投资要点: 维持增持评级,维持目标价24.37元:一季度业绩略低于预期,考虑公司低端XLPE产品竞争加剧导致盈利下滑,下调盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.25元(-17%),0.35元(-16%)和0.45元(新增)。维持增持评级,维持目标价24.37元,现价空间53%。 业绩略低于预期:公司发布2016年一季报,一季度营收4.34亿元,同比增长40.61%,归母净利润1237万元,同比下滑0.30%,扣非后归母净利润1214万元,同比增长13.55%,业绩略低于我们预期。由于公司一季度相比2015年一季度减少了204万营业外收入,导致归母净利润同比小幅下滑,从扣非后归母净利润看,仍然实现了增长。由于公司采取积极营销策略保证市场占有率,导致毛利率同比下滑。我们认为未来随着滁州项目的投产,公司毛利率水平有望稳步回升。 设立开曼基金,军工新能源海外并购有望加速:公司子公司香港德威和Prudence、香港互兴资本管理签订三方合作协议,由Prudence设立并管理“开曼基金”,拟投资于新能源汽车的境外新能源电池技术领域,提高和巩固公司在军工新能源行业的地位。此前公司已经公告与前海互兴资产签署《投资顾问协议》,此次三方合作协议,表明海外并购有望提速。公司控股股东德威投资承诺若投资发生损失,将对损失予以全额补偿,彰显大股东对海外并购的信心。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险。

投资要点: 业绩增速略低 于预期,维持目标价29.93元:一季度营收与去年同期基本持平,净利润0.42亿元,同比增长11.76%,综合毛利率提升1.82个百分点,三项费用率略有增长,业绩增速略低于预期,维持2016-2017年EPS0.50/0.64元盈利预测。公司彩粉业务继续快速增长,是一季度业绩增长的主要因素;而科力莱与名图整合生产环节, 科力莱短期净利润暂受影响,此外股权激励成本和财务费用提升导致公司一季度净利润增速偏低。 并购重组推进顺利:公司拟并购旗捷科技、超俊科技和弗莱斯通, 并购重组事项已与4月21日获证监会无条件通过。本次收购将助力公司成为在激光打印快印通用耗材领域具备产业链上游核心优势(载体及彩粉、芯片、显影棍)的全产业链供应商,全球领先的通用硒鼓生产商,同时为公司在集成电路领域内的新业务提供延展动力。 CMP 项目产业化在即:CMP 市场需求超过100亿,并且高速增长。公司CMP 项目预计于2016年中进入调试生产阶段,公司已与下游重点芯片厂商展开技术对接及合作洽谈,预计2017年开始贡献利润。 图文快印和云打印业务有序推进:公司以世纪开元为平台,深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式,实现线上和线下融合,b2b 和b2c 全覆盖。目前公司在中心工厂区域布局、窗口店建设、软硬件平台拓展、终端商务合作各项工作中有序推进。 风险提示:重组失败风险;CMP 产业化低于预期风险。

本报告导读: 一季报业绩基本符合预期,持续布局新材料打开公司成长空间。维持“增持”评级,维持目标价21元。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价21元:一季报业绩基本符合预期,验证此前对公司业绩低点已过的判断。我们维持2016-2018年EPS0.23元、0.33元和0.45元的业绩预测。维持“增持”评级,维持目标价21元,现价空间35%。 业绩基本符合预期:公司发布2016年一季报,一季度营收2.78亿元,同比增长13.53%,归母净利润2050万元,同比增长111.58%,业绩基本符合我们的预期。公司归母净利润同比增速大幅高于营收增速,得益于公司2015年开始调整客户结构,加大力度开拓食品、医药行业的优质客户,使得毛利率和净利率同比改善。公司一季报中预计上半年归母净利润同比增长80%-130%。我们认为,随着二季度常州一期功能材料逐步贡献利润,公司业绩有望持续向好。 新材料多点布局,打开公司成长空间:公司先后公告TAC功能膜、PBO超级纤维和铝塑膜三个新材料业务布局。TAC功能膜、PBO超级纤维和铝塑膜产品市场空间巨大,但现阶段均被日韩企业所垄断,未来公司产品投产成功有望实现对日韩进口产品的替代。我们认为,单一一个产品的投产成功就有望再造一个新纶科技,布局新材料打开了公司的成长空间。公司TAC功能膜和铝塑膜均是与日企合作,不但显示出公司持续布局新材料的决心,也说明了公司在日本方面具备强大的资源实力,依靠日本资源实力,新材料投产成功概率较大。 风险提示:新材料业务进度低预期风险;下游景气度下滑风险。

