公司于2019年1月22日收到中国证监会对于公司非公开发行股票的核准批复,核准公司发行不超过1.29亿股,该批复在6个月之内有效。 预案提出后八个月顺利得到核准批复,公司将由此在高速光模块封测领域长足发力。本次募集资金投入数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,对100Gb/s相关产品持续改进和升级,将对公司在数通光模块领域形成强大助力。在北美大型ICP带动下,白盒网络设备及配套已成为庞大完整产业链,终端客户主导份额和定价,头部供应商能享有较高受益。虽然北美市场已启动向400G模块的切入,但国内数通网市场方兴未艾,互联网厂商对大中型数据中心的投建规模近年持续高位,面向最庞大移动互联市场的流量需求,方案升级势在必行,公司此次方案通过,充分契合需求时点,将由此长期受益。 5G投资向上,公司作为本土龙头将充分参与5G接入网对高速光模块的规模化需求。5G今年进入实质性进展,运营商资本开支将从低位趋势向上,5G第一阶段直到2023年,我们预计运营商5G口径开支比较LTE建设前五年将高出20%左右。不但总规模发生变化,CU/DU的分离指向高密度多形态组网方式,带宽相应提升,使得高速光模块需求呈倍数级增长。电信网具备特定进入门槛,公司作为惯例的龙头供应商,将在该轮长期向上的投资中占据可观份额,带动产能的同时,紧随运营商需求进行产品技术升级,有效摊薄研发成本,撬动公司形成长效的正反馈。 高速光芯片今年有望实质性突破,从产业链立体来看,全球光器件龙头地位会持续强化和体现。光器件市场格局高度分散、竞争激烈,公司以近6%的份额,位列五强,产品簇涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,本身就是其深厚技术和市场积累的明证。如今电芯片初创设计公司间或出现,而光芯片设计制造因为市场规模小门槛高,鲜有新进者,具备三五族化合物一体化研制能力的厂商屈指可数,公司业已位列其中,高度稀缺。其自主研发的25G高速光芯片正在进行检测,年内有望产生实质性进展,进而紧跟电信网整体扩容升级,提升公司产品综合竞争力。光迅作为国内光芯片自主可控的唯一龙头,稀缺价值将持续强化和体现。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为3.66亿、4.51亿和5.65亿元,对应EPS分别为0.58、0.72和0.9元。结合公司龙头地位和行业高景气,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为180.4亿元,给予增持评级。 风险提示:数据中心市场拓展不及预期、5G投资不及预期、技术风险、竞争风险

公告摘要: 公司发布业绩预告,2018年业绩预计增加2.20亿元到2.60亿元,同比增加51.73%-61.14%,净利润中位数6.65亿元。扣除非经常性损益后净利润,预计增加1.90亿元到2.30亿元,同比增加48.72%-58.98%,扣非净利润中位数6.00亿元。 业绩略超预期,数据中心业务收入大幅增长,软件信息化订单充足。公司预告2018业绩中位数约6.65亿,略超出我们预测的6.53亿。全年业绩稳定增长,主要受益于宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加,收入较去年同期大幅增长,以及主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化收入增加。目前宝之云前三期共1.75万机柜,目前基本全部上架运营,我们预计2018年IDC收入9-10亿,宝之云四期按计划建设进行中,合计约三万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好,三季度信息化与自动化收入占比提升,三季度毛利率大幅提升。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢等非宝武集团市场,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。 合资设立武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的数据中心。合资公司将依托宝信软件网络资源,结合宝地资产园区运营经验,以武钢集团转型后闲置资源开展深入合作,布局“大数据+N”产业战略。IDC中心区规划分三阶段建设18000个20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。集聚“数据存储、数据应用、数据交换”三个大数据产业板块。我们预计宝信软件将负责武钢大数据产业园的数据中心运营,武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xIsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于行业复苏和宝武合并,软件信息化市场占有率大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们暂不调整盈利预测,预计公司2018-2019年净利润为6.53亿和8.04亿元,EPS分别为0.74元和0.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险。

