投资要点 公司是轮胎模具龙头,产品定位于中高端市场。豪迈始创于1995年,主营业务包括四大类:轮胎模具、燃气轮机零部件加工、铸造、机械产品等。 公司是世界上技术领先、产能最大、品种最全、客户群最优的专业轮胎模具制造商,在高技术含量、高附加值的轮胎模具市场具有明显的竞争优势,是世界轮胎模具行业的领跑者。 公司轮胎模具全球市占率在20%以上,未来有望提升到30%以上。公司在轮胎模具国际市场占有率20%以上,轮胎模具出口额占国内同类产品的80%。公司不断优化客户结构,加大对国内优质客户的二次开发,深化与国外高端客户的战略合作,有望将全球市占率提升至30%以上。同时,公司大力开发新客户,与韩泰轮胎合作进展顺利。 燃气轮轮机加工业务高速增长,未来有望保持50%以上增速。公司凭借低成本、高质量、短工期等优势成为美国通用电气公司全球最大的燃气轮机壳体加工供应商,并积极开拓国内外新客户,其中为西门子提供的零部件现已进入小批量生产阶段。2015年公司燃气轮机加工业务贡献营收近1.50亿元,同比增速达96.6%,2016年有望保持高速增长。 盈利预测与投资建议:我们看好公司在轮胎模具行业的优势地位及其燃气轮机加工业业务的高速成长,并且公司背靠豪迈集团,具备内生与外延增长潜力。我们预计,公司16-18年EPS分别为1.02/1.28/1.57元,对应当前股价PE为21x/17x/14x,给予“增持”评级。 风险提示:国际市场开拓进度低于预期;燃气轮机业务发展不及预期。

投资要点 公司是国内高空作业平台龙头。公司专业从事智能高空作业平台的研发、生产和销售,在国内市场占有率约50%。公司主要产品包括自行走直臂式、曲臂式、剪叉式、铝合金桅柱式、桅柱爬升式和高空取料平台等六大系列80多个规格的高空作业平台,具有自行走式、智能操控、安全无险、超大覆盖等特点。公司产品已广泛应用于飞机与船舶制造及维修、建筑施工与安装、道路桥梁施工、市政工程、仓储超市、军工等领域。 国内高空作业平台尚处于起步阶段。我国目前高空作业平台市场容量较小,产品尚未被广泛应用。国外平均每3个建筑工人拥有1台高空作业平台,而国内每3000个建筑工人拥有量都不足1台。但随着工业化和城市化的发展加快,高空作业平台前景广阔。目前国内市场保有量约3万台,预计国内保有量会保持60%的增长速度。 技术与服务优势行业领先。公司持有意大利全系列智能伸缩臂高位叉装车制造商Magni 20%股权,双方在技术、市场上合作紧密。公司是市场上首家提出回购和翻新服务的高空作业平台企业,今年又率先提出电动剪叉式产品2年质保期服务,其余同行业企业质保期基本都是1年,这将大大提高公司产品的市场竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预测,公司2016年~2017年EPS 分别为1.03元、1.34元、1.73元。考虑到国内高空作业平台市场的高速成长以及公司的龙头地位,首次给予“增持”评级。 风险提示:国内市场发展速度低于预期;市场竞争程度增加。

投资要点 公司是国内振动台行业的龙头企业。公司的控股股东及业务前身为苏州试验仪器总厂,在1962年研制成功了企业第一台电动振动台产品后,一直围绕力学振动设备深耕细作。公司以力学环境试验设备生产制造的技术和研发优势为依托,为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境试验服务解决方案。 公司实验室连锁经营进入快车道,实验室规模有望达到20家。公司目前总计有9家实验室,初步形成全国实验室连锁网络。公司设备服务毛利率高达72%以上,营收规模持续扩大,四年复合增速达到47%以上,保守预计未来增速在30%以上,十三五期间,公司实验室规模有望达到20家。 公司设备销售保持15%以上增速,预计未来整体保持20%以上增速。在电动振动试验设备市场,公司市场占有率达到40%以上,行业排名第一,拥有绝对优势。保守预计设备销售增速保持15%以上的增速,公司业务整体有望保持20%以上增速。 盈利预测与投资建议:公司是国内振动台行业的龙头企业,未来受益汽车电子的可靠性测试对振动设备的巨大需求及军民融合的发展,具备内生与外延增长潜力,我们看好公司的“三个转型”,预计公司16-18年EPS分别为0.53/0.67/0.92元,当前股价对应PE分别为56x/44x/32x,给予“增持”评级。 风险提示:实验室扩张进度不及预期;军工客户订单不及预期。

