事件：2023年8月27日，通达海发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元，同比由盈转亏。 加码研发投入，营收稳健增长。报告期内，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-756.4万元，同比由盈转亏。上半年公司加大了营销推广和研发投入力度，聚焦“智慧法院”核心主业，大力拓展细分领域的客户市场，优化组织结构，加大人才投入，持续推进产品及服务创新发展，规划并开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，上半年公司研发投入0.64亿元，同比增长24.01%，销售/管理/财务费用分别较上年同期变化+22.58%/25.90%/-9.97%。根据过往数据测算，公司上半年营业收入占全年比例约36%，2023年上半年在整体经济复苏缓慢以及季节性等各方面因素的影响下，公司营业收入克服了不利影响仍保持稳健增长。 丰富产品体系，重点产品持续发力。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内，银行用户新签合同金额4260.21万元，同比增长161.31%。 集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785.79万元，同比增长48.28%。公司聚焦法院业务，落实下沉中基层法院策略，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系，为法院执行工作提质增效。报告期内公司加快所覆盖区域执行系统智能化升级工作，完成了18个省的执行办案平台的智能化升级工作，司法辅助服务业务保持稳定发展态势，实现营业收入3074.19万元，同比增长22.81%。 引领智慧法院建设，AI赋能法律加速落地。公司聚焦“智慧法院”，在审判、执行、诉服、管理等多个领域推出不同产品，各个产品相互协同，实现法院信息化业态创新融合，从而提高研发效率，降低研发成本，形成公司独特的竞争优势。伴随全球人工智能浪潮，AI在下游应用端持续落地。 OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，同时高盛表示生成式AI可替代44%法律工作。公司服务的国内司法信息化细分领域、引领智慧法院建设，推动以智慧法院大脑为核心、以司法数据中台为驱动的人民法院信息化4.0版持续向纵深领域拓展，相关业务有望持续放量。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；归母净利润分别为1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；EPS分别为1.58/1.93/2.46元/股；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。维持推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：2023 年 8 月 28 日，嘉和美康发布 2023 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入 2.92 亿元，同比增长 15.89%；归属于上市公司股东的净利润亏损 0.23 亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损 0.28 亿元。 Q2 业绩有所改善，毛利率短期承压。报告期内，公司实现营业收入 2.92亿元，同比增长 15.89%；Q2 单季度实现营业收入 1.84 亿元，较上年同期增长 19.86%，环比增长 71.58%，公司营业收入存在一定的季节性波动，一般第四季度确认收入更多。归属于上市公司股东的净利润亏损 0.23 亿元；归属于上市公司股东的扣非净利润亏损 0.28 亿元，归母净利润与扣非归母净利润亏损均同比收窄。报告期内公司综合毛利率为 45.52%，较上年同期-3.56pct，系个别体量较大的解决方案类项目在报告期内完成验收，这些项目受外部因素影响实施交付周期延长，交付周期超过两年，导致项目成本增加。 研发投入不断加大，持续关注重点产品。公司继续加大研发投入，报告期内，从事研发工作人员总计 701 人，同比持平，较 2022 年末增长 2.04%。 本期研发投入达 1.2 亿元，同比增加 18.31%；其中资本化研发支出 2713.50万元，费用化研发支出 9497.68 万元。公司重点关注电子病历智能化、专科化方向及人工智能方向，同时加快产品体系完善，改进实施交付管理，进一步提升毛利空间，组建专科产品销售团队，提升专科电子病历及专科科研产品的市场认知度。 电子病历产品功能不断丰富，市场份额稳居第一。公司自 2006 年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，多年来，公司积累了大量的电子病历开发实践经验，产品的功能、流程设计等方面成为该行业的参考标准，是电子病历系统研发推广先行者。报告期内，公司电子病历平台软件销售收入保持了良好的增长态势，新产品成熟度不断增加，毛利率达到 53.07%，较去年同期+2.48pct，实现收入 1.02 亿元，同比增长 27.55%，根据 IDC 数据，公司 2022 年在电子病历细分市场中以 17.7%的份额排名第一，连续九年（2014 年-2022 年）保持该态势。 积极布局人工智能，依托医院数据中心打造智慧医疗解决方案。公司是国内最早采用大数据技术在大型医院成功落地数据中心产品的公司之一，在国内医疗大数据方面具有丰富的技术与储备。报告期内，公司新申请发明专利 26 项，主要关注于医疗数据人工智能领域。未来公司将以人工智能技术为核心驱动，以嘉和医院数据为基础，实现诊前-诊中-诊后智慧医疗服务闭环，为医疗机构、科研院校、卫生主管部门等提供数字化、智能化、精细化的智慧医疗创新服务与解决方案。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 8.60/10.52/13.01亿元，同比增长 20.00%/22.34%/23.56%；归母净利润分别为 0.85/1.18/1.61亿元，同比增长 25.55%/38.13%/36.50%；EPS 分别为 0.62/0.85/1.16 元/股；当前股价对应 PE 分别为 50/36/27 倍。