1.投资事件。 2020年10月29日，公司公告2020年第三季度报告，2020Q1-13公司实现营收18.70亿元，同比增长30.41%；实现归母净利润为-10.07亿元，同比下降3.19%；实现扣非归母净利润为-10.51亿元，同比下降5.86%。 2.我们的分析与判断 (一)Q3营收大超预期，利润降幅显著收窄。 2020年前三季度，公司共实现营收18.70亿元，同比增长30.41%。公司实现归母净利润为-10.07亿元，同比下降3.19%；实现扣非归母净利润为-10.51亿元，同比下降5.86%。公司第三季度单季营收为8.63亿元，增速达到89.14%。同时Q3归母净利润为-3.15亿元，同比增长25.64%。 公司第三季度营收大幅增长，同时利润降幅显著收窄，整体表现超市场预期。从费用端看，公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用分别为9.66亿元、3.63亿元、8.71亿元，同比增速分别为14.84%、-0.67%、11.14%，费用增速相对减缓。公司前三季度毛利率为57.81%，保持相对稳定。 (二)各项业务进展顺利，研发投入稳固龙头地位。 公司2020年前三季度各项业务增速表现亮眼。其中，公司基础架构安全业务同比增长124%，大数据安全业务同比增长43%，云安全业务同比增长70%，网络安全服务业务增长77%。产品方面，公司第三代安全引擎“天狗”终端装机量已突破百万，公司的零信任安全解决方案在多地标杆客户完成POC测试。同时，公司高级威胁检测（天眼）、态势感知、政企态势感知与安全运营平台（NGSOC）三大类产品在前三季度增速达到接近60%。公司坚持高研发投入且人员快速扩张的发展模式，公司在研发端投入效果明显：前三季度，奇安信新申请专利共192件，其中发明专利175件，授权专利共57件，公司采用四大研发平台的产品收入占比已超60%。研发端的持续投入将维持公司的产品创新能力，并逐渐形成技术壁垒，进一步稳固公司的优势地位。 (三)发布股权激励计划，赋予未来发展潜力。 公司于10月30日发布股权激励计划，计划授予激励对象的限制性1,359.2320万股，占公司股本总额的2.00%。首次授予限制性股票1087.39万股，占激励计划授予限制性股票总数的80%。激励计划涉及激励对象共计1,158人，占公司截止员工总数7,472人的15.50%，授予价格为49元/股。值得注意的是，本次激励的考核目标为：2020至2023年公司营收增长不低于25%、55%、90%、135%，展现了公司对未来业绩增长的信心和决心。本次股权激励有助于建立长效激励约束机制，保证未来持续发展。 3.投资建议。 我们预计，公司2020-2022年EPS为-0.33/0.15/0.75，动态市销率分别为16/11/8倍。公司业务品牌发展顺利，在信息安全领域已构筑一定的技术壁垒。在网安行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，首次推荐，给予“推荐”评级。 4.风险提示。 政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；下游企业信息安全预算受限的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

1．事件公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入9.59亿，同比增长26.26%；归母净利润1.10亿，同比增长111.66%；扣非归母净利润1.01亿，同比增长135.37%。其中，第三季度单季度公司营收4.23亿，同比增长51.92%；归母净利润0.63亿，同比增长57.44%；扣非归母净利润0.62亿，同比增长65.66%。 2．我们的分析与判断1）三季度业绩增长强劲，营收表现亮眼公司上半年营收、归母净利润增速分别为11.44%、282.77%，第三季度增速分别为51.92%、57.44%，三季度业绩增长强劲，营收表现亮眼，智能制造及工业物联网业务发展保持可观增速。公司前三季度经营现金流量净额为0.52亿，同比大增1132.86%，主要是报告期内经营现金回款增加，收益质量改善。 2）毛利率大幅提升，盈利能力增强前三季度毛利率30.39%，相较去年同期25.53%大幅提升4.86pcts，主要是公司智能制造及工业物联网业务毛利率大幅提升同时占营收的份额扩大。期间费用率18.46%，与去年同期基本持平，研发费用率为8.11%，保持较高的研发投入。 3）智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大公司自2005年成立以来，在企业数字化建设方向发展出了泛ERP领域的业务运营管理软件以及以MES/MOM为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案这两条主线。我们认为，公司发展逻辑有三点：一是与工业软件其他子领域相比，国内MES市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展，客户选择本土解决方案的意愿不断增强，国产厂商的份额有望提升。基于国内大中型、集团型企业客户对精细化管理和制造数字化方面的诉求，预计未来3-5年国内大中型制造业企业的IT预算投入会持续攀升。二、公司专注于高景气度行业的客户拓展，下游客户分布行业广，在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户，为营收带来安全垫。三、公司自主研发的S-MOM产品化程度不断提升，具有复制性。基于大型头部制造业企业多地点多工厂的性质，公司首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制，从而实现自主智能制造产品S-MOM等标准化产品加速推广，带动智能制造业务增长。 3.投资建议公司是企业数字化建设领域的领先企业，拥有泛ERP领域的业务运营管理软件以及以MES/MOM为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案。与工业软件其他子领域相比，国内MES市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展，客户选择本土解决方案的意愿不断增强，国产厂商的份额有望提升。公司在PCB半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户。三季度业绩增长强劲，毛利率大幅提升，智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大。给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS0.84/1.17/1.50元，对应2020-2022年PE32.1X/23.2X/18.0X。 4.风险提示行业竞争加剧的风险。下游行业景气度下降的风险。