业绩高增长,维持目标价20.00元及“增持”评级:公司2015年营收21.21亿元,小幅下滑,净利润1.95亿元,同比增长36.10%;2016年一季度营收5.68亿元,同比增长15.56%,净利润0.69亿元,同比增长30.28%,业绩高增长符合预期。此外公司预告2016年半年度净利润同比增长10%-40%。公司业绩持续高增长,得益于帘子布一线轮胎客户放量和车用丝的持续增长。随着二期1.5万吨帘子布试车投产,以及2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝产能释放,公司业绩有望再提速,维持2016-2017年EPS0.66/0.87元的盈利预测。 一线轮胎客户放量,帘子布进入收获期:公司帘子布品质获认可,现已进入住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎、耐克森、诺基亚等国际一线轮胎企业,客户结构改善带来盈利大幅提升。随着二期1.5万吨试车投产,公司帘子布进入收获期。依托于全球顶尖的高模低缩丝技术以及日趋成熟的浸胶技术,公司将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望达到10万吨以上,占据20%的市场份额。 安全带丝和气囊丝新增产能释放贡献增量:2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝将分别于二季度和年中投产带来新的增量。安全带丝新产能将巩固产品规模优势,缓解现有产能瓶颈。而涤纶气囊丝有望受益于对尼龙气囊丝的替代,产能有望尽快消化。车用丝稳定的高毛利将大幅提公司整体盈利能力。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

本报告导读: 公司PVC糊树脂受益于行业景气反转,炼化业务因原油价格上涨而扭亏,并购标的蓝星东大盈利超业绩承诺,我们认为上述三点被市场所忽视,存在巨大的预期差。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.2元。20万吨PVC糊树脂受搬迁影响,预计二季度开始贡献盈利,受益于产品价格近期出现20%的涨幅并可持续;原油价格大幅反弹,公司炼化业务边际改善显著,盈利由2015年亏损1亿元至预计2016年一季度盈亏平衡;蓝星东大的聚醚多元醇大超承诺业绩且产品价格仍在上涨。我们认为此三点是被市场忽视的,存在巨大的预期差。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.63元、0.47元和0.56元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.2元。 PVC糊树脂供需格局改善,预计价格将进一步上涨。国内PVC糊树脂退出产能占比30%左右,实际有效供给不足100万吨,供需偏紧。原油价格上涨推动了乙烯法企业成本,近期产品涨价20%,未来预将进一步上涨。公司目前产能20万吨/年,受搬迁影响预计全年开工率五成,预计2017年产能完全释放,将极大地改善公司的业绩水平。 预计炼化业务扭亏,聚醚多元醇盈利超业绩承诺。炼化业务2015亏损1亿元左右,原油价格由30美元涨至40美元/桶,预计公司炼化将扭亏。 大股东注入的蓝星东大是国内聚醚多元醇龙头,2015年盈利1亿元超出业绩承诺,且产品价格仍在上涨,预计仍有较大边际改善的空间。 公司是中国化工集团国企改革潜在标的之一。公司是中国化工集团旗下的上市公司,2015年注入蓝星东大显著提升公司盈利水平,由此可见中国化工是将公司作为推进国企改革的重要资本运作平台。 风险提示:PVC糊树脂价格下跌、原油价格下跌。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.6元。公司是橡胶防焦剂CTP全球龙头、促进剂清洁生产技术业内领先企业,受益于国家环保政策趋严。对内开发高端产品与对外签订并购顾问协议并举,走内生外延双轮驱动的发展模式。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.26元、0.3元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价17.6元。 环保因素扰动促进剂供给,公司受益于环保趋紧。国内企业多采用酸碱法生产促进剂,每吨产品产生废水30~40吨且含盐量高难以处理,并伴随恶臭气体。公司独家采用溶剂法生产工艺,减少95%以上废水排放且单吨成本比同行业低1500元左右。国家环保政策趋紧,持续有厂商受到环保处罚或关停,公司在此过程中显著受益。 防焦剂CTP全球龙头,预计未来盈利稳定增长。公司主导产品防焦剂CTP全球市占率超过60%,目前产能2万吨/年,毛利率保持在20%左右,有较强的成本优势和一定的定价权,我们判断公司防焦剂CTP市占率有望进一步提高,盈利水平保持稳定小幅增长。 高端助剂促进结构改善,与硅谷天堂合作外延可期。公司的微晶石蜡、高热稳定性不溶性硫磺及预分散胶母粒毛利高,进口替代空间大,有利于改善公司产品结构和提升盈利能力;橡胶助剂行业集中度仍有提升空间,与硅谷天堂签订合作协议外延收购可期。 风险提示:环保突发性事件的风险、外延进度缓慢等风险

