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刘海荣

民生证券

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工作经历: 登记编号:S0100522050001。曾就职于海通证券股份有限公司...>>

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森麒麟 非金属类建材业 2022-09-09 37.20 -- -- 37.39 0.51% -- 37.39 0.51% -- 详细
公司的盈利能力领先同行。公司的综合毛利率高于同行,主要得益于公司的产品结构以及先进制造产线。公司的产品结构中高毛利率的半钢胎产品占比同行业最高,在2022 年泰国二期工厂投产前所有的轮胎产能均为半钢胎产品;大尺寸轮胎拥有更好的舒适性和操控性,近几年轮胎的大尺寸化是行业里发展的一个趋势,森麒麟、韩泰等国际领先轮胎公司均在发力大尺寸轮胎,在公司半钢胎产品中,毛利率相对更高的大尺寸轮胎占比已经处于全球领先水平;公司泰国一期工厂在2019 年投产,得益于先进制造产线,公司整体的费用率、开工率、人均创收等指标均有了明显改善,并且持续领先全行业。 轮胎消费具有刚性属性。轮胎产业链下游是汽车消费市场,大致可以分为配套市场以及替换市场,其中替换市场占轮胎总消费市场的比例超过7 成。人们对于汽车出行的刚需存在使得轮胎的替换市场消费也具有刚性需求,所以我们能看到全球轮胎替换市场在经历2020 年疫情冲击后,能迅速在2021 年恢复。一般而言汽车保有量数据不会出现断崖式下滑,那么轮胎替换市场的消费需求也不会急剧萎缩。另一方面,凭借着国内制造业降本增效能力,国产轮胎品牌的性价比在国际上占有绝对优势,国产轮胎的全球市场占有率也处于上升通道。 轮胎成本以及航运费边际改善。轮胎产业链上游原材料属于周期品,合成橡胶、天然橡胶、炭黑等是主要上游原材料,这也使得轮胎行业具有一定的周期波动属性。原油可以是观察轮胎成本变化的先导指标,因为原油价格波动会带动合成橡胶以及炭黑价格波动,合成橡胶价格进而会影响天然橡胶价格,所以原油价格对轮胎成本影响深远。现阶段原油价格从高位企稳有所回调,轮胎的成本端边际改善,轮胎企业利润有望增厚。此外,虽然国内龙头轮胎厂的轮胎海外运输采用FOB 模式结算,但是极端的航运条件会影响产业链出货,并且轮胎厂也会或多或少主动承担部分费用,进而使得航运对轮胎企业业绩带来影响。现阶段,航运紧张的局面也已经大幅缓解,航运带来的负面影响已经逐渐消退。 投资建议:我们预计公司2022-2024 年归母净利润11.92、16.98、21.95亿元,EPS1.84、2.61 与3.38 元,9 月6 日收盘价对应PE 为20、14 和11 倍。 考虑到公司产能全球布局,未来几年公司轮胎产能将持续释放,结合国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长势头,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、下游轮胎消费不达预期等。
三联虹普 计算机行业 2022-08-26 21.21 -- -- 21.55 0.65%
21.35 0.66% -- 详细
事件描述。2022年8月24日,公司发布半年报,1H2022实现营收5.13亿元,同比增长28.35%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长25.23%;其中2Q2022实现营收2.99亿元,同比增长32.25%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长37.05%。 尼龙6/66原料松动拉动下游扩建热情,为公司打开广阔市场空间。过去,我国聚酰胺受制于原料价格因而发展较为缓慢,但随着近十年己内酰胺大规模的产能投放、2019年己二腈国产化工艺的成功突破,不仅刺激了终端需求,而且推动了聚酰胺产业链的重新分配。经过多年的战略布局,公司已成功切入聚酰胺6上游产业链,同时推出连续的锦纶6/66纺丝-SSP技术路线,已覆盖从己内酰胺、聚酰胺聚合至聚酰胺纺丝的全产业链范围。1H2022,公司新材料及合成材料业务实现业务收入3.59亿元,营业收入增长明显,公司及控股子公司在聚酰胺及聚酯领域与台华新材、万凯新材等客户累计新签合同金额总计约8.87亿元。 预计公司有望受益于此次聚酰胺产业化一体化发展,未来发展空间广阔。 再生业务迎来发展良机,公司新签订单快速增长。欧洲聚酯瓶再生技术渗透率较高,近年来亚洲逐步成为全球再生聚酯包装行业的主要增长点。公司控股子公司司Polymetri率先在国际上提供了年产万吨级的“瓶对瓶”再生rPET工艺解决方案,真正实现了符合最高食品安全等级的PET同等级回用的闭环循环。今年先后与CircularPETCo.,Ltd及FarEasternIshizukaGreenPETCorporation签署了食品级再生rPET项目合同,金额累计约为2.62亿元;与台华新材签订的化学法循环再生尼龙材料也正按计划如期进行。1H2022,公司再生材料及可降解材料业务实现收入1.27亿元,同比有所下滑(主要系在手订单尚未确认影响)。 我们认为公司积极顺应国内外塑料及纺丝品循环再生经济发展,将为公司后续业绩增长提供有利支撑。 工业AI解决方案厚积薄发,业务成长性较为显著。近年来,随着化纤龙头企业规模的加速扩张,对于智能设备相关的需求日益迫切。公司发挥企业全产业链“一站式”整体移交模式,将智能化产品与项目进程有机结合,推出的纺丝智能吹风系统已成功在尼龙6行业实现销售,综合节能减排效能突出。1H2022,工业AI集成应用解决方案实现收入0.20亿元,保持平稳。 投资建议:公司是国际领先聚合物成套生产工艺技术提供商,专注打造一站式“交钥匙”系统集成解决方案。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.84、3.73、4.63亿元,现价(2022/8/23)对应PE分别为23X、17X、14X,维持“推荐”评级。 风险提示:全球经济动荡,全球供应链紧张导致业务收入因结算周期波动,技术变革引起的业务波动及核心人才流失风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2022-08-24 12.50 -- -- 13.14 5.12%
