金属价格虽走弱,公司维持较高营业收入增长率。报告期内公司实现销售收入743.04亿元,同比增长26.45%,实现归属母公司股东净利润16.56亿元,同比下降29.40%。公司营收增长主要受益于2015年,矿产产品的产销量均有较大幅度的增长。其中,冶炼加工金销量同比上升了68%。但是2015年,铜、铅锌等主要有色金属价格持续下跌,黄金价格低位震荡,对企业盈利产生影响。 海外并购实现重大突破,国际化发展初现积极态势。2015年集团公司完成对巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果(金)卡莫阿铜矿两个大型项目的收购,进一步提升了公司的黄金产量;公司黄金总资源储量较去年同期增长了11.69%,铜的总资源储量也同比增长了68.47%。大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能,对公司国际化及长远发展具有重要的战略作用。 公司的海外企业,包括俄罗斯图瓦铅锌矿、奥同克左岸金矿实现投产,在产项目从2个增加到5个。新收购的波格拉项目产能稳定,诺顿金田运营总体良好。2015年海外项目矿产金约占集团矿产金的32%;产锌约占集团矿产锌的26%。 矿山资源储量持续增厚。作为矿业企业,公司始终坚持把矿产资源作为企业最重要的资产,通过并购重组和自主勘查,公司拥有的资源储量持续增长,截至2015年底,黄金保有资源储量1261吨,铜2346万吨,同比分别增长21.27%和89.06%。公司还拥有大量的铅、锌、铁、钨等矿产资源,是中国拥有金属矿产资源储量最多的企业之一。 技术创新实现科技增效。公司以科技项目实施为载体,从经济价值角度优化技术工艺路线。其中:巴彦淖尔紫金新型药剂除钴、紫金山金铜矿含铜酸性废水回收利用等项目均取得较大经济效益。同时,集团公司拥有自主知识产权,在公司黄金国家重点实验室主导下,实施贵州紫金热压预氧化处理难选冶金矿项目,对难选冶黄金资源进行有效利用。目前该项目建设进展顺利,预计将在2016年8月份正式投产。 风险提示:美加息进程加快,宏观经济下行风险,环保安全风险。

2015年3月26日,公司发布2015年年度报告,全年营业收入3.82亿元,同比增长0.79%;利润总额1.09亿元,同比增长29.45%;归属于上市公司普通股股东净利润9292.39万元,同比增长28.90%;基本每股收益0.29元。公司拟以2015年12月31日的3.23亿股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。公司同时发布2016年第一季度业绩预告,预计2016年第一季度归属于上市公司股东净利润2179.2万元-2542.4万元,比上年同期上升约20-40%。 利润增长快于收入源于产品升级。公司营业收入主要来自粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体,与上年同期基本持平,其中汽车电机和高效节能电机用磁体的销售收入同比大幅增加。但2015年受国内外经济增速减缓等影响,公司面临一些问题,光盘用磁体等传统产品市场需求不断减少,汽车用磁体等新产品从开发到放量需要时间,同时市场门槛高,开拓难度较大。然而公司紧跟市场动态,积极调整产品结构,加快新产品研发,在激烈的市场竞争中保持了优势。 利润总额和净利润增加的主要原因为:公司原材料价格较上年同期有所下降,同时附加值相对较高的汽车电机和高效节能电机磁体销售收入增加,致使毛利率同比上升,实现毛利1.24亿元,同比增长14.7%;汇兑收益及理财投资收益增加,投资收益达1405万元。 项目推进顺利。公司持续推进钐钴磁体和热压磁体项目的建设,继续采购设备、安装调试,以及自动化改造、批量化生产工艺完善和市场开发等,目前钐钴磁体和热压磁体部分产品都实现了小批量生产和销售。 三费均有所下降。报告期内,公司销售费用950.24万元,同比下降5.97%;管理费用3551.16万元,同比下降0.75%;财务费用为-1866.86万元,财务费用收入增加108.09万元。三费合计2634.53万元,同比下滑6.90%。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研发设计生产和销售业务,是全球粘结钕铁硼磁体产销量最大的厂商。我们认为,公司未来业绩增长将源于:(1)全球进入信息化时代,计算机产业必将迅速发展,未来对硬盘驱动器用粘结钕铁硼磁体的需求将持续增加;(2)随着汽车技术创新与节能环保要求,汽车电子自动化程度将继续提高,车用磁体用量将继续提高。 我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35元、0.41元和0.48元,目标价15.92元,对应16年45倍PE,维持“增持”的投资评级。 主要不确定性。原材料稀土价格大幅波动;下游需求波动;在建项目进展风险。