本报告导读: 公司拟收购日本T&T公司铝塑膜业务,新材料再下一城。维持“增持”评级,维持目标价21元。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价21元。公司拟收购日本T&T公司铝塑膜业务,新材料再下一城。我们维持2016-2017年EPS0.23元、0.33元的预测,给予2018年EPS0.45元。维持“增持”评级,维持目标价21元,空间33%。 围绕精密涂布技术,布局锂电池铝塑膜材料:公司与T&T签署了《合作框架协议》,T&T将锂电池铝塑膜软包业务剥离新设后,公司拟以5.5亿元收购新设公司100%股权。T&T将铝塑膜全部专利及专有技术授予公司中国独占实施许可和日本非独占实施许可,并按照产品销售收入收取一定比例的专利许可费。公司进军铝塑膜行业,符合公司发展精密涂布产业的战略。随着新能源汽车动力锂电池的快速增长,铝塑膜市场空间巨大。收购T&T铝塑膜业务有望加快铝塑膜国产化的进程,打破铝塑膜被日韩企业垄断的局面。 再次携手日企说明公司在日本具备强大的资源实力:公司2015年初设立日本子公司,将目光瞄准新材料技术领域占领先地位的日本。我们上一篇报告中指出,与日本东山合作,有利于公司进一步拓展日本业务,寻找新材料方面的合作伙伴。此次收购T&T铝塑膜业务,印证我们的判断,充分说明公司在日本方面的资源实力,以及持续布局新材料的决心。虽然公告并没有披露详细的财务数据,但T&T铝塑膜已经建成投产,相比TAC膜和PBO超级纤维,预计收购完成后能够更快地为公司贡献利润。 风险提示:新材料业务进度低预期风险;下游景气度下滑风险。

本报告导读: 公司并购旗捷科技、超俊科技和弗莱斯通,进一步打通打印复印耗材产业链上下游。 此外,公司继续推进O2O图文快印商业模式的推广和CMP项目的产业化。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价30.00元:公司在打印耗材、图文快印和CMP项目业务快速推进,不考虑并购影响的情况下预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.64元和0.81元,首次覆盖给予增持评级,目标价30.00元,对应PE60倍。 并购掌握核心资源,打印复印产业链整合再下一城:鼎龙拟通过发行股份和支付现金的方式购买旗捷科技100%股权、超俊科技100%股权和弗莱斯通100%股权。本次收购将助力鼎龙成为在激光打印快印通用耗材领域具备产业链上游核心优势(彩粉、芯片)的全产业链供应商,全球领先的通用硒鼓生产商。 以世纪开元为平台,重塑图文快印行业商业模式:鼎龙以世纪开元为平台,深入打造“互联网+中心工厂+窗口店”的全新国内图文快印商业模式,实现线上和线下融合,b2b和b2c全覆盖。公司通过线上互联网平台世纪开元导入流量,同时依托上游耗材优势整合线下存量的快印店提供服务,建设区域中心工厂以保证统一标准、批量化生产,实现降本增效,公司有望成为图文快印行业先锋。 以CMP为突破口,切入半导体材料产业链:CMP市场需求超过100亿,并且仍处于高速增长阶段。公司CMP项目预计将于2016年年中建成试生产并全面启动下游客户评价与测试工作,2017年开始贡献利润。 风险提示:打印复印产业链并购整合低于预期风险;O2O图文快印商业模式拓展低于预期风险;CMP项目产业化进度低于预期风险。

