投资要点 公司营收持续快速增长。公司2018年实现营业收入11.85亿元,同比增长60.03%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长37.62%;2019年一季度公司实现营收2.64亿元,同比增长21.43%。 风电塔筒法兰同比收入大增,毛利率有所下滑。2018年,公司风电塔筒收入达5.90亿元,同比大幅增长50.37%;毛利率为23.31%,同比减少10.54pct。 公司作为海上风电法兰龙头,显著受益于全球海上风电装机快速增长。但原材料价格仍处于高位、风机整体价格下降以及员工薪酬提升等原因导致毛利率出现较为明显的下滑。 石化管道行业引领锻制法兰高速增长。公司锻制法兰及其他自由锻件收入达3.01亿元,同比增长67.95%。其中锻制法兰收入达2.68亿元,同比增速达70.45%,并且毛利率上升6.96pct达26.08%。从行业应用来看,石化管道行业增长最迅速,收入7206.53万元,同比激增487.82%。金属压力容器和贸易公司也分别有38.96%和22.92%的收入增长。炼化的兴起和供给侧改革对公司该业务带动效果明显。 三费比率显著缩减,研发费用率上升。公司销售费用率为5.19%,同比大幅缩减3.91pct;管理费用率为2.86%,同比减少0.76pct。财务费用为-0.30%,同比减少1.23pct。三项费用率共同比大幅减少5.90pct,这在一定程度上减轻了毛利率下滑的影响。研发费用率为3.93%,同比增加0.47pct。 收购光科光电51%股权,切入光伏、泛半导体零部件行业。公司董事会于2018年9月同意以1.80亿元收购光科光电51%股权。光科光电承诺2018-2020年归母净利润和扣非归母净利润分别不低于3000万元、3500万元和4000万元。 光科光电主要工艺为机加工,与公司能够形成良好协同。通过收购光科光电,公司切入光伏、泛半导体设备领域,为公司未来发展打开巨大空间。 盈利预测及评级:公司海上风电法兰高速增长,收购光科光电打开新空间。 我们调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.33/1.70/2.08元,对应6月6日收盘价PE为11.5x/9.0x/7.4x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:原材料进一步涨价,海外贸易风险,商誉减值风险。

由于下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动,工程机械行业保持快速增长。 根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会统计数据, 2019年 1-4月纳入分会统计的 25家主机制造企业销量 103189台,同比涨幅超过 19.1%,市场持续高增长。 2019年 4月,共计销售各类挖掘机产品 28410台,同比涨幅 7.0%。 我们预计,2019年国内挖掘机销量有望保持平稳,起重机械及混凝土机械有望实现较快增长。 中国工程机械市场高度开放的市场环境下,三一重工与卡特、小松等外资品牌同台竞技,其卓越的财务表现和市场地位,证明了公司国际一流的竞争力。 三一重工 2006年~2018年营业收入及净利润增长近 10倍, 18年经营性现金流创历史新高,资产负债率稳步下降。核心产品混凝土机械市场占有率稳居全球第一,挖掘机国内市场占有率第一并持续提升,起重机国内市场占有率前三并持续提升。 挖掘机出口快速增长,国际化之路任重道远。 2018年,公司实现挖掘机出口 6392台,同比增长约 67%。我们估计, 2018年全球挖掘机市场需求超过 50万台,海外地区需求超 30万台,公司在海外市场占有率不足 3%,远低于国内市场占有率, 仍有很大提升空间。我们预计,伴随着公司海外影响力的提升及销售网络的日益健全,公司 2019年挖掘机出口数量有望突破 1万台,实现大幅增长。 盈利预测与评级: 我们调整了盈利预测,预计公司 2019~2021年净利润分别为 94.04亿元、 112.11亿元、 128.07亿元; EPS 分别为 1.21元、 1.44元、1.64元。维持“审慎增持”评级。 风险提示: 工程机械行业需求快速下行;市场竞争加剧;资产减值风险。