公告摘要:公司公告,拟合资设立武钢大数据产业园有限公司,注册资本为20亿元,其中武钢集团持股40%,宝地资产持股30%,宝信软件持股20%,青山国资持股10%,首期各股东按股比合计出资3亿元。合资公司将统筹规划、投资建设武钢大数据产业园,除了IDC中心区,还包括企业总部商务区、人才配套生活区,为初创企业提供技术、资金、管理咨询等。 合资设立武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的数据中心。合资公司依托宝信软件网络资源,结合宝地资产园区运营经验,将以武钢集团转型后闲置资源开展深入合作,布局“大数据+N”产业战略。IDC中心区规划选址位于武钢厂区内,地块总面积约135亩,计划分三阶段建设18000个20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。第一阶段到2019年底,计划投资建设约2000个标准机柜,第二阶段为2020年至2021年,计划投资建设约6000个标准机柜、建设3栋数据中心机房楼,第三阶段为2021年至2023年,计划建设3栋数据中心机房楼、约10000个标准机柜,打造华中区域单体规模最大的数据中心。集聚“数据存储、数据应用、数据交换”三个大数据产业板块。出资共同设立武钢大数据产业园有限公司,符合宝信软件发展战略,是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步,我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝之云四期共约三万标准IDC机柜,将形成20亿左右的产值。宝之云项目在宝武集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源,成本优势明显,后续仍有IDC拓展空间。宝之云前三期共1.75万机柜,目前基本全部上架运营,宝之云四期按计划建设进行中,合计近三万机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝之云四期达产年度收入和税后利润分别为9.49亿和3.10亿,单机柜收入利润较前三期增加,对公司业务增长提供有力支撑。核心城市数据中心客户需求旺盛,我国发达地区对数据中心采取集约化管理,严控高耗能指标,一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于行业复苏和宝武合并,软件信息化市场占有率大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2018-2019年净利润为6.53亿和8.04亿元,EPS分别为0.74元和0.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险

事件:公司公告称,公司拟以自有资金与湖南元宝科技有限公司共同投资设立湖南意华交通装备股份有限公司,子公司注册资本10000万元,其中,公司出资9500万元,占注册资本的95%,湖南元宝科技有限公司出资500万元,占注册资本的5%。 布局汽车领域,完善业务板块。公司深耕通讯连接器主营业务,自2010年起,公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。此次拟设立的湖南意华交通装备股份有限公司,主要负责生产及制造模具、汽车配件、整车线束、连接器、轨道交通配件、散热器等,有助于实现公司在汽车领域的战略布局。与此同时,公司于近日完成苏州远野汽车技术有限公司的工商注册登记,苏州远野主要从事汽车电子领域的研发、生产与销售。我们认为,公司接连设立子公司,布局汽车领域,反映了公司在汽车领域发展的决心与执行力,后续发展值得期待。 汽车连接器领域想象空间大。伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。在产业发展趋势上,中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%,在新能源汽车领域,国内政策的大力扶持与企业的研发投入,未来中国有望实现弯道超车,利好下游相关配套产业。公司2017年成立汽车连接器事业部,当年即实现收入大幅增长,但市占率仅不到0.5%。未来,伴随两家汽车领域子公司的成立,公司将加大研发、生产、销售的投入,有望共享新能源汽车行业红利。 业务协同带来规模效应。公司是国内通讯连接器龙头,市占率高达20%以上,近二十年的发展,已积累大量的优质客户资源并建立了良好的客户合作关系,拥有强大的客户维护能力。同时,公司具有精密模具的自主开发优势与超前研发能力,能够快速响应客户需求,抢先占领新兴领域的市场与技术高点。我们认为,公司外延设立汽车领域子公司,有望完善其战略布局,与通讯连接器、消费电子连接器产生协同,在研发、生产、销售等方面实现规模效应,成为公司业绩增长的主要驱动因素。 投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.83亿元/1.05亿元/1.31亿元,EPS分别为0.49元/0.62元/0.77元,公司成长性突出,给予“买入”评级。 风险提示:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易摩擦导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险

国内通讯连接器龙头,以连接器为核心内生外延战略布局。意华股份成立于1995年,于2017年9月上市,主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售,同时提供互连产品应用解决方案。目前,公司的互连产品已进入网路及网路设备、光电通讯网路及设备、消费电子产品、云计算及大数据设备等行业,成为国内最具实力的通讯连接器生产商之一,与全球多家企业包括华为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL等建立了长期的合作伙伴关系。自2010年起,公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。 云管端为通讯连接器创造新的增长空间,产品升级带来需求放量。伴随5G时代的到来,5G网络将引发技术变革,驱动通信设备升级,资本开支显著上升,通讯连接器将进入5G时代,对其速率和储存的要求大幅提高,同时,万物互联时代数据流量激增,驱动通讯设备网口需求大幅增长,通讯连接器市场有望迎来量价齐升的新时代。从下游客户上看,数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换呈现较强的相关性,全球交换设备与服务器需求旺盛,其中国产设备商在全球范围内的市场份额呈现扩张趋势。公司作为通讯连接器龙头,在通讯连接器市场有领先的研发优势,公司研发的高速连接器已在各种电子设备中得到广泛应用,其中SFP光电连接器可应用于高端服务器,具有较高的技术壁垒,同时,公司与下游客户保持着良好长久的合作关系,下游市场格局的改变,有望助力公司业绩放量。 