1.投资事件2020年10月28日，公司公告2020年第三季度报告。公司报告期内实现营收5.54亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润为1.55亿元，同比下降1.56%；实现扣非归母净利润为1.42亿元，同比下降7.36%。 2.我们的分析与判断(一)营收增速转正，利润增速降幅持续收窄2020年前三季度，公司共实现营收5.54亿元，同比增长2.12%。比较去年同期，公司营收增速相对放缓。这主要是由于上半年受新冠疫情影响，公司实地项目受阻导致。然而值得注意的是，公司在第三季度单季取得了不错的成绩，营收2.37亿元，同比增长19.56%。可见随着国内疫情的告一段落，公司业绩已重回平稳增长的轨道。公司在前三季度实现归母净利润1.55亿元，同比下降1.56%。对比上半年利润的的7.53%的下滑，公司利润降幅呈现收窄趋势，随着公司经营环境的持续改善，预计2020全年归母净利润将实现转正。公司前三季度毛利率为70.88%，毛利率相对稳定，但较2019年前三季度的71.16%略有下滑。 (二)研发投入稳步增长，产品持续升级公司在前三季度对各项费用的投入不尽相同：其中销售费用为1.70亿元，同比增长12.38%；营业成本为1.61亿元，同比增长3.11%；管理费用2014万元，下滑13.60%；财务费用为-4949万元。尽管营收受阻，公司仍保持了在研发上的稳定投入，从年初至报告期内，公司研发费用达到1.29亿元，同比增长7.43%，较上半年2.63%的增速大幅上涨。根据公司九月底发布的公告称，公司近期新取得了27项发明专利和5项计算机软件著作权，主要应用交付及网络行为管理等。公司陆续推出了包括深度业务路由交换网关（DPX）、入侵防御系统（IPS）、上网行为管理及流控（UAG）、应用防火墙（FW）、应用交付（ADX）、物联网安全控制系统（DAC）等一系列产品，近期又发布了DPX深度业务交换网关的新一代业务板，针对性的推出“端到端智能虚拟化”解决方案。公司在研发上的坚定投入，将为公司的长期稳定发展助力。 (三)业务推进顺利，政策落地推动需求释放公司在第三季度业务推进顺利，连续中标了多个网安项目，并加强了业内合作，逐渐形成行业影响力与品牌效应。其中，公司在10月份中标了中国移动2020年至2022年抗DDoS设备集中采购，入围高端、中低端全部两个标段，且公司的高端抗DDoS设备自2018年起至今已连续三年份额第一。同时，公司的慧眼安全检测平台在近期通过了华为鲲鹏认证并发布联合解决方案，并荣获“智慧警务”十大创新产品。另一方面，公司受到政府的扶持和支持，根据公司公告，公司在前三季度共收到了政府补助资金5072万元。从行业发展角度看，随着《中华人民共和国数据安全法》、《网络安全审查办法》及等保2.0等政策法规的实施和落地，行业下游企业、政府机构等对网络安全升级换代的需求也将随之增加，公司业务空间预计将持续释放3.我们的分析与判断我们预计，公司2020-2022年EPS为0.76/0.96/1.21，对应动态市盈率分别为56/44/35倍。 公司业务进展顺利，在网安行业行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；下游企业信息安全预算受限的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

1.投资事件2020年10月29日，公司公告2020年第三季度报告。报告期内，公司实现营收5.00亿元，同比增长21.17%；实现归母净利润为2.10亿元，同比增长48.06%；实现扣非归母净利润为1.71万元，同比增长32.04%。 2.我们的分析与判断(一)营收进一步改善，盈利能力快速提升2020年前三季度，公司共实现营收5.00亿元，同比增长21.17%，公司已基本摆脱疫情影响，达到与去年同期接近的增长水平（去年前三季度营收同比增长23.16%）。值得注意的是，公司第三季度单季营收达到1.84亿元，相比去年同比增长了34.72%，公司业绩重回快速增长轨道。 利润方面，公司前三季度实现归母净利润2.10亿元，同比增长48.06%。 公司利润增速大幅高于营收增速，一方面是因为新冠疫情影响下公司销售费用出现了12.08%的削减，另一方面则来自公司的银行理财收益及银行存款利息的收入5029万元，该收入相比去年同期增加1.95倍。报告期内，公司毛利率为90.41%，低于去年同期的94.15%，主要是因为公司智能驾驶业务的快速发展，其软硬一体化解决方案毛利率在40%左右，显著低于软件业务。 (二)智能手机业务持续增长，智能驾驶业务维持高成长报告期内，公司主营业务智能手机视觉解决方案业务规模持续扩大，实现营业收入4.42亿元。根据CINNOResearch报告显示，受疫情影响，国内第三季度智能手机出货量降至约7950万部，环比下降15%，同比下降19%。公司在国内智能机市场需求持续走弱的情况下，逆势实现快速增长。随着手机拍摄功能由单摄向双摄、多摄的快速演变，以及5G时代即将搭载的TOF摄像头，潜望式镜头，未来屏下拍照摄像头，公司在智能手机端渗透率将仍有大幅提升空间，看好该项业务未来发展。另一方面，公司智能驾驶业务表现依旧亮眼，在前三季度营收达到4583万元，相比于该业务在2019年全年营收，扩大了2.85倍，目前占公司总营收比达到9.16%。另外，公司的屏下式指纹解决方案已有小批量样机生产完成，公司ALS亮度传感器产品也已处于样片送样给手机厂商测试阶段，正加速推进量产化。