突破柔性OLED屏3D贴合设备技术,研发新产品D-Lami贴合设备。由于国外颜控OLED相关技术出口,国内设备迎来国产替代良机。公司突破了OLED柔性屏相关3D贴合设备开发瓶颈,并于2019年4月11日获得京东方绵阳8120万元订单的项目中标书,打破了国外一直以来的技术垄断。 技术储备颇丰,布局新增长动力。公司研发金额2761万元,同比增长13.72%,占报告期营收4.67%。除掉形成销售的摄像头模组生产设备、光学指纹模组贴合设备、全面屏COG邦定、智能高效回流焊四款设备,还有八款设备处于样机测试、市场推广、小批量生产等阶段,技术储备较为丰富,有望形成后续新的利润增长点。 公司深耕电子整机装联设备行业多年,并不断推出光电模组新品实现双轮驱动。当下核心逻辑在于3D贴合类设备国产替代拐点已至,公司是目前订单落地的唯一国内设备厂商。我们测算未来国内OLED设备投资需求空间较大,公司有望受益于这波国产替代红利,预计公司2019~2020年净利润分别为1.72、2.35亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游面板厂投资进展不及预期,行业竞争加剧的风险

公司是行业领先的工程机械装备制造商,起重机械等多项产品市场占有率为国内第一。起重机为公司收入占比最高的业务板块,汽车起重机、随车起重机等多项产品在国内市场占有率接近或超过50%。应收账款坏账准备计提充分,整体风险可控。公司通过持续的研发投入保持技术领先,成为起重机行业的技术引领者。17年研发支出占公司收入的比例超过5%,费用化率超过90%。积极布局工业互联网,子公司徐工信息有望登陆科创板。 起重机械需求回暖,行业向上发展具有可持续性。工程机械行业自2016年开始新一轮的上行周期,2018年国内市场起重机销量已超过历史峰值水平,预计2019年继续保持高速增长。基建投资和更新需求长期拉动起重机的需求。与国际市场相比,国内工程机械行业仍有很大增长空间。 非公开发行及混合所有制改革,为公司增添发展新动力。公司2018年完成非公开发行,募集资金24.9亿元,用于智能化地下空间施工装备、高空作业平台、智能物流装备等项目,为公司带来新的增长点。2018年公司控股股东徐工有限被纳入江苏省混改试点企业,徐工集团的挖掘机、混凝土机械、塔机等优质资产有望注入到上市公司。徐工集团的挖掘机、混凝土机械在国内市场的占有率均在前三名,如果注入到上市公司,有望进一步提高上市公司的综合竞争力。 盈利预测与评级:经过2016年以来的行业复苏,公司资产质量显著提升,盈利能力逐步修复。我们预计,公司2018~2020年净利润分别为20.67亿元、31.28亿元、36.81亿元,EPS分别为0.26元、0.40元、0.47元。维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械需求放缓;市场竞争加剧;混改进度低于预期。

事件:3月20日,先导智能披露2018年年报,2018年实现营业总收入38.90亿元,同比增加78.70%,实现归母净利润7.42亿元,同比增加38.13%。 2018年风险彻底释放,奠定2019年前低后高增长。公司全年合并泰坦导致收入高增长,而受到计提业绩奖励和银隆订单打折致使业绩增速不及收入增速。但公司毛利率在第三季度触底之后大幅回升,我们判断公司未来毛利率有望稳中提升。从公司一季度业绩预告来看,我们判断2019年业绩增速有望前低后高,且现金流也有望逐季边际好转。 从内战到世界大战,锂电新一轮军备竞赛一触即发。锂电内战基本结束,行业集中度持续提升,自主品牌配套格局逐渐固化。2017年国内集中扩产潮主要源于工信部电池产能门槛;未来新一轮产能扩建主要源于预期2021年补贴退出,外资有机会进入中国市场,但财政部提升进口税率倒逼外资在本土扩建产能。根据各个锂电厂商产能的规划情况,以及我们的草根调研,2018年国内产能扩建规模近84GWh,预计2019、2020年分别为110.5、126.6GWh,对应2019-2020年锂电设备需求合计超530亿元。 海外电芯厂商加速大陆产能扩建,日韩锂电设备厂商产能排产饱满,国内一线设备厂商有望迎来二次成长机遇。自2018年三季度开始,国内以CATL、BYD、孚能科技为代表的电芯厂商启动设备超投标,而海外电池厂商包括LG、三星等也加速了其在大陆锂电产能的建设,这是其自2015年大陆建厂停摆之后的再次高调布局。目前日韩的锂电设备厂商中,锂电设备仅是其集团业务的一部分,且目前订单排产饱满,对中国大陆的设备交付时间无法较好保证。同时,国内设备厂商已经打入包括国内外一线电芯企业。我们判断,2019年有望再次迎来锂电产能扩建的大浪潮,国内一线设备厂商有望迎来二次成长机遇。展望未来,锂电设备强者恒强,行业盈利有望保持稳定。 打入全球主流供应链,竞争实力与日俱增。目前先导智能是全年锂电设备产能最大的公司,产品实力不亚于海外竞争对手,并在部分关键指标处于领先。目前公司在国内C客户份额稳定,并陆续打入LG、特斯拉、SKI、三星等国际龙头。并且公司设备在供应出海方面进展积极,签下Northvolt近19亿战略合同就是一个明证,进一步打开中长期空间。此外,公司在新技术储备上也很充足,无论目前市场较为关心的软包技术路线,还是较为前沿的燃料电池设备,均取得实质性进展。 盈利预测及评级:公司现已发展为锂电设备行业龙头,目前在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。我们调整盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.28/1.67/1.96元,对应3月20日收盘价PE为29x/22x/19x,维持“审慎增持”评级。

