投资要点: 1.事件 海能达5月21日晚中标重庆公安局350M警用PDT数字集群系统一期项目公告,合同金额3992万元。该项目履行跨2014~2015年,合同的履行将会对公司2014年或2015年经营业绩产生积极的影响(根据项目验收时间),但占公司整体销售收入的比重较小。同时,21日中午公告,南京市公安局350兆无线集群通信系统扩容改造采购,南京熊猫通信为中标人,但根据此前双方的《合作协议书》,本项目的全部PDT数字集群系统和终端设备均由海能达提供,合同金额为人民币2795万元。 2.我们的分析与判断: (一)重庆项目具有较强标杆意义,海能达中标彰显行业龙头地位;两方面依据,不认为重庆项目的低价具有普遍性。市场很关心重庆项目的低价,会不会在其他项目中普遍出现,我们认为这种情况仅作为标杆意义的个案,不会出现普遍低价情况。 (二)安全、社会、经济大环境,推动海能达未来演绎MotorolaSolutions的发展轨迹。回顾MotorolaSolutions的发展历程,美国911后,美国对社会公共安全及应急指挥系统方面的全面建设,是其发展很关键的推动力量。昆明等地陆续出现的暴恐事件和国内改革攻坚期所面临的复杂社会形势,必然会推动国内完善公共安全及应急指挥网络方面的建设,海能达作为行业龙头,即使我们预期的14年24.76亿元收入、2.28亿净利润,和未来的发展空间也有巨大的差距。 3.投资建议 昆明恐怖袭击事件,加快国内社会安全网络继安防之后在数字集群专网领域的投入;轨道交通、军用等市场的突破,也将为海能达开辟新的更广空间,我们看好公司未来的持续成长。如果将海能达的海外、公安、发展初期的轨道交通及军用市场分开估三年的业务及市值成长空间,180~200亿元市值是可预期的。 维持此前盈利预测和“推荐”评级,预计公司2014~2016年收入分别为24.76亿(+47.07%)、32.57亿(+31.54%)、38.84亿(+19.27%),净利润分别为2.28亿(+68.86%)、3.70亿(+62.20%)、4.66亿(+26.07%),EPS分别为0.82、1.33、1.68元,当前股价对应PE为28、17、13倍。

营改增影响:营改增对三大运营商的影响差别较大(主要在于三家运营商业务结构差异),联通影响可以被年初执行的网间结算政策带来的利润增厚完全覆盖。同时,营改增影响主要体现在短期利润的财务报表上,对现金流而言是提升的;中长期是降低运营商的综合税负,影响偏正面。 铁塔公司推出背景:在于此前工信部推动共建共享在利益未理清的情况下推动迟缓;在高频、高速4G 网建设中,一方面新站址难寻,另一方面未来4G 覆盖全国所需基站数远超2/3G 时代,迫使三大运营商移动网络均面临较过去严峻得多的站址资源瓶颈和开支,共建共享需要有所突破。 铁塔公司推出的影响:盘活运营商已有站址资源、减少未来新站址投入,对运营商、尤其中国联通/中国电信(存量站址相对较少)有利;由于不涉及无线侧通信设备共享,对设备商无影响;对基站侧的配套设施(如铁塔,小机房及其动力/监控设施,管线等)存在短期减少浪费投入、中长期行业集中度提升的影响。第三方独立的铁塔公司,在美、欧等通信业发达国家,由于土地私有、自建站址成本高昂,更是运营商站址资源的主要提供方。 估值和投资建议2014~2015 年EPS 分别为0.24(+51%)、0.31(+29%)元,当前股价对应的14 年动态PE13 倍、PB 0.8 倍,维持“推荐”评级。 基于短期的行业政策驱动(成立铁塔公司、FDD-LTE 试点牌照发放预期提前)和中长期国企改革潜力,继续看好中国联通。三大运营商合资铁塔公司预期成立,也同步拉开运营商资产重塑序幕(非核心资产剥离、共建共享,网络/渠道/用户资源下一步则是如何借助改革实现价值重估)!

