【事件】 海格通信(002465.CH/人民币12.44,买入)拟以11亿元的价格购买怡创科技40%股权、海通天线10%股权、嘉瑞科技51%股权和驰达飞机53.13%股权,其中现金支付1.29亿元;发行股份支付对价9.76亿元,发行价格为10.46元/股。 【点评】 收购子公司少数股权加强控制,巩固军民融合及军用通信主业。 此次拟收购怡创科技、海通天线少数股东股权从而实现100%控股,将进一步加强公司对子公司的控制力。同时,公司有望通过100%控股从而延续子公司前期全国拓展良好势头,巩固“军民融合”成果从而继续打造高端制造+服务的发展格局。我们预计对此两公司少数股权的收购有望提升归属上市公司利润约7500万左右。 控股嘉瑞科技、驰达飞机,布局军工车载通信,打造大航空板块。 嘉瑞科技专著军用通信类产品,将可在技术、人才、资源等多方面与上市公司形成较强协同。驰达飞机主营飞机零部件制造业务,将帮助上市公司切入高端装备制造领域,有助于完善开发军用飞行模拟器等模拟仿真领域产品,进一步丰富公司大航空领域业务线。公司有望借助驰达同国内外飞机制造商的良好供应关系,实现大航空板块的快速突破和提升,大幅提升未来市值空间。新收购标的2016~2019业绩承诺合计为6000万元、6950万元、8250万元,合理的业绩承诺将保障公司未来发展。 引入大型军工军贸集团,未来发展有望加速。 此次收购拟引进保利科技、中航期货1号资管计划等战略投资者入股,实现海格通信扮演各方资源整合平台的角色,从吸引更多的资源在这一平台上聚集,有助公司未来快速发展。我们认为,保利集团是国内顶尖的国际化军工军贸企业,而公司在军工通信、北斗、专网等领域有望进一步借力打开国际市场;中航工业结合则有望提升公司快速实现大航空板块布局并成型的预期。我们认为,两大军工军贸公司的接入本次并购方案核心亮点之一。 【投资建议】 海格通信作为老牌军工通信龙头,在军工通信、北斗导航、卫星通信等军工通信重点领域具备绝对领先优势,同时公司前期通过内生外延已经快速布局了民用通信、气象雷达、模拟仿真、专网通信等极具潜力且与主业具备强协同的多个领域。此次收购,将一方面帮助公司继续巩固军工通信领先地位,另一方面切入飞机零部件制造这一关键领域,帮助公司丰富大航空领域业务线。同时,通过发行股份募集配套资金方式引入大型军工集团战略投资,有望吸引更多的资源到公司平台聚集,保障公司未来快速发展!我们维持2016-2018年每股收益预测分别为0.36元、0.47元、0.60元,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍,维持买入评级!

【事件】 通鼎互联(002491.CH/人民币17.65,买入)于9月2日接到通鼎集团及实际控制人沈小平先生完成减持计划的告知函,并承诺自2016年9月3日起一年内不减持所持有的公司股票。 【消息点评】 主营光纤缆业绩将受益于采购价格上涨与成本下降双向增厚。 通鼎是目前唯一光纤业绩弹性还没释放的个股,目前光棒产能180吨,年底将达产300吨,考虑到可能的技改提升预计有望达到350到400吨。同时公司与康宁签订长期采购协议,有保障供给350吨,长期来看光纤产能将稳定在2,500万芯公里。同时公司同时拥有一体化合成和塑套工艺产线,成本也随着产量增长有持续下降空间。在运营商集采量价稳步提升的背景下,该部分将为公司业绩贡献巨大,而横向比较其他光纤缆公司,该部分的盈利能力尚未完全被市场反映。同样受益于光通信景气的还有ODN设备制造,去年收购通鼎宽带超95%股权,整合了配套技术和工艺环节。1季度起并报,今年同样会大幅增厚业绩。 围绕运营商信息服务成功转型,业绩稳步提升 子公司瑞翼信息旗下“流量掌厅”客户端,自2014年中的数十万下载量,截至2015年底已有近8,000万下载量,移动端规模效应已经显现。去年瑞翼已实现业绩5,754.31万元,由于后向流量的需求仍处于爆发阶段且2C流量深耕尚十分欠缺,考虑移动端用户快速增长,公司有望在该领域铸就独特的引领地位。微能科技布局积分020领域,面向运营商和银行客户,团队具备强大的线下商务能力,短期突破多家大型积分发行商,潜在市场十分巨大。保守估计量部分业务今年有望为公司带来1亿的业绩增厚,未来几年仍有望持续快速增长,空间巨大。 百卓网络将主导公司由向技术驱动转型,全面打造通鼎生态圈 公司上半年作价10亿收购百卓网络100%股权,百卓团队长期深耕设备软硬件,对网络安全理解和实践积累深厚,深度包检测设备供应运营商,毛利润丰厚,去年达成3,300万利润,今年有望突破7,000万,将成为通鼎由制造为核心向技术创新转型的主导力量。加上在大数据和人工智能上的布局,通鼎围绕运营商网络展开的一系列外延已具备生态规模,从技术到应用全面渗透,并在运营过程中产生明显的联动效应。公司业绩未来两年将呈现上台阶式的跳跃增长,前瞻市场空间巨大,建议持续重点关注。 