苏州晟成是光伏组件自动化领域的翘楚,市场占有率近40%。苏州晟成是京山轻机2017年收购的全资子公司,成立于2010年,可提供一站式光伏组件自动化制造整体解决方案。苏州晟成为研发能力强的轻资产公司,2016/2017ROE(摊薄)分别为116.05%/59.85%。苏州晟成的主要客户包含行业的前二十名组件生产商和海外知名企业,其中有晶科能源、天合光能、阿特斯、晶澳太阳能、协鑫集成、中利腾晖、亿晶光电、RECSolar、印度阿达尼,客户采购苏州晟成的光伏组件自动化流水线占同类设备供应商的三分之一至五分之三区间范围内。 高效技术加速迭代,公司产品取得突破。光伏组件的降本方式主要通过自动化产线减少人工成本,以及通过高效组件技术提高发电效率,包括叠瓦、双面、半片、MBB电池组件等。目前,组件自动化行业集中度较高,前两家占据行业新签订单的近80%。近期晟成的叠瓦自动化设备也获得下游大客户认可,行业地位进一步证实。此外,公司也在不断布局叠焊机、汇流条焊接机、单引线焊接机等新产品,有望打开公司新成长空间。 光伏组件厂积极产能扩建,19-20年设备需求56亿元。2017年全球光伏组件产能为162GW,中国组件产能占全球的比例约77.8%。中国组件产能相对比较分散,CR10份额约48.8%,未来有望进一步提升。2018年扩产的企业主要有隆基、东方日升、晶科、通威等企业。从统计的下游企业投资情况来看,建设1GW高效光伏组件产能的生产设备投资额在1.22~2亿元之间。考虑新增产能和改造产能对应的投资,19-20年设备需求有望达到56亿元。 盈利预测与评级:公司从传统包装机械向智能制造升级,不断拓展先进制造业。我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.52/0.65元,按照2月27日收盘价对应PE为31x/18x/15x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:订单落地及收入确认进度低于预期,外延并购导致的公司经营管理风险。

事件:2月26日,美亚光电披露2018年业绩快报,2018年实现总收入12.40亿元,同比增加13.33%,实现归母净利润4.49亿元,同比增加23.01%。 业绩快报符合预期,实现稳健增长。10月24日,公司三季报预计全年实现归母净利润为3.83-4.74亿元,同比增加5%-30%,实际利润靠近预计增速区间上部,与市场预期基本一致。公司利润端增速明显高于收入端增速,我们判断主要由于高毛利率的口腔CBCT 产品占比持续提升,从2012年开始导入市场到目前已经占收入的近30%,成为公司增长的强劲动力。此外,也与公司持续的降本增效和优秀的经营管理有关。 全年实现前低后高,盈利能力持续提升。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入1.55、3.36、3.69、3.79亿元,分别同比增长0.42%、14.26%、12.84%、19.22%;实现归母净利润分别为0.43、1.26、1.50、1.29亿元,同比增加5.63%、25.50%、25.43%、24.70%,总体呈现前低后高的趋势,这也与我们在年中判断的“口腔CT 销售渐入旺季”基本一致。此外,公司全年实现净利率36.18%,加权ROE 达到20.16%,恢复至近5年最高水平。 直销模式助力开拓市场,公立医院拓展顺利。根据我们的草根调研,公司2018年共参加5场口腔展览,实现口腔CBCT 产品直销数量达到1224台,考虑经销商部分,全年销售近1500台。相比如普兰梅卡、卡瓦等国外品牌以经销为主,可以迅速打开市场并及时了解市场变化,从而迅速调整策略改进产品,这也是公司能持续提升市场份额,实现国产替代的主要原因之一。此外,公司在公立医院方面的拓展也较为顺利,实现近百台的销量。 盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。暂不调整盈利预测,预计2018~2020年EPS 分别为0.67/0.83/1.02元,对应2月26日PE 为35x /28x /23x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。