投资要点 相关事件说明:潍柴动力境外子公司KIONGROUPAG(凯傲公司)与多个AEA投资基金、安大略教师养老金计划理事会管理的投资公司等卖方签署了《出售和购买协议》,将以约21亿美元现金收购DHServicesLuxembourgHoldingS.à.r.l(DHS)全部已发行股份。 21亿美元全资收购德马泰克,进军自动化物流领域。按照中国物流技术协会信息中心的预测数据,2018年中国自动化物流系统市场规模将超过1100亿。DHS子公司德马泰克是提供自动化解决方案的全球领先企业,公司借以切入物流自动化领域,德马泰克有望借以进一步打开中国市场,享受行业高景气度带来的真成长机会。 协同效应明显,凯傲公司与德马泰克有望合力打造成全球物流解决方案供应商。凯傲公司是欧洲领先、全球第二的叉车制造商和全球液压技术的领先者,德马泰克作为全球领先的物料搬运自动化集成技术,软件和服务提供商,全球排名第三,增长率排名全球第一,为凯傲公司进入物流自动化定制服务领域提供了巨大的支持。在收购并整合DHS后,凯傲公司有望成为叉车和装备制造领域和先进物料搬运领域的全球领先企业。 盈利预测及评级:公司具有高端装备优秀基因,看好公司区域及业务多元化布局。考虑到本次收购还有较为复杂的审批过程,并存在欧盟委员会及美国外资委员会等收购审核及反垄断审核的风险,因此暂不调整盈利预测。预计公司16-18年EPS分别为0.39/0.46/0.50元,当前股价对应PE分别为20x/17x/16x,给予“增持”评级。 风险提示:收购不成功的风险;企业融合低于预期。

煤机存量市场仍可持续。公司是国内领先的以煤炭综合采掘机械设备为主的高端煤机装备供应商。2013年以来,煤机行业进入下行周期;但是采煤机、掘进机等产品的寿命约5年,预计2017年下半年开始将有大量的产品更换需求。此外,煤机行业的下行也使得市场竞争者减少,竞争格局改善。我们预计,公司煤机业务有望在2017年下半年开始逐渐企稳回升。 设立合肥创大聚焦新能源车三电业务。公司选定新能源汽车零部件作为其第二主业,设立控股子公司合肥创大,进军新能源电动汽车的配套动力电池、电机及电控主系统关键部件产品。一期工程目标为2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产,预计实现年销售收入15.3亿元。 新项目产能及达产时间有望超预期。公司目前规划的一期产能为2亿Ah的电池PACK和3万台电机及控制器,但是市场需求持续火爆,届时公司有望通过增加班时、扩建产线的方式进一步扩大产能。生产线计划于2017年上半年投产,但是考虑到市场严重的供不应求、各企业都在加快进度,公司的项目也有望提前达产,甚至有可能在2016年底或2017年初即开始试生产。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年净利润分别为1.22亿元、1.94亿元、2.31亿元,EPS分别为0.19元、0.31元、0.36元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政策变动风险;新产品研发风险。

