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王莺

华创证券

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工作经历: 执业编号:S0360515100002,曾就职于民生证券股份有限公...>>

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圣农发展 农林牧渔类行业 2013-08-26 11.38 -- -- 11.46 0.70%
11.63 2.20%
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一、事件概述 公司公布2013年中报:今年上半年实现营业收入19.11亿元,同比增长2.63%,归属于上市公司股东的净利润-2.33亿元,每股收益为-0.2561元,符合市场预期。 二、分析与判断 鸡肉产品毛利率同比大幅下滑,销量同比小幅提升 今年上半年鸡肉价格一直低位徘徊,公司鸡肉销售均价同比下降4.4%,与此同时,玉米和豆粕采购均价又分别上涨3.0%和23.5%,鸡肉价格下跌和原料采购价格的上涨导致公司鸡肉销售毛利率降至-4.25%,较去年同期大幅下滑14.64个百分点。受速生鸡和禽流感事件影响,鸡肉产品销量同比增速仅为4.27%,但公司产能仍按计划持续扩大,6月底种鸡存栏量较年初增长30%以上,肉鸡存栏数增长近25%。 公司预计第三季度扭亏为盈 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-23,330.82万元至-20,330.82万元,对应每股收益-0.256至-0.223元,即今年第三季度将扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润0至3,000万元。随着速生鸡和禽流感事件影响逐步消除,以及肉鸡消费旺季到来,鸡肉供需格局改善,公司经营状况自6月开始明显好转。 三、盈利预测与投资建议 公司经营状况已出现好转,我们预计2013-2014年公司宰杀肉鸡量2.3亿羽和3.0亿羽,归属于母公司净利润分别为-9500万元和6.82亿元,对应EPS-0.10元和0.75元。公司合理估值13-15元,维持“强烈推荐”评级不变。 风险提示 自然灾害;疫病。
壹桥苗业 农林牧渔类行业 2013-08-26 19.49 -- -- 22.95 17.75%
23.53 20.73%
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一、事件概述 公司公布2013年中报:今年上半年实现营业收入1.68亿元,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润7,558万元,同比增长3.1%,每股收益为0.28元,符合市场预期。 二、分析与判断 海参价格下滑拖累公司盈利 今年上半年公司实现营业收入1.68亿元,其中,贝苗收入9,401.8万元,同比下滑15.4%,围堰海参收入4,302.5万元,同比增长76.5%,海参加工品收入2,376.4万元,同比增长64.2%。贝苗收入的下降是因为公司缩减贝苗育苗规模以提高自用海参苗供应量。 今年春捕期间公司鲜活海参销售均价150元/公斤,较去年同期下滑5%-10%,导致上半年围堰海参毛利率下滑至38.74%,较去年同期下滑12.3个百分点,此外,公司海参加工品毛利率也大幅下滑至56.88%,较去年同期下滑24.1个百分点。受海参利润率下滑影响,上半年公司综合毛利率64.62%,较去年同期下滑4.18个百分点。 公司预计今年1-9月净利润增速0%-30% 公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润9,617.18-12,502.33万元,同比增长0%-30%,对应每股收益0.359-0.467元,即今年第三季度将实现净利润2,059.98-4,944.13万元,对应每股收益0.077-0.184元。 合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级 受高温多雨天气影响,大连和山东部分区域海参产量下滑,海参价格有望回暖。预计2013-2014年公司实现净利润2.23亿元和3.1亿元,对应EPS0.83元和1.16元,合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;
民和股份 农林牧渔类行业 2013-08-20 11.61 -- -- 12.29 5.86%