事件:1月17日,杰瑞股份发布上修2018年业绩预告的公告,2018年预计实现归母净利润5.83-6.17亿元,同比增加760%-810%。 再度上修业绩预告,超市场预期。公司2018年前三季度实现归母净利润3.63亿元,同比增加643.60%,预计Q4实现归母净利润为2.20-2.54亿元,分别同比增加10.58-12.37倍。我们判断主要原因为:2018年国内油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,其中钻完井业务和维修及配件业务收入提升优于预期,而压裂车四大件采购成本同比涨价不到5%,毛利率提升也优于预期,造成公司2018年度业绩高于前次预告。 公司历史业绩预告基本较为准确,在行业景气变化时业绩预告出现超预期的可能性较大。我们比较了公司2010年上市以来历次业绩预告与实际业绩之间的关系,最终业绩均落入预告或修正预告业绩区间。但其中下修业绩预告总计三次,分别为3Q2013(大单PDVSA项目推迟收入确认)、4Q2014(油气行业景气下行)、2Q2015(油气行业景气下行),其中上修业绩预告总计两次,2Q2018(油气行业景气上行)、4Q2018(油气行业景气上行)。相比上一轮景气周期,公司目前业务更加多元丰富,7大业务中钻完井和维修及配件业务占比超过60%,特别是压裂车等设备毛利率的修复程度及订单执行情况往往是业绩变化的重要影响因素。 2018年新签订单有望超过历史高峰,2019年值得期待。整个会计年度来,公司历史新签订单最高出现在2013年,全年新签49.71亿元;从半年度来看,公司历史新签订单最高出现在2013年上半年,新签28.60亿元。2018年上半年新签26.6亿元,根据我们的产业链调研,尽管四季度以来油价大幅下滑,但国内页岩油气的设备招投标活动依旧频繁,特别是年末绩效考核及要花完2018年年度预算,四季度的采购情况好于市场预期。我们判断下半年新签订单有望超过上半年,全年新签订单超越历史最高水平达到60亿左右,且从设备订单毛利率来看也恢复到历史较高水平。展望2019年,在国内强调“能源安全”及从“稳油增气提效”到“加大勘探开发”的战略转变背景下,中石油压裂车等设备采购有望大幅超越2018年采购量,杰瑞股份作为国内民营油气设备龙头,有望充分受益页岩气开采,2019年新签订单再创历史新高值得期待。 盈利预测及评级:公司在手订单充足,排产饱满。我们暂不调整盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.57/0.91/1.26元,对应1月17日股价PE为29x/18x/13x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌;中石油勘探开发资本开支不及预期;汇率大幅波动的风险。

以LKJ系统为核心,专注列车安全控制。公司深耕列控系统二十余年,主要产品包括LKJ系统、机务安防系统,其中LKJ系统收入占比超80%。LKJ系统在我国列控系统中份额75%,公司占据LKJ系统近一半的份额。 预计2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来3年确定推广LKJ15S,市场规模有望成倍增长。一方面,铁总货运增量行动带动新增机车需求、高速铁路通车里程的增长及动车组加密需求带动动车组需求,进而带动新增的LKJ系统需求;另一方面,LKJ系统使用寿命6~8年,截止2017年末,LKJ系统存量约2.8万套,存在巨大的更新需求。我们预计,2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来三年确定推广LKJ15S,由于其价格显著高于LKJ2000,市场规模有望成倍增长。 技术水平业内领先,新一代产品逐步突破。公司2016年、2017年、2018年上半年研发投入占收入的比例分别为18.97%、21.62%、15.33%,持续的研发投入确保了公司核心产品、技术发展的稳定性和延续性。公司自主研发的新一代列控系统LKJ15S逐步突破,在定价和盈利能力方面很可能会优于传统的LKJ2000产品,有望带动公司的收入和利润增长。 拟收购高铁综合监测翘楚蓝信科技。蓝信科技是国内动车组DMS系统车载设备、EOAS系统车载设备的主要供应商,暂无其他市场参与者,市场地位卓越。蓝信科技原股东承诺19~21年扣非归母净利润分别不低于1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。思维与蓝信有望在市场与产品、技术研发等多个维度产生协同效益。 盈利预测与投资建议:暂不考虑公司收购蓝信科技剩余51%股权的影响,预计公司18~20年净利润分别为2.07亿元、2.91亿元、3.58亿元。考虑到公司作为我国传统机车列控系统的双寡头企业之一,拟收购标的蓝信科技为动车组安全监测龙头企业,给予“审慎增持”评级。