维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营收 4.44亿元，同比增长 4.58%；实现归母净利润 6964万元，同比下降 6.68%；扣非归母净利润 5029万元，同比增长 8.52%。 研发投入力度持续增强，业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入同比增长 4.58%；扣非归母净利润同比增长 8.52%。报告期间，公司研发费用为 1.41亿元，同比增长 14.49%。其中，公司在数据技术平台加大研发投入力度，进行新中台架构(一中心五中台)的升级迭代；数据处理方面，TRS ETL 也进行了新版本研发，提升ETL 任务的断点续传能力。在研发力度持续增强的情况下，公司业绩基本符合预期；上半年营收和净利润水平主要系公司受产品销售季节性波动影响，下半年有望大幅提升。 “拓天大模型”发布，AIGC 业务加速进展及落地。公司深耕 NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化等多模态内容处理底层技术，建立完整多模态人工智能产品体系，为客户提供文本、音视频、多模态等全栈服务。AIGC 业务实现营收 782.18万元，同比增长 206.02%，主要业务涵盖消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。“拓天大模型”的主要覆盖领域包括金融、媒体、政务；公司建立基于各行业的主题数据库，针对不同行业业务场景，提供大模型+产品，提供包括内容生成、多轮对话、语义理解、跨模态交互、知识型搜索、逻辑推理、安全合规、数学计算、 编程能力和插件扩展在内的基础能力。拓天.M 媒体行业目前拥有 1000亿+互联网媒体资讯数据，100亿+官媒数据，200万+人民数据，14大类知识标引规范，12000+知识标引规则作为专业训练数据；并已与传播大脑签定战略合作协议，联合发布“传播大模型”；此外，公司已中标人民日报某项目，公司将在落地过程中与用户共创更多媒体 AIGC 应用。 公司发布海贝搜索数据库 V10及数星产业大脑，SaaS 服务多元化。上半年，公司正式发布海贝搜索数据库 V10和数星产业大脑两款产品。海贝数据库 V10在数据存储和数据检索等方面的性能均实现提升，可作为国外开源软件 EasticSearch 的国产替代。国家层面，目前海贝已完成与龙芯、海光等国产芯片并中标麒麟、统信 UOS等国产操作系统的适配工作，已实现信创要求和国产化替换需求。 数星产业大脑基于 NLP、大模型等语义智能技术的智能信息服务平台，可为金融、政府和企业等机构提供获取、加工、处理另类数据应用于决策的需求；数星可提供对外标准化 SaaS 服务，以及面向多场景的模型定制及产品定制化诉求；目前，公司已为国有银行、政策性银行及 50%的股份制商业银行等金融行业用户提供一整套风险监控解决方案。 云和数据业务稳步增长，MaaS 服务未来需求广阔。云和数据服务业务实现营业收入 18,073.39万元，同比增长 21.68%。公司与深圳云天励飞技术股份有限公司(股票代码:688343)签订数据服务合作 协议，部署大模型预训练集。公司目前积极与多家领先的大型模型制造商进行数据服务合作的商谈，将为更多全国范围的 MaaS 供应商提供高质量的预训练数据服务，覆盖不同垂直领域。 投资建议 我们预计公司 2023-2025年实现营收 11.92/15.40/19.13亿元，同比增长 31.34%/29.25%/24.21%；实现归母净利润 2.63/3.36/4.10亿元，同比增长 106.29%/27.71%/21.96%；EPS 分别为 0.33/0.42/0.52元/股，对应 PE 分别为 56/44/36倍，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；AI 产品研发未及预期的风险；产品落地不及预期的风险；产品销售季节性波动风险。

营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在 2019-2021 年间营业收入分别为 2.45/3.37/4.50 亿元，同比增长 43.61%/37.58%/33.71%，归母净利润分别为 0.43/0.77/0.97 亿元，同比增长 22.06%/79.62%/26.24%，年复合增长分别为 38.24%和 40.40%。2022 年受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长 2.78%，由于公司加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致 2022 年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降 9.86%，利润端短期承压。2023 年伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022 年公司研发投入1.12 亿元，同比增长 22.52%，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院信息化领域的坚实基础，公司 2022 年主营业务保持了持续稳定的发展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA 级信用等级证书等相关资质，参与了 12 项行业标准的制定。目前公司已经形成了 2 项发明专利、113 项软件著作权，并拥有 19 项软件产品证书，具有较强的技术水平。 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总计覆盖了全国 989 家法院，占法院总数的 28.22%，市场占有率全行业第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总计覆盖了全国 2749 家法院，占法院总数的 78.45%，市场占有率全行业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，司法查控系统软件具有较高的市场占有率， “总对总网络查控系统”市场占有率全行业第一。 