事件:2017年公司实现营收45.5亿,同比增长12.2%,归母净利润3.3亿,同比增长17.3%,扣非后归母净利润2.9亿,同比增长23.2%;2018年一季度实现营收12.1亿,同比下降4.8%,归母净利润7777万,同比下降19.4%,扣非后归母净利润5501万,同比下降37.7%。 2017年业绩稳定增长,2018年一季度业绩低于预期。2017年营收同比增长12.2%,在运营商资本开支减少的背景下,公司积极拓展产品和市场,其中海外地区营收11.5 亿,同比增长37.9%,创历史新高。2017年毛利率为20.8%,同比下滑1.1个百分点,主要因为运营商投资减少的压力传导至上游。 净利率7.2%,同比上升0.4个百分点,因为公司严控费用开销,期间费用率下降0.9个百分点,其中销售费用同比下降13.3%,因公司业务经费、佣金及代理费减少,管理费用同比略增1.5%,财务费用因汇兑损益同比增长132.0%。2018 年一季度营收下降是因为运营商投资持续减少,同时部分产品价格下降,毛利率降低1.5个百分点至16.8%,期间费用率同比增加1.6个百分点,其中因汇兑损益造成财务费用大幅增加。 强化芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司着眼5G开展技术预研,布局25G PD/DFB/EML芯片开发,带宽等关键指标获得突破。 传输业务及接入业务保持稳健,数通业务助力成长。2018年传输业务及接入业务有望维持平稳。在流量爆发背景下,数据中心成为信息化社会的信息生产中心,公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,数通市场在今年有望爆发。 创新中心助力公司创新能力再升级。公司牵头组建了“国家信息光电子创新中心”,这样不仅可以减少公司研发支出,而且体制机制更加灵活,利于公司充分发挥产业协同优势,完善技术前瞻布局。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.81元、1.12元,考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,汇兑损益风险。

事件:公司公告2017 年年报和2018 年一季报,2017 年实现营收2.8 亿元(+76%),实现归母净利润1.0 亿元(+162%);2018Q1 实现营收1.7 亿元(+319%),实现归母净利润5184.5 万元(+232%),2018Q1 归母净利润增速落在业绩预告增速--220.3%-237.0%的上部。 公司自身加速类业务稳定增长,狮之吼Q1 实现35%的增速。公司业绩的快速增长主要来自:1)狮之吼互联网广告业务高增长,2017 全年,狮之吼实现净利润2.0 亿元(+58%),并表2548 万元。2018Q1 实现净利润3379 万元(+35%); 2)2017 全年,公司自身加速业务实现营收2.3 亿元(+46%),2018Q1 加速业务实现净利润1806 万元(+16%)。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计新增的1100 万元摊销费用的影响,2018Q1 公司业绩提升幅度将更高。 公司手游加速业务爆发,“吃鸡”游戏的本土化、手游化或推动加速业务继续高成长。2017 年,公司手游加速器实现营收4384 万元(+3061%),其中2017 下半年手游加速器实现约3000 万元营收,市场对于手游加速的认可和需求提升。目前,“吃鸡”端游本土化尚未成熟,公司端游加速器预计仍将受益。截至2018/4/24,腾讯代理的PC 端《绝地求生》预约人数已超1210 万,庞大用户基数为端游加速提供想象空间。考虑到公司过去与腾讯重磅游戏《王者荣耀》和《英雄联盟》的深度合作背景,未来有望继续延续前期的合作模式。同时, 将网络优化业务拓展至全球多个市场已进入公司经营计划,加速业务市场广阔。 狮之吼用户数大幅提升,或成为18、19年业绩承诺实现的保障。截至2018/3/31,狮之吼总安装用户约5.0亿(2016年底2.4亿),月活用户约1.4亿(2016年底8282万),说明狮之吼并没有大幅降低获客的费用来保障公司短期业绩的实现。2017-2019年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92/2.50/3.24亿元,增速约为30%。狮之吼2017年实现归母扣非净利润1.94亿元,完成业绩承诺。2018年,狮之吼将发布更多新产品,随着用户数的积累将继续强化公司优势。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为1.66/2.15/2.53 元,对应PE 为24/18/15 倍,基于公司是细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,我们给予公司2018 年30 倍估值,对应目标价49.80 元,上调至“买入”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩或不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响、商誉减值风险。