投资要点: 1.事件 海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。 2.我们的分析与判断: (一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。 (二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提“反恐”,未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。 3.投资建议 维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。 对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。

投资要点: 1.事件 海兰信4月24日晚发布公司2014年1季报,经营业绩同比大幅上升并实现扭亏为盈。1季度实现营业收入7083.6万(同比+65.73%),归属于普通股股东净利润501万元(+177.06%),偏预告上限。 2.我们的分析与判断: (一)公务船与海事军工领域业务推动1季度业绩同比大幅上升。1季度受益公务船与海事军工领域业务执行订单增加,推动1季度收入、利润同比大幅上升,毛利率也提升到30.31%的两年多高点。 (二)传统航海电子业务未来仍保持上行趋势,增业绩向上弹性。随着全球经济的逐渐转暖及海洋资源开发的逐步推进,航运与造船业已逐渐回暖,尤其特种船舶的需求持续旺盛,船舶信息化业务愈发受到重视,航海电子业务未来整体上行的趋势不会改变。 3.投资建议 我们继续看好公司,着重二个方面,一是在航海电子领域自主研发能力的持续积累和国内领先地位,未来受益航运业回暖和国产化配套提升的业绩高弹性,二是公司整合自主的对海防务雷达系列、综合光电系统等产品,具备实现对岛礁、海域的全天候实时监测,公司未来在海洋防务信息化方面的发展前景乐观。 我们预计公司2014~2016年的收入分别为4.85亿(+35.20%)、6.41亿(+32.22%)、9.02亿(+40.78%),归属母公司股东的净利润分别为5128万元(+331.36%)、9375万元(+82.84%)、1.58亿元(+68.32%),2014~2016年每股EPS分别为0.49、0.89、1.50元,当前股价对应的PE分别为36、20、12倍,给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 科华恒盛4月21日晚公布公司1季报,1季度营收1.94亿元(+13%),归属上市公司股东净利润1958万(+12.05%),扣非后归属上市~净利润同比增13.61%,符合预期。 公司同时预告中报净利润增长10%~40%。 2.我们的分析与判断: (一)营收维持加速趋势,毛利率、反映订单趋势等财务指标继续向好。 公司营收自2012年3季度触底后,逐季回升,14年1季度延续加速增长趋势;同时毛利率也维持同比继续提升的趋势,反映公司过去两年从UPS为主向IDC整体解决方案、高端电源、新能源三大块布局的效果体现,产品结构也不断提升。 (二)收购康必达仅是开始,从发展定位关注公司未来依托资本市场强化转型布局。从公司未来规划IDC整体解决方案、高端电源、新能源三大业务板块、树立智慧电能行业领导者的定位看,未来依托资本市场、强化公司市场和技术布局,实现业务规模、技术能力更上台阶,是应有之义。 3.投资建议 我们维持公司此前盈利预测,考虑深圳康必达并表因素,预计2014~2015年的收入分别为15.8亿(+56.12%)、20.51亿(+29.49%),预计2014~2015年EPS分别为0.77元(+50.98%)、0.98元(+27.27%),目前股价对应14~15年PE为21、16倍,给予合理估值14年30倍PE或23.1元,维持“推荐”评级。

1.事件 海格通信4月21日晚发布公告,公司与科立讯公司主要股东付文良、付文英、谢越芳签订《关于科立讯通信股份有限公司股权转让及增资合作之框架协议》,由后者对科立讯公司资产及股权(目前注册资本7500万,16名股东,付文良个人控股55.73%)进行整合后,直接或间接向海格通信转让其持有的标的公司股权,或采用海格通信增资的方式,最终使公司持有标的公司约70%股权。 此次公告仅为框架性协议,双方约定,于本协议生效之日起【210天】之内为独家谈判期。 2.我们的分析与判断: (一)携手深圳科立讯、强化海格数字集群终端短板 ,“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的强劲专网实力。此次收购的科立讯,拥有PDT 、DMR 、dPMR全系列成熟的终端产品,恰恰可以强化海格数字集群业务板块的终端短板,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果。2013 年,科立讯与国际市场份额领先的数字集群终端供应商--英国赛普乐公司在DMR终端领域进行ODM 合作,国内唯一;2014 年一季度,已开始成功为英国赛普乐提供了首批 DMR 手持台、 DMR车载台与车载台与 DMR 中转台 ,产品的可靠性和能均全面达到或超过了国际先进水平。 (二)科立讯较强的国内外渠道实力,或给海格未来其他业务拓展带来额外附加值。 3.投资建议 维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。 对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值。