13.14 5.12% -- 详细
事件概述。2022年8月22日,公司发布半年报,1H2022,公司实现营业总收入104.93亿元,同比增长21.28%;实现归母净利润7.15亿元,同比增长1.6%;实现扣非净利润7.0亿元,同比增长3.47%。其中2022Q2单季度实现营业总收入56.3亿元,同比增长25.03%,环比增长15.77%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长29.53%,环比增长22.05%;实现扣非净利润4.01亿元,同比增长41.28%,环比增长34.56%。售价提涨叠加原材料成本略有下行,公司综合毛利率环比提升。公司2Q2022实现综合毛利率19.32%,环比提升2.29pct,主要是因为公司为了应对原材料价格波动而提涨了售价,并且公司主动对产品结构进行调整,使得公司Q2产品综合售价环比增长了12.27%;而原材料端,根据百川数据,天然橡胶、合成橡胶在Q2环比略有下滑,虽然炭黑价格有所增长,但是Q2公司原材料总体价格还是环比下降了0.19%。 扩建国内外轮胎产能,未来保持高增长性。报告期内,公司在国内外均有资本开支新建轮胎产线项目。国外方面,越南三期项目以及柬埔寨年产900万条半钢项目正在加紧建设,截止中报披露日工程进度均已达到60%,今年二月份公司另规划了柬埔寨年产165万条全钢子午线轮胎项目,预期明年投产;国内方面,公司拟分五期投资建设“青岛董家口年产3,000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目”以及分两期建设“年产50万吨功能化新材料(一期20万吨)项目”,项目建成后,公司有望在董家口“再造”一个赛轮轮胎。性能不断获得接受与认可,公司液体黄金系列产品有望打开市场。报告期内,公司利用液体黄金材料自主研发的多款乘用车胎和商用车胎产品在2022年德国科隆国际轮胎展重磅亮相并发布了TüVSüD、AUTOBILD、IFV等国际第三方检测机构的多项专业测试数据,3款液体黄金商用车轮胎及1款液体黄金轮胎乘用车轮胎相关指标均超过TüV检测标准并获得TüVMARK证书,液体黄金轮胎的知名度、认可度以及接受度都在提升。此外,公司开始加快推进液体黄金轮胎进入市场的步伐,6月举行了液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品的首发仪式,推出针对国内市场,主打安全舒适、节能耐用、高端运动的液体黄金系列产品,并在天猫平台(店铺名“赛轮轮胎旗舰店”)上线销售。我们认为,公司的液体黄金轮胎目前正处于行业进入初期,当知名度以及消费者认可度提升到一定阈值,公司的液体黄金系列产品将快速打开市场。投资建议:公司轮胎产能持续扩张,并且配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为18.89、27.75、36.02亿元,现价(2022/8/22)对应PE分别为20X、14X、11X,维持“推荐”评级。风险提示:原材料成本大幅上行;船运等运力紧张;项目建设不及预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2022-08-22 12.96 -- -- 12.96 0.00%
12.96 0.00% -- 详细
事件概述。2022年8月20日,公司发布半年报,1H2022,公司实现营业收入20.48亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降8.35%;扣非净利润1.71亿元,同比下降31.15%。单季度来看,公司2Q2022实现营收11.03亿元,环比增长16.72%;实现归母净利润1.24亿元,环比增长7.83%;扣非净利润0.82亿元,环比下降7.87%。 毛利率下滑、管理费用率提升,公司短期利润承压。公司收入同比实现增长,而净利润同比却出现下滑,主要受到公司毛利率下降及管理费用上升的影响。 1H2022,公司综合毛利率为10.60%,同比下降34.65%;其中,2Q2022公司综合毛利率为9.07%,环比下降26.77%。1H2022,公司管理费用同比增长30.11%,主要系职工薪酬增加的影响,我们认为随着新项目陆续投产,公司盈利能力有望逐步提高。 PA66行业国产化加速进行,利好公司业绩增长。近年来,随着PA66关键原料己二腈的国产化工艺突破,PA66行业迎来发展机遇,行业企业纷纷布局PA66产能,使得国内PA66价格逐步降低。据百川数据,PA66价格自2022年1月1日的37440元/吨下降至2022年8月19日的21320元/吨,下降幅度达43.06%;与此同时,PA66与PA6的价差自2022年1月1日的21990元/吨下降至2022年8月19日的7795元/吨,下降幅度达64.55%。PA66价格及价差的变化将充分利好以公司为代表的下游纺丝差异化企业,而公司作为国内少数拥有锦纶纺丝、织造、染色及后整理一体的、拥有完整产业链的化纤纺织企业,也将有力把握行业机会,公司业绩有望持续增厚。 