事件:公司2017年实现营收120.1亿元(+17.6%)、归母净利润60.0亿元(34.9%);2018Q1实现营收29.6亿元(+22.3%)、归母净利润12.1亿元(+9.1%)、归母扣非净利润10.7亿元(+39.5%)。公司预计2018H1实现的归母净利润变动区间为32.2-34.2亿元,预计同比提升27%-35%。 整体广告行业回暖,公司营收、归母扣非净利润均保持高速增长。CTR数据显示,2018年2月,广告市场(不含互联网)的刊例花费增速达26.4%,远高于2017全年4.3%的全媒体广告刊例花费增长水平,广告市场强势回暖,广告主的投放意愿增加。2018Q1公司营收实现22%的增长,高于2017同期15%的增速;归母扣非净利润实现40%的增长,也高于2017同期23%的增速。 公司资源量进一步增长,新一轮渠道拓张加速。电梯海报方面,2017年底,公司自营电梯海报数量121.1万块(+4.6%),2018Q1自营电梯海报媒体约128.6万块,比2017年底增加了7.5万块,渠道拓张速度加快。公司2018Q1应付账款期末余额为3.1亿元,较2017年末增加31%,主要是一季度新签院线媒体资源应付款的增加,公司影院媒体资源量也在加速提升。截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台(包括韩国2万台+4.5万台终端卖场媒体),影院媒体的签约影院超1750家,合作院线37家,银幕超11800块。 客户结构改善,非互联网客户贡献提升。从2018年来看,互联网客户收入仍保持了稳定增长,汽车、家居、通讯、休闲娱乐等非互联网客户在收入增长中贡献明显提升,拉动公司应收账款质量提升。2017年报显示,2017年公司互联网客户的营收稳定增长,但营收占比下降3个百分点至23%,娱乐及休闲、商业及服务、交通类广告客户的占比相应提升。2018Q1公司公告也显示,由于客户结构继续优化,2018Q1公司资产减值损失发生额为2688万元,同比降低42.6%。 盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020年EPS分别为0.58/0.66/0.77元,对应的PE分别为19/17/14倍,2018年行业平均PE为20.3倍,考虑到:1)楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价;3)目前市场仍有进一步扩张的空间,我们给予分众传媒一定的估值溢价,给予2018年28倍估值,目标价16.24元,首次覆盖给予“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,全年实现营业收入19.8亿元,同比增长47.0%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长48.8%。 聚焦智能控制器领域,盈利持续保持高增长。伴随着智能控制器行业的高速增长,以及公司扎实的技术创新能力和不断拓展优质客户,过去三年,公司的归母净利润年复合增长率约60%,盈利能力稳定且持续增强。公司目前已经成为智能控制器行业内全球研发队伍规模最大、自有知识产权最多的企业,立足于国际高端市场,拥有伊莱克斯、惠而浦、西门子、BSH、TTI、ARCELIK等全球知名优质客户。2017年,家用电器领域智能控制器营收占公司总营收的66.9%,增速高达57.1%,毛利率稳中略有下降;LED应用产品和智能硬件系列产品体量虽小,但是增速较快;健康与护理、智能建筑与家居控制或将成为未来公司控制器产品新的高增长领域。 收购NPE和铖昌科技,外延内生双轮驱动。2018年2月,公司以自有资金433万欧元收购意大利德龙集团下属公司NPE55%的股权,并与原股东DLA公司一起对NPE进行增资,NPE主营业务与和而泰类似,主要客户为BSH、德龙等,并在汽车电子、商业机械等领域有一定客户基础,有利于公司强强联合快速拓展欧洲市场;同时,公司拟以自有资金计不低于5.72亿元且不超过6.24亿元收购铖昌科技80%股权,切入微波毫米波射频芯片领域,铖昌科技承诺2018-2020年净利润分别为5100、6500及7900万元,公司通过布局上游产业链技术而进一步提高控制器竞争力之外,还将大幅提升公司整体业绩。