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术，持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转型。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 5.86/7.40/9.33 亿元，同比增长 26.58%/26.28%/26.16%；归母净利润分别为 1.09/1.33/1.70 亿元，同比增长 24.99%/21.70%/27.68%；EPS 分别为 1.58/1.93/2.46 元/股；当前股价对应 PE 分别为 38/31/25 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入26.15亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%；实现扣非归母净利润6.19元，同比增长42.00%。 利润端高速增长，盈利能力大幅跃升。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入26.15亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%；实现扣非归母净利润6.19元，同比增长42.00%。毛利率端，公司2023上半年毛利率为62.87%，较2022年提升10.45pct，主要系公司新产品量产，产品性能提升，营业成本进一步优化所致。费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用分别为0.44/0.69/8.37亿元，同比增速分别为23%/11%/20%。Q2单季度，公司实现营业收入14.50亿元，同比下降7.16%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长31.77%；实现扣非归母净利润4.28元，同比增长42.03%。报告期内，公司新产品海光三号投放市场，得到客户的充分认可，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。 研发投入持续加码，拓宽技术“护城河”。2023上半年公司研发投入总额12.30亿元，同比增长36.87%，主要原因系：1）在研项目实施进度加快，进入验证阶段项目较多，技术服务费及验证测试材料费增加较多；2）截止2023H1公司研发技术人员1382人，同比增长24%，占员工总人数的90.33%。报告期内，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利，同时，公司新增知识产权项目申请187项（其中发明专利131项），共297项知识产权项目获得授权（其中发明专利224项）。 新产品加速迭代，性能持续提升。海光CPU系列产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，得到了国内用户的广泛认可。海光DCU系列产品兼容国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，已实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用。公司研发团队在高端处理器设计、SoC架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP设计、工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术上不断实现突破。报告期内，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.57/0.73/0.95元，对应市盈率分别为88.67X/69.41X/53.57X，维持“推荐”评级。风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在2019-2021年间营业收入分别为2.45/3.37/4.50亿元，同比增长43.61%/37.58%/33.71%，归母净利润分别为0.43/0.77/0.97亿元，同比增长22.06%/79.62%/26.24%，年复合增长分别为38.24%和40.40%。2022年公司业务受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长2.78%，由于公司加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致2022年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降9.86%，利润端短期承压。2023年伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022年公司研发投入1.12亿元，同比增长22.52%，公司重视技术能力和产品创新能力的不断提升，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院信息化领域的坚实基础，公司2022年主营业务保持了持续稳定的发展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA级信用等级证书等相关资质，参与了12项行业标准的制定。目前公司已经形成了2项发明专利、113项软件著作权，并拥有19项软件产品证书，具有较强的技术水平。 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总计覆盖了全国989家法院，占法院总数的28.22%，市场占有率全行业第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总计覆盖了全国2749家法院，占法院总数的78.45%，市场占有率全行业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，公司的司法查控系统软件具有较高的市场占有率，其中“总对总网络查控系统”市场占有率全行业第一。 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术，持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转型。