同时，公司视觉开放平台业务在前三季度新增了12万用户，其中第三季度单季增长5.3万，正处于加速商业化进程中，预计将成为公司新的业务增长点。 (三)坚持研发投入，股权激励留住优秀人才公司保持大力研发投入的策略不变，前三季度研发费用达到1.65亿元，同比增长15.20%。但随着业务规模的提升，研发费用率降低至32.89%，同比减少了1.71%。目前公司共有研发人员465人，占员工总数的68.88%，第三季度新增研发人员主要集中在智能驾驶与手机屏下技术等方面。截止2020年6月，公司已拥有计算机视觉领域相关的专利158项，相较于2019年末，净增专利9项、软件著作权1项。技术创新为公司利润增长提供源源不断地动力，第三季度公司人均创利已达到30.72万元，同比增长44.16%。另外，公司于9月14日公布了2020年限制性股票激励计划，共向312名激励对象首次授予共计353.6万股限制性股票，将进一步提升员工积极性，利于公司长期稳定发展。 3.投资建议我们预计，公司2020-2022年EPS为0.68/0.93/1.28，对应动态市盈率分别为103/75/54倍。 公司手机业务稳健增长，智能驾驶和屏下指纹进展顺利。随着5G+AIOT推进，公司业绩有望加速增长，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示新品研发不及预期的风险；新业务渠道开发不及预期的风险；行业空间不及预期的风险；手机出货量下滑的风险。

1.投资事件 2020年10月27日，公司公告2020年第三季度报告，公司报告期内实现营收32.44亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润为6925万元，同比下降77.86%；实现扣非归母净利润为694万元，同比下降97.20%。 2.我们的分析与判断 (一)公司营收持续向好，逐渐摆脱疫情影响 2020年前三季度，公司共实现营收32.44亿元，同比增长16.22%。比较去年同期，公司业务增速相对放缓。这主要出于两方面原因：一方面是由于公司下游企业受到新冠疫情冲击，需求明显放缓；另一方面，公司今年起执行了新收入准则，使得依据原收入准则可确认的部分收入递延至本报告期后确认，受此影响营收金额约为1.18亿元，若将此部分收入计入营收同比增速则为20.44%。分季度看，公司第三季度营收同比增速为21.68%，相较于第二季度增速（同比增长23.82%）小幅下降，可见公司仍处在逐步摆脱新冠疫情影响的过程中，全面恢复业绩高速增长仍需时间。利润方面，公司前三季度实现归母净利润6925万元，同比下降77.86%。利润与营收的出现背离的原因主要是由于公司费用投入的进一步增长：公司销售费用、管理费用和研发费用分别达到12.41亿元、2.04亿元和10.35亿元，分别同比增长13.95%、61.24%和31.98%。公司并未因为疫情影响而降低费用投入。 (二)信息安全、云计算业务推进顺利，物联网业务略有下滑 报告期内，公司三大主营业务表现不尽一致。公司信息安全业务营业收入为20.03亿元，同比增长17%；云计算业务实现营业收入为9.30亿元，同比增长约26%；基础网络及物联网业务实现收入3.11亿元,同比下滑7%。其中，占公司总营收最大的份额的信息安全业务维持稳步增长势头，公司在VPN和上网行为管理业务市场占有率居首的基础上持续创新，推出了“零信任VPN”，“aTrust安全架构”等产品，加速产品更新升级。同时，公司的云计算业务推进顺利，陆续升级了云计算平台，容器服PaaS平台等，并为进一步推动云计算国产化进程，发布了基于ARM架构超融合云平台信云sCloud。公司基础网络和物联网业务尚未摆脱疫情影响，营收略有下降，然而相对于前两季度，第三季度降幅收窄明显，预计营收转正拐点即将出现。 (三)初心不变：坚持高研发高销售投入，夯实产品和渠道竞争力 今年以来，受疫情影响，公司营收增长出现降速，但公司依然坚定加大研发和销售投入的策略不变。一方面，公司重视绑定核心管理及技术人才，今年前三季度，公司管理费用同比增长61.24%，这主要是由于薪酬福利及股权激励费用的增加。公司在九月实行了员工股权激励计划，共向激励对象授予了510万股限制性股票，约占公司股份总额1.25%，将显著带动内部员工活力。另一方面，公司重视技术创新，前三季度研发费用同比增长31.98%，领先于12%行业平均水平。公司产品不断更新升级，逐渐形成一定的技术壁垒。公司今年前三季度销售费用同比增长13.95%。公司十分重视销售，并采取了区别于同行业公司的全渠道营销体系，相对于直销模式更利于快速地将产品销售出去。总体来看，在坚定的大力费用投入下，公司未来发展将动力十足。从行业发展角度看，随着《中华人民共和国数据安全法》与等保2.0等政策的落地，网络安全景气度将保持活跃，公司的未来发展值得期待。 3.投资建议 我们预计，公司2020-2022年EPS为2.14/2.75/3.64，对应动态市盈率分别为90/70/53倍。公司新业务品牌发展顺利，在信息安全、云计算和IT基础网络等领域已构筑一定的技术壁垒。在网安行业和云计算行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示 政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；下游企业信息安全预算受限的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