同时,公司一直致力于物联网与人工智能大数据运营服务平台培育,通过智能硬件这个核心数据入口,结合数据计算及分析,形成智能家居、智慧农业等领域的一体化闭环服务。 盈利预测与评级。暂不考虑并购标的并表影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元、0.46元、0.65元,未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。考虑到公司在智能控制器领域的龙头地位以及未来业绩高增长,给予公司2018年40倍估值,对应目标价12.8元,上调为“买入”评级。 风险提示:上游原器件价格或大幅波动、并购进展或不及预期、汇兑风险。

事件:公司发布2017年年度报告,2017年度实现营收210.6亿元,同比增长21.3%,实现归母净利润8.25亿元,同比增长8.5%,扣非后归母净利润7.89亿元,同比增长14.8%;基本每股净收益为0.78元,业绩略低于预期。 收入稳健增长,海外市场扩张加速,毛利率略有下降。2017年公司营收210.56亿元,同比增长21.3%,其中海外收入52.47亿元,同比增长36.3%,海外市场进一步扩张,100GOTN产品现已在东南亚市场形成规模商用。公司综合毛利率23.8%,同比降低0.48个百分点,我们认为主要原因是2017年运营商资本开支下滑,在行业放缓的情况下,产品竞争加剧,产品成本上升,导致毛利率下降。归母公司净利润增速8.5%,少数股东损益0.78亿元,同比增长129.6%,管理费用和销售费用增速平稳,财务费用增速较去年增加20.05个百分点。 受益5G承载,运营商市场潜力巨大。2017年,公司100GOTN产品在三大运营商集采中技术排名均位列前二;IPRAN及PON产品突破多个本地网,CDN中标中移动集采实现多个省份突破。同时,2018年是5G完成标准化和实现产业化的关键时期,预计2018年后期将启动项目招标,5G建设传输设备需求将大幅提升,公司发展潜力巨大。同时,在光棒生产上,公司同时扩大烽火藤仓、烽火锐拓产量,其产能有望在2018年中后期得以释放,进一步完成光棒-光纤-光缆产业链一体化生产,有利于改善毛利率。 聚焦“云网一体化”,加速ICT转型。ICT趋势下,公司发布FitCloud云网一体化战略,云计算、大数据项目逐步展开,楚天云以“Pass+SaaS”模式打造全省政务数据共享平台。公司完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局,大力布局行业应用软件,不断提升自主安全可控能力,提供垂直整体一体化的端到行业解决方案。网络安全业绩进一步增长,烽火星空实现归母公司净利润2.36亿元,超出承诺业绩,助力ICT转型。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别0.94元、1.16元、1.44元,对应PE分别为29倍、24倍、19倍。公司受益于5G建设,布局ICT转型,维持“买入”评级。

事件:公司公告2018年一季报,2018Q1实现营收9.3亿元,同比增长40%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长64%,业绩超预期。 公司业绩大幅提升的主要原因在于行业整体转暖,尤其是三四五线城市票房的大幅提升,拉动了公司收入端的增长。艺恩数据显示,2018年第一季度,电影市场实现不含服务费票房189.4亿元,同比提升40%,其中三四五线城市分别提升了42%、51%和58%,是票房增长的主要力量。 横店影视是目前国内最早开始布局三四线城市的院线公司,预计将最受益于本轮市场的反弹。公司在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三,在公司的收入结构中,三四线城市贡献的票房占比超过半数。艺恩数据显示,2017年公司新建影院的80%也是在三线及以下城市,预计将最受益于本轮市场的反弹。 本轮电影市场的回暖或将持续,横店影视的业绩有望持续受益。院线公司业绩的关键在于整体电影市场的增长情况,因此,分析横店影视的未来业绩,就转化成了分析电影市场的情况。我们认为本次电影行业的回暖或将持续,横店影视的业绩有望持续受益,原因在于:1)三四线城市观影习惯已逐渐养成。艺恩数据显示,新建影院较多的三四线城市上座率在持续提升,其中,四五线城市2018Q1的上座率为16%和14%,同比提升4个和3个百分点;2)票补降温,票价稳步提升。