定增加码宝石级单晶,看好公司未来发展空间。本次非公开发行的定价为8.71元/股,发行股票数量为不超过5.27亿股。募集资金的总额不超过45.88亿元,募集资金拟用于“年产700万克拉宝石级钻石项目”和“补充流动资金”。此次定增主要募投项目为宝石级单晶人造金刚石,定增项目投产后公司的产品主要由工业用途延伸至轻奢消费品领域,下游应用空间被打开。 人造宝石级金刚石市场空间巨大。就目前而言,人造金刚石99%用于工业用途,在珠宝行业,天然钻石占据主要市场,高达99%。人造钻石在珠宝行业市场份额在过去一直很小,其主要原因是人造钻石技术不够发达。人造钻石生产商既不能大量生产出高质量的珠宝级人造钻石,又不能降低高质量珠宝级人造钻石的成本,替代作用不明显。但是随着生产技术的进步,人造钻石成本持续走低,在高质量人造钻石产量增长的情况下,人造钻石在珠宝行业有很大的成长空间。 未来10年钻石需求将保持稳定。我们预测未来十年,市场对钻石原石的需求增长将会和历史增长保持一致。影响因素有欧美从经济危机中复苏,中国和印度的高GDP增长和他们中产阶级的扩大,以及他们的消费观念受西方文化影响更深。在此情况下我们预测,到2024年,钻石原石的需求将会保持每年4-5%的增长率。 天然钻石未来将出现供需缺口,为人造金刚石留出了较好的空间。根据贝恩咨询的预计,从2013年到2019年,全球钻石原石供给将会保持3.5-4%的年均增长率,而从2019年到2024年,供给将以年均1.5-2%的速度下滑。供给的下滑主要由于现存主要矿藏被开采到最大的限度。经济不景气和开采难度越来越大会导致供给的下滑。贝恩咨询预测,到2018年,需求增长率会超过供给。从2019年开始,供需增长率的差距将达到6%。受经济增长和市场的强劲态势影响,需求将保持长期增长,而供给却会随着产量减少而下滑。预测数据清晰的表明,未来钻石行业供需缺口增大,给人造钻石很大的进入空间,弥补供需不平衡。 投资要点及盈利预测。公司业绩保持良好增长势头。未来角逐宝石级单晶市场,成功进军下游消费蓝海,业绩有望放量。预计2015-2017年EPS分别为0.16元、0.22元和0.28元。参考同行业中,四方达、黄河旋风2016年PE一致预期为63.25倍、47.86倍,我们给予公司2016年55倍PE,目标价为12.1元,维持买入的投资评级。

投资要点: 实际控制人拟入主Liquidmetal。公司实际控制人李扬德拟通过其控制的液态金属有限公司入股LiquidmetalTechnologies18%股权,成为第一大股东,并计划继续增持至46%左右。实际控制人称,待时机成熟,将以公允值注入至上市公司。 LQMT是世界顶尖块状非晶金属企业。LQMT在美国OTCBB挂牌上市,是世界顶尖的块状非晶金属研发及商业化企业,拥有全球最核心的块状非晶金属相关知识产权,也是苹果公司在该方面的依靠单位。地处加州,与苹果、微软、谷歌等大公司的总部近,在推广上有先天优势。此外,LQMT曾和Vertu,Omega等品牌有过紧密合作,也布局众多科技领域,如医疗、汽车、高尔夫球、航空航天等,已有深入的研发和潜在的客户。“液态金属”的名词就是由LQMT创立并独家使用LIQUIDMETAL商标,也是全球行业标准制定者,在市场知名度是近乎垄断的。 公司具有非晶金属的研发和生产优势。公司有超过20年新材料研发、模具、机械制备、成型和生产的经验,拥有完整产业链,在金属材料领域有非常高的地位,目前已经成为一家具有极强成长潜力的新材料公司,能够整合液态金属领域顶级科研资源,将科研院所、机构的相关液态金属专利迅速产业化。是目前全球唯一一家能对外公布具备大形块状非晶金属成型能力的企业。 公司与LQMT签署战略合作协议,加速非晶金属商业应用。本次合作协议签署,双方约定将各自的专利、商标授权对方在各自的专属区域内使用。在技术方面,LQMT是全球最享誉盛名的非晶金属研究机构,几乎涵盖全球最核心的非晶金属材料配方、关键加工技术等相关知识产权,因缺乏模具设计,装备设计等大量生产技术,至今只局限于生产小型产品。公司通过液态金属有限公司入股LQMT后,将整合全球两家最顶尖的非晶企业相关资源和知识产权优势,进一步强化非晶金属生产技术,加速非晶金属的商业应用,推动非晶金属的革命性突破,提高公司非晶合金行业领域内产品科技含量及附加值,为公司创造新的利润增长点。 技术与生产深度结合。在市场和科研方面,LQMT与苹果公司已共建科研团队,并会提供大量机器设备和生产技术,将来三方共同研发新产品的应用。 维持公司“买入”评级。公司拥有镁、铝合金等轻质合金精密压铸件生产的完整产业链条,自2010年涉入非晶合金以来,已形成非晶合金的量产能力,非晶合金将成为公司新的利润增长点。根据公司项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.36元和0.42元,考虑到公司液态金属技术门槛较高,给予一定溢价,给予2016年65倍PE,对应目标价23.42元,维持“买入”评级。 不确定性。市场风险;技术风险;汇率风险;产能投放风险。