公司确立了空港设备、消防、无人机、军工等四大产业布局。威海广泰由李光太先生创办于1991年,位于山东省威海市,是从事空港地面设备及专用装备研发与制造的专业公司。公司为国内最大、国际上具有一定影响力的航空地面设备制造企业。经过20余年的发展,公司确立了空港设备、消防、无人机、军工等四大产业布局。 主业发展顺利,在手订单充裕。空港装备方面,空港设备全年有望保持10%~15%增长。消防产业方面,中卓时代一季度签下订单超过2亿元,预计消防装备全年保持30%以上的增长。公司于2015年6月收购营口新山鹰,进一步完善消防产业链,预计报警设备全年有30%以上的增速,贡献净利润1亿元以上。军品方面,预计全年的增速保持50%以上,可实现营收2亿元。 收购全华时代,公司将大力扶植无人机产业。全华时代未来的发展方向围绕以下五大市场:1)大安保市场;2)遥感测绘市场;3)海洋海事市场:4)电路、石油管道、高速公路等巡线市场:5)服务类市场等。全华时代的技术积累优势明显,机型齐全,可提供包括固定翼、直升机、多旋翼等产品,公司未来也将加大对全华时代的扶持。 盈利预测及评级:我们看好公司在空港地面设备的龙头地位,未来受益于通航低空政策开放及空港设备电动化,有望获得持续高增长。预计公司16-18年EPS分别为0.69/0.90/1.16元,对应当前股价PE为41x/31x/24x,给予“增持”评级。 风险提示:通航政策落地进度低于预期;无人机市场开拓低于预期;军品招标低于预期。

投资要点 石化化工后处理成套设备龙头。公司是石化化工后处理成套设备业内拥有自主研发、生产、销售和服务一体化综合优势的大型成套设备供应商,产品主要包括粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备两大类。公司的核心技术包括高速高精度全自动称重技术、高速包装技术、高速码垛技术、拉伸套膜包装技术等。尤其是在传统石化化工的粉粒料全自动包装码垛成套设备领域,公司处于绝对龙头地位。 智能装备进展顺利。公司核心技术团队在自动化成套装备领域深耕多年,因而从成套设备走向智能装备难度并不大。公司2015年签订高温机器人订单逾1亿元,预计将在2016年下半年开始交货;我们认为,公司高温机器人业务获得新的订单是大概率事件。 医疗机器人项目值得期待。微创外科手术机器人及系列化手术器械项目预计2016年底可以申请注册许可,并有望在2017年实现销售。微创外科手术机器人及系列化机器人手术器械仅对患者有微小创伤,医生可以在远端精准操作的多机械臂手术机器人及一系列与机器人配套使用的特制微型手术器械,市场前景广阔。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.23元、0.28元、0.34元。考虑到公司在医疗机器人、智能装备等领域的投资带来的估值提升,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;新产品研发失败。

投资要点 定增完成,投向核废料处理等项目。公司于去年6月份公布非公开发行预案,现完成定向增发1.89亿股,发行价格7.42元,募集资金14.04亿元,扣除各项发行费用,实际募集资金净额13.66亿元,投向核废料智能化处理设备及配套服务项目6.54亿元、大功率风电机组关键零部件制造项目5.17亿元和大锻件制造流程优化及节能改造项目3.15亿元。 瞄准核电后市场,进一步强化技术实力。2015年5月,公司公告拟收购东方机电70%股权,正式进军核电后市场。东方机电自主研发生产的国内首套遥控核废料处理吊车是国内唯一通过权威部门验收的核废料处理大型起吊设备。2015年10月底,东方机电与中国核电工程有限公司签署了共同研制超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备的《技术开发(合作)合同》。此次募投项目有望促进公司及子公司在核电站三废处理领域的设备研发、制造及产业化,进一步巩固公司在核电后市场的行业地位。 市场+技术+产能=高成长,核电业务大有可为。根据我们的测算,我国产生的放射性固体废物超过12万立方米,核电后市场空间巨大。公司拥有材料全生命周期的完整的生产能力;而东方机电是以核电技术开发、总包和服务为主业的轻资产技术型企业,具备核电相关产品的资质认证;从而可迅速将公司的生产能力转化为经济效益,加快公司核电业务的发展。 估值与评级:我们看好公司在新能源装备行业的优势地位以及在核电后市场的大力布局,考虑全面摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.15/0.23/0.31元,对应当前股价PE分别为48x/32x/23x,给予“增持”评级。 风险提示:国内核电新开工进度低于预期;核电出口不及预期。