12.29 5.86%
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一、事件概述 公司公布2013年中报:今年上半年实现营业收入4.8亿元,同比下滑23.2%,归属于上市公司股东的净利润-7,793.6万元,同比下滑665.5%。 二、分析与判断 鸡苗业务利润率大幅下滑严重拖累公司业绩 今年上半年禽流感爆发致使国内家禽业遭受重创,公司商品代鸡苗毛利率由去年同期24.56%下滑至今年上半年-24.28%,下降幅度接近50个百分点,鸡苗价格和利润率的大幅下滑严重拖累公司业绩。 “新壮态”营养液有望于今年下半年正式销售 公司在中报内明确指出:“新壮态”营养液的登记许可资料已上报国家有关部门,有望于8月底拿到批文;此外,民和生物公司已开始利用有机肥销售网络在山东省推广“新壮态”系列产品,并在山东、云南、北京、广东等经济作物大省建设示范田,组建营销网络,积累客户资源,为下半年正式销售做好了充分准备。 公司预计2013年1-9月净利润亏损8000万元至亏损1.2亿元 公司预计2013年1-9月净利润亏损8000万元至亏损1.2亿元,原因是白羽肉鸡行业景气度依然低迷导致公司商品代鸡苗价格不振,虽然“新壮态”营养液将在三季度开始实现销售,但由于鸡苗价格弹性较大,业绩预计较为困难,一旦业绩变钝超出预测范围,公司将及时公告。 三、合理估值15-16元,维持“强烈推荐”评级 公司首次在公告中明确提及“新壮态”营养液获得批文的时间,也首次披露已为下半年正式销售做好了充分准备。此前我们在山东蓬莱和北京地区的调研过程中了解到,“新壮态”营养液试验效果较好,种植户和代理商认同度高,待本月获得产品批文后,公司有望顺利签下“新壮态”订单。我们预计2013-2014年公司销售“新壮态”营养液1,000吨和4,000吨,实现归属于母公司的净利润720万元和2.33亿元,对应每股收益0.02元和0.77元,合理估值15-16元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 鸡肉和鸡苗价格处于周期底部时间超预期;
金河生物 农林牧渔类行业 2013-08-15 22.08 -- -- 22.06 -0.09%
26.55 20.24%
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全球最大饲用金霉素生产企业,管理层持股激励到位公司主要从事药物饲料添加剂的生产和销售,产品包括饲用金霉素、盐酸金霉素和盐霉素等,是全球规模最大的饲用金霉素生产企业。公司产品的发酵效率和菌种培育技术均处于国际领先水平,是国内较早通过美国FDA验收并获准进入美国市场的药用饲料添加剂企业,已连续5次通过美国FDA认证、欧洲EDQM审验。董事长王东晓持有公司39.77%股权,系公司实际控制人,管理层持有8.19%股权。 饲用金霉素垄断优势明显,市场份额不断扩大饲用金霉素是公司主要产品,用于促进动物生长,提高饲料转化率,防治动物疾病,因其使用成本低、抗菌谱广、人畜不交叉使用等特点在全球范围内广泛使用。公司现有综合产能4.6万吨,占全球近一半产能,处于绝对领先地位,新增1.33万吨生产线将于今年10月投产,占全球份额将进一步增加至56%。公司研制的饲用金霉素新剂型将于明年投产,药效大幅提高,盈利可观。去年公司海外销售2.8亿吨,占总销量60%,其中美国2亿吨,因售价高盈利远高于其他市场,公司已与美国独家销售商辉瑞硕腾约定2013-2015年采购事宜,美国市场销量逐年增长。此外,美国子公司法玛威正向FDA申请注册,一旦成功公司可在美国直接销售饲用金霉素产成品,盈利能力进一步大幅提升。公司在加拿大、东南亚、拉美、澳洲、欧洲等市场开拓成绩卓越,外销占比将快速提升。 储备品种产业化临近,盈利前景广阔中国是狂犬病高发国家,每年死亡人数占全球第二。给犬、猫等接种兽用狂犬疫苗是未来防治方向。中国犬、猫等数量快速增长,兽用狂犬疫苗市场空间巨大。当前市场兽用狂犬疫苗几乎为国外产品垄断,且价格昂贵。公司全悬浮灭活疫苗技术先进,目前已取得新药证书,处临床后期阶段。目前公司拟建生产线,预计2014年投产。另外,在获得的专利基础上,公司计划使用2,000万元超募资金新建截短侧耳素精提生产线和盐酸沃尼妙林合成生产线,产品主要面向欧洲市场,远期规划产量100吨。按照经济测算,盈利前景广阔。 合理估值28-31元,强烈推荐不考虑兽用狂犬疫苗和盐酸沃尼妙林,预计公司2013-2015年分别实现每股收益0.91元、1.20元和1.51元,对应PE分别为24倍、18倍和14倍。我们看好公司海外市场开拓以及饲用金霉素新制剂、兽用狂犬疫苗和盐酸沃尼妙林的盈利前景,合理估值28-31元,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示饲用金霉素新项目延迟投产的风险;