投资要点:铅锌价格见底,长期向涨,利用优势提振业绩 云南铅锌龙头。驰宏锌锗是一家在国内外拥有40家分子公司的集团化、国际化企业,资源品种覆盖铅锌、铜、钼、金、银、锗等多种有色金属。具有年采选矿石300万吨、铅锌40万吨、硫酸32万吨、金150千克、银180吨、锗30吨,镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力,铅锌产量居中国第四位。 资源储量丰富。公司单位市值含金属资源量约为13.3吨/万元,明显高于同行业可比公司,资源储量被严重低估。当锌铅产品价格每吨上涨1000元时,驰宏锌锗每股业绩增厚0.19元,同样明显高于同行业可比公司。公司现在拥有的会泽矿、彝良矿是全球品位最高的两座铅锌矿山,会泽铅锌矿石是国内品位最高的铅锌矿,彝良铅锌矿品位仅次于会泽矿,铅锌合计品位超过25%,远高于国内外铅锌矿山的平均品位,具有明显的成本优势。 贯彻“大东北”战略。2015年9月8日,公司关于发行股份收购资产并募集配套事项已获得中国证监会有条件通过。公司拟定增发行股份收购荣达矿业49%的股份,使其成为全资子公司。本次交易完成后,公司可在管理层面上对在内蒙、东北地区的全资子公司进行优化整合,有助于实现公司在上述地区的采、选、冶一体化经营,提高管理效率,降低经营成本,从而进一步贯彻公司在大东北地区的整体经营战略。 铅锌价格超跌。全球矿产、冶炼在长期价格低迷状态下停产关闭的现象开始出现明显增多迹象,全球矿产的供给端预计将从增速的下降变为绝对值的下降;当前铅锌价格处于底部,随着全球巨头逐渐降低矿产、冶炼营运开支,供给端会逐渐紧缩,长期看支撑铅锌价格上涨。随着我国铅锌供给的持续下降,将推动铅锌价格上涨。 盈利预测及评级。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.09、0.13和0.18元/股,当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在221倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2016年EPS90倍市盈率,对应目标价11.5元,买入评级。 风险提示。市场风险;政策风险;项目达产风险。

事件。2016年3月9日,公司发布《非公开发行A股股票预案》,拟不低于8.72元/股,非公开发行股票的数量拟不超过4.24亿股,募集资金总额不超过37亿万元,用于“轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目”。 募集资金投资项目情况。公司通过全资子公司沈阳利源轨道交通装备有限公司实施本次项目。项目建在沈阳沈北新区。本项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1000辆(包括动车组400辆、铝合金城轨地铁400辆、不锈钢城轨地铁200辆)、铝合金货1000辆、铝型材深加工产品6万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。 公司控制权不变。本次发行4.24亿股后,公司发行在外股份合计13.76亿股。本次发行完成后,王民、张永侠夫妇持有公司2.70亿股,占比为19.66%。 增发进一步提升公司高端装备制造能力和铝型材深加工水平。本次募投项目的实施有利于公司抓住轨道交通制造业发展和国家支持民间投资的契机,抢占轨道交通车辆市场,同时有利于公司将首发募投项目、再融资项目进行有机衔接,使“大截面交通运输型材深加工项目”和“轨道交通车体材料深加工项目”效益最大化。 轨道车辆制造及铝型材深加工市场需求领域广阔。据中国城市轨道交通协会数据预测:未来我国年均需求城际动车组为1000~1500辆左右。据中国城市轨道交通协会统计,2016~2020年之间,预计我国城市轨道里程数约新增6229公里,按照城市轨道每公里配置6辆车考虑,年均需求量为7475辆左右。 