创新业务想象空间大,业务协同带来规模效应。公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。同时,在产业发展趋势上,中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%,在新能源汽车领域,国内政策的大力扶持与企业的研发投入,未来中国有望实现弯道超车,利好下游相关配套产业。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。 投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.37亿元/1.51亿元/2.1亿元,EPS分别为1.28元/1.42元/1.97元,公司成长性突出,给予“买入”评级。 风险提示:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易摩擦导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险

信息安全市场的领导厂商,产品化能力构建ToB 业务竞争优势。深信服成立于2000年,公司坚持自主创新,从信息安全细分领域切入,经过十几年发展形成多个拳头产品,包括上网行为管理、VPN、应用交付、下一代防火墙、广域网优化等,每1-2年推出1款新产品,平均3-4年使得该产品进入行业前列,6款产品入围Gartner 国际魔力象限,获得国际市场认可。信息安全市场行业分布广泛、用户分散,相比消费者C 端业务,大部分B 端业务更定制化,实施和交付时间较长,人力资源等成为业务放量的瓶颈。相比同类公司,深信服产品化能力突出,不开展集成业务,依靠技术和市场经验,抽象出标准化解决方案,做到快速交付(95%的订单能够在两天内完成发货),借助全渠道覆盖带来规模效应,获得更好的盈利能力和现金流。公司产品化的能力,能够让研发技术有效积累,节省了安装实施和交付运维人力成本,渠道商更容易掌握,有利于业务规模的快速增长。 超融合一体化交付是产品化能力的突出表现,云计算业务实现跨越式发展。 超融合架构通过虚拟化技术,将核心存储、计算和存储网络功能整合到单一的软件解决方案或设备中,满足了部分私有云客户,希望快速高效的构建IT 架构的需求。超融合架构的简单交付、无缝横向扩展、统一集中可视化管理简化运维是产品化能力的集中体现。深信服在2015年正式推出超融合架构,2016年就入围Gartner x86服务器虚拟化基础架构魔力象限,2017年市场份额排名国内前三。从2015年的0.72亿元销售额迅猛增长到2017年的5.45亿元,我们预计2018年云计算收入有望达到10亿。截至目前,深信服超融合已交付客户超过5000+,超过10万个应用和40万个虚拟桌面稳定运行在超融合架构上,主要用户来自于企业、政府、教育、医疗等。形成了企业云、分支云、桌面云整体云IT 解决方案,云计算业务实现了跨越式发展。 全渠道战略与产品化能力相辅相成。公司2009年提出全渠道战略,渠道代理收入占比达到97%,远高于行业平均水平,项目集成类业务很难通过渠道代理来完成交付,这也侧面印证了公司业务的产品化能力。公司的客户结构行业用户分布广泛,单笔订单金额低且客户数量多,2017年5万以下的订单占订单总数的77%,客户包括500强企业、政府部委、电信运营商和银行,以及众多中小企业,覆盖50000多家全球用户。仅靠自身销售能力很难实现全面覆盖,借助渠道合作伙伴的营销网络实现不同行业和地区的用户覆盖,以及快速的产品导入,提升市场占有率。目前公司已与数千余家渠道代理商建立了合作关系,形成了全国市场及部分海外市场的营销网络。公司秉承着“成熟一代、预研一代、展望一代”的总体布局,研发创新的产品化能力,加上成熟的渠道网络,将为陆续推出的新产品带来弹性空间。 投资建议:深信服是信息安全+云计算领域的领先企业,公司自主创新、深耕信息安全细分领域,成为VPN、上网行为管理、防火墙、应用交付、超融合等领域的领导品牌。我们看好信息安全与私有云业务市场潜力,公司产品化能力与全渠道战略将成为核心竞争力,为公司新产品的放量打下基础。公司持股结构与股权激励绑定核心骨干,为公司长远发展保驾护航。 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.86亿/9.06/11.81亿,EPS 分别为1.91元/2.52元/3.28亿,公司成长性突出,给予“买入”投资评级。 风险提示:信息安全支出不达预期的风险;超融合市场竞争加剧的风险

公告概要:(1)公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入为46.32亿元,较上年同期增21.98%;归属于母公司净利润为6.13亿元,较上年同期增7.16%,扣非后归母净利润同比增长15.87%。(2)公司拟以自有资金2亿元-4亿元于未来12个月内回购公司股份,回购股份的价格不超过9元/股。 三季度业绩低于预期,部分客户更新合同CDN价格调整以及IDC投入期折旧摊销影响了毛利率。从单季度看,第三季度营收为15.72亿元,同比增长16.01%,归属于母公司净利润为1.64亿元,同比增长4.81%,2018Q3综合毛利率为31.87%,环比下降1.91个pct。公司三季报业绩低于预期,主要原因包括:部分客户CDN价格仍有调整,二季度员工调薪使得管理费用开支较大,新增股权激励费用和数据中心业务投入期的亏损,对业绩造成短期负面影响。互联网流量继续保持增长,但二季度开始直播短视频行业平台抖音、快手等进入全面整改期,对短期业务流量增长造成一定影响,长期看有利于视频行业的健康发展。CDNetworks从2017Q2并表,上半年实现营收2.53亿,亏损787.59万元,全年有望实现盈亏平衡。面对国内CDN市场激烈竞争,公司积极调整市场策略,延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展,推出企速通、网宿网盾、窄带高清等方案,保持第三方CDN市场的竞争力。 进一步加大投入,重点布局边缘计算与云安全,开拓IDC新业务。