公司向量子通信新领域延拓,布局极具战略前瞻性问天量子成立于2009年,依托中科院量子信息重点实验室的强大科研实力,长期专注于量子信息安全系统整体解决方案的研发,其产品涵盖量子终端、探测器、网关、交换机、路由器、光电子器件与系统和配套软件,已构建起完全自主可控的技术体系,处于国际领先。亨通光电以光纤光缆制造为核心,在光通信基础载体方面有深厚技术和业务积累。在光网络价值逐步由光纤缆向器件和设备汇聚的背景下,公司积极与问天量子合作,除了精准卡位量子通信自身技术优势和广阔应用前景;更有望借助问天全面的量子通信器件、设备与系统技术背景为既有业务引入强大的互补性。此一布局,使公司得以依托既有行业优势顺利向下游延伸,发挥自身禀赋的同时拓宽战略空间,极具前瞻性。 亨通问天量子业务围绕三方面展开,政策指引下有望迅速扩大 合资公司经营范围包括:一是江苏省首条量子保密通信应用示范线、江苏省内量子保密通信网络和江苏省外量子保密通信项目的落地、建设和运营;二是开拓量子保密通信在特定行业,包括与电力电网、智慧城市、IDC、税务、公安、金融、政务等专用网络的融合发展;三是加强在量子保密通信网络相关应用技术、新型光纤及高端光电子器件方面的联合研发力度。我们认为,几个业务范围有望得到地方政府、相关行业甚至国家层面的大力支持。16日首颗量子实验卫星将发射升空,作为先导,一大批系列实验即将展开。国家已为量子通信发展建设提出了系统性规划,在相关政策的扶持和指引下,相关业务实践有望迅速在全国范围推广扩大。 光纤光缆在中短期仍将维持高景气,充分支撑 公司转型公司主营光纤光缆生产制造,作为国内龙头,拥有成熟的棒-纤-缆成套生产工艺和雄厚的光棒产能。我们认为,近两年在现有网络发展格局和运营商战略综合影响下,国内光缆需求将维持高位。国内几大龙头的光棒产能早已不能覆盖全部需求,且难再有明显提升。在产业保护的背景中,光纤量价齐升的现状仍将持续,公司主营规模和业绩将有望继续保持高速增长,充分支撑公司面向新业务领域转型。建议择机布局。

【事件】 恒生电子(600570.CH/人民币59.25,买入)公布2016半年报,公司实现营业总收入82,057.95万元,同比下降9.67%,归属于母公司所有者的净利润16,405.03万元,同比下降22.27%,主要原因是去年同期资本市场经纪业务行情火爆,来自子公司2.0业务的收入剧增,而今年上半年国内金融市场监管趋严,相关子公司产品业务受政策调整影响,收入大幅下降。而本期母公司营业总收入同比增长16.63%。 【点评】 2.0业务停滞影响营收和业绩,中报表现基本符合预期。 2.0业务影响营收增长,研发及人力费用刚性维持导致营收和利润有所下降,但基本符合预期。受金融科技创新监管影响,2.0业务基本处于停滞状态,导致对应营收大幅下滑影响总体收入,营收同比下降9.67至8.2亿。同时由于去年整体招聘规模以及项目研发投入刚性维持,对应的管理费用等项目仍然显著增长14.07%至5.0亿,其中研发支出从2.9亿提升到4.5亿,总体影响归属上市公司净利润下降22.27%至1.64亿。我们认为,市场对2.0业务的现状有充分预期,尽管1.0业务保持较好增长但总体营收和利润的下降在预期之中,中报业绩基本符合预期。 1.0龙头地位持续巩固,将保持较快增长。 1.0业务仍然保持强劲增长,技术深度创新能力保障公司龙头地位持续巩固。公司1.0业务中的资管业务线、财富管理业务、交易所业务线均实现高速增长,充分反映在金融市场整体IT需求持续向上的背景下,公司借助在平台技术方面的领先优势,持续巩固1.0业务在金融行业各领域的近乎垄断地位。我们认为,尽管当前的1.0业务收入可能较多收到去年订单的正面影响,但预计公司1.0业务今年的订单仍会保持较好的增长。 强化Fintech创新,区块链、大数据与AI应用空间巨大。 公司fintech深度创新能力保障当然价值仍属底限。公司在区块链创新方面处于国内领先地位,我们认为,区块链场景应用成功的两大充分条件,第一金融各类机构接口接入能力,第二联合金融机构成立区块链联盟链的运营影响力,基本属于恒生电子的定制条件。同时公司的人工智能投资、大数据应用均持续投入深耕,体现公司的金融科技第二阶段技术创新能力方面仍将领先,当前价值仍属底限价值。