1．事件 公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入10.73亿，同比增长27.78%；归母净利润3.19亿，同比增长34.34%；扣非归母净利润2.83亿，同比增长15.24%。其中，第三季度单季度公司营收4.78亿，同比增长55.68%；归母净利润1.60亿，同比高增60.99%；扣非归母净利润1.31亿，同比增长16.08%。 2．我们的分析与判断 1）三季度增速大幅提升，主业增长势头强劲 公司上半年营收、归母净利润分别同比增长11.68%、15.16%，第三季度增速分别为55.68%、60.99%，三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现，各产品线销售收入快速增长，尤其是Q2发布的第三代汽车智能诊断维修系统MaxisysUltra表现突出。公司前三季度经营现金流量净额为4.72亿，同比大增234.80%，反映主业增长势头强劲，现金流充沛，收益质量健康。 2）毛利率提升，研发投入加大 前三季度毛利率64.06%，相较去年同期62.03%提升2.03pcts。期间费用率为36.72%，相较去年同期的32.40%上升4.32pcts，主要是财务费用及研发费用的增加。财务费用率为0.20%，去年同期为-2.18%，上升2.38pcts，主要是报告期内人民币对美元升值导致的汇兑损失增加。研发费用率为16.68%，前三季度研发投入占营收的比例为17.61%，去年同期为14.37%，研发投入加大且大部分计入研发费用。 3）具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内发展潜力巨大 公司现有汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的TPMS系列产品、针对汽车智能辅助驾驶系统的ADAS系列产品以及软件升级云服务四大产品线。公司凭借核心技术优势，销售覆盖北美、欧洲、亚洲在内的全球50多个国家或地区的汽车后市场，获得了全球知名度与认可。 随着汽车保有量和平均车龄的不断增长，国内汽车后市场发展潜力巨大。一般车辆进入维修期的车龄是3-3.5年，中国平均车龄已接近5年，随着平均车龄的不断增长，汽车维修服务后市场需求将呈现强劲的增长。 政策法规的逐步规范也将带来发展机会。例如，美国、欧盟、中国和韩国均已强制执行TPMS安装法规。中国从2020年1月1日开始，要求所有在产车辆必须强制安装TPMS。法规强制执行后，整车前装市场对TPMS的需求快速提升，后装市场需求也将相应增长。 3.投资建议 公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，国内市场作为战略市场发展潜力巨大。持续的高研发投入为公司带来技术创新驱动。三季度增速相较上半年大幅提升，随着疫情后市场需求的恢复，公司高成长性显现。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS0.96/1.27/1.73元，对应2020-2022年PE76.5X/57.5X/42.3X。 4.风险提示 国内市场拓展不及预期的风险。贸易摩擦的风险。

一、事件摘要2020年10月22日，公司发布2020年三季报。公司20Q3实现营业收入41.68亿元，同比增长12.94%；归母净利润7.35亿元，同比增长19.35%；实现扣非归母净利润7.09亿元，同比增长19.37%。单三季度实现营业收入16.62亿元，同比上升39.21%，实现归母净利润3亿元，同比增长19.86%。 二、我们的分析与判断（一）20Q3业绩实现高增长，单季营收继续加速公司延续Q2单季营收22.51%的增速向好趋势，Q3单季营收继续加速至39.21%，去年全年四个季度及今年Q1增速同比下降局面得到逆转。20Q3实现营业收入41.68亿元，同比增长12.94%；实现扣非归母净利润7.09亿元，同比增长19.37%。今年以来，盈利水平持续稳步提升，一季度因疫情因素，公司收单业务受影响较大，导致营收同比下降19.57%。随着国内消费市场回暖，公司营收水平持续攀升，单三季度实现营业收入16.62亿元，同比上升39.21%，公司成长趋势相对确定。 同时，近三年公司销售费用率和管理费用率逐步降低，20Q3分别为11.35%和5.11%，同比降低3.29和0.50pcts，降低成本，提升利润率。20Q3公司应收账款数额为3.92亿元，占20Q3收入的9.40%，应收账款周转率为11.64%，同比降低5.27pcts，但实际应收款主要为中国移动、中国人保、中国建设银行等大型企业，回款信用风险较小。 （二）支付行业向头部集中，公司今年新一轮扩张显成效支付行业目前逐步向龙头厂商集中，并且基于公司对支付行业趋势的把握，于今年3月启动新一轮市场扩张计划，加速新型小微收单终端投放，截至6月末累计新增投放终端数量700万台，约占行业新增同类终端数量的30%，进一步提升公司支付市场占有率。同时，公司继续加大力度推进战略4.0落地，疫情期间公司提供多种在线服务，助力中小企业转型线上平台，提升中小客户对公司产品的用户粘性。公司注重对金融科技方向的发展，20H1金融科技、电商科技和信息科技整体收入3.2亿元，同比增长109.36%（三）创新业务加速推广公司基于自身优势和积累，结合新零售、云分销等技术，创新性的推出“云小店”、“汇管店”、“收款码”、“云收单”等为中小微商户经营赋能的SaaS产品。同时公司依靠AI赋能深度学习，具备为业务处理、运营、风控、智能营销等方面提供精准数据支撑的能力，业务欺诈损失率保持在0.01%水平。同时，公司具备独立架构的清结算体系，采用分布式企业级信息技术，具备百万级TPS集群并发处理能力、99.99%的可靠性，公司依靠新兴技术赋能，助力产品创新，保持行业领先。截止2020年6月，公司已持有专利55项，在申请专利49项。 三、投资建议公司为支付行业领导者，协同金融科技、电商和信息科技，提升公司服务水平和运营质量，逐步从支付公司向综合性企业服务公司发展。我们预计，公司2020-2022年EPS为1.26/1.70/2.08，对应动态市盈率分别为29.11/21.47/17.72倍。公司业务具有发展前景和利润空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示支付行业受监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；经济下行带来消费市场不景气的风险；金融科技业务推动不及预期等。