2018前三季度公司研发投入3.8亿,同比增长24%。公司根据战略规划调整了募投项目安排:边缘计算平台、云安全、海外CDN、计算能力共享平台将分别投入总额约3.2亿、2.2亿、5.4亿和17.4亿资金。除了自建海外节点、发展海外市场,2017年公司通过资本收购CDNetworks(韩国公司,全球第三大CDN独立CDN公司)97.82%股权及CDN-videoLLC(俄罗斯本土CDN公司)70%股权,加速拓展海外CDN市场。IDC业务拓展,拟投入6亿资金,建设怀来二期3600个机柜,预计年底交付总机柜数达到8600个。公司参与联通混改,有望加强深度合作。与北京邮电大学发起成立了全国首个产学研结合的边缘计算联合实验室。网宿科技正在搭建统一的边缘计算平台,形成更具竞争力的计算、存储、分发、安全一体化的平台能力。物联网时代,CDN会顺理成章地将其边缘的计算、安全等能力释放。 拟斥资2亿至4亿元回购公司股份。公司公告,基于对公司未来发展前景的信心,以及对公司价值的高度认可,综合考虑公司长期员工激励计划,公司拟以自有资金2亿元至4亿元于未来12个月内回购公司股份,回购股份的价格不超过9元/股,预计股份回购数量约为4444.44万股。回购的股份将用于实施股权激励计划、员工持股计划或注销以减少公司注册资本。这是公司自上市以来,首次推出股价回购持计划。 投资建议:CDN市场价格竞争趋缓,2018年业绩整体向好。我们判断网宿科技已经处于经营的底部区域,但不排除有季节性的波动,公司拥有众多优质互联网客户,与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务,战略布局云安全与边缘计算,有望成为新的业绩增长点。我们下调盈利预测,预计公司2018-2019年净利润为9.01亿、11.07亿,EPS分别为0.37元/0.46元,对应2019年PE=16.9X,维持“买入”投资评级。 风险提示:CDN市场竞争加剧的风险;海外业务发展不及预期的风险。

公司发布2018年三季报,前三季度实现营收42.02亿元,同比增268.84%;归属上市公司股东净利润4.81亿元,同比增281.2%;其中Q3实现营收13.77亿元,同比增28.85%;归属上市公司股东净利1.65亿元,同比增34.52%。 营收与业绩双双快速增长,毛利率环比显著提升:Q3综合毛利率27.9%,大幅超过上半年25.12%的水平,毛利率从Q1的24.28%到Q2的25.93%持续向上,一是由于技改成效显著,主要产品成本下降;二是去年囤积的高价芯片库存在三季度初完全消化,年内上游采购周期也大幅缩短,共促毛利率提升明显,预计趋势在Q4仍将延续。前三季度子公司苏州旭创实现单体净利润约5.51亿元,其中股权激励费用导致净利润减少了约4316万元,随着股权激励费用下降,明年归母净利润增幅有望超过单体净利润增幅。总体看,Q3在产品价格向下的背景下,市场需求规模仍在扩大,公司盈利水平保持强劲。 100G市场需求仍然向上,降价速度趋缓、竞争格局优化。预计全年100G数据中心光模块将占据公司营收70%以上,最主要需求来自北美几大云服务厂商,其中Amazon和Google在经历Q2的调整之后,三季度数据中心投资环比已逐渐恢复,并有望在Q4延续;Facebook也给出了新增的开支计划,带动光模块需求在高位持续向上;国内方面,阿里与华为也针对自身业务布局制定了云数据中心的长期建设规划,预计未来几年国内规模占比将稳步提升。100G市场稳步扩大的同时,降价速度相比过去一年正在趋缓,公司通过技改发掘盈利空间的效果会持续体现;与此同时,大客户供应体系内的龙头厂商竞争格局仍在优化,公司的100G各型产品表现稳定,技术日臻完善,在此代际产品中的优势已经确立,并将随着深耕核心竞争力而持续强化。 充分参与5G产品验证,将在电信网市场将取得重大突破。5G全球商用进程紧锣密鼓,根据半年报,旭创一直与海内外电信主设备商在5G无线光模块方面加强合作,不断优化5G相关产品性能和可靠性,为全面商用做好充分准备。由于5G产品在封装接口规范和技术路线上与已有25G和100G产品并无差异,公司在该领域深耕多年,并和包括华为在内的主设备商在IDC领域进行了长期合作,具备充分的了解互信,我们推测,公司5G相关产品将顺利进入电信设备供应名单,并有望首批参与到5G预商用,作为产业龙头将在下一代电信网中打开新的成长空间。 全面布局400G技术,有望在新一轮产品升级保持领先性。旭创是为数不多具备400G供应能力的厂商。由于直接外采400G芯片,聚焦封测方案研发,相比一体化厂商节奏更快、成本更低。上半年公司400G产品已送样并通过大客户验证,作为首批供应商,将在明年400G启动商用的浪潮中占尽优势;非公开发行募集资金强调面向400G研发,我们推测400G相关的硅光或上游技术可能也会同步储备,公司有望在下一轮产品升级中保持领先性,持续享有先发技术红利。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为7.21亿、9.25亿和12.47亿元,对应EPS分别为1.52、1.95和2.63元。结合公司龙头地位和行业持续高速发展,给予2019年40倍的市盈率,目标市值为324亿元,维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、硅光技术引入的降价风险、国内大型数据中心投入不力的风险、竞争风险