传统业务保持高增长,创联电子、国迈科技并表带来业绩大提升 报告期内,公司传统业务中提保持较快增长,其中基站/机房运维信息化综合管理平台、前端数据采集存储传输设备两项业务营收分别实现了189.94%、57.77%同比增长。同时,创联电子、国迈科技的业绩并表也为公司此次业绩高增长贡献较好业绩,2016年两家子公司合计承诺利润1.28亿元为全年业绩提供较强保障。 “城市数据总线”理论体系助力公司完善大安全产业链,业务丰富带来饱满在手订单 报告期内,驱动业务收入变化的具体因素主要为公司智慧城市大数据业务、通信安全业务及铁路行车安全业务保持较高增长以及上述两家公司合并报表。同时,中报公布公司大量在手订单以及执行情况。报告期内,公司重大的中标项目包括:平安立山安防工程建设BOT项目,中标金额为4,182.77万元;宁乡县智慧城市PPP项目,中标金额4.61亿元等。我们认为,以上中标情况即体现了公司在行业中的实力以及竞争力,更保障了公司未来业绩持续高增长。 收购中兴智联布局智能车牌,设立基金巩固核心竞争力 报告期内,公司拟以1.48亿元收购中兴智联84.86%股权,继续聚焦公共交通及物流领域的物联网相关细分市场,同时领先布局智能交通电子车牌业务。 同时,公司在2015年11月与易方达资管及珠海高易发起设立高石基金,将主要投资于以视频大数据、大数据安全和综合物联网相关技术,公共安全领域的智能分析、数据挖掘和深度学习技术,基于视频大数据的云计算技术和上述技术在民用领域扩展的各项应用为核心竞争力的未上市公司的股权、债权及其他财产权利。我们认为,这两项资本运作将继续完善公司的大安全产业链并加强公司各主业间的协同作用。 【投资建议】 高新兴基于智慧城市建设优势积极拓展大数据转型,实现由系统集成建设商到大数据业务深度跨越。公司确定16-18年战略定位:成为聚焦公共安全的大数据技术领导者,并向跨系统的大数据运营商迈进,中报业绩高增长也凸显了公司战略定位的前瞻性和有效性。我们认为,公司在新的战略的指引下随着大安全产业链的进一步丰富和相关技术的快速发展,未来随着各业务间协同效应的体现将有望继续维持业绩高增长的态势,因此建议重点关注。

公司发表2016年半年度报告,业绩显示公司上半年归属于母公司所有者的净利润为4,997.09万元,较上年同期增140.58%;营业收入为6.04亿元,较上年同期增17.79%,业绩增长主要源于合并子公司森华易腾2至6月份产生的净利,森华易腾2-6月共实现净利3,701万元。我们对公司继续给予买入评级。 支撑评级的要点 坚定云转型战略,业绩迎大幅腾飞。公司1月完成了对森华易腾的并购,坚定转型IDC与云计算领域,子公司2-6月实现营收1.13亿元,净利润3,701万元,提供了公司74%以上的净利润。子公司毛利率达到49.31%,高于去年的44.57%,盈利能力继续提升。同时,上半年增加近3,000台新机柜,总机柜数达到5,400台,整体产能也大幅增加。考虑到国内IDC行业将持续30%以上高速增长,公司将尽享行业整体高增长的红利,我们看好公司在转型驱动下,业绩持续大幅增长。 深耕云服务,有望筑混合云优势。目前国内云化服务器比例不足7%,预计云平台在2020年时会有近千亿的市场规模。子公司森华易腾则是国内起步最早的云计算服务公司,技术经验丰富、业务能力成熟,在OpenStack社区也有一定影响力。“森华云”产品不仅得到了企业客户的实践认可、更通过了国家权威机构的鉴定认证。我们认为,公司在原有的公有云基础上,可以继续向IDC客户进行延伸,提供基于OpenStack的私有云平台服务,从而搭建起混合云架构体系,有望构建巨大的公司竞争力。 建设云计算数据中心,布局高增长引擎。公司将于张北设立云计算子公司,在该项目中公司与张北政府紧密合作,获得了政府在基础设施建设资金、以及土地、网络、电力等各方面的支持。8,000个高性能、低成本的机柜将进一步加强公司的云计算服务能力,大幅提升公司在华东、华北互联网综合服务领域的竞争力。我们预计至2017年张北云计算数据中心投入运用后,公司将获得持续拉动业绩高速增长的全新引擎。 评级面临的主要风险 风险提示:竞争风险,技术路线风险。 估值 我们预计2016-2018年传统业务的净利润为1.41、1.81、2.46亿元,对应每股收益为0.201元、0.258元、0.352元,考虑公司的转型前景并参考可比公司估值给予公司2016年整体业务66倍市盈率,我们将目标价格维持在13.27元/股,继续给予买入评级。

“1+N”战略保障营收净利增幅均超15%,奠定全年业绩良好基础。 报告期内,公司按照“十三五”规划提出“1+N”发展战略,即确定做强1个集团管控与资本运作平台,打造N个强势业务板块。在发展战略的指引下,公司业绩保证了较快平稳增长,同时在特殊机构市场积极争取并广泛参与了用户“十三五”规划信息化建设论证,公司行业地位与专业能力都显著提升。坚持军民融合,公司民用业务发展形势良好,通信服务拓展全国布局新签合同超过10亿元,频谱管理、专网通信表现良好势头。我们认为,公司上半年业绩的稳定提升验证了公司发展战略的有效性,也为全年业绩奠定了基础。 军工通信龙头加强完善产业布局,新老业务齐头并进。 公司作为军工通信龙头多年坚持完善产业布局,已经形成了军民融合、高端制造业+高端服务业并举的发展局面,业务覆盖无线通信、导航、卫星通信、专网通信、频谱管理等十个主要板块。报告期内,公司北斗导航业务以及电台通信等传统军工通信业务营收分别保持同比13.97%、12.35%平稳增长,同时维持着较高毛利率。另外,公司资本运作在完善公司布局的同时带来业绩的新增长点,报告期内数字集群、模拟仿真、气象雷达业务表现抢眼,营收分别实现了173.08%、262.65%、187.33%的同比增长。