首次覆盖给予增持评级,目标价20.00元:公司帘子布、车用丝、环保石塑地板多点开花,带来业绩快速增长,预计2015-2017年EPS分别为0.44元、0.66元和0.87元,首次覆盖给予增持评级,目标价20.00元,对于PE30倍。 帘子布进入一线轮胎供应链,剑指全球主流供应商:公司帘子布项目认证实现突破,多个一线轮胎企业进入大批量供货阶段,加上二期1.5万吨投产在即,销量和盈利都将大幅提升,帘子布项目进入收获期。公司依托于全球顶尖的高模低缩丝技术以及日趋成熟的浸胶技术,将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望达到10万吨以上,占据20%的市场份额。 车用丝依托于产能释放再上新台阶:车用丝技术壁垒高,认证严格,海利得经过多年技术创新与攻关,已成车用丝当之无愧的龙头。得益于与下游顶尖客户的合作,公司在技术创新和产品研发上不断实现突破,车用丝技术一直处于领跑,并不断拉大专竞争对手的差距。随着4万吨车用丝产能的释放,公司车用丝再上新台阶,高增长无忧。 石塑地板有望成为又一款明星产品:石塑地板是公司专注于差异化战略的又一成果,第一条200万平米的生产线已满产,第二条生产线预计2016年下半年投产,将成为业绩新的增长点。目前公司石塑地板采用OEM主攻国外市场,待时机成熟公司将开拓国内市场。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

本报告导读: 产能投放带来业绩高增长,外延发展军工新能源提升估值水平,首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元:公司产能投放带来业绩增长,外延发展军工新能源提升估值,预计2015-2017年EPS分别为0.22元、0.38元和0.52元,首次覆盖给予增持评级,目标价24.37元,对应PB10倍。 军工新能源板块提升战略布局地位:参股贵州特车项目,是公司进入军工新能源领域的第一步。而从公司委托前海互兴资产寻找境外军工新能源汽车动力电池项目,进一步证明公司已将军工新能源作为战略布局板块。基于前海互兴资产过去成功的海外并购经验,未来公司海外并购值得期待。 高端产品陆续投产,提升公司盈利能力:公司高压屏蔽材料和超募项目都属于高端产品,投产后有望显著提升公司盈利水平。目前,高压屏蔽料目前已经通过认证,逐渐开始供货,主打进口替代。而超募项目则将在2016年上半年陆续投产。 实际控制人和高管多次增持,彰显长期发展信心:实际控制人周建明先生通过变更大股东德威投资股权结构以及参与公司增发(增发未完成),实现对上市公司的间接增持,两部分合计出资超过7亿元。 另一方面,高管姚介元先生累计6次从二级市场共增持867万股,均价17.99元,合计1.56亿元。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险。 53025

本报告导读: 特种PVC有望继续涨价,公司现价较两档增发价折价较大,带来安全边际,节水器材有望受益新疆节水农业需求的快速增长,首次覆盖给予增持评级,目标价14.20元。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价14.20元。考虑增发后大股东优质资产天伟化工的注入,2016年完成增发并表将为公司带来较丰厚的业绩增长。未考虑增发时预计2015-2017年EPS为0.09、0.11、0.13元,考虑增发后2016、2017年EPS为0.51、0.58元。参考可比公司,考虑天伟化工特种PVC盈利能力较强,给予目标价14.20元,首次覆盖给予“增持”评级。 定增预案落地,两档增发价提供较高安全边际。拟以不低于9.24元/股向大股东天业集团发行股票支付标的对价的50%,并以不低于11.54元/股向特定对象发行股票募集18亿元付剩余50%对价及补充流动资金,目前现价处于两档增发价之间,与第二档高价相比尚有较大幅度的折价,提供较高的安全边际。 未来特种PVC存在进一步超预期涨价的可能性。2016年1月以来特种PVC出现快速较大幅度的上涨,根据供需格局及提价空间我们判断特种PVC将继续上涨,拟注入的天伟化工凭借“自备电力→电石→特种PVC”的一体化成本优势业绩有望迎来超预期的增长。 子公司天业节水受益于新疆节水农业需求增长。十三五规划提出节水农业的发展计划,新疆作为农业大省将是节水农业发展的重点省份之一,节水设备的需求有望提升,天业节水作为新疆本地的龙头节水企业有望最先受益。 风险提示:增发方案调整、特种PVC价格下跌、节水器材需求不达预期。