目前,三线及以下城市Q1平均票价已从2016年的33元左右提升到2018年的35元。3)国产影片内容质量全面提升。2018年市场上国产电影质量与16、17年相比出现了明显的改善。票房口碑双双在线的现象多于票房与差评齐飞的乱象,高质量的内容成为观影人次提升的根本原因。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.00/1.27/1.56元,对应PE为33/26/21倍,整体来看,三线及以下城市有巨大的人口存量,电影作为廉价消费品,在很大程度上和收入水平无关,平均收入水平较低的三四线城市人口也能消费得起。随着观影习惯的改善和国产电影质量的提升,我们认为三线及以下城市仍有巨大增长潜力,重点布局三线及以下城市的横店影视预计将最为受益,长期看好公司的发展逻辑,维持“增持”评级。 风险提示:票房走势较弱;新增影院培育期增长风险;渠道下沉速度不及预期风险。

事件:公司发布2017年报,全年实现营收约23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润约1.62亿元,同比增长1506.36%;扣非后归母净利润约2.65亿元,同比增长58508.72%。公司发布2018Q1业绩预告,预计实现盈利约1.46亿1.51亿元,同比增长3431% -3546%。 17年公司利润高速增长,旭创处于快速上升通道。从苏州旭创的业来看,考虑股权激励及非经常性损益,17年实现净利润5.89亿元。去年同期为2.36亿元,实现翻倍增长。若不考虑考虑股权激励,17年实现净利润约为6.2亿元,其中三季度约为1.6亿元,四季度约为1.74亿元。环比增速8%。公司一季报预告显示苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元,主要是受到原材料先进先出的原则,报告期内短期毛利率受到影响,随着库存原材料消耗完毕3月份毛利率已恢复17年Q4水平,预计18年Q2毛利率将环比提升。 17年公司毛利率基本稳定。2017年公司光模块业务毛利率为26.2%,同比下降1.2个百分点。但由于合并日对苏州旭创存货评估形成增值约2,100万元,全额结转计入2017年度营业成本,因此大约影响了一个点的毛利率。 各项费用符合预期。17年费用主要包括:股权激励费用3100万元(母公司800万元,苏州旭创2300万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销2436万元计入管理费用。超额业绩奖励1.09亿元,计入非经常损益。18年费用主要包括股权激励费用8600万元(母公司2100万元,苏州旭创6500万元),资产评估增值合并摊销费用2017年摊销约5000万元,超额业绩奖励2000万元。 数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G 高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。 立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.79元、2.62元、3.56元,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。 风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。

苏州旭创业绩稳健增长。从苏州旭创的业绩来看,不考虑股权激励、费用摊销、业绩奖励事项影响,苏州旭创实现净利润约1.78亿元至1.83亿元。去年同期,旭创净利润约为0.8亿元。同比增速在122.5%-128.8%之间,基本符合预期。 在高端数通市场,按照行业的一般规律,产品售价会逐步下降,对应的成本也会相应下降,目前18年的降价幅度在预期之内。由于原材料采用先进先出的原则,在年初原料成本价格依旧对应去年的价格,这将有可能影响旭创的毛利率。 但我们认为影响是暂时的,随着大量出货去年原料快速消化完毕毛利率将恢复,全年的利润依然保持乐观。 费用摊销、业绩奖励等费用符合预期。其中主要部分为:超额业绩奖励计提的长期负债产生财务折现费用导致母公司单体及公司合并净利润减少约822万元,资产评估形成增值的摊销计入报告期内期间费用约1,211万元,税后影响合并净利润约940万元。全年来看,预计费用摊销、业绩奖励大约影响0.7亿左右的上市公司净利润。 数通市场100G需求旺盛,400G产品及国内市场成为新增长点,旭创龙头地位稳固。