锦纶新项目建设稳步进行中,扩展公司发展新空间。为紧抓锦纶行业发展机遇,公司于2021年分别规划建设了“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”(项目分四期,计划5年内建成,其中第一期为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目,截至22H1进度为20%、13%)和“智能化年产12万吨高性能环保锦纶纤维项目”(建设期2年,截至22H1进度为99%)。2022上半年,两项目均在积极建设中,其中“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期工程预计于年底完成厂房结顶。我们认为,公司项目建设将有利于公司提升中高端锦纶长丝领域的产能,特别是PA66及再生PA6的产能提升。未来随公司以上锦纶新项目的建成投产,将进一步扩大公司差异化产品竞争优势,也将进一步提升公司的盈利能力,打开公司未来长期成长空间。 投资建议:公司拥有行业独特的锦纶产业链一体化优势,并且差异化产品持续建设投产。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.57、8.16、10.57亿元,现价(2022/8/19)对应PE分别为20X、13X、10X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;项目建设不及预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2022-08-22 12.96 -- -- 12.96 0.00%
12.96 0.00% -- 详细
事件概述。2022年8月20日,公司发布半年报,1H2022,公司实现营业收入20.48亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润2.39亿元,同比下降8.35%;扣非净利润1.71亿元,同比下降31.15%。单季度来看,公司2Q2022实现营收11.03亿元,环比增长16.72%;实现归母净利润1.24亿元,环比增长7.83%;扣非净利润0.82亿元,环比下降7.87%。 毛利率下滑、管理费用率提升,公司短期利润承压。公司收入同比实现增长,而净利润同比却出现下滑,主要受到公司毛利率下降及管理费用上升的影响。1H2022,公司综合毛利率为10.60%,同比下降34.65%;其中,2Q2022公司综合毛利率为9.07%,环比下降26.77%。1H2022,公司管理费用同比增长30.11%,主要系职工薪酬增加的影响,我们认为随着新项目陆续投产,公司盈利能力有望逐步提高。 PA66行业国产化加速进行,利好公司业绩增长。近年来,随着PA66关键原料己二腈的国产化工艺突破,PA66行业迎来发展机遇,行业企业纷纷布局PA66产能,使得国内PA66价格逐步降低。据百川数据,PA66价格自2022年1月1日的37440元/吨下降至2022年8月19日的21320元/吨,下降幅度达43.06%;与此同时,PA66与PA6的价差自2022年1月1日的21990元/吨下降至2022年8月19日的7795元/吨,下降幅度达64.55%。PA66价格及价差的变化将充分利好以公司为代表的下游纺丝差异化企业,而公司作为国内少数拥有锦纶纺丝、织造、染色及后整理一体的、拥有完整产业链的化纤纺织企业,也将有力把握行业机会,公司业绩有望持续增厚。 锦纶新项目建设稳步进行中,扩展公司发展新空间。为紧抓锦纶行业发展机遇,公司于2021年分别规划建设了“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”(项目分四期,计划5年内建成,其中第一期为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目,截至22H1进度为20%、13%)和“智能化年产12万吨高性能环保锦纶纤维项目”(建设期2年,截至22H1进度为99%)。2022上半年,两项目均在积极建设中,其中“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”一期工程预计于年底完成厂房结顶。我们认为,公司项目建设将有利于公司提升中高端锦纶长丝领域的产能,特别是PA66及再生PA6的产能提升。未来随公司以上锦纶新项目的建成投产,将进一步扩大公司差异化产品竞争优势,也将进一步提升公司的盈利能力,打开公司未来长期成长空间。 投资建议:公司拥有行业独特的锦纶产业链一体化优势,并且差异化产品持续建设投产。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.57、8.16、10.57亿元,现价(2022/8/19)对应PE分别为20X、13X、10X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;项目建设不及预期。
方竞 9
双星新材 基础化工业 2022-08-18 26.40 -- -- 26.30 -0.38%
26.30 -0.38% -- 详细