1．事件。 公司发布了2020年三季报。公司前三季度收入3.85亿，同比增长38.57%；归母净利润2.76亿，同比增长44.74%；扣非归母净利润2.16亿，同比增长18.96%。其中，第三季度单季度公司营收1.65亿，同比增长59.42%；归母净利润1.37亿，同比高增87.70%；扣非归母净利润0.95亿，同比增长42.68%。 2．我们的分析与判断。 1）三季度延续二季度的高增长，下游景气度持续。 公司第二季度营收、归母净利润分别同比增长41.43%、41.23%，第三季度增速分别为59.42%、87.70%，三季度延续二季度的高增长，体现了下游较好的景气度，公司订单量持续增长，中功率激光加工控制系统及总线系统表现突出。公司前三季度经营现金流量净额为2.37亿，同比增长26.85%，现金流充沛，收益质量健康。 2）高毛利率保持，期间费用率上升。 三季报毛利率81.97%，去年同期为81.57%，高毛利率保持。前三季度研发投入占营收的比例为6.77%，去年同期为7.38%，保持较高投入且全部计入研发费用。前三季度期间费用率为22.47%，相较去年同期的16.30%上升6.17pcts，主要是管理费用中包括了公司实施2019年限制性股票激励计划的计提费用3143万元。根据激励计划，此块费用总计9488万元，主要在2020和2021年摊销，预计2020全年计提费用为6032万元，2021年2394万元。 3）竞争优势突显，国产激光切割控制系统领域的“隐形冠军”。 当前我国中低功率激光切割控制系统领域已实现进口替代，公司在中低功率领域的相关技术水平已达到国际领先，国内市场占有率约60%；高功率激光切割控制系统领域仍被国外品牌垄断，国产品牌仅占约10%的市场份额，几乎全部被公司占据。我们认为公司的业绩驱动力体现在两方面：一、海外疫情严重，制造业有回流预期，景气度复苏。2012年以来我国传统的接触式机床切割向激光切割加工方式的转变处于持续过程中，目前市场上中低功率系统存在大量存量设备，这些存量设备未来每3-5年有更新迭代的需求。因此预计中低功率系统市场仍将保持稳定增长。二、高功率领域有望逐步实现国产替代。国产品牌中公司在高功率领域的竞争优势突显。 3.投资建议。 公司是国产激光切割控制系统领域的“隐形冠军”，竞争优势突显，受益于制造业景气度复苏和国产替代趋势。首次覆盖，给予“推荐”评级，预测2020-2022年EPS 3.42/4.61/5.75元，对应2020-2022年PE72.7X/53.9X/43.3X。 4. 风险提示。 国产替代进展不及预期的风险。下游景气度下降的风险。

1.科创动态9月15日晚，科创板企业上纬新材（688585.SH）发布了上市公告书，确定发行价为2.49元/股，对应的市盈率为11.45倍，行业最近一个月平均静态市盈率为28.96倍。 9月18日，科创板上市委公告称，蚂蚁集团首发过会。从IPO受理到正式过会，蚂蚁集团科创板审核全程用时25天，预计上市时间为10月底左右。蚂蚁集团拟在A股和H股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的10％，发行后总股本不低于300.3897亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于30亿股新股。 科创板出现超低价发行体现了科创板IPO持续扩容，大体量IPO对资金“抽水效应”下，机构对新股预期收益率下降而采取的一种抱团策略。 除蚂蚁集团外，近期，吉利汽车与京东数科作为各自行业的优上周科创50指数周涨跌为6.96%，从板块个股来看，其中167家公司上涨，8家公司下跌。 上周新股：上周科创板共有2只新股上市，分别为奕瑞科技(688301.SH)、浙海德曼(688577.SH)。截止9月18日，科创板上市公司共175家。 市场活跃度：从日均成交额来看，上周较前一周呈下降趋势，日平均成交额为269.04亿元，与前一周相比下降4.58亿元，日均换手率为2.08%,相比前一周上涨0.12%。 三、估值情况科创板整体估值情况：本周五收盘，科创板50指数市盈率为82.48倍（剔除负值）。 按科创板一级子行业分类来看，新一代信息技术领域是所有行业最高，行业PE水平为132倍，新能源产业是所有行业最低，为56倍。 按二级子行业分类来看，新兴软件和新型信息技术服务行业市盈率为176倍，居所有行业最高，新能源汽车装备、配件制造行业和新能源汽车相关服务PE水平为负值。四、配置策略科创板50ETF产品正式获批，有望提升科创板流动性，但随着科创板供给端发行标的增多和解禁风险因素，短期不确定性依然凸显。我们建议通过重点跟踪如下指标：易变现率、隐含PE、资产负债率、ROE、ROA、营收规模和利润增速、所处行业规模、市占率、研发投入，综合考量，当前时点建议关注：虹软科技、澜起科技、乐鑫科技、南微医学、心脉医疗、杭可科技、洁特生物、传音控股、嘉必优、威胜信息、普门科技等公司。 五、风险提示解禁风险；受疫情影响部分企业存在供应链风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。

1．事件 公司2020年上半年营业收入403.13亿元，同比增长57.14%，归母净利润2.83亿元，同比降低24.98%；实现每股收益0.17元。 2．我们的分析与判断 （一）铜价下跌叠加硫酸胀库的影响，上半年业绩下滑 报告期内，受新冠肺炎疫情影响、铜需求不振、铜价和加工费下跌。2020年上半年电解铜平均价格为4.47万元/吨，同比降低7.47%；硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨，同比下降59.11%。铜精矿长单加工费同比继续下跌，现货加工费处于下行通道，加工费持续下滑压缩铜产业链中游冶炼部分的利润。此外，上半年受到疫情影响，下游化工企业开工不足，国内铜冶炼厂产生硫酸胀库问题，硫酸价格出现大幅下滑甚至倒挂现象。硫酸的上半年平均价格为133.92元/吨，同比下降59.11%。铜价与硫酸价格的下跌使公司2020H1业绩较去年同期出现了明显的下滑。 （二）疫情稳定、流动性超宽松环境，利好金属和硫酸价格上行 由于新冠肺炎疫情影响，2020年上半年铜需求下滑，铜价和加工费下跌。而在疫情获得控制，经济重启逐步恢复使铜下游需求回升，以及货币宽松政策的支撑下，铜价逐步止跌企稳，出现反转上涨的趋势。而硫酸下游磷肥市场占比超50%，其中湖北省磷肥产能占比达到30%，疫情导致湖北的磷肥企业上半年开工受到不利影响，短期难以复工，另外叠加硫酸上游的生产端，供应充裕，硫酸价格受到冲击。后期随着疫情的缓和，下游产业链的恢复，将有效提高硫酸的需求，硫酸产品的价格有望在下半年出现提振。铜价与硫酸价格的企稳反弹，都利于公司业绩的边际改善。 （三）普朗铜矿、赤峰云铜等技改项目和香格里拉多地探矿增储、探转采项目推进成为未来业绩看点 公司全力推进的普朗铜矿一期采选工程竣工验收，打造“安全、环保、绿色、科技、美丽”的现代智能矿山，抓好生产经营的规划下，有利于公司的内生增长。赤峰云铜环保升级搬迁改造项目的推进有利于未来的业绩稳定的释放。另外，以云南省香格里拉地质勘探、羊拉铜矿、元江县铜矿探矿权、楚雄尾矿库治理项目等探矿增储、探转采推进和环保等项目的推进对于推动公司的长足发展将会起到重要作用。截止2020年6月底，公司保有矿石量11.33亿吨，铜金属量475.05万吨，铜平均品位0.42%。