虽然公司卫星通信业务上半年营收同比下降23.54%,鉴于公司作为“天通一号”重点参研单位,随着近期天通一号的顺利升空,未来这一业务将重点受益卫星移动通信放量。 搭建多层次资本运作体系,积极推进重点资本项目。 公司近年来坚持“实业+资本”双轮驱动发展策略,累计实施了20多项资本运作项目,促进了公司规模和竞争力的提升,也积累了丰富的资本运作经验完善资本运作机制与流程,初步搭建起多层次投融资平台。报告期内,公司子公司摩诘创新成为公司首家挂牌新三板的公司,我们预计公司未来将继续鼓励有条件子公司挂牌新三板,从而完善公司法人治理机制、拓宽融资渠道、巩固核心竞争力。目前,公司正积极推进“发行股票及支付现金购买资产并配套募集资金”专项工作,包括收购怡创科技、海通天线少数股东股权以及其他标的公司股权等。我们判断,公司此次资本运作将汲取之前的运作经验在已有的基础上继续提升公司的综合实力,保障未来发展业绩。 公司报告期内,公司按照“十三五”规划提出“1+N”发展战略,公司在特殊机构市场积极争取并广泛参与了用户“十三五”规划信息化建设论证,公司传统军工通信、北斗导航等业务保持平稳增长。同时,坚持军民融合,民用业务发展形势良好,通信服务拓展全国布局新签合同超过10亿元,频谱管理、专网通信等表现良好势头。资本运作方面,公司搭建多层次资本运作体系,积极推进重点资本项目,有望延续公司业绩增长势头。我们认为,公司上半年业绩的稳定提升验证了公司发展战略的有效性,也为全年业绩奠定了基础,因此我们维持12个月目标价19.20元,维持买入评级。

【事件】 亿通科技(300211.CH/人民币12.47,买入)发布2016中报,公司实现营收为1.21亿元,较上年同期增长17.61%;实现利润总额为825.85万元,较上年同期增长7.51%。 【点评】 上半年业绩继续保持平稳增长,中标订单延迟确认全年业绩依然可期 公司上半年业绩继续保持平稳增长,各业务都保持增长态势。我们认为,虽然公司今年以来受益广电网络宽带建设以及双向网改造的投资力度提升,但是由于订单确认以及回款一般在年底,因此并未完全反映在中报中。另外,公司的视屏监控项目属于PPP项目,前期投资较大以及回款延后也一定程度影响中报业绩,未来有望随着投资的减少而贡献更多业绩。 广电网络发展提速,公司优势业务销量高速增长 顺应“光进铜退”的趋势,公司及时调整产业结构,有线电视光网络传输设备以及下一代有线电视网络设备营收同比增长分别为10.75%和29%。同时,我们注意到上半年随着国网拿下基础运营商牌照后,各地双向网改造速度加快,公司核心产品——下一代有线电视网络设备销量同比增长56.89%,预计随着各地建设的铺开,公司有望凭借技术优势领先受益。 智能化监控项目增长迅速,凭借可复制模式拓展新市场 报告期内,公司智能化监控业务实现营收2,907.73万元,同比增长35.76%。公司在实施了常熟市社会监控动态项目后,正凭借了可复制的业务模式加速拓展高淳、大连、昆山、江西市场。随着政府和社会对智能监控的重视,以及各地广电发展新业务的需求,公司基于广电网络的智能化视频监控项目有望迎来更多发展机遇。 【投资建议】国网上半年获颁“基础运营商”牌照,将继续加大推进“三网融合”力度,从而改善目前较为单一且成长较缓的业务结构。公司作为深耕广电网络设备的龙头企业,已经在广电网络双向改造相关设备上面具备领先优势,将持续受益广电网络在双向改造以及宽带升级机遇。因此,我们依然维持买入评级并重点推荐。 【风险提示】广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;相关技术升级及市场拓展不达预期等。

公司是国内光通信设备龙头,“武汉·中国光谷”核心企业。成立17年来公司立足自主研发掌握大量光通信核心技术,参与制定数百项国家标准和行业标准,是基础网络建设的主流供应商。其光通信主营涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大系列,并由此深入拓展至信息与通信技术相融合的广泛领域,包括参股北京志诚进入计费软件领域、成立集成子公司进入集成领域、与烽火网络整合进入数据产品领域、成立烽火国际公司来整合国际市场资源,更通过收购南京烽火星空使得网络安全成为重要业务线。光通信、ICT与网络安全三头并进,公司已跻身全球具竞争力的光传输与网络方案供应商之一。 我们给予该股买入的首次评级,目标价格35.53元。 支撑评级的要点。 国内光网络建设仍将持续高景气,作为光通信设备龙头公司营收与业绩将更上层楼。流量经营持续深化带动基础网络建设的持续迭代,骨干网容量与实际需求的缺口日益拉大,无线与有线接入设备业已爆发但覆盖仍显欠缺,整体扩容对汇聚交换与路由器等数通产品性能提出更高要求,光纤光缆需求长期高企,都预示着未来相当长时间内光网络建设将延续高景气。 