海上风电法兰绑定国际一线客户,发展潜力可观。公司是目前国内较少能制造7.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,与西门子、通用电气等国际龙头公司有长期稳定供应关系。海上风电壁垒高、市场集中度高,西门子歌美飒、维斯塔斯等基本垄断欧洲市场,上海电气在国内市场占比超过50%,短期格局难以发生重大改变。 炼化扩产如叠加供给侧改革,公司锻制法兰业务营收、毛利率双重改善。 2017年年中以来,油价持续上升,原油价格中枢向上,在70美元/桶附近徘徊,油气产业链有望迎来整体复苏,下游炼化扩产叠加产能结构整合,设备需求如火如荼。而供给侧改革取缔了大量中低端产能,整体供给缺口扩大。公司产能充足,技术成熟,锻制法兰业务营收加速向上,毛利率从2017H1的23.42%提升到2018H1的27.55%,毛利润同比近翻倍。 收购光科设备,切入泛半导体设备产业链。公司现金收购光科设备51%股权,光科设备承诺2018-2020年扣非净利润达3000万、3500万、4000万元。光科设备技术国内先进,与多家世界知名企业长期合作,2015-2017年营收复合增速近70%,利润率持续快速提升。公司通过此次收购,进一步扩大在核心零部件方面的布局,给未来发展打开新空间。 盈利预测与评级:公司绑定国际一线龙头,海上风电法兰发展空间充足; 锻制法兰业务迎来营收、毛利率双重改善;切入新兴产业链,打开发展新空间,我们调整2018-2019年EPS 预测为1.31元、1.87元、2.29元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:海上风电发展不及预期,原材料价格大幅上涨,商誉减值风险。

英维克是国内极具竞争力的工业级温度控制提供商,将充分受益于IDC行业的高成长和5G建设带来的机柜温控市场增长。 英维克从“弯道超车”进而“引领需求”,成为数据中心温控的主流提供商。数据中心温控业务是公司基础业务,顺应IDC行业的快速增长与IDC温控的技术更新换代,英维克快速成长起来: A、IDC是云计算的基础设施。2017年我国IDC市场达946.1亿元,同比增长32.4%。预计2020年,市场规模将超过2000亿元,复合增长率接近30%。而IDC属于高能耗行业,降低能耗,即降低PUE,成为IDC建设的核心诉求之一。 B、英维克以客户为中心,不断追随IDC更新换代的脚步,推出领先的温控方案。成功崛起于IDC微模块化趋势,成为腾讯等互联网公司的主力供应商;随着IDC的大型化,英维克领先国内同行推出蒸发冷却方案,市场占有率迅速提升。 5G基站温控市场将“量价齐升”。通信基站温控与IDC温控一脉相承,技术协同性极强,近年来受4G基站建设下滑影响业绩贡献有限,然而随着5G大规模建设日益临近,预计将会进入新一轮快速成长阶段: A、由于5G网络的无线频率较高,需要建设更加密集的基站做到与4G同样的覆盖,所以5G基站建设数量将大幅提升; B、由于5G将采用大规模阵列天线,导致5G基站能耗将是4G基站的3-4倍,必然会对室外机柜温控提出更高要求,带来单基站温控价值的提升。 除此之外,英维克在同一技术平台上“跨界创新”,进入新能源车空调和轨交空调领域: ①新能源汽车代表了汽车发展大方向,空调是新能源汽车中除动力电机之外能耗最高的部件,对续航里程具有重大影响,具有较高价值量。新能源客车市场已经比较成熟,未来预期平稳,客车空调每年约60亿市场规模,公司有望凭借技术优势提升市占率。 ②轨交空调方面,主要受益于轨交建设高景气,在宏观经济下行压力加剧的环境下,轨交等基建投资显著回暖,需求景气有望持续。 盈利预测与估值。作为精密温控设备行业龙头,公司管理团队优秀技术实力突出,三大业务领域布局全面,协同效应强,下游数据中心/云计算需求、5G建设需求和新能源车需求均可保持高景气,整体业绩增长可期。 我们预测公司2018-2020年收入为11.0/14.8/20.0亿,净利润为1.06/1.46/2.08亿元,EPS为0.49/0.68/0.97元,对应2018年9月21日股价(14.86元)PE为30倍、22倍及15倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。