维持公司“增持”的投资评级。公司一直致力于产业链延伸和产品结构的转型升级,并努力实现“从铝型材材料供应商到高端装备制造商转变”的战略目标。近些年,公司通过实施轨道交通车体材料深加工等项目,已经具备了生产轨道交通车辆车体和车头能力,将成为国内少数同时具备高等级列车车头、车体制造能力的企业。随着我国高速铁路和城际路网及城市轨道交通大规模建成投产,公司将极大受益。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2017年EPS分别0.51元、0.67元和0.82元,考虑到公司轨道交通车辆制造技术门槛高,发展空间大,公司目标价11.34元,对应2016年17倍PE,维持公司“增持”评级。 风险提示。市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;固定资产投入产能消化和影响公司业绩的风险;两次非公开发行股票的风险。

投资要点: 注入集团优质光伏资产,公司迎来新的利润增长点。根据《盈利补偿协议》,本次交易的利润承诺期间为2016年度、2017年度、2018年度,宁波康奈特在利润承诺期间各年度的净利润分别不低于1亿元、1.17亿元、1.34亿元。本次收购完成后,公司在盈利能力方面将得到较大的提升,抗风险能力将进一步增强。 康奈特全球化布局,坐拥越南成本优势。受经济发展阶段差异的影响,与中国大陆相比越南博威尔特所处地区工人平均工资水平及电费等能源价格较低,有利于降低产品生产成本;在税收成本方面,越南政府为了吸引外资推出了多项税收优惠政策,越南博威尔特从2015年开始享受企业所得税“两免四减半”、免增值税、关税的税收优惠政策。总体来看,越南生产基地的投产使标的公司较中国大陆同行业企业具有一定的成本优势。 美国引领全球光伏行业强势复苏。对比历史,2013年光伏新周期复苏具有几个新的特点:1、由“小国驱动、单一主体”转向“大国主导,多轮驱动”。2、成本大幅下降,清洁无污染、分布式等比较优势得以放大,容易催生更多的政策扶持,而更低的补贴水平有利于政策的延续;3、终端逐步进入用户侧平价,行业逐步摆脱政策依赖而独立发展,分布式的消费属性将驱动行业长期稳定繁荣。据GTMResearch预估,2015年全球光伏新增装机容量将增至59GW,2020年全球光伏新增装机容量将达到139GW,未来5年复合增长率为18.70%。 盈利预测与估值。假设公司2016年一季度完成并购,宁波康奈特全年并表的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS为0.33元、0.62元、0.85元。根据我们的预测,公司2016年铜合金加工业务将贡献9400万净利润,我们选取海亮股份以及楚江新材作为可比公司,取其平均值45倍作为铜加工业务的估值,对应的合理市值为42.3亿。另一方面,假设收购完成后2016年宁波康奈特全年并表,那么2016年光伏业务将为公司贡献1亿的净利润。我们选取协鑫集成、拓日新能作为公司光伏业务的可比公司。由于宁波康奈特的生产地在越南,不受美国双反调查的影响,因此我们认为宁波康奈特跟国内的光伏厂商相比具有较大的竞争优势,可以给予20%的估值溢价,对应宁波康奈特的合理市值为51亿元。对应增发完成后3.13亿的总股本,合理的目标价为29.8元。考虑到公司光伏业务未来的成长性,上调公司投资评级至“买入”。 风险提示:资产注入尚未获得证监会批准;美国、欧洲对越南实施“双反调查”。

事件:公司拟以发行股份、支付现金及募集配套资金等方式收购怡力电业转让的标的资产及负债,具体包括:怡力电业两条电解铝生产线(合计产能68万吨)和4台自备电厂发电机组(3台330MW热电机组和1台22万千瓦热电联产机组)。 收购铝电资产,增厚业绩。本次交易完成后公司的电解铝供应能力由原来的13.60万吨提高至81.60万吨。公司铝制品制造与加工业务整合程度进一步提升,经营效率进一步提高,铝产业链进一步完善,资产总额、营业收入和净利润水平将较大幅提高,公司竞争实力将得到有效提升。铝电资产盈利能力强,生产成本与中国宏桥同属于国内最低,2015年1-9月份净利润3.70亿元,在铝价低迷时仍然取得不俗业绩。 铝挤压材、压延材市场消耗量逐年增加,公司产品市场前景向好。公司拥有70万吨铝压延产能、22万吨铝挤压产能和1.4万吨航空模锻件生产能力,国内铝深加工能力领先。据测算,中国工业铝挤压材消耗量的年增长率约为13%,预计2016年中国工业铝挤压材消耗量约为603.8万吨,而及至2020年,这一数字将飙升至946.1万吨,远超全球除中国以外地区的工业铝挤压材年消耗总量476万吨,公司产品市场需求看好。 