目前2018年主要云厂商对100G光模块的需求达900万支以上,其中CWDM4的需求甚至有望达到2017年3-4倍的水平。200/400G产品估计2018年初步商用,2020年大爆发。国内阿里为代表的互联网厂商,也逐渐加速向100G转型切换。由于成本、产能、技术等多方面因素,数通高端市场行业门槛进一步提升,市场份额逐步向龙头汇聚。目前旭创在数通领域40G及100G高速光模块出货量位居全球第一。400G产品也有望年底出货。 立足数通市场优势,加码布局5G光模块。公司的无线产品种类齐全,3G时期开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,维持“买入”评级。 风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。

事件:公司发布2018Q1业绩预告,2018Q1实现归母净利润 5000-5260万元, 相比于2017Q1的1561万元来说,同比提升了220.3%-237.0%。 公司自身加速类业务稳定增长,狮之吼广告业务保持30%以上的增速高增长。2018Q1公司业绩的快速增长主要来自:1)狮之吼发展态势良好,并表带来3200-3300万元的净利润,同比提升30%-33%;2)公司自身加速业务实现净利润1800-1960万元,同比提升15%-25%。若剔除股权激励、合并狮之吼无形资产合计1100万元摊销费用的影响,2018Q1公司业绩提升幅度将更高。 “吃鸡”游戏持续火爆,本土化、手游化或推动加速业务继续高成长,公司在游戏加速领域具有强大竞争力。目前,“吃鸡”端游本土化尚未成熟,公司端游加速器预计仍将受益。截至2018年4月10日,腾讯代理的PC 端《绝地求生》预约人数已超1200万,国服庞大的用户基数为端游加速提供想象空间。手游加速方面,腾讯旗下两款吃鸡手游表现优秀。考虑到迅游加速器是《王者荣耀》和《英雄联盟》的唯一内置加速器,迅游手游加速公司获腾讯战略入股, 与腾讯游戏合作关系良好,且市场已经认同加速属于竞技游戏的基础服务,公司有望在国服的《绝地求生》加速市场中分一杯羹。 季节性因素使得Q1单季业绩占比较低,狮之吼2018年新产品的发布或将囤积更多用户,保障业绩承诺的实现。2017-2019年狮之吼承诺业绩分别不低于1.92亿元、2.50亿、3.24亿元,2018-2019年的承诺增速约为30%,狮之吼2018Q1实现30%-33%的同比增长,单季业绩增速符合预期。由于互联网行业具有季节性特征,一季度为行业淡季,第三、四季度利润约占了全年的70%以上,因此一季度业绩占比低为正常现象。2018年狮之吼将发布更多新产品,布局个性化、图形图像、音乐、运动健康、通讯、效率、娱乐等领域,形成产品矩阵。随着产品矩阵不断完善,用户数的积累将继续强化公司优势。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.46/1.66/2.11元,对应PE 为90/25/20倍,基于公司作为细分领域的龙头公司,未来成长性非常高, 我们给予公司2018年30倍估值,对应目标价49.73元,维持“增持”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。

业绩总结:新华文轩2017年实现营业收入73.46亿,同比增长15.57%;实现归母净利润9.24亿,同比增长42.69%;实现扣非净利润7.26亿,同比增长18.15%。在2017年传统出版普遍承受压力的大环境下,新华文轩依旧实现较高增长,体现了公司卓越的经营能力和战略布局眼光。 良好的销售增长弥补成本上升。从2016年,纸张价格处于持续涨价的通道,主流出版集团的纸张储备也开始逐步消耗,导致纸质图书行业的整体利润率都承受一定的压力。新华文轩的综合毛利率也从2016年的37.43%下降到2017年的36.20%。但是,虽然成本端推动毛利率下滑,但是公司收入端却实现了明显的增长:公司发行业务实现收入约64亿,同比增长约13%。出版业务在2017年快速发展,开卷网数据显示,文轩出版在全国总体市场排名第15位,比2016年上升4个位次,比2015年上升11个位次。出版业务在2017年实现收入约21亿,同比增长约19%,增长速度明显超过成本增长速度,推动公司整体利润出现增长。其中,公司的一般图书的出版业务实现收入5.76亿,同比增长94%;教育信息化及相关设备业务也实现了收入约6.11亿,同比增长超过69%。整体而言,2017年新华文轩在主业上通过优秀的选材和销售策略以及积极的布局信息技术领域,实现了较快的增长。 旗下投资基金参股多家类互联网科技类企业。