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；实现归母净利润1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 36.41亿元， 同比增长 36.54%； 实现归母净利润 5.11亿元， 同比增长62.88%； 实现扣非归母净利润 4.24亿元， 同比增长 77.71%。 业绩超预期， 运营能力有所提升。 公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营业收入 36.41亿元， 同比增长 36.54%； 实现归母净利润 5.11亿元， 同比增长 62.88%； 实现扣非归母净利润 4.24亿元，同比增长 77.71%， 业绩增长超预期。 毛利率为 32.48%， 较去年同期下降 4.33个百分点。 费用端， 报告期内公司维持高研发， 研发投入4.06亿元， 同比增长 48.20%， 占收入比例为 11.16%， 较上年同期增长 0.87个百分点； 管理费用率为 5.60%， 同比下降 1.19个百分点， 销售费用率为 9.31%， 同比下降 1.16个百分点， 存货周转率为0.63， 同比大幅提升。 经营性活动现金流净额为-9.83亿元， 同比减少 76.00%， 主要原因为： （1） 大幅增加库存备货； （2） 上年年终奖兑现。 工业软件与仪器仪表表现亮眼。 报告期内， 工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入 11.08亿元， 同比增长 36.77%； 其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入 14.66亿元， 同比增长 15.80%； 仪器仪表实现收入 2.05亿元， 同比增长 76.30%。 我们认为， 公司工业软件与仪器仪表收入的高增， 符合公司向工业软件发力转型的战略， 未来工业软件将打开收入空间天花板。 跨行业能力与景气度得到验证。 报告期内， 公司不仅在传统优势石化、 化工行业保持较高增长与优势， 在其他行业拓展迅速， 保持高增态势。 从行业来看， 电池、 冶金、 能源、 石化、 化工行业收入持续保持较快增长趋势， 收入分别增长 484.27%、 154.71%， 83.09%、30.73%、 29.76%； 主要系新能源需求旺盛， 同时钴、 锂、 镍相关冶金项目需求上升较快。 海外进展顺利， 订单大幅增长。 报告期内， 公司在海外市场实现新签合同 3.04亿元， 同比增加 109.6%。 公司与海外大客户沙特阿美、 壳牌、 巴斯夫、 埃克森美孚等国际高端客户的合作不断深化，技术能力在具体项目得到验证； 成功中标沙特阿美控股企业、 全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目； 成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单。 我们认为， 随着公司与海外客户合作的不断深入， 未来有望中标更多更大体量的海外项目，海外收入值得期待。 投资建议 我们预计， 公司 2023-2025年 EPS 为 1.32/1.74/2.91，对应市盈率分别为 36.91X/28.13X/16.80X, 公司作为流程工业智能制造龙头， 随着工业软件与海外业务进展， 空间将不断打开， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。 双订阅高增长，研发维持高投入。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。订阅业务总体收入16.7亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8个百分点；毛利率为86.07%，较去年同期提升0.96个百分点。费用端，2023年上半年研发费用投入为7.17亿元，同比提升11.42%，研发费用占营业收入比例约为33.01%，持续高比例投入研发；销售费用为4.76亿元，同比增长33.66%；管理费用为2.08亿元，同比增长1.7%。 C端：PC端活跃用户数持续增长，付费率与客单价双升。报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元，同比增长33.24%。截至2023年6月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.84亿，同比增长2.46%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数2.53亿，同比增长9.05%;WPSOffice移动版月度活跃设备数3.27亿，同比减少2.10%。个人订阅业务收入的增长主要得益于公司产品的云和协作功能与用户体验提升，会员属性持续向长周期转化。 公司累计年度付费个人用户数达到3324万，同比增长16.36%，付费率（付费用户数/活跃用户数）同比微升。客单价年化（收入/付费用户数）约为75元左右，较2022年底68元有所提升。截至报告期末，个人及中小企业用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从2018年末的175亿份增长至约1900亿份。 B端：云与数字办公业务进展顺利，推动订阅业务收入高增。国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元，同比增长40.38%;国内机构授权业务收入3.61亿元，同比减少13.96%。上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户(不含SaaS)1,700余家，带动国内机构订阅高增。云方面，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。 AI：LLM大模型赋能，开放AI体验官，推动WPSAI进一步应用落地。公司积极拥抱AIGC全新技术，与MiniMax合作发布WPSAI，并开放AI体验官以完善办公领域用户体验与功能落地。报告期内，公司发布WPSAI锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展，实现了LLM大模型在国内办公软件领域率先落地。WPSAI目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。