供给侧改革效果初显,一季度铝价有望持续反弹。安泰科最新统计数据显示,随着电解铝企业纷纷实施弹性生产方式,国内电解铝减产规模将达到491万吨/年左右,氧化铝减产规模将达到700万吨/年左右,同时企业还承诺不再重启已关停产能,且将进一步增加弹性生产规模。近期铝库存不断下降,自2015年10月份以来已从100万吨至目前的80万吨左右,铝库存量的下降也已经在一定程度上缓解了供给端的压力。配合着年后的大规模商储,铝价一季度反弹有望持续。 首次给予“买入”的投资评级。公司致力于铝深加工一体化,形成了从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整生产线。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.42元和0.48元,对应2016年1月25日收盘价6.73元的动态PE分别为24.04倍、16.02倍和14.02倍。结合行业的估值水平,我们首次给予“买入”的投资评级,目标价8.40元,对应2016年PE20倍。 不确定性:政策风险、市场风险、汇率风险、业务整合风险等。

重大资产重组。2016年2月19日,公司发布关于重大资产重组暨延期复牌的公告,拟以发行股份形式,收购公司实际控制人臧氏家族控制的天津立中企业管理有限公司100%的股权并募集配套资金。臧氏家族旗下的公司主要有立中集团和已经私有化退市的立中车轮集团公司(E94.SGX),因此我们预测,本次的收购很有可能与这两家公司有关。 国内最大的铸造铝合金和功能母合金企业。立中集团是一家专业研发、制造铸造铝合金、变形铝合金、微纳米级功能母合金、智能金属模具和自动化冶金装备的跨国集团公司,产品主要应用于汽车、高铁、电力电子、航空航天、船舶、军工等领域。公司是国内最大的铸造铝合金和功能母合金企业,是我国首家成功研发出高纯A356铝硅镁钛合金、高效节能自动熔炼炉组、半径60公里铝液输送技术、150微米级功能材料的国家高新技术企业。到2015年,集团功能母合金、铸造合金和变形合金产能将达到100万吨。 从新加坡交易所完成私有化。立中车轮官网显示,立中车轮(即中国车轮)前身是由臧立根兄弟三人成立的河北立中公司,2005年其优质资产剥离出来在新加坡注册上市,诞生了中国车轮控股公司。公司2014年财报显示,公司2014年营业收入为29亿元人民币,同比增长7.95%,净利润为8792万元人民币,同比增长25%。2015年8月,立中车轮的主要股东臧氏兄弟家族,通过投资控股公司Berkley国际,建议以每股0.50元全面收购立中车轮的股票,之后有意将公司从新加坡股市主板除牌。按此收购价计算立中车轮的总估值约1.18亿元新加坡币。2015年11月25日,公司正式从新加坡交易所退市,收盘价定格在0.5新加坡元,对应市值1.18亿新加坡元,折合人民币5.5亿元。 维持“增持”评级。四通新材以先进金属材料为主导产业,是国内金属新材料行业的领军企业。公司目前拥有晶粒细化、金相变质、金属净化和元素添加的4大类、100多种中间合金产品,产品质量稳定、性能优异,广泛应用于多个行业和领域。随着公司上市,募投项目顺利进行,预计能够顺利推动公司铝基中间合金制造服务能力、实现规模扩张、并购,促进公司长远发展。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、0.97元和1.10元,目标价49.20元,对应2015年60倍PE,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险;他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。

投资要点: 东旭光电发布2015年年报。公司全年完成营业总收入46.50亿元,同比上涨190.50%。归属上市公司股东的净利润为13.26亿元,同比增加182.84%。全年基本每股收益达0.48元/股,业绩增长明显提速。 立足平板显示玻璃基板业务,业绩增长迅速。公司主营液晶玻璃基板、成套高端装备、建筑安装等业务,是国内最大的液晶玻璃基板生产商,是玻璃基板行业国产化的领头羊。2015年公司完成了石家庄旭新和郑州旭飞等资产的注入,补充了流动资金,随着各项目产能逐渐释放,公司业绩增长显著。 把握国产化契机,不断扩充产能。公司抓住国家重视面板产业的契机,大力建设产线。目前,公司拥有五大生产基地。公司发布的2016年非公开发行预案,将建设3条第8.5代TFT-LCD 玻璃基板生产产线,建成后年产能将达到540万片大尺寸基板。