新华文轩旗下投资公司文轩投资有限公司参与的基金前期投资了包括“天下秀”、“大街网”等互联网企业;同时文轩投资参与的基金还有投资澜起科技等科技类企业。从公开的信息来看,新华文轩参与这些企业的比例虽然不是特别高,但是这些投资为上市公司业务未来进一步“接网”打开想象空间。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.71元、0.73元、0.81元,对应的PE为18倍、18倍、16倍。2018年的盈利预测相比2017年有所下降,原因是2017年有约2亿的非经常性损益,其中包括约1.6亿的资产处置收益,所以,如果剔除非经常性损益,2018年公司依旧保持了较为稳定的增长。考虑到公司稳健的经营模式和有效的安全边际,以及较为广泛的互联网投资布局,我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险、国家政策出现明显变动的风险。

业绩总结:公司2017年实现营业收入1088.2亿元,同比增长7.5%;实现归母净利润45.7亿元,同比增长293.8%;加权平均净资产收益率为15.7%;现金流量净额72.2亿元,同比增长37.3%。 各业务线齐头并进,业绩稳固提升。受益于全球运营商在电信网络的持续投入、公司海外手机及政企市场的开拓,2017年公司运营商网络业务、政企业务、消费者业务营收均有所增长,同比增速分别为8.3%、10.4%、5.2%。公司凭借全球布局优势,加强与核心运营商合作,海外市场份额稳步提升,国际市场实现营业收入468.6亿元,占整体营业收入的43.1%,其中欧美及大洋洲业务增速最高,达到22.1%。 毛利率小幅上升,综合费用稳健。2017年公司综合毛利率为31.07%,其中运营商网络及消费者业务毛利率分别为40.04%和15.32%,均有小幅上升。公司成本控制水平持续改善,治理水平不断优化,期间费用率下降至14.9%。 高额分红创历史新高:发布年报同时公司也发布年度利润分配预案,将向A股及H股股东每10股派发3.3元人民币现金(含税),现金分红总额(含税)为13.84亿元,此次现金分红金额占17年归母净利约3成,数量为当前历史最高水平。 围绕“2020战略”,布局5G时代。公司2017年研发投入为129.6亿,同比增加1.6%,占公司营收11.9%。目前公司正加大5G研发,不断聚焦主业,公司将在5G的标准制定、产品研发、商用验证等领域全力投入,打通连接、承载、业务、终端全产品领域,未来或充分受益5G红利,市场份额有望进一步提升。l盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.25元、1.49元、1.93元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率。考虑到公司作为5G技术发展的主要参与者和贡献者,未来也将成为主要受益者,维持“买入”评级。 风险提示:5G网络部署或不及预期、海外业务收益或不及预期。

事件:公司发布2017年年度业绩快报,实现营业收入25.9亿元,较上年同期增长42.3%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元,较上年同期增长35.3%。 外延并购增厚业绩,符合预期。2017年,公司围绕发展战略规划开展各项业务,传统通信服务业务在收入增长的同时,面临市场竞争,导致毛利率进一步下降,进而影响总体盈利能力;天河鸿城和倍泰健康顺利完成业绩对赌,公司总体业绩位于预告中位数附近,符合预期。 物联网布局深远,业绩快速增长趋势明朗。公司拥有Jasper物联网CMP平台在中国大陆的独家代理权,为联通提供服务的协议已经延长至10年,并延伸现有的CMP平台为NB-IoT提供连接管理服务。作为中国联通混改的战略投资者之一,公司不但提供平台管理服务,还将在物联网产业基金、销售和技术支持、物联网标准制定和推广等方面持续推进。2017年年底,中国联通计费用户接近2400万,随着国内物联网网络建设进程加快、商用模式趋于成熟、业务应用逐步多样化,依照运营商的规划,未来几年国内物联网用户规模将持续翻倍增长,连接规模的爆发将直接带来公司业绩增长。除此之外,子公司基本粒子的应用使能平台聚焦于工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业,已经逐步形成“立子云”品牌,与中国联通多个分公司等开展合作。公司拥有CMP+AEP平台,向下承接设备连接和产生的数据,向上承接具体行业应用,处于物联网产业链的核心地位,将充分享受正在兴起的物联网红利。 传统通信服务业务订单充足,业绩有望企稳。