事件: 2022年 8月 9日,双星新材发布 2022年中报,公司 2022年 1H 实现营收 34.83亿元,同比增长 31.88%;实现归母净利 7.14亿元,同比增长 18.21%。 外部环境不利短期承压,上半年业绩展现韧性。 公司 Q2实现营收 17.53亿元,同比+28.94%,环比+1.33%;实现归母净利 3.55亿元,同比+8.27%,环比-1.26%。上半年因国内疫情反复公司停产约半月,物流运输等也受到一定程度影响;原油、 PTA 等上游原料价格高涨造成成本高企,公司营业成本显著上升至25.03亿,同比增长 43.04%,毛利率下降 5.61pct 至 28.12%。公司上半年业绩展现出了较强的韧性,随着上游原料价格的回落及公司高毛利产品放量,预计未来毛利及利润水平会持续改善。 “五大板块”持续发力,新材料占比攀升。 公司重视研发,加速向光学材料、新能源材料、信息材料、热收缩材料和节能窗膜材料五大新材料板块发展, 22年上半年研发费用 1.25亿元,同比增长 13.34%。新材料占主营业务营收比例由去年同期的 67%提升至 73%,利润占比由 75%提升至 83%。公司新材料主力军光学膜上半年实现营收 10.68亿元,同比增长 22.61%,规划全年营收占比达 45%,其中针对三星开发的新产品实现对韩国膜企的替代。受益于光伏的高景气度,新能源材料在上半年供不应求,实现营收 7.45亿元,同比增长 32.37%,预计下半年将新增产线扩产。公司可变信息材料膜为全球龙一,热缩膜方面正推动 PETG对 PVC 的全面取代,两大板块在上半年分别实现 2.25、 1.74亿元营收,未来发展空间值得期待。 前瞻布局 PET 铜箔,新增长点未来可期。 当前锂电铜箔的市场规模超过 500亿元, PET 铜箔具有安全性高、成本低、能量密度高的优点,未来有望在电池负极中部分替代传统铜箔,预计 2025年 PET 铜箔市场容量达 100-150亿元。 公司实现 PET 铜箔“基膜—磁控溅射—水镀“两步法工艺关键环节全覆盖,作为平台型公司优势明显。公司早在 2020年便立项 PET 铜箔,随后攻克原料配比并实现 4.5μm 基膜量产,在覆铜环节其磁控溅射设备采购自应用材料,水镀设备及技术储备完善。相比于外购 PET 基膜的公司,自研基膜可有效降低成本,当前双星生产的 PET 基膜价格低于 3万元,仅为国际龙头东丽的一半,在 PET铜箔生产中具有显著成本优势。 公司 PET 基膜已实现外供, PET 铜箔样品已在去年进行送样检测,当前进展顺利。公司根据反馈意见进行配方改进,对延展性和抗氧化性进行优化,未来将视客户后续反馈情况进行量产,有望在新能源领域为公司打开新的成长曲线。 投资建议: 双星新材新材料业务持续放量, PET 铜箔布局全面,在外部环境不利的情况下业绩坚韧,充分体现了公司的竞争力。我们预计公司 22/23/24年归母净利润分别为 17.07/25.93/34.87亿元,对应 PE 为 16/11/8倍,考虑到未来上游原材料价格的回落、疫情的缓解,以及公司新建产线后各大板块产能持续扩张,预计公司营收及利润将加速增长, 首次覆盖,给予“推荐”评级。
回天新材 基础化工业 2022-08-15 24.02 -- -- 26.04 8.41%
26.04 8.41% -- 详细
公司发布2022年半年报:22H1实现营收19亿元,同比+34.8%,归母净利1.82亿元,同比+22.3%,扣非归母净利1.77亿元,同比+34%。其中,22Q2实现营收9.36亿元,同比+36.7%,归母净利0.94亿元,同比+27.4%,扣非净利0.91亿元,同比+44.9%。产品结构上,22H1有机硅胶占比52.4%,同比+0.5pct,非胶类产品27.4%,同比+5.1pct,聚氨酯胶12.8%,同比-2.3pct;应用领域上,22H1可再生能源占比59.3%,同比+11.1pct,电子电器15.3%,同比+0.3pct,交通运输设备制造和维修13.6%,同比-6.3pct。22H1公司毛利率22.75%,同比-0.96pct,净利率9.58%,同比-1.07pct。最大生产基地上海回天受疫情管控影响,采购、生产、物流及员工出行等均受到一定限制。 新能源业务持续高增:22H1公司可再生能源业务收入11.26亿,同比+65.85%。其中光伏硅胶市占率进一步提升,头部组件厂保持高份额供货,销售收入同比+52.72%;太阳能电池背膜通过战略新品CPC(双面涂覆型背膜)销售提升+客户结构优化等措施,实现盈利能力提升,销售收入同比+90.85%;公司电子电器业务收入2.91亿元,同比+37.71%,其中消费电子、汽车电子、光伏逆变器等领域收入均实现翻倍以上增速;公司交通运输业务收入2.58亿元,同比-7.61%,新能源汽车及动力电池业务围绕宁德、比亚迪、亿纬等重点客户持续发力,超额完成销售目标。深化战略大客户合作,晶澳、天合、阿特斯、宁德、亿纬、比亚迪、东风日产、长安福特、华为、中兴通讯、明纬电子等重点客户份额明显提升。 重点关注负极胶一期产能进展:公司目前产能情况为13万吨有机硅胶、3.5万吨聚氨酯胶、1万吨其他胶类、8000万平光伏电池背膜。2021年底新增产能上海回天3万吨光伏硅胶+常州回天3000万平光伏电池背膜今年陆续贡献增量。加速布局高附加值产品如负极胶,负极胶引进数名高端研发人才,宜城5.1万吨PAA+定远4.5万吨SBR负极胶一期产能预计于年内陆续释放。锂电负极胶去年年底通过重点客户体系审核,预计今年可正式供货。 重点区域齐头并进:22H1海外市场需求回暖,公司出口业务收入2.52亿元,同比+100%。聚焦东南亚、印度、中东三大片区进行业务拓展,并逐步建设东亚片区,产品在光伏、电子、包装等应用领域均实现高速增长。其中,光伏硅胶在核心片区市占率突破40%,太阳能电池背膜实现数倍增长;包装胶在东南亚地区市占率近10%;电子胶围绕核心市场突破多家大客户。 投资建议:重点推荐回天新材,我们看好:①光伏领域硅胶+背板产品组合,②交通运输领域聚焦新能源汽车及造车新势力,③22H2负极胶一期产能释放。我们预计公司2022-2024年归母净利为3.21、4.2、5.32亿元,现价对应PE分别为32、25、19倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品导入不及预期、大客户导入不及预期、市场竞争格局恶化、原材料价格大幅波动。
