金红利 1832.9万元。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.5亿元/1.9亿元/2.3亿元，对应 PE 分别为 17/13/11倍。公司作为国内金属萃取剂龙头企业，湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺，同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 产业政策变动、市场空间收缩风险、原材料价格波动风险、产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地政治局势及贸易政策变化风险。

事件：公司发布]2023年三季报， 2023年 1-9月份实现收入 2.6亿元，同比+24.7%，归母净利润 6392.8万元，同比+41.3%，扣非归母净利润 4959.5万元，同比+38.8%。 Q3单季度看， 2023年第三季度实现营收 8470.9万元，同比+11.13%，环比-3.3%， 归母净利润 2390.1万元，同比+29.9%，环比+3.05%。报告期内，公司营收利润同比双增，主要得益于积极的市场开拓与产品毛利率提升。 公司产品均价提升，销售结构持续优化。 2023年三季度公司毛利率为 35.7%，同比提升 3.7pp。毛利率变化主要系今年以来产品平均售价提升叠加销售结构调整优化，随着公司知名度与产品认可度提升，高端产品在国外市场持续放量，产品平均价格同比提升。 营收规模稳定增长，费用稳定净利高增。 2023年三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 3.5%/4.1%/-1.3%/6.1%，其中销售与管理费用较今年上半年费用率分别-0.7pp/-0.5pp，费用水平稳中有降。总体来看， 2023年前三季度公司净利率为 24.7%，同比提升约 2.9pp，盈利能力提升。 募投项目推进顺利，航空、新能源打开成长空间。 公司募投相关项目已经完成土地使用权证办理，规划审批、土建及产线设计等工作持续推进，预计 2025年下半年建成，投产后公司理论产能可达 4500吨/年。航空蜂窝芯材领域未来仍有增长空间，公司多个相关项目处于测试验证阶段。新能源汽车需求量高速增长，带动芳纶纸需求上升，公司与主机厂合作研发项目逐步落地，相关产品预计后续明显上量。航空与新能源领域双轮驱动，成为公司新的增长动能。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.8亿元/1.1亿元/1.5亿元，对应 PE 分别为 21/16/12倍。考虑到公司作为国内芳纶纸行业龙头企业，产品技术达到国际先进水平，且市场空间随芳纶纸应用领域的增加而逐步提升，公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。综上， 维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示： 主要原材料价格上涨风险、关联采购占比高暨供应商集中度高风险、新增产能消化及募投项目收益不及预期风险、产品类别相对集中风险。

推荐逻辑：1）公司从业 30 余年，拥有上万条配方积累，核心技术均为自主研发，且毛利率高于行业平均水平，2021年，公司高附加值产品毛利率维持在 28%左右，且销售占比逐年提升；2）紧抓新能源汽车发展新机遇，与比亚迪形成直接合作关系，打开未来增量空间， 2023 年 H1 相关订单确认收入金额达到1871.8 万元；3）募投扩产解决产能瓶颈，推动业绩高速增长，项目一期达产后，公司将新增改性塑料粒子产能 4 万吨，合计产能规模将达到 7.3 万吨。 公司积累深厚产品配方库，产能规模处于行业前 20。公司从业多年，积累深厚产品配方库，且核心技术均为自研；改性塑料行业具有规模大集中度低的特点，公司凭借现有 3.3 万吨产能处于行业产能规模前 20。公司毛利率高于行业平均水平，高附加值产品占比逐年提升助力公司毛利率稳定维持在高位，2021年以来相关产品毛利率维持在 28%左右。 公司与比亚迪形成直接合作关系，打开未来增量空间。截至 2022年 4月，公司已与比亚迪建立直接供应关系，向其销售产品应用于其自有品牌新能源汽车车灯等零部件，2023 年 H1 相关订单确认收入金额达到 1871.8 万元。此外，公司与比亚迪合作的其他项目正处于其产品认证过程中，预计 2023 年内将完成产品认证并逐步实现批量化供应。同时积极开拓红旗汽车等其他汽车领域客户，新能源汽车相关销售收入有望快速提升，2023 年度公司汽车领域销售收入的金额和占比预计将有较大幅度提高。 募投扩产解决产能瓶颈，推动业绩高速增长。根据募投项目规划，项目一期将于 2023年 12月建成投产后，公司将新增改性塑料粒子产能 4 万吨，合计产能规模将从 3.3 万吨提升至 7.3 万吨。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.6/1.0/1.3亿元，CAGR 为 42.5%，对应 PE 为 10/6/5 倍。考虑到 2024 年可比公司平均估值为 19倍，公司切入比亚迪供应链，借势汽车轻量化趋势有望快速放量，叠加募投项目扩产，业绩有望高增。同时考虑到不同市场的流动性差异，我们给予公司 2024年 10倍 PE，对应目标价为 9.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目风险、应收账款坏账的风险。