投资要点 液压机行业领先企业,国家级尖端设备供应商。公司液压机产品市场份额左右,90%为定制机型。公司主研的多项国家级尖端装备,先后应用于神舟飞船、天宫火箭、核电、高铁等高端制造领域,市场占有率29-32%。 进入特斯拉供应链,机床工艺再获巅峰认可。公司为新能源汽车行业销量占比达46%的比亚迪和江淮汽车长期提供机床设备,并且,公司已经为特斯拉在墨西哥的供应商提供机床及配件设备。我们判断,公司在与国内的新能源汽车巨头比亚迪保持长期合作的基础上,又强势进军特斯拉产业链,其产品实力已经业内认可,未来有望继续斩获大单。 供给侧改革、中国制造2025,为高端机床发展带来机遇。公司是着眼于智能化、定制化的成套设备整体解决方案的机床厂商,有望通过迎合需求结构升级来缓冲行业整体需求下行带来的冲击,并且能够有机会率先完成转型升级。高档数控机床已被列为《中国制造2025》发展规划十大重点发展领域之一,打造制造强国为其带来重要发展机遇期。 公司收购国内智能色选设备领域领先企业中科光电,丰富产业结构。中科光电国内市场份额约为30%,中科光电承诺15-17年净利润不低于人民币、4500、5500万,二者在技术研发领域具有一定的交叉和协同效应,并能有效提高抵抗风险的能力。 盈利预测及评级:公司具有高端装备优秀基因,看好公司智能化转型,我们预计,公司16-18年EPS分别为0.29/0.34/0.40元,当前股价对应PE分别为34x/29x/24x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:经济下行致机床行业需求持续低迷;智能化转型低于预期。

投资要点 公司公布限制性股权激励计划:激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干人员等总计36人,限制性股票价格为21.14元/股,总计股票为82.55万股。本次股权激励计划锁定期为12个月,分三次进行解禁,解锁条件为:以2015年扣除非经常性损益后的净利润为基数,2016年、2017年、2018年公司扣除非经常性损益后的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%。 激励人数占员工总数的7.09%,激励效应广泛而强烈。激励对象共计36人,包括公司董事、高级管理人员2人,中层管理人员7人,核心技术人员11人,核心销售人员5人,部门经理11人,基本涵盖了公司核心管理层和公司骨干,有助于调动全体员工的工作积极性。并且,激励价格为21.14元/股,发行价格较高,彰显公司看好自动化仓储设备需求,以及公司对生产设备并提供仓储运营服务的商业模式的信心。 股权激励成本适中,对业绩影响程度不大。本次股权激励会计成本共计1113.52万元,其中2016-2018年摊销额为722.97/289.58/100.96万元。因此限制性股票费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响,但影响程度不大。考虑到限制性股票激励计划对公司发展产生的正向作用,由此激发管理、业务、技术团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本,激励计划带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。 公司沿着“价值链/产业链”双线进行产业升级,大力打造智能仓储综合服务商。一方面,公司以“机器人+货架”的形式布局智慧物流,将产业链由以生产设备向提供智能仓储柔性解决方案发展。另一方面,公司大力发展仓储运营服务,将价值链由以制造为中心向以服务为中心转移。仓储运营服务是公司发展的未来,既可以促进仓储货架和智能仓储系统销售,也为公司创造了新的利润增长点。 估值与评级:我们积极看好物流自动化行业,公司现已形成高精密货架制造、智能仓储系统和仓储运营服务三大业务模块,有望发展成为智能仓储综合服务商。我们预计,公司16-18年EPS分别为0.79/0.88/0.98元,对应当前股价PE为54x/48x/44x,给予“增持”评级。 风险提示:穿梭车销量不及预期;智能仓储及运营需求不及预期;定增项目进展不及预期。