密尔克卫 公路港口航运行业 2022-08-12 145.77 -- -- 148.35 1.77%
148.35 1.77% -- 详细
公司是国内领先的专业化工供应链综合服务商,致力于打造“超级化工亚马逊”。主营业务主要分为物流和贸易两大板块,公司提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务,并基于综合物流服务向化工品分销延伸,逐步形成的化工品物贸一体化服务。通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同,实现线下导流线上,线下反哺线上,旨在打造“化工亚马逊”。2022年上半年公司实现营收62.69亿元,同比增长81.08%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长65.60%。 千亿级第三方物流市场规模,行业集中度有望快速提高。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析推算,预计2021年末全国第三方物流市场规模将达8000亿元。随着安全环保监管要求的不断提升,下游化工企业“退城入园”工作的不断推进,化工企业对物流环节的专业化、安全性需求不断提高,同时行业小型、不规范的危化企业也将逐步淘汰,行业集中度有望快速提高。 信息化及智能化管理体系提升效率,头部客户资源持续拓展。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理方面。公司不断开发MCP系统以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求,提升管理效率。经过20多年的行业运营,公司已与巴斯夫、陶氏化学、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等国内外知名化工企业形成长期合作关系,2021年年末客户数量已超5000个。 全国七大集群战略持续深耕,全球化布局强化公司竞争实力。公司结合自建和并购,积极布局核心枢纽城市化工业务站点。在强监管、安全环保高压,资质审核趋严的行业趋势下,完善全国物流网络,保障了物流服务的高效性及服务质量的可靠性。同时,公司与海外同行企业建立长期稳定的合作机制,逐步搭建并拓宽境内外物流网络。2021年,公司收购了马龙国华、上港化工物流、上海思多而特等公司,新设立山西化亿运、密尔克卫航运、密尔克卫国际物流等全资子公司,并在新加坡、美国等地成立了子公司,核心壁垒日益增强。 投资建议:随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张,公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利6.36亿元、8.84亿元和12.23亿元,EPS分别为3.87元、5.38元和7.43元,对应8月9日收盘价的PE分别为36、26和19倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。
山东海化 基础化工业 2022-08-11 9.15 -- -- 10.38 13.44%
10.38 13.44% -- 详细
事件概述:2022年8月8日,公司发布半年报,1H2022实现营业收入50.34亿元,同比增长74.83%,实现归母净利润6.61亿元,同比增长147.62%;扣非净利润5.72亿元,同比增长116.44%。单季度来看,公司2Q2022实现营业收入31.23亿元,同比增长80.14%,环比增长63.42%;实现归母净利润4.77亿元,同比增长136.76%,环比增长474.70%;扣非净利润3.99亿元,同比增长114.11%,环比增长129.31%。 公司受益盐化工高景气度,产品价量齐升推动业绩增长。1H2022公司完成纯碱产量147.27万吨,销量165.22万吨,基本实现满产满销,销售均价为2347元/吨,21年同期均价为1460元,同比上升60.74%,纯碱高景气运行下公司纯碱毛利率上升至20.57%;另一主要产品溴素完成产量4654吨,销量4657吨,装置基本维持满负荷运行,销售均价为49409元/吨,同比21年同期上涨48.89%,溴素国内供应减量叠加进口增量有限,整体供应短缺带动溴素价格连续上涨,1H22毛利率达到61%。公司主营产品受益于盐化工行业高景气运行,产业链供应新增有限,全年业绩有望再创新高。 纯碱全年供需维持紧平衡,氨碱法盈利水平维持高位。2022年纯碱行业供给新增较少,根据百川盈孚数据,国内纯碱产能合共3416万吨,预计新增产能仅有安徽红四方30万吨和安徽德邦55万吨于22年12月投产,年内供给新增主要依靠行业提高生产负荷。从产能利用率角度看,除二月春节放假影响,行业开工率基本维持80%以上,平均值为82.5%达到历史较高水平。工厂库存从年初161万吨持续下降至8月5日的50万吨(可用天数从约20天下降至6天),光伏玻璃等新能源领域纯碱需求新增下,纯碱维持供需紧张。截至8月8日,全国轻质纯碱中间价2768元/吨,较年初上涨11.66%,据我们测算氨碱法价差为1371元/吨,较年初上涨27.53%,随着合成氨、原盐等原材料价格下降,氨碱法维持在历史高位水平。 收购山东海化氯碱树脂有限公司100%股权,母公司净利润进一步增厚。公司2022年第二次临时股东大会,审议通过了《关于收购股权暨关联交易的议案》,公司以65500.18万元的价格,收购控股股东山东海化集团有限公司全资子公司山东海化氯碱树脂有限公司100%股权。根据会计准则,山东海化氯碱树脂有限公司纳入公司合并范围,该公司1-6月份实现净利润约9600万元纳入上市公司,上市公司利润进一步增厚。 投资建议:纯碱行业供给新增仍受到环保、双碳等约束,公司业绩有望受惠纯碱景气周期延续,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.79、11.85、12.42亿元,对应PE为7X、6X、6X倍,维持“推荐”评级。 风险提示:平板玻璃需求大幅下滑;光伏玻璃需求增长不及预期。