公告概要:公司发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入61.86亿元,较上年同期增34.28%;归属于母公司所有者的净利润为4.02亿元,较上年同期增48.42%。公司预计2018年归属母公司净利润为5.195-7.085亿,同比增长10%-50%。 业绩接近预告上限,云业务驱动收入高增长,毛利率环比恢复,少数股权并表和投资收益是净利润大幅增长的重要原因。前三季度业绩增长接近预告10%-50%的上限。其中Q3实现营业收入为26.68亿元,较上年同期增20.19%,净利润为2.85亿元,较上年同期增30.00%,经营性现金流净额5.80亿,同比增长115.39%。2017年8月,公司完成了对升腾、视易的少数股东股权的收购开始并表,2018年上半年与同期相比增加了少数股权净利润并表影响。上半年处置K 米股权的投资收益与丧失控制权后,剩余股权按公允价值重新计量产生的利得,预计合并口径产生投资收益3000-4000万。Q3综合毛利率为35.21%,同比下滑3.52pct,环比大幅恢复提升。五个重要子公司中,升腾资讯和德明通讯实现净利润同比大幅增长;星网智慧和星网视易预计基本与上年同期持平;锐捷网络收入保持稳定增长,不断加大数据中心交换机投入,Q3大幅扭亏,受季节性影响Q3-Q4全年利润占比较大。 国内领先的政企网络解决方案提供商,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。子公司锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。锐捷网络研发的面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi 专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN 市场占有率排名第一。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。IDC报告,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以8.4%的份额排名第四。据计世资讯报告,锐捷网络的云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%,连续三年以绝对优势位列竞争厂商第一名。数据中心核心产品全面应用于阿里、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业。 云终端、支付产品和通信终端增长加速。升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,呈现出了多产品线齐头并进的快速增长态势。据IDC 报告显示,升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率占中国市场的第一位,大幅领先其他竞争对手,升腾资讯的智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行。云支付产品线抓住了传统POS 向智能POS 切换的市场机遇,实现了跨越式发展,在第三方支付市场,以及在建设银行、中国银行、交通银行等商业银行取得较好的销售。德明通讯深耕美国市场,积极拓展欧洲和亚洲市场,取得新的突破性进展,车载远程信息终端的客户群持续增加,年出货量稳定;与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破,提供从4G 高清语音网关、通讯模块到高端移动热点多方面的解决方案。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络优质企业,收入利润高增长。公司加大研发投入向云计算相关业务发力,短期毛利率受到影响,但从长期看将打开业务的成长空间。控股股东增持,股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力。我们预计公司2018-2019年净利润分别为6.24亿和7.83亿,对应EPS 分别为1.07元和1.34元,2018年PE=14.7X,维持“买入”投资评级。 风险提示:企业网市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;收购整合风险。

中兴通讯公布2018年三季报,前三季度实现营收587.66亿元,同比去年减23.26%;归属上市公司股东净利润亏损72.59亿元,同比减285.92%;其中Q3实现营收193.32亿元,同比去年减14.34%;归属上市公司股东净利润5.64亿元,同比减64.98%。 Q3业绩符合预期,业务企稳向上势头良好。Q3业绩5.64亿元位于预告区间中位符合预期。影响业绩的主要因素包括:Q3综合毛利率36.51%,超出半年报6个百分点,带动前三季度毛利率达32.3%;加强费用管控使期间销售费用同比下降37.49%;Q3研发费用63.84亿元,销售占比达33.19%,前三季度的研发费用率达到14.51%的历史高位;以及产生非经常性收益4.44亿元。总体看业务已经企稳,向上发展势头良好。 美商务部处罚对财务的负面影响已在前三季度充分反映,后续应重点关注中兴在框架内的合规状况。承受10亿美元罚款和4亿美元暂缓罚金,叠加业务停滞三个月的整体损失,公司货币资金在Q3减少35亿元,前三季度总计减少179.36亿元;4亿美元暂缓罚金同时使得Q3的其他非流动资产增加28.18亿元。此次处罚的负面影响已经充分反映到财报中,正常经营存续的前提下,财务数据应该会逐步改善,重点关注公司在框架内的合规状况。 公告全年预计亏损62亿到72亿元,我们认为实际业绩接近区间上限。易得Q4有望实现归母净利0.59到10.59亿元,鉴于禁止令到7月15日才解除,Q3就已实现归母净利5.6亿元,扣非后为1.2亿元,业务恢复迅速。由于Q3业务启动伊始,且进行时间不是完整季度,Q4有望大幅超出Q3业绩水平,因而我们认为全年业绩将接近预测区间上限。 逆境中坚持研发投入,重构聚焦战略将持续深化。今年前三季研发开支与费用总和约112亿,超出去年109亿水平,其中前三季度资本化开发支出27.04亿元,比去年同期多出10亿。受处罚影响,总资产规模收缩至1242.14亿元,同比减14.93%,其中流动资产881.77亿元,流动负债806.04亿元,流动比率1.09,短期偿债能力较H1未见好转,同时注意到将中兴软创划归为持有待售资产,计41.81亿元,预计公司将延续聚焦核心业务的战略,改善财务状况并减少对盈利的拖累。 5G重大机遇即将到来,本土市场将为公司提供坚实支撑。公司坚持对5G及相关领域大幅投入,深度参与全球5G合作和测试,积累大量专利与技术,5G潜在竞争力有目共睹。客观上,公司仍是全球五强主设备商,我们认为,5G商用伊始,国内市场投资规模预计全球过半,中兴国内份额有望在三到四成,仅本土市场便可使公司全球市占率在全球15%到20%。加之业务聚焦战略延续,对整体业绩的拖累有望大幅减少。