公司作为全球一流的光通信龙头,必将长期受益于这一态势,有力支撑营收与业绩。 收购国家级网络安全翘楚烽火星空,大力打造网络信息安全板块,构筑新的核心竞争力。星空前身烽火通信安全产品部,主营网络信息安全与移动信息化产品,是武汉总部外最大的软件产业化基地。2011年成立全资子公司西安烽火软件组建大数据专业化团队,承担网络数据分析类产品开发,包括大数据平台与服务、互联网舆情监测、网络空间安全预警监测和手机取证等业务,在网络信息安全方面属于绝对龙头。后续该方面业务有望全面拓展,作为公司新的战略重心大力推进。公司业已形成的数据平台和服务能力将成为稀缺的核心竞争力,在中长期商用发展中迸发巨大的成长空间。 围绕通信传输网络核心技术,拓展通信与信息技术融合,打造以智慧城市为主体的云计算大数据综合解决方案供应商。为了积极应对ICT产业融合大趋势,拓展创新增长潜力,公司积极寻求突破运营商投资框架的限制,在广电、电力、高速、国防、石油天然气和铁路等大行业已经成功实施了多项行业级的一体化信息解决方案,依托雄厚的技术积累和商业合作背景,公司进一步向智慧城市、智慧家庭和智能轨交等跨领域的软硬件解决方案突进,承建湖北省政府信息化平台“楚天云”,深度打造包括云计算与大数据在内的综合解决方案。公司业务能力广深兼备,有望转型成为全球领先的ICT解决方案服务商。 评级面临的主要风险。 技术风险、市场竞争风险、安全技术转民用政策风险。 估值。 光通信与网络部分参考可比公司2016年市盈率估值水平给予30倍市盈率,预计2016~2018年扣除烽火星空业绩后,全面摊薄每股收益分别为0.71元、0.88元和1.07元,该部分2016年估值为222亿元,烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平,保守给予150亿元估值。公司总计估值372亿元,对应12个月目标价位35.53元,首次覆盖给予买入评级。

2.0业务受限于政策因素,营收比较去年同期出现下滑,但总体影响较小 全年中资本市场波动影响,各监管机构加强了对金融创新的规范性指导和要求,监管政策趋向严格和有序,市场各主体总体保持良好的发展态势,市场表现平稳。但受限于监管政策公司2.0业务发展则受到一定影响,伴随市场转熊,营收与去年同期相比出现了一定程度的下滑,但总体仍在一个可接受的波动范围内。2.0业务去年刚刚起步,在总营收里占比较少,对未来营业额稳步向上的趋势不会有太多影响, 主营1.0业务仍处于稳步增长的态势,显示出强大的规模优势与竞争力 从公司金融IT产品与服务分类看,1.0业务中券商经纪业务收入保持增长,但报告期内业务合同则受到一定影响,资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持增长,尤其是交易所业务、财富业务增速较快,银行业务总体运营平稳。显示了公司在金融IT领域的霸主地位依然稳固,高准入壁垒和替换成本,绝对优势的市场份额都确保了未来公司在1.0业务方面规模与盈利能力的超然地位,可以确信,伴随金融行业信息化水平日益加强,公司的营收与业绩将会持续稳步提升。 加大创新战略布局,核心竞争力与产业地位持续强化 报告期内公司净利润下降的主要原因是公司基于对未来业务战略的布局考虑,加大了对创新业务、新技术研发的投入,公司费用的增速超过了收入的增速。顺应金融科技发展的分布式、智能化浪潮,公司对票据系统的区块链应用,基于大数据的风险控制持续投入,依托公司最广泛的IT产品布局,有望营造全新的金融IT生态。市场经过长期低迷和震荡后,公司订单同比依然增长,充分显示了金融IT正逐步摆脱市场波动的影响,金融科技未来在纵向产业链的地位正在提升。公司现阶段加大创新战略布局,将为未来的核心价值地位打下坚实基础。 【投资建议】 金融创新的方向已经由以往的横向模式改进逐步过渡到以核心技术为驱动的纵向产业链价值分配阶段。恒生作为金融IT龙头,必将长期受益于自身的霸主地位,依托全方位产品优势不断创新,在产业链纵向占据越来越高的价值份额,成长空间十分可观。建议长期产略布局。

海格通信秉承近60年悠久军工产业历史,紧抓无线通信主业,积极拓展北斗导航、卫星通信、数字集群等国防信息化重点建设领域,且逐渐成长为行业龙头。公司凭借上市公司平台优势,围绕通信技术,通过一系列收并购全面布局民用通信、气象雷达、模拟仿真等极具潜力并与现有业务形成较强协同业务。我们预计公司将重点受益国防信息化建设,且有望受益“军民融合、军技民用”政策加码,首次覆盖给予买入评级,12个月目标价格19.20元。 支撑评级的要点 巩固军工通信龙头地位,有望重点受益国防信息化建设:公司作为军工通信领军企业,凭借着多年的技术积累推出的产品覆盖多军种多用途。公司紧抓国防信息化建设重点,大力发展卫星导航、卫星通信、数字集群等国防信息化建设重点并建立领先优势,未来有望重点受益。 