唐人神 食品饮料行业 2013-08-07 7.46 -- -- 8.13 8.98%
8.74 17.16%
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预计公司2013-2014年饲料销量分别为220万吨和280万吨,种猪销量分别为2.4万头和3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.20亿元和2.81亿元,净利润增速分别为27.65%和25.96%,对应每股收益0.53元和0.68元,合理估值10-13元,“强烈推荐”评级。
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2013-08-02 10.33 -- -- 13.19 27.69%
13.19 27.69%
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一、事件概述 公司发布2013年半年度业绩快报。 二、分析与判断 上半年业绩接近业绩预告中值 今年上半年,公司实现营业收入8.46亿元,同比增长14.1%,实现营业利润4,716.9万元,同比下滑75.4%,实现归属于上市公司股东的净利润4,177.3万元,同比下滑78%。公司上半年业绩变动幅度接近业绩预告-95%至-65%的中值。 二季度公司生猪出栏量仍保持快速增长,猪价和终端投入拖累业绩 根据搜猪网数据测算,今年第二季度全国仔猪均价26元/公斤,同比下滑18.0%,全国生猪均价12.92元/公斤,同比下滑5.3%。在猪价同比回落且受禽流感冲击的背景下,今年第二季度公司营业收入同比增速仍高达21.3%,由此可以推断,二季度公司生猪出栏量较去年同期仍保持了快速增长。 今年第二季度公司亏损1,262万元,我们认为主要原因包括:(1)猪周期下行且遭遇禽流感;(2)进入终端市场带来的运输费、品牌建设等费用增加。 三、盈利预测与投资建议 今年第二季度公司生猪出栏量快速增长,猪价低和终端投入高拖累业绩,上半年业绩快报基本符合市场预期。目前全国生猪价格和仔猪价格持续走高且同比上涨,公司三季度业绩有望好于预期,四季度又是猪肉传统消费旺季,猪价有望维持高位。我们预计2013-2015年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.5亿元、5.2亿元和10.0亿元,对应EPS0.29元、0.61元和1.17元,合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 “雏牧香”经营失败;
民和股份 农林牧渔类行业 2013-07-26 9.90 -- -- 12.99 31.21%
12.99 31.21%
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一、 事件概述 近日我们草根调研了“新壮态”植物生长促进液在北京通州的试用情况。 二、分析与判断 食品安全成焦点,“新壮态”符合政策要求 食品安全问题是公众关注的焦点。《北京市“十二五”时期绿色北京发展建设规划》明确提出,到“十二五”末实现“菜篮子”产品全面达到无公害标准,绿色食品、有机农产品的生产量比2009年翻一番。 民和股份“新壮态“植物生长促进液以公司鸡粪为原料,历经中温厌氧发酵,并经过多道物理分离与浓缩技术工艺儿制成的,全过程无任何添加,属生态型绿色产品,符合政策要求。 “新壮态”促进液试用效果好 由于“新壮态”促进液尚未获得农业部批文,目前仍处于试销阶段。郑佳果园和乐活农庄是北京通州地区规模较大的果蔬采摘和种植基地,目前已在樱桃和草莓上试用了“新壮态”,虽然试用时间偏短,但叶片、色泽和口感等方面均得以改善。 北京京鹏园艺事业部主要采用温室水培方式进行叶菜类蔬菜生产,避免了气候、病虫害、土壤等外部因素干扰,实验结果表明,“新壮态”对促进植株生长和防止早抽薹效果明显。 北京市场推广空间巨大 “新壮态”促进液在北京地区有望获得村官的认可和推广。以通州潞城镇为例,潞城镇共有54个村,若1个村每月用半吨促进液,则潞城镇每月销量可达到27吨,半年销量即可达到162吨。通州区包括10个镇,3个街道和1个乡,若公司能够深耕细作3-4个镇,仅通州区半年销量就可接近或突破500吨。“新壮态”营养液可广泛应用于果树和蔬菜,2011年北京市拥有果园面积6.346万公顷(即95.19万亩)和蔬菜面积6.68万公顷(即100.2万亩),此外,“新壮态”还可用于公园绿化、市政绿化等,北京市场发展空间广阔。 