公司还与住友化学株式会社、东友精细化学株式会社及拓米国际有限公司共同投资设立控股子公司“旭友电子材料科技(无锡)有限公司”,负责采购、生产和加工(包括委托生产和加工)偏光片及在中国境内销售。利用业内优势地位,积极开拓上下游。 收购江苏吉星,布局新材料领域。公司在2015年2月以购买加增资的方式获得了江苏吉星50.5%的股权,切入蓝宝石领域。公司拥有从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的全套完整生产设施、设备及相关工艺技术,逐步打造成公司一个新的增长点。此外,公司还开始了彩色滤光片生产线项目的建设,目前项目进展顺利,未来将拓展公司在显示材料行业的产品线。 打造石墨烯领军企业。公司在石墨烯产业化发展上多有探索,是2015年12月成立的京津冀石墨烯发展产业联盟的发起单位。公司已和北理工设立“东旭光电石墨烯技术研究院”,作为石墨烯产学研平台。公司与北京现代华清材料科技发展中心签署了关于共同推进中国石墨烯产业发展的战略合作协议,双方将打造石墨烯投融资平台,围绕石墨烯产业链各领域进行投资和布局。 盈利预测及评级。公司产能陆续释放,国家对行业支持力度大。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.42元/股、0.49元/股和0.62元/股。考虑到公司2016年的定增方案将进一步提高公司在行业内的地位。给予公司2016年20倍市盈率,目标价8.4元,买入评级。 不确定因素。募投项目能否顺利进行。石墨烯等新材料研发进度是否低于预期。

投资要点: 事件:中金岭南发布公告以不低于9.16元/股的价格,募集不超过195000万元,锁定期1年,用于新能源,新材料,尾气环保,互联网领域。 大额定增锚定三大方向。公司募投资金拟投入项目包括(1)有色金属资源回收利用及环境治理产业;(2)新材料行业;(3)有色金属商品报价及线上交易平台。 本次发行完成后,广晟公司仍为公司的控股股东,广东省国资委仍为公司的实际控制人。 有色金属商品报价及线上平台建设提速。有色金属商品报价及线上交易平台项目,将打造中金岭南有色金属产品价格发布的权威信息平台和中金岭南有色金属商品交易平台。交易平台将设立在深圳,同时毗邻香港,有利于电商平台服务于各交易主体,提升电商平台的竞争力。 该平台建成后,将公司现有的有色金属商品贸易业务的交易环节由线下纳入线上,使公司由传统经营模式向以互联网为载体的现代经营模式转变。 利润分配承诺优先现金分红。公司在中金岭南未来三年(2016-2018年)股东回报规划中承诺,将优先采用现金分红进行利润分配,公司每年度至少进行一次现金分红。公司2016—2018年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 盈利预测与投资建议。考虑到铅锌价格经历了长期的低谷后,目前底部反弹明显,预计对公司业绩将有较为明显的提振。此外,公司拥抱互联网、新材料,思路开阔,有助于公司估值提升。我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.06、0.10和0.13元,给予公司2016年120倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。 不确定性因素。下游需求继续疲弱压制价格。

投资要点: 立足丰富资源,提升技术优势,延伸下游产业,受益国防军改,保持快速发展。 锗资源龙头。2010-2014年公司通过收购采矿权和股权的方式陆续整合五个含锗矿山,锗金属保有储量增加250余吨。截至当前,公司一共拥有采矿权矿山7座,预计锗金属总量943.50吨,探矿权矿山4座,合计11座,资源优势明显。2014年锗产量达到60吨,占国内总产量50%,全球总产量36%,居亚洲之首。大寨锗矿是公司的主力矿山,可满足年产锗金属40吨。 积极拓展锗深加工。公司产品实现全产业链布局。公司目前主导产品为区熔锗锭、红外级锗单晶(光学元件)及锗镜片、太阳能电池用锗单晶片、光纤级四氯化锗等。公司产品的主要运用领域包括红外光学、太阳能电池、光纤通讯等行业。公司充分利用资源优势,全面布局锗产业链,逐步向精深加工迈进,赚取高附加值产品高额利润,竞争优势逐步凸显。 三类主要产品销量剧增。根据公司2015年三季度报,前三季度公司营业收入3.32亿元,较上年同期减少23.94%。本期营业收入下降原因主要在于本年度销售的锗产品折合金属量较上年同期减少26.66%。公司其它三类主要产品销售状况良好,红外锗镜片销量增长65.47%;太阳能电池用锗晶片销量增长68.67%;光纤用四氯化锗销量增加26.45%。 锗下游发展空间巨大。