事件： 新华文轩发布 2023年上半年财报，根据财报内容，在收入端，公司实现营业收入 54.3亿，同比增长 9%；利润端实现归母净利润 7.6亿，同比增长 6.2%； 扣非以后，实现净利润 8亿，同比增长 24.8%；公司业绩保持多年持续增长，公司商业模式的稳定性和持续成长带来的复利价值得到进一步彰显。 教育主业的稳健，是公司持续增长的核心。教材教辅的出版和发行工作，是新华文轩的主要业务，在 2023年上半年，教材教辅的出版发行业务都取得了非常不错的增长：出版端实现营业收入约 6.3亿，同比增长 9.3%；发行端实现营业收入 21.3亿，同比增长 13.5%。上半年，新华文轩通过对教育市场的正确预判，以专业化、差异化、特色化、品牌化策略为业务指导战略，按照全新的义务教育课程方案以及其他相关法规要求，对公司现有的多个教育产品进行优化和调整，将公司的教育产品和目前义务教育阶段的政策要求进行了深度的融合，使得新版升级的教育图书内容品质和市场销量均实现明显提升。 IP 和门店的融合，推动公司一般图书发展。随着互联网的进一步发展，传统的图书销售体系受到了非常大的冲击。但新华文轩由于自身采取了多项积极应对策略，在竞争激烈的一般图书市场，依旧保持了超越行业平均水平的发展：出版端实现营业收入 4.5亿，同比增长 13.6%；发行端实现营业收入 25.3亿，同比增长 8.5%。我们认为，总结起来新华文轩在一般图书市场的战略整体理解为向上整合 IP，和众多顶级作者以及包括迪士尼在内的海外机构形成的各种合作；向下进一步整合和优化门店，包括团集文化 MALL、大中型书店、专业书店、社区书店、商超书店、以及线上阅读平台相互融合，通过上游和下游的有机互动，来应对互联网对传统阅读行业的冲击，从目前的情况来看，已经取得了比较好的市场反馈。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年归母净利润为 15.5亿元、17.1亿元、18.3亿元，对应 PE 分别为 11倍、10倍、9倍。考虑到公司线上平台持续优化，教育服务业务稳步发展，随公司紧抓互联网销售模式，优化门店业务布局，维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：国家政策变动的风险，入学人口波动出现的风险，纸张价格波动风险。

事件：恺英网络发布 ] 2023半年度报告，2023H1公司实现营业收入 19.8亿元，同比减少 1.7%；实现归母净利润 7.2亿元，同比增长 15.4%；扣非归母净利润6.8亿元，同比增长 13.3%。单季度来看，23Q2公司实现营收 10.2亿元，同比增长 4.2%；归母净利润 4.3亿元，同比增长 14.5%；扣非归母净利润 3.9亿元，同比增长 9.6%。 研发+发行+投资&IP 三大板块并举，夯实核心竞争力。公司坚持“研发、发行、投资+IP”三大板块驱动，全方位增强主业竞争力。研发业务板块，公司重视多维度立体化研发体系建设，23H1研发投入 2.06亿元，占营收 10.4%；发行业务板块，公司旗下 XY 发行平台上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，公司发行运营的《天使之战》、《高能手办团》等多款游戏表现亮眼；投资+IP 业务方面，公司通过布局自研产品线外其他拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室进一步补充公司产品线，深度挖掘和提升 IP 品牌价值。 游戏产品储备充足，支撑业绩后续增长。2023H1移动游戏实现营收 17亿元，公司产品储备充足且品类丰富，其中与腾讯联合开发运营的重点产品《石器时代：觉醒》已定档 10月 26日，在经典 IP 与腾讯流量加持下，潜在流水体量可期。此外，《龙腾传奇》《纳萨力克之王》《归隐山居图》等多款重点游戏均已获批版号。奇迹、传奇类产品版号储备充足，叠加浙江盛和并表，业绩增长内生动力充足。 公司治理进一步完善，夯实长期发展根基。1）为顺应国家董事制度改革的发展方向，公司进一步提升独董比例，目前第一大股东为董事长金锋持股 13.8%；2）传奇 IP 版权问题厘清，并与贪玩游戏、世纪华通升级至股权合作阶段；3）为优化资产结构，增强研发核心竞争力，公司收购盛和剩余 29%股权。良好业绩表现下，公司时隔五年再度宣布分红派息计划，预计每 10股派发现金红利 1元（含税），合计派息金额逾 2亿元。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年归母净利润分别为 15亿元、18.6亿元、22亿元，对应 PE 分别为 22倍、18倍、15倍。公司为行业知名手游研发商，传奇游戏有望持续贡献稳定业绩与用户基本盘，储备项目丰富，业绩增量可期。综上，维持“买入”评级。 风险提示：重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