公司目前通信服务业务订单基本都来自中国移动,且保持稳步增长态势,在与中国联通签署战略协议后,双方将在网络运维和优化、网络配套设施、基础通信服务业务等领域全面展开深入合作,这将更有有利于公司扩大业务规模。同时,公司通过加强内控管理、优化项目资源配等措施应对竞争激励等不利影响,巩固传统业务的竞争优势。 盈利预测与评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.35元和0.47元。公司盈利结构逐步倾向物联网业务,有望成为物联网平台和解决方案龙头企业,考虑到公司未来几年30%以上业绩增速,维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年业绩快报,2017全年实现营业收入 2.8亿元,同比增 长约76%,实现归母净利润1.0亿元,同比增长164%,其中狮之吼2017年12月的净利润纳入合并报表范围,贡献了约2500万净利润。 《绝地求生》带来巨大增量,狮之吼并表拉动业绩快速增长,归母净利润处于业绩预告中部。公司2017年业绩的快速增长主要来自2017下半年爆款游戏《绝地求生》的迅速发酵,高客单价的海外加速业务大大提升了公司的业绩。与此同时,狮之吼2017年12月财务数据纳入合并报表范围,2017年12月狮之吼实现净利润约2500万元,2017全年狮之吼实现净利润约2.0亿元。 持续火爆的“吃鸡”游戏本土化、手游化,推动加速业务继续高成长,公司在游戏加速领域具有强大竞争力。网游加速业务方面,虽然“吃鸡”游戏本土化以后,steam 平台上国内玩家的减少使得对海外加速业务的需求降低,但相比于steam 上的国内用户量而言,本土化以后或将给公司贡献更多的活跃用户量。手游加速业务方面,公司手游加速器内置于《王者荣耀》、《球球大作战》、《征途》等热门游戏中,随着腾讯的“吃鸡”手游逐步成熟,公司手游加速业务有望受益。与此同时,公司在网游加速业务领域有十余年的经验和用户积累, 是国内游戏加速行业的龙头,公司研发费用占营收的比例从2012年的7%增长到2017H1的25%,高研发投入有望保证竞争优势。 狮之吼2017年对赌业绩超额完成,2018-2019年的业绩对赌大概率或也将实现。狮之吼团队为原“Windows优化大师”与“鲁大师”的核心成员,公司五大类软件类型2016年总用户数达2.4亿,同比增长506%。2016年狮之吼实现营收4.3亿元,综合毛利率达99.9%,即使公司仅依靠现存流量,业绩对赌仍将大概率实现,2017-2019年承诺业绩分别不低于1.92亿、2.50亿、3.24亿元,2017年狮之吼实现净利润2.0亿元,超额完成业绩承诺。 盈利预测与投资建议。考虑狮之吼并表,预计2017-2019年EPS分别为0.46/1.62/2.13元,对应PE为83/24/18倍,基于公司作为细分领域的龙头公司,未来成长性非常高,我们给予公司2018年25倍估值,对应目标价40.60元,给予“增持”评级。 风险提示:国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。

公司介绍:公司是国内著名的电影院线企业,主要从事院线发行和影院放映业务,旗下的金逸院线一直处于中国电影院线前七的地位,除了继续发展电影终端业务,公司也发力影院广告、电影制作发行以及衍生品等业务,打造具有完整产业链的多元化的影视集团。公司2017前三季度实现营收16.4亿元,同比下降1.4%;实现归母扣非净利润为1.3亿元,同比增长2.7%。2017年10月,公司在深交所上市。 院线业务:内地电影市场重回双数增长,公司重点布局一二三线票仓城市。2017年受观影人次提升的拉动,全国实现票房524亿元(不含服务费),同比提升15%。其中,一线城市单银幕产出最高,2012-2017年来二线城市票房占比均保持在40%以上,三线城市后续增长空间较大。公司将继续巩固在一线城市的现有优势,重点发力新商圈和居民观影需求增速较快的二线城市,辅助发展三线城市。2012年以来,公司影院数量稳步提升,从2012年的87家自有影院、39家加盟影院增长到2017H1的144家自有影院、177家加盟影院。2011年,公司票房在全国院线票房排行榜中位列第五,并在2011-2016年一直保持前七。 毛利率高的非票业务蒸蒸日上,广告业务势头最强,有望助力业绩提升。非票业务中,毛利率98%以上的广告业务增速尤为突出:2014-2016年,公司广告业务营收分别为1.2/1.6/2.6亿元,复合增速达51.5%。预计随着国产电影平均质量的提升以及影厅服务的丰富,公司非票业务也将随着观影人次的提升而增长。 超8亿元募集资金加码票仓城市,主板上市加速扩张。公司本次发行股票4200万股,募集资金净额约8.1亿元,拟用于在一二三线城市投资建设40家影院,其中一线城市投资约0.6亿元,二线城市投资约6.3亿元。到2018年年底,公司自有影院目标数量为150-160家,有望建立全国性连锁影院业务网络。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.39/1.62/1.88元,归母净利润分别为2.33/2.72/3.16亿元。考虑到整体电影市场增速回暖,公司重点布局一二线票仓城市,辅助发展三线城市,同时重点发力高毛利率的广告业务,我们看好公司,首次覆盖,给予“增持”评级。