锗作为一种重要的半导体材料,在光纤通讯、红外光学、航空航天等领域有着广泛的应用。光纤级四氯化锗广泛应用于高速光纤网的光通讯领域;红外光学方面锗主要应用在军事领域的单兵作战系统、热成像等领域;锗相对于硅抗辐射、耐高温、光电转换效率高、性能稳定,常用作高效空间太阳能电池材料。未来这三个领域发展空间巨大。 锗行业整体受益军改。我国于2015年提出军改计划,于2016年全面实施军改方案,此举对军工及相关行业构成整体利好。我国卫星产业受益于国防安全信息化要求的全面执行以及北斗卫星导航系统的逐步建立,军企改革以及“民参军”制度的贯彻执行利好红外设备及材料生产企业。 维持“买入”的投资评级。云南锗业是国内产业链最完整、锗金属保有储量最大、最具实力的锗系列产品生产商和供应商,近年来不断向上游增加矿山储备,向下游拓展深加工。考虑到公司是国内唯一一家纯的锗公司,其他公司非锗业务占比太高,拉低估值水平,公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.13元、0.29元和0.27元,我们给予目标价27.20元,对应2016年95倍PE,维持“买入”的投资评级。

投资要点: 事件:公司拟以不低于38.29元/股,增发募资不超过14.69亿元,发行数量不超过3835.53万股,投向以下项目:(1)澳大利亚RIM股权增资项目;(2)年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目;(3)年产1.5万吨电池级碳酸锂建设项目;(4)补充流动资金及偿还银行贷款。董事长李良彬和副董事长王晓申承诺将分别以现金1.47亿元和7343.14万元认购本次增发股份。 增资RIM项目,切入锂产品上游市场。公司拟募资投入1.79亿元对澳大利亚RIM股权进行增资。RIM拥有MtMarion锂辉石矿,计划于2016年6月投产,对其增资有利于公司加强资源掌控,减弱对供应商的依赖。收购前,公司持有RIM25%的股权,本次收购18.1%股权,合计持有43.1%股权。 扩大电池级碳酸锂产能,尽享涨价红利。目前公司碳酸锂年产量为7000万吨,供不应求。本次增发拟投入3.9亿元,在老生产线技改扩产后,将形成1.5万吨电池级碳酸锂产能,尽享碳酸锂价格增长红利。正常年销售收入18.30亿元,正常年利润总额1.92亿元,正常年税收总额1.48亿元,正常年投资利润率为49.18%,投资利税率为87.14%,税后投资回收期3年,盈亏平衡点为37.26%。 向动力电池延伸。公司拟增发投入5亿元建设1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池项目。公司积极进入新能源汽车领域,有助于提高公司的盈利水平和可持续发展能力。经测算,项目正常年销售收入10.15亿元,利润总额1.70亿元,投资利润率33.97%,投资回报周期约3.96年,经济效益良好。 补充流动资金,降低财务费用。截至2015年9月30日,公司流动负债6.94亿元,非流动负债8747.72万元,对外借款规模较大,财务费用较高。公司拟募资投入4亿元补充流动资金、偿还贷款,降低资产负债率,提高抗风险能力。 维持公司“买入”的投资评级。公司持续打造锂产业链上下游一体化,本次增发兼顾上中下游产业,尽享新能源汽车高速发展红利,我们预计2015-2017年的EPS分别为0.31元、1.02元和1.41元。新能源汽车产业高速增长,公司发展前景开阔,16年业绩增长,对应估值水平下降,目标价提高,我们给予目标价60.98元,对应2016年PE为60倍,维持“买入”的投资评级。 不确定性。政策风险;地缘政治风险;汇率风险;经济疲软导致的系统性风险。

事件:公司公告了大股东2015年利润分配及资本公积转增股本预案的提议,拟每10股派息4元(含税),公积金转增股本28股。以现有股本2.61亿股为基数,合计派息1.05亿元,合计资本公积转增股本7.32亿股。分配方案实施后,公司总股本将由2.61亿股增长至9.94亿股。 高送转凸显发展信心。公司自2010年上市以来实施三次分红,一共现金分红3920万元,本次拟分红高达1.05亿元,结合其对2015年修正的业绩预告中位数2.35亿元,股利分配比例高达45%。高派现反应公司对未来业绩高增长的信心。公司截至2015年三季度,资本公积高达33亿,具备高转增实力。综合来看,本次分配预案符合公司近来的经营情况,积极回报股东,扩大股本规模匹配公司未来发展。 锂价大涨显著提升盈利能力。公司作为国内最大的碳酸锂生产企业,自建锂盐加工产能接近20000吨,收购的张家港项目拥有1.7万吨电池级碳酸锂产能。 