1.事件 海兰信4月17日晚发布公司2013年年报,经营业绩同比大幅上升并实现扭亏为盈,2013年度共实现营业收入3.59亿元(+39.07%),收入增长主要因公务船、军船订单及小目标雷达订单执行增加所致;利润总额2157万元(+234.69%);归属于普通股股东净利润1189万元(+189.40%)。 2013年分配方案,每10股转增10股、派0.5元。 2.我们的分析与判断: (一)自主研发积累推动系统集成服务能力显著提升,海洋防务信息化业务初显峥嵘。2013 年,公司成功研发国内首套全自主新一代INS 系统---海兰信“智慧桥”,为航运业未来转暖带来的全球航海电子市场对日欧企业弯道超越做好准备。 (二)布局大国海防,能力与空间兼备。海兰信2013 年初在南海三沙市成立注册资本5000 万元的全资子公司三沙海兰信海洋信息科技有限公司,也是唯一在三沙注册的航海电子企业,依托公司在航海电子领域的国内企业领先地位和研发实力,通过整合自主的对海防务雷达系列和综合光电系统等综合技术手段,海兰信已具备实现对岛礁、海域的全天候实时监测,看好公司未来在海洋防务信息化方面的发展前景。 3.投资建议 我们重点看好公司二个方面,一是在航海电子领域自主研发能力的持续积累和国内领先地位,未来受益航运业回暖和国产化配套提升的业绩高弹性,二是公司整合自主的对海防务雷达系列和无人艇、综合光电系统等产品,具备实现对岛礁、海域的全天候实时监测,公司未来在海洋防务信息化方面的发展前景乐观。 我们预计公司2014~2016年的收入分别为4.85亿(+35.20%)、6.41亿(+32.22%)、9.02亿(+40.78%),归属母公司股东的净利润分别为5128万元(+331.36%)、9375万元(+82.84%)、1.58亿元(+68.32%),2014~2016年每股EPS分别为0.49、0.89、1.50元,当前股价对应的PE分别为40、22、13倍,给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 中兴通讯4月17日晚发布公司2014年1季报,1季度实现营业收入190.53亿元,同比增长5.51%;实现归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长203.51%;扣非后净利润7.62亿,同比增长223.92%;基本每股收益为0.18元。 同时预告2014年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8~10亿元,同比增长158.06%至222.57%。 2.我们的分析与判断: (一)1季度经营数据全面向好,二季度单季净利润同比增70%~260%,维持高增长:14年1季度综合毛利率33.54%,大幅回升到2010年水平(期间国内3G网络系统大幅投资),驱动1季度业绩同比快速增长,综合毛利率较2013年提升4.15个百分点,较2013年1季度提升7.19个百分点。 基于中期预告8~10亿元净利润,二季度单季净利润同比增70%~260%,继续维持同比高增长;由于中兴的收入规模、汇兑波动和单个系统项目收入结转可能对净利润的影响都较大,基于目标时点对中期经营业绩的预期存在修正可能。 (二)国内终端市场年中开始加快步入3G/4G切换期,中兴终端业务将明显受益。中兴通讯1季度国内终端事业部一方面处于13年底组织结构调整后的业务调整期,同时受行业因素影响,1季度终端业务同比仍有所下滑。但伴随二季度末开始TD-LTE五模十三频芯片供应缓解和中移动4G网络快速建设下半年将激活用户4G终端需求,我们预期中兴终端业务将逐季上升(中兴4G终端预期全年占终端出货达到40%)。 3.投资建议 我们维持此前盈利预测和“推荐”评级,继续建议买入。预计公司2014~2015年收入分别为861.44亿元(+14.50%)、971.98亿元(+12.83%),归属母公司股东的净利润分别为28.71亿(+111.39%)、40.97亿(+42.72%),2014~2016年每股EPS分别为0.83/1.19元,当前股价对应的PE分别为16/11倍。