1．事件公司公告2020年半年度报告，公司报告期内实现营收6.12亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润为374万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877万元，同比增长3.35%。 2．我们的分析与判断 1）上半年业绩超出预期，第二季度盈利历史最佳2020年上半年，公司实现营收6.12亿元，同比增长4.84%；实现归母净利润为374万元，同比增长176.44%；实现扣非归母净利润为-877万元，同比减亏3.35%。公司上半年的业绩超出市场预期，这主要是由于疫情虽然带来了公司原有商机订单推后、在手订单实施及验收延迟的负面影响，但是也提升了大数据智能化相关业务的建设需求，带动总体订单和收入的增长。单季度来看，公司第二季度实现归母净利润达到4824万元，同比大幅增长208.21%；实现扣非归母净利润4503万元，同比大幅增长457.45%。报告期内，公司股权激励成本费用摊销金额为1,298.41万元，对净利润的影响对比去年同期增加了413.99万元，若扣除该影响则净利润的增长会更明显；公司整体毛利率为53.48%，同比增加3.19%，主要源于公司大数据智能化产品和智能装备制造毛利率提升显著；报告期末，应收账款为5.83亿元，占总资产比重同比下降3.17%。公司第二季度业绩表现亮眼，是有史以来的第二季度最佳成绩。我们认为，公司加快订单的实施进度，开展“开源节流、瘦身健体、提质增效、全面预算”管理活动等多种积极措施起到了良好的效果，公司正在从疫情的影响下逐渐恢复。 2）大数据业务表现亮眼，业务边界不断扩展报告期内，公司大数据智能化业务实现营收3.50亿，同比大增40.34%，毛利率增长至50.10%，同比增长13.31%，表现十分亮眼。公司作为公安大数据领先企业，在大数据行业积累了丰富的业务经验和核心技术。今年以来，公司积极扩展大数据业务的边界，横向拓展行业应用，公司大数据业务由“公安大数据信息化、智能化”延伸至“新型智慧城市”。2020年7月，公司发布了“乾坤”大数据智能化平台、“天算”大数据建模平台、“天巡”运维平台，实现了大数据智能化业务质的飞跃。未来，公司还将逐步拓宽产品和服务线，推出3个大数据治理产品，8款大数据能力产品，4类大数据服务。我们认为，大数据作为“新基建”重点发展的方向，国内市场前景非常广阔。公司扩展业务边界的做法，有望使得大数据业务成为未来公司高速增长的有力保障。 3）电子取证业务地位稳固，网安新赛道值得关注电子取证业务自身特点决定了其需求的稳定性。虽然受到疫情影响，2020年1-7月份公司电子数据取证业务新签合同总额仍然达到往年同期水平。根据2019年、2020年公安部发布的《公安机关办理刑事案件电子数据取证规则》、《公安部关于修改的决定》等文件，未来电子取证业务的重要性将会愈发提高，公司作为电子取证业务的龙头，稳固的行业地位将会给其持续带来红利。今年，公司将“电子数据取证”业务进行升级，覆盖了“网络空间安全”事前事中事后全赛道。公司以零信任体系安全、网络安全、大数据为基础，成立“美亚网安”网络空间安全板块。公司推出的“零信任”解决方案已经成功中标某一线城市具有标杆示范的项目。我们认为，网络安全作为高景气行业，公司利用自身大数据信息化局部领先的优势积极进行布局，并在“零信任”细分领域取得了一定的先发优势，未来发展值得期待。 3.投资建议我们预计，公司2020-2022年EPS为0.52/0.71/0.93，对应动态市盈率分别为54/37/27倍。公司大数据业务表现亮眼，电子取证业务地位稳固，并且积极扩展业务边界，在网络安全等新赛道也取得了一定的成绩。在所处行业景气度愈发提高的当下，公司作为电子取证的龙头和大数据行业领先的企业，或在未来保持稳定增长的态势，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；政府、公安订单不及预期的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

1．事件 2020年8月23日，公司公告2020年半年度报告，公司报告期内实现营收17.44亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润为-1.26亿元，同比下降287.97%；实现扣非归母净利润为-1.78亿元，同比下降1316.73%。 2．我们的分析与判断 1）第二季度营收好转，疫情影响逐渐消散 2020年上半年，公司实现营收17.44亿元，同比增长11.91%；实现归母净利润为-1.26亿元，同比下降287.97%；实现扣非归母净利润为-1.78亿元，同比下降1316.73%。这主要是受到新冠疫情影响，业务增长较去年同期减缓；同时，公司执行新收入准则，原本可以在报告期确认的售后等服务收入须递延至报告期后确认收入。公司销售费用、管理费用和研发费用分别达到7.77亿元、1.26亿元和6.38亿元，分别同比增长13.33%、58.09%和27.42%。这主要是由于薪酬福利增加以及股权激励费用增加所致。需要注意的是，公司第二季度营业收入达到11.35亿元，同比增长23.82%。与第一季度相比（营收同比下降5.12%），公司营收增速实现转正，疫情带来的影响正在逐渐消散。 2）公司新业务发展顺利，云计算与安全业务齐头并进 2019年，公司对自身业务架构进行升级，新设立了三大业务品牌：深信服智安全、深信服云计算、深信服新IT。报告期内，公司信息安全业务实现营收11.17亿元，同比增长14.42%；云计算业务实现营收4.80亿元，同比增长21.08%；基础网络和物联网业务实现营收1.47亿元，同比下降20.83%。信息安全和云计算作为公司的核心业务在疫情期间逆市上扬，发展势头良好，占公司营业收入比重分别升至64.04%和20.83%。