在锂盐价格加速上涨,矿石采购多采用长单的背景下,加工段毛利率得到快速提升。 资源霸主掌握定价权。公司拥有全球最大的锂辉石矿-格林布什锂矿(泰利森51%),以及四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权;卤水方面,通过泰利森拥有Salares7Project50%股权和20%的期权,以及扎布耶20%股权,可谓是锂辉石+卤水的双料王,从上游牢牢控制了国内的锂盐加工,掌握绝对定价权。 价格上涨源于“需求拉动+良性供给格局”。2015年以新能源汽车为主导的包括3C及其他领域在内合计预计全年新增电池级碳酸锂需求约1.5万吨,极大程度拉动市场需求。2016年得益于新能源汽车高基数,即使增速略有下滑,新增需求绝对值也将只高不低。同时,国内大型锂盐厂不论资源还是加工段都处于高度寡头垄断状态,产能有序释放,配合社会库存极低,我们预计锂盐价格将在3-5月再掀一次涨价高潮。 公司为典型资源企业,业绩弹性极高。公司背靠全球最大的在产锂辉石矿,保证锂盐加工满产运行,在锂盐价格上涨的环境下,大幅提升净利润。如果2016年锂矿涨价20%,碳酸锂均价达到15万元/吨,公司净利润将突破18亿元。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂产品最重要的供应商,公司目前已经具有优质锂矿资源以及锂产品精深加工的规模优势。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.94元、7.04元和9.42元,我们目标价176.00元,对应2016年25倍PE,维持“买入”的投资评级。 风险因素。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

事件:中色股份发布2015年度业绩预告,预计公司2015年归属于上市公司股东的净利润为34531.06万元-45156.00万元,较上年同期26562.35万元,增幅达30%-70%。 承包工程业务持续转好,业绩显著提升。公司主营业务由有色金属资源开发、工程承包业务和有色金属贸易三大业务板块构成。2015年尽管国内经济形势并不理想,中色股份充分发挥公司一带一路排头兵的优势,大力推进海外市场开拓。 承包工程业务持续转好,主营业务毛利较上年同期有所增长,2015年度归属于母公司的净利润较上年同期有较大幅度增长。 降本增效,有色金属业务稳中求进。2015年有色金属市场萎缩,有色金属价格持续走低。作为应对,公司加大投入,扩大矿山采选能力,提高生产效益,降本增效,提升生产管理。公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作,取得较大进展;稳步推进海外资源开发工作;进一步加大有价金属回收力度,通过综合回收减少污染、增加收入;南方稀土项目建设有序进行中。在有色金属采选与冶炼收入降低的背景下,实现了相关业务毛利上升。 海外工程承包业务实现新突破。集团在海外一直有相当深厚的基础,借一带一路东风,公司在海外的拓展动作频频。集团的海外拓展主要依托中色股份,公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台,有效降低了项目成本,顺利推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目,积极开拓海外工程承包项目,签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。公司积极发展有色金属资源开发和国际工程承包两大主业;积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设,充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。随着这些项目的逐步建成投产,公司将有良好的业绩增长。 盈利预测与投资建议。公司在海外业务进展顺利,承包工程业务利润贡献明显。 随着一带一路计划发展,公司海外项目逐步推进,公司未来业绩还将保持稳步增长。有色金属业务方面,随着金属价格触底,未来业务将逐步回暖。预计公司2015、2016和2017年营业收入将出现大幅增长,EPS分别为0.46、0.82和1.13元/股。结合公司主营业务情况,参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值,并考虑公司规模和央企优势,给予公司2016年PE为18倍,目标价15元。 不确定性因素。大盘系统性风险,金属价格反弹力度不及预期。