我们认为，随着监管政策落地的持续推进，产品与技术的成熟度不断提升，公司作为办公领域具备文档能力的龙头厂商，竞争格局优，付费率与ARPU值将进一步提升。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为3.09/4.21/5.73，对应市盈率分别为120.39X/88.46X/64.98X,公司受益于AIGC与信创高景气度，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示AIGC技术带来的下游应用效果不及预期的风险;AIGC技术研发不及预期的风险;下游需求景气度不及预期的风险；公司SaaS化进展不及预期的风险;信创进展不及预期的风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营收 375.71亿元，同比增长 0.84%，单季度环比增长 31.90%；实现归母净利润 53.38亿元，同比下降 7.31%，单季度环比增长 94.71%；扣非归母净利润50.36亿元，同比下降 10.79%，单季度环比增长 124.06%；销售毛利率达 45.18%，较去年同期增长 2.04%。 上半年营收微增，创新业务稳健增长。公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营收 375.71亿元，同比增长 0.84%，单季度环比增长 31.90%；实现归母净利润 53.38亿元，同比下降 7.31%，单季度环比增长 94.71%；扣非归母净利润 50.36亿元，同比下降 10.79%，单季度环比增长 124.06%；销售毛利率达 45.18%，较去年同期增长2.04%。报告期间，公司研发费用为 52.85亿元，同比增长 13.06%，研发费用主要用于创新业务的人工成本。创新业务整体创收 81.88亿元，同比增长 16.85%，有望长效拉动公司业绩。其中，增速超预期的业务包括，机器人业务同比增长 29.00%；汽车电子业务同比增长 21.57%；其他创新业务含海康消防、海康睿影、海康慧影等相应业务的产品与服务在内，同比增长 23.86%。创新业务未大幅拉动营收增长，主要系公司主业产品及服务板块占整体营收 73.59%，占比较大且其营收在报告期内同比下降 6.83%。在创新业务子公司分拆上市工作有序推进的发展势态下，我们认为，目前公司所构建的主业及创新业务结构，将巩固当前盈利能力，并持续发展创新业务板块增长点以提振整体营收。 PBG、SMBG 短期内承压，EBG 业务需求韧性较强。公司境内主业产品及服务分别面向公共服务领域(PBG)、企事业单位(EBG)及中小企业(SMBG)。境内业务产业需求较为乐观，公司寻求“产出”、“投入”平衡，有望在中长期加强各行业数字化转型动力，以此赋能需求端并实现各业务营收正增长。 PBG 主要服务于市域、县域、 镇街、村社等各级政府，提供数智治理业务。报告期 PBG 业务仍承压，同比下降 10.06%。公司在投资机构调研中指出，政府端业务受制于传统管理方式，但同时对于提质增效、科技化管理手段的需求较为刚性，因此随着宏观经济复苏带动资金层面改善，结合宏观政策调控，政府侧需求有机会实现增长。 EBG 为报告期内唯一恢复营收增长的主营业务，同比增长 2.42%。该业务以多维感知、人工智能、低代码、云服务等技术为核心，面向企业在多应用场景提供数字化转型方案。其中工商企业、教育教学等行业实现增长；智慧建筑虽受房地产的不利影响，但其增长得益于产业园业务推进的拉动；金融、文体卫行业受外部影响持续收缩。 SMBG 业务市场空间较广阔，但受外部不确定性因素影响较大，报告 期内同比下降 8.50%。 大模型及 AI 方面，公司覆盖的多模态业务发展已相对成熟；行业应用层面，公司在软硬件及算法结合落地、筹建 AI 开放平台时间、模型数量、用户基础、开发成本等方面均具有行业竞争优势。公司计划在各分支业务中开展 AI 工作以提升效率；另外，为更好地提供软硬结合的综合解决方案，公司将应用泛化算法能力以提升方案的可复制性。 投资建议 我们预计，公司 2023-2025年净利润为 163.19亿元、184.61亿元、221.35亿元，EPS 为 1.75、1.98、2.37，对应市盈率分别为 19、17、14倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；全球经济下行风险，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标

事件 公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4万元，同比增长147.65%。公司经营活动产生的现金流量净额为2.10亿元，同比增长 155.96%，主要系公司本报告期销售回款大幅增加所致。 移动智能终端业务拉动业绩，智能手机差异化寻求、应用场景拓展有望进一步带动需求。公司发布2023 年半年度报告，报告期内实现营收3.4亿元，同比增长29.73%；实现归母净利润5003.86万元，同比下降10.30%；扣非归母净利润4420.4 万元，同比增长147.65%。公司研发费用为1.64亿元，同比上升33.95%；公司为智能驾驶业务加大招聘力度，职工薪酬等相关支出增加。报告期内，移动智能终端视觉解决方案营收达3.12亿元，同比增长36.09%，占公司营业收入比 91.67%，其增长拉动公司整体营收、保持毛利率高点。我们认为，全球经济下行、消费疲软导致的换机周期延长使得智能手机市场竞争压力凸显，为实现创新及差异化，视觉技术相关技术和产品的需求激增，公司研发的“智能超域融合TurboFusion”技术产品落地，为手机拍摄提供创新性全链路超域解决方案；国内外科技巨头研发的XR头戴设备将与多应用场景结合，应用场景除拓展到游戏领域以外，为产业发展赋能，有望迎来更多需求。 一站式车载视觉软件持续迭代，舱内软硬一体方案已获海外车厂全球定点项目。虹软VisDrive畗是为汽车OEM 客户提供的一站式车载视觉软件解决方案，年初至今新增了多个车厂的多个前装量产定点项目，并扩容项目深度。舱内产品方面，公司深耕DMS、OMS两种产品形态，并积累了一系列视觉感知算法；日前推出的Tahoe 前装软硬一体车载视觉解决方案已取得海外车厂的全球定点项目；目前在研的Westake解决方案已完成ACC、LCC、AEB软件功能的平台部署，并进入实车功能测试阶段。