事件:公司发布业绩预告,2017年实现归属于上市公司股东净利润 1.4-1.8亿元,较上年同期增长1293%-1691%。以下重大会计事项对2017年度合并净利润产生重大影响: (1)股权激励费用合计减少2017年度合并净利润约3100万元; (2)2017年末对苏州旭创盈利估计进行重估超出合并日盈利估计部分计入“公允价值变动损益”,导致合并净利润减少约1-1.2亿元; (3)合并日对苏州旭创存货、固定资产、无形资产评估形成增值的摊销合计减少2017年度合并净利润约3900万元; (4)政府补助、投资收益、固定资产处置损益等其他非经常性损益共计增加公司合并净利润约2100万元。 苏州旭创业绩持续超预期。扣除股权激励费用前,子公司苏州旭创自合并日至2017年12月31日实现净利润约3.15-3.55亿元,其中第三季度实现1.6亿元,对应第四季度1.55-1.95亿元,取中值1.75亿元实现环比增长9.4%,考虑到第四季度年末资产减值损失较第三季度通常会加大,第四季度环比增长实际是超预期的。18年净利润受业绩奖励影响有限。合并日(2017年7月3日)母公司对子公司苏州旭创超出承诺净利润的部分已经确认了超额业绩奖励, 2017年末基于苏州旭创经营的最新情况对其盈利估计进行重估,超出合并日盈利估计部分计算了超额业绩奖励成本,考虑到超额业绩奖励中“向业绩承诺人支付的业绩奖励金额不得超过标的资产总交易对价的20%”带来的奖励上限,得出2018年公司计提的超额业绩奖励为0.3-0.6亿元,给公司带来的压力较小。 北美云厂商需求加速向100G 切换,国内开始跟进100G 产品,100G 将持续爆发。2017年10月Lightcounting 预计2017年全球数据中心100G 光模块出货量有望达到300万只,在上一次预测的基础上调高了20%,2018年主要云厂商对100G 光模块的需求有望翻倍,甚至达到2017年3倍的水平。未来几年需求增长的动力是大型互联网公司扩建数据中心和存量数据中心的升级。 PSM4、LR4的需求逐渐被CWDM4取代,旭创直接受益。100G 光模块中,CWDM4与PSM4相比更节约光纤,与PSM4的价格差逐渐缩小。CWDM4与LR4相比可以增强做到10km 传输,替代LR4的部分应用,并且具备成本优势,未来CWDM4预计会成为100G 光模块的主流产品。目前旭创在CWDM4最具优势,已经是谷歌、亚马逊、Facebook、思科的主要供应商,未来有望进一步突破微软。2017年旭创在CWDM4产品上约占据40%的份额,未来有望进一步提升。 数据中心光模块龙头,未来有望加速上下游整合。技术领先、下游优质客户群、订单交付能力保证了公司在手订单充足,进一步巩固龙头地位。安徽铜陵投资新建厂房将进一步提高公司相关产品的批量交付能力和成本竞争能力。在行业需求旺盛的背景之下,未来旭创的表现有望持续超出市场预期。同时作为业界龙头,公司已经优先推出400G样品,今年有望小批量进入重点客户供应链抢占先发优势,400G格局形成之前已经走在行业前列。未来公司有望进一步向上游芯片等领域拓展,硅光技术也做好了相应的布局和准备。 立足数通市场优势,加码布局5G 光模块。公司的无线产品种类齐全,3G 时期开始参与无线市场,在pre5G、5G 进展加速,抢占先机,即将率先获益。5G 基站前传光模块,公司现在主流设备商送样认证,并已经在部分试商用项目中得到应用,5G 布局走在行业前列,未来增长驱动力明确。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.34元、1.73元、2.60元,我们预测苏州旭创备考业绩(考虑股权激励,不考虑摊销及业绩奖励)2017-2019年分别为6亿、9亿、13亿,考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,给予公司2018年40倍估值,对应目标价69.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:北美市场需求或不及预期,5G市场拓展或不及预期,光模块产品竞争加剧。