万华化学 基础化工业 2022-08-02 83.70 -- -- 92.78 10.85%
96.16 14.89% -- 详细
事件概述。7月 28日晚,万华化学发布 2022年半年报告显示,1H2021公司实现营收 891.19亿元,同比增长 31.72%;实现归母净利润 103.83亿元,同比下降 23.26%。其中 2Q2021实现营收 473.35亿元,同比增长 13.28%;实现归母净利润 50.09亿元,同比下降 6.79%。 能源和原料价格上涨令近期业绩承压。2022年上半年,原油、纯苯、动力煤及 LPG 价格大幅上涨,均价同比分别增长 64.45%、30.33%、52.86%、47.10%。 受此影响,公司主要化工原料、欧洲 BC 公司能源和原材料成本同比大幅增加。 2022年 1-6月聚氨酯板块实现销售收入 332.46亿元,同比 16.99%,实现毛利93.75亿元,同比下降 28.75%。公司石化系列产品实现销售收入 392.12亿元,石化系列产品营收规模首次超过聚氨酯板块,同比增长 44.92%,实现毛利 20.70亿元,同比下降 57.49%。位于匈牙利的全资子公司实现营业收入 219.72亿元,下降 3.33%,实现净利润 14.98亿元,同比下降 52.12%。在整体外部经营环境不利的形势下,公司依旧维持较为强劲的盈利能力。 精细化学品及新材料板块表现亮眼,整体业绩韧性增强。2022年 1-6月公司精细化学品及新材料板块实现销售收入 104.41亿元,同比增长 58.41%,实现毛利 29.85亿元,同比增长 58.95%。2022年半年的毛利已经达到 2021年全年的 90.81%。该业务板块实现了规模和利润的双双快速增长。在上游石化等业务因原材料价格持续高涨而业绩承压之际,公司多年来在下游 ADI、特种胺、水性树脂、高性能材料等业务的持续深耕培育,为公司的业绩注入了较强的韧性,抵抗行业周期性波动能力提升。 承压触底见成色,反弹蓄势正当时。我们认为公司二季度利润同比和环比均出现下滑,主要是由于外部经营环境不利造成。公司在涉足的众多产品中仍旧拥有很高的护城河和成本优势,行业性的低谷反而有利于公司在相应产业中的竞争博弈,为业绩反弹、争取更大的市场份额创造有利条件。中长期来看,公司仍旧保持积极进取的扩张态势,包括乙烯二期、蓬莱高性能新材料一体化、福建聚氨酯一体化项目、眉山基地等大量项目在有序推进实施之中,未来 2-3年投资额超过 600亿元,同时公司大量“边缘业务”也在积极布局和探索之中,未来 2-3年公司的整体营收体量和盈利水平有望再上一个台阶,看好公司中长期发展。 投资建议:公司作为化工行业龙头企业,在聚氨酯、石化和精细化学品等领域拥有较深的护城河优势,且公司较高强度的资本开支将逐渐转化兑现为公司业绩。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 193.53/267.23/326.42亿元,对应 7月 29日收盘价 PE 分别为 14x/10x/8x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格持续高位,项目建设不及预期。
晨化股份 基础化工业 2022-07-14 19.70 -- -- 25.68 30.36%
25.68 30.36% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 事件概述:7月 11日,公司发布 2022年半年报业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润 9000万元–9500万元,同比增长 3.36%-9.11%; 扣除非经常性损益后的净利润 8200万元–8700万元,同比增长 5.33%-11.75%。 聚醚胺产能逐步复产,带动二季度业绩环比修复。2022Q2公司实现归属于上市公司股东的净利润 4868万元-5368万元,同比上升 32.6%-46.2%,环比上升 17.8%-29.9%;扣除非经常性损益后的净利润 4286万元-4786万元,同比上升 33.1%-48.6%,环比上升 9.5%-22.3%,单季度盈利修复明显。主要由于:1)淮安基地持续有序复产,据公司公告 4月 28日起淮安晨化所有生产线均全面有序复产,新增复产项目包括 2.27万吨聚醚、1万吨聚醚胺和 2万吨阻燃剂;2)聚醚胺价格保持高稳,据百川数据,2021年、22Q1和 22Q2聚醚胺均价29790/41143/36593元/吨,二季度较去年上涨 22.8%,环比 Q1下降 11.1%,整体价格冲高回落,仍保持较高水平。整体上,二季度公司阻燃剂、表面活性剂、硅橡胶等其他业务经营保持平稳,聚醚胺产品以量补价贡献主要的业绩增长。 聚醚胺供需结构失衡,下半年风电旺季有望进一步推高景气度。聚醚胺行业集中度高,截至 2022年 6月全球产能共约 28万吨,2022年新增产能较少,预计仅有正大新材料 4万吨产能于下半年投放,供给弹性较弱。今年 5-6月国内风电招标逐渐进入旺季,预计下半年风电装机量将大幅增加,聚醚胺将迎来新一轮季节性的供需紧张,景气度有望再度上扬。目前,公司具有聚醚胺产能 3.1万吨(其中 3000吨在建),为国内第二大规模(约占国内产能 31%),全资子公司淮安晨化规划扩建 4万吨聚醚胺及 4.2万吨聚醚项目,公司规模优势明显。考虑到目前公司淮安基地已全面复产,可充分享受行业高景气。 投资建议:在风电行业高景气下,公司作为国内聚醚胺行业龙头企业将充分受益,我们维持公司盈利预测,预计 2022-2024年归母净利润分别为2.77/2.82/3.43亿元,对应 7月 11日收盘价 PE 分别为 14x/14x/11x,维持“推荐”评级。 风险提示:聚醚胺新增产能加快投产,导致产品价格下跌。疫情反复导致风电新装 机量不及预期,进而减少公司产品需