中兴5G阶段的实际表现很可能超出预期。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为-62.08亿、35.34亿和45.53亿元,对应EPS分别为-1.48、0.84和1.09元。结合公司市场地位和5G发展空间,给予2019年30倍的市盈率,目标市值为1057亿元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收173.71亿元,同比增15.53%;归属上市公司股东的净利润6.31亿元,同比增5.75%;其中第三季度营收61.78亿元,同比升16.24%;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比升26.86%。 第三季度业绩大幅改善,全年经营情况有望持续向好。公司第三季度实现营收61.78亿元,同比增16.24%,相比上半年15.14%的增速已逐步向好;归属上市公司股东净利润1.74亿元,同比增26.86%,相比H1仅3.87%的增速大幅改善。Q2因为美商务部制裁中兴,国内运营商延缓了投建节奏,作为光传输主设备商,公司在上半年营收业绩明显受到冲击。第三季度因为销售规模扩大,期末和期初相比,应收账款增长35.56%,另外期间内预收款项减少38%、短期借款新增94.56%;增加基建和固定资产投资是的投资活动净现金流出增长95.77%,显示Q3业务全面快速恢复。伴随运营商重启各项集采,预计网络建设全年仍将按预期开支完成,Q4烽火的营收和业绩有望持续向好。 加大研发投入和投融资规模,为后续发力作好铺垫。公司以技术为核心竞争力,研发投入仍在加大,Q3研发费用较去年同期增长19.43%达到6.99亿元,超出总营收增速;资本化的开发支出在前三季度也增长了57.51%达到4.93亿元。前三季度短期借款规模同比增长35.13%达到42.31亿元,长期借款同比增37%达到6.85亿元,投资活动产生的净现金流出同比增加95.87%达到9.95亿元,总体上显示公司对未来业务景气度依旧保持乐观,正在积极筹备,将为业绩持续增长作好扎实铺垫。 信息通信科技集团将为5G时代主设备新锐,烽火作为旗下光通信龙头,有望与无线业务协调发展,甚至起到主导作用,推动集团在5G市场地位中进一步提升。国资委公布邮科院和电科院合并,成立信科集团之后,旗下不但涵盖完整强大的光通信全产业链,也包括了无线主设备与系统集成能力,业务上充分互补,国内领先的主设备新锐雏形已成,并具备向全球市场冲击的潜力。5G商用临近,带来无线市场的重分配机遇,明年将迎来关键时间窗,烽火基于强大的光传输实力,正向ICT技术融合进行突破,已取得可观的进展。此外在海外市场拓展力度加大,持续实现较快增长。作为信科集团旗下主设备龙头,有望于无线业务协调发展,甚至在总体方案中起到主导作用,推动集团在5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为9.45亿、11.25亿和13.5亿元,对应EPS分别为0.85、1.01和1.21元。结合公司龙头地位和行业发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为394亿元,给予买入评级。 风险提示事件:运营商投资不力风险,海外拓展不及预期风险,数据网络相关业务的技术和竞争风险

公告摘要:公司发布2018年前三季报预告,预计前三季度归母净利润与上年同期相比增加1.8亿-2.1亿,同比增加55.61%-64.88%,扣非后归母净利润增加约1.6亿-1.9亿,同比增长约52.87%-62.78%。 三季度业绩大超预期,软件信息化核心业务占比提升,IDC业务稳步增长。业绩预告中,单三季度业绩中位数约2.23亿,同比增长87.40%,环比增长50.68%,大超市场预期。业绩增长主要受益于主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响,自动化、信息化核心业务收入增加;以及宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加。2018年H1综合毛利率28.91%,订单确认结构变化导致毛利率变化,上半年毛利率较高的核心业务软件信息化和自动化核心订单趋势良好,三季度信息化与自动化收入占比提升,我们预计三季度综合毛利率提升较多。数据中心客户需求旺盛,宝之云前三期共1.75万机柜上架率不断提升,目前上架机柜达到1.7万左右,预计前三季度贡献利润2亿+,宝之云四期按计划建设进行中,合计近三万机柜将陆续投入运营。期间费用控制良好,综合费用率呈下降态势。 以自有资金追加投资宝之云四期IDC项目,上调该项目收入利润规模预期。公司公告由于客户需求变化引发的建设规模增加,追加6亿宝之云四期投资,主要包括土建装修、供配电系统、冷源空调暖通系统等费用,总投资额达到25.93亿。根据测算,投资增加后,IRR将增加0.05个百分点达到18.59%,达产年度收入和税后利润分别为9.49亿和3.10亿,分别比变更前增长30%和27%。四期约一万机柜,单机柜收入利润较前三期大幅增加,将在未来两年陆续交付上架,对公司业务增长提供有力支撑。宝之云项目在宝钢集团公司的支持下,宝信软件获得罗泾厂区的租用权,充分改造已有的厂房、供配电等设施资源,成本优势明显,后续仍有IDC拓展的资源储备。未来三年将是宝之云项目年均运营机柜快速上升期。我国发达地区对数据中心采取集约化管理,严控高耗能指标,一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 领先的工业互联网平台企业,钢铁行业信息化市占率和盈利能力大幅提升。宝信软件是国内领先的工业软件企业,被中国软协授予“2017十大创新软件企业”;入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”。2017年研发投入5.21亿元,研发收入占比10.90%。大力推进智慧制造相关产品研发与项目落地,工业大数据平台xInsight进入2017年《工业互联网白皮书》目录。在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。