核心结论:1)锂电设备行业进入招投标订单释放旺季,先导目标客户订单陆续落地;2)锂电设备行业明年订单趋势良好,国内及国际一线厂商扩产热情不减,先导新签订单有望再创新高;3)先导与银隆项目靴子落地,有望在三季度确认收入带来业绩同比环比数据大幅增长。 CATL 等大规模招标启动,锂电设备订单三四季度陆续落地。2018 年7 月份以来,科恒股份、大族激光、先导智能等陆续收入来自CATL 的中标公告,而CATL 上半年货币资金达178 亿元,带动行业进入订单旺季;此外,BYD青海项目技术标商谈完毕,订单落地值得期待;而海外如LG 等近期也加速了产能扩建进度,国内设备厂商有望迎来新一轮成长机遇。 行业明年不必悲观,全球一线品牌产能扩建力度不减。在新能源汽车保持高速增长背景下,明年行业扩产项目规模依然值得期待,包括国内CATL 时代上汽(36GWh)、东风时代(9.6GWh)、时代广汽、德国基地(14GWh)等项目,BYD 重庆长安(10GWh)、重庆璧山(20GWh);海外厂商LG 南京(32GWh)、SKI 常州(7.5GWh)、松下等布局中国市场,扩产规模不容小觑。 银隆项目靴子落地,有望带来三季度业绩同比环比边际加速向上。9 月7 日先导公告与格力智能签订了《 商谈备忘录》,将总计20.33 亿合同调整为16.46亿元,并于9 月30 日前完成设备验收,并于十日内以商业承兑汇票方式支付完毕。上半年银隆自身负面信息较多,最终双方以较为圆满的方案结局。而回顾先导历史业绩收入确认大头来自四季度,银隆项目有望三季度确认收入,带动三季度业绩边际大幅向上。 盈利预测及评级:公司目前在手订单充足,短期边际改善明显,未来签单趋势良好。我们调整盈利预测,预计公司18-20 年EPS 分别为0.92/ 1.41/ 1.68元,对应9 月12 日收盘价PE 为26x/ 17x/ 14x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险,盈利能力下滑的风险。

立体停车库行业快速增长,预估2020年市场规模达271亿元。保守假设条件下,预估2017-2020年泊车位数量复合增速15%,考虑中高端智能立体车库的需求占比提升,泊车位平均单价逐步上升,预估市场规模由2017年的148亿增长至2020年的271亿元,复合增速达22.42%。 立体车库行业进入良性发展阶段,微观层面变化积极。土地审批、运营商业模式、投资回报期过长等问题明显改善,对社会资本吸引力大大增强。以五洋停车与地方政府合资共建的模式为例,通过合理的方案设计,如整合盈利能力极佳的社会停车资源反哺前期投入较高智能立体车库运营项目,投资回报期有望缩短到4年左右。此外,以房地产商配套建设的简易立体车库为主的需求格局逐步转变,以政府和社会资本为投资主体的智能立体车库建设步伐加快,行业需求结构优化,步入良性快速发展轨道。 五洋停车2018H1车库新签7.2亿,同比增速超过40%。五洋停车2017年新签订单 10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018车库新签订单14-15亿,预计全年各业务新签订单有望达20亿。 立体车库设备龙头,向投资建设运营一体化服务商转变。基于在手合同,公司计划未来三年完成20亿停车经营性资产投资建设(其中设备占70%),运营资产的管理规模达到100亿。短期带来设备业务持续快速增长,长期来看,运营业务带来持续利润贡献。 估值与评级:受益于行业积极变化,公司订单、业绩有望迎来双双爆发。预计公司2018-2020年归母净利润1.50/2.51/3.26亿元,对应9月3日PE 为20x/12x/9x。公司来自政府EPC 项目盈利水平及回款更好,为业绩带来超预期潜力,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:宏观政策发生重大变化;订单落地及确认进度低于预期;运营项目进展不及预期;应收账款发生坏账的风险;商誉减值的风险。