台华新材 纺织和服饰行业 2022-06-27 12.92 -- -- 15.51 20.05%
17.00 31.58%
详细
锦纶全产业链纺织企业龙头,业绩增长表现亮眼。自2001年创建以来,公司始终深耕锦纶产业,并逐渐向上下游产业链延伸,已成为国内少数拥有锦纶纺丝、织造、染色及后整理一体的、拥有完整产业链的化纤纺织企业。公司主要产品为锦纶长丝、坯布和功能性成品面料,凭借多年来的产品开发及质量优势,公司与迪卡侬、安踏、森马、海澜之家、乔丹等国内外知名品牌建立了稳定的合作关系。2021年公司实现营收42.57亿元,同比增长70.19%;实现归母净利润4.64亿元,同比增长287.26%。 PA66和再生PA6行业迎来快速发展机遇。1)尼龙66:尼龙66长期受制于上游己二腈瓶颈,因而产能释放缓慢,近年来受益于国内己二腈生产工艺的突破,尼龙66价格有望降低,加之下游市场如瑜伽服、内衣等需求的拉动,尼龙66纺织面料细分领域将实现快速增长。2)再生锦纶:国际巨头像Aquafil、Nylstar等纷纷验证了可再生锦纶的经济性和可持续性,具有一定的示范作用;国内政府环保再生政策的持续加码也为再生市场提供了有利的政策环境。公司拥有行业前沿的化学法锦纶回收工艺,并将其应用于淮安新项目再生锦纶的建设中,我们认为随着淮安新项目的陆续投产,公司再生锦纶业务未来发展空间较大。 产业一体化布局,新项目打开公司成长空间。 (1)一体化布局:公司是国内少数集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链的化纤纺织企业,全产业链优势能够有效实现资源共享,降低生产及管理成本。 (2)技术创新体系:公司建立了完善的技术攻关和产业研一体化的技术创新体系,研发投入逐年稳步上升。 (3)产能持续拓张:为紧抓行业机遇,公司积极推进淮安台华绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设,该项目全面达产后,公司锦纶年总产能规模将达到60.5万吨,将扩大公司的差异化产品竞争优势,也有利于进一步提升公司整体的市场份额。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.57、8.16、10.57亿元,EPS 分别为0.64、0.94、1.22元,现价(2022/6/23)对应PE 分别为21X、14X、11X。可比公司现价(2022/6/23)对应2022年PE 均值为15X,台华新材PE 为21X,高于可比公司PE 均值。我们认为主要是因为公司未来3年归母净利润增速更高,台华新材2022-2024年年均利润增速为37.70%,而可比公司伟星股份、安利股份、聚合顺未来三年年均利润增速分别为20.69%、12.39%和28.31%。公司拥有行业独特的锦纶产业链一体化优势,并且差异化产品持续建设投产,受益于未来锦纶行业国产替代空间,我们持续看好公司未来成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;己二腈等原材料价格波动的风险;项目建设不及预期的风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2020-08-24 12.08 -- -- 12.44 2.98%
14.84 22.85%
详细
2Q2020实现归母净利润3.11亿元,同比上涨6.68%。公司公告1H2020实现营收53.79亿元,同比下滑6.86%;实现归母净利润5.03亿元,同比下滑20.15%;实现EPS0.39元/股。其中2Q2020实现营收25.68亿元,同比下滑2.55%;实现归母净利润3.11亿元,同比上涨6.68%。 市占率稳步提升,下游需求有望复苏。根据卓创资讯的数据显示,2015-2019年公司复合肥市场市占率分别为4.56%、5.35%、6.12%、7.35%与7.47%,公司龙头地位进一步巩固市场份额稳步提高。从需求侧看,2020年国内主粮价格开启上涨,其中玉米价格涨幅最为显著;根据我们跟踪的卓创资讯数据显示,截止2020年8月14日,最新玉米价格为2160元/吨,较年初1700元/吨上涨27%。2020年,全球新冠疫情背景下粮食安全的重要性进一步凸显,粮价上涨有望带动农资消费需求量价齐升。 扩建30万吨合成氨,成本优势进一步加强。2020年3月,公司拟投资15亿元将荆门15万吨/年合成氨项目扩建至30万吨/年,建设周期预计2年。 合成氨项目建成后,预计可充分满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。目前公司已具备180万吨磷酸一铵年产能和30万吨钾肥进口配额,随着合成氨技改项目达产,公司成本优势有望进一步加强。 持续推广新型肥料,创新营销模式。公司以新型肥料推广为主开展自主创新,经过两年的技术和研发积累,新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2019年的65.57万吨,年复合增长率25.01%。2019年公司通过导入优秀的差异性营销运作模式,实现多模式、全品系的整体营销布局。2019年上半年公司成功引入力赛诺营销团队,依托康朴诺泰克推行特种肥料的专业营销模式,经过近一年多的运作,已经实现良好开局。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.62、0.76、0.90元/股,公司是复合肥和磷肥行业龙头企业,结合可比公司估值,我们谨慎给予2021年15-18倍PE,对应合理价值区间11.4-13.68元,维持优于大市评级。 风险提示。农产品价格下跌,化肥需求下滑;复合肥价格下跌;磷肥价格下跌。