受益于钢铁行业供给侧改革驱动下盈利好转,以及控股股东和主要客户宝武合并成为全球第二特大型钢铁企业,叠加进入首钢,钢铁软件信息化市占率将大幅提升。不断加大无人化业务、机器人应用、云服务应用产业化推进和市场拓展力度。培育三个新的业务方向(云计算服务、工业大数据、金融软件和金融服务)、发展四个战略业务(IDC、无人化、物联网、智能交通)。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,工业互联网领导企业,受益于钢铁行业盈利复苏,以及宝武合并,软件信息化市场占有率将大幅提升。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头,宝之云四期项目陆续投入运营将成为未来业绩重要的增长点。作为上海国企改革先锋,2017年实施股权激励,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2019年净利润为6.53亿和8.04亿元,EPS分别为0.74元和0.92元,对应2018年PE=23.38X,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业软件信息化投资建设低于预期的风险;IDC大客户上架进度低于预期的风险

公告摘要:公司发布2018 年前三季报预告,预计前三季度实现归母净利润4.5亿-5.0亿,同比增长38.4%-53.8%。其中,第三季度预计实现归母净利润1.58亿-2.08亿,同比增长36.8%-80.1%。 业绩符合预期,科信盛彩开始并表,IDC与云计算保持高增长。2018 年前三季报预告,业绩中位数4.75亿,同比增长46.15%,非经常性损益为万元左右。2018年8月起,收购的科信盛彩纳入合并报表范围,预计三季度利润并表1000万+。剔除并表因素,同比增长43.08%,业绩符合预期。公司主营业务云计算及相关服务和IDC 及其增值服务继续保持增长势头,预计2018年前三季度营业收入较上年同期增长超过50%,AWS云计算收入15亿+,同比增长约60%,云计算及相关服务收入占总收入比例达70%以上。公司积极推进IDC全国战略布局,上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄云计算基地、燕郊光环云谷二期、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。未来两三年预计将每年新增投放约6000个机柜,上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4-5万个机柜的服务能力,为公司业绩形成强有力的支撑。 收购科信盛彩获得证监会核准,提升北京地区IDC服务能力和市场占有率。目前科信盛彩已成为全资子公司,公司正在进行非公开发行股份事项的询价工。科信盛彩拥有的北京亦庄绿色互联网IDC,建筑面积为4.95万平方米,规划标准机柜数量为8100个。业绩承诺方承诺2018-2020年,科信盛彩的扣非净利润分别将不低于9210万元、1.24亿元和1.61亿元。收购完成后科信盛彩将成为全资子公司,将明显提升公司在北京地区的IDC服务能力,增厚上市公司业绩。美国数据中心依然主要集中在大城市附近,我国一线地区开始对数据中心采取集约化管理,严控高耗能数据中心建设。一线城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。 成立光环云数据提升云计算本地化服务能力,加大市场化拓展力度。国内企业使用云计算等新技术的比例在逐渐加大,国内云计算市场目前处于高速发展阶段。公司与控股股东等共同投资设立了控股子公司光环云数据有限公司,专注于云计算服务与营销,为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持,加速云计算业务发展。AWS中国云计算业务有数千家客户,宁夏西云数据与北京光环运营的AWS云服务,在电力成本和网络质量上各有优势,在市场有竞争也有互补。光环云数据定位将同时销售北京和宁夏的产品服务,随着本地化服务能力提升,我们预计2018年光环&AWS中国云业务下半年表现会优于上半年。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国区(北京)云计算运营正式开启市场化发展新征程。我们预计公司2018-2019年的备考净利润分别为7.13亿和10.22亿,对应摊薄后EPS分别为0.46元和0.67元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险

中兴通讯公布2018年中报,期间实现营收394.33亿元,同比减26.99%;营业利润亏损17.76亿元,同比减153.87%;归属上市公司股东净利润亏损78.24亿元,同比减441.24%。 H1收入确认幅度超出预期,中国市场提供坚实支撑。禁止令导致Q2经营活动停止,经营和预提损失使得营收为去年同期的73%,影响主要来自运营商和消费者业务,分别下降27.34%和35.77%,政企业务反而同比增加17.74%。我们认为营收中对上半年能够递延并接续完成的部分订单进行了确认,总体上强于预期,下半年营收的恢复程度更值得期待。营业成本占去年同期75.47%,综合毛利率30.24%,下降超2个pp,政企和消费者业务均有超6个pp的降幅,运营商业务盈利相对稳定。从地域结构看,亚太地区占比下降4个pp到10.81;欧美和大洋洲从22.22%降至20.65%;中国市场比重相应从59.9%升至65.29%,趋势上判断,以后订单的存续将越来越依赖国内市场支撑。 盈利恢复节奏明显超出预期,H2有望由亏转盈。预告前三季度亏损68~78亿元,意味着Q3有可能止亏转盈,对应0~10亿元的净利润,恢复速度超出预期。上半年营业外支出仅体现了10亿美元罚款,并没有如Q2预计中的体现4亿美元(约27亿元)的保证金,我们认为该部分将体现在下半年,很可能是出于对净利润平滑处理的需要。由此判断Q4有望出现较Q3更好的净利润表现。保守估计,全年净利润有望在-58到-68亿元的区间。 部分费用刚性、减值损失和投资损失,共同影响营业利润,下半年负面影响有望削弱。