投资要点 公司遵循“地面到车辆、增量到存量”的发展战略。目前车辆收入占比约60%;车辆市场的增量和存量都比较大,而地面产品以增量为主,因此车辆产品的市场空间更加广阔。从2010年开始,公司地铁产品收入占比达到50%左右,成为公司重要的收入来源。公司主要产品分为轨道交通车辆设备和轨道交通地面设备两大类,其中轨道交通车辆设备主要包括:车载空调系统、车载辅助电源系统、车载安全检测设备和车辆特种线缆;轨道交通地面设备包括:信号智能电源系统、屏蔽门/安全门系统、地铁制动储能系统等。 订单充足、搬迁影响业绩。截止2016年3月31日,公司合计待执行订单为17.09亿元,较去年同期15.36亿元增长11.26%。我们预计,公司2016年上半年营业收入与去年相比基本持平,由于中车有限搬迁导致的额外费用,净利润会有所下滑。但是,由于三、四季度对公司全年业绩的贡献更大,因此,下半年仍有机会实现收入、利润的增长。 未来增长点来自新产品开拓及外延两个方面。一是新产品的开拓,包括DC600V、动车组空调、动车组辅助电源、地铁制动储能系统、车载安全检测设备、屏蔽门等;二是外延式并购,公司积极在国内、国外寻求轨道交通领域的优质标的,我们预计,公司未来并购方向会涉及包括门系统、刹车系统、牵引系统等在内的轨道交通核心零部件。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.55元、0.72元、0.88元,“增持”评级。 风险提示:新产品开拓低于预期;轨道交通建设进度低于预期。

Hangzhou Youngsun Intellegent Equipment, the largest packaging equipment producer in China,is capable of designing, manufacturing and commissioning packaging equipment independently. It has four major categories of products and provides clients with comprehensive packagingsolution. Hangzhou Youngsun Intellegent Equipment founded Beijing Youngsun Visual Technology withCNY 20 million investments in March 2016 to conduct visual resource collection, analysis,mechanical detection and integration, which will collaborate with new robot projects to helpthe Company save cost and build up technical strength on the market. Hangzhou Youngsun Intellegent Equipment announced in April 2016 that it was going to raiseno more than CNY 500 million, CNY 350 million of which would be used for upgrade ofproduction line. The new capacity (700 series robots, 1000 parallel robots and 50 packagingequipment systems) is expected to be put into operation in 2018. According to the Company’s strategic plan, it is going to break into milk, pharmaceutical andhome appliance industries in the near future with leadership position as a beer packagingmaterial supplier, intending to provide clients with one‐stop service. Hangzhou Youngsun Intellegent Equipment has been developing customized packaging line forHaier since 15Q1. The line is under test recently. We believe this project will help the Companybuild up reputation on the market. Most home appliance products are still packed up manually. The Company is also exploring in pharmaceutical and express delivery industries (CAGR 20% in2016‐2020), which appears to be a promising. Earnings Forecast and Investment Recommendations: We made EPS forecast for the Company atCNY 0.26 in 2016, CNY 0.34 in 2017 and CNY 0.43 in 2018, implying 57x/43x/35x PE. RaiterateOUTPERFORM. Potential Risks: R&D of new products fail, weak demand.