事件：华凯易佰发布2023半年度报告，2023H1公司实现营收29.9亿元，同比增长52.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长149.7%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长147.7%。单季度来看，23Q2公司实现营业收入16.1亿元，同比增长56.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长171.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长168.6%。 泛品业务筑牢基本盘，“精品+综合服务”打造第二增长曲线。“泛品+精品+亿迈生态平台”三项业务并举，驱动半年报业绩高增。泛品业务开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，扩大SKU规模，销售实现同比快速增长；精品业务着重保留具备竞争力的产品，同比实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比高速增长，确立跨境电商业绩增长新模式。 坚持多平台与多市场经营，开拓长期增长空间。公司在深耕亚马逊、ebay等平台的同时，布局沃尔玛、美客多等新兴第三方电商平台，拓展新兴消费市场及电商平台。较欧美成熟市场，拉美、东南亚等地区有望成为跨境电商新蓝海。 公司以拉美地区新兴电商平台“美客多”为核心，布局拉美市场，包括墨西哥、巴西等地区，充分挖掘新兴地区市场红利。公司业务规模及用户渗透率或将进一步得到提升。 自主研发信息化系统，实现自动化智能化运营。针对跨境出口电商业务，公司在信息化方面持续研发投入，涵盖系统基础架构、基础业务系统模块及智能应用系统模块，持续提升公司自动化、智能化运营水平，并通过数据化管理和自研信息化系统实现高效、精准铺货；通过易佰云信息化系统的精细化运作，公司有效实现降本增效，经营业绩持续向好。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为3.8亿元、5.2亿元、6.4亿元，对应PE分别为20倍、14倍、12倍。公司为知名的跨境电商企业，泛品业务保持稳定增长，精品业务释放业绩弹性，跨境电商服务“亿迈”构筑未来新增长点。综上，维持“买入”评级，建议积极关注。 风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。

事件：公司 23H1 实现营业收入 3.16亿元，同比+105.15%；归母净利润 1.09亿元，同比+177.66%；扣非归母净利润 1.04亿元，同比+184.75%；受益于高毛利注射类产品占比提升，综合毛利率同比+5.75pp至 89.15%。其中 23Q2实现营业收入 1.88亿元，同比+110.10%；归母净利润 0.66亿元，同比+175.58%； 扣非归母净利润 0.63亿元，同比+181.54%。业绩小幅超预期。 Ⅲ型人源化胶原蛋注射剂贡献主要增长，“薇旖美”品牌推广顺畅。分业务来看，公司医疗器械/功能性护肤品/原料业务分别实现收入 2.77/0.31/0.09亿元，同比分别+140.25%/1.18%/3.65%。医疗器械产品方面，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、凝胶贡献主要增长，植入剂自主品牌“薇旖美”持续推广，上半年销售团队达 87人，覆盖终端医疗机构 1500+家，也带动医用敷料销售。功能性护肤品方面，公司 6.18推出单一成分功能性护肤品“ProtYouth”，配合“肌频”、“重源”完善产品矩阵。 区域拓展持续进行中，华东、华南等多地区效果显著。分地区来看，公司华北/华东/华南/华西/华中地区分别实现收入 1.10/1.15/0.38/0.36/0.16亿元，同比分别+61.49%/215.78%/116.57%/79.28%/61.39%，增长主要来自重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、凝胶。 注射用重组 III 型人源化胶原蛋白溶液获批，丰富重组胶原医美针剂产品。8月28日，公司 “注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”获批上市，该产品为无色或类白色液体，由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白和 0.9%的生理盐水组成，适用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）。是公司自主研发生产的第二个重组人源化胶原蛋白Ⅲ类医疗器械产品。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.2/3.8/5.1亿元，对应 PE 为 44/25/18倍。公司作为业内唯一产业化重组人源化胶原蛋白的公司，具有先发优势，随着重组胶原蛋白在应用领域的渗透率不断提高，募投项目加强品牌建设，扩大市场份额，布局不同下游应用领域，公司业绩将呈现高增长趋势。综合考虑上述原因，我们给予公司 2024年 30倍 PE，对应目标价为 167.70元，给予“买入”评级。 风险提示：技术风险、核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。