三项工作有待推进 “新壮态”植物促进液要在北京实现全面推广仍需推进三项工作:(1)前期试验效果好,与部分国内龙头企业已达成销售意向,产品有望于本月获得农业部批文,并开始批量生产和销售;(2)公司协助代理商做好宣传工作,充分调动代理商和销售人员积极性;(3)凭借良好品质树立标杆,以达到示范推广效应。 三、合理估值15-16元,维持“强烈推荐”评级 民和股份是全国最大的父母代笼养种鸡养殖企业,主要产品包括商品代肉鸡苗和鸡肉制品,公司计划在做大做强肉鸡产业的同时,充分利用特有笼养工艺下的鸡粪资源进入生物能源产业,逐步转型成为以生物工程和能源为导向的新型农业科技一体化企业。公司控股股东一致行动人在2012年10月30日,11月19日-21日累计增持股份占公司总股本的1.9986%,大股东信心突显。 我们通过本次调研了解到,“新壮态”植物生长促进液完全符合政策要求,且在北京大型种植户和权威实验室试验效果较好,与我们此前在蓬莱地区调研结果一致。待公司本月顺利拿到农业部批文,充分调动代理商和销售人员积极型,且树立标杆大户之后,“新壮态”在北京市场有望蓬勃发展。 我们预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润分别为720万元和2.33亿元,对应每股收益0.02元和0.77元,合理估值15-16元,维持强烈推荐评级不变。
民和股份 农林牧渔类行业 2013-07-16 10.60 -- -- 12.40 16.98%
12.99 22.55%
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一、事件概述 近日我们草根调研了民和股份在山东蓬莱地区的营养液终端用户。 二、分析与判断 “新壮态”促进液原料来源-稳定可靠 一、原料来源独特。笼养鸡粪比平养鸡粪纯度高,鸡粪经过模拟鸡体厌氧环境进行二次发酵,先发优势明显;二、原料来源稳定。稳定的饲料配方加上独有的种鸡笼养技术,产生稳定可靠的鸡粪便,经过51天中温厌氧环境充分发酵,最终产生的沼液原液经过过滤、提纯和浓缩形成原生态营养促进液;三、原料来源充足。目前,公司在商品鸡笼养技术上已经取得新突破,很好地解决了商品鸡胸囊肿问题,四层商品鸡笼养技术将逐步推广、规模稳步扩张,届时将保证原料充足供应。 “新壮态”促进液使用效果-优点明显 近日,我们走访了蓬莱市方圆60公里范围内的“新壮态”终端用户。这些用户已经使用公司袋装有机肥和有机肥原液将近3年,这些原生态的有机肥在最近的3年里给果农带来丰产。在最近几个月“新壮态”促进液的叶面喷施对比试验中,我们的结论是使用过“新壮态”促进液的苹果、樱桃和葡萄等果树具有叶面更宽大、光亮、厚肥;果实更均匀;病虫害更少等优点。 “新壮态”促进液蓬莱销售-群众基础占优势 2010年下半年至2011年,公司将大量的有机肥原液免费送给蓬莱果农使用,以解决公司大量的鸡粪便污染问题,使用中发现有机肥原液对于调整土壤结构、增加果实产量以及提升果实质量效果明显;2012年至今,公司对有机肥原液和普通有机肥进行有价销售,其价格约为400元/吨和800元/吨。三年来,公司的有机肥覆盖蓬莱市80%以上区域,同时公司的销售人员与当地果农建立了良好的信任关系,为后期的“新壮态”的销售产生了良好的粘性。 三、合理估值15-16元,维持“强烈推荐”评级 我们预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润分别为720万元和2.33亿元,对应每股收益0.02元和0.77元,合理估值15-16元,维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 鸡肉和鸡苗价格处于周期底部时间超预期;“新壮态”销售不及预期。
大北农 农林牧渔类行业 2013-07-16 11.37 -- -- 13.11 15.30%
16.11 41.69%
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一、事件概述 大北农发布2013年半年度业绩预告修正公告,此前公司预计上半年净利润同比增长10%-40%,修正后上半年净利润同比增速降至0%-10%。 二、分析与判断 逆势扩张导致利润增速低于预期 今年上半年公司利润增速低于预期的主要原因包括:(1)今年第二季度公司加大整合市场资源的力度,新成立13家全资或控股公司,这些公司多属于开办期或业务发展初期,尚未实现盈利;(2)公司利用行业低谷逆势扩张,大幅增加业务人员,导致员工薪酬、福利、差旅等相关费用增加幅度超预期,这些新员工尚属于实习阶段,并未给公司创造利润。 