在传统的信息安全领域，公司在12年VPN市场份额第一的基础上，发布了全新的“零信任”VPN，实现了能力的全面升级；而在云计算领域，公司发布了以全新战略、能力和解决方案“信服云”，实现了云战略的再升级。基础网络和物联网业务虽然有所下降，但是我们认为这主要是受到疫情影响所致。 3）公司核心技术构建初见成效，看好公司未来发展 近年来，公司始终对技术创新十分重视，依靠高研发投入塑造自己的核心竞争力，并采用“需求导向”的研发和销售模式。报告期内，公司研发投入达到6.38亿元，同比增长27.42%；研发投入占收入比重达到36.59%的高位，远高于行业平均水平的12%。公司在上半年也发布了“零信任”VPN、信服云等多种新产品，新增专利申请超过344件，新增专利授权41件。截止目前，公司累计申请的国内外专利近1600件，累计获得的国内外专利授权近400件。高研发带来的是公司积累的大量核心技术，目前公司在信息安全、云计算和IT基础网络等领域已构筑一定的技术壁垒。我们认为，随着行业集中度的逐渐提高，公司作为技术领先的龙头公司，未来的市场竞争力值得期待。 3.投资建议 我们预计，公司2020-2022年EPS为2.22/3.01/3.98，对应动态市盈率分别为103/76/58倍。公司新业务品牌发展顺利，在信息安全、云计算和IT基础网络等领域已构筑一定的技术壁垒。在网安行业和云计算行业前景广阔的当下，公司依靠自身强大技术竞争力有望维持业绩稳定增长态势，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示 政策落地、行业空间增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；新品研发不及预期的风险；下游企业信息安全预算受限的风险；疫情背景下带来经济基本面下滑的风险。

1．事件公司公告2020年半年度报告，公司半年实现营业收入36.40亿元，同比增长1.30%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长3.74%；扣非归母净利润为3.89亿元，同比增长7.98%。 2．我们的分析与判断1）业绩增长较为稳健，医疗健康业务持续发力公司2020年半年度实现营业收入36.40亿元，同比增长1.30%，增速略有放缓；扣非归母净利润为3.89亿元，同比增长7.98%，增速相对下降。 报告期内，公司销售费用为1.84亿元，同比增长13.27%，管理费用为2.74亿元，同比增长3.91%，财务费用为5.21亿元，同比增长42.15%，财务费用增速提高主要原因为报告期内贷款利息增加、存款利息减少；研发费用为3.94亿元，研发费用率达到10.83%。经营现金流净额为-10.60亿元，同比减少21.22%。分行业来看，公司核心业务金融行业业务继续起到支撑作用，实现营收13.80亿元，占营收比重为37.91%，同比增长3.51%；另一重要业务健康行业业务实现较快增长，实现营收8.23亿元，同比增长18.25%；政府行业业务实现营收3.17亿元，同比增长1.19%。 2）与腾讯、华为达成合作，未来成长、转型空间广阔2017年，公司于腾讯云达成合作协议，并于2018年12月联合腾讯云推出智慧城市超级大脑模式，深化公司在智慧城市领域的布局，在报告期内公司实现政府行业收入3.17亿元，占营收比重达到8.70%，未来云推出智慧城市超级大脑模式，深化公司在智慧城市领域的布局，在报告期内公司实现政府行业收入3.17亿元，占营收比重达到8.70%，未来增长空间较大；2019年3月公司子公司东华医为联合腾讯云推出“iMedicalCloud暨云HIS”产品，推进“一链三云”战略落地，进一步巩固和提高公司在医疗行业的优势。公司于2020年6月与华为合作推出基于鲲鹏处理器的鹏霄服务器，并着手围绕鹏霄服务器进行产业生态打造，推动我国IT底层基础设施关键性的技术突破，助力国产自主创新进程。 3）定增推动公司战略转型，由传统IT公司向网络服务公司迈进2020年5月，公司推出定增方案，拟募集不超过40.13亿元的资金，用以加大在云计算、大数据和工业互联网方面的投入，加快公司由传统软件和系统集成商向信息产业解决方案和综合服务提供商转型。公司业务中系统集成在收入中的占比从去年同期的66%降低至60%，加速由传统IT厂商向软件服务商转型，业务结构转变的同时，毛利率同比上升2pcts。3.投资建议我们预计，公司2020-2022年EPS为0.26/0.33/0.41，对应动态市盈率分别为46.79/37.06/29.8倍。公司多项持续发展，研发比例逐渐提升，受益于国产化浪潮，未来公司业绩有望持续较高增长，维持给予“推荐”评级。 4.风险提示政策落地、行业空间增长不及预期的风险；项目周期较长，对上下游厂商议价能力减弱；疫情对项目实施进度的影响；商誉减值风险。

1.事件 公司发布了2019年报和2020年一季报。2019年,公司实现营业总收入96,730.60万元,较上年同期增长14.43%;归属于上市公司股东的净利润15,720.32万元,较上年同期增长158.02%。其中2019年内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权产生了资产处置损失以及计提商誉减值损失,合计影响利润金额为-3,244.27万元。在扣除上述商誉减值及资产处置损失还原后,公司在2019年内取得净利润额为18,964.59万元,比上年和前年同期还原后净利润分别增长87.46%和19.92%。2020年一季度,公司实现营业收入13,898.82万元,同比下降32.53%;实现归属上市公司股东净利润854.90万元,同比增长18.61%。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。2019年,公司在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。分行业看,公司在融媒体、企业、金融、泛安全、政府这5大领域的收入分别同比增长118.71%、10.91%、9.05%、7.44%、0.79%。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2019年度公司整体毛利率为61.75%,相比2018年上升2.31pcts,其中融媒体行业毛利率为74.59%,同比增长18.06%。