围绕通信技术优势积极布局新业务,协同效应显著:公司有效利用上市公司平台优势,通过内生外延等一系列措施围绕通信主题快速布局通信服务、气象雷达、模拟仿真等业务。公司新业务布局显著提升公司整体业绩,且与原有业务产生较好协同效应,有望持续提升公司盈利能力及核心竞争力。同时,民用业务布局契合“军民融合”战略将受益相关政策加码。 员工持股、子公司挂牌新三板有效提升公司核心竞争力:公司作为广州市属国有企业首家实施员工持股计划,在充实公司资本的同时极大地健全长期激励约束机制,并进一步提高员工的凝聚力、竞争力。公司积极推进有条件子公司挂牌新三板也将进一步完善子公司法人治理结构,有效拓宽融资渠道完善激励机制,稳定和吸引优秀人才,从而巩固核心竞争力。 评级面临的主要风险 北斗导航、卫星通信等技术推进或不达预期,市场竞争加剧;民用通信业务受运营商资本开支影响,外延并购或不达预期。 估值 预计2016-2018年每股收益分别为0.36元、0.47元、0.60元,参考可比公司2016年市盈率估值水平,考虑到公司军工通信龙头的发展预期给予公司53倍的市盈率估值,对应12个月目标价为19.20元,2017、2018年相应市盈率为41倍、32倍。首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点。 营业收入较去年同期明显增长,经营现金和预收账款显示后继动力依然强劲。与行情火爆的去年同期资本市场相比,营收规模仍有近23%的增长,发展趋势整体持续走强。但受到各项费用增长的影响,净利增长有所放缓。由于业务规模的扩张,销售费用自8,757万升至1.16亿元,同比上涨32.58%;管理费用从1.58亿上升到2.02亿元,同比上涨27.84%;财务负费用由115万元下降到负费用25.7万元。营业税金及附加由386万升至699万,涨幅达81.7%,主要缴纳投资收益税金及附加所致。同时注意到销售提供现金流入2.63亿元,同比上涨33.59%,即使在确认了3.37亿营收的前提下,预收款项仍有6.79亿元,将为后继期间的持续快速增长提供有力支撑。 公司2.0创新虽然遇挫,但创新思路和趋势依然清晰明确。去年因为市场大幅波动,监管从严导致恒生2.0创新遭遇到一定的政策瓶颈,目前公司对合规格外重视,成立专门部门强化对金融IT交易创新的把控。与此同时,公司在年报中还是明确指出2.0基于云计算实现IT托管服务的创新模式,以及未来基于跨机构接口互联互通提供协作服务合作分成的3.0创新方向,很可能包括类似iTN、网金社等业务的创新。我们认为,公司基于在金融交易系统的绝对优势地位,其对跨架构接口的整合能力,是其实现2.0和3.0创新的不可取代的强大基础,也必将是吸引全市场关注的焦点,我们坚定看好公司引领金融IT创新的确定性。 强化区块链、机器人投顾等新技术领域投入,有望成为价值爆发突破口。 公司始终坚持以高技术水准构筑核心竞争力,在传统的经纪业务线NF2.0、资管业务线、交易所业务线一直持续完善升级,为客户构筑了长期稳定的使用体验。去年公司新增研发人员近900人达总数1/3,研发费用更是从5.9亿提升至8.6亿,并全部费用化,并以区块链、机器人投顾等新技术领域为研发投入重点,特别在区块链方面,其规划的基于联盟连的数字票据系统,有望成为国内协作区块链领域的首个具有实际效用的商用探索。我们认为,在金融IT交易系统的分支上,恒生的创新使其行业地位正逐步从IT后端向前端延伸,同时也暗示着金融IT交易系统深层次技术革新可能使科技类公司左右行业格局,有望给金融IT业特别是恒生带来价值爆发的再次机遇。 评级面临的主要风险。 竞争风险、政策风险。 估值。 预计公司2016到2018年每股收益分别为1.101元、1.376元和1.777元。 市场中金融IT相关个股市盈率区间从68到210倍,我们保守给予较低的80倍市盈率。参考2016年1.101元的每股收益,对应目标价为88.08元。

公司发表2016年第一季度报告,业绩显示公司营业收入为27,763.35万元,同比增长2.37%,归属于上市公司股东的扣非净利润为2,622.71万元,同比增长129.74%,主要是由于公司本期通过重组、合并子公司2、3月份产生的净利,使公司盈利大幅提高。我们将目标价格下调至13.27元,维持买入评级。 支撑评级的要点 完成森华易腾并购,全面转型业绩腾飞。公司1月完成了对森华易腾的并购,正式转型IDC 与云计算领域,子公司2、3月的净利润合并入第一季度报表。森华易腾作为六大网络全网接入的IDC 运营商,毛利率稳定超过40%,净利率近30%,本季度更是提供了公司将近60%的净利润。 国内IDC 行业将持续30%以上高速增长,公司将享受到IDC 行业整体高增长的红利,我们看好公司在转型驱动下,业绩持续大幅增长。 云服务潜力巨大,森华云构建核心竞争力。目前国内云化服务器比例不足7%,而各企业对云服务的需求正以年化70%以上的速度增长,公司在云平台上的成长空间与潜力都非常巨大。