二季度饲料业务继续高速扩张 今年上半年公司营业收入同比增长45%左右,实现营业收入约65亿元,其中,第二季度营业收入同比增速接近50%,在猪价持续低迷的情况下仍实现了饲料业务高速扩张。上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-10%,对应净利润3.12亿元-3.43亿元,第二季度实现净利润1.14亿元-1.45亿元,同比增速为-14.0%-9.5%。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有庞大的销售团队,完善的金融服务体系和猪产业链资讯服务平台,大北农事业财富共同体将帮助公司吸引更多优秀的合作伙伴加入,强强联合做大饲料业务。今年第二季度猪价持续低迷,但公司饲料业务仍实现高速扩张,我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为328万吨和443万吨,归属于母公司股东的净利润分别为7.82亿元和10.38亿元,同比增长15.8%和32.8%,对应每股收益0.49元和0.65元,合理估值13-14元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 原料价格波动;疫情;
唐人神 食品饮料行业 2013-07-16 7.16 -- -- 7.90 10.34%
8.20 14.53%
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一、事件概述 近日,公司发布2013年半年度业绩预告修正公告,归属于上市公司的净利润为3,760万元-6,267万元,比上年同期变化幅度为-40%-0%,略低于市场预期。 二、分析与判断 禽流感和终端养殖亏损同时阻碍公司业绩增长 公司2013年1季报预估上半年净利润比去年同期变化幅度为-30%-0%,近日发布公告净利润下调10%,其主要原因有:一、受禽流感的影响,禽类产品价格快速下降,公司投资辽宁曙光收入影响较大,其中1-5月份盈利约600万元,仅仅6月份就亏损约1200万元;二、受下游生猪养殖行业亏损,饲料销售增长明显放缓。1-6月份,公司禽料销量同比下滑约30%,猪料销量同比增长10%左右,增长速度明显放缓;另外,公司种猪销售没有放量,肉品销量增长幅度不大;三、2012年1-6月,公司出售东方华垦(北京)粮油有限公司股权取得收益1,182万元以及银行利息收入约850万元,和去年同期相比今年将减少约2000万元收入。我们预计扣非后的净利润略低于去年同期。 投入和费用增加也导致业绩增长低于预期 今年1-6月,禽流感的影响和生猪行业的不景气。公司果断地加大了投入开拓市场。特别是今年提出的价值营销战略,公司通过会议价值营销和种猪销售提升了直销大客户的比例,但同时也增加了公司运营成本,致使公司业绩同比下降。今年1季度,公司销售、管理和财务费用分别为5983.10万元、4758.43万元和421.88万元,同比增长6.99%、3.82%和150.28%。我们认为上半年的三项费用的增加也将直接导致公司业绩增长放缓。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2013-2014年饲料销量分别为220万吨和280万吨,种猪销量分别为2.4万头和3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.20亿元和2.81亿元,净利润增速分别为27.65%和25.96%,对应每股收益0.53元和0.68元,合理估值10-13元,“强烈推荐”评级。 四、风险提示 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产联盟不达饲料销量预期。
民和股份 农林牧渔类行业 2013-07-02 8.22 -- -- 11.06 34.55%
12.99 58.03%
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立足农业进军生物能源产业,大股东增持突显信心 公司是中国最大的父母代笼养种鸡养殖企业,公司计划在做大做强肉鸡产业的同时,充分利用特有笼养工艺下的鸡粪资源进入生物能源产业,逐步转型成为以生物工程和能源为导向的新型农业科技一体化企业。公司控股股东一致行动人在2012年10月30日,11月19日-21日累计增持股份占公司总股本的1.9986%。 养殖优势源自独创笼养技术,肉鸡产业已处周期底部 公司独创肉种鸡全程笼养技术,解决了传统平养模式存在的肉种鸡成活率低、限饲困难、受精率低、管理困难等问题,公司商品代鸡苗综合指标优于行业水平,鸡苗价格也高出市场均价10%-20%。 