公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入435.60亿元,同比增长30.47%;实现归母净利润9.65亿元,同比增长21.14%。 集装箱业务增长强劲,带动营收增长30.47%;费用率较去年降低3.81个pct.。所有业务中,行业需求周期性回暖,集装箱业务营收大幅增长68.64%,达160.94亿元;但集装箱业务受水性漆集装箱成本偏高和钢材价格上涨等因素的影响,毛利率为9.02%,较去年同期下降8.84个pct.,是公司综合毛利率下降的主因。总体来看业绩回升期,规模效益助力费用率改善,上半年,公司费用率为8.83%,较去年同期降低3.81个pct.。 下游集运市场景气持续,下半年公司集装箱需求维持较好水平。集装箱制造业务方面,据行业权威分析机构克拉克森(CLARKSON)最新预测,2018 年全球集装箱贸易和运力增速均为5.3%,市场供求关系趋于平衡。贸易增速环比去年略有减缓,但仍处于近年来相对高位,但预计今年全年集装箱需求仍将维持在较好水平。 “制造+服务+金融”及多元化战略推动未来业绩发展。目前集团已形成了横跨物流、能源两大领域的产业格局,确立了拥有行业领先优势和良好发展前景的主要业务板块,并持续探索和布局有助于发挥集团优势的新兴产业。同时集团持续致力于业务的合理多元化和全球化的布局,现有主营业务覆盖集装箱制造、道路运输车辆业务、能源、化工及液态食品装备、海洋工程、物流服务、重型卡车、空港装备、产城、金融及其他新兴产业,生产基地遍及亚洲、欧洲、北美、澳洲,业务网络覆盖全球主要国家和地区。多元化业务布局将增加集团未来竞争力。 盈利预测及评级:我们调整公司盈利预测,预计2018/2019/2020年EPS为0.87 /1.07 /1.24元,对应8月29日收盘价PE为13x/11x/9x,维持“审慎增持”评级。 风险提示:集装箱需求不及预期;海工业务持续亏损。

公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%;实现归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长126.33%。 盈利能力提升,土石方机械及工程机械配件表现突出。公司上半年实现综合毛利率22.98%,同比微降0.46个百分点。公司土石方机械、其他工程机械及配件业务分别实现营业收入65.28亿元、30.26亿元,同比增加64.22%、73.30%,毛利率分别为20.84%及25.lg%,同比分别变化了-2.68pct.与5.03pct.。 宏观经济回暖带动工程机械行业快速复苏,助力公司业绩增长。2018年,世界经济增长动力有所增强,美国经济保持稳健增长;欧元区经济增长向好;日本经济温和增长。在中国整体宏观经济增长、产品更新换代需求及出口持续向好等因素的带动下,上半年国内工程机械行业继续保持较快增长,2018上半年公司境内营收达82.69亿元,同比增长75.15%。上半年全球经济保持增长态势,海外工程机械行业增长超预期,新兴市场增长明显优于成熟经济体。 紧密跟随“一带一路”政策,龙头地位愈加稳固。2018年,世界经济增长动力有所增强,公司紧抓机遇,深入参与“一带一路”项目,大力通过展会等在国际市场推进新产品、新技术的研发和市场推广、聚焦和深耕重点国际市场,进一步巩固土方机械、路面机械领军企业地位。目前,公司装载机、挖掘机、压路机等主要产品线的同比增长均高于行业水平。上半年印度子公司业绩继续保持快较增长,大型挖掘机实现批量销售,打破国际知名品牌在印度市场大型挖掘机的垄断,机械行业龙头地位愈加稳固。 盈利预测及评级:公司将持续受益于全球工程机械行业的复苏。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.10元、1.32元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;坏账风险;海外市场风险。