子公司森华易腾是国内起步最早的云计算布局公司,技术经验丰富、业务能力成熟,森华云近期更是通过了我国唯一针对云计算信任体系的权威认证“可信云”。我们认为,公司的云服务经历过用户市场与权威认证的双重检验,完全有能力成为国内综合数据发布运营领域的行业标杆。 投资建设云计算数据中心,布局未来增长。公司将于张北设立云计算子公司,并且计划在张北区内建设8,000个机柜直连北京。公司通过与政府合作,自主建设高性能、低成本IDC 机房,有利于进一步做强自身的云计算服务能力,大大增强公司在华东、华北互联网综合服务领域的竞争力,将促进公司的业务布局进一步完善。我们预计至2017年张北云计算数据中心投入运用后,公司业绩将获得未来维持高速增长的新引擎。 评级面临的主要风险 风险提示:竞争风险,技术路线风险。 估值 我们预计2016-2018年传统业务的净利润为1.41、1.81、2.46亿元,对应每股收益为0.201元、0.258元、0.352元,考虑公司的转型前景并参考可比公司估值给予公司2016年整体业务66倍市盈率,我们将目标价格由17.04元下调至13.27元/股,继续给予买入评级。

支撑评级的要点 营收净利双高增符合预期,大数据龙头全产业链优势助力公司顺势腾飞:公司2015年实现同比较大幅度增长,公司过去一年继续强化和发挥公司大数据核心产品和技术优势,积极推动大数据在金融、工业、银行以及互联网等重点行业中的应用,并凭借领先优势重点受益行业发展。我们认为,公司领先的大数据底层软件以及分析能力是靓丽业绩的保证,也构筑了公司作为大数据龙头估值安全边际。 内生外延双丰收,巩固优势布局大数据重点方向,尽享大数据应用爆发机会:内生方面,公司夯实通信行业大数据领导地位,成为三大运营商集团级大数据平台核心服务商;发行自由产权Hadoop企业版并与Cloudera签署战略合作协议。外延方面,公司通过一系列收购,进一步拓展了公司在工业、电信、农业和大数据运营等重点领域,前期收购公司均超额完成业绩承诺。我们认为,公司内生外延进展顺利,在巩固公司大数据产业链优势的同时领先布局大数据应用价值较高行业,未来将尽享大数据应用爆发红利。 股权激励+非公开发行,资金人才双重保障提升核心竞争力:公司总额不超过17.96亿元的非公开增发顺利实施,用于建设公司大数据分析服务平台项目、互联网银行平台项目、工业大数据智能互联平台项目、城市智能运营中心项目、分布式大数据处理平台项目。同时,公司拟向451名激励对象授予限制性股票总计999万股,授予价格为12.26元。我们认为,非公开发行以及员工持股计划的实施将从资金以及人才两方面保障公司未来高速发展,也将有力提升公司的核心竞争力。 评级面临的主要风险 大数据发展、应用落地不达预期;运营商大数据不确定性。 估值 预计2016-18年每股收益分别为0.56元、0.74元、0.96元,参考可比公司2016年市盈率估值64倍,目标价由45.37元下调为35.80元,维持买入评级。

公司公布2016年第一季度报告,报告显示公司2016年第一季度营业收入9.84亿,同比增长36.93%,净利润7,366万元,同比增长77.20%。我们维持买入评级。 支撑评级的要点 一季度业绩超预期,行业龙头持续受益光通信在网络建设中的突出地位。公司在1季度成就靓丽业绩:收入9.84亿,同比增36.93%,归属上市公司净利润7,366万元,同比增77.2%,超出我们对公司全年业绩32%增长的预计,显示出光通信市场需求正在走向更强,同时印证了我们对光网络建设重心正逐步向器件和设备转移的判断。经营活动现金净流入6,869.98万元,同比增425.33%。每股收益0.35元,较去年同期增84.21%。 资产总额达46.88亿元,同比增长11.22%。盈利状况优异,公司依据其行业龙头地位已牢牢把握住了行业爆发的契机。 多项财务数据进一步显示公司业务经营规模和运营效率的提升。随着公司销售规模的扩大,应收账款由6.46亿升至10.62亿元,增长64%;由于重点投入设备,预付款由7,150.8万元升至1.34亿元,增长87.71%。原材料采购导致应付款项由7.69亿元增至10.67亿元,增长38.67%;客户预付货款的增加使得预收款项由3,419万元升至8,664万元,增长85.37%,显示后继收入还有较大的增长潜力。业务规模扩张的同时,销售费用却从3,731万下降10.46%至3,340万;管理费用略涨7.24%从8,817万元升至9,455万元,显示公司自大力推动IPD管理流程建设以来内部管理和运营效率取得了显著改进。 光通信是前5G时代的投资重心,公司在中长期将有望延续强劲势头。 公司预计2016年上半年归属母公司净利润将为0到50%的增长,净利润在1.14亿至1.71亿元之间,业绩稳健增长。印证了我们对光通信高景气度的判断。公司在巩固国内市场公司占有率的同时,依靠产品结构向中高端快速延伸,在国际市场也将出现突破性进展。公司长期重视在关键新技术方面的投入,将启动有源芯片研发中心运营项目并加紧海外器件研发中心建设,丰富上游芯片产品系列,并加速相应新产品和预研需求。 我们认为,行业高景气与公司强大的核心竞争力,将为公司中长期业绩强劲增长提供牢固支撑。 评级面临的主要风险 竞争风险、技术升级风险。 估值 预计公司2016到2018年每股收益分别为1.502元、1.963元和2.519元。 市场中光通信相关个股市盈率区间从30到114倍,我们保守给予较低的50倍市盈率。参考2016年1.502元的每股收益,对应目标价为75.10元。