1.事件 海能达4月2日晚发布公司2013年年报,公司实现营业收入16.83亿元,同比增长48.27%;实现利润总额1.57亿元,同比增长356.54%;净利润1.35亿元,同比增长305.28%;实现摊薄每股收益0.49元;同时公布2013年度利润分配预案为每10股派0.8元。 2013年的经营性现金净流入7660万元,获得很大改善,在11~12年连续两年为负的情况下,再次转正。 同时公告,拟定以1000万收购南京宙达通信100%股权,完善公司在军用通信市场的市场与技术布局;南京也是海能达军用通信市场的重要研发、市场基地。 2.我们的分析与判断: (一)海外市场保持快速增长,作为国内行业龙头最受益公安PDT数字集群市场14~15年爆发机遇:占公司收入过半的海外市场,依托DMR数字产品的快速成长和德国子公司的顺利整合,2013年保持24%的较快收入增速;基于DMR、TETRA系统二大产品系列的竞争力,以及欧美等重点市场宏观经济回暖、拉美/中东/俄罗斯等市场需求的快速增长,2014年预计海外业务将继续保持快速增长势头。 (二)轨道交通数字集群市场迎国产化突破契机、军用通信市场深化拓展,开辟更广空间。海能达在地铁轨道交通市场迎Tetra数字集群系统国产化突破契机;同时深入拓展军用通信市场规划布局。 3.投资建议 昆明恐怖袭击事件,加快国内社会安全网络继安防之后在数字集群专网领域的投入;轨道交通、军用市场的突破,也将为海能达开辟新的更广空间,我们看好公司未来的持续成长。 我们维持此前盈利预测和“推荐”评级,预计公司2014~2016年的收入分别为24.76亿(+47.07%)、32.57亿(+31.54%)、38.84亿(+19.27%),归属母公司股东的净利润分别为2.28亿(+68.86%)、3.70亿(+62.20%)、4.66亿(+26.07%),2014~2016年每股EPS分别为0.82、1.33、1.68元,当前股价对应的PE分别为32、20、16倍。

投资要点: 1.事件 海格通信2月17日晚发布公司2013年业绩快报,业绩整体上符合预期,13年投资收益、营业外收支及利息收入减少影响净利润增幅略低于营业利润及利润总额增幅。 2013年公司实现营业收入16.85亿元,营业利润3.20亿元,利润总额3.81亿元,归属于上市公司股东的净利润为3.20亿元,分别比上年同期增长39.13%、40.21%、32.43%、21.47%,收入和主营业绩保持快速增长。同时2月17日股东会决议通过发行不超过1年期的17亿短期融资券和不超过5年期的17亿中期票据。 2.我们的分析与判断: (一)双轮驱动成长--北斗/卫星通信等新兴业务高速成长,并购推动跨越式发展 (二)稀缺国防信息化标的,伴随未来行业整合继续,估值仍有提升空间:伴随未来行业整合继续,海格通信作为A股中唯一完成“通信电台-卫星通信-北斗导航-雷达-电子对抗-数字集群-模拟飞行器-频谱监测”国防信息化全面布局的企业,并具备“国防信息化项目总成方案提供商”的能力,标的稀缺,估值仍有提升空间。 3.投资建议 维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元,当前股价对应的PE分别为30和23倍。 对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值。

1.事件中国联通10月24日晚公布2013年三季报,符合预期。前三季度,公司实现营业收入2,266.5亿元,其中主营业务收入为1,831.1亿元,分别同比增长18.9%和13.7%。净利润83.1亿元,其中归属于母公司的净利润27.8亿元,同比增长51.8%,基本每股收益为0.131元;EBITDA为641.6亿元,同比增长16.7%,EBITDA占主营业务收入的百分比为35.0%。移动业务规模增长。固网业务稳步增长。 2.我们的分析与判断:1)3G业务维持较快发展、扣非后净利润快速增长;自由现金流转正、明显改善2)14年行业政策前瞻:网间结算政策调整的业绩增厚预期远超“营改增”的或有负面影响3)持股比例看,联通集团3季度增持0.46%的流通股本,较2季度0.41%、1季度0.04%的增持比例提升 3.投资建议当前股价对应联通13年1xPB估值、20xPE估值,具有估值优势和安全边际,维持对中国联通此前的“推荐”评级。维持对公司此前盈利预测,预计2013~2014年收入分别为2965.66亿、3366.02亿元,同比增速分别为15.73%、13.50%;归属A股母公司股东对应的净利润分别为36.03亿、52.99亿,同比增速分别为52.16%、47.06%,每股EPS分布为0.17、0.25元。 4.风险提示1)3G用户发展出现低于市场预期情况。2)、政策因素带来联通LTE技术方向偏离FDD-LTE为主的情况。