浙江龙盛 基础化工业 2020-05-12 12.14 -- -- 12.74 3.16%
16.25 33.86%
详细
1Q2020实现归母净利润11.76亿元,同比下滑6.84%。公司公告1Q2020实现营收42亿元,同比下滑11.96%;实现归母净利润11.76亿元,同比下滑6.84%;实现扣非后归母净利润8亿元,同比下滑15.62%;实现EPS0.37元/股。 受疫情影响主要产品销量均有所下滑,带动收入下降。报告期内,受新冠疫情影响,公司主要产品染料、助剂、中间体的产量和销量大部分均有所下滑。 1Q2020公司累计生产染料、助剂、中间体分别为4.59、1.46和1.73万吨,分别同比增长14.38%、下滑0.69%和下滑34.52%。同期公司累计销售染料、助剂、中间体分别为5.15、1.75和2.49万吨,分别同比下滑10.52%、3.33%和10.35%。受此影响,报告期内公司染料、助剂、中间体营业收入分别同比下滑17.09%、0.52%和0.69%。 染料价格下跌,助剂和中间体价格上涨。报告期内公司染料产品平均价格为4.51万元/吨,同比下跌7.34%;助剂平均价格为1.48万元/吨,同比上涨2.9%; 中间体平均价格为4.28万元/吨,同比上涨10.78%。而根据我们跟踪的卓创资讯价格显示,公司部分主要产品分散染料、活性染料、间苯二酚报告期内价格走势如下:1Q2020分散染料均价为2.95万元/吨,同比下滑25%;活性染料均价为2.29万元/吨,同比下滑22%;间苯二酚均价为11.31万元/吨,同比增长24%。 毛利率略有下滑,期间费用率保持稳定。受公司主要产品染料价格下跌影响,1Q2020公司综合毛利率为42.25%,同比略有下滑2.01个百分点。报告期内公司期间费用率基本保持稳定,同比略有下降0.34个百分点至18.46%。 其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为6.72%、9.99%、1.76%、3.53%,同比分别下降0.2、上升0.01、下降0. 14、下降0.14个百分点。 盈利预测及估值。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.47、1.64、1.74元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2020年9-11倍PE,对应合理价值区间13.23-16.17元,维持优于大市评级。 风险提示。染料价格下跌;间苯二酚价格下跌;房地产项目开发低于预期。
苏博特 基础化工业 2020-04-20 23.11 -- -- 28.06 19.91%
31.96 38.30%
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2019年实现扣非后归母净利润3.47亿元,同比增长136.59%。公司公告2019年实现营收33.07亿元,同比增长42.78%;实现归母净利润3.54亿元,同比增长32.01%;实现扣非后归母净利润3.47亿元,同比增长136.59%;实现EPS1.14元/股。其中4Q2019实现营收10.05亿元,同比增长40.41%;实现归母净利润1.04亿元,同比增长125%。 受益行业集中度提升,销量保持快速增长。一方面随着国家对安全、环保的要求不断提高,另一方面由于部分混凝土原材料发生变化,对于具有较高技术性能的外加剂产品依赖度不断提升,行业内中小企业生存空间不断受到挤压,龙头企业市占率稳步提升。报告期内公司聚焦市场开拓与内部运营管理,主营业务市场占有率持续提升,2019年公司累计销售高性能减水剂99.19万吨,同比增长28.4%;销售高效减水剂15.67万吨,同比增长12.09%;销售功能性材料19.96万吨,同比增长62.01%。 受益原材料价格下跌,毛利率显著增长。报告期内公司主要原材料环氧乙烷平均采购价格同比下降22.45%,甲醛平均采购价格同比下降15.9%,工业萘平均采购价格同比下降10.74%。受此影响,公司外加剂业务综合毛利率同比大幅提升8.75个百分点至46.12%。其中高性能减水剂、高效减水剂和功能性材料毛利率分别为49.47%、28.78%、38.21%;分别同比提升10.52、3.64和0.17个百分点。 收购江苏省建筑工程质量检测中心,业务布局进一步拓展。2019年4月公司完成对江苏省建筑工程质量检测中心有限公司58%的股权收购。收购完成后,公司与检测中心在研发和销售渠道等方面形成协同效应,进一步提升了公司在建材、轨道交通领域的科研实力,增强行业影响力。报告期内,检测中心实现营收3.2亿元,实现净利润6148.7万元。 盈利预测。我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.44、1.78和2.12元/股,公司是减水剂行业龙头企业,参考可比公司估值,谨慎给予公司2020年18-20倍PE,对应合理价值区间为25.92-28.8元,维持优于大市评级。 风险提示。房地产市场下滑、基建增速下滑、原材料价格波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名