公司优化管理,整合资源,期间费用率下降显著,2019年期间费用率42.09%,相比2018年下降2.95pcts。 2)持续高研发投入,拓展重点领域市场 报告期内,公司提出“语义智能+”的技术战略,围绕语义智能为核心,在自然语言处理、知识图谱构建、多媒体内容理解等领域加大研发投入,推出海贝大数据管理系统、深度文本挖掘软件、网察大数据分析平台、安拓知识图谱等新产品或升级产品。2019年公司研发支出总额为17,694.54万元,占营业收入比例为18.29%,近三年公司研发投入占营业收入比例保持在17%以上。 拓展重点领域市场,公司强化云和数据智能服务战略升级,数据服务与软件产品协同发展。云和数据智能服务优先的战略得到有效推行,公司主要的行业市场都基本配套有相应的在线数据智能服务满足用户,报告期内,网察舆情大数据、数家媒体大数据、数星智能风控大数据、网脉用户友好性云服务都获得了用户数量和营业收入的良性增长。 紧跟“信创”市场需求,蓄势待发。公司是信息技术应用创新工作委员会的会员单位,一直关注和紧跟该领域进展趋势,并积极主动完成相关工作。截至2019年末,公司多个主要核心软件产品,已完成全面适配以龙芯、飞腾、申威等为核心的基础软硬件生态环境,天行国产化单向隔离光闸通过国产化测试,入围国产化安全产品名单,并且与潜在最终客户及合作伙伴保持紧密联系沟通,准备适时满足放量市场需要。 3)2020年一季度收入受到疫情影响,净利仍增长18.61% 2020年一季度由于新冠肺炎疫情防控的影响,公司大部分客户复工复产不同程度有所推迟,公司市场销售活动受到外部环境限制,招投标、签约和验收等商务环节均相应停滞和拖延。在公司所处政府和媒体行业信息化市场,公司经营具有明显的季节性特点,公司收入多集中于下半年,一季度收入对全年业绩影响较小。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2020-2021年EPS0.44/0.53元,对应2020-2021年PE41.0X/33.9X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。

1.事件 公司公告2019年年度报告,公司全年实现营收8.04亿元,同比增长14.17%;归母净利润为2.52亿元,同比增长25.60%;扣非归母净利润为2.34亿元,同比增长19.81%。 2.我们的分析与判断 1)业绩稳健增长,?络安全业务表现突出 公司2019年实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%,增长稳健;归母净利润为2.52亿元,同比增长25.60%,增速高于营收增速,主要原因为公司财务费用显著减少;扣非归母净利润为2.34亿元,同比增长19.81%,符合预期。报告期内,公司费用管控较好,管理费用率为3.79%,比重减少0.45个百分点,财务费用率为-5.96%,比重减少2.12个百分点,销售费用率为27.20%,比重增长0.95个百分点。经营现金流净额为3.21亿元,同比增加44.24%。公司回款能力有所提升,应收账款为0.68亿元,同比减少12.36%。分产品来看,公司的网络安全产品继续显示出较大的优势,实现营收5.21亿元,同比增长22.52%;应用交付产品和基础网络产品变动幅度较小,分别实现营收1.34亿元、1.23亿元,同比分别减少4.98%、增长1.94%。 2)研发维持?投?,技术实?市场认可度高 报告期内,公司研发投入达到1.64亿元,同比增长3.82%,占营收比例20.4%,远高于行业平均水平的12%,这也是公司连续第四年保持研发费用率在20%以上。公司的安全防护产品广受业界认可,多次中标包括三大运营商在内的大型公司,2019年10月,公司独家中标中国移动2019至2020年抗DDoS设备集中采购、中国联通“云盾抗DDoS平台”新建工程项目,2020年3月,公司再一次中标中国移动2020年至2021年硬件防火墙产品(扩容部分),公司的技术实力已经受到了业内尤其是运营商的充分认可。在应用交付方面,根据IDC数据显示,2017年,公司在国内的市场份额已经占据了前三的水平;2019年12月,公司作为唯一合作伙伴,与IDC携手发布应用交付技术白皮书:《“三高”应用交付实现数字化原生代全位体验》。此外,公司的核心管理团队为“华为系”出身,均来自华三公司,在通信行业内深耕多年,对行业理解深刻,对技术研发更加重视,我们认为,公司维持高研发投入以进一步提高自身技术水平,进而扩大其市场优势。 3)产品线进?步完善,客户圈不断扩展 公司在产品研发方面不仅追求深度,也重视广度。公司从传统的安全防护产品起家,到现在已经发展成为包括安全检测平台、安全风险管控平台、大数据分析平台在内的系列产品,构成完整的产业闭环。同时,公司紧跟市场需求,针对市场需求的新兴产品投入大量精力,根据公司年报显示,报告期内公司的主要研发项目包括安全威胁态势感知平台项目、新一代高性能云计算数据中心安全平台项目、新一代高性能应用交付平台项目,未来公司产品线还将得到进一步扩展。 4)公司客户质量较?,有望享受5G?业红利 公司客户主要集中在运营商、政府、公安政法、金融等行业,报告期内,公司在运营商、政府、公共事业客户的营业收入分别达到2.88亿元、2.86亿元、1.21亿元,分别占比35.78%、35.52%、15.08%,占据了公司营业收入的主要地位。此类客户拥有粘性大、价格敏感性较低的特点,同时其对资质的要求也在一定程度上构建了进入壁垒,这也为公司未来的收入提供了一定的保障。近年来,随着5G的兴起以及在国内的全面铺开,三大运营商也在加速开展5G基建,整体的投入金额在千亿元以上。我们认为,公司凭借着其技术实力强大的优势产品和在运营商客户群体中积累的良好口碑,能够享受这一波5G带来的行业红利。 3.投资建议 我们预计,公司2020-2021年EPS为0.78/0.99,对应动态市盈率分别为54/43倍。考虑到公司技术水平较高,产品线渐趋完善,客户群体优质,我们认为,在整体行业维持高景气和5G行业红利的推动下,未来公司业绩有望保持稳健增长,首次覆盖给予“推荐”评级。 4.风险提示 政策落地、行业空间增长不及预期的风险;信息安全行业竞争加剧的风险;新品研发不及预期的风险;疫情带来的业绩波动的风险。