舱外产品方面，公司专注行车辅助功能、自动泊车功能(APA)及提供360°环视视觉子系统的视觉感知算法、超声波视觉融合算法和规控算法，包括前视、周视、环视、后视、夜视摄像头、透明底盘等功能；AVM产品已获得几十款车型的定点，ADAS及ADAS-BSD产品仍在客户定点开发阶段。 着力AIGC 专属商拍大模型开发，商拍产品有望成为下一增长点。 公司查漏传统商拍模式不足，为解决成本高企、效果受限、过程耗时、反馈延时等问题，开发了虹软的AIGC专属商拍大模型。基于该模型，各类服装及商品展示图可被可控生成，生成图错误可被大幅减少，并提升商拍图质量、丰富商拍图新内容样式。开发过程主要运用公司在人体和物体相关边缘检测、人体几何、深度恢复和智能分割等方面的技术优势，完成大模型搭建及小模型开发。此AIGC智能商拍模型预计将于2023年下半年正式向市场推出。伴随电商的迅 猛发展态势，商品销售增量带来的市场空间将进一步提振商拍的产品需求，成为公司新的业绩增长点。 投资建议 我们预计，公司2023-2025年净利润为1.51亿元、1.94亿元、2.79亿元，EPS为0.37、0.48、0.69，对应市盈率分别为99、77、54倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示 研发成果与市场需求不匹配的风险；下游需求景气度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

2023年8月17日，国能日新发布2023年半年度报告。报告期内公司上半年实现营业收入1.89亿元，同比增长34.14%；实现归母净利润3314.75万元，同比增长57.29%；实现扣非归母净利润2523.94万元，同比增长32.25%。 Q2业绩略超预期。报告期内，2Q2023公司实现营业收入1.06亿元，同比增长32.87%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长44.27%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比增长21.84%。 研发投入持续加大，各项费用管控合理。截至2023年6月31日，公司共取得发明专利57项，软件著作权97项。在此基础上，公司持续投入技术研发，通过技术创新维持和提升公司的市场地位和竞争优势。报告期内，公司研发费用占营业收入的比例为21.43%，同比增长3.43pct。除研发费用外，2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为26.03%/30.51%/-2.89%，较上年同期变化-0.37pct/+5.23pct/-2.06pct，其中管理费用同比大幅提升主要系公司管理人员薪酬增长及计提股权激励的股份支付费用所致。 SaaS业务毛利率提升，基本盘稳定增长。2023年上半年，随着组件价格的回落，下游地面电站建设并网进度同比明显提升，同时公司保持良好的客户稳定性。报告期内，公司整体业务毛利率为68.42%，同比增长2.53pct。分业务来看，1）新能源发电功率预测：2023H1实现收入1.28亿元，较上年同期增长11.22%，占公司整体营收67.82%，毛利率71.89%，较上年同期+3.32pct。2）新能源并网智能控制：受益于新能源装机市场景气程度的提升利好，公司并网智能控制产品上半年收入0.37亿元，较上年同期增长154.19%。3）电网新能源管理系统：上半年公司电网新能源管理系统业务收入715.23万元，较上年同期增长226.55%。 创新业务翻倍增长，电力交易、虚拟电厂等业态持续加码。上半年公司创新类产品（（包含电力交易、储能EMS、虚拟电厂）的业务收入583.93万元，较上年同期增长268.05%。公司依托主业SaaS业务持续跟进电改进程，推进新开电力交易省份的产品研发拓展并拓展用户范围丰富产品适用性。同时，公司针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储能用户的需求，持续完善储能产品体系，提升储能经济效益。此外，控股子公司国能日新智慧能源作为公司参与虚拟电厂运营业务的市场主体，持续跟进全国各区域辅助服务聚合商资格申请工作，截至报告期末已获得陕西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格，此外也正在全国其他区域同步开展辅助服务聚合商资格申请工作。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收4.64/6.01/7.80亿元，同比增长29.03%/29.63%/29.68%；实现归母净利润0.88/1.16/1.52亿元，同比增长32.36%/31.17%/30.90%；EPS分别为0.89/1.17/1.54元/股，对应PE分别为75/57/44倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年半年度报告，公司上半年实现营业收入7.58亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润8748.82万元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润7035.36万元，同比增长28.78%。 Q2业绩符合预期，加大市场开拓力度：报告期内，公司上半年营业收入同比增长10.46%，归母净利润同比增长11.63%，扣非归母净利润同比增长28.28%，均实现两位数增长。2Q2023销售毛利率62.96%，较上年同期增长1.09个百分点，主要受益于金税四期建设的提速与B端业务逐渐恢复增长。从费用端来看，公司销售/管理/研发费用分别较上年同期变化+21.60/-1.74/1.12个百分点，销售费用大幅增加系税友采取的是先获客，后提升ARPU值的成长战略，上半年公司大幅增加获客力度，市场空间广阔。 聚焦财税数字化，B端业务稳定增长：公司自成立以来一直聚焦财税数字化领域，凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，B端业务稳定增长。“亿企财税”平台实现ARR2.3亿元，与上年同期相比增长10.5%。截至本报告期末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%，报告期内公司旗下B端业务实现营业收入5.03亿元，同比增长13.6%。 