2012年以来,肉鸡产业经历了全产业链亏损,速生鸡事件和禽流感疫情,整个产业已处于周期底部。每年第三季度是传统的鸡肉销售旺季,我们预计伴随着禽流感事件的结束,鸡肉库存消化完毕,鸡肉和鸡苗价格有望出现上涨,而2014年猪价反转则有望带动鸡肉和鸡苗价格步入新一轮上涨周期。 叶面肥市场空间巨大,民和“天然母乳”或脱颖而出 我国大量元素肥料的平衡使用没有完全解决,我国有32.65亿亩土地(累计数值)缺少至少一种中微量元素,2011年产值较高的烟草、茶叶、果蔬播种面积高达5.26亿亩,叶面肥可以为作物提供必要的营养物质补充,发展空间相当广阔。 公司营养液产品--“新壮态”植物生长促进液,是目前国内唯一的利用动植物代谢物发酵母液进行浓缩提取的原生态植物生长促进液,不仅含有作物生长所必需的大中微量元素,还含有氨基酸、蛋白质、维生素、糖类、吲哚丁酸等活性、抗性物质,具有促进作物生长和控制病虫害发生的双重作用,在山东等地对比试验效果明显,民和“天然母乳”有望脱颖而出。 合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级 我们预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润分别为720万元和2.33亿元,对应每股收益0.02元和0.77元,合理估值14-16元,维持“强烈推荐”评级不变。 风险提示 鸡肉和鸡苗价格处于周期底部时间超预期;新壮态销售不及预期
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2013-06-28 9.51 -- -- 10.61 11.57%
13.19 38.70%
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一、事件概述 公司发布2013年非公开发行股票预案。 二、分析与判断 本次定增股份全部由控股股东以现金方式认购 本次定增股份数量不超过52,910,000股,全部由控股股东候建芳采用现金方式认购,发行价格15.46元,不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的92%,募集资金总额不超过8.2亿元,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。本次认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让,认购完成后候建芳持有股份占公司总股本的比重将上升至不超过51.27%。 本次定增将优化公司资本结构,提高公司盈利水平和投融资能力 今年3月31日公司资产负债率已达到54.15%,流动比率和速动比率分别为1.18和0.45。本次发行完成后,公司资产负债率有望降至46.4%,流动比率和速动比率将分别上升至1.6和0.9,资本结构得以优化。今年3月31日公司短期借款余额6.64亿元,长期借款余额8.18亿元,第一季度财务费用为2618.23万元,本次定增将有效降低公司财务成本。目前一年期借款基准利率为6.31%,若偿还银行贷款8.2亿元,则一年可为公司节省财务费用5,174.2万元。财务状况改善将提高公司债务融资能力,获得更低的融资成本。 三、盈利预测与投资建议 本次定增预案突显大股东信心。2013-2015年公司生猪出栏量仍将保持快速增长,目前猪价已处于底部区域,公司盈利能力有望逐步回升。公司尝试打造全国猪肉中高端品牌,如若成功,定价能力有望大幅提升,去年9月公司已在河南地区试水雏牧香专卖店,今年2月进军上海市场,专卖店经营效果有待继续跟踪。预计2013-2015年公司实现净利润2.5亿元、5.2亿元和10.0亿元,对应EPS0.46元、0.98元和1.86元,合理估值23-25元,“强烈推荐”。 四、风险提示 销售环节“雏鹰模式”失败
唐人神 食品饮料行业 2013-05-22 9.09 -- -- 10.05 10.56%
10.05 10.56%