1.事件星网锐捷10月24日晚发布3季报,2013年1-9月公司实现营业收入19.84亿元,同比增长7.51%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比下降19.04%(此前中报预告三季报净利润同比变动幅度为-20%至10%)。但我们更看重三季度单季度的收入转变和全年的利润增速展望。3季度单季收入增速13.78%,出现可喜提升;同时公司预计2013年度营业收入同比增长,归属于上市公司股东的净利润2.24亿元至2.68亿元,同比增长0%至20%,好于市场预期。 2.我们的分析与判断:1)三季报及全年展望符合我们此前对企业网市场形势的前瞻判断,行业复苏拐点初现2)天时:“十二五”电子政务、IDC、智慧城市大发展;地利:企业网市场去思科/H3C;人和:激励理顺、直销为主向渠道为主的模式转变中3.投资建议我们基于稳增长、促转型的经济目标,和推动企业网市场复苏的智慧城市、电子政务、IDC等重要行业性驱动政策,维持企业网市场逐步复苏的判断,并看好公司未来2~3年的恢复性成长趋势。上调公司评级从“谨慎推荐”至“推荐”评级。 维持此前对2013~2015年的盈利预测,预计公司2013~2015年收入分别为30.43亿(+8.16%)、38.90亿(+27.86%)和48.62亿(+24.97%);归属上市公司股东净利润分别为2.48亿(+10.74%)、3.38亿(+36.45%)和4.50亿(+33.09%);每股EPS分别为0.71元、0.96元和1.28元,当前股价对应2013~2015年PE分别为24、18和13

1.事件海格通信10月25日晚发布2013年3季报,2013年1-9月公司实现营业收入8.80亿元,同比增长15.71%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长15.3%,符合预期;第三季度单季度营业收入和净利润分别同比增长15.42%和14.23%。公司预计2013年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0%至40%。 2.我们的分析与判断:1)军品交付季节性特点显著,四季度集中交付保障全年业绩较快增长2)军用北斗装备逐步位居行业领先,芯片-设备-应用全产业链布局受益北斗产业步入快速发展期 3.投资建议作为A股中唯一完成“通信电台-卫星通信-北斗导航-雷达-电子对抗-数字集群-模拟飞行器-频谱监测”国防信息化全面布局的企业,并具备“国防信息化项目总成方案提供商”的能力,标的稀缺、中长期发展前景看好,维持“推荐”的投资评级。我们预计2013~2015年的收入分别为16.76亿(+38.39%)、21.92亿(+30.75%)、28.40亿(+29.60%),归属母公司股东的净利润分别为3.52亿(+33.85%)、4.79亿(+35.61%)、6.29亿(+31.31%),按中报送转后的最新股本,每股EPS分别为0.53、0.72、0.95元。 4.风险提示1)原始股解禁;2)军品业务特点带来的短期业绩波动;