投资建议 此次增发,控股股东及管理层认购金额达5亿元,彰显对公司长期发展信心。新华联控股认购金额达6亿元,持股比例达到6.62%(增发完成后)超过5%的举牌线,此次参与增发其实等同于举牌。反映了新华联控股对公司长期发展的认可。目前行业处于底部,“双反”倒闭行业整合,公司有望快速提高市场占有率,进一步树立行业领导地位。随着国内半钢胎替换市场的启动,公司面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业,如果能够把握这次历史机遇,将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年EPS分别为0.18元、0.29元和0.42元,当前股价对应PE分别为51倍、31倍和21倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:赛轮金宇1月12披露增发方案并复牌。增发方案要点:非公开发行价格7.25元;增发数量不超过2.07亿股;5名认购对象,锁定期3年。认购对象包括新华联控股(认购金额6亿元)、杜玉岱(赛轮金宇实际控制人、董事长,认购金额3.5亿元)、海慧科技(认购金额2亿元)、何东翰(认购金额2亿元)、延万华(赛轮金宇总经理,认购金额亿元)5名。募投项目为越南工厂扩产及补充流动资金。 大股东及管理层大比例参与增发,彰显信心:此次增发,大股东及管理层合计认购金额大5亿元,认购了此次增发的三分之一。这一方面反映了控股股东及管理层对公司长期发展的信心,另一方面更重要的是控股股东及一致行动人持股比例一直不高,此次增发完成,实际控制人对公司的持股比例将会上升,进一步增强了控股股东及管理层对公司的控制力。本次发行前,实际控制人杜玉岱持股比例为6.45%;煜明投资及延万华等7名股东与杜玉岱签订委托管理协议,杜玉岱先生合计能够行使表决权的比例为12.34%。增发完成后,杜玉岱合计能够行使表决权的比例为15.81% 新华联控股此次参与增发等同举牌效果:新华联控股此次参加与增发认购金额6亿元,增发完成后持股比例将达到6.62%,超过5%的举牌线,此次参与增发其实等同于举牌。反映了新华联控股对公司长期发展的认可。 新华联控股(2014年)资产规模超过500亿,净利润超过40亿,也是一家实力雄厚的大型民营企业,新华联集团总裁傅军本人也是一名优秀的民营企业家,曾担任全国工商联副主席,现任中国民间商会副会长。预计新华联参与公司增发,有望对公司业务发展起到重要的促进作用。 公司承诺未来保持较高分红比例:为进一步保障公司股东权益,公司董事会对未来三年股东分红回报进行详细规划,明确2016-2018年度这三年每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。 公司面临重大历史机遇:目前行业处于底部,“双反”倒闭行业整合,公司有望快速提高市场占有率,进一步树立行业领导地位。随着国内半钢胎替换市场的启动,公司面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业,如果能够把握这次历史机遇,将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。此外,越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道。 风险提示:天胶价格大幅反弹,贸易摩擦事件升级。

投资建议 预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元,0.33元和0.43元,对应PE为99倍、72倍和55倍。核电大规模重启曙光渐显。公司核级设备建造资质恢复,产能扩张,核电相关业务触底回升幅度大。公司为全球EPR堆型首堆供货,非常有利于欧洲核电设备市场的拓展。公司本部与中兴装备具备拓展多种类3D金属打印的实力。首次覆盖,给予“推荐”评级。 投资要点 核电大规模重启曙光已现,关键看2017年:经过接近5年的沉寂,2015年8台机组获批,其中6台机组开工,核电大规模重启曙光已现。核电未来的大发展主要在于内陆核电是否能够重启以及核电出口是否顺利,2017年将成为关键的一年。 资质恢复,产能扩张,风机业务触底回升幅度大:公司2015年上半年受吊销核级设备资质影响,传统核电风机业务受到极大影响,16年将进入全面恢复期。公司将于16年初进行厂址搬迁,风机等相关产品产能将提升2倍以上,结合当前在手订单情况,预计16年风机相关营收将是历年的1.5-2倍,主业回暖趋势明显。 EPR首堆紧握出海机遇:公司在EPR全球首堆台山核电项目上科研投入巨大,掌握了三代核电项目的技术与经验。考虑到EPR堆型来自法国,将是欧洲核电建造的首选堆型,公司在核电设备出口方面已占据巨大先机。此外,由于EPR单个机组装机容量是当前普遍使用的核电堆型的1.7倍,单堆涉及的风机等设备金额将提升2倍以上,十分有利于公司风机主业经营,核电占营收的比例将显著提升。 具备覆盖多类3D金属打印的实力:公司本部的重型金属3D打印技术持续改造与优化,吸引了国核AP1000项目、核动力院舰载小堆项目以及中国核电工程有限公司签订相关协议。收购的中兴能源装备在金属冶炼领域技术方面积淀深厚,在提供3D金属打印材料的同时,也具备切入到小型设备金属3D打印以及石化类金属3D打印的实力。 风险提示:核电设备领域竞争加剧;核电出口进程受阻;3D打印应用前景不明。