投资要点 非标油缸产品持续拓展。公司重点开拓面向盾构掘进设备、高端海工海事设备、高空作业车以及海洋风电、光热发电等新生产力应用领域的非标油缸;公司非标油缸产品占总收入的比例约50%,并持续提升。预计2016年全年公司非标油缸收入仍有望保持20%以上增速,我们更看好公司在高空作业车领域,甚至在军工、航空领域实现新的突破。 子公司上海立新、哈威英赖整合效应逐渐显现。子公司上海立新在2015年完成员工调整,有利于2016年的业绩改善;公司铸件厂由于产能利用率不足持续亏损,通过与子公司上海立新、哈维英赖的合作,有利于铸件厂产能利用率的提升;哈威英赖的泵产品也有望借助恒立液压的渠道实现在中国销售额的快速增长。 看好公司的外延式扩张之路。近年来,公司从内生增长逐步走向外延式发展道路。通过收购上海立新、哈威英赖等,公司积累了一定的国内外收购经验;公司有意整合全球优质液压资源,打造液压百年老店。因此,我们看好公司未来的外延扩张之路。 盈利预测与投资建议:公司是国内液压元件领域的龙头企业,产品的种类和应用领域不断丰富,下游基本面出现改善迹象,我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.14元、0.25元、0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济周期性波动;市场竞争加剧;海外投资与经营风险。

色选机业务两大特点将带给公司充裕现金流。色选机业务两大特点将带给公司充裕现金流。一方面,色选机产品高毛利,随着大米色选机稳定增长和更新换代、杂粮和茶叶色选机快速放量,色选机业务将会给公司带来源源不断的收入。另一方面,公司海外市场逐渐开辟,有望成为公司重要的收入来源。并且,通过参股中粮工科4.88%股权,公司借助中粮工科的品牌及技术优势,有望扩大公司食品安全检测设备的国内外销售市场。 物流及安防等工业检测设备值得期待。工业检测系列产品是保证工业品安全的重要设备,目前公司该领域产品已经覆盖工业品安全、包装食品安全、环保回收等多个领域。公司最新研制X射线安全检查系列设备已取得相关生产销售许可,即将推向市场,这标志着公司正式涉足物流安防领域。 发展高端医疗影像设备是重中之重。公司一方面在做好现有X射线口腔CT诊断机系列产品的技术升级和完善外,一方面也在积极拓展其他专科领域高端医疗影像设备,并已经具备了相关的产品技术储备,未来将根据市场和研发情况,有节奏地推向市场。同时,公司积极建设口腔数字化平台,拓展口腔医疗产业链,有望打造上、中、下游一体的口腔诊所整体方案解决商。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司16-18年EPS分别为0.54/0.68/0.88元,对应当前股价PE分别为39x/31x/24x,给予“增持”评级。 风险提示:口腔CT机拓展公立医院市场低于预期。

公司与快越科技在高铁Wi-Fi、新能源汽车车载Wi-Fi方面战略合作。杭州快越科技系一家专业从事无线网络技术研发和产业化应用的技术公司,拥有无线车联网、工业控制无线网络、智慧城市无线网络等技术。通过合作,有利于加快公司在轨道交通行业及新能源汽车行业的产业布局,优化公司产品结构,对公司未来业务发展和业绩将产生积极影响。 资源互补,合作空间较大。永贵电器在高铁和新能源汽车领域有着很大的市场优势和渠道优势,并持续在高铁和新能源汽车产业链进行纵深拓展;快越科技则拥有无线车联网、工业控制无线网络、智慧城市无线网络等技术。公司利用在轨道交通及新能源汽车产业链的市场开拓、销售方面的竞争优势,再借助杭州快越科技的无线网络技术,有利于快速打入相关领域,进一步拓展产业链。 看好公司在轨道交通及新能源汽车领域的持续布局。公司坚持同心多元化战略,持续进入新领域、新产业,以实现长期增长。在轨道交通领域,公司从连接器逐步拓展至减震器、传感器、信号系统等,通过与杭州快越科技的合作,公司有望进一步拓展至高铁Wi-Fi领域。我们认为,公司的同心多元化战略将持续推进。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.50元、0.63元、0.80元;公司作为国内连接器龙头企业,横跨轨道交通及新能源汽车两大朝阳产业,具备内生与外延增长潜力,给予“增持”评级。 风险提示:合作事项的不确定性;新产品拓展失利。