1.事件 中兴通讯10月22日晚公布三季报,前三季度收入546.6亿,同比下降10.00%,第三季度收入降幅5.58%,较上半年降幅明显收窄;净利润5.52亿,同比增132.44%,符合预期(此前预告三季报净利润约50000万元至75000万元,增长129.40%至144.11%)。 毛利率水平的恢复、经营性现金流的改善、期间费用的控制成效等反映公司经营业绩恢复性增长持续性等重要财务指标超出预期。 2.我们的分析与判断: (一)财务报表细节好于净利润结果数据 毛利率恢复超出预期。前三季度恢复到28.71%,三季度单季达到31.32%,较上半年明显提升,也是2011年2季度以来的最好水平,已较为接近公司2009~2010年维持的33.17%均衡毛利率水平。虽然三季度毛利率的较好恢复有收入的结构性因素(海外低毛利率项目和国内低毛利率宽带接入产品结算等收入占比下降),我们预计伴随四季度滞后的国内运营商网络设备收入的集中确认,三季度的毛利率水平预计可以维持并延续恢复趋势。 销售、管理、研发费用控制卓有成效,三季度单季销售费用24.76亿、管理费用4.79亿、研发费用15.09亿,绝对值较12年三季度均下降。 三季度财务费用4.08亿,因汇兑损失较12年三季度1.15亿较多增加;资产减值损失8.42亿(大幅增加应收账款拨备,未来有部分转回的可能),较12年三季度-0.96亿,增加9.38亿,考虑到汇兑损失导致的财务费用增加、应收账款相关资产减值损失拨备增加两项合计影响三季度利润12.31亿元,后续利润恢复弹性大。其他方面,三季度投资收益同 比减少3.45亿,营业外收支净额增加3.74亿,两者增量基本相抵。 三季度收入略降的情况下,经营性现金流入、流出均好于去年同期,经营性现金净流入3.6亿,较12年同期的-21.87亿大幅改善,延续2季度的经营性现金流改善趋势。 (二)中短期受益国内电信设备市场份额的均衡化,加快经营业绩的恢复性增长。 我们观察到从平衡华为在国内电信设备市场过大份额、降低网络成本考虑,以及和华为基本相当的设备技术水平,中兴通讯在三大运营商市场(尤其中国移动),今年以来重要网络设备招标情况理想。 基于国内13年国内三大运营商(集团加上市公司)合计3770亿的资本开支规划,1/3的设备占比投资(1200亿设备市场容量),中兴中短期提升到25%的市占率,国内运营商市场设备收入可有望在2012年212亿的基础上提升50%的成长空间到300亿的水平,成为稳固的盈利核心和市值基础。 3.投资建议 我们维持对中兴通讯此前的“推荐”评级,盈利预测略作修订(基于国内运营商年内投资滞后因素及中兴毛利率恢复情况等)。 我们预计公司2013~2014 年收入分别为886.96 亿(+5.31%)、1097.67 亿(+23.76%)、1284.49 亿(+17.02%),归属上市公司股东的净利润分别为19.86 亿(扭亏)、34.15 亿(+71.95%)、41.41 亿元(+21.26%),13~15 年EPS 分别为0.58/0.99/1.20 元,当前股价对应的动态PE 分别为30 倍、17倍、14倍。

海格通信全产业链布局、军民用比翼齐飞。公司全面布局芯片、天线、模块、军/民用导航设备、导航运营服务,北斗导航领域业务收入实现跳跃式发展,已成仅次于军用电台的第二主业。2013 年北斗业务收入有望在同类公司中居首;就北斗收入规模而言,海格通信已是隐性的北斗第一股。 海格通信北斗行业示范应用巧布局,广州公务车监控、并购南方海岸占领船舶及通关车辆北斗监控市场制高点、合资“海华交通科技” 打造智能交通收费系统等,逐渐树立北斗市场行业领导者地位。 北斗产业获强力政策推广,国防应用与行业示范工程齐头并进。市场总量上,导航与位臵服务十二五末规划形成1000 亿以上规模;产业结构上,以GPS 为主的导航产业现状,从军事、经济两方面影响国家安全,需要从GPS 为主向北斗为主、北斗/GPS 兼容的结构转变, 这一点在中美政治、军事、经济博弈的背景下凸现紧迫性。 GPS 导航系统应用市场产值过千亿美元,十年百倍成长,昭示北斗产业成长空间广阔。1993-2009 年,全球卫星导航系统应用市场产值增长130 倍,年均复合增长率约为35.5%,主营导航终端设备提供商佳明市值80 亿美元。 估值和投资建议 我们预计2013~2015 年的收入分别为17.61 亿(+45.39%)、23.03 亿(+30.8%)、28.24 亿(+22.59%),每股EPS 分别为1.14、1.55 、1.88 元,当前股价对应的PE 分别为30、22、18 倍,给予“推荐” 评级。公司作为A 股中国防信息化领域布局全面的企业,具备“国防信息化项目总成方案提供商”的能力,标的稀缺、中长期发展前景看好。