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一、事件概述 近日我们对唐人神公司以及生猪养殖户进行了实地调研,并与管理层对公司的经营状况进行了充分地交流。 二、分析与判断 现代价值服务体系-3+1模式 一是公司饲料营养增值计划。母奶多-2525增值计划:1、乳猪25天断奶,断奶窝重多增加25斤;2、每窝多增加500元收益;3、母奶多--哺乳母猪料每买10包送1包(每户仅限送1包)。乳猪料-7060计划:1、乳猪70日龄体重达60斤;2、每头乳猪多增重8斤以上;3、每头仔猪多增加50元以上收益;4、仔猪多买10包送1包(每户仅限送2包)。二是品种改良计划。“美神”种猪“三高一低”优势明显,公司在姚家坝原种猪场进行了19头三元杂育肥猪料重比试验,美神三元商品猪达100Kg天数为144.7天,美神三元商品猪全程料重比为2.32:1。三是6+1饲养模式计划。包括人猪分离、降温与保温、饮水与排污以及175仔猪防疫法、136母猪防疫法、143仔猪保健法。四是133贷款担保计划。即1头母猪贷额3000元,10户1组,每户交纳10%贷款担保基金,资料合格后1个星期发放到位。贷款期为1年,在第13个月,对讲诚信,会养猪的对象启动第2个同等贷款额度的合约。 猪场特区示范工程-333模式 用3年时间培育300个猪场(存栏300以上),每年培育100名;3-用3年时间使养殖规模扩大3倍(贷款提供支持,每户每头母猪提供3000元贷款);用3年时间使财富增加3倍(品种改良、饲料营养、猪场管理支持,每头肥猪增加价值200元,从而确保养殖规模扩大后,即使在行情低迷时,养殖效益年内至少增加3倍)。“333”贷款担保模式力助规模养殖户渡过资金难关。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨,种猪销量分别为2.5万头和3万头,归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元,净利润增速分别为32.5%和49.6%,对应每股收益0.85元和1.27元,合理估值17-20元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 自然灾害疫情风险、公司1000万生猪产业一体化联盟不达饲料销量预期。
海大集团 农林牧渔类行业 2013-05-16 14.45 -- -- 15.40 6.57%
15.40 6.57%
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一、事件概述 我们于近日参加了公司股东大会,与管理层就公司经营状况进行了交流。 二、分析与判断 2013年饲料行业开局不利,下半年或可转好2012年我国饲料行业不仅受到养殖低迷和消费不振的影响,还遭受上游主要原材料价格大涨的冲击。2013年饲料行业开局仍不乐观:(1)自3月底爆发人感染H7N9禽流感病例以来,家禽业遭受重大冲击,家禽存栏量连续数月下滑,华东和华中地区家禽存栏量下降3-4成;(2)猪价自2月开始回落,截至目前自繁自养亏损期已超过两个半月;(3)4月以来广东地区持续多雨,导致水产品投苗延迟,影响水产饲料销售。此外,终端消费依然不理想,本次禽流感事件导致禽肉消费降至冰点,却未带动鱼价和猪肉价格快速反弹。 我们初步判断下半年饲料行业状况或可转好:(1)禽流感事件有望步入尾声;(2)第四季度猪价有望出现季节性回暖;(3)水产投苗延后将导致6-8月水产饲料用量上升。 水产料集中度快速提升,公司增量将更多来自华东和华中水产饲料行业出现两大趋势:其一,很多畜禽饲料企业也开始重视水产料,水产料竞争程度加剧;其二,近2-3年湖南、湖北、广东、福建、江苏和浙江等地养殖户已经能够清晰辨认饲料优劣,养殖户的理性选择将导致部分企业逐渐丧失竞争力,我们将在今后几年看到水产饲料行业集中度快速提升。以虾料为例,2003-2004年全国共有100多家企业生产虾料,而目前只剩10几家,前3-4名市占率超过70%。 过去6年,公司水产饲料销量年增速近40%,而行业平均增速仅为5%-6%,公司通过提高产品质量和服务营销水平做到了水产料销量和市占率的不断提升。未来5年公司水产料增量将更多来自于华东和华中市场,本次增发募投项目也主要集中在华南和华东区域,公司在华南市场将更多考虑做深做透的问题。 提升猪料品质,打造猪料销售服务专业团队公司自2010年6月起决定发展猪料,除投入研发费用外,近期还以5,050万元收购了广东现代农业集团研究院100%股权(现已更名为“广东海大畜牧兽医研究院有限公司”),并吸收其主要研究团队,近两年公司猪料销量年复合增长率超过60%。 目前,公司猪料的主要终端用户是母猪存栏量十几头至几十头的养殖户。规模猪场(母猪存栏量100-300头)除关注饲料品质(尤其是保育料、怀孕母猪料和教槽料)之外,还需要优质的服务团队提高猪场管理能力。今后2-3年,公司将努力提高产品质量,加大投入打造适合客户需求的猪料销售服务团队,2013年公司有望在教槽料方面取得较大进展,目前也已经开始派学生在猪场学习。 把握时机做大禽料分摊公司费用近5-6年来,禽料产品持续低毛利,多数企业对禽料关注程度明显下降。公司想把握这一发展机会,通过已有的品牌优势、产品优势和采购优势获得禽料销量和市占率的快速提升,分摊公司费用。 三、盈利预测与投资建议 2013年饲料行业开局不利,我们初步判断下半年饲料行业状况或可转好:(1)禽流感事件有望步入尾声;(2)第四季度猪价有望出现季节性回暖;(3)水产投苗延后将导致6-8月水产饲料用量上升。我们预计2013-2014年公司饲料销量分别为552万吨和702万吨,实现营业收入200.6亿元和261.8亿元,归属于母公司股东的净利润分别为6.1亿元和8.4亿元,同比分别增长34.7%和38.2%,对应每股收益0.80元和1.11元,合理估值22-24元,维持强烈推荐评级不变。 四、风险提示 原材料价格波动;疫病;