随着行业景气度见底回升,公司未来两年业绩有望持续增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元,0.17元和0.24元,当前股价对应PE分别为80倍、59倍和40倍,首次给予“推荐”评级。 15年业绩有望大幅增长:2015年公司前三季度实现营业收入4.84亿元,同比增长13.23%。实现净利润2584万,同比大幅增长216.52%。每股收益0.07元。公司同时发布预告,预计2015年全年净利润与2014年相比可能大幅增长。 工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力:公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显著提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造,进一步实现节能降耗,成本下降。煤炭等原料价格的回落,对公司盈利能力提升也有正面影响。此外,公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司,持股比例15%,取得分红收益。 控股股东增持股份展现信心:鲁北集团于2015年8月26日至2015年9月1日,通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份,共计148.6万股,占公司总股本的0.42%,增持金额共计1,003.78万元。 公司盈利能力有望持续提升:公司主要业务包括化肥与盐化工产品,目前化肥与盐化工产品行业都已经见底,2016年开始,行业景气度有望逐步恢复。此外,公司近些年也在不断加强品牌建设,深化营销网络,公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果,未来这一趋势有望延续。 风险提示:行业景气下滑风险;安全生产风险。

投资建议:公司与前海互兴资产签订《投资顾问协议》委托前海互兴资产寻找海外军工新能源动力电池项目,印证我们此前判断,军工新能源板块将会成为公司战略布局。基于前海互兴资产过去成功的海外并购经验,我们相信未来海外并购非常值得期待。考虑增发摊薄,预计15-17年EPS分别为0.20元、0.48元和0.75元,当前股价对应PE分别为113倍、47倍和29倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点: 事件:公司公告与深圳前海互兴资产管理公司签署《投资顾问协议》,委托前海互兴资产为公司寻找具备可应用于新能源汽车的境外军工新能源汽车动力电池的企业,拟通过产业整合与并购重组等方式,推动公司在军工新能源汽车技术领域的突破,实现公司的整体战略布局,提高和巩固公司在军工新能源汽车行业的地位。 携手前海互兴资产,加快军工新能源布局:参股贵州特车项目,是公司进入军工新能源布局的第一步,此次委托前海互兴资产寻找具备可应用于新能源汽车的境外军工新能源汽车动力电池的企业,印证我们此前判断,军工新能源板块将会成为战略布局。公告信息提到,包括最前沿的石墨烯电池,类石墨烯碳材料电池,纳米电池,微型核电池和燃料电池等技术,我们认为作为新能源领域的新进入者,公司积极寻找海外顶尖技术并购资源,将有利于作为追赶者的公司在未来竞争中胜出。 前海互兴资产曾参与西班牙人并购项目,具备海外并购成功经验:从公告信息中看,截至2015年11月,前海互兴资产管理规模已经超过10亿元,其主要成员来自硅谷天堂、特斯拉等。尤其值得注意的是,前海互兴资产旗下基金互兴11期作为第四大股东的易简广告(新三板)联合互动娱乐于今年10月完成对西班牙人球队的海外并购。我们有理由相信前海互兴资产具备强大的海外并购实力,这也是公司委托前海互兴资产开展海外并购最重要的合作基础。 三大板块布局完成,16年进入业绩爆发期:2015年开始,公司依托主业,布局供应链金融领域和军工新能源领域,目前形成了传统电缆料+供应链金融+军工新能源三大板块。其中传统电缆料随着高端产能的投放,有望实现翻倍式增长;供应链金融16年有望开始贡献业绩;军工新能源板块,贵州特车项目即将落地,同时依托前海互兴资产,有望实现弯道超车。 实际控制人和董事增持多次,彰显长期发展信心:德威新材大股东德威投资持有上市公司32.90%的股权,今年7月份,控股股东德威投资发生注册资本和股权结构变动,周建明先生对德威投资的控股比例由63.78%提升至97%,本质上是对上市公司的间接增持。未来德威投资认购增发份额,本质上是周建明先生通过德威投资间接出资。周建明先生在德威投资股权结构变更和参与增发的过程中,出资超过7亿元,显示出周建明先生对公司长期发展的坚定信心。除此之外,公司董事姚介元先生多次从二级市场增持公司股票,目前持有公司601万股票,测算增持成本为19.38元,占总股本的1.88%,总金额1.16亿元,同时姚介元先生不排除后续将继续增持公司股票的可能。 风险提示:募投产能投产不达预期风险;供应链金融进度不达预期风险;军工新能源板块发展不达预期风险。