销售费用中以工资奖金为重头,加之维持公司运转费用,共计47.29亿元,占去年同期的83.32%;折旧摊销存续和法务费用增加,管理费用13.59亿元,占去年同期95%。研发营收比12.83%,稳定保持高位,其中资本化研发投入9.69亿元,占比大幅提升,系统研发资本化9.42亿元,手机研发资本化仅为3100万,显示公司战略正明显向网络侧聚焦。交易性、非流动性和衍生金融资产公允价值变动导致的损失为3.77亿元;核算和处置长期股权投资,导致投资收益从盈5200万到亏损1870万元。存货跌价损失12.5亿元,信用减值损失16.56亿元,这几部分延续到H2的影响将大幅削弱。 流动性面临压力,资产负债结构可能出现改变。受罚款影响,货币资金大减至189.72亿元,总资产占比从23.21%降至15.72%,总资产规模也明显收缩。流动资产880亿元,流动负债798.91亿元,流动比率1.1倍,短期偿债压力加大。公司已投入但沉没的项目、以及后续重启的项目都大大拉长资金周期。注意到短期借款减少1.08个pp,长期借款占比明显提升,预计公司将进一步延长债务久期;同时很可能将延续聚焦核心的战略,持续剥离非核心资产。 聚焦5G必将迎来重大机遇,实际表现有望超出预期。公司持续对5G大幅投入,深度参与主流运营商的5G合作和测试,累积大量专利并主导标准化项目,5G储备价值有目共睹。客观上,公司仍是通信主设备全球五强厂商,技术和商务均具备领先竞争力。参考过往建设我们判断,5G商用伊始,国内市场投资规模预计全球过半,中兴国内份额有望超过四成,仅此部分就可使公司5G设备市占率接近全球20%。加之延续重构聚焦战略,有望大幅缩减消费者业务对整体业绩的拖累。中兴在5G阶段的实际表现很可能超出预期。 盈利预测与估值:我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为-59.24亿、35.33亿和45.52亿元,对应EPS分别为-1.41、0.84和1.09元。结合公司龙头地位和5G发展潜力,给予2019年35倍的市盈率,目标市值为1237亿元,维持买入评级。 风险提示事件:中美贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

公告概要:公司发布2018年半年报,公司实现营业收入35.17亿元,同比增长47.39%;归属母公司净利润1.17亿元,同比增长126.39%,扣非净利润0.51亿元,同比增长61.92%。公司预计2018年前三季度归属母公司净利润为2.98-4.07亿,同比增长10%-50%。 云业务驱动收入高增长,毛利率有一定下滑,业绩接近预告上限,少数股权并表和投资收益是净利润大幅增长的重要原因。2017年8月,公司完成了对升腾、视易的少数股东股权的收购开始并表,2018年上半年与同期相比增加了少数股权净利润并表影响。报告期内处置K米股权的投资收益与丧失控制权后,剩余股权按公允价值重新计量产生的利得,预计合并口径产生投资收益4000万左右。分业务看,企业级网络设备实现营收13.18亿,同比增长27.96%,毛利率同比下滑5.46pct;通讯产品实现营收9.66亿,同比增长168.19%,毛利率同比下滑16.48pct;网络终端实现营收3.92亿元,同比增长45.94%,毛利率同比下滑2.33pct。综合毛利率为27.18%,同比下滑9.21pct,费用控制良好,期间费用率下降。从五个重要子公司的口径来看:升腾资讯和德明通讯实现净利润分别为5118万和3101万元,同比大幅增长两倍以上;星网智慧和星网视易分别实现净利润为2650万和1302万,基本与上年同期持平;锐捷网络收入增长31.68%,净利润亏损3777万元,同比大幅下滑。 国内领先的政企网络解决方案提供商,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。子公司锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。锐捷网络研发的面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN市场占有率排名第一。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。IDC报告,锐捷网络的以太网交换机在中国市场以8.4%的份额排名第四。据计世资讯报告,锐捷网络的云课堂在中国虚拟化计算机教室解决方案市场中份额为75.7%,连续三年以绝对优势位列竞争厂商第一名。数据中心核心产品全面应用于阿里、腾讯、奇虎360、爱奇艺等互联网企业。 云终端、支付产品和通信终端增长加速。升腾资讯的云桌面和智能终端产业牢牢把握住了“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”、等市场机遇,呈现出了多产品线齐头并进的快速增长态势。据IDC报告显示,升腾资讯的瘦客户机以43.6%的市占率占中国市场的第一位,大幅领先其他竞争对手,升腾资讯的智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行。云支付产品线抓住了传统POS向智能POS切换的市场机遇,实现了跨越式发展,在第三方支付市场,以及在建设银行、中国银行、交通银行等商业银行取得较好的销售。德明通讯深耕美国市场,积极拓展欧洲和亚洲市场,取得新的突破性进展,车载远程信息终端的客户群持续增加,年出货量稳定;与Inseego((Novatel)的合作取得巨大突破,提供从4G高清语音网关、通讯模块到高端移动热点多方面的解决方案。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络优质企业,收入利润高增长。公司加大研发投入向云计算相关领域业务发力,短期毛利率受到影响,但从长期看将打开业务的成长空间。控股股东增持,股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力,探索地方混改的新模式。我们预计公司2018-2019年净利润分别为6.24亿和7.83亿,对应EPS分别为1.07元和1.34元,2018年PE=19.2X,维持“买入”投资评级。 风险提示:企业网市场竞争加剧导致毛利率下降的风险;收购整合风险