雏鹰农牧 农林牧渔类行业 2013-04-25 9.32 4.00 2,252.94% 11.22 20.39%
11.41 22.42%
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一、事件概述 公司发布2012年报和2013年一季报:2012年归属于上市公司股东的净利润3.0亿元,同比下滑29.4%,每股收益0.57元,公司每10股转增6股并派发现金红利2元;2013年一季度归属于上市公司股东的净利润5439.8万元,同比下滑48.1%,每股收益0.1元,接近业绩预告上限。 二、分析与判断 2012年生猪销量同比增长46%,年末生产性生物资产同比增长53% 2012年公司实现营业收入15.8亿元,同比增长21.8%。公司营业收入主要来自生猪产品,2012年生猪产品销售收入13.6亿元,同比增长16.3%,占营业收入86%,其中,商品仔猪、二元种猪、商品肉猪收入分别占营业收入总额的53.08%、5.02%和27.88%,销售量分别为117.14万头、4.9万头和26.92万头,合计销售生猪148.96万头,同比增长45.5%,销售生鲜冻品2863.89吨,2012年生猪头均毛利310.6元,头均净利大致为200元。2012年末公司生产性生物资产1.78亿元,同比增长53%。 期间费用大幅攀升 2012年公司期间费用1.9亿元,同比增长119.4%,期间费用率12.09%,较2011年提升5.38个百分点,其中,管理费用7890万元,同比增长73%,销售费用5031万元,同比增长132%,财务费用6221万元,同比增长211%。2013年一季度公司期间费用7073万元,同比增长179%,期间费用率17.66%,较2011年提升10.89个百分点,其中,管理费用2831万元,同比增长76%,销售费用1624万元,同比增长265%,财务费用2618万元,同比增长444%。公司销售费用大增主要是规模扩张,以及进入终端市场相应的运输费、工资、广告费等费用增加所致;管理费用大增主要是规模扩大、人员增加,相应的工资、折旧等费用增加所致;财务费用大增主要是银行借款增加,利息支出增加,2013年一季末公司资产负债率已上升至54.15%,较2011年末提升30.3个百分点。 公布2013年六大重点工作 公司经营目标是打造完整产业链,加快进入品牌营销领域,成为国内生猪养殖龙头企业,2013年将重点抓好六大工作:(1)加快人才引进力度、完善人才培养机制;(2)加速品牌营销布局,雏牧香将走出河南,面向上海、北京等地拓展市场;(3)完善食品安全供应体系;(4)加大新产品研发力度;(5)扩大生产规模,2013年3月公司与吉林省洮南市政府签署《合作意向书》,拟投资56亿元建设年出栏400万头优质商品猪养殖项目,今年公司将积极推动该项目的落地、实施,保障战略目标实现;(6)资金需求与筹措,公司将以自有资金和通过银行授信融资、发行公司债等方式解决未来发展所需资金,适时选择适当方式进行再融资。 公司预计2013年上半年归属于上市公司的净利润同比下滑65%-95% 受禽流感及猪周期的影响,市场持续低迷,畜禽价格较上年度大幅下降。同时公司规模扩大,人员增加,相应的工资、折旧等费用增加,以及进入终端市场相应的运输费、品牌建设、广告费等费用增加。公司预计2013年1-6月归属于上市公司的净利润同比下滑65%-95%。 三、盈利预测与投资建议 2013年公司生猪销量同比增长45.5%,基本完成年初制定的50%目标,2012年末公司生产性生物资产同比增长53%,养殖环节雏鹰模式稳步推进;专卖店仍处于培育期,去年第四季度和今年第一季度销售费用处于可控范围。我们预计2013-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.14亿元和6.58亿元,对应EPS0.59元和1.23元,合理估值20-25元,维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名