数据要素顶层设计加码，G端业务迎来释放：2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确大力推进我国数字经济的规范发展；2023年2月27日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，提出数字政务是数字中国“2522”框架的重要组成部分。税友股份凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，深度参与国家税费治理现代化、数智化转型进程，并逐步向人社、财政等政府部门提供政务产品数字化开发及运维、数据价值开发及咨询等服务。G端业务环比有所承压，主要系公司G端数字政务业务回款期在第四季度所致。下半年叠加数据要素政策预期以及回款增加，G端收入贡献将逐步增长。 技术+数据双核驱动，AI赋能财税打开增长空间。作为中国式数字经济建设的先行者，公司目前拥有3000多名技术人员，参与了16项行业技术标准制定。基于多年来在人工智能方面的经验积累和数据沉淀优势，打造了财税垂直领域人工智能模型，该模型参数现已涵盖近800万家企业及超1000万种关系知识图谱，财税专业知识和服务案例库积累超亿条，成为全国最庞大的财税知识库和人工智能数据底座。目前降本增效已得到初步印证，未来公司将利用大数据、云计算、人工智能等技术，结合对财税业务的深刻理解，依托SaaS云平台打造智能化效率工具和数据增值服务，打造一站式的SaaS化管理平台与服务。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收20.23/24.81/30.85亿元，同比增长19.13%/22.65%/24.37%；实现归母净利润2.85/3.97/4.86亿元，同比增长98.13%/39.15%/22.62%；EPS分别为0.70/0.98/1.20元/股，对应PE分别为67/48/39倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2023 年半年度报告，公司上半年实现营业收入78.23亿元，同比下降2.26%；归母净利润0.74 亿元，同比下降73.54%；实现扣非归母净利润-3.04 亿元，同比下降208.99%。 Q2 业绩环比改善。公司二季度经营扭转了一季度的不利局面，单季度实现营收49.54 亿元，较上年同期增长9.68%，环比增长71.56%；实现毛利19.38 亿元，较上年同期增长7.8%，环比增长60.21%；此外，公司第二季度实现净利润1.31 亿元，经营活动产生的现金流量净额1.4 亿元，较去年同期增加5.75 亿元。由于去年10月美国对公司再次加码制裁，公司业务从供应链到合同签署做出调整，1Q2023 叠加客观经济环境，业绩出现阶段性下滑。从Q2 来看，公司立足自主可控，已经走出阶段性影响，Q2 单季度在全力加大“ 讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，净利润与经营活动产生的现金流净额均超1 亿元，并且实现了营收、毛利的正增长，业绩出现明显改善，重新回归良性发展轨道。 费用管控合理，研发投入继续扩大。公司上半年销售费用同比增长6.17%，管理费用同比增长7.08%，研发费用同比增长5.43%，三项费用合计36.71 亿元，同比增长5.06%，其中上半年研发投入16.55亿元，虽然同比增长低于销售费用与管理费用，但绝对数额同比增长5707.79 万元，位列三项费用之首。目前公司上半年费用率提升更多源自公司聚焦大模型上，整体费用管控合理。 大模型赋能锋芒初露，C 端产品GMV 翻倍增长，讯飞开放平台开发者生态乘势发展。科大讯飞于5 月6 日正式发布“ 星火认知大模型v1.0”，在业界处于领先水平，并于6 月9 日升级 星火认知大模型v1.5”，在开放问答、逻辑推理、数学能力、多轮对话能力等方面有突破性进展，得到用户广泛认可。星火大模型提升C 端硬件的用户体验，通过赋能AI 学习机、办公本、录音笔等产品，提升附加值与核心竞争力。今年5-6 月，科大讯飞C 端硬件GMV 创历史新高，其中，搭载星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%，实现同比翻倍增长。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4 万(去年同期343 万)，近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。 人工智能产业 国家队”， 1+N 认知智能大模型技术及应星火大模型2.0 未来可期。公司作为人工智能产业“ 国家队”，不断加大人工智能研发投入，致力于用人工智能解决社会发展中的重大命题，目前已经在教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等重点赛道先发制人。同时依托“ 国家队”的品牌以及公信力，在行业中树立了 示范效应。8 月9 日，中国电信与科大讯飞签署了战略合作协议，双方将以市场需求为导向，共同打造具有国际影响力的服务与产品。8月15 日即将发布“ 星火认知大模型v2.0”版本，将突破代码能力和多模态交互能力，同时10 月24 大模型将实现对标ChatGPT 的目标，将成为推动公司各项业务发展的新引擎。上半年公司在教育、智慧汽车、智慧医疗等业务收入同比增长3.63%、26.14%、37.13%，并且二季度增长高于一季度，已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动，在不断扩大的应用规模中成效显现。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收231.53/300.75/401.39 亿元，同比增长23.02%/29.90%/33.46%；实现归母净利润13.12/19.55/25.32 亿元，同比增长133.81%/49.00%/29.48%；EPS 分别为0.57/0.84/1.09 元/股，对应PE 分别为109/73/57 倍，维持 推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母净利润-0.01亿元，亏损额较去年同期减少0.35亿元；实现扣非归母净利润-0.57亿元，亏损额较去年同期减少0.12亿元。 