亿通科技发布2016年一季报,公司1-3月份实现营收5,719.32万元,较上年同期增长22.82%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润317.11万元, 较上年同期增长37.72%。我们下调目标价格至32.61元,维持买入评级。 支撑评级的要点 “宽带广电”提速战略加速落地,广电传输龙头业绩显著提速。广电总局三月明确强调要加快实施“宽带广电”战略,近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照,广电系宽带升级、双网改造投资将加大。公司1季度营收增22.82%,扣非净利润增37.72%,彰显公司业绩已经开始显著提升。其中,下一代有线电视网络设备总体实现营收2,589.35万元, 较去年同期增长103.48%,反映公司技术紧跟广电行业“光进铜退”的发展趋势有效改善产品结构。另外,随着广电传输网相关建设加速,公司中标项目较15年明显提升,15年公司共计中标广电项目16项,其中江苏2项;16年1季度共计中标8项,其中江苏3项。公司1季度销售量较去年同期增长202.71%,凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越,尽享行业投资空间的加大。参照公司往年业绩情况,公司1季度属于营收较低阶段,我们判断1季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇。 广电传输+广电视频两大主业双重驱动,实现市场、技术双协同。公司主业在广电传输设备之外,还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务。这一块业务主要采取政府购买服务的方式,前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期,报告期内实现收入同比增长13.83%。公司两大主业都是紧靠广电网络,无论是市场还是技术都能形成强协同。随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围,公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果,通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累,在新一轮视频监控大建设、大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务。随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视,公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会。 研发投入巩固核心竞争力,外延拓展值得期待。报告期内,公司研发投入占营收比重4.97%,且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位,并结合市场需求逐步延伸产品产业链。公司深耕广电,主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市,用户达300余家。随着广电行业的转型升级,公司在巩固已有市场和技术优势的同时,其外延式发展潜力巨大,包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点。另外,视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网、智慧城市、智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作,形成广电、安防等领域多组态可融合的系列化、集成化产品,并提供整体技术设计方案。 评级面临的主要风险 广电整合速度、投资不达预期;“三网融合”政策变化;技术升级等。 估值 预计2016-18年每股收益分别为0.27元、0.47元、0.62元,参考可比公司2016年PEG,考虑到公司小市值和高成长性,给予公司行业中值PEG 0.8倍,对应2016年122倍市盈率,目标价由33.38元下调至32.61元,维持买入评级。