收入增速超预期，境外市场拓展成效显现。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%，超出市场预期。分产品看，2DCAD产品收入1.77亿元，同比增长35.21%；3DCAD产品收入0.68亿元，同比增长35.08%；CAE产品收入256.04万元，同比增长3346.03%。分市场来看，境内商业市场营收1.56亿元，同比增长30.89%，行业大客户深度服务加区域市场覆盖下沉的业务布局成效初显；境内教育市场营收0.51亿元，同比增长23.54%；境外市场营收0.68亿元，同比增长109.16%，公司持续推进的海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作的成果开始逐步体现。Q2单季度，公司实现营业收入1.60亿元，同比增长48.32%；实现归母净利润0.16亿元，大幅扭亏（去年同期为-0.17亿元），收入增长进一步提速。毛利率端，公司2023上半年毛利率为97.47%，继续维持高位。费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用分别为1.66/0.36/1.61亿元，同比增速分别为24%/27%/39%，研发费用增速较高主要系：1）公司持续扩大研发团队导致其薪酬福利费用增加；2）公司为研发人员同步租赁了新的办公场所及软硬件设施；3）技术服务开发费用增加所致。我们认为，随着下游景气度逐步回暖，叠加公司费用管控能力提升，公司业绩将逐步释放。 高研发锻造产品竞争力，产品矩阵不断迭代优化。公司持续践行“All-in-OneCAx一体化”战略，致力于打造一个贯穿设计、仿真、制造全流程的自主三维设计仿真平台。公司专注于研发设计类工业软件自主核心技术的研发，并基于系列核心技术，持续对公司二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真等All-in-OneCAx产品矩阵进行迭代优化。报告期内，公司持续投入研发力量进行技术升级改造，报告期内，公司研发投入达到1.67亿元，同比增长28.38%。 工业软件生态持续完善，产品在特定行业与大客户得到落地验证。公司持续聚焦CAx核心技术，提供完整覆盖CAD/CAE/CAM的产品矩阵，并通过标准、开放的API赋能各级合作伙伴，共同为客户提供更贴合行业需求的垂直解决方案。公司累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布了380余个行业解决方案，报告期内公司持续推进中国交建集团的应用验证工作，不断推进基于中望平台的全国产工业软件解决方案落地应用。投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.91/1.67/2.43，对应市盈率分别为159.95X/87.25X/60.10X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险;产品在大客户端拓展不及预期的风险；境外业务拓展不及预期的风险。

项目中标金额过 亿市场需求空间广阔，公司未来业绩有望长期向好。 近日，公司披露2023 年7 月中标合同情况，共中标4 个大额项目，合计约1.25 亿元，占公司2022 年度经审计的营业总收入的6.21%。项目一：2023 年老挝电能量智能管理二期项目，中标金额约0.55 亿元。项目二：南方电网有序用电管理装置定制化生产框架采购项目，中标金额约0.28 亿元。项目三：国网湖南省2023 年第一次配网物资协议库存招标采购项目，中标金额约0.25 亿元。项目四：国网陕西省2023 年第三次物资集中规模招标采购项目，中标金额约0.17 亿元。公司接连中标大额项目在手订单充足，全年业绩有望边际向好。 在手订单充足未来业绩支撑力强，积极拓宽海外市场打开成长新空间。 2023 年上半年，公司营收10.12 亿元（同比+6.75%），归母净利润达2.15 亿元（同比+12.91%）。受益于公司产品结构升级和美元升值的影响，总体毛利率达40.75%（同比+3.82pct）。其中23Q2 单季实现营收5.89 亿元（同比+3.11%），归母净利润达1.24 亿元（同比下降1.22%），毛利率达42.12%，总体业绩稳定增长。公司在手订单充足，截止23H1达30 亿元（同比+34%）。公司上半年电监测终端实现营收2.34 亿元（同比+31.01%），毛利率达42.10%。公司积极投身于新型电力系统建设，结合新能源汽车用户侧的复合管理控制技术，提供有序充换电解决方案。水气热传感终端实现营收0.85 亿元（同比+13.45%），毛利率达33.46%。地方政府对水务、燃气行业数字化传输管理加快建设，掀起城市公共事业领域数字化建设的高峰，政府和银行系统场所相关需求出现较大增长，总体业绩有望持续增长。通信模块实现营收2.76 亿元（同比+2.54%），毛利率达39.92%。公司研发“低压高速电力线载波通信关键技术及深化应用”技术，显著提升通信模块的通信性能，在国家电网湖南省电力有限公司组织的评选中荣获“科技进步一等奖”，打造行业技术标杆。通信网关实现营收3.56 亿元，毛利率达45.22%。公司以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算与智能监控技术等为核心，构建新型智能通信网关，打开市场新空间。智慧公用事业管理系统实现营收0.56亿元，毛利率达17.94%。公司积极开展海外业务，深度挖掘非洲、中东等海外重点市场，全面参与沙特 2030 愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来业绩长期向好。 高研发投入提升核心竞争力，全面布局三条赛道保持行业领先地位。 公司上半年研发投入0.95 亿元（同比+9.24%），研发人员人数占比继续超过50%，累计获得有效专利716 项，参与制定国家标准36 项。同时公司全面布局数字电网、数智城市和海外市场三条赛道，充足的在手订单为未来业绩持续增长保驾护航。结合公司最新业绩，我们给予2023E-2025E 年归母净利润预测值为5.10 亿元、6.54 亿元、8.44 亿元，对应EPS 为1